巴菲特的新比萨投资：垃圾食品爱好者的又一价值赌注

　　来源：金十数据

　　比特币向10万美元迈进，推动一些加密货币相关公司的股票大幅上涨。但这也引发了人们对它对股市其他部分可能意味着什么的疑问。

　　随着全球最大的加密货币接近又一个里程碑，一些观察人士表示，它的反弹正成为市场面临过热风险的又一个警告信号。

　　令人担忧的是，投资者对风险资产（包括比特币和股票的类别）的兴趣已接近2021年出现的泡沫水平。许多人可能还记得，那段时期短暂地为投资者带来了巨额收益，但最终为次年惩罚性的熊市奠定了基础，让新手投资者蒙受了巨额亏损。

　　正如当时那样，股市现在某些领域的估值看起来相当高。Carvana Co．就是一个显著的例子。FactSet的数据显示，今年迄今为止，这家以汽车为重点的电子商务公司的股价上涨了约370%。

　　道琼斯市场数据显示，标普500指数的估值也自2021年以来首次攀升至未来12个月预期盈利的22倍以上。

　　宾夕法尼亚互惠资产管理公司（Penn Mutual Asset Management）的投资组合经理乔治·西波罗尼（George Cipolloni）上周五在接受采访时表示，“我担心的是，我们将在市场上出现另一轮不可持续的疯狂，人们会受到伤害。”

　　西波罗尼表示，虽然很难说市场的兴奋感是否已经达到危险水平，但有一点是肯定的：与一个月前相比，当今市场上的热情和泡沫要多得多。

　　华尔街的一些分析师指出，有迹象表明投资者的乐观情绪可能接近过度。

　　花旗集团的史考特·克罗纳特（Scott Chronert）在上周五的一份报告中指出，该行青睐的衡量股市人气的列夫科维奇指数（Levkovitch Index）在过去几周大幅上升。尽管该指数仍远低于2021年以来的高点，但已促使花旗将情绪列入对市场下一步走势持谨慎态度的理由清单。

　　虽然2021年与当下的一些交易活动可能看起来很相似，但宏观经济背景存在许多差异。

　　2021年，利率和债券收益率处于历史低位，而联邦政府正在向经济注入大量刺激资金。

　　FactSet的数据显示，截至上周五，10年期美债收益率约为4.40%，而2021年12月为1.50%。债券收益率与价格成反比。

　　Beam Capital Management的投资组合经理莫汉纳德·阿马（Mohannad Aama）表示，如果有什么不同的话，现在更高的债券收益率可以说增加了市场的赌注。

　　他上周五在接受采访时说，“债券收益率是最大的问题，美联储正在放松政策，但收益率却继续上升，这确实是一个难题。”

　　莫汉纳德补充说，股票和比特币都没有屈服于借贷成本上升带来的压力，而是一直在利用投资者对“特朗普交易”的热情。

　　不利的一面是，这使得这两种资产的定价都趋于完美。

　　莫汉纳德指出，如果企业收益没有达到投资者的期望，或者当选总统特朗普不兑现他建立国家比特币储备的承诺，这两个市场可能会陷入困境。

　　来源：金十数据

　　1997年乔布斯重返苹果后，迅速在公司内部留下了深刻的印记。他首先着手让苹果重新走上盈利的道路，然后他转向了公司的组织结构。

　　近30年过去了，这一变革依然在发挥着作用，并且成为苹果（AAPL.O）股票异常增长背后一个未被充分认识的因素。

　　当乔布斯回归时，苹果采用的是典型的企业结构，围绕产品部门进行组织。Mac是苹果的主力，但也有其他像外设和应用程序等部门。

　　与今天常见的做法类似，每个部门都有自己的财务报表，并由一位总经理负责，主要关注该部门的财务情况。

　　乔布斯一开始就对这种组织形式表示不满。他在1984年被迫离职前曾表示：“我们出去招聘了一堆专业的管理人员，但完全没有效果。大多数人都是傻瓜，他们懂得如何管理，但不懂得如何做任何事情。”

