满帮集团2024年Q3：“双边效应”驱动增长飞轮持续运转，多项业绩指标创新高

界面新闻记者 | 韩宇航

界面新闻编辑 | 江怡曼

　　近日，比特币继续单边上涨行情，接连突破9.7万美元、9.8万美元的关键点位，创下9.9万美元的价格新高，距离10万美元近在咫尺。

　　Coinglass数据显示，过去24小时，共有超11.68万人爆仓，爆仓总金额约3.9亿美元，其中多单爆仓1.7亿美元，空单爆仓2.2亿美元。

　　“狂飙”的比特币

　　随着比特币价格上涨，比特币ETF也开启了吸金模式。根据相关数据，美国现货比特币ETF规模近10个月内增长近1000亿美元。

　　这一增速也使得之前“在美比特币ETF的资产管理规模超过黄金ETF”的猜想即将成为现实。截至11月21日，美国黄金ETF的资产管理规模约为1200亿美元。

　　港股市场比特币ETF也吸引了大批资金的流入，截至11月20日，该类产品资产规模合计达到4.32亿美元，其中规模最大的华夏比特币ETF规模达到了2.49亿美元。

　　得益于“比特币战略”，近期比特币影子股MicroStrategy（MSTR）的股价在一月之内飙升了近100%。11月21日，其股价因知名做空机构香橼研究的做空收跌超过16%。但香橼研究表示，MSTR的交易量已完全脱离比特币基本面。虽然香橼仍然看好比特币，但已通过做空MSTR的头寸进行对冲。

　　在此前的11月16日，MSTR宣布以约46亿美元的价格收购了51780个比特币，共计持有比特币331200个。此外，MSTR还宣布拟进行17.5亿美元的可转换高级票据私募发行。

　　无独有偶，日本公司Metaplanet在本周一宣布，计划发行总额为17.5亿日元（约合1130万美元）的一年期普通债券，募集的资金将全部用于购买比特币。这家曾经主营旅游和饭店营运业务的公司在疫情后遭遇重创，继而投身比特币行业，过去六个月，股价飙升了445%。

　　未来比特币会怎么涨？

　　HashKey Group首席分析师Jeffrey Ding对界面新闻记者表示，近期比特币的上涨行情由多方因素推动。除了特朗普胜选带来影响外，近期的上涨行情主要得益于市场情绪的支持与推动，市场经历了从今年4月份以来的中期调整，市场情绪在此时得以释放，乐观的情绪带动了市场的上涨。此外，多家美股上市公司计划执行比特币企业财务战略，多家上市公司都进入了囤币行列，料想会对比特币币价有积极影响。

　　长期来看，美联储在11月宣布将基准利率下调25个基点，进一步增加市场流动性。这一举措为比特币等高风险资产提供了更多资金基础，推动其价格上涨。此外，较低的利率环境使得投资者更倾向于寻求高收益的投资渠道，加大了对加密货币的需求。

　　OKX研究院高级研究员赵伟对界面新闻记者表示，近期单边上涨行情能否持续，取决于市场对利好消息的消化程度以及新增资金能否持续涌入。短期内，比特币已处于超买区间，可能面临震荡或回调压力。此外，加密市场特有的周期波动和宏观经济动态（如政策调整、市场情绪变化）都将对短期走势产生影响。长期来看，如果监管环境持续优化且机构投资者持续布局，比特币价格有望进一步攀升，但高波动性仍将是长期投资中的重要风险因素。

　　截至发稿，比特币的价格有所回落，徘徊在9.88万美元附近。Jeffrey Ding对界面新闻记者表示，支撑10万美元价格这一目标靠资金持续流入、机构投资者稳定配置等资金面支持。此外，美联储货币政策走向和整体金融市场稳定性也是关键影响因素。

　　“同时，特朗普不断提名加密友好的官员，为市场创造了良好预期。当选后，一旦特朗普兑现承诺，比特币将迎来重大政策支持，包括纳入政府储备、成立总统顾问委员会、更换SEC主席等，这些举措将为比特币创造更有利的市场环境，拓宽上涨空间。”Jeffrey Ding表示。

芯东西11月21日报道，今日，英伟达公布最新季财报。英伟达CFO科莱特·克雷斯在电话会议上透露说，其最新季度在中国的数据中心收入环比增长，但仍远低于出口管制实施前的水平，预计中国市场未来仍将保持非常有竞争力，英伟达将在为客户提供服务的同时继续遵守出口管制。

