百时美施贵宝(BMY.N)：最新机构观点 2024-09-03

BMY.N 百时美施贵宝：该股最近90天内共有5家给出研报评级，增持评级3家，卖出2家；过去90天内机构目标均价为47美元；最新机构研报观点：百时美施贵宝(BMY.N)：维持卖出评级，维持目标价42美元240903 巴克莱银行 2024-09-03；百时美施贵宝(BMY.N)：维持持有评级，维持目标价51美元240903 富瑞集团 2024-09-03；百时美施贵宝(BMY.N)：被评为持有240829 Jefferies 2024-08-29

奥洛兹美医疗拟以21亿美元现金收购Evotech

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　　据报道，奥洛兹美医疗（HALO.US）首席执行官海伦·托利（Helen Torley）称，公司计划以现金形式融资20亿欧元（合21亿美元）收购德国Evotec公司（EVO.US）。Torley在接受采访时表示：“我们有信心以全额现金交易的方式为这笔交易提供资金。不会动用股权。她表示：“由于我们承担了一些债务，我们强劲的现金流将能够在交易完成后迅速将我们的杠杆率降至两倍。”

　　据报道，总部位于圣地亚哥的奥洛兹美医疗预计将以手头约6亿美元的现金和剩余的债务为部分收购提供资金。Torley补充说，该公司正与潜在银行贷款人敲定债务融资。

　　奥洛兹美医疗公司生产的自动注射设备可以更快地将大量药物送入患者体内。其制药合作伙伴包括强生（JNJ.US）和百时美施贵宝（BMS）。与此同时，Evotec将帮助制药公司选择进一步开发的分子以及药物生产。

　　报道称，私募股权公司Triton Partners披露了对Evotech的持股，并一直在考虑发起收购。该报援引Torley的话说：“我们认为这是为奥洛兹美医疗本已强劲的营收增长故事锦上添花的好方法。”“我们已经有了药物输送，这将带来药物的发现和生产。”

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

　　十年前中国掀起的“反腐风暴”曾让英国制药公司葛兰素史克（GSK）经历一场剧变。十年后，又一家英国制药公司阿斯利康再次站上“雪崩”的边缘。

　　11月15日，阿斯利康中国区总裁王磊已被拘留长达半个月。迄今为止，外界对王被调查的原因仍一无所知。就连阿斯利康全球CEO苏博科（Pascal Soriot）对外也宣称“这是一项未知调查的一部分”，“在非常早期的阶段就下结论为时过早”。

　　一位阿斯利康英国总部的员工告诉第一财经记者，目前阿斯利康总部和中国都派了专人处理在中国最新的案件。

　　相关律师对第一财经记者表示，阿斯利康大范围“骗保案”未针对单位进行立案，有蹊跷之处，而王磊作为阿斯利康中国区“一把手”被拘留，可能是一个开端。

　　公司撇清与个人关联

　　尽管阿斯利康总部反复强调目前的调查仅涉及高管个人，公司尚未成为目标，然而王磊作为阿斯利康在中国最重要的人物，他的行为如果都不在总部的监控范围内，那么阿斯利康中国的发展也堪忧。

　　阿斯利康最新表态称，为应对违规行为，公司在每个地区都引入了驻地合规官，并计划定期轮换地区销售主管，以避免这些主管“有机会与当地环境发生过多的关联”。

　　阿斯利康在中国遭遇的危机已经打乱了该公司近年来的平稳发展，投资人开始恐慌。过去一个月，阿斯利康股价累计下跌超过18%，并且失去了英国富时100指数市值最高的企业头衔，取而代之的是壳牌。

　　过去一周内，阿斯利康全球从CFO到CEO，接连对中国正在发生的案件作出回应，以安抚投资人。中国是阿斯利康的第二大市场，仅次于美国。投资者认为，公司披露的信息越详细，越能让他们放心。

　　然而，阿斯利康并没有透露关于涉及王磊案件的新信息，反倒是披露2021年“骗保案”中上百名前员工被起诉。一场波及面如此广泛的犯罪案件，阿斯利康直到近期才披露相关情况，被外界解读为反应迟缓。

　　当时的案件涉及伪造肿瘤患者基因检测结果，使这些拿着“假报告”的患者有资格获得阿斯利康的明星肿瘤药泰瑞沙的医保报销。

　　根据网上公开信息，过去几年来，阿斯利康因骗保被起诉的药代员工及家属一直在与公司就退赔的问题进行博弈。被判刑的员工中，有很多拿不出退赔金，有人向王磊及公司写信，希望公司提供经济支持。这些员工的主张大多为——药代为公司打工，赚的只是“蝇头小利”，“大头”都被公司赚了，但最终法律责任全部由药代承担，有失公平。

　　但他们的申诉大部分未得到响应，阿斯利康至今也从未就骗保退赔方面的安排作出公开回应。一位相关律师对第一财经记者表示：“阿斯利康的案件确实有蹊跷的地方，保险诈骗可以以单位为主体犯罪，大规模涉及骗保，单位照理也应该成为被告，但具体案件要视具体情况分析。”