　　当乔布斯重返苹果时，产品为中心的结构意味着公司有多个营销部门。

　　“基于产品的结构非常昂贵，因为纯粹的版本要求许多功能（如果不是所有的话）都隶属于某个产品，”伯克利大学哈斯商学院管理学教授兼临时院长詹妮弗·查特曼告诉《巴伦周刊》，“这种结构会产生冗余。”

　　乔布斯重返苹果不到一年，就解雇了所有的总经理，并根据职能重新组织部门，所有部门都共享一个财务报表。新的主要部门包括硬件、软件和营销，且所有这些部门都直接向乔布斯汇报。奖金不仅仅与部门表现挂钩，而是与全公司财务状况挂钩。

　　查特曼表示：“按职能组织可以确保每个职能部门都能发挥到极致，确保紧跟新兴趋势，保持深厚的专业能力。”

　　乔布斯在90年代末期实行的结构至今仍在运作并不断发展。负责iCloud、Apple Music、Apple TV+等应用程序的服务部门变得更加突出，现在由埃迪·库负责。硬件被分为设备硬件，由约翰·特尔纳斯负责，而芯片设计部门则由约翰尼·斯鲁吉领导。人工智能部门由约翰·吉安德雷亚领导，已经从软件部门（克雷格·费德里吉的领域）分离出来。随着苹果成为零售公司，零售部门也独立出来，并由德尔德·欧布瑞恩负责，她还兼任人力资源管理。但这些部门依然是职能部门，所有部门都向乔布斯的继任者蒂姆·库克汇报。

　　其中一位可能会在库克退休后接任。

　　现在，部门负责人都是领域专家。乔布斯在1984年曾问道：“你知道谁是最好的经理吗？他们是那些伟大的个人贡献者，他们从不想当经理，但最终决定必须当经理，因为没有人能做得比他们更好。”

　　但除了经理本身，乔布斯的愿景使公司得以繁荣。每个产品都需要各个部门的支持，而每个部门也需要其他部门的帮助。这种结构促进了部门之间的合作，不是因为乔布斯想要，而是因为这种结构要求如此。乔布斯消除了内部分歧，Mac的内部权力也被削弱，为iPod和iPhone等产品的兴起创造了条件。

　　这种结构有利于那些能深入细节并在高层领导会议中为部门的观点辩护的领导者。公开辩论仍然是这些会议的运作方式。

　　高层领导中有专家也帮助苹果跟上了科技创新的不断步伐。

　　当然，职能领导的做法也有其弊端。“它往往给管理者带来协调压力，但又未必拥有正式的指挥权——这增加了倦怠和离职的风险，”新加坡INSEAD商学院战略教授法尼什·普拉南在接受采访时表示。

　　然而，苹果通常能避免这种员工流动。尽管苹果在设计和零售等部门经历了领导层更替，但硬件、软件、服务和营销部门的负责人仍是长期的苹果员工。

　　苹果的这一做法与其主要设备竞争对手三星形成鲜明对比。三星的组织结构为四个产品基础的部门：消费电子DX，负责与苹果产品竞争的各类设备；DS，负责内存和其他芯片；SDC，负责智能手机屏幕；以及Harmon品牌下的音频产品部门。

　　这种结构要求专注于内部成本以及由此带来的潜在冲突。DX部门面临两大成本压力——芯片和屏幕，而这些组件很多是由内部采购的。这就让DX与DS、SDC之间产生了竞争。DX希望能够以最低的内部成本采购这些重要组件，而其他部门则希望获得最高的价格。

