景顺Q4持仓大揭秘：英伟达等科技股受宠，小摩等金融股遇冷

根据野村综合研究所(NRI)的数据，日本富裕阶层和超级富豪持有的资产价值已攀升至创纪录的469万亿日元(约合3.1万亿美元)，相比之下，该国大多数民众的资产增长速度则要缓慢得多。

根据NRI周四发布的报告，2011年至2023年，日本富裕阶层和超级富豪的财富分别增长了一倍和两倍以上，而占日本家庭总数约80%的普通民众的资产仅增长了42.2%。

财富差距的不断扩大在很大程度上反映了股票收益的增长，而股票收益通常使高净值家庭受益。报告指出，2023年日元走弱也可能推高了富裕日本家庭所持外国资产的价值。

从2011年底到2023年底，日本基准的东证指数上涨了两倍多，这得益于前首相安倍晋三于2012年开始推行的以其名字命名的经济政策。

尽管包括岸田文雄在内的后续领导人呼吁支持中产阶级，并更好地分配经济增长的成果，但数据显示，日本过去十年左右的政策对富人的帮助大于该国绝大多数家庭。在截至2023年的13年中，实际工资仅增长了三年。与此同时，2023年，日本最富有的3%家庭持有该国26%的家庭净资产。

NRI将“富裕”家庭定义为拥有1亿至5亿日元净资产的家庭，将“超级富豪”定义为拥有超过5亿日元净资产的家庭，并指出近年来，意外致富的家庭数量显著增加。

这些家庭的资产通过诸如员工持股计划以及政府自2014年起推出的免税投资计划等体系得以增长。报告还指出，自2023年以来，各项经济指标均显示进一步增长，这表明富裕阶层的净资产可能会受到进一步影响。

　　来源：华尔街见闻

　　欧元区2024年第四季度GDP环比增长0.1%，欧洲央行预表示2024年欧元区经济仍将面临不利因素，但复苏的条件已经具备，并预测经济增长将从2024年的0.7%加速至2025年的1.1%。

　　欧元区经济在2024年底的意外增长，为市场带来了一线希望，但成员国之间的表现分化、就业增长放缓以及持续存在的下行风险，都表明欧元区经济复苏之路仍充满挑战。

　　欧盟统计局周五公布的数据显示，欧元区2024年第四季度GDP环比增长0.1%，高于1月30日公布的初值（零增长）。这一意外的扩张主要得益于更多欧元区成员国数据的纳入。

　　尽管整体数据有所上修，但欧元区主要经济体的表现却参差不齐。荷兰作为欧元区第五大经济体，其第四季度产出增长了0.4%，为整体增长贡献了力量。但其他四大经济体的表现则更为复杂：西班牙增长0.8%，意大利停滞不前，而德国和法国则出现萎缩。

　　除了GDP数据，欧盟统计局还公布了就业数据。数据显示，欧元区2024年第四季度就业增长放缓，环比增长0.1%，低于前一季度的0.2%。就业增长的放缓表明，尽管经济出现微弱增长，但劳动力市场仍面临压力。

　　面对复杂的经济形势，欧洲央行预计，2024年欧元区经济仍将面临不利因素，但复苏的条件已经具备。欧洲央行预测，欧元区经济增长将从2024年的0.7%加速至2025年的1.1%。

　　分析认为，经济的疲软是促使一些官员继续降息的因素之一。市场普遍预期，欧洲央行将在未来几个月内进一步放松货币政策，以支持经济复苏。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　一则利空消息突袭美股军工板块。

　　美东时间2月13日，美国总统特朗普表示，美国可能大幅削减国防开支。受此影响，美国军工股集体跳水，洛克希德·马丁、诺斯洛普·格鲁曼、通用动力等个股全线收跌。

　　华尔街分析人士称，特朗普的最新表态令市场感到非常意外，目前市场对特朗普在国防开支方面的多种相互矛盾的说法感到困惑。另外，特朗普授权马斯克领导政府效率部审查美国国防部的支出，也持续引发美国舆论关注。

　　一系列利空信号的持续释放，令华尔街对军工行业的前景展望愈发悲观。高盛警告称，当前估值未充分反映政策冲击，固定价格合同普及和生成式AI的潜在替代可能引发二次估值下修。

　　集体跳水

　　美东时间2月13日，美国总统唐纳德·特朗普表示，美国可能大幅削减国防开支。受此影响，美国军工股集体跳水，多只军工股股价迅速由涨转跌，截止当日美股收盘，洛克希德·马丁股价下跌1.6%；诺斯洛普·格鲁曼股价大跌3.4%；通用动力股价跌超2%。

　　另外，小型国防公司亨廷顿英格尔斯工业、克拉托斯防务与安全解决方案公司、宇航环境公司的股价亦全线下跌，跌幅分别为1.6%、7.9%、3.8%。

　　特朗普周四在白宫表示，美国可能会在未来某个时候将国防开支削减一半。

　　他补充道：“我想说让我们把军事预算削减一半。我们可以做到这一点，我认为我们能够做到这一点。”

