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标普全球(S&P Global)表示，英国11月综合PMI从上月的51.8暴跌至49.9，略低于50的荣枯分界线，远低于经济学家预期的51.7。调查显示，英国企业对英国财政大臣里夫斯(Rachel Reeves)的财政计划“持明显否定态度”，预算案公布后，英国私营部门从稳健增长下滑至停滞。

这是一年多来的最低读数，调查显示，信心丧失的部分原因是10月30日预算中宣布企业工资税上调。企业对未来一年经济活动的预期是2022年末以来最悲观的。

随着交易员加大对英国央行放松货币政策的押注，投资者完全消化了到2025年底将进行三次25个基点的降息预期，英国国债价格上涨。英镑兑美元延续了跌势，跌幅高达0.8%至1.2494美元，不过在欧元区PMI数据逊于预期后，英镑兑欧元仍有所上涨。

这些数据将令凯尔•斯塔默(Keir Starmer)领导的新工党政府深感担忧。在7月4日赢得大选后，该政府已将重振英国不温不火的经济增长率作为其主要任务之一。然而，这项调查是迄今最清楚的迹象之一，表明里夫斯的首份预算只会加剧企业的担忧。

企业承担着400亿英镑(500亿美元)增税的大部分，而在另一次大幅提高最低工资后，许多企业还面临着成本提升。

标准普尔全球市场情报公司的首席商业经济学家克里斯·威廉姆森说：“11月PMI预示着经济进入温和下滑，GDP季度性环比下降0.1%，但信心的丧失暗示着包括进一步失业等更糟糕的情况即将到来，除非情绪恢复，情况可能才会好转。”

他表示：“企业对预算案中宣布的政策，尤其是计划增加雇主国民保险(National Insurance)缴纳额，明显表示‘不赞成’。”

调查显示，作为英国经济增长引擎的服务业本月大幅放缓。服务业PMI从52降至50，为13个月低点，而制造业产出则以9个月来最快速度收缩。

调查显示，新业务的增长是自2023年12月以来最为疲软的。受访者指出，预算公布后，他们会保持谨慎，不过一些人表示，美国大选后的明确性对需求产生了积极影响。

　　日本内阁批准了比去年规模略大的一揽子刺激计划，首相石破茂跟进其对于加大支持家庭和企业应对高物价的承诺。

　　“最重要的是提高所有人的工资水平，”石破茂周五早些时候表示。“现在和未来都需要这样做。”

　　据内阁府公布，经济刺激计划列出了21.9万亿日元（1400亿美元）的财政支出措施，用于支持工资持续增长，对低收入家庭发放现金、天然气和电费补贴，以及对半导体和人工智能行业的投资。

　　与国民民主党就该经济刺激计划达成的协议，为石破茂在维持少数派政府运转上提供了一个模板，接下来他还将面临其他挑战，包括下一财年年度预算。在10月27日的众议院选举中失去多数党地位后，执政联盟需要至少获得三个最大在野党中的一个政党的投票支持才能在国会通过立法。

　　这意味着在野党现在有一些筹码来尝试实现他们的政策目标，国民民主党利用这一点让执政联盟同意其提高免税收入上限的要求，并将一项参考纳入一揽子计划中，以换取其对刺激计划的支持。

　　刺激计划列出的措施中，约10.4万亿日元的财政支出将指定用于经济增长，4.6万亿日元用于物价舒缓措施，6.9万亿日元用于包括灾害管理在内的其他经济、社会和安全措施。

　　据日本内阁府的数据，该刺激计划的总体效力规模将达到39万亿日元左右，这个数字包括预计的民间部门支出。这些措施的实际成本接近13.9万亿日元。

　　据日本内阁府估计，这些措施将提振国内生产总值（GDP） 1.2个百分点。政府还预计，物价纾困措施将使整体通胀率降低0.3个百分点。

　　英国预算案公布后，私营部门从稳健增长滑落至停滞不前。一项备受关注的调查显示，企业对财政大臣Rachel Reeves的财政计划明显持反对态度。

　　S&P Global表示，11月份英国综合PMI报49.9，较10月份的51.8下降，略低于荣枯分界线50，远低于经济学家预期的51.7。

　　这是一年多以来的最低水平，调查表明信心下降，部分原因是10月30日预算案中宣布上调雇主的工资税。公司对未来一年活动的预期为2022年底以来最悲观。

　　“11月PMI数据表明经济迈向小幅下滑，但信心丧失预示着未来情况更糟，包括进一步的失业，除非市场情绪好转，”S&P Global Market Intelligence的首席商业经济学家Chris Williamson称。

