拜耳“达罗他胺”新适应症在美申报上市

11月22日，中国国家药监局药品审评中心(CDE)网站最新公示，礼来(LLY.US)重磅药物GIP/GLP-1受体双重激动剂替尔泊肽注射液新适应症上市申请获得受理，具体适应症尚未披露。根据CDE官网查询，这是替尔泊肽在中国递交的第四项上市申请。

截图来源：CDE官网

替尔泊肽(tirzepatide)是一款葡萄糖依赖性促胰岛素多肽(GIP)和胰高血糖素样肽-1(GLP-1)受体激动剂，每周一次注射。该产品分别于2022年5月和2023年11月获得FDA批准，用于糖尿病以及肥胖和超重患者。

　　21世纪经济报道记者胡慧茵 广州报道 再次当选仅10天，日本首相石破茂就迫不及待推出系列经济刺激措施。

　　11月22日，日本石破茂内阁批准了一项价值为21.9万亿日元（1400亿美元）的经济刺激计划，以应对从通货膨胀到工资增长等一系列挑战，并强调对半导体和人工智能（AI）领域的战略投资。该计划略高于2023年21.8万亿日元的财政刺激。有消息指出，日本石破茂内阁会在2024年年底前推动议会通过实施这些措施的补充预算。

　　在竞选时，石破茂曾承诺采取有效措施缓解日本民众的生活成本压力。新一轮总计21.9万亿日元经济刺激计划中，包含来自一般账户的13.9万亿日元，加上私人部门的支出，整体影响预计将达到39万亿日元。此外，日本政府将从明年1月起恢复对天然气和电费的补贴，以保护日本家庭免受大宗商品价格上涨的影响。

　　虽然石破茂政府推出的刺激计划规模与去年相当，但引发了外界对于日本在经济增长相对稳定的情况下，是否需要如此大规模政府支持的质疑。今年三季度，日本实际国内生产总值（GDP）环比增长0.2%，按年率计算增幅为0.9%。虽然实现了增长，但当前日本的经济复苏仍存在很大的不确定性，因为三季度的经济增长出现放缓，环比增速与第二季度0.5%的增幅相比明显减缓，同比增速也远低于第二季度的2.2%。

　　业内认为，受国内外因素导致通胀风险加大，后续日本消费的增长动能能否持续还不确定。

　　当前，日本再次加息的预期正在升温。11月18日，日本央行行长植田和男强调，加息对于防止通胀急剧上升和确保长期经济增长来说至关重要。有受访专家认为，当前日本的财政政策和货币政策都面临着两难的挑战。

　　与此同时，本轮经济刺激计划还凸显日本政府的发展重点——振兴国内半导体产业，这也被外界解读为希望在人工智能时代重返全球半导体产业高地雄心的体现。

　　市场正在关注，巨额的经济刺激投入能带来多大的成效？政策背后，日本政府还有怎样的隐忧？

　　补贴压制通胀，但尚未走出通缩

　　日本政府积极加码宽松财政。

　　具体来看，石破茂推出的这项财政支出计划总计21.9万亿日元（含国民一般账户约为13.9万亿日元的支出和私营部门支出）。刺激计划包括支持持续的工资增长、向低收入家庭提供现金补助等。据悉，日本政府计划向低收入家庭发放3万日元的现金补助，以帮助他们应对高企的物价。除了3万日元的现金补助，日本政府还计划向每名低收入家庭儿童额外发放2万日元。同时，日本政府将在明年1月至3月期间重新实施电费和天然气费用补贴。

　　日本政府祭出如此大额的补贴，源于其国内通胀仍高于央行目标。日本政府的报告称，10月不包括新鲜食品的消费者价格同比上涨2.3%，自2021年9月以来连续38个月同比上升，这一涨幅高于市场普遍预期的2.2%。这一数据，也印证了日本央行关于基础通胀仍然稳固的观点。

　　通胀率依旧高于目标，外界正在观望日本央行何时进行下一次加息。然而，直至现在，植田和男依然对加息保持谨慎，他重申了对货币政策保持“数据依赖”的立场，表示下一次政策调整的时机将取决于日本的经济和物价情况，暗示日本央行将根据经济数据而非固定的时间表来决定是否加息。

