0薪资、 每周工作超80小时！马斯克招人要求公布！每周直播精简公务员进展

　　来源：金十数据

　　从现在到1月20日特朗普共和党gov正式执政，美国宏观市场大体上可以分为三个阶段：

　　（1）假设期（当前），市场认为特朗普2.0和1.0类似，美股、美元、美债收益率走高，

　　（2）确认期，部分经济数据受到股市上涨的财富效应和减税等利好预期影响而走强，印证市场的原先假设，

　　（3）现实期，随着新政府政策组合越来越明朗，投资者意识到新一任政府，为了达成美国优先的目的，推行的关税、税收政策，将改变市场和贸易格局，股市盘整，部分涨幅过高的个股回调。

　　1．假设期：特朗普2.0≈特朗普1.0？

　　今年美国大选落幕，特朗普当选的48小时内，股市、债市、汇市都剧烈波动。由于竞选期间两位候选人都没有给出详细的政策细节，所以11月初这一两周内，市场的动向还是基于投资者对其执政方向的大致理解。部分投资者简单地认为，特朗普2.0会和2016年非常类似。

　　图：至少在市场的前期阶段，2024年的特朗普2.0和2016年的特朗普1.0还是走势很相似的

　　所以我们称11月初到现在的交易为阶段一，市场对特朗普胜选做出假设，认为他会和第一任期比较相似。胜选后短期内，“特朗普交易”横扫市场，比如美元升值、债券收益率走高、股票特别是小盘股票上涨等（原因请往后翻）。

　　图：最近三任共和党总统上台后，小盘股都迎来了一阵春天

　　图：代表小盘股走势的罗素2000股指期货

　　这些交易有的动能已经接近尾声。比如EURUSD（图）。

　　图：欧元兑美元走势

　　不过月度数据显示，美元短期升值后，EURUSD依旧没有打破过去三年来的三角楔形。

　　图：欧元汇率长期走势

　　2．确认期：带动本土经济恢复信心

　　目前的特朗普胜选交易能否持续下去，取决于未来经济数据能否支持市场的当前假说。接下来就到了我们说的，就职第二阶段——确认。时间跨度可能从12月初开始，持续到明年1月20日新政府开始掌权。

　　这期间，我们可能会观察到因为股市反弹带来的经济软数据大涨，比如PMI/NFIB中小企业信心指数或许会因为减税和监管策略方式而上行。从当前S&P来看，ISM可能也将上涨至55（这也是美国经济金融化带来的正循环，图2）。

　　图：股指暗示美国ISM可能回升

　　大选之前，我们分析过美国就业市场其实没有表面看起来的那么稳健。虽然企业还未大规模裁员，还在囤积员工，但小企业的就业需求已迅速恶化。当时我们一直担心，哈里斯当选会引发企业裁员潮。好消息是，股市投资情绪再次被特朗普点燃，短期内美国企业信心尤其是本土中小企业崩溃并裁员的风险大幅缩小。

　　图：高盛高频经济惊喜指数上行

　　图：中小企业招聘需求可能短期内不会恶化，甚至有所抬升

　　如果股市真的领先基本面并引领企业招聘的信心的话，就业市场可能也会在2025年强劲复苏（下图）。经济景气指数等等软数据反弹将印证市场“特朗普当选支持经济强烈复苏”的看法。整体来说，这个趋势利好美元、美股，利空债券（最近黄金的大幅回撤也有这原因，不过黄金跌太狠的话还是可以考虑买一些，以防川普正式上台之后的波动）。

　　图：预测模型显示就业市场或于明年初加速回暖

　　3．现实期：乐观之后的现实风险

　　接下来就是第三阶段——现实。从一月底到二月中旬，当新内阁和完整的施政策略敲定之后，市场将面临考验，有可能现实会和起初设想的完全不同。现实和理想脱节，部分原因是市场不理解特朗普执政的真实目的。投资者只是简单的从他的第一任期入手，认为特朗普想要的只是美股牛市和丰厚企业利润。实际远不是这么简单。

　　毫无疑问，特朗普很在意美股走势。但他的基本盘不是华尔街，而是美国工人。很多美国人认为自己没有从过去十年的经济增长中获益。因此，他的主要目标是要——提高薪资、增加更多就业，控制通胀，确保美国工人获得更多收入。

　　图：普通美国人的通胀痛感将特朗普送回白宫

　　积极的一面是，特朗普似乎想通过更快的GDP增长扩大整个份额。但至于如何实现“GDP快速增长”的目标，我们现在还不得而知。对于“这个目标能否达成”本身，我们也抱有一丝怀疑，毕竟包括东大在内的每个国家都希望如此，当常常事与愿违。

　　2016年特朗普首次当选时，扩大GDP增长也是执政目标。当时，特朗普为企业减税，希望能鼓励他们加大本土投资，让更多工作岗位回流。遗憾的是，华盛顿游说集团介入后，法案在国会被一修再修，最终大部分利益流向规模企业（公司盈利和股票）。我们怀疑，如果特朗普最初设想的法案被通过，那么目前的市场预期和价格走势可能会完全不一样。