　　他表示，企业对预算案中宣布的政策，尤其是计划增加雇主国民保险缴款税率，明显持反对态度。

　　调查显示，服务业作为英国经济增长引擎，本月急剧放缓。服务业PMI从52降至50，为13个月最低，制造业PMI报48.6，为九个月以来最低。

拼多多（PDD.US）对于长期价值的坚持和投入力度，再一次超出了外界的预期。

11月21日，拼多多披露了2024年第三季度财报。尽管核心财务数据的增速没有进一步放大，但更趋稳健的业绩表现背后，一个比以往任何时候都更加重视长期价值的拼多多或许已经浮出水面。

财报显示，三季度拼多多的总收入为994亿元，归母净利润250亿元。智通财经认为，拼多多之所以主动“慢下来”，核心原因是公司针对商户的扶持力度以及生态建设的投入继续加码。

身处经济提质降速的关键时期，拼多多主动跳脱出眼前的舒适区并致力于追求长期价值，这自然需要极大的勇气和深邃的智慧。而置于投资视角下，不断自我突破和进化本就是企业走向卓越的必由之路，而拼多多敢于在正确的时间重复做正确的事，这样的拼多多显然更加值得价值投资者们重视。

加码生态建设的“远见”

在《基业长青》一书中，美国管理学专家吉姆·柯林斯提出“远见，是成功企业的前提。”这句话揭示出，奉行长期价值主义有利于现代企业获得成功并实现可持续发展。

具体到拼多多，公司正在大力推进的生态建设工作其实也是其富有远见的最佳证明。这里需要特别指出的是，拼多多生态建设的长期目标并不局限于平台自身，而是深入到了产业层面。

就以拼多多在三季度重点推进的事项为例。8月底，拼多多在“百亿补贴”之外，新上线了“百亿减免”政策，旨在减轻商家经营负担，助力新质商家降本增效。官宣之后，拼多多在短时间内便密集落地了包括服务费退款、先买后付服务费减免、更低的保证金和更方便的提现流程等一系列为商家减负的有力举措。

而就在备受好评的“百亿减免”新政刚满月之际，拼多多又趁热推出了“新质商家百亿扶持计划”。根据该计划，拼多多将在一年内投入100亿资源包，依靠专项团队深入100个农产区、产业带，优选新质商家并对其进行包括产品、营销、运营乃至供应链等各个维度全链路的扶持。

两大配套政策一托一举，拼多多得以定向、精准扶持平台新质商家。而若放长眼光来看，拼多多的一系列组合拳预计还会发挥出“四两拨千斤”的杠杆效应：在新质商家的示范及带动下，各地农产区、产业带还有望涌现出更多优质供给，届时集聚成势的新质生产力势必会进一步激发出经济的澎湃活力。

事实上，不论是由原先主要承接出口外贸订单进化到如今品牌化经营的沧州化妆刷，还是从传统农业成功转型为现代化、高附加值产业的亳州花草茶，它们快速崛起的过程中都能看到拼多多的身影。未来，伴随拼多多加码扶持新质商家，可期待的是将会有更多相似的农产区、产业带实现价值跃迁。

供需普惠实践下的“多赢”

对于供给侧持续不断的优化升级，可以说是拼多多这些年来一直在坚定执行的战略路线。三季度，拼多多依然坚持开展围绕农业的研发工作。

作为拼多多重投农业研发的重要落脚点之一，“多多农研科技大赛”已连续召开了四年。前两届比赛，场地都设置在了云南高原温室，而最近两届，赛场则变成了集装箱式的植物工厂。在本届决赛的第一阶段，6支农研团队在集装箱里完成了“植物工厂”的创新改造；而接下来，决赛队伍还将进入到智能化种植阶段的比试，并继续探索AI技术与农业种植相结合的更多可能性。

自2020年以来，拼多多也已连续四届支持了粮农组织与浙江大学联合主办的全球农创客大赛。在最新一届大会上，“AI+农业”同样成为了赛事关键词，来自全球多个国家的9支参赛队伍、数十位国际青年农业科技创业者集中展示了数字化技术加持下解决全球农业难题的新思路。

就成果来说，拼多多对于农业农研的持续投入，已经在2024年这个秋天结出了阶段性的丰硕“果实”。在今年的中国农民丰收节开幕前夕，拼多多联合央视在云南大理举办了一场充满科学气息的丰收节直播。直播中，来自河南兰考、辽宁法库、云南大理等地的17个科技小院组团登场，向直播间观众集中展示了东北沙棘养生茶、广西北海鲜虾酥、四川峨边鲜食笋、云南洱海留香米等近20款农研新晋成果。

