“牛市旗手”高盛2025展望：明年美国将是“股债齐升”的一年

在努力争取救助资金失败后，瑞典电池制造商Northvolt AB在美国申请破产保护，这家陷入困境的公司账户上只剩下一周的现金。

Northvolt周四在一份声明中表示，将根据破产法第 11 章寻求重组。Northvolt 在一份文件中表示，该公司拥有约 3000 万美元的可用现金，并背负 58.4 亿美元的债务。

一位知情人士称，该公司决定采取美国法律途径，为现有投资者和有兴趣提供融资的第三方提供一个众所周知的框架。

此举结束了与所有者、客户和债权人数月的谈判，旨在为这家欧洲罕见的本土电动汽车电池制造商在资金短缺后找到前进的道路。在失去了一份重要合同并无法获得 15 亿美元的贷款担保后，该公司削减了工作岗位并取消了扩张计划，以克服秋季加剧的现金短缺。

Northvolt 表示，其位于瑞典北极圈附近的主要工厂将在重组期间照常运营。声明称：“公司将继续向客户发货，同时履行对关键供应商的义务并向员工支付工资。”

Northvolt 表示，通过法庭程序，该公司将获得约 1.45 亿美元的现金抵押。大众汽车集团卡车制造部门Scania CV AB是 Northvolt 的主要客户，该公司还表示，将提供 1 亿美元的债务人占有融资。

美国破产法官阿尔弗雷多·佩雷斯在周四的听证会上表示，他将批准 Northvolt 的请求，开始利用其破产融资和其他贷款来源的现金来支付第 11 章规定的员工工资和其他费用。在听证会上，Northvolt 的一名律师透露，该公司在破产前解雇了大约四分之一的员工。然而，Northvolt 在一份法庭文件中表示，该公司在瑞典、波兰和美国仍有大约 6400 名员工。

Northvolt 负责计划在德国和加拿大建厂的子公司仍未参与第 11 章破产程序，不过该公司在法庭文件中表示，这些子公司的工厂建设将被推迟。

欧洲制造

Northvolt此前有 “欧洲宁德时代”之称，它被视为欧洲希望建立独立电动汽车供应链的旗手，以对抗中国和韩国老牌电池制造商的主导地位。

最近几周，Northvolt 与贷方、股东和客户就一项超过 3 亿美元的救助计划进行了激烈的谈判，该计划旨在帮助公司渡过难关，因为该公司正在寻求长期融资。由于没有达成协议，这家电池制造商只能寻求债权人的保护。

该公司的法庭文件显示，Northvolt 对关键客户的依赖程度非常高。该公司的债务包括来自其最大股东大众的一笔 3.3 亿美元可转换债券，该债券将于 2025 年 12 月到期。

该公司在 2023 年亏损 12 亿美元，其原因在于亚洲制造商压低了价格。

Northvolt 财务顾问 Teneo 高级董事总经理斯科特·米勒表示，该公司现在的希望寄托在一个总体目标上：“与一个或多个长期战略或金融投资者合作”。

Northvolt 在 2024 年面临的挑战日益严峻

一些 Northvolt 投资者愿意接受救助计划。瑞典的 4 to 1 Investments 在一份声明中表示，它准备向 Northvolt 提供额外资金支持，但“该公司的主要利益相关者中没有足够广泛的群体支持”。

国有养老基金已向 Northvolt 股票和可转换债务投资了约 58 亿瑞典克朗(5.2 亿美元)。

Northvolt 于 2021 年在北极圈附近的谢莱夫特奥开设了主要工厂，但未能实现产量提升的目标。与此同时，其电动汽车终端市场疲软，而更强大的竞争对手压低了电池价格。

智通财经早些时候的报道显示，6月，股东宝马汽车公司因质量问题取消了 20 亿美元的电池订单。

Northvolt 很快对其庞大的增长计划展开了审查。该公司决定削减20%的全球员工，更换旗舰工厂的首席执行官，并让一个致力于谢莱夫特奥扩张的部门破产。

沃尔沃汽车公司上个月启动了接管合资企业的程序，而大众汽车公司的代表则于 11 月辞职。

瑞典政府数周来一直拒绝向 Northvolt 提供现金援助的建议，但“仍将支持可行的电池行业和绿色转型”，副首相埃巴·布施在 X 上的一篇帖子中表示，并补充说她“希望第 11 章程序能够为 Northvolt 找到长期解决方案提供可能性”。

