Blackwell人工智能芯片产量增加 英伟达Q4指引被称保守

拼多多联席CEO赵佳臻表示，受限于平台的运营模式和团队的历史经验局限和能力不足，预计公司相对于同行的劣势将在一段时间内显著存在，带来的财务影响可能会进一步扩大。生态和供给侧的高质量发展，是为消费者创造长期价值的重要基础，这是一个漫长且需要耐心的过程，我们已经做好了打持久战的准备，外界竞争环境的变化不会影响到我们的步伐。

11月21日周四，拼多多公布的三季度业绩报告显示，公司Q3营收同比增长44%至994亿元，归母净利润同比增长61%至250亿元，但环比下滑22%。

在当晚的业绩会上，拼多多联席CEO赵佳臻介绍道，本季度以来，平台推出了一系列扶持商家的举措，一方面减免优质商家的的交易手续费，另一方面投入百亿资源包，显著降低了商家的经营成本，提升了经营效率，帮助商家有动力、有能力进一步完善其产品服务。

赵佳臻表示，接下来几个季度，公司将继续坚定地执行高质量发展战略，不断完善平台及产业生态。

然而，考虑到外部环境的日益复杂和行业竞争日益激烈，同时受限于平台的运营模式和团队的经验和能力不足，赵佳臻表示，受业务发展的自然路劲的约束，业务的增速长期不会是线性外推的，在这种情况下，收入增长放缓是必然的。

赵佳臻表示，今年下半年，受限于第三方运营平台的能力局限，团队没有充分把握好宏观政策红利，导致我们为了维持同样商品的竞争力，给出了远比其他同行高得多的成本，这必然会影响我们当下和未来一段时间的的盈利水平。

赵佳臻预计，公司相对于同行的劣势将在一段时间内显著存在，带来的财务影响可能会进一步扩大。

以下为分析师Q&A环节实录：

Q1：对商家扶持的一系列措施成果如何？未来方向是什么？面对诸多不确定性，管理层对全球化业务未来的发展有什么计划？

赵佳臻回答称，正如我们一直在强调的，作为一个电商平台，平台和各生态的参与方需要通力的协作来为消费者创造价值，而商家则是我们服务好消费者的重要的伙伴。因此，健康可持续的商家生态是平台高质量发展的重要基础。

本季度，我们在商家生态方面进行了大量的投资，大力扶持优质商家，实施了多项政策，如推出了百亿减免计划。目前我们已经先后落地了服务费的退返、保证金下调，免除物流中转费、升级商家售后服务等一揽子新举措。

通过长期有力的落地执行，我们希望这些政策能推动优质商家实现高质量发展，携手为消费者提供更好的服务。比如在费用的减免上，我们推出了服务费的退返，还有保证金下调等政策，它既降低了商家的经营成本，也提升了经营效率，长期将帮助商家更有动力和能力进一步完善他们的这个产品和服务。

此外在第三季度，我们在物流方面也下了不少的功夫，物流费用的减免政策，免除了商家发往西部偏远地区订单的物流中转费，使商家能以更低的成本覆盖更多的消费人群。这个政策的落地进一步也推动了我们电商新兴计划的实施，也鼓励了更多的优质好物向西部地区放开供给。

这些政策的落地目前已经收到了不少的商家的正向的反馈，未来我们还会在这个方向上做更多长期的有意义的投资。通过商家生态完善，我们希望能够搭建一个更有高质量的供给的基础，携手商家一起为消费者提供更好的商品和服务。

全球化业务方面，集团董事长、联席CEO陈磊回答表示，我们的目标和初心始终是为不同的国家的消费者带去足够的价值，我们会不断夯实自身能力，持续在供应链能力和服务水平等多个方面实现长期投入和优化。

随着业务持续增长，消费者和外部利益相关者对我们提出了更高的要求，对于这种情况，我们始终保持积极开放的态度。过去这段时间，我们主动与业务所在地的各利益相关方认真沟通，认真听取各方对我们的反馈和建议，将其中有价值的反馈及时反映到我们日常的业务中，从而不断的优化服务的标准以及合规的水平。

当前，这些沟通的工作已经开始初步显现成果。我们在各地的业务都在以更高的标准来要求自己。随着全球化业务的发展，我们还将继续重点加强这些方面的能力建设，向全球的用户提供更符合当地使用习惯以及标准的优质服务。

