周五热门中概股涨跌不一 小马智行涨32%，文远知行跌11.49%

　　北京时间22日凌晨，美股周五大幅收跌，科技股领跌。道指下跌近750点，纳指下跌约440点。美国1月房价创历史新高，房屋销售急剧下降。最新数据与特朗普政策的不确定性引发了投资者对经济放缓和通胀顽固的担忧。

　　道指跌748.63点，跌幅为1.69%，报43428.02点；纳指跌438.36点，跌幅为2.20%，报19524.01点；标普500指数跌104.39点，跌幅为1.71%，报6013.13点。

　　本周美股三大股指均录得跌幅，道指累计下跌2.51%，纳指下跌2.51%，标普500指数下跌1.66%。

　　联合健康股价大跌，此前有报道称该公司正在接受美国司法部的民事欺诈调查。

　　今年迄今，美股表现落后于欧亚市场。美银策略师Michael Hartnett重申更看好美国之外的市场，称例如德国、中国、日本和韩国等市场更具吸引力。摩根大通策略师指出，美国公司对2025年利润的预期也相对低迷。

　　高盛指出美股资金流减弱，美股将回调。该行董事总经理兼策略专家Scott Rubner表示，随着散户和机构买家失去动力，美股可能会进入回调区间。他还警告称，季节性趋势将导致养老基金的资金流“枯竭”，系统性基金未来一个月或抛售610亿美元美股资产。

　　SAC资本创始人、著名对冲基金经理史蒂夫-科恩（Steve Cohen）对美国经济发表悲观看法。他表示，由于关税、移民法收紧以及马斯克领导的政府成本削减对经济构成压力，美国下半年经济增长可能放缓。

　　科恩是谈及其对美国经济前景的看法发表上述悲观言论的。他指出，顽固通胀、增长放缓以及可能针锋相对的关税措施对美国经济构成拖累。

　　科恩表示：“实际上这是我一段时间以来首次这么悲观。”

　　他预计下半年美国经济增长可能会从约2.5%放缓至1.5%。他还对马斯克领导的政府效率部持悲观态度，称之为紧缩计划，并表示关税将阻碍经济发展。

　　他表示：“关税不可能是积极的。这是一种税。你可以想象，如果美国对某人征税，对方就可能加大赌注，提高税率，以牙还牙。”

　　市场还在关注特朗普政府的政策动向及其潜在影响。

　　特朗普以其政策不确定性闻名，而三位美联储官员周四共同发出警告称：特朗普政策的不确定性可能扰乱美联储的降息计划。

　　这些官员一致认为，美国通胀逐步降温为美联储进一步降息提供了可能性，但特朗普政策的不确定性可能对这一前景产生重大影响。

　　亚特兰大联储行长博斯蒂克表示，他预测今年将有两次各25个基点的降息，但“围绕这一预测的不确定性相当大……很多事情都可能对此造成双向影响”，企业界“普遍担心”新的关税、移民政策和监管调整将对前景造成怎样的影响。

　　圣路易斯联储行长穆萨莱姆认为，政策不确定性增加了通胀可能停滞在2%目标之上或进一步上升的风险，这可能要求美联储维持现有政策更长时间。

　　芝加哥联储行长古尔斯比指出，在不考虑政策、地缘政治和其他一些不确定因素的情况下，美国的总体通胀情况还是相当不错的，对比2022的峰值已大幅下降，但考虑到特朗普目前正在制定的更广泛、更高的关税，“这取决于这些关税将适用于多少国家，以及规模有多大。如果其影响接近新冠疫情造成的冲击，那么我们就更应该感到紧张。”

　　据称特朗普预计将于周五签署一份备忘录，为针对一些国家对美国科技巨头征收的数字服务税而开征关税打开大门，这是特朗普扩大关税战以解决“全球贸易失衡”的最新举措。

　　知情人士称，特朗普周五的行动将指示美国贸易代表办公室制定补救措施，以应对外国政府对美国科技公司征收的税款。预计该备忘录不会立即实施关税，也没有关税何时生效的时间表。

　　2019年，美国贸易代表办公室对法国、意大利、西班牙等其他国家的税收制度展开了单独调查，当时得出的结论是“这些税收具有歧视性，并且对美国公司造成了不成比例的损害”。此后，一些国家撤回了他们的数字服务税计划，转而加入了对科技公司征收最低税的全球谈判，但谈判一再停滞。