　　快进八年到今天，他的计划依旧是——把整张饼做大。但和2016年不同的是，政府赤字规模巨大，是不能忽略的问题，而且除了规模企业，美国工人也应当是政策主要受益群体。为了达到这个目标，特朗普团队会采取两步走的方案：

　　第一步，推进里根式的供给侧扩张，包括缩小政府规模、去监管。目前，缩小政府规模和精兵简政的任务已经外包给了马斯克同志。松监管方面，特朗普希望借此发展石油等传统能源，降低油价，抵消关税的负面作用，同时压低通胀，给美联储降息的空间。最后，他们希望精简政府后，能激发出美国创业潮。

　　刺激生产之后，第二步要做的是在不恶化赤字的情况下，改善就业和薪资。要达到目标（吸取2017年减税和就业法案），特朗普政府会迅速增加关税壁垒，迫使企业减少进口量，并给愿意在本土生产的公司提供税务优惠。

　　游说集团一定会尽全力影响法案制定/通过。但是值得注意的是，关税政策可以由总统行政命令下达，不受到国会限制。

　　明年二月之后，共和党应该能在国会成功延续2017年的减税法案。但在此之上进一步减税的可能性不大。尽管共和党横扫，新政府还是会面临一个预算偏保守的国会。特朗普自己内阁的潜在成员也认为，应当尽早解决赤字问题。那么这样的话，也就没有过多的财政空间可以对冲关税增加造成的经济摩擦。

　　如果这种摩擦够大，首当其冲的可能是特朗普目前的拥趸们——美国中小企业，毕竟现在一些小企业的贷款利率已高达10%，如果明年的关税进一步刺激了美国通胀和增加了小企业的违约风险的话，那么他们的融资成本会更高。因为小企业雇用了美国45%的劳动力，所以真的等关税和共和党国会的财政法案之后，美国的就业市场将可能趋冷（但至少这两三个月还不用担心）。

　　图：美国小企业贷款利率已经十分惊人

　　在以上我们推演的路径之外，还有一个潜在的风险值得关注，那就是中东地区可能的局势恶化。1月20日特朗普就职之前，伊朗担心特朗普可能会给予以色列更多的支持，因此可能会在特朗普就职前宣布自己为核武国家，这样可能会引发以色列或美国的迅速反应，或者引发地区的不稳定。而以色列意识到特朗普希望结束中东敌对状态，可能会在1月20日之前对伊朗的核设施或石油设施进行先发制人的打击。最近以色列解除了较为温和的国防部长的职务，可能会增加对伊朗采取果断行动的几率，从而增加中东地区冲突大规模升级的风险。

　　日本工商界对于特朗普当选美国总统有喜有忧。

　　特朗普当选美国总统不仅对于美国产生影响，也将影响世界，因此备受包括日本在内的世界各国关注。

　　日本作为美国的重要盟友，在政治、军事、经济、贸易等各方面与美国关系密切，受其影响甚深。基于特朗普竞选时的政策主张以及舆论对其未来政策的分析，日本社会普遍担心将对日本的政治、外交、经贸等各方面产生不确定性影响。本文简要观察其保护主义经济政策对于日本经济以及工商各行业的影响。

　　特朗普当选当日宣称，将大幅减少所得税、加征进口关税。这一保护主义经济政策将推高美国的物价、利率，使日元难以摆脱贬值轨道，并持续推高日本的物价，从而导致家庭支出和企业成本增加，拖累脆弱的日本经济复苏，冲击高度依赖对外经济贸易的日本各行各业。

　　日本知名智库大和综研分析预测，加征关税将使日本对美出口大幅减少，GDP因此受损0.38%。

　　汽车行业受影响重大，日本丸红经济研究所所长今村卓预测，“汽车对美出口将有相当程度的减少”。

　　受拜登政府的新能源汽车优惠政策以及日本政府新能源战略的鼓励，日本企业加大了在美国的电动汽车项目投资力度。但是，特朗普对于应对气候变化的消极态度以及可能采取的行动（如退出《巴黎协定》），不仅使美国的绿色转型减速，也将对全球应对气候变化的努力造成巨大冲击，同时也使日本在美国的新能源相关投资以及日美新能源合作项目前途未卜。

　　日本包括信息通信业在内的制造业对美出口量不亚于汽车产业，因此对于特朗普的保护主义经济政策主张十分敏感，担心企业产品对美出口失去价格竞争力，出口量受到挤压式影响。

　　特朗普竞选时曾表示，他将扩大美国的石油和天然气生产，以降低能源价格，并增加出口，“努力在一年、最迟一年半内实现能源和电力价格至少减少一半的宏伟目标”。一旦美国政府兑现特朗普所说，将使在美国生产和销售石油天然气的许多日本企业“无钱可赚”。

　　当然，特朗普的能源政策主张对于期待燃料价格下降的日本国内货运业来说是利好，但又担心特朗普的贸易保护主义经济政策导致出口货物减少，致使物流量以及盈利随之减少。可谓喜忧参半、自相矛盾的行业。