不难看出，在拼多多的“串联”之下，原本躺在实验室里的科技成果正加速走进千家万户，这不仅助力各地农产区丰产增收，同时也让消费者享用到质价比更高的特色农产品，供、需两端的普惠俨然已照进了现实。

同样也是在三季度，为了让胡焕庸线以西的“非包邮区”也享受到电商普惠的红利，拼多多还创新性地提出“电商西进”计划，免除了偏远地区订单的物流中转费，大幅降低了商家寄往偏远地区订单的快递费用，大有将普惠进行到底的意味。

小结

回顾拼多多的发展史，可以说拼多多从来不是一家只顾蒙眼狂奔的企业。恰恰相反，不论是成立以来一以贯之的农研创新，还是如今大力投入生态建设，抑或是关注供需两端的普惠实践，种种迹象都表明拼多多是一家极其看重长期价值的公司。而如此这般能够带来多赢局面的拼多多，想必其真实价值也远不只局限于财报冰冷的数字之中。

　　每经记者 舒冬妮 每经编辑 魏官红

　　11月22日，外交部发言人林剑在例行记者会上表示，为进一步便利中外人员往来，中方决定扩大免签国家的范围，自2024年11月30日至2025年12月31日，对保加利亚、罗马尼亚、克罗地亚、黑山、北马其顿、马耳他、爱沙尼亚、拉脱维亚、日本持普通护照人员试行免签政策。此外中方还决定进一步优化免签政策，将交流访问纳入免签入境事由，将免签停留期限自现行15日延长至30日。

　　上述9个国家除日本外均位于欧洲。消息公布半小时后，携程海外平台欧洲站点、日本站点，中国相关目的地搜索热度环比分别增长65%、112%。尤其是，从日本多地直飞国内目的地的航班热度大涨。进入11月以来，日本飞往中国的航班架次同比去年已增长超70%，单程含税均价也下降了约15%。

　　根据携程，截至目前，中日国际航班恢复率约为2019年同期的75%，尽管尚未完全恢复，但今年以来，日本在中国游客出境游热门目的地中排名第一，同时，日本在中国入境游客源国中排名前三。单方面免签政策的出台，有助于便利在日华人回国探亲、旅游，同时进一步促进中日旅游交流，促进国内针对日本游客的旅游产品开发。

　　携程数据显示，今年以来，中国游客出境日本订单同比增长超160%，东京、大阪、名古屋、福冈是中国游客热衷的目的地。而日本游客入境中国旅游订单也同比增长140%，除了一线城市，大连、杭州、成都、青岛也是日本游客热衷的国内目的地。

　　携程集团副总裁秦静表示，今年1月~10月，携程平台上，入境游订单同比增长约2倍。144小时过境免签、单方面免签政策等是推动中国入境游增长的重要动力。加上此次新增的9个国家，中国实施单方面免签政策的国家已将近40个，截至目前，这些国家的游客订单已占中国入境游整体订单超三成，随着免签效应的释放，中国入境游将迎来进一步增长。

　　封面图片来源：每经记者 孔泽思 摄

　　每经记者 蔡鼎 每经实习记者 岳楚鹏 每经编辑 兰素英

　　近期，比特币价格持续突破新高，已经涨破9.9万美元，逼近10万美元大关。

　　手握超33万枚比特币的MicroStrategy（以下简称MSTR）的股价5年累计涨幅一度达3000%，市值短暂超过1000亿美元。但在当地时间11月21日，该公司突遭做空，股价大跌，截至发稿，5年累计涨幅为2520%。

图片来源：谷歌财经

　　当天，知名做空机构香橼研究（Citron Research）突然声称，MSTR的交易量已经完全脱离了比特币的基本面了。受此消息影响，当天MSTR股价收跌16.16%。

　　在董事长迈克尔·塞勒 （Michael Saylor）的领导下，MSTR希望成为一家“比特币银行”，通过融资大手笔购买比特币，推升比特币价格，进而带动公司股价上涨，再为公司融资创造条件。公司希望通过这个不断自我强化的循环，形成一个类似“永动机”的模式。

　　Discipline Funds创始人Roche在其网站上讨论了MSTR与比特币之间的关系时指出，该公司的做法极其聪明，但同时又极其冒险。在某种程度上，看起来很像“庞氏骗局”。

