“万斯去哪儿了？”美国当选副总统缺席特朗普公开活动引质疑

中国证券报记者11月20日从“高盛2025中国宏观经济展望及资本市场动态媒体交流圆桌会”上获悉，高盛继续给予A股市场“高配”的建议，其预计，受每股收益增长及估值因素驱动，MSCI中国指数和沪深300指数在2024年将分别上涨15%和13%。

谈及投资方向，高盛认为，随着化债方案落地见效，公共福利和新基础设施项目的投资可能会加速，可关注消费和基础设施板块表现。

值得一提的是，高盛预期，得益于回购再贷款等政策利好，2025年A股公司回购总量可能较2024年翻倍。2025年中国上市公司股息和回购总额可能超过3万亿元。

政府投资消费有望加快增长

高盛首席中国经济学家闪辉在圆桌会上表示，2024年，中国在9月下旬开始推行更强有力的宽松措施，被全球关注。2025年中国如何稳定国内消费和房地产市场等仍将是明年的宏观经济焦点话题。

闪辉预计，2025年，中国出口将相对平稳，消费尤其是商品消费表现较好。随着地方政府化债工作加快推进，缓释地方融资压力并赋能财政扩张，政府的投资和消费可能会加快增长。

中期来看，中国推动经济增长模式转向技术驱动和自立自强的决心坚定。

闪辉在回答中国证券报记者关于“对2025年中国宏观经济增量政策有何期待”的提问时表示，市场较为关注政府为大行补充资本的进展。此外，在消费方面，关注消费品以旧换新政策，未来可能会扩大一些消费品种类。

个人投资者入市热情料升温

高盛首席中国股票策略师刘劲津认为，MSCI中国指数和沪深300指数在2025年将分别上涨15%和13%，主要得益于每股盈利增长和适度的估值增长。

从行业来看，高盛主张将消费板块纳入投资组合，并上调了对医疗保健和券商板块的评级。

高盛认为，随着化债方案落地见效，公共福利和新基础设施项目的投资可能会加速，可关注消费和基础设施板块表现。

随着上市公司在新兴市场的收入占比提高，可关注上市公司出海板块。

“2025年中国上市公司股息和回购总额可能超过3万亿元。”刘劲津表示，得益于回购再贷款等政策利好，2025年A股公司回购总量可能较2024年翻倍。

刘劲津在回答中国证券报记者关于“个人投资者入市情绪”的提问时表示，2025年国内个人投资者入市热情有望进一步升温。

有日本媒体报道称，7-11连锁便利店母公司、日本零售巨头Seven & i Holdings Co.的创始家族，同时也是Seven & i 最大股东的伊藤家族正寻求在明年2月财年结束前完成将公司私有化的交易，随后该公司股价在日本股市罕见大幅上涨超11%。

媒体援引知情人士透露的消息报道称，一家由创始家族和其他方共同成立的特殊目的公司正在制定一项收购整个公司的计划，并希望从日本大型商业银行和美国金融机构筹集超过8万亿日元(约合517亿美元)的资金。相比之下，截至周三盘中，Seven & i Holdings 整体市值约为440亿美元。

来自Shinkin Asset Management 的高级基金经理藤原直树表示，虽然私有化的具体价格尚未确定，但投资者对这一消息持积极态度，因为这一份最新的媒体披露消息使管理层私有化收购似乎成为一种更加现实的可能性。“由于创始家族对此事持非常认真的态度，预计股价可能会继续上涨。”

据知情人士上周透露，Seven & i正在考虑通过管理层收购将自己私有化，资金可能将来自银行、伊藤忠商事以及创始人家族伊藤家族。据知情人士透露，这笔交易的价值可能约为9万亿日元，远高于Seven & i 当前大约6.85万亿日元左右的总市值。

知情人士还表示，如果OK 便利店(Circle K)母公司Alimentation Couche-Tard在收购Seven & i方面变得比之前报价更加积极，并提出令大股东以及投资者们满意的收购要约，那么任何交易都可能作为Seven & i收购前景的一个选择。

分析师特拉维斯·伦迪在Smartkarma的一份报告中写道，与Alimentation Couche-Tard发起的收购相比，伊藤家族发起的私有化的整个收购周期可谓“大幅缩短了”，而且该家族没有其他可能威胁反消费者行为或者面临反垄断威胁的综合型业务，更重要的是，由于伊藤家族是创始方，对公司整体方向有更大发言权，Couche-Tard 作为外资企业，该公司发起的收购还有可能面临严峻的反垄断监管和文化整合挑战。

7-11是全球最大规模的便利店连锁品牌，也是Seven & i的最核心资产，7-11在全球20多个国家和地区拥有超过85,000家连锁便利门店，其庞大的门店网络使其在全球零售市场中占据重要位置，并且在日本、美国和亚洲其他地区都拥有无比强大的零售便利店市场份额，这也是Seven & i Holdings 创始人家族以及Alimentation Couche-Tard争相吞下Seven & i的主要逻辑。