　　客运行业则不受物流量的影响，最大的成本要素是燃料价格，因此对特朗普的能源政策主张表示欢迎。

　　疫情后日本的旅游业井喷式复苏，世界各地的游客给日本经济复苏和民众生活带来利好。但是该行业担心因美国的政府换届拉低客流量，使刚刚火起来的旅游业被“浇冷水”。

　　各行业的大企业由于国际化程度高，因此普遍高度关注特朗普的保护主义经济政策给其带来的不确定性影响。相比之下中小企业，特别是承包加工型企业则更担心进口商品价格受影响持续高企，使它们本就窄小的利润空间遭到进一步挤压。

　　包括中介、物业在内的房地产业自身不太受特朗普保护主义经济政策的影响，而更关注日本国内的景气指数及经济发展趋势是否会受到美国的牵累。此外，特朗普素有“地产王”之称，日本业界期待其任内给美国房地产业注入活力，并拉动日本房地产业更大发展。

　　也有行业对于特朗普的政策主张持正面态度。例如，包括批发零售业在内的综合贸易企业看好特朗普扩大经济规模的政策主张，认为这有利于推高商品销售量。

　　东京商工调查公司较早前曾对全日本5956家企业（其中资本金1亿日元以上的大企业为626家、1亿日元以下的中小企业为5330家）进行了问卷调查，问卷问题是，“特朗普当选对于企业业绩影响为‘负面’还是‘正面’”，结果如下：

• 回答“不清楚”的企业占50.6%；回答“没有什么影响”的企业占25.6%；
• 回答“负面”的企业占16.3%，比回答“正面”的7.4%超过2倍；
• 回答“负面”的大企业占18.0%，高于中小企业的16.0%。

　　在全部10个行业中，回答“负面”的企业超过“正面”。特别是信息通信业（29.4%）以及农、林、渔、矿业（22.4%）和制造业（21.0%）的“负面”率较高，普遍担心特朗普的保护主义经济政策会冲击企业在美国乃至全球市场的利益。

　　相比之下服务贸易行业较为乐观，“正面”率最高的是包括综合贸易公司在内的商品零售业（34.4%）；其次是公路客运业（26.3%）；“负面”率最高的是旅店业，为30.7%。

　　对于特朗普竞选时的政策主张关注度最高的是货币汇率政策，达到60.3%。其次是中美关系（50.7%）、乌克兰问题以及美俄关系（7.3%）。出口型行业的企业最关注的当属美国的货币汇率政策和地缘政治风险。

　　综上调查结果，半数回答“不清楚”、“负面”占17%、“正面”占7%、“没有什么影响”占23%。另外，大企业比中小企业的“负面”率高。

　　从以上调查结果不难看出，日本工商界对于特朗普当选美国总统有喜有忧。作为对外经济贸易依赖度高、与美国关系密切的国家，日本全产业行业受美国影响大且深。无论是喜还是忧，无论是盈还是亏，无论是企业经营还是家庭生活，都跳不出美国的“魔圈”。

　　特朗普第一任期时曾有这样的说法：“世界的最大不确定性就是特朗普的不确定性。”特朗普二进白宫，必将再次考验日本经济、工商企业，乃至家庭的应变能力。

　　（作者系法学博士）

　　面对着一个群狼环伺以及竞争对手各自身怀绝技的市场环境，英特尔能否弯道超车，重新回到舞台的中心，悬念重生。

　　有关高通收购英特尔的传闻至今还被市场不时翻出，并做出热度不小的炒作。

　　确定性的消息是，高通内部不仅评估过英特尔的部门业务价值，且在外部与英特尔进行过意向性接触，只是还没有演进到发出正式收购要约以及提出报价的实质性阶段，而作为被并购方的英特尔也一直缄默其口，从而给市场造成了不小的想象空间。

　　一个是全球最大的移动通信芯片厂商，另一个是全球最大的PC（个人电脑）芯片供应商，高通与英特尔若能走到一块，无疑将成就全球半导体市场的最大一笔并购交易。即便是二者最终依旧各行其道，我们也可从市场传闻中捕捉一些半导体行业资本运动的趋势。

　　从江湖霸主到迟暮英雄

　　除了创始人戈登·摩尔提出的“摩尔定律”经久不衰地导引着人类芯片设计与开发的基本节奏外，从推出第一枚通用芯片进而引发世界计算机革命的巨大浪潮，到不久凭借CPU（中央处理器）将计算机导入崭新的PC时代，再到发明USB这一通信产品类的标准接口产品，英特尔跨出的每一步都可谓改变世界与惠及众生的惊天之举。然而，就是这样一个肩扛商业旗帜的王者，在走过了近60个春秋后，也显露出英雄迟暮的迹象。

　　最新财报显示，2024年第三季度英特尔净亏损166.39亿美元，加上前面两个季度的财务赤字，今年前三季英特尔亏损额达到187.28亿美元之巨。更不好看的一面是，从2020年的2900亿美元，到如今只有930多亿美元，英特尔的市值急剧萎缩，为公司30年来所罕见。不仅如此，今年以来英特尔股价斩去近六成，无奈之下做出了32年来首次暂停派息的决定。墙倒众人推，标普道琼斯指数公司日前将英特尔踢出了道琼斯工业平均指数，在道指成份股的位置待了25年的英特尔黯然离场。