　　根据美联储的数据，美国目前每年的国防开支约为1万亿美元，约占当前国内生产总值（GDP）的3.4%。

　　特朗普的最新表态令市场感到非常意外。因为，他在2024年竞选期间曾表示，将要求北约成员国将国防开支提高至GDP的5%。

　　据白宫管理和预算办公室称，美国在2024年的国防开支预计约为GDP的3.1%。在特朗普第一任期的最后一年（2020年），美国国防支出达到了GDP的3.4%。

　　去年12月，时任美国总统拜登签署2025财年国防授权法案，将美国军费支出提升至约8950亿美元，较上一财年增长1%。美国军费冠居全球，远超其他任何国家。世界银行有关统计显示，2023年，美国国防开支占GDP比例为3.4%。

　　另外，美国国防部长海格塞斯也在此前的听证会上表示，美国需进一步增加国防开支，这项费用将不低于美国国内生产总值（GDP）的3%。

　　特朗普宣扬拥有一支强大军队的重要性，并签署行政命令，探索建立“美国铁穹”导弹防御系统。特朗普周四还表示，美国拥有“世界上最伟大的军事装备”。

　　TD Cowen 政策分析师Roman Schweizer表示：“目前，市场对特朗普在国防开支方面的多种相互矛盾的说法感到困惑。”

　　另外，特朗普还推动迅速解决俄乌冲突，而这场持续的冲突涉及购买大量美国武器。随着局势缓和，市场预期，美国军工企业未来的订单量将大幅承压。

　　马斯克的动作

　　近期，特朗普在军费问题上发出了诸多复杂信号。

　　据央视新闻消息，特朗普授权埃隆·马斯克领导政府效率部（DOGE）审查美国国防部的支出，引发美国舆论关注。作为当前美国政府中预算拨款最多、但花费最为不透明的部门，五角大楼从来没有通过财务审计，就连美国媒体也对其背后庞大的支出黑洞批评不断。

　　特朗普曾直言：“我们会审查军费开支，我们会找出数十亿美元，甚至上千亿美元被欺诈和滥用的资金。”

　　美国国防部的2025财年预算已达8950亿美元，是美国联邦政府中预算拨款最多的部门，但直到2018年才开始履行接受审计的法律义务，而且至今已连续7年未能通过审计，这在美国联邦政府机构中独一无二。

　　美国《国会山报》曾警告，在2023财年的审计中，五角大楼有一半的资产无法入账，意味着高达1.9万亿美元的资产“下落不明”。

　　马斯克就曾公开批评F-35战斗机项目，而这是美国国防部最大的项目之一。其总成本预计将超过1.7万亿美元，但对该项目的审计工作却遇到了重大障碍。

　　根据美国政府问责办公室2023年发布的一份报告，自2018年5月以来，一家F-35主承包商丢失了超过100万个零部件，包括螺栓、轮胎和起落架等，价值约8500万美元。然而，自2018年以来，美国国防部仅审查了已确定部件损失情况的2%。报告将零部件损失的部分原因归咎于美国国防部在监督和问责方面的缺失。

　　五角大楼种种财务黑洞的背后往往与军方、军工企业与政客捆绑形成的特殊利益集团脱不了干系，例如很多美国国防部门官员“入则为官，出则为商”，在政商“旋转门”间不断穿梭，从而实现政治套利。

　　为了持续敛财，军工复合体不断在全球范围内挑起冲突、制造战乱。俄乌冲突、巴以冲突硝烟弥漫的背后，隐藏着一场场军工复合体的逐利盛宴。

　　高盛警告

　　一系列利空信号的持续释放，令华尔街对军工行业的前景展望愈发悲观。

　　高盛分析师Noah Poponak、Connor Dessert团队在此前发布的报告中表示，DOGE推动的“降本增效”可能进一步削弱行业收入和利润率，使政府IT服务股和大型国防军工股普遍承压。

　　高盛表示，“考虑到客户预算方面的风险，我们对政府IT部门持相对谨慎的态度；考虑到收入、利润率和估值方面，我们对国防部门的评级为卖出。”

　　高盛认为，DOGE运作的核心逻辑是通过技术替代和合同改革压缩政府开支。例如，陆军采购项目一度暂停以审查财务条款，尽管美国国防部澄清“合同未全面暂停”，但政策不确定性已导致美股的政府IT服务股、军工股股价持续承压下行。

　　值得注意的是，美股四大军工企业近期的财报也传递出悲观信号。其中，洛克希德·马丁表示，因机密航空项目计提额外费用，国防部可能转向“固定价格合同”，这将压缩利润率；通用动力的航空航天部门收入低于预期，2025年自由现金流指引疲软；诺斯罗普·格鲁曼和L3哈里斯的财报也显示，订单增速开始。L3哈里斯明确表示，新行政命令可能导致一季度订单延迟。