与此同时，正如上个季度所提到的，我们全球化业务面临的竞争日益激烈，叠加复杂的外部环境，我们的业务势必会收到一些波动和影响，但这些短期的影响不会影响我们探索前进的决心，来自外部的挑战和督促将促使我们不断精进自己，为全球的消费者打磨出一个更安全、更放心的购物环境，以及更优质的消费体验。

Q2：对于合规和平台生态系统方面，公司采取了哪些具体举措，希望未来能获得怎样的成果？本季度利润和利润率均录得环比下降，管理层的看法是什么？和上季度提到的“长期趋势”是否吻合？未来的盈利方向是什么？

赵佳臻表示，各市场的监管趋势给我们的合规能力提出了更高的要求。我们也始终认为给消费者提供一个安全放心的消费环境是电商平台的本分，那因此我们也将这个合规和高质量的这个生态是做我们高质量发展重量战略的重要的组成部分。

本季度，我们继续加大力度推出和落实的一系列坚决治理的措施，进一步完善平台合规和治理体系。从合规的管理层面，我们继续大力投入专业合规团队建设，实时跟进市场法规的更新和行业的趋势，并将其转化为切实可行的指导；我们也为商家准备了丰富详实的合规教育材料，以此提升商家的合规能力，推动供应链商家的高质量发展。

技术层面，我们也进一步优化商家入驻和产品上架的规范和流程，投入大量资源，结合技术和人工筛查的手段，对产品做主动的巡查管理，进一步完善潜在的产品安全风险。我们在主动的展开市场的同时，也积极配合外部利益相关方提出的要求，以高标准要求自己，力争建设成为业内一流的合规水平。

通过这些在合规和治理层面的投入，叠加我们对优质商家推出的这个平台的扶持政策，我们希望能够实现供给侧的优化升级，以激励良币、淘汰劣币的方式培育更健康、可持续的商家生态，而这些成果最终都将转化为更加有自驾比的产品和服务，为消费者创造更多的价值。

拼多多集团财务副总裁刘珺回应称，上个季度，我们曾表示，由于竞争和外部因素的影响，我们的收入增长可能会有所放缓。此外，随着我们坚定地投资于推动健康、可持续的平台生态系统，从长远来看，我们的盈利能力可能会逐渐下降。

除财务数据外，我们在平台生态系统方面的投资已初见成效。商户对我们的 “商户支持计划 ”的积极反馈令我们深受鼓舞。我们相信，对商家生态系统的投资为平台的健康和可持续发展奠定了基础。

从长远来看，这些努力将使商户、消费者和平台受益，并通过供应链的努力为消费者创造更多价值。我认为这是一个漫长的旅程。今后，我们将继续探索在这方面进行更多投资，以推动取得有影响力的成果。

我们相信对商家生态系统的投资为平台的健康可持续发展奠定了基础，长期看，消费者将从中受益。

Q3：拼多多在双十一大促中的表现如何？发现了什么样的消费趋势？多多在这次大促中有没有一些新的打法变化？取得的效果又是怎么样的？随着国内电商竞争环境愈发激烈，管理层如何看到这种情况？公司战略未来是否会有所调整？

赵佳臻表示，今年下半年，消费整体在回暖，线上消费大盘增势良好，近期在大促的氛围的带动下，那我们也看到了平台的消费活力在进一步的释放。从消费趋势看，消费者的选择开始多元化，跨平台的流动性也有所增加。面对这样的趋势，从平台的角度，增进消费者对平台的信任是立身资本，为此我们在消费和供给端一如既往的投入了大量的资源，为消费者带去切实的实惠。

在刚刚过去的双十一大促中，我们首次推出百亿消费券活动，以真金白银回馈给消费者。消费者反响也十分热烈，特别是农产品、小家电和日用品等商品品类销量显著增长，平台和商家一道很好地满足了消费者对高质价比产品的需求。

与此同时，我们上线了超级加倍补的活动，也重点的扶持了一批具有产品和技术创新能力的优质商家，那许多国货的品牌依托我们平台推出了新制的商品，在大促中迅速的打开了局面，而且这些优质供给的成长也为消费者提供了更优质、更丰富的产品选择，也进一步的巩固了消费者对于这个平台的信任基础，实现了这个消费侧和供给侧的付费的共赢。