　　是市场战略的偏失？还是技术路线的走错？抑或是行业竞争的残酷？也许三者都有。首先，集芯片设计、制造、封测于一体的IDM模式曾是英特尔的发家之宝，英特尔一度从其身上获取过超60%的高毛利率，以致在全行业傲立群雄，因此，当芯片代工领域先驱台积电抛来合作“绣球”时，也被英特尔拒之门外。可不久，芯片产业爆发式增长，低门槛的设计领域吸引众多新势力涌入，并纷纷成为了台积电的关键伙伴，而后者又推动了前者对市场广度与深度加速渗透，英伟达、高通以及AMD等行业精英无不是借助台积电的代工平台腾跃而起，继而对目标市场发起猛攻。群狼分食之下，英特尔的IDM每个盈利环节都被吞噬，继去年亏损70亿美元之后，今年前三季又巨亏111.7亿美元。

　　也许是太陶醉于PC领域的成功，而且笃信可以继续纵横捭阖，当21世纪初移动互联市场的巨大风口到来时，英特尔依然视而不见。即便高通此时在这些领域掘金刨银，英特尔也不为所动，甚至当苹果找上门来要求代工时，也被英特尔挡在千里之外。于是，如同昔日乔布斯拒绝了比尔·盖茨而让微软转身投向了IBM怀抱，并最终让苹果的PC电脑惨淡出局一样，苹果很快拥抱了三星的代工，并让后者成为了英特尔又一个强劲对手。

　　固步自封的错误同样出现在GPU（图形处理器）架构市场。相比于GPU的并行计算能力，CPU的通用计算能力就像老牛拉车。通俗地讲，前者可以同时完成多项任务，而后者只能分立实现不同任务的操作。虽然英特尔也曾试图通过集成显卡分走GPU市场的一杯羹，但因产品依然搭建在CPU系统内存之上难以展示出强大的兼容性，相比之下，英伟达的独立显存可实现更高效率的数据传输和更强力度的3D渲染，最终让游戏玩家尖叫狂欢。路径依赖的差异不仅让英特尔在GPU市场败下阵来，也在日后与英伟达的AI竞争上丢盔弃甲。

　　除了看到英伟达在GPU市场日进斗金从而动了竞夺GPU蛋糕的心思外，生成式AI热潮更进一步强化了英特尔要在GPU领域开疆拓土的欲望。然而，英伟达可以提供强大的GPU硬件支持，还拥有英特尔所没有的CUDA平台。在CUDA平台上，AI研究者能够轻松调用GPU的计算能力，并且随着CUDA成为行业标准且英伟达最终确立了AI计算领域的霸主地位，即便英特尔尝试开发出专用AI加速器Gaudi试图反超，也未能引起行业的重新洗牌。

　　回头检视英特尔过往20年，除了在CPU上表现出坚韧执着以及在PC领域顽强深耕外，其他方面乏善可陈。昔日光彩四溢的芯片代工俨然已成累赘，而在错过了移动通信以及误判了GPU的两个黄金时代后，英特尔也跟不上生成式AI的繁荣节奏。由于在每个关键技术趋势的追赶上都未能及时登上时代的快车，自然就在每段赛程处于亦步亦趋状态，并最终被挤出头部梯队。

　　自救还是卖身

　　英特尔业务矩阵由客户计算业务（PC与笔记本电脑芯片业务）、数据中心和AI业务、代工业务、网络和边缘计算业务、自动驾驶部门Mobileye业务以及其他业务六个板块构成，前两大业务贡献了总营收的80%，也是最主要的利润来源。英特尔在代工市场面临着台积电、三星以及德州仪器的强大竞争，在客户计算机领域面临AMD和高通的步步紧逼，AI市场更是被英伟达踩在脚下，而由于网络和边缘计算业务、自动驾驶部门等创收能力几乎可以忽略不计，英特尔接下来的日子肯定异常难熬。

　　一般而言，处于困境中的企业要么积极自救，要么无奈卖身，目前来看，英特尔选择了前者。一方面，削减成本与减轻财务负担作为必出之牌摆上了桌面，英特尔准备在今明两年裁员15%，人数约为1.5万，同时在今年年底前减少或退出全球约三分之二的不动产，按照计算，两大举措可在2025年为英特尔节约成本约100亿美元。另一方面，英特尔在马不停蹄地寻求外援，其中阿波罗全球管理公司前不久与英特尔签署了注资50亿美元的协定，此举有望缓解英特尔的燃眉之急。

　　基于提高资本运作效率，英特尔也开启了力度不小的资本重组，其中最为重大的举措就是剥离了芯片代工业务，并将其设立为独立子公司。在英特尔看来，独立子公司在经营方面更加独立和灵活，可以选择更具竞争优势的代工厂，也将可按市场定价寻找外部的设计客户，并独立核算来自外部客户和英特尔产品的收入等；不仅如此，独立子公司不再受限于英特尔的投资，也可能引入第三方战略投资。根据测算，分拆代工业务后，2025年可为英特尔节省80亿~100亿美元的成本。