　　日本央行持谨慎的立场，很大程度上源于日本尚未完全走出通缩的现状。复旦大学金融研究中心主任孙立坚在接受21世纪经济报道记者采访时表示，判断日本是否走出通缩主要看两点，“一是，从通货膨胀的增速看，日本已经走出了通缩，并出现物价的正增长。但是这背后，也隐含着输入型通胀带来的被动性通胀上升，这个通胀背后并不代表需求回暖、价格修复的结果；另外，是要看通胀的环境，即就业场景的收入表现。从这个角度来说，日本还没有走出通缩。因为现在日本实际工资的增长仍跑不赢通胀，实际工资收入仍处于下降。”

　　从数据来看，虽然日本加薪的幅度屡创新高，但加上通胀影响的实际工资仍为负增长。近日，日本厚生劳动省公布的8月统计数据显示，实际工资较上年同期下降0.6%，3个月来首次转为负增长。除了奖金带来的工资增长效果较上月减弱之外，物价上涨幅度扩大也产生了影响。

　　若无法摆脱通缩，日本将面临众多负面影响。“在通缩的环境中，通胀是暂时的，等未来消费出现疲软，企业库存难以清理时，企业就需要降价向市场输送产品以解决资金回流的问题，而这个代价是通过破坏价格来解决流动性困境。若情况持续，日本将再次回到通缩的环境。”孙立坚表示，等到日本居民的实际收入成为正增长时，才算是真正走出通缩。

　　巨额经济刺激加重债务压力

　　经济刺激计划成为了日本政府的必要动作。谈及制定经济刺激举措，日本内阁官房长官林芳正表示，日本政府预计，几十年来一直受到增长停滞和通货紧缩困扰的经济将“逐步复苏”，“日本正处于一个重要的十字路口，即将过渡到由工资上涨和投资驱动的增长型经济。”

　　国际金融论坛（IFF）学术委员、上海外国语大学金融创新与发展研究中心主任章玉贵向21世纪经济报道记者表示，在实际工资下跌的背景下，推出经济刺激计划，结合配套的民生保障，是任何有为政府的规定动作，尽管经济刺激效果可能会打折扣。

　　章玉贵进一步表示，影响家庭支出的三大要素为工资与财产性收入增长预期、物价波动情况以及底线保障安排，日本政府当前最重要的工作任务是尽早带领本国经济走出相对低迷的状态。

　　“若后续大家有信心消费，带动企业利润，那么加薪的场景也会出现，将带动良性循环的出现。”孙立坚表示，这是日本政府以时间换空间的做法，但也存在不确定性，那就是政府的支出没有起到财政的杠杆效应。

　　值得一提的是，经济刺激计划的重点之一是启动关于提高基本免税收入津贴的讨论，计划拟提高所得税年收入的门槛，目前这一数字为103万日元，未来可能提升至年收入178万日元。减税虽有利于日本民众增加收入，但数据显示，此举可能会导致日本政府遭到高达8万亿日元的税收损失。

　　日本财务省发布的数据显示，截至今年6月底，包含国债、借款和短期证券在内的日本政府债务合计达到1311.421万亿日元，首次超过1300万亿日元。孙立坚表示，当前日本的财政赤字巨大，若政府债务继续扩大，可能会导致日本政府社会保障承诺无法兑现，将进一步削弱民众的消费意愿，后续会连累企业利润和民营企业的经营，造成恶性循环，“可以看到，若日本刺激经济的政策不能带来实际工资增长、提升消费活力的效果，那仅靠货币和财政政策发力的空间会变得越来越小。”

　　章玉贵认为，日本政府也会关注到影响经济长期增长的债务雪球问题，而保持经济增长活力是对冲债务规模过高的唯一有效途径。

　　经济转型能起效吗？

　　有消息指出，经济刺激计划中还详细列出，此前宣布的超过10万亿日元用于支持晶片和人工智能（AI）行业的具体措施，其中约6万亿日元将用于下一代晶片的研发，并支持功率晶片的量产；至少4万亿日元将通过投资或债务担保的形式提供资金支持。

　　其实早在经济刺激计划前，日本政府就在酝酿一项振兴国内半导体产业的雄心勃勃计划。此前，日本首相石破茂提出了一项计划，日本政府将在2030财年前提供至少10万亿日元的支持，来推动该国半导体和人工智能产业的发展，这被视为对“日本半导体国家队”Rapidus的利好。此外，日本大型企业也在追赶AI的潮流，如11月软银成为了英伟达Blackwell芯片的首个超算客户。

