非农重磅前瞻！美元强势难撼，黄金涨势会否被扼杀？

来源：华尔街见闻

自去年9月的阶段高点以来，印度基准股指Nifty 50指数已累计跌超10%，陷入回调区间。有观点认为，企业盈利放缓将拖累印度股市今年表现，但大多数观点仍看涨印股，预计财政赤字率有望回落、政府加力投资基础设施、印股估值回归合理区间将助力印股回升。

印度股市陷入回调区间，接下来能否重拾涨势？

印股2025年开局不利，基准股指Nifty 50指数已经连跌三日，自去年9月底的阶段高点以来累积跌幅超过10%，重新进入调整区间。

这与2024年开年时华尔街对印股的看涨情绪形成鲜明对比，当时分析师预计印股将跑赢标普500指数。展望后市，华尔街对印度股市的未来走势观点不一。

汇丰银行亚太地区策略师Herald van der Linde团队在周四的报告中表示，由于企业盈利令人失望，已将Nifty 50指数2025财年的增长预期从15%下调至5%，并将印度股市的评级下调至中性。

但大多数观点仍对印股持乐观情绪。

Bernstein策略师Venugopal Garre认为，印度股市已经触底，预计未来3-6个月经济增长将加快，到今年年底Nifty 50指数将达到26500点，较目前水平上涨13%。

摩根士丹利表示，印度央行可能在2月公布预算时减少财政赤字，这可能会降低债券收益率，减少企业的借贷成本。

花旗集团股票策略师Surendra Goyal也持类似观点，Goyal预计印度经济今年将增长6.5%，主要受政府基础设施支出推动：

“考虑到近期调整后市场估值更为合理，我们对股市回报持建设性观点。我们预计Nifty 50指数年底将达到26000点，较目前水平上涨10.5%。”

法国巴黎银行印度股票主管Abhiram Eleswarapu表示，印度市场目前正处于“疲软阶段”，因为估值处于较高水平。然而，这种“小幅回调”可能很快会结束，从3月到年底期间，印度股市可能会恢复高个位数增速。

高盛印度工业分析师Pulkit Patn还预计，在基础设施财政支出增加、住宅房需求高企的推动下，印度的水泥行业将在今年下半年强劲扩张，导致对基础设施和相关材料的需求相对强劲。

来源：华尔街见闻

大摩指出，历史上，那些盈利势头强劲的热门主题通常具有很强的持续性，如AI、国防开支和肥胖药物等；负电价、量子计算等有望崭露头角，成为新的投资热点。

2025年，面对瞬息万变的全球经济和市场，有哪些投资主题值得关注？

9日，摩根士丹利发布《2025年十大主题策略》，Edward Stanley团队分析了未来一年的重要投资走向。

大摩指出，历史上，那些盈利势头强劲的热门主题通常具有很强的持续性，如人工智能、国防开支和肥胖药物等。这些主题已经对市场产生了深远影响，并且预计这种影响将在今年继续扩大。

此外，一些尚未引起投资者充分重视的主题，或将在2025年变得日益重要，例如负电价和量子计算等，这些主题有望崭露头角，成为新的投资热点。

1. 印度的黄金十年

摩根士丹利预计，2025年印度经济将继续成为新兴市场中的亮点。得益于国内需求的强劲增长，印度国内生产总值增速预计将达到6.5%。

报告指出，印度企业和金融部门的资产负债表状况稳健，同时政策空间充足，这为经济发展提供了支撑。消费需求的复苏、农村经济的改善，以及公共和家庭资本支出的增长将成为印度经济的主要驱动力。

2. 欧洲国防开支上升

大摩指出，欧洲国防开支进入多年度增长阶段，背后的驱动因素包括：弥补过去30年的低投入、减少对美国防务支持的依赖，以及俄乌冲突后军事装备库存的补充。

摩根士丹利预测，要补足过去的投入缺口，欧洲需要在当前价格下增加超过2万亿美元的国防开支。此外，北约盟国可能会响应美国的要求，提高各自的防务预算比例，从而推动这一趋势进一步深化。

3. 并购与IPO复苏

随着利率下行和资本市场环境改善，全球并购和IPO活动有望迎来复苏。

摩根士丹利预计，2025年的并购交易公告量将同比增长50%。这得益于较低的利率、强劲的股市和企业信⼼。共和党在总统选举中的胜利可能进一步推动监管政策的放松，助力这一趋势加速。