　　此外，关于特朗普将出台“海湖庄园协议”的传闻，也华尔街引发热议。该传闻称，特朗普可能迫使美国海外债权人将所持美国国债置换为超长期限的美债，以缓解美国政府所面临的美债本金与利息兑付重压以及国家整体的债务负担。

　　在华尔街看来，这个提议激进得令人难以置信。

　　比安科研究机构总裁兼首席策略师吉姆-比安科强调，此类债务置换在金融市场实际操作的可能性极低，若美国执意推行，不仅需要极其广泛的国际合作，还可能危及全球金融稳定。

　　周五经济数据面，标普全球机构（S&P Global）发布2月份美国服务业经营活动指数初值，报告称美国2月份服务业经营活动指数初值报49.7，低于分析师预估的53。

　　此前接受调查的16位分析师预估在52.5与55之间。指数从1月份的52.9下降至49.7。2024年1月读数为52.3。该数据高于50表示扩张，低于50表示萎缩。

　　2月美国综合产出指数初值指数从1月份的52.7下降至50.4。2024年1月读数为52.5。2月份制造业采购经理指数（PMI）初值从1月份的51.2上升至51.6，去年同期为52.2。

　　另一份数据显示美国1月房价创历史新高，房屋销售急剧下降。

　　美国全国房地产经纪人协会（National Association of Realtors，NAR）周五报告称，美国1月份的二手房的销量比上个月环比下降4.9%。

　　截至1月底的待售房屋为118万套，比12月环比增长3.5%，比2024年1月同比增长17%。

　　1月份售出的二手房价格中位数为396900美元，比前一年上涨4.8%，是有史以来1月同期的最高价格。

　　美国消费者对长期通胀率的预期升至30年来最高水平，受访者担心特朗普上调关税将导致物价上涨。据密歇根大学的消费者信心调查，消费者预计未来五到十年物价将以每年3.5%的速度上涨，是汇编数据中1995年以来最高水平。

　　焦点个股

　　英伟达将于下周发布备受瞩目的第四季度财报，有分析师认为，若其财报中包含的业绩指引悲观，将戳破人工智能泡沫，并对生成式人工智能（GenAI）领域产生重大的潜在影响。

　　据美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）周五披露，特斯拉将召回部分2023款Model 3和Model Y车型，共计376241辆。据悉，相关召回车辆搭载的软件版本在特定情况下可能导致车辆在停车后再次加速时动力转向辅助功能失效。

　　此外特斯拉前董事水野弘道周五在社交媒体平台X发文，否认其在“日本财团起草特斯拉投资的计划”有关联，“我也不知道日本政府有任何此类举动”，他表示“怀疑特斯拉是否对日产工厂有实质兴趣，因特斯拉的工厂设计非常独特”。

　　据报道，苹果公司计划用自研调制解调器取代其余iPhone中的高通调制解调器。该报道称，苹果一直在秘密制定一项能帮助其削减需要向高通支付的专利费用的计划。

　　苹果在英国取消云数据加密功能。报道称苹果公司将不再向英国新用户提供“高级数据保护”功能（ADP），现有用户最终需要禁用此功能。ADP使用端到端加密保护iCloud数据，需要用户自行选择是否开启，仅用户本人能够解锁。

　　此前有知情人士透露，英国安全部门官员要求苹果公司创建所谓的“后门”，以供其检索全球任何苹果用户上传到云端的所有内容。

　　传欧盟指控谷歌违反《数字市场法》。据直接了解此事的人士周五表示，欧盟反垄断监管机构将指控Alphabet旗下谷歌违反欧盟旨在遏制大型科技公司权力的规则，该公司对其搜索结果的更改建议未能解决欧盟及谷歌竞争对手的担忧。

　　自去年3月以来，欧盟委员会一直在调查谷歌是否存在违反《数字市场法》的行为。一项调查的重点是谷歌是否偏爱其垂直搜索引擎，如谷歌购物、谷歌航班和谷歌酒店，而较少呈现其竞争对手的同类竞品，以及它是否在谷歌搜索结果中歧视第三方服务。

　　联合健康集团股价大跌。据报道，美国司法部最近几个月正在针对该集团的医疗保险计费行为展开民事欺诈调查。调查聚焦于联合健康集团记录诊断结果的操作方式，这些诊断结果会触发其医保优势计划（Medicare Advantage）的额外赔付，调查范围包括该保险巨头旗下的医师团体。