　　分离代工制造企业的同时，英特尔还调整了制造基地扩张计划。在将波兰、德国两国的项目暂停两年的同时，英特尔计划通过位于爱尔兰的工厂增加在欧洲的产能，使该工厂成为未来的主要欧洲中心。另外，响应美国政府的《芯片与科学法案》，英特尔决定继续斥资1000亿美元推进在美国亚利桑那州、俄勒冈州、新墨西哥州和俄亥俄州的工厂项目，毕竟英特尔已经拿到195亿美元的联邦拨款与贷款，另外还有一笔30亿美元的直接资助，若中途更弦易辙或反水，英特尔可能要招来不小的公关麻烦。

　　业务部门转型被看成是英特尔重振的关键。一方面，原来的边缘业务和自动驾驶业务整合到客户端计算事业部，另一方面，集成光子学解决方案等其他业务转移到数据中心与AI事业部，这样原有六个部门被简化为客户端计算事业部、数据中心和AI事业部以及网络与边缘事业部三个部门。业务部门简化的目的是集中优势兵力猛攻AI，为此，英特尔不仅推出了“AI PC加速计划”，而且新增了“AI PC开发者计划”，并希望借此巩固在AI和PC领域的领导地位，同时强化数据中心的AI优势地位。

　　然而，排除仍有亏损压力不论，英特尔将代工业务分离出去其实是治标而非治本。虽然业务拓展上更为灵活，也可让代工走出去获得更多的客户，但是否真的会有芯片设计公司放心让一家同样具有设计业务的竞争对手来代工自家芯片？分拆后的代工部分大概率仍会面临产能利用不足的问题，力不能支的情况下独立代工若向东家求救，到时英特尔肯定难以独善其身。

　　另一方面，一座月产能5万片的2纳米工厂建设成本高达280亿美元，同等产能的3纳米工厂约200亿美元，英特尔要在美国和爱尔兰建厂扩产，是否有充分的现金流与财务能力相匹配令人生疑，而一旦增量投资无以为继或者搞起来了又不赚钱，英特尔将不得不忍受旧伤未愈又添新痛的煎熬。

　　此外，英特尔在AI领域的确有奋起直追的万丈雄心，但面对着一个群狼环伺以及竞争对手各自身怀绝技的市场环境，英特尔能否弯道超车，重新回到舞台的中心，同样也是悬念重生。而一旦艰苦的自救最终变成了痛苦的自缢，英特尔将来或许不得不考虑卖身。

　　商业并购中的资本逻辑

　　数据显示，目前高通营收规模为365亿美元，英特尔为543亿美元；不过，在市值方面高通却以1880亿美元的体量反超英特尔。仅从数值的角度看，高通若能吃下英特尔，直接收益就是其营收规模暴增以及市值规模暴涨。

　　更为关键是，英特尔是PC芯片领域的王者，并且数据中心的芯片设计与制造能力首屈一指，高通则是高端手机芯片的领军人物，二者存在着产品互补性，同时高通在汽车联网设备也有浸入，与英特尔具有业务重叠性，外加英特尔的代工业务，高通并购英特尔，不仅可以实现产品多元化，也能有效延伸与进阶产业链。

　　目前高通在AI PC业务做得风生水起，基于骁龙X平台的骁龙8CX和骁龙X Elite两大核心产品已经成为抢占笔记本电脑市场的锋芒利器，并已得到了微软和联想终端产品的青睐，英特尔也在凭借x86处理器的传统优势拓展AI PC市场，二者若能深度结合，便可以在AI PC领域取得绝对的竞争优势。

　　但是，与英特尔的IDM商业模式完全不同，高通一直走的是fabless市场路线，也就是只做芯片的设计与销售，生产制造和封测外包给台积电和三星等晶圆代工厂，这就意味着，高通毫无运营芯片制造企业的资源与能力。另一方面，高通目前手上的现金及现金等价物约78亿美元，外加有价证券53亿美元，短期可动用的自有资金总和为130多亿美元，对应英特尔目前的市值，高通若想收购英特尔，存在800亿美元以上的资金缺口。同时，并购英特尔后高通所面临的财务压力不小，进而会对其获利能力产生即期负面影响，净利润率可能从现在的20%+降到个位数甚至亏损。

　　综合权衡之下，并购一旦开启，高通只能采取股权置换、机构借款等融资交易方式，而且即便将英特尔收入囊中，高通也不会长时期维持现状，而是会首先考虑彻底甩卖掉代工业务，高通最看重的是英特尔的芯片设计尤其是PC设计业务。只不过对这样的选择性并购，英特尔肯定不会轻易点头。

　　退一万步说，即便是双方达成了并购交易并签署了正式协议，如此大规模的收购案也肯定会遭遇到反垄断调查，尤其是半导体并购更涉及国家安全，而且高通与英特尔同为跨国企业，业务遍及美国、欧洲、中国等全球主要市场，二者所要面对的反垄断并购审查密度更大，所经管控层面更多，任何一个国家的监管层只要说不，并购案便可陷入夭折境地。从最近几年科技行业的并购经验看，高通曾试图收购恩智浦，博通曾竞购高通，英伟达曾想收购 Arm，均在监管审查层面被叫停，何况高通与英特尔的并购交易牵涉到那么大的商业体量，监管层更会慎之又慎。