历年的财报数据显示，7-11长期以来是 Seven & i Holdings 最重要的盈利来源。虽然 Seven & i 还运营其他的零售端业务(比如超市、餐厅等)，但投资者们普遍认为，7-11是 Seven & i 最具价值的资产，并且如果作为独立公司经营并且上市，7-11独立上市后的总市值可能将更高。

　　智通财经注意到，比特币上涨至94000美元以上的历史新高，市场消息称特朗普旗下的特朗普媒体科技（DJT.US）正在就收购数字资产平台Bakkt（BKKT.US）进行谈判。这增加了人们对即将上任的特朗普政府下加密货币友好制度的希望。

　　比特币是世界上最大、最知名的加密货币，今年上涨了一倍多。周二市场接近尾声时曾触及94078美元的纪录高位，截至发稿，比特币价格回落，报92104 美元。

　　两名知情人士的话称，运营Truth Social的特朗普媒体与技术集团接近于以全股票收购Bakkt，后者得到了纽交所所有者洲际交易所的支持。

　　IG市场分析师托尼•西卡莫尔表示，比特币升至创纪录高位，受到特朗普交易谈判报告的支持，以及交易员利用纳斯达克期权交易首日对贝莱德比特币ETF的交易机会。

　　自11月5日美国大选以来，加密货币价格飙升，因为交易员押注当选总统特朗普承诺支持数字资产，这将导致监管制度的限制减少，并在萎靡了几个月后为比特币注入一些活力。

　　根据分析和数据聚合公司CoinGecko的数据，这种日益增长的兴奋使全球加密货币市场的价值超过3万亿美元，创下历史新高。

　　澳大利亚在线经纪商Pepperstone的研究主管克里斯•韦斯顿表示，比特币确实存在潜在的购买压力，“如果比特币再次上涨，应该会吸引那些喜欢买入强势股票的人进行新一轮追逐”。

　　周二，默沙东（MRK.US）为其著名的癌症疗法pembrolizumab（Keytruda）推出新配方，这标志着该公司的一个重要里程碑，因为其重磅静脉注射版本Keytruda将面临重大的监管障碍，Keytruda在2023年创造了250亿美元的销售额。

　　默沙东表示，在一项关键的3期试验中，皮下注射版本的抗PD1药物达到了主要目标，其表现与FDA批准的静脉注射版本相当，是肺癌的一线选择。

　　尽管华尔街的反应相对沉默，但这一进展标志着默沙东努力扩大市场准入的关键一步，这种药物占公司总销售额的40%以上。

　　默沙东表示，正准备“尽快”向全球监管机构提交新配方的申请。对于这家总部位于新泽西州的制药巨头来说，时间是至关重要的，因为Keytruda在未来几年将面临重大的监管和市场阻力。

　　由于默沙东在2028年失去了该药物在美国的市场独家经营权，随着竞争对手竞相开发更便宜的生物仿制药，其收入的很大一部分将面临风险，而该公司可以通过注射药物来避免这一威胁。

　　注射用的Keytruda含有韩国生物技术公司Alteogen的药物递送化合物berahyaluronidase alfa，在短期内不会受到竞争的影响，而静脉注射用的Keytruda则面临仿制药的威胁。

　　此外，可注射的Keytruda将比目前在输液中心给患者静脉注射的Keytruda更方便，静脉注射每三到六周需要30分钟。

　　默沙东肿瘤临床开发主管Marjorie Green表示，新版本的药物大约需要2-3分钟，“与静脉注射相比，有可能改善患者的体验，并增加患者和医疗保健提供者的获取途径”。

　　除了专利悬崖之外，默沙东预计将在2028年面临静脉注射Keytruda的医疗保险价格谈判。然而，含有新成分的注射版本可能会免于议价过程，使该公司能够为更方便的选择制定定价条款。

　　默沙东首席执行官Robert Davis在2024年第一季度电话财报会议上表示，该公司预计到2028年将约50%的常规Keytruda患者转用注射版本。Davis补充道：“所以我们看到的皮下注射确实是一个有潜力的市场。”

　　美国财政部长一职是当选总统唐纳德·特朗普新政府还未公开的关键内阁职务之一。新财长人选此前引发公开争论，迟迟未被特朗普指名。据美国媒体报道，特朗普即将对两位潜在人选进行面试。

△马克·罗文（左），凯文·沃什（右）

　　彭博新闻社当地时间19日援引知情人士的话报道，特朗普定于20日对前美联储理事凯文·沃什和阿波罗全球管理公司首席执行官马克·罗文就财政部长一职进行面试。

　　争论不断

　　特朗普团队幕后争斗公开化

　　此前，新财长人选问题引发不少公开争论。争论主要集中在建达公司首席执行官霍华德·卢特尼克，和全球宏观投资公司Key Square Group创始人斯科特·贝森特之间。