　　他补充道，单位犯罪承担的往往就是赔偿责任，因为没法让单位履行刑事责任，所以最终都是单位负责人被判刑。当年GSK的案件就是这种情况。目前大部分律师认为，王磊作为阿斯利康中国区“一把手”，就可以理解为“单位负责人”。

　　另一位律师对第一财经记者表示：“目前网上公开信息都是碎片化的，并不能代表真相的全部，因此还很难根据这些信息来判断公司是否应承担法律责任。公安机关针对跨国企业的立案尤为谨慎，尤其是在目前的营商环境下。”

　　阿斯利康会成为下一个GSK吗？

　　阿斯利康在中国拥有超过16000名员工，其中包括12000名药品销售人员，拥有如此庞大销售队伍的跨国药企并不多。而王磊是阿斯利康销售团队迅速扩张背后的始作俑者。他的成绩也很快被看见——阿斯利康中国成为在华增长最快的跨国制药企业，也是多年来当仁不让的“销售冠军”。

　　这样激进的做法曾一度获得阿斯利康总部的认可。苏博科执掌阿斯利康12年来，全面转向肿瘤药战略。事实也证明，这一战略是起效的。阿斯利康最新公布的第三季度财报显示，肿瘤药部门销售增长21%至56亿美元，占总收入比超过40%。为阿斯利康肿瘤药物部门增长作出重要贡献的两款药物分别是泰瑞沙（Tagrisso）和优赫得（Enhertu），这两款药物都在阿斯利康的调查案中有所涉及。

　　一直到今年年初，苏博科还这样对投资者说：“竞争意识很强的王磊先生在每个国家都想成为第一。增长才是驱动和激发活力的真正动力。”

　　但苏博科的热情自此冷却。11月12日，他告诉投资人：“不幸的是，有些员工会受到’诱惑’，以最大化实现销售额。”他还表示，正在采取措施进一步加强合规性，加强了其在中国200多人的合规团队，并引入了驻地合规官，使用人工智能审核销售人员的费用报告等，以监控任何不当行为。

　　苏博科还提到，一些员工使用微信等通讯服务工具来进行违规操作，这些操作手段不在公司监控系统的范围内。据介绍，该公司的系统仅监控电子邮件等内部信息。

　　尽管阿斯利康此次案件与十年前GSK涉及的贿赂案性质并不完全相同，但两家公司面临的结果可能是相似的。GSK曾因贿赂指控支付近3亿英镑和解，其在中国最高级别的高管也被驱逐出境。

　　在GSK案件中，当时涉案高管也是为了完成总部下达的高额销售增长指标，全面倡导“以销售产品为导向”的经营理念，强调“没有费用，就没有销量”的销售手段，通过大肆贿赂医院、医生、医疗机构、医药相关协会组织等医药销售相关部门及其所属人员推销药品，牟取非法所得数十亿元。

　　“合规问题对于一家药企来说是致命的，尽管阿斯利康公司层面目前还没有成为目标，但这次事件很可能会掀起一场公司内部合规整顿的大幕。”一位医疗行业资深人士对第一财经记者表示，“GSK的教训是深刻的，十年后的今天它还没有完全恢复。今天阿斯利康的疏忽可能会为它未来十年的发展埋下隐患。”

　　目前王磊尚未受到指控，但他已聘请律师。第一财经记者无法获悉阿斯利康总部是否对王磊给予任何方面的协助。与此同时，尽管阿斯利康的业务仍在照常进行，但针对王磊的调查就像一颗“定时炸弹”，随时可能引爆一场更大的“雪崩”。

　　一位医药投资人告诉第一财经记者：“国家对医疗反腐的打击决心很大，每一家药企，无论是国内企业还是跨国公司，都面临这一现实。企业管理者必须要转换思路了，过去被视为日常经营成本的行为现在可能构成犯罪，而且这些原来习以为常被忽视的行为现在将重新被关注，并且受到法律约束。”

　　在中国，跨国药企采取了不同的策略，有格外激进的，例如阿斯利康，也有相对保守的，例如百时美施贵宝（BMS）。一位前跨国药企中国高管对第一财经记者说道：“阿斯利康中国多年来一直被业内认为是一家’中国公司’，它正在为过于激进的发展付出代价。”

　　上述人士还表示，像BMS这样的巨头企业，从进入中国的第一天起，就在风控合规方面尤其严格。“这与总部在中国市场的战略优先级有关，一些企业最高的优先级就是合规，不求很高的销售，但求不惹事。”他表示。

　　他承认，这也与中国高管的管理风格有关。“如果王磊像绝大多数跨国企业的中国CEO那样对总部’言听计从’，’不敢越雷池半步’，那么他的业绩也很难做到今天这么大，任何事情都有两面性。”上述人士补充道。

　　另一位医疗机构方面人士对第一财经记者表示：“阿斯利康早在1993年就进入中国，它早就知道在中国运营的风险，但也曾在中国取得丰收。现在风险和回报的评估需要重新计算了。但它一定也不会放弃中国市场，因此必须拿出百分百的诚意来解决这场危机。”

　　（本文来自第一财经）

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