　　不管高通收购英特尔的传闻最终是否成真，也不会羁绊住资本寻求最大化利益的固有时序，正如美国著名经济学家、诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格勒所言：“纵观美国企业的成长历史，没有哪一家企业不是通过资本并购壮大起来的，又没有哪一家是依靠自我累积的方式发展起来的。”在任何一个行业，相较于漫长的自我资本积累，商业并购不仅可以让企业获得更多的协同资源，更能在短期内快速扩大自身，进而开启做强的窗口，尤其在目前的半导体行业更是如此。作为芯片江湖的老大，英伟达在过去四年中至少收购了27家公司，仅今年就完成了5项并购交易；至于时下身处困境的英特尔，也是从来没有停止对外并购的脚步。一轮又一轮并购热潮的背后，折射出全球半导体产业的日渐成熟，以及资本市场在资源配置上长袖善舞的独特功效。

　　（作者系中国市场学会理事、经济学教授）

当地时间11月16日，以总理内塔尼亚胡位于以色列北部城市凯撒利亚的私人住宅遭到两枚照明弹袭击。以安全机构称袭击未造成任何损失。

不到一个月的时间内，内塔尼亚胡私宅二度遭袭。以方称，两起袭击分别由黎真主党和反政府抗议者发起。

当地时间11月16日，以色列国家安全总局（辛贝特）和警方在一份联合声明中说，以总理内塔尼亚胡位于以色列北部城市凯撒利亚的私人住宅当天遭到两枚照明弹袭击。内塔尼亚胡及其家人当时不在家中，照明弹落入了房子的院子里，未造成任何损失，相关调查正在展开。联合声明称，“此次严重事件标志着危险的升级”。

17日，以色列国家安全总局（辛贝特）和警方宣布，3名嫌疑人因16日晚向内塔尼亚胡住宅附近发射两枚照明弹而被捕。据悉，这三人为反政府抗议者，其中一人是预备役高级军官。

该住宅一月内第二次被袭

这是不到一个月的时间内，内塔尼亚胡位于凯撒利亚地区的住所第二次遭袭。

10月19日，这处住宅遭黎巴嫩真主党一架小型无人机袭击，轻微受损。黎巴嫩真主党表示对该袭击负责。以色列总理办公室当天发表声明说，袭击发生时内塔尼亚胡和他的妻子并不在凯撒利亚，袭击并未造成人员伤亡。

△当地时间10月22日，以媒发布内塔尼亚胡私人住宅遭无人机袭击受损情况的照片

黎真主党媒体办公室负责人阿菲夫10月22日说，真主党对此前针对内塔尼亚胡住所的无人机袭击事件负责，并将继续对内塔尼亚胡发动袭击。

住宅遇袭后，内塔尼亚胡发表声明，指责“伊朗及其代理人”策划了此次袭击，他称这次袭击“是一个严重的错误”，并强调“没有什么可以阻止他”，以色列正处在一场生死战中，并“将赢得战争”。

△以色列总理内塔尼亚胡（中左）、时任国防部长加兰特（中右）以及国防军高级指挥人员坐在位于特拉维夫的国防军总部内。

以色列电视十二台本月10日披露，袭击发生后，内塔尼亚胡采纳安全部门建议，避免待在总理府位于地上的办公室以及其他“固定场所”。内塔尼亚胡近期主要在总理府地下室一个经过加固的房间办公，并避免定期前往某个公共场所，以防范无人机或其他形式的袭击。

为何总是总理私人宅邸遭袭？

据《以色列时报》介绍，以色列总理府与总理办公室并不相邻，2009年，以色列政府批准了一项计划，将总理府和办公室合并到政府办公区的新址，但最终因成本过高而未能实施。2014年，政府决定再次推进该项目，并要求在2018年之前完成。然而项目再次被搁置。

今年4月，以色列国家审计长办公室发布了一份报告，抨击十年来总理府翻修工作效率低下，且拖延了很长时间。这导致以色列花费数千万新谢克尔为历届总理的私人住宅提供修缮安保等服务。报告指出，近年来，以色列政府已投入约5600万新谢克尔（约合1500万美元）的公共资金用于修缮和保障以色列过去三位总理的私人住宅，其中内塔尼亚胡花费2700万新谢克尔（约合730万美元）。

据以色列《国土报》披露的消息，内塔尼亚胡自2022年12月重新执政以来几乎没有住在位于耶路撒冷的总理府，他大部分时间都在凯撒利亚和耶路撒冷的私人住宅之间度过。

以民众多次

在内塔尼亚胡住宅前抗议示威

以色列媒体Ynet新闻网2020年发文披露，内塔尼亚胡拥有三套私人住宅：第一套是位于北部海滨城市凯撒利亚的一栋豪华别墅，估计价值约2000万新谢克尔（约合534万美元）；第二套是耶路撒冷的一套顶层公寓，价值约1000万新谢克尔（约合267万美元）；第三套是耶路撒冷的另一套住宅，内塔尼亚胡和他的兄弟一起继承了这套房子。