△马斯克在社交媒体表态支持卢特尼克，并@特朗普，让他考虑公众的意见。

　　马斯克曾公开表达自己对卢特尼克竞争财长职位的支持，此举被美媒认为是在对特朗普施压，让特朗普团队的幕后争斗进入公众视野。

　　据报道，特朗普对新任财长人选问题引发的内斗感到沮丧，罗文和沃什都被列入竞争者名单。

　　卢特尼克将任商务部长

　　特朗普内阁多个要职已有人选

△卢特尼克

　　19日特朗普宣布卢特尼克为商务部长候选人，并补充说卢特尼克将在贸易和关税政策方面拥有更大的权限。卢特尼克是特朗普过渡团队的联席主席，帮助特朗普审查并就内阁提名人选提供建议。

　　在赢得2024年美国大选后，特朗普近期提名多位内阁班底重要职位的人选。福克斯新闻电视主持人皮特·海格塞斯获得美武装力量“二号人物”国防部长提名；佛罗里达州共和党参议员马尔科·卢比奥获得国务卿提名；前特种部队成员、众议员迈克·沃尔茨获得总统国家安全事务助理一职的提名；小罗伯特·弗朗西斯·肯尼迪成为卫生与公众服务部部长候选人。

在美国知名激进维权投资机构 Elliott Investment Management 表示目前持有东京燃气公司(Tokyo Gas Co.)股份，并且可能立即向该公用事业公司提出“重要建议”后，日本国内投资者以及一些外资机构大规模涌入这家低调的公用事业公司，长期以来波澜不惊的东京燃气公司股价在周三大幅飙升超15%。

据了解，该投资机构在周二向日本财务省提交的一份文件中表示，通过大举买入该股，已获得东京燃气公司高达5.03%的股份。媒体援引知情人士透露的消息报道称，这家闻名全球的维权投资机构认为，东京燃气公司应出售包括东京柏悦酒店在内的物业和房地产项目，这些项目总价值可能高达1.5万亿日元(约合97亿美元)。东京燃气当前总市值约为107亿美元。

东京燃气公司股价在周三的涨幅创下自1987年以来最大的单日涨幅。截至发稿，该股上涨12%，至每股4291日元。

全球最大规模的维权投资机构 Elliott近年来一直在努力挖掘日本上市公司的潜在价值。今年以来，Elliott已增持住友商事、软银集团以及日本房地产开发商三井不动产的股份，但这是自2019年以来，维权投资机构 Elliott首次买入一家日本公司超过5%的股份。

东京燃气是日本最大规模的天然气燃料供应商，拥有约30%的日本国内化石燃料市场份额。该公司主要业务为生产以及进口液化天然气，并拥有零售型电力业务。该公司还拥有庞大的海外资产，包括对一家海上风电基金和一家位于美国的页岩气子公司的投资。

但对于Elliott来说，重点在于东京燃气公司的房地产投资组合。据知情人士透露，这家维权投资机构认为，该公司可以通过出售大量房地产来提高资本效率。这与来自日本国内的维权投资者所采用的策略一致，他们认为房地产资产的账面价值与当前市场实际成本之间存在巨大差距。

“要求该公司通过投资核心业务和回购股票来提升企业价值，这是一个非常合理的观点，”来自Shinkin Asset Management的高级基金经理藤原直树表示。“持有一些用于数据中心的物业是可以的，毕竟具备清洁属性的天然气对于AI电力供应规模具有重要意义，但该公司不需要大量的办公楼和用于租赁的房地产。”

谷歌、微软以及亚马逊AWS等科技巨头旗下的大型数据中心对于天然气等清洁能源的需求持续强劲，主要在于全球脱碳化大趋势之下，聚焦于清洁属性的风电、地热等可再生资源，以及同属清洁能源属性的高效能源——天然气，或将是未来AI发电系统的最重要资源。

东京燃气公司已将房地产开发作为其当前中期管理计划的关键部分，并表示将加强其“以ESG为导向”的开发商模式。该公司的子公司东京燃气房地产公司(okyo Gas Real Estate Co.)管理该公司所拥有的物业和资产已长达70多年时间，并一直致力于在东京主要鱼类市场附近建造一个几乎无碳排放的清洁小镇。

Elliott Investment Management是一家闻名全球的激进维权投资机构，其核心策略是在二级市场买入目标公司的大量股份，然后通过对目标公司提出变革性的建议来推动公司大幅释放股东价值。一般而言，Elliott推动目标公司提升股东价值的方式主要包括推动公司提高运营效率、剥离非核心资产、优化资本结构，以及提升股东回报(比如提高派息和股票回购规模)。

Elliott通常选择那些估值较低、实际市值低于账面价值或管理效率不高的企业，通过对这些公司深入分析，发掘隐藏的价值，例如未被市场充分认可的资产——即如东京燃气公司的大规模房地产类资产。Elliott经常通过股东信、公开声明甚至投票代理权争夺(Proxy Fight)等激进方式来施加压力，迫使管理层采取行动。因此，Elliott的策略并不像一些对冲基金那样局限于套利，而是通过结构性调整来实现长期股东价值扭转。

Elliott在2019年曾披露对于美国电信巨头AT&T的高达37亿美元投资，提出了公司存在资本分配低效的问题(比如不必要的并购)，AT&T最终在Elliott的压力下剥离了DirecTV，并调整了资本分配计划。