德国政府表示，它将继续支持 Northvolt 及其海德项目，并将继续与该公司、瑞典政府和其他主要参与者保持对话。

Northvolt 首席执行官彼得·卡尔森本月表示，公司需要超过 9 亿美元来永久保障其财务安全，并且公司正在寻求合作伙伴，包括在亚洲。

Northvolt 自成立以来已获得约 100 亿美元的债务和股权融资，其中包括欧洲投资银行、瑞典出口信贷公司和北欧投资银行的支持。

创始股东Vargas Holding AB在一份声明中表示： “我们坚信 Northvolt 有能力渡过这段时期。第 11 章重组将提供稳定性，以扭转这一艰难局面。”

Teneo 担任 Northvolt 的重组和通信顾问。Kirkland & Ellis LLP、A&O Shearman 和 Mannheimer Swartling Advokatbyra AB 担任法律顾问。该公司还聘请了 Rothschild & Co 负责其营销流程。

　　美国股市和信贷市场的狂热情绪再次引发广泛关注。

　　在乐观派看来，美国股票和信贷市场依然前景可期，但高昂的估值已成为一个难以忽视的问题。虽然强劲的宏观经济前景被认为是支撑这一繁荣的重要基础，但潜在的风险也在逐步累积。

　　自特朗普胜选以来，美国股市的表现尤为抢眼。标普500指数正创下自1928年以来的最佳年度表现之一，同时，美国投资级和垃圾级企业债券相较于国债的收益率利差大幅收窄至历史低点，这些现象无一例外地释放出市场可能过热的警告信号。

　　派杰（Piper Sandler）投资策略师迈克尔·坎特罗维茨（Michael Kantrowitz）对第一财经记者分析，市场预期新一届政府将实施放松监管的政策，这可能引发华尔街一波并购热潮，同时降低企业税率。这些政策预期极大提振了市场信心，使股市在选举后的短短几天内迅速攀升至历史新高。

　　华尔街的审慎乐观

　　过去一年，美国股市的表现可谓惊人。自2023年10月美联储停止加息以来，标普500指数一路攀升，今年有望迎来自1928年以来表现最强劲的年度之一。纳斯达克指数在这一波涨势中累计上涨了50%，英伟达股价更是飙升了250%。这不仅反映了科技股的强劲复苏，也表明市场对未来经济增长的信心。

　　债券市场同样不甘落后。美国投资级和垃圾级企业债券相较于国债的收益率利差收窄至历史最低点，部分数据甚至接近“历史最窄”水平。这一利差水平通常被视为市场泡沫的预警信号。

　　摩根士丹利的分析师依然建议投资者选择美国股票和信贷资产而不是非美市场，但也警告称，由于美国未来的财政、贸易和移民政策充满不确定性，市场走势可能出现剧烈波动。他们预计标普500指数在2025年可能达到6500点，相较当前水平上涨约10%。但同时强调，市场的牛熊分化极为明显，牛市情境有24%的上涨潜力，而熊市则可能有23%的下行风险。

　　汇丰控股的分析师则对美国风险资产持“建设性”态度。他们认为，美国股市在2025年，尤其是上半年，还有进一步上涨的空间。随着美国市场逐渐逼近“危险区域”，基于其利率掉期模型，当10年期美国国债收益率超过4.5%时，可能触发“反向金发姑娘”效应，即高风险资产如股票、信用债和新兴市场债务可能遭受巨大冲击。

　　汇丰分析师表示，如果利率持续高于4.5%，可能导致主要资产类别遭遇重创，成为当前市场建设性预期面临的最大风险。

　　盛宴何时终结？

　　尽管市场中不乏警告信号，但目前尚未看到明显的调整迹象。市场的乐观情绪被认为仍在支撑着当前的高估值水平，而投资者对潜在回调的担忧似乎被强劲的经济数据和科技行业的繁荣所掩盖。

　　据美国散户投资人协会（AAII）的最新调查，认为未来六个月股市将上涨的比例高达49.8%，这一数据自1987年开始调查以来，仅有不到10%的时间超过50%的门槛。投资者间的“FOMO”（害怕错过）情绪被普遍认为延长了这一波涨势的持续时间。

