美元因避险资金流入及美联储官员谨慎言论升至13个月高位

招银国际发布研报称，英伟达(NVDA.US)25财年第三季度业绩符合公司指引及市场一致预期。数据中心收入再次创下历史新高，数据中心收入中，90%来自算力相关收入(276亿美元，环比增长22.3%)，其余来自网络相关收入(31亿美元，环比下降14.7%)。考虑到Hopper系列需求强劲以及Blackwell系列产量提升，算力业务是公司业务持续增长的主要驱动力。尽管本季度网络相关业务环比下降，但管理层预计第四季度将实现环比增长。英伟达在第三季度交付1.3万个GPU样品，预计第四季度的交付额将超过此前的预期(第二季度指引为数十亿美元)。

招银国际主要观点如下：

英伟达(NVDA.US)于11月21日公布了25财年第三季度业绩，季度收入为351亿美元，同比增长93.6%，环比增长16.8%(第一季度和第二季度环比增速分别为17.8%/15.3%)。季度收入较325亿美元的指引高出7.9%，较市场一致预期(333亿美元)高出5.5%。25财年第三季度非GAAP毛利率为75.0%(比上季度下降0.6个百分点)，符合公司指引及市场一致预期。非GAAP每股收益为0.81美元，同比增长101.0%，环比增长18.4%，高出市场一致预期8.9%。

25财年第四季度收入指引为375亿美元，意味着环比增长6.9%，略高于市场一致预期的371亿美元。英伟达预计下一季度非GAAP毛利率73.5%，与市场预期一致。英伟达本季度业绩基本符合市场预期。股价在盘后交易中未出现大幅波动。

按主营业务划分，数据中心收入再次创下历史新高，达308亿美元(占第三季度销售额的88%)，同比增长112.0%，环比增长17.1%。游戏/专业可视化/汽车业务收入环比增长13.9%/7.0%/29.8%。数据中心收入中，90%来自算力相关收入(276亿美元，环比增长22.3%)，其余来自网络相关收入(31亿美元，环比下降14.7%)。

招银国际认为，考虑到Hopper系列需求强劲以及Blackwell系列产量提升，算力业务是公司业务持续增长的主要驱动力。尽管本季度网络相关业务环比下降，但管理层预计第四季度将实现环比增长。

需求展望依旧乐观。Hopper系列需求强劲，三季度H200的销售收入达到数十亿美元。管理层表示，Hopper需求将在今年下半年和明年继续增长。除此之外，Blackwell系列“在成功完成大规模修正后已全面投产”。英伟达在第三季度交付了1.3万个GPU样品，预计第四季度的交付额将超过此前的预期(第二季度指引为数十亿美元)。公司第三季度约一半的数据中心收入由云厂商贡献(同比增长超2倍)，约为150亿美元。谷歌、微软和亚马逊在该季度的资本支出总额约为500亿美元，意味着大约30%的资本支出流向了英伟达。

Blackwell系列爬坡初期，毛利率预计会短暂承压。管理层预计，该阶段毛利率落在71.0%-72.5%区间。后续随着生产稳定和规模扩张，毛利率有望改善至75%左右(取决于公司届时的产品组合)。

AI产业链受益方：管理层强调了Blackwell产品线的复杂性，该产品的生产涉及全球供应链下的多家关键合作伙伴，如台积电、安费诺、Vertiv、SK海力士、美光、安靠、京元电子、富士康、广达、Wiwynn、Spil、戴尔、惠普、超微和联想等。继续看好AI供应链，尤其是AI收入贡献较大的关键受益方。

　　法国私营部门商业活动以年初以来最快步伐下跌，国内政治和地缘政治不确定性导致服务业意外下滑。

　　标普全球的数据显示，法国综合采购经理人指数（PMI） 11月报44.8，远低于荣枯分界线50。接受调查的分析师预估为48.3。服务业PMI降至45.7，降幅之大超出所有人预期。

　　弱于预期的法国数据公布后，货币市场交易员加码对欧洲央行的降息押注，预计12月降息31个基点，2025年底前降息145个基点，数据公布之前的预期分别为29个基点和139个基点。

　　德国2年期国债收益率跌5个基点，至2.06%，创10月24日以来最低水平。

Wedbush：将Snowflake的目标价从130美元上调至160美元，维持“中性”评级。(格隆汇)

　　在特朗普胜选后涨势大好的比特币如今又迎来一个好消息。周四，被视为“币圈头号敌人”的美国证券交易委员会（SEC）主席Gary Gensler宣布将于明年1月20日卸任。受此消息提振，比特币延续涨势。截至发稿，比特币涨超2%，至9.9万美元上方。

　　此外，部分山寨币涨势更为凶猛。在Gary Gensler宣布将于明年1月卸任后，与SEC存在法律纠纷的Ripple Labs发行的加密货币XRP在周五上涨了20%。与此同时，艾达币（ADA）上涨了12%，SOL币则反弹至历史新高。

　　Gary Gensler雄心勃勃的议程曾引起华尔街和加密货币行业的激烈抵制。据悉，Gary Gensler自2021年4月担任SEC主席以来一直对比特币和加密货币持谨慎态度。他认为，比特币等加密货币难以替代法定货币，主要作为投机性投资工具存在。Gary Gensler还对加密货币欺诈者以及Coinbase（COIN.US）和自营交易巨头DRW Holdings等公司穷追猛打，原因是它们没有在该机构注册。

　　值得一提的是，自11月5日特朗普赢得大选以后，XRP、艾达币和SOL币的表现都超过了比特币约47%的涨幅。一些市场参与者预计，随着投机热情的高涨，人们将越来越关注较小的加密货币，而不仅仅是比特币。

　　比特币正在不断逼近10万美元的关口。特朗普胜选以及对比特币ETF的强劲需求共同推动比特币今年以来累计上涨135%。不过，家族理财公司Evergreen Growth的加密投资主管Hayden Hughes表示：“我预计比特币会稍作喘息，让其他加密货币迎头赶上。”

格隆汇11月22日｜据华尔街日报，腾讯披露该公司出售了社交媒体Reddit股票。腾讯在盘后报告称，周二以平均每股133.76美元的价格出售约65.5万股Reddit股票，在11月14日至11月18日期间以每股约129.38美元的价格出售约88.25万股，本月早些时候以平均每股132.19美元的价格出售近150万股。总计近4亿美元的抛售使腾讯对Reddit的持股减少约28%。腾讯仍持有超过775万股Reddit股票。