特别是在欧洲，预计以49%的同比增长领先，而美国有4万亿美元的“干火药”（未投资的私募股权资金）等待投入市场。此外，企业手握7.5万亿美元的现金储备，为并购和IPO创造了良好条件。

4. 美国制造业回流

报告称，美国正处于再工业化的早期阶段，这一进程将是一个多达10万亿美元的长期经济机会。

美国制造业在过去20年经历了显著的衰退。虽然人们通常认为“美国回流”是指关闭亚洲工厂，然后在美国重新开设替代工厂，但大摩表示，这种情况只是个例。

“我们认为，全球需要增加制造业产能，而由于其结构性和对弹性的重视，美国比过去 40 年更有能力获得新增工厂。”

摩根士丹利指出，美国是全球主要经济体中，最不自给自足的国家，这一现象在未来数十年内有望得到改善。

5. 核能复兴

核能因其在脱碳、能源安全和人工智能技术支持下的潜力重新受到关注。摩根士丹利预计，到2050年，核能在全球电力供应中的占比将从2022年的12%增长至17%。

小型模块化反应堆（SMRs）的发展、核能融资模式的创新，以及碳中和目标的推动，将为核能行业创造超过1.5万亿美元的投资机会。

“我们认为，核能复兴有五大趋势：COP28目标、GenAI、融资、建设风险和SMR。”

6. 负电价现象的兴起

欧洲可再生能源市场正面临负电价日益普遍的挑战，并且随着可再生能源装机容量的持续增长，预计这一趋势还将继续。摩根士丹利认为，负电价现象对可再生能源开发商构成风险，但同时也为电网基础设施建设带来了机遇。

摩根士丹利指出，能够灵活调整发电量的企业（如储能和智能电网）将从中受益。例如，抽水蓄能电站可以在电价为负时储存电力，在电价高峰时释放电力，从中获益。

7. 金融行业的AI革命

人工智能在金融行业的应用正呈现爆发式增长。摩根士丹利指出，银行和保险公司是AI应用的领头羊。

在过去的一次分析师调研中，27%的金融企业因AI应用而实现了业务的实质性改进。未来，AI在金融领域的应用场景将包括风险管理、客户服务自动化和投资建议优化，这为金融股带来了重要投资机会。

8. 量子计算的初步探索

量子计算被摩根士丹利视为一个“已知的未知”，其长期影响可能极为深远。

尽管目前量子计算仍处于早期发展阶段，但报告认为，企业和政府需要提前布局相关领域，例如后量子加密技术，以应对未来可能的网络安全威胁。此外，量子计算也为电信、卫星和网络基础设施领域带来了投资机会。

9. AI代理技术的崛起

大摩指出，生成式AI在过去两年取得了显著突破，而2025年将进入AI代理（Agentic AI）的发展阶段。

这种技术将使AI从被动响应模式，转向主动解决问题和提高生产力的新阶段。例如，AI代理可以预测用户需求，自动完成任务，大幅提升企业和个人的效率。摩根士丹利预计，这一趋势将为企业软件市场带来数万亿美元的经济影响。

10. 口服减肥药的市场潜力

肥胖药物市场在2023年因注射型GLP-1药物的供应短缺而遭遇瓶颈。摩根士丹利认为，2025年口服GLP-1药物的上市将重新激发市场兴趣，并可能推动肥胖药物成为制药行业历史上最大的单一类别之一。

此外，消费者健康意识的提升也将对健康食品和相关领域的投资产生积极影响。

风险提示及免责条款

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格隆汇1月10日｜未来资产宣布推出Global X中美科技ETF(3402.HK)，旨在追踪未来资产中美科技指数。为投资者提供了一个独特的机会，让他们投资于来自美国和中国这两个全球最具影响力的经济体的领先科技公司。