在截至2024年10月27日的2025财年第三季度，英伟达业绩再度超出华尔街预测：收入为351亿美元（约合人民币2541亿元），飙涨94%，环比增长17%；净利润达193亿美元（约合人民币1397亿元），同比增长109%，环比增长16%。然而在盘后交易中，其股价下跌约2.5%。

最新季度，其数据中心收入达308亿美元，同比增长112%，环比增长17%；游戏收入达33亿美元，同比增长15%，环比增长14%。

从地区分布来看，美国、新加坡、中国是英伟达第三季度的主要收入来源，其中美国贡献了148亿美元收入，中国内地收入为54亿美元，中国台湾地区收入接近52亿美元。

受美国政府去年颁布的新规影响，英伟达的多款高端产品向中国出口受限。在最新财务报表中，英伟达提到截至目前还未收到将受限制产品运往中国的许可证，据其了解，合作伙伴和客户也没有收到运输这些受限制产品的许可证。

英伟达推出了专为中国设计的不需要出口管制许可证的新产品。其在中国的数据中心收入在第三季度连续增长，但数据中心收入占比仍低于2023年10月实施出口管制前的水平。

英伟达在财务报表中写道，越来越多的经济制裁和出口管制已影响并可能在未来影响对其产品或服务的需求，扰乱大部分产品的供应和分销链，对业务和财务业绩产生负面影响。英伟达会应客户所需寻求许可证，但颁证过程非常耗时，也不能保证会收到许可证。许可过程会使英伟达的售前和售后技术支持工作更加繁琐和不确定，并鼓励中国客户寻求其产品的替代品。

这家芯片巨头正受到反垄断监管机构的密切关注。

根据财务报表，该公司收到了来自欧盟、美国、英国、中国和韩国监管机构的信息要求，内容涉及GPU和其他产品的销售、分配供应、基础模型以及与开发基础模型的公司的投资、合作伙伴关系和其他协议等，预计未来会收到更多信息要求。

在财报电话会议期间，聊到美国政府换届影响时，英伟达创始人兼CEO黄仁勋告诉分析师：“无论新政府做出什么决定，我们当然会支持。这是我们的最高使命。然后，尽我们所能，一如既往。因此，我们必须同时也将完全遵守随之而来的任何法规，尽我们最大的能力支持我们的客户，在市场上竞争。”

已在股市登顶的英伟达，依然面临着风雨交加的前路。

一年前，英伟达的市值还只是1.2万亿美元。今年以来，它不断创造股市神话，股价今年已上涨逾190%，市值2月突破2万亿美元、6月突破3万亿美元、本月重夺全球市值最高的上市公司之位。英伟达还取代硅谷芯片巨头英特尔，成为了道琼斯工业平均指数成分股。

截至最新收盘时间，其市值在2024年已经增加2.38万亿美元。这一数值超过了美股第四大上市公司谷歌母公司Alphabet当前的总市值。英伟达最新市值为3.58万亿美元。

根据市场研究机构的数据，英伟达在AI芯片领域的市场份额超过80%。毫无疑问，在可预见的未来，市场对英伟达芯片的需求仍将强劲。

对于近期业界热烈争论的大语言模型Scaling Law停滞话题，黄仁勋也分享了观点：“我们的基础模型预训练scaling完好无损，而且还在继续。如你所知，这是一条经验定律，而不是基本物理定律。但有证据表明，它继续扩展。”

黄仁勋认为三种scaling方法都很重要：预训练、后训练、推理时间（测试时间）。这些趋势需要消耗大量的计算资源。

他提到上一代基础模型末尾约有10万块Hopper，下一代模型起始数量是10万块Blackwell。得益于scaling趋势，需求很大。

黄仁勋强调说英伟达是当今世界上最大的推理平台，安装基础非常庞大，并看到推理需求上升，AI原生公司数量不断增长，企业采用AI已成为最新潮流。

近年随着AI时代到来，英伟达的定位也发生了转变。克雷斯在电话会议中称英伟达是一家“数据中心规模的AI基础设施公司”。

据她分享，英伟达在第三季度向客户交付了13000个GPU样品，其中包括向OpenAI交付的首批Blackwell DGX工程样品。英伟达预计AI Enterprise全年收入将同比增长2倍以上。

克雷斯谈道，英伟达Hopper产品需求异常旺盛，H200销量连续大幅增长至数十亿美元，创下英伟达历史上最快的产品增长。英伟达将在第四季度继续销售Hopper，其中涵盖了包括可能针对中国市场推出的产品。黄仁勋也谈到Hopper的需求预计将持续到明年。