　　美国司法部和SEC正在调查CrowdStrike公司与Carahsoft价值3200万美元的交易。

　　美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）周五表示，Rivian Automotive因前灯问题可能导致能见度降低，将在美国召回17，260辆汽车。

　　Block第四财季业绩低于预期。

　　拉美电商平台MercadoLibre第四财季销售增长超预期。

　　中概股集体上涨。

　　百度获招银国际看好并上调目标价。

　　机构称爱奇艺有望受益于AI技术在视频行业的应用。

　　知乎获里昂看好并上调目标价。

　　知情人士称，AMD正在就出售其去年同意收购的数据中心制造工厂与亚洲公司进行谈判。

　　知情人士称，仁宝、英业达、和硕和纬创等公司已表示有意收购，包括债务在内，这些资产的估值可能在30亿至40亿美元。

　　因讨论保密信息而不愿具名的知情人士称，出售交易最早可能在第二季度宣布。他们表示，磋商仍在进行中，不确定AMD是否会达成协议。

　　AMD、仁宝、英业达、和硕和纬创的代表不予置评。

　　AMD于8月份宣布以49亿美元价格收购ZT Systems时获得这些工厂。在那之前，ZT是英业达的AI服务器组装长期合作方。AMD去年表示将剥离这一制造业务，以免与戴尔和惠普等客户产生竞争。

　　行业研究分析师Kunjan Sobhani和Oscar Hernandez Tejada之前估计这一制造部门售价可能会在15亿至30亿美元。AMD收购前的12个月内，这一服务器制造业务收入约100亿美元。

　　对于潜在买家来说，可借机获得用于制造服务器设备的工厂，而服务器设备处于人工智能热潮的核心。其中一些工厂位于新泽西州和德克萨斯州。这些地点可能会有吸引力，因为可以用作避开美国总统唐纳德·特朗普政府关税和其他措施的手段，特朗普政府的目的在于让科技制造业回流美国。

本报记者 许心怡 吴可仲 上海报道

近日，移动游戏营销公司AppLovin（APP.US）成为资本市场的“香饽饽”，其业绩超出市场预期，股价“水涨船高”。在营销业务大赚的同时，AppLovin却计划出售游戏业务，以专注于广告平台业务。

AppLovin此举是当下游戏市场的缩影——在游戏行业增长放缓的今天，行业内的营销费用却不断攀升，游戏厂商在广告方面的竞争越来越激烈。数据显示，2024年上半年，中国主要上市游戏企业销售费用率均值再次上升，达到23.8%，销售费用率超过30%的企业数量也有所增加。

AI技术的应用更是为游戏营销赋予了广阔的前景。广大大数据研究院负责人李磊向《中国经营报》记者分析称，AI不仅能帮助提高游戏投放效率，还能促使创意的迸发，“很多智能化投放平台，例如Applovin已经开始在投放阶段引入AI分析”。

游戏营销业务增长

2月13日，AppLovin股价拉升24%，达到每股471.67美元。截至2月19日，其股价已升至494.17美元/股。

在Applovin的带动下，中国多家移动营销板块的公司应声上涨。2月13日，汇量科技（01860.HK）上涨12.6%，哔哩哔哩（09626.HK）上涨5.8%。

Applovin的主要业务是为移动应用开发商获客，移动游戏市场是其主阵地之一。其官网介绍，该公司的使命是“帮助开发者与其理想用户之间建立深入联系”。2024年，其近七成收入来自广告业务。

近日，Applovin公布了超出市场预期的2024年第四季度业绩。在该季度，AppLovin营收同比增长44%至13.7亿美元，净利润同比增长248%达到5.99亿美元。其中，广告收入增长73%，达到近10亿美元。

而对于移动游戏营销前景，Applovin也十分乐观。展望2025年第一季度，该公司预计广告业务收入将进一步增长至10.3亿—10.5亿美元。

Applovin的亮眼业绩得益于其高效的用户获取。2024年第四季度，该公司推动移动游戏安装量同比增长22%，且每次安装净收入同比增长了50%。

根据市场调研公司eMarketer数据，2024年，美国移动游戏广告收入为74.1亿美元，预计到2026年将进一步增长至85.2亿美元。

不仅如此，AI技术的应用也为游戏营销业务的发展添砖加瓦。AI在游戏营销中的应用早已屡见不鲜，国内买量游戏厂商，如世纪华通（002602.SZ）、三七互娱（002555.SZ）等，早已开启AI技术在游戏营销方面的布局。