　　这场狂欢究竟能持续多久？坎特罗维茨对第一财经记者表示：“从多个指标来看，看涨情绪已达到极端水平。”投资者普遍预期市场将继续攀升，机构预测未来的经济数据将有所改善，例如通胀逐步放缓、住房市场活动回升以及工业生产增长等。此外，经济衰退担忧的缓解、油价预计将保持低位，以及利率可能继续下降，均进一步支撑了这种乐观情绪。

　　（本文来自第一财经）

　　摩根士丹利发表研报指，百度第三季收入符合该行及市场预期，核心收入持平，当中非在线营销收入则增长12%。期内百度盈利略胜预期，百度核心非公认会计准则经营溢利持平，高于大摩及市场预测约4%；核心经营溢利率持平为25.1%，亦高于预期约0.8个百分点。大摩目前给予百度“与大市同步”评级，美股目标价为105美元。

　　马斯克，又爆出大计划！

　　日前，特斯拉CEO马斯克和美国企业家维韦克·拉马斯瓦米曝光了“政府效率部”（DOGE）的工作计划，其中包括辞退数千名公务员、放松一切管制等。他们还建议改变远程办公原则，推动取消联邦雇员的在家工作政策，这将“引发一波受欢迎的自愿离职浪潮”。

　　据塔斯社报道，马斯克当地时间20日对美国《纽约邮报》的一篇报道做出回应。该报道披露了美国当选总统特朗普与马斯克之间的“亲密关系”，并称后者对特朗普新一届内阁人选决定产生影响。对于该报道，马斯克回应称，尽管自己会对一些内阁人选提意见，但“决定100%由总统做出”。塔斯社评论称，这是马斯克否认其直接影响了特朗普内阁人选决定。

　　马斯克旗下人工智能初创公司xAI也有新消息传出。据报道，该公司在最新一轮融资中筹集50亿美元，公司估值达到500亿美元，是几个月前估值的两倍多。另外，马斯克对OpenAI提起的诉讼再度升级，或加速行业洗牌。

　　另据最新消息，马斯克旗下脑机接口公司Neuralink宣布，已获加拿大卫生部批准启动在该国的首次临床试验，目前已开始公开招募受试者。Neuralink认为，开启国际试验标志着其在开发脑机接口技术方面迈出了重要一步，该技术有可能改变世界各地神经系统疾病患者的生活。

　　来看详细报道！

　　马斯克公布大规模“政府裁员计划”

　　当地时间周三，马斯克和拉马斯瓦米曝光了“政府效率部”（DOGE）的工作计划。

　　两人在《华尔街日报》的一篇专栏文章中，解释了在保守派最高法院的支持下，特朗普将如何能够削减公务员和开支，并且可能绕过掌握预算权的国会。文章写道：“11月5日，选民明确授权特朗普进行一场彻底变革，他们有权这样做。我们的做事方式不同，我们是企业家，不是政客，我们将削减成本。”两人称，他们的使命将在2026年7月4日结束。

　　文章称，DOGE将确定“数千条”法规，供当选总统特朗普取消。他们认为，这些法规将为政府“大规模裁员”提供理由。“我们两人将为DOGE的每一步改革提供建议，以推行三大改革：取消监管、减少行政管理和节约成本。我们将特别关注通过基于现有立法的行政行动来推动变革，而不是通过新的法律。”

　　马斯克和拉马斯瓦米指出，最近最高法院的几项裁决都瞄准了行政权力，认为“现行的大量联邦法规”超出了机构的权力，可能会被砍掉。而他们认为，大幅削减法规应该允许“至少”按比例削减政府工作人员。两人写道：“大幅削减联邦法规，为整个联邦官僚机构大规模裁员提供了合理的逻辑。不仅可以用更少的员工来执行更少的法规，而且一旦该机构的权力范围得到适当限制，它就会制定更少的法规。”

　　两人还建议改变远程办公原则，称这将“引发一波受欢迎的自愿离职浪潮”，或者将联邦机构移出华盛顿，降低它们的吸引力。他们在文章中写道：“要求联邦雇员每周五天来办公室将导致一波自愿解雇潮，我们对此表示欢迎。如果联邦雇员不想出现，美国纳税人就不应该支付他们留在家中的特权。”两人表示，政府效率部将帮助“确定一个机构履行其宪法允许的和法律规定的职能所需的最低雇员人数”。