过去我们在这个消费者为现在理念的指导下，长期耐心的、持续的投入，为平台积累了这个来之不易的良好的用户心智。而在当前，我们相信通过在这个消费供给和生态上坚持做高质量的长期投入，能够进一步的夯实消费者对平台的信任，这也是我们长期健康发展的基石。

关于行业竞争的问题，我们之前多次提到，当前的电商竞争环境依然十分激烈，我们的业务面临不少挑战，同时受业务发展的自然路劲的约束，我们的业务的增速长期不会是线性外推的，在这种情况下，收入增长放缓是必然的。

三季度来，随着宏观政策进一步发力，我们在看到机会的同时也受到很多挑战，那我们看到国内市场非常的活跃，有很多变化，竞争也进一步激烈，我们团队逐渐老化和自身能力不足，在应对某些变化的同时可能也会错失一些宏观机会。

今年以来，对一些行业和消费有很大利好拉动作用的宏观政策，我们的团队受限于第三方运营平台的能力局限，没有充分把握好这些宏观政策红利，导致我们为了维持同样商品的竞争力，给出了远比其他同行高得多的成本，这必然会影响我们当下和未来一段时间的的盈利水平。

随着促消费政策的延续和扩大，我们将积极地拥抱变化，抓住新的机遇，更好为消费者服务。但受限于我们平台的运营模式和团队历史经验局限和能力的不足，我们相对于同行的劣势将在一段时间内显著存在，这带来的财务影响可能会进一步扩大，这对我们来说确实是一个挑战。

为了应对当前的竞争环境，那我们会进一步的拔高对自己的标准，强化业务核心能力，继续在供应链和平台生态方面寻找新的投资机会，做长期的高质量的投入，并将这些能力转化为提供给消费者的更高、更具有自驾比的产品和更优质的服务。

我们坚信这个生态和供给侧的高质量发展，是平台长远发展，为消费者创造长期价值的重要基础，这是一个漫长且需要耐心的过程。我们已经做好了打持久战的准备，外界的竞争环境的变化不会影响到我们的步伐。

　　美国10月二手房销量创下今年早些时候以来的最大增幅，因为买家抓住了前月抵押贷款利率下降的契机。

　　全美房地产经纪人协会（NAR）周四公布的数据显示，10月二手房销量环比增长3.4%，至折合年率396万套。这符合接受彭博调查的经济学家的预估中值。

　　尽管销量上升，但住房市场仍因抵押贷款利率起伏不定和库存有限而陷入困境。9月抵押贷款利率跌至两年低点，促使买家签订合同并在次月成交。

　　当前房屋融资成本逼近7%，受到强劲经济数据和特朗普赢得大选的影响，这都削弱了市场对美联储未来几个月降息幅度的预期。

　　“额外的就业增长和持续的经济增长似乎得到保证，导致住房需求不断增长，”NAR首席经济学家Lawrence Yun在事先准备的声明中表示。“虽然抵押贷款利率仍然高企，但预计将企稳。”

　　借贷成本处于高位导致二手房短缺，许多潜在卖家不愿将房产挂牌出售并放弃锁定的低利率。但更多房主开始接受6%-7%左右的抵押贷款利率是新常态，并将房屋推向市场。

　　10月待售房屋库存小幅上升0.7%至137万套，继续呈上升趋势，但远低于疫情前的水平。

　　尽管销售疲软，但库存紧张使得房价居高不下。NAR的报告显示，10月售价中值同比增长4%至407，200美元，创下历年10月的最高纪录。

周四，无晶圆厂半导体公司Astera Labs(ALAB.US)股价走高，截至发稿，该股涨超8%，报105.665美元。此前花旗集团开始覆盖该股，给予其“买入”评级，目标股价为120美元。

　　据报道，特斯拉CEO埃隆-马斯克支持当选总统特朗普取消联邦电动汽车税收补贴的计划。一些专家认为，该计划使他的电动汽车公司从中受益。

　　目前马斯克身兼数职。他既是美国领先的电动汽车制造商特斯拉公司的首席执行官，又是对特朗普颇有影响力的顾问，并将领导特朗普政府的政府效率部门（DOGE）。

　　目前市场普遍认为，候任总统特朗普可能会终止联邦政府对电动汽车的支持。

　　据报道，特朗普的过渡团队正在准备取消7500美元电动汽车税收补贴的计划，这是拜登总统加速美国电动汽车采用努力的关键部分，也是特斯拉公司的主要推动因素。而据报道，马斯克告诉特朗普他支持特朗普取消上述税收抵免。