Global X中美科技ETF旨在捕捉包括半导体、人工智能、软件、电脑硬件、网上零售、互联网平台、电讯以及其他科技产品及服务等关键行业的发展及创新。

　　来源：金十数据

　　这一错误计算导致印度去年11月份黄金进口量翻了四倍，其中还有多少“水分”仍不清楚。

　　印度政府承认其数月来错误计算了贵金属进口数据，这一错误导致印度11月份贸易逆差创下纪录，并导致卢比跌至历史低点。

　　印度商务和工业部周四在一份声明中表示，在发现差异后，其已对去年4月至11月的进口数据进行了修正，这一差异是由于更换了新的数据传输系统造成的。

　　本周早些时候发布的初步估计显示，印度11月份黄金进口额为98.4亿美元，比此前报告的该月进口额低约50亿美元。该部周四表示，仍在对数据进行核对。

　　该部表示，在11月份贵金属进口“异常激增”后，其对这些数据进行了仔细审查。核对数据后，发现新的数据传输系统发生错误，导致进口量数据失真。

　　这一错误计算导致印度去年11月份黄金进口量增长四倍，达到创纪录的148亿美元，并导致贸易逆差扩大至378亿美元。尽管自印度政府在去年7月份的预算中将黄金关税从15%下调至6%以来，该国的黄金进口量一直稳步上升，但这一大幅飙升令分析师感到困惑，并引发了对数据准确性的质疑。

　　根据外媒使用现有初步修正数据计算的结果，印度去年11月份的贸易逆差为318.3亿美元。

　　该部周四表示，它将“不时根据晚收到的数据，相应月份的修正以及必要的定性修正对其数据进行修订”。

　　初步修正显示，印度去年4月至11月期间黄金进口额为373.9亿美元，比此前报告的数字减少了117亿美元。

　　经济学家表示，此次修订将导致经常账户赤字缩小，但不会对当地货币产生太大影响。巴克莱银行首席印度经济学家Aastha Gudwani表示，虽然由于美元走强，印度卢比可能会进一步走弱，但预计它在2025年仍将“跑赢”亚洲新兴市场的其他货币。

距离美国当选总统特朗普正式就职仅剩10天，而他将如何实现自己尽快结束俄乌战火的誓言仍是未知。特朗普对乌克兰问题立场的不确定性，正促使各方加紧采取行动。

据中新社报道，当地时间1月9日，乌克兰国防联络小组会议在德国莱茵兰-普法尔茨州的拉姆施泰因空军基地举行。该机制由美国主导，在协调对乌提供军事及经济援助方面起到关键作用。乌克兰总统泽连斯基会上呼吁各方继续援乌，并称欧洲和世界即将迎来“新的篇章”。

泽连斯基的表态，似乎与2025年开年乌克兰在库尔斯克发起新一轮大规模攻势相呼应。与此同时，俄罗斯总统普京与特朗普的会面也已被提上日程。特朗普9日公开表示，普京希望和他会面，二人的会晤正在安排之中，但未提供具体时间。俄总统新闻秘书佩斯科夫此前称，特朗普团队未提出与普京接触的要求，但普京曾多次表示愿意且有必要进行对话。

特朗普 视觉中国 资料图

特朗普对乌表态“更务实”

特朗普团队近期对何时结束俄乌战火的表态似乎变得更加“务实”。与此前“24小时内”结束战争的目标不同，特朗普已将时间表重新定为“半年内”，其所推选的俄乌冲突特使凯洛格则称希望在特朗普上任100天内终结战火。

特朗普“和平计划”曾传出多个可能版本，涉及拒绝邀请乌克兰“入约”、要求乌方做出领土让步等。但有欧洲官员日前向英国《金融时报》透露，从近几周与特朗普团队的讨论情况看，后者尚未决定如何解决冲突，对乌支持或将在特朗普就职后继续，因为特朗普的整个团队都希望“看起来有实力、强大”，也想避免拜登政府自阿富汗灾难性的撤军在乌克兰重演，因此正重新调整对乌方针。

凯洛格此前已于8日强调称，特朗普“并不是想给普京或俄罗斯人什么好处”，而是想“拯救乌克兰主权”，将确保“公平公正”。他还称，拜登犯的最大错误是“他从未与普京进行过任何谈判”。就在一天后，特朗普对外宣布了正在筹备与普京会面的消息。

目前尚无二人会面的更多具体信息。但有克里姆林宫前高级官员和与普京讨论过安全保障问题的官员向《金融时报》称，普京在任何对话中的主要目标都是制定新的安全协议，确保乌克兰永远不会加入北约，并确保以美国为首的北约撤出其部分在欧洲东翼的军事部署。另据塔斯社8日报道，特朗普过渡团队认为，在美国权力交接后，俄美有可能达成重要的安全协议，包括有关乌克兰、北约以及确定俄美红线的协议。

此前有媒体曝出，一架由俄特种航空中队驾驶、通常负责运送俄高级官员的“神秘专机”于12月26日凌晨抵达纽约，随后又飞往华盛顿。俄方对此回应称，飞行旨在进行“外交官员轮换”。但也有猜测认为，美俄高级别官员的“闭门对话”可能已经开始。