　　虽为曾经的半导体霸主，但在过去40年间，日本在半导体领域节节败退，市场份额不断萎缩。到目前为止，日本的市场份额仅为8%左右，在行业头部版图中已经找不到它的位置。从2021年起，日本政府努力振兴半导体产业，并进行系统性布局，其经济产业省设立“半导体和数字产业战略研究会”，指示“三步走”——恢复半导体产能、推动下一代半导体发展、为未来技术“奠基”。

　　为何要进行经济转型？孙立坚认为，日本想建立人工智能的产业链基地，促使全球人工智能的上下游都聚集到日本，达到重整日本制造业的目的。因为现在日本逐渐发现，因创新能力落后，很多由旅游服务而来的资金都用来购买技术产品，产业发展逐步落后于世界大潮。

　　对外经济贸易大学金砖国家研究中心研究员谭娅曾在接受21世纪经济报道记者采访时表示，日本大规模投入半导体产业，主要原因在于全球地缘政治变化、供应链冲击，以及对关键技术自主可控的需求。而且日本很有可能是意识到过度依赖海外，会使它在国际紧张局势下面临供应链中断的风险。为了确保国家经济安全，支持国内相关产业的发展，日本政府决心加强对半导体产业的投入，提升在全球芯片供应链中的地位和控制力。

　　“当前日本在全国各地复制台积电到熊本设立晶片工厂，为半导体公司提供补贴等，都说明日本政府决心走产业升级化道路，以防在与美国、中国和欧洲的竞争中败下阵来。”章玉贵补充道。

　　然而受访专家认为，日本的计划能否取得成效仍存很大的不确定性。孙立坚认为，美国前总统特朗普再次当选，可能会把半导体产业链上下游的企业重新引入美国，不一定会与日本继续产业链的深度合作。

　　上海社会科学院经济研究所助理研究员王佳向21世纪经济报道记者表示，日本必然要进行经济转型，但是目前的关键是考虑这些成果能否转化为经济效益，使日本普通家庭受惠，如是否可以带动工资增长，与生活相关的消费品物价是否可以恢复稳定等。

　　来源：金十数据

　　美国银行策略师表示，纳斯达克100指数与标普500指数的比价正在接近一个可能会触发美股交易被平仓的水平。

　　由迈克尔·哈内特（Michael Hartnett）领导的美国银行团队表示，以科技股为主的纳斯达克100指数与标普500指数的比价保持在2000年触及的高点上方，“让投资者得以放心地做多美国科技股和美元”。

　　他们在一份报告中提醒道，跌破这一水平将有力地推动人们退出“美国例外论”（US exceptionalism）的交易。

　　哈内特上周表示，明年投资者应该开始将更多资金投入美国以外的股票，并推荐中国和欧洲的股票。标普500指数在上一年出现20%以上的涨幅之后，今年迄今又上涨了25%。

　　根据美国银行策略师的说法，如果以史为鉴，标普500指数可能在2025年再次出现两位数的上涨或下跌。他们表示，美股进一步反弹的“秘诀”是债券收益率的下降。

　　不过，该团队预计债券价格将反映出明年年初通胀抬头和美联储降息幅度减少的情况，从而使收益率保持在高位，并限制风险资产的上行空间。美国银行的“投资时钟”还暗示，2025年大宗商品将上涨，企业利润将增长，利率将上升。

　　受强劲的美国经济、美联储降息以及人工智能发展热潮的推动，标普500指数继续在历史高点附近交易。根据美国银行的报告，美国股票基金今年将吸引创纪录的资金流入，年化规模将达到4480亿美元。

　　相比之下，“不受欢迎”的欧洲股票基金2024年有望流出580亿美元。

　　本周多位美联储官员发表偏“鹰”讲话，增强了降息前景的不确定性。

　　当地时间11月21日，芝加哥联储主席古尔斯比（Austan Goolsbee）在一场讲话中表示，他支持美联储进一步降息，并对以较慢的速度降息持开放态度。过去一年半，通胀已经下降，并朝着美联储2%的目标迈进，劳动力市场已经降温，经济正接近稳定和充分就业。他认为，大约一年后的利率应该比现在的利率水平低一点。

　　里士满联储主席巴尔金（Tom Barkin）在接受媒体采访时表示，目前的数据表明，经济“相当繁荣”，即将作出的利率决定取决于数据。如果通胀保持在目标之上，则有理由谨慎降息；如果失业率上升，则需要更具前瞻性（forward-leaning）。