本轮冲突发生后，以色列民众曾多次在内塔尼亚胡在耶路撒冷及凯撒利亚的住处外，及总理府前举行抗议示威活动，要求达成停火协议、换回被扣押人员。

△当地时间11月5日，以色列特拉维夫，大量人群聚集在高速公路上，封堵交通。

11月5日晚，内塔尼亚胡宣布解除国防部长约亚夫·加兰特的职务，引发大批以色列民众抗议。在位于耶路撒冷的以色列总理府门前，大量民众聚集，高声呼喊，表达对内塔尼亚胡的不满，并要求提前举行选举。部分示威者试图突破警方设置的障碍，并一度在街上点火。警方逮捕了多名示威者。

以国内多方对袭击表示谴责

以色列总统伊萨克·赫尔佐格和国家安全部长伊塔马尔·本-格维尔谴责这起袭击“越过红线”。反对党领袖、前总理拉皮德，前国防部长、反对党国家团结党领导人甘茨也发表声明表示谴责。以色列司法部长亚里夫·莱文称，向内塔尼亚胡的私人住宅发射照明弹，只是“一系列暴力和无政府主义行动中的最新一环”。

11月16日，以色列总统办公室称，出于“安全原因”，赫尔佐格将不会出席正在阿塞拜疆首都巴库举行的《联合国气候变化框架公约》第二十九次缔约方大会。

11月16日发生照明弹落入内塔尼亚胡私宅的事件后，以方已经逮捕3名嫌疑人，这三人为反政府抗议者。以色列国家安全部长伊塔马尔·本-格维尔称，“今天是信号弹，明天就是实弹。”以色列财政部长斯莫特里赫则表示，“暴力正在侵蚀以色列民主的基础”。

　　随着马斯克与特朗普的“亲密度”日益增加，特朗普圈子对马斯克也愈发不满，认为马斯克的种种行为已经“越界”了。

　　据Politico援引的内部人士透露，本周早些时候，有传言称，特朗普可能会有一位旅伴：不是他留在佛罗里达的妻子Melania，而是马斯克，他私下表示有兴趣陪同特朗普访问总统Biden。而这让一些特朗普内部人士感到更加恼火。

　　毫无边界感，“越权”像个联合总统

　　他们认为，马斯克在之前特朗普竞选活动中的参与几乎没有界限，现在在他的过渡团队中也是如此。

　　原本在7月，马斯克在特朗普遇刺后不久为特朗普发声，一度引起了巨大轰动，让“特朗普圈子”对他的好感度上升。

　　而本周早些时候，特朗普任命马斯克和前共和党初选候选人Vivek Ramaswamy领导拟成立的“政府效率部（DOGE），共同进行“政府精减工作”。而今，马斯克甚至被允许参加白宫的和平权力交接这项“神圣的仪式”，更令“特朗普圈子”感到匪夷所思。

　　内部人员认为，马斯克有点自以为是了，且正在越权行事：

　　“他几乎成为了一个滑稽的干扰者，在海湖庄园闲逛，悄悄溜进高层过渡会议，并对特朗普的人事决策‘不请自来’。”

　　还有人表示：

　　“他表现得就像一个共同总统，并且确保每个人都知道这一点。他肯定把总统的胜利归功于自己．．．试图让特朗普感到欠他人情，但总统不欠任何人。”

　　此外，在特朗普任命马斯克之前，马斯克就参与了一些敏感事件。上周，马斯克参加了特朗普与乌克兰总统泽连斯基的电话会议。

　　过于高调，激进推进自己议程

　　特朗普的一些顾问表示，他们担心马斯克不了解在特朗普的世界里保持有效的关键：保持低调。据援引的消息人士的话称，“马斯克的参与过于激进，从长远来看可能会损害他的地位”。

　　他表示，马斯克对所有事情都有自己的看法，而且他非常强烈地想分享这些看法，以至于他开始“骚扰”特朗普团队内部人士：

　　“他希望被视为对一切都有发言权（即使他没有）。”

　　马斯克在社交媒体上的表现也同样引人注目，不仅通过X大力推广特朗普的政策，他的超级政治行动委员会还花费了超过1.52亿美元以支持特朗普和其他共和党候选人，且其中大部分资金来自马斯克本人。

　　此外，他还亲自在关键州宾夕法尼亚州为特朗普举行集会，并提供了每天100万美元的注册选民赠品。

　　值得注意的是，马斯克似乎在推动自己的议程，而不是专注于特朗普的议程，知情人士称，他在特朗普的第二任期政策上表现出了过于激进的态度。过去一周，马斯克通过社交媒体X应用发布了一系列政策建议，包括驱逐移民和削减政府开支。

　　特朗普“护短”，市场猜测：或分道扬镳

　　尽管如此，特朗普本人似乎对马斯克的关注并不介意，并且很享受这位世界首富对他的关注。上周，特朗普还开着高尔夫球车带着马斯克四处转悠，并把他介绍给俱乐部成员，还一起参观了度假村的礼品店。