在特朗普重返白宫进入倒计时之际，乌军1月5日对库尔斯克发起大规模进攻，而此时距离去年8月乌军越境突袭已过去半年。此次行动未能显著缓解乌军在乌东地区压力，俄军近几个月来在当地快速推进，并于1月6日宣布控制乌军在乌东重要物流枢纽库拉霍沃。

但对于可能到来的俄乌和谈而言，库尔斯克战场仍是乌克兰重要的“筹码”。美国陆军战争学院教授约翰·纳格尔（John Nagl）在接受媒体采访时称，乌克兰的重心是美国的支持，乌军在俄境内取得的任何进展“都将使新政府难以称这场战争是一场失败”。

欧盟高官：已准备好“接棒”美国的领导角色

除俄乌两国外，特朗普重返白宫带来的不确定性也笼罩在欧洲上空。

泽连斯基在9日举行的乌克兰国防联络小组会议上呼吁西方国家在特朗普就职后继续支持乌克兰，并称在乌部署外国部队是迫使俄罗斯走向和平的最佳工具之一，但未说明外国部队驻乌的目的是作战还是维和。

关于由欧洲派兵监督俄乌和平协议执行情况的讨论数月来愈发频繁，法国、德国、意大利、波兰、英国等被认为可能成为驻军主力，而特朗普据称已排除美国参与驻军计划的可能性。但有媒体披露，相关讨论仅限于个别国家，尚未到达北约整体层面。9日会议后，与会国家未就向乌派兵一事发表声明。

拉姆施泰因援乌机制由即将卸任的美国防长奥斯汀牵头建立。该机制会否因特朗普上台受到影响，目前仍是未知。有北约官员向美国政治新闻网Politico透露，美国已与几个欧洲盟国在非正式会晤中探讨，如果特朗普政府不感兴趣，应由谁继续主导这一机制。英、德在潜在领导人的名单中名列前茅，但欧洲官员仍希望先观望美国新任防长态度。

欧盟外交与安全政策高级代表卡拉斯在9日表示，她希望特朗普领导下的美国将继续大力支持乌克兰，但欧盟已准备好在必要时“接棒”美国担任领导角色。同日，北约宣布自美国手中接管波兰的防空系统的指挥权和控制权，协助保护波兰境内对向乌提供援助而言至关重要的物流节点。美国有线电视新闻网（CNN）称，此举是酝酿数月之久的更广泛努力的一部分，目的是将援乌重担从美国转移到欧洲国家。

然而，特朗普近期对盟友提出了更多要求，在美国盟国内部引发一定担忧。特朗普近日还要求北约成员国将国防支出提高到GDP的5%。目前，最接近此目标的是波兰，其2024年国防开支占GDP的4.12%，2025年目标为4.7%。去年7月北约峰会后，北约围绕提高目前占GDP总值2%的国防开支门槛争论不休。波罗的海三国及瑞典曾表态支持增加军费，但其他欧洲国家仍在国防与社会开支之中艰难寻求平衡。

《华尔街日报》报道称，对于经济普遍疲软的欧洲而言，大幅增加军费开支十分困难，其军工生产力也难以应对急剧增加的需求。5%的高门槛或为特朗普“退约”或拒绝在北约受到攻击时履行防卫义务的借口。在美国不退出北约的情况下，特朗普与盟国对抗的日益加剧也可能削弱北约及其威慑力。

澎湃新闻记者 侯丹玮

　　周五，据报道，普拉达（PRADA）是范思哲（VERSACE）的潜在买家之一，范思哲的母公司卡普里控股（Capri Holdings）已将其挂牌出售。

　　11月，蔻驰（COACH）的母公司泰佩思琦（Tapestry， Inc．）放弃了以85亿美元收购Michael Kors所有者卡普里控股的交易。

　　两位知情人士称，在创建美国奢侈品集团的交易失败后，卡普里控股聘请巴克莱银行研究战略选择，包括出售其范思哲和Jimmy Choo品牌。消息称，不排除整个卡普里控股集团也被出售的可能性。

　　报道称，普拉达正在查看花旗的文件。

　　普拉达拒绝置评。

　　11月，由于公司战略失败以及全球奢侈品需求放缓，卡普里控股的季度收入下降幅度超过预期。