　　马斯克估计，共和党总统可以通过削减公共广播或计划生育联合会等“进步主义”组织的补贴，迅速减少“5000亿美元”的支出。

　　另据路透社报道，美国联邦雇员正在寻求法律帮助来反击马斯克和拉马斯瓦米。目前，尚不清楚美国国会是否愿意配合权力向行政部门的转移，即使共和党完全控制了华盛顿，支出和就业的急剧减少可能面临一系列实际和政治挑战，并引发一系列法律问题，尤其是国会在控制财政权力方面的宪法作用。全国联邦雇员联合会执行董事Steve Lenkart称，DOGE将“对抗国会的授权，对抗宪法，它将引发这场关于谁有权代表美国人民花钱的辩论”。

　　此前11月12日，美国当选总统特朗普宣布，马斯克和前共和党总统参选人拉马斯瓦米将领导政府效率部。特朗普表示，马斯克和拉马斯瓦米“将为我的政府铲除官僚主义、削减多余的监管、削减浪费性支出和重组联邦机构铺平道路”。

　　有分析认为，政府效率部作为一个政府外的委员会，它将仅限于咨询能力，这意味着它可能面临来自行政部门和国会内部的许多障碍。不过，马斯克与当选总统特朗普的密切关系可能会产生影响。

　　马斯克在特朗普的竞选活动中“大爆金币”发挥了关键作用。自特朗普胜选以来，两人更是来往密切。本周二，马斯克的太空探索技术公司（SpaceX）在德克萨斯州向太空发射了巨大的星舰（Starship）火箭，而特朗普就在该公司的火箭设施中观看了这次发射。

　　马斯克加码诉讼OpenAI，或加速行业洗牌

　　据华尔街日报20日报道，知情人士称，马斯克的人工智能初创公司xAI告知投资者，该公司在最新一轮融资中筹集50亿美元，公司估值达到500亿美元，是几个月前估值的两倍多（xAI在春季融资60亿美元时的估值为240亿美元）。

　　据悉，卡塔尔投资局、Valor Equity Partners、红杉资本和Andreessen Horowitz预计参与此轮融资。这轮融资使xAI今年的融资总额达到110亿美元。

　　值得关注的是，近日，马斯克对美国开放人工智能研究中心（OpenAI）提起的诉讼再度升级。马斯克向美国加利福尼亚州北区地方法院提交了新的起诉书，新起诉书长达107页，较原起诉书增加了20多页。在8月提起的诉讼基础上，加入了更多反垄断指控，并将微软及加利福尼亚州总检察长博恩塔列为被告。

　　在新的起诉书中，马斯克指控OpenAI试图垄断生成式人工智能市场。新起诉书写道：“微软和OpenAI显然不满足于在生成式人工智能市场几乎已经取得的垄断地位，正通过要求投资者承诺不资助其他企业来打压像xAI等竞争对手。”新起诉书还提到一个细节，“OpenAI 计划花费15亿美元招聘1500名员工”。在马斯克看来，为了抢夺人才，OpenAI猛下血本，开出高薪，此举也构成垄断。

　　此外，马斯克还对OpenAI用于军工表示担忧，指出该公司删除了关于禁止将人工智能技术用于军事开发的条款，并且开始与美国国防部进行合作。马斯克表示，OpenAI正在推动AI技术的军事化应用，这可能带来极大的风险。

　　OpenAI则对该诉讼予以驳斥，称马斯克的指控“毫无根据”，并强调公司的各项业务符合市场规范。而此次一同被起诉的、OpenAI的合作伙伴——微软公司尚未回应此事。

　　据央视新闻报道，中国现代国际关系研究院科技与网络安全研究所所长李艳表示，8月，马斯克就向OpenAI公司提起了法律诉讼，但铩羽而归，在短短不到三个月的时间，他又卷土重来，重新提起诉讼。他核心的诉求其实没有大的变化，都是关于OpenAI这家公司的定位问题。这家公司是否应该坚持初心，以安全为首要目标，做安全的、负责任的人工智能的开发，并最终造福全人类，这样走的就是非商业化路线。而不是像现在一样，跟微软联手，依照商业化运转逻辑。

　　李艳指出，如果仔细看这个诉讼书的一些细节性的内容，你会发现，花了大量的笔墨，讨论的是OpenAI公司和微软的合作关系。就像马斯克说的，他认为他们这样的强强联手，势必会对AI行业发展造成垄断。业内人士分析，这背后可能有着深层次商业利益的考虑，有着行业整体格局的考虑。所以从这个意义上来讲，这场诉讼的走向在很大程度上可能会对未来行业洗牌带来重要影响。