　　巴尔金表示，美联储最近的政策可以被描述为“重新校准”，一旦美联储进入“正常化阶段”，其政策设置将更接近中性水平，有关降息步伐的问题将更重要（relevant）。这一采访于当地时间11月21日刊发。

　　当地时间11月20日，美联储理事鲍曼（Michelle Bowman）在一场活动中表示，她倾向于谨慎地降低政策利率，以更好地评估美联储离结束（降息）的距离，同时认识到通胀目标还未实现，并密切关注劳动力市场的变化。此前，她在美联储9月议息会议上对降息50基点投出了反对票。

　　同日，美联储理事库克（Lisa Cook）在一场活动讲话中表示，她认为利率将向下调整，但降息的幅度和时机取决于后续数据和经济前景。如果劳动力市场和通胀按照她的预测发展，随着时间的推移，降低利率直到接近中性利率可能是合适的；如果通胀进展缓慢，同时劳动力市场保持稳健，（美联储）可能会暂停下调利率；如果劳动力市场大幅疲软，则更快地放松政策可能是合适的。

　　波士顿联储主席柯林斯（Susan Collins）在发表演讲时表示，随着时间的推移，预计美联储还将有更多调整，使政策利率逐渐由目前的限制性立场回到更中性的区间。（美联储的）意图不是过快或过多地放松政策，以免阻碍迄今为止抗通胀（disinflation）的进展。同时，过慢或过少地放松政策可能会不必要地削弱劳动力市场。降息将根据数据在逐次会议中决定，而非预设的行动计划。

　　美联储主席鲍威尔上周也曾“放鹰”。当地时间11月15日，鲍威尔在达拉斯联储活动上表示，美国经济没有发出任何美联储需要尽快降息的信号，目前经济强劲给了美联储谨慎作出决定的能力。

　　本周市场对美联储12月降息预期有所下降。芝商所CME Group的数据显示，截至发稿，市场预计美联储12月将联邦基金利率的目标区间下调25个基点的概率为59.4%，较上周的61.9%下降2.5个百分点；维持不变的概率为40.6%，较上周的38.1%上升2.5个百分点。

　　美国劳工统计局11月13日发布的数据显示，美国10月CPI同比上涨2.6%，与2.6%的市场预期持平，前值为2.4%；核心CPI同比上涨3.3%，与市场预期的3.3%持平，前值为3.3%。

　　北京时间11月8日凌晨，美联储将联邦基金利率的目标区间下调25个基点至4.5%-4.75%，符合市场预期。本次议息决议获得一致通过。此前，美联储已于北京时间9月19日凌晨将联邦基金利率的目标区间下调50个基点至4.75%-5%，为4年来的首次降息。

英国反垄断监管机构在一项临时决定中表示，苹果(AAPL.US)和谷歌(GOOGL.US)将因其在移动浏览器领域的主导地位而面临正式调查。该决定旨在遏制科技巨头对移动操作系统的垄断。

英国竞争与市场管理局(CMA)在一项临时调查中表示，移动浏览器市场对英国的企业和数百万手机用户来说运转不佳。该机构建议，根据将于明年生效的数字市场竞争新规优先调查苹果和谷歌的移动生态系统活动。

CMA独立调查小组的研究发现，苹果和谷歌在移动生态系统形成了实际上的“双头垄断”，包括移动设备上的操作系统、应用商店和网络浏览器。该小组认为，苹果的政策阻碍了移动浏览器的创新。CMA表示，将在当地时间12月13日前邀请公众就上述临时调查结果发表评论，预计将在明年3月做出最终决定。

　　欧洲央行副行长Luis de Guindos表示，央行显然在降息的道路上，但每次货币政策会议的降息幅度并没有那么重要。

　　他补充说，明年薪资增长将放缓，并且欧洲央行预计通胀将向2%的目标靠拢。

　　“如果我们对明年的通胀预测确实成为现实，那么货币政策路径是明确的，”他周五在马德里的一次会议上说。“我们是降息50个基点还是25个基点的问题就不那么重要了。”

　　外界普遍预计，欧洲央行将在12月的年内最后一次议息会议上进行6月以来的第四次降息。迄今为止仅以25个基点幅度降息的政策制定者必须决定，在经济逆风加剧的情况下是否需要加快宽松步伐。

　　周五交易员加码对欧洲央行12月降息50基点的押注，对这一结果的预期概率从周四的约15%升至50%，此前公布的数据显示欧元区商业活动11月意外萎缩，法国和德国私营部门商业活动萎缩程度也均超预期。