　　当地时间11月21日，知名做空机构香橼研究在社交平台X上发文称，该公司正在做空MSTR。尽管比特币当日延续涨势，创下历史新高，MSTR的股价仍下跌16.16%，收于397.28美元，创下自4月30日以来的最差单日表现。

　　香橼研究表示，公司仍然看好比特币，但MSTR的交易量“完全脱离了比特币的基本面”。他们非常尊重MSTR的董事长塞勒，但MSTR股票过热了。

　　MSTR的股价五年累计涨幅一度超过3000%，市值短暂超过1000亿美元，截至发稿，公司的累计涨幅为2520%，市值约为805.06亿美元。

　　香橼研究并不是第一个建议通过做空MSTR来对冲看涨比特币头寸的公司。今年3月，Kerrisdale资本管理有限公司也发出了类似的呼吁，称其做多比特币，但做空MSTR的股票。对冲基金Seabreeze Capital Partners的创始人Doug Kass也于当地时间11月21日上午宣布做空MSTR。

　　在塞勒的领导下，MSTR已经从一家企业软件公司转型成了一家比特币投资基金。

　　上周一，MSTR宣布融资了20.3亿美元购买27200枚比特币。本周，该公司又称以约46亿美元的现金购买了51780枚比特币。BitcoinTreasuries数据显示，MSTR目前持有331200枚比特币，截至发稿的总价值约为329亿美元。

图片来源：BitcoinTreasuries

　　周四，MSTR宣布完成了30亿美元2029年到期的0%可转换优先债券的发行。这就意味着购买这些债券的投资者不会获得定期利息支付。但如果MSTR的股票上涨，他们就会以溢价将债券转换为股票，从而获利。这使得MSTR能够以最低的持续成本购买比特币，并依靠其股价为债券持有人提供回报。

　　这一策略将债券持有人的回报和MSTR的财务稳定性与动荡的比特币市场联系在了一起。对于债券持有人来说，无法得到利息的损失可以通过股票升值带来的丰厚利润来弥补。但这可能会给MSTR的财务造成压力，因为它需要以现金而不是股票形式偿还债券持有人。

　　香橼研究认为，对于投资者来说，市面上有更轻松的比特币投资选择，比如比特币ETF、Coinbase股票和Robinhood股票。

　　尽管塞勒的设想非常激进，但也吸引了不少的投资者。

　　作为全球首家公开交易的比特币财务公司，MSTR已将自己定位为数字资产领域的领导者。塞勒在该公司10月的财报电话会议上表示：“比特币正在戏剧性地击败‘美股七巨头’。”他同时补充道：“真正跟上‘七巨头’步伐的最大希望就是制定建设性的比特币策略。”

　　实际上，2013年时，塞勒还认为比特币注定会失败，但到2020年，他改变了对比特币的看法，甚至改变了公司的整个业务战略。

　　今年10月底，MSTR还公布了一项大胆的三年战略，计划在未来三年内筹集420亿美元的资金，购入更多的比特币。在塞勒的领导下，MSTR希望成为一家“比特币银行”，只经营比特币和以比特币计价的资产，通过融资大手笔购买比特币，推升比特币价格上涨，进而带动公司股价上涨，再为公司融资创造条件。公司希望通过这个不断自我强化的循环，形成一个类似“永动机”的模式。

　　Discipline Funds创始人Roche在其网站上讨论了MSTR与比特币之间的关系时指出，该公司的做法极其聪明，但同时又极其冒险。在某种程度上，看起来很像庞氏骗局。

　　从某种程度上讲，MSTR对比特币的投资，放大了加密货币固有的波动性。然而，就当前的比特币走势看，他的这一决定是一次成功的赌博。

　　最近两日，比特币连续打破9.5万美元、9.6万美元、9.7万美元、9.8万美元和9.9万美元五道关口，创出历史新高。Coindesk数据显示，截至发稿，比特币报99136美元，逼近10万美元大关。

图片来源：Coindesk

　　塞勒的成功为其他希望采用类似策略的公司提供了范例。

　　例如，加密货币公司Marathon Digital和医疗软件公司Semler Scientific也在探索对比特币进行大规模投资。

　　Marathon目前正在发行价值7亿美元的可转换优先票据，部分用于购买更多的比特币，而Semler也将购买比特币作为企业战略的一部分。本周一，Semler宣布新购入215枚比特币，这使得其总持有量了达到1273枚比特币，平均每枚比特币花费82502美元。

　　微软这类大企业也在表达对比特币投资的兴趣。下个月，微软的股东将对一项通过投资比特币来实现资产多元化的提案进行投票。

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　　封面图片来源：视觉中国-VCG31N2061710618