对于上一季度发财报时披露的Blackwell芯片工程问题，在最新电话会议中，克雷斯透露说，英伟达已完成对Blackwell设计的调整，提高了制造产量，预计Blackwell将于本季度开始生产、收入有望超过之前预测的数十亿美元。

黄仁勋补充说，上个季度Blackwell的出货量是零，本季度Blackwell系统的总出货以数十亿计，增长速度令人难以置信。

当被问到英伟达计划明年推出Blackwell Ultra、后年过渡到Rubin架构的路线图问题，黄仁勋回复道，目前英伟达在Blackwell爬坡方面处于良好状态，英伟达制定了并希望继续推进年度路线图，通过这样做提高了平台的性能，同时正在降低训练和推理成本，使AI更容易获得。

“由于我们的每瓦性能比任何其他产品都好，我们为客户创造了最大的收入。因此，这种年度节奏对我们来说非常重要，我们有意继续这样做。据我所知，一切都在按计划进行。”黄仁勋说。

短期内，产量提升将给英伟达的毛利率带来压力。随着Blackwell的产能提升，英伟达预计毛利率将降至70%出头。待全面产能提升后，预计Blackwell的毛利率能够增至75%左右。

黄仁勋在电话会议中总结说，英伟达业务的巨大增长是由两大基本趋势推动的：

一是计算堆栈正经历重塑，从在CPU上运行代码转向在GPU上处理神经网络，价值1万亿美元的传统数据中心基础设施正在为软件2.0重建，软件2.0应用机器学习来生产AI。

二是AI时代已经全面到来，生成式AI不仅仅是一种新的软件功能，而是一个拥有制造数字智能的AI工厂的新行业，这是一场可以创造数万亿美元AI产业的新工业革命。

在他看来，英伟达的专业知识、规模和提供全栈和全基础设施的能力，使其能服务于未来数万亿美元的AI和机器人机遇，从每个超大规模云、企业私有云到主权区域AI云，从本地到工业边缘和机器人。

财报公布后英伟达股价下跌的主要原因是业绩预测未达到一些投资者的预期。

英伟达预计营收增幅将达到七个季度以来的最低水平，对第四财季收入的预测是375亿美元、上下浮动2%，并称供应链限制将导致Blackwell芯片在2026财年几个季度内供不应求。

在游戏方面，尽管第三季度的销售量强劲，但由于供应限制，英伟达预计其第四季度收入将环比下降。

分析师预估，英伟达截至2025年1月的财年收入，将达到这家公司2024财年收入的2倍多、2023财年收入的4倍多。

智通财经获悉，美国卫星电视提供商DirecTV周四表示，因债务交换提议失败，已终止收购回声星通信(SAT.US)卫星电视业务的协议，该业务包括其竞争对手Dish TV。DirecTV表示，协议终止将于周五生效。DirecTV首席执行官表示：“我们已经终止了交易，因为拟议的交换条款对于保护DirecTV的资产负债表和我们的运营灵活性是必要的。”

这笔交易原本将创造出美国最大的付费电视分销商之一，拥有2000万订户。为了使交易顺利进行，Dish的债券持有人必须同意以折扣率将其债务转换为合并后实体中的新债务，即“减记”约15.7亿美元的债务。作为交易的一部分，DirecTV将支付1美元收购名为Dish DBS的付费电视业务，包括Dish和Sling TV，并承担Dish约97.5亿美元的债务。媒体上周报道称，一个代表Dish约85%债券持有人的团体拒绝了这一提议。

这项拟议中的交易最初于去年9月宣布，被视为在不断萎缩的付费电视市场进行战略性整合。这笔交易还将为回声星通信提供一条至关重要的生命线。回声星通信由电信企业家查理•厄根(Charlie Ergen)共同创立，目前背负着200多亿美元的债务。多年来，DirecTV和Dish一直在进行时断时续的谈判。

标普全球(S&P Global)表示，英国11月综合PMI从上月的51.8暴跌至49.9，略低于50的荣枯分界线，远低于经济学家预期的51.7。调查显示，英国企业对英国财政大臣里夫斯(Rachel Reeves)的财政计划“持明显否定态度”，预算案公布后，英国私营部门从稳健增长下滑至停滞。