三七互娱方面介绍称，其早在2018年便不断探索游戏工业化AI+应用，其推广运营端有“图灵”“量子”“天机”“易览”等中台产品。

世纪华通方面表示，AI目前已深度融入其游戏的代码研发、美术创作、质量检测、市场宣发、日常运营等多个环节中。

AppLovin也是如此，该公司旗下AI驱动的AXON广告平台是其业务核心之一。据悉，AXON 2.0于2023年年初发布，利用机器学习和人工智能提供更精准的用户定向，可以根据用户偏好和行为，实现更精细的受众细分。

在这项技术的影响下，游戏广告实现了更高的转换率。不仅如此，AppLovin还计划拓展业务范围，进军电商行业，将游戏营销业务的逻辑应用到更多领域。

记者联系Applovin，就其进一步业务规划进行采访，截至发稿未获回复。

行业增速放缓

在营销业务赚得盆满钵满的同时，AppLovin计划作价9亿美元出售游戏业务，预计第二季度完成交易。该公司CEO Adam Foroughi在财报电话会议上表示，随着此次出售，AppLovin将转型为纯粹的广告平台业务商。

Newzoo《2024年全球游戏市场报告》显示，预计2024年游戏市场整体增长2.1%，其中移动游戏市场增长3%，与2023年相比略显逊色。

在游戏行业增速放缓的情况下，游戏营销却变得“吃香”，中国游戏市场同样如此。

2024年，国内游戏市场实际销售收入同比增长7.53%，与2023年相比有所放缓。而中国音像与数字出版协会《2024中国移动游戏广告营销报告》（以下简称《报告》）显示，2024年上半年，中国主要上市游戏企业销售费用率均值再次上升，达到23.8%，销售费用率超过30%的企业数量也有所增加。

《报告》指出：“一方面，抬升的流量成本持续压缩企业利润，主要上市游戏企业中超50%的游戏净利润下降，使企业降本增效需求强烈；另一方面，小游戏赛道中，买量竞争愈发激烈，三七互娱、世纪华通等布局较深企业的销售费用率均迎来增长。”

2024年，小游戏市场规模增长99.18%，达398.36亿元，其买量竞争也正在加剧。《报告》称，2023年1月至2024年11月，进行广告投放的微信小程序游戏数量整体呈现明显上升趋势，越来越多的产品通过广告投放获取流量。

李磊对记者表示，游戏行业进入存量市场后，游戏厂商和发行商会更加关注营销和广告内容，“现阶段，游戏行业发展似乎马上就要进入到瓶颈期，市场的整体增量放缓，将由‘蓝海’转向‘红海’。存量市场的最大特点是增幅小、竞争激烈。而游戏产品的竞争上，营销竞争也是最主要且最容易被察觉到的形式之一。”

在传统印象里，游戏买量广告往往名不副实——玩家被广告吸引下载游戏后，经常发现游戏内容与广告所展现的不符。

对于游戏营销未来的发展，李磊认为，随着竞争的加剧，以及玩家的成长和审美提升，玩家对游戏广告的要求会越来越高，以往的套路或者广告形式慢慢也会失效，游戏的口碑营销以及其他深度内容营销也会更重要，“随着AI技术的发展，更多智能化投放平台或者AI制作的广告都会出现在市面上，届时优化师会更加注重于创意的表现形式。厂商也会更加注重产品的精细化”。

关于AI技术对游戏营销带来的影响，李磊认为它不仅能提高广告投放效率，还能促使创意的迸发，“以往优化师面对海量的投放数据时，都会用上大量时间进行分析处理。AI强大的总结归纳能力很大程度上节省数据分析时间，让优化师和创意制作人员将精力放在创意打磨上”。

“同时，AI视频以及AI图片也能带来众多天马行空的内容。尤其是AI图片，快速的出图效率能大规模地压缩素材的制作周期。AI广告视频也出现在很多手游广告中，目前形式仍然比较单一，但是对比半年前的视频内容，现在AI视频的呈现效果也愈发优秀，未来的发展潜力值得关注。”李磊说道。