　　而对于外部言论，特朗普过渡期间的发言人Karoline Leavitt在一份声明中表示：

　　“马斯克和特朗普总统是伟大的朋友，也是杰出的领导者，他们正在共同努力让美国再次伟大。马斯克是一代又一代的商业领袖，我们的联邦官僚机构肯定会从他的理念和效率中受益。”

　　另一位发言人也发声称，“马斯克致力于美国的未来，他愿意与特朗普总统合作，确保我们的政府更有效地运作，有效地使用美国纳税人的钱”。

　　在最近与众议院共和党人的一次会议上，特朗普还称赞了马斯克为竞选放弃了自己的商业利益，不求任何回报的奉献精神。他曾开玩笑说，“马斯克不会回家，我不能摆脱他”。

　　不过，尽管两人最近结成了联盟，仍有许多人猜测，鉴于两人的雄心和个性，他们最终会分道扬镳。

　　多年来，马斯克和特朗普之间的关系一直不稳定。在2022年，马斯克曾表示特朗普应该“挂起他的帽子，驶向夕阳”，而特朗普则回击说，没有政府补贴，马斯克将“一文不值”。

　　本文转载自华尔街见闻，智通财经编辑：陈雯芳。

　　伴随着诺和盈的正式商业化，公立医院首张司美格鲁肽用于减重适应症的处方将于下周在上海开出。

　　11月17日，诺和诺德宣布其用于长期体重管理的胰高糖素样肽-1受体激动剂（GLP-1RA）周制剂司美格鲁肽（商品名：诺和盈）正式在中国上市，为中国超重和肥胖症患者提供减重选择。

　　第一财经记者了解到，伴随着诺和盈的正式商业化，公立医院首张司美格鲁肽用于减重适应症的处方将于下周在上海开出。

　　针对诺和盈的定价，诺和诺德方面向第一财经记者回应：“我们已经开始申请诺和盈省级招标网，销售价格将参考省挂网价格。”

　　此前，诺和诺德司美格鲁肽用于2型糖尿病治疗的药物诺和泰已进入医保，3毫升剂量的费用不到800元人民币。

　　另据记者获悉，此前，诺和盈已进入私立医院渠道，并可通过互联网平台进行预约，收费为一支1400元左右（一个月用量）。第一财经记者随机致电某上海私立医院门诊部，工作人员表示，目前药品供应较为紧张，下周还会到一批货，患者需要预约，在门诊进行相关用药指征评估后，由该私立医院开出处方后就能购买。

　　诺和诺德强调处方药物的合理用药。诺和诺德称，将根据肥胖症患者的分布，在多渠道布局（包括公立医院、私立医院、药店渠道）。

　　诺和诺德全球高级副总裁兼大中国区总裁周霞萍表示：“诺和诺德并未通过任何网络平台（包括电商、社交平台等）销售诺和泰和诺和盈，也并未授权、委托任何第三方在网络平台销售这两款药物。”

　　目前，用于长期体重管理的司美格鲁肽已被写入国家卫健委最新发布的《肥胖患者的长期体重管理及药物临床应用指南（2024版）》，不仅能改善多项代谢指标，而且有明确的心血管保护作用，可预防和改善肥胖相关并发症。

　　北京大学人民医院内分泌科主任纪立农教授是该指南编写委员会的主任委员。他对第一财经记者表示：“以GLP-1RA为代表的新型减重药物有望成为未来肥胖症治疗的主要手段。”但他强调，有临床减重需求的患者应前往正规医疗机构进行评估和诊断，开展科学的减重治疗。

　　南京鼓楼医院内分泌代谢病医学中心主任朱大龙教授也对第一财经记者表示，诺和盈上市后应该严格把控适应症。他还提到，目前临床上比较关注肥胖患者停药后患者的反应。“就我们的经验来看，单纯肥胖患者根据个人不同的情况，把体重降下来之后，可以停药，但仍需要配合健康的生活方式。”朱大龙表示。

　　GLP-1药物的其他适应症也是市场高度关注的，更多的适应症有望扩大该药物的患者人群。

　　今年3月，美国FDA批准了用于减重的司美格鲁肽在心血管方面的适应症。但在中国，该适应症尚未获得批准。专家对第一财经记者表示，减重药的心血管适应症如果获批，将有助于将药物纳入国家医保。

　　对此，周霞萍对第一财经记者表示：“根据目前规定，诺和盈暂不属于国家基本医疗保险报销药品。另一方面，商业保险正在我国多层次医疗保障体系中发挥越来越大的作用。我们也在积极探索商业保险等多种形式，提高患者可负担性。”

　　目前，中国约有1.8亿成年人患有肥胖症，且患病率持续攀升。这对于跨国药企和本土制药商都意味着巨大的市场机遇。除了诺和诺德之外，礼来、勃林格殷格翰、罗氏和辉瑞等药企都在开发针对不同适应症的GLP-1类药物。国内也有大量的仿制药厂正在等待司美格鲁肽专利到期，市场竞争将进一步升级。