　　预计特朗普的第二个任期对整个电动汽车行业来说将是艰难的。除了取消电动汽车税收抵免外，特朗普还誓言要废除汽车排放标准，这些标准将迫使汽车制造商在未来十年内将电动汽车生产为其总销量的更大比例。

　　那么马斯克为什么会支持取消电动汽车税收补贴？分析师认为，可能有两个原因。

　　首先，一些人认为特斯拉有可能从特朗普的反电动汽车政策中受益。马斯克本人在7月与投资者的电话会议上表示，取消联邦税收抵免可能会使特斯拉长期受益，部分原因是“这对我们的竞争对手来说将是毁灭性的”。

　　特斯拉是美国仅有的几家电动汽车盈利的汽车制造商之一，这为其提供了应对全行业逆风的缓冲。该公司可以以比国内竞争对手更低的成本制造电动汽车，从而能够在没有补贴的市场上降低它们的定价。

　　其次，马斯克对结束电动汽车补贴的支持，也可能源于他在自动驾驶和自动驾驶出租车上的大赌注。“特斯拉的价值压倒性地在于自主性，”他在7月份谈到有关电动汽车税收抵免的问题时说。“相对于自主性来说，这些其他事情是一种烦恼。”

　　据媒体本周报道，特朗普团队计划将自动驾驶汽车的联邦框架作为即将上任的交通部的优先事项。一个加速自动驾驶汽车采用的框架将使特斯拉受益，该公司上个月推出了两款新型自动驾驶汽车的原型。

　　分析师称，马斯克将自动驾驶汽车作为特斯拉的下一个大赌注，他也可能看到特朗普政府对自动驾驶汽车的支持抵消了特斯拉电动汽车业务的阻力。

　　特朗普对财政部长人选的遴选仍在进行，这位候任总统最近告诉盟友和顾问，迄今为止面试过的候选人里还没有一个让他完全放心。

　　对冲基金高管Scott Bessent、 阿波罗全球管理高管Marc Rowan，前美联储理事Kevin Warsh仍然是主要竞争者之一。他们周三每个人都与特朗普会了面，Rowan还是从香港飞来，但截至周三晚间，这些谈话都没有促使特朗普做出决定。

　　知情人士强调人选随时可能宣布。但这么长时间的考虑凸显出财长对特朗普经济议程的重要性，以及他严格但有时相互矛盾的要求。

　　盟友们认为特朗普想要一位候选人既受到华尔街的青睐，又在选民中有着较高信誉度，他渴望真正实施全面的新关税并拥抱加密货币。

　　这位候任总统此前暗示，传统的政府任职资历可能是减分项，他更喜欢找富有且有创新意识的人，而这些人通常也不需要财长这个工作。据知情人士透露，候选人名单中没有一个被认为是完美的。

　　曾在特朗普第一任期内担任美国驻日本大使的参议员Bill Hagerty被视为一匹黑马，本周早些时候他在棕榈滩待过一段时间，还坐了特朗普的飞机看马斯克的SpaceX发射“星舰”火箭。

　　然而他们周二的交流并没有让特朗普下定决心任命Hagerty为财长。

　　据知情人士透露，周三晚间特朗普在海湖庄园会对Warsh和Rowan进行了面试，少数几位幕僚也在场。他还会见了Bessent。

　　Bessent没有回复置评请求。特朗普过渡团队拒绝就宣布提名给出时间表。

　　相比其他重要阁员职位，特朗普挑选财长的时间尤其漫长，可能预示这位向来不按牌理出牌的候选总统会来个出其不意，最后抛出一个迄今没有公开过的人选。

　　布鲁金斯学会Hutchins财政和货币政策中心主任David Wessel表示，华尔街、世界各国的商界、政界人士都希望财政部长来自传统的共和党人选。

　　他补充说，“如果特朗普选了一个真正打破常规的人，那会吓到人们，当你是世界上最大的债务人时，你会希望谨慎选择谁来担任美国政府的首席债券推销员”。