　　自1998年以来，苹果的销售增长了6，482%，年化增长率为17%，而三星的年均增长为10%。

　　每家公司都有不同的情况。三星的产品组合庞大，而苹果的业务领域相对较窄。三星运营着232家子公司，而苹果只有18家。苹果的结构可能不适合三星。

　　投资者通常关注苹果赚钱最多的领域：iPhone和日益重要的服务。但其组织结构作为一种无形的优势，实际上是苹果长期成功的基础之一。可以说，这也是iPhone能够问世的原因之一。

　　11月25日，苹果CEO库克现身北京参加第二届中国国际供应链促进博览会。这是苹果第二次参展，也是库克年内第三次访华，显示了他对中国市场及中国合作伙伴的重视。

　　苹果公司表示，在苹果200多家供应商中，超过80%的供应商在中国生产。

　　而在回答如何评价苹果在中国的合作伙伴时，库克称，“我非常重视他们，没有中国的合作伙伴们，苹果就无法取得今天的成就”。

　　截至发稿前，部分港股上市苹果供应链企业股价上涨，瑞声科技（2018.HK）股价大涨5.4%，丘钛科技（1478.HK）股价上涨约2%；但A股上市部分苹果供应链股价大跌，歌尔股份（002241.SZ）股价跌幅超6%，蓝思科技（300433.SZ）下跌超2%。

　　近一个月来，库克两次到访中国。据央视新闻报道，10月25日，商务部部长王文涛会见美国苹果公司首席执行官库克。双方就苹果公司在华业务发展、中美经贸关系等进行了交流。

　　库克当时表示，中国的高速发展帮助苹果公司实现快速和可持续增长。公司将中国视为重要市场和关键供应链伙伴，将致力于在华长期发展，持续加大对供应链、研发等领域的投入。苹果公司愿继续为推进中美经贸领域沟通交流发挥桥梁作用。

　　与特斯拉CEO马斯克采取的“旋风式”访华策略不同，库克近期访华每次逗留的时间都在3-5天，行程安排也较为丰富。例如今年3月，他的三天访华行程中，参加了苹果上海静安店的开张，在北京三里屯店与手游制作人见面；在今年10月的访华中，库克还参观了北京的顺义农场，与中国农业大学学生见面，并与中国移动董事长杨杰见面。

　　值得关注的是，此次库克访华正值美国当选总统特朗普新任期即将到来之际。目前市场密切关注特朗普上任后，对美国科技行业的影响，其中税收是较为关注的议题。

　　根据券商Jefferies分析师报告预测，苹果的利润可能会受到潜在关税政策较大影响。按最差的情形来计算，每部iPhone手机的成本可能提高256美元，对毛利率产生约7%的影响。

　　特朗普政府是否会针对中国制造的iPhone零部件出台新的关税政策？对此，Canalys分析师彭路平对第一财经记者说道：“虽然市场对于新一届美国政府政策落地的力度很难预测，但大方向应该仍然是以一些高端技术为主要核心目标，如AI和高端芯片，以确保美国的经济增速和资源安全。”

　　记者梳理发现，目前A股的“果链”企业尚未进入苹果的核心芯片供应链，多聚集在摄像头、电池、散热等领域。

　　另据近日印度媒体报道，苹果正在与40多家印度供应商接洽，以转移部分iPhone供应链。相关数据显示，截至今年3月，苹果在印度组装了价值140亿美元的iPhone，占其全球产量的14%。苹果曾于2023年初通知其供应商，准备逐年提升印度制造iPhone的占比，由2023年的7%在两年内拉升至20%-25%。

　　但要在印度建立起供应链并非一朝一夕能够完成的。“印度没有中国这样庞大的材料和设备制造商网络，印度供应链仍有大部分零部件需要从中国进口，还要支付昂贵的运输费用，这会拉高总成本。”一位印度投资人对第一财经记者表示。

　　此外，印度的基础设施和电力设备也有待提升。因此有分析人士指出，未来几年，印度在苹果供应链中的增长将局限于最终产品的组装环节，更为关键的电子和机械组件生产仍将集中在中国。

　　（本文来自第一财经）