　　高盛进一步警告称，当前估值未充分反映政策冲击，“固定价格合同普及和生成式AI的潜在替代可能引发二次估值下修”，DOGE的议程可能持续压制行业至2025年。

格隆汇2月14日｜游戏驿站(GME.US)盘前涨6.7%，此前有消息称，该公司正在考虑投资比特币及其他加密货币。

达成独家美妆合作。

作者 | 郑巧

编辑 | 王小娟

欧莱雅美妆版图再度向高端市场延伸。

近日，全球美妆巨头欧莱雅集团与法国知名时装品牌Jacquemus签订长期独家美妆合作协议，同时，欧莱雅通过少数股权投资助力Jacquemus独立发展。

尽管交易金额未公开，但结合Jacquemus近年来在社交媒体与年轻消费群体中的影响力，市场普遍认为这是欧莱雅巩固高端市场、抢占Z世代心智的关键一步。

Jacquemus作为法国知名设计师品牌，以时尚与高端定位著称，凭借“Instagram美学”闻名——其标志性的迷你手袋、极简设计语言和创始人Simon Porte Jacquemus个人IP，在社交媒体上积累了超过800万粉丝，用户画像高度契合欧莱雅目标中的“高消费力千禧一代与Z世代”。

此前，Jacquemus曾计划在2021年与西班牙美妆集团Puig合作开展美容业务，Puig还收购了Jacquemus 10%的股份。然而，到了2022年，Jacquemus回购了这部分股份，合作宣告终止。

2024年8月，Jacquemus被曝陷入财务困境，随后委托投资银行寻求外部投资，以支撑品牌未来两年的新一轮门店扩张计划。而欧莱雅的入股或能为其提供资金支持。

品牌创始人、设计师Simon Porte Jacquemus表示，他十五年前创建Jacquemus时，香水和美妆一直是他对这个品牌愿景的一部分。此次与欧莱雅的合作让他期待品牌的未来。

欧莱雅集团总裁 Cyril Chapuy 则回应称，未来双方将共同挖掘Jacquemus在高端美妆领域的无限潜力。“Jacquemus 凭借独特品牌定位、超凡创意以及强大的社交媒体影响力，将为欧莱雅高端化妆品部门的品牌阵容增添独特魅力。”

此次合作是欧莱雅奢侈品化战略的重要一步。通过与设计师品牌的绑定，欧莱雅不仅能够丰富其高端美妆矩阵，还能借助这些品牌的独特设计和市场影响力，进一步提升集团在高端美妆市场的竞争力。

早在6年前，欧莱雅就通过与Prada Beauty和Valentino Beauty的合作，强化了其在美妆市场中的竞争力。这些合作不仅为欧莱雅带来了新的产品线，更是让欧莱雅集团逐步从传统的大众美妆市场向高端和奢侈品市场转型。

去年，欧莱雅集团继续通过一系列收购与投资巩固其市场地位。2月，欧莱雅获得了Miu Miu品牌的化妆品授权，并计划推出首批香水产品；8月，收购高德美集团10%的股份，整合双方在皮肤科领域的优势，推动研发创新；12月，收购韩国敏感肌品牌Dr.G蒂迩肌，纳入大众化妆品部，并投资中国高端医美连锁机构“颜术医美”。

不仅如此，在美妆行业的并购浪潮中，各大巨头纷纷通过收购来巩固自身地位。LVMH凭借迪奥、纪梵希等品牌占据高端市场份额；雅诗兰黛则收购Tom Ford美妆，强化奢侈品属性。欧莱雅虽拥有YSL、阿玛尼等美妆，但需更具“潮流基因”的品牌对抗竞争。

Jacquemus的独特价值在于同时涵盖“设计师基因+社媒运营+环保理念”，这或许是欧莱雅愿意溢价投资的关键所在。此前，Jacquemus与Nike的联名系列成功引爆流量，其营销模式也颠覆了传统模式。

当地时间2月6日，欧莱雅披露2024年全年业绩：销售额为434.868亿欧元，同比增长5.6%；营业利润为86.875亿欧元，同比增长6.7%。其中，化妆品事业部销售额达159.82亿欧元，同比增长5.4%，成为集团最大收入来源；而高档化妆品部销售额为155.91亿欧元，同比增长2.7%，增速最慢。

高端美妆驱动增长，欧莱雅也亟需新鲜血液。对Jacquemus来说，背靠欧莱雅的研发与渠道，其从“网红品牌”晋升为“全球奢侈美妆玩家”的路径将大幅缩短。

Jacquemus美妆线并入欧莱雅后，可借助集团美妆上的优势，快速扩展高利润品类。此外，欧莱雅在亚洲的零售网络，尤其是中国免税渠道和丝芙兰渠道，可助其触达新客群。

而对欧莱雅而言，入股Jacquemus不仅是财务投资，更是战略级内容资产。在美妆竞争日益演变为“注意力争夺战”的当下，投资能够自带流量的品牌，等同于直接获取用户心智入口。

未来，若这一模式成功复制，或许将掀起新一轮美妆并购潮——毕竟，在Z世代的购物车里，品牌价值正越来越等同于“社交资本”。