这是一年多来的最低读数，调查显示，信心丧失的部分原因是10月30日预算中宣布企业工资税上调。企业对未来一年经济活动的预期是2022年末以来最悲观的。

随着交易员加大对英国央行放松货币政策的押注，投资者完全消化了到2025年底将进行三次25个基点的降息预期，英国国债价格上涨。英镑兑美元延续了跌势，跌幅高达0.8%至1.2494美元，不过在欧元区PMI数据逊于预期后，英镑兑欧元仍有所上涨。

这些数据将令凯尔•斯塔默(Keir Starmer)领导的新工党政府深感担忧。在7月4日赢得大选后，该政府已将重振英国不温不火的经济增长率作为其主要任务之一。然而，这项调查是迄今最清楚的迹象之一，表明里夫斯的首份预算只会加剧企业的担忧。

企业承担着400亿英镑(500亿美元)增税的大部分，而在另一次大幅提高最低工资后，许多企业还面临着成本提升。

标准普尔全球市场情报公司的首席商业经济学家克里斯·威廉姆森说：“11月PMI预示着经济进入温和下滑，GDP季度性环比下降0.1%，但信心的丧失暗示着包括进一步失业等更糟糕的情况即将到来，除非情绪恢复，情况可能才会好转。”

他表示：“企业对预算案中宣布的政策，尤其是计划增加雇主国民保险(National Insurance)缴纳额，明显表示‘不赞成’。”

调查显示，作为英国经济增长引擎的服务业本月大幅放缓。服务业PMI从52降至50，为13个月低点，而制造业产出则以9个月来最快速度收缩。

调查显示，新业务的增长是自2023年12月以来最为疲软的。受访者指出，预算公布后，他们会保持谨慎，不过一些人表示，美国大选后的明确性对需求产生了积极影响。

　　日本内阁批准了比去年规模略大的一揽子刺激计划，首相石破茂跟进其对于加大支持家庭和企业应对高物价的承诺。

　　“最重要的是提高所有人的工资水平，”石破茂周五早些时候表示。“现在和未来都需要这样做。”

　　据内阁府公布，经济刺激计划列出了21.9万亿日元（1400亿美元）的财政支出措施，用于支持工资持续增长，对低收入家庭发放现金、天然气和电费补贴，以及对半导体和人工智能行业的投资。

　　与国民民主党就该经济刺激计划达成的协议，为石破茂在维持少数派政府运转上提供了一个模板，接下来他还将面临其他挑战，包括下一财年年度预算。在10月27日的众议院选举中失去多数党地位后，执政联盟需要至少获得三个最大在野党中的一个政党的投票支持才能在国会通过立法。

　　这意味着在野党现在有一些筹码来尝试实现他们的政策目标，国民民主党利用这一点让执政联盟同意其提高免税收入上限的要求，并将一项参考纳入一揽子计划中，以换取其对刺激计划的支持。

　　刺激计划列出的措施中，约10.4万亿日元的财政支出将指定用于经济增长，4.6万亿日元用于物价舒缓措施，6.9万亿日元用于包括灾害管理在内的其他经济、社会和安全措施。

　　据日本内阁府的数据，该刺激计划的总体效力规模将达到39万亿日元左右，这个数字包括预计的民间部门支出。这些措施的实际成本接近13.9万亿日元。

　　据日本内阁府估计，这些措施将提振国内生产总值（GDP） 1.2个百分点。政府还预计，物价纾困措施将使整体通胀率降低0.3个百分点。

　　英国预算案公布后，私营部门从稳健增长滑落至停滞不前。一项备受关注的调查显示，企业对财政大臣Rachel Reeves的财政计划明显持反对态度。

　　S&P Global表示，11月份英国综合PMI报49.9，较10月份的51.8下降，略低于荣枯分界线50，远低于经济学家预期的51.7。

　　这是一年多以来的最低水平，调查表明信心下降，部分原因是10月30日预算案中宣布上调雇主的工资税。公司对未来一年活动的预期为2022年底以来最悲观。

　　“11月PMI数据表明经济迈向小幅下滑，但信心丧失预示着未来情况更糟，包括进一步的失业，除非市场情绪好转，”S&P Global Market Intelligence的首席商业经济学家Chris Williamson称。

　　他表示，企业对预算案中宣布的政策，尤其是计划增加雇主国民保险缴款税率，明显持反对态度。

　　调查显示，服务业作为英国经济增长引擎，本月急剧放缓。服务业PMI从52降至50，为13个月最低，制造业PMI报48.6，为九个月以来最低。