加拿大 - 2 月 25 日

　　【相关阅读】华尔街集体唱多！大摩领衔，深析中国股市结构性质变与AI投资新框架

　　每经记者 蔡鼎 每经编辑 兰素英

　　DeepSeek的创新突破正在推动中国科技股的价值重估。美银中国股票首席策略师Winnie Wu团队在研报中称，DeepSeek（的出现）或类似于2014年阿里巴巴美股IPO，激发了一大批新经济公司，并吸引了全球长期资本回到中国市场。

　　今年年初至2月21日（周五）收盘，恒生科技指数已累计大涨超31%，创3年新高并进入技术性牛市。美股三大主要股指的累计涨幅却均不到3%。

　　领涨恒生科技指数的是中国十大科技公司（即阿里巴巴、腾讯、美团、小米、比亚迪、京东、网易、百度、吉利和中芯国际）。这十家公司年初至今的平均涨幅超过32%，远超美股“科技七巨头”（即苹果、微软、Alphabet、特斯拉、Meta、英伟达和亚马逊）的同期表现。

　　不仅如此，年初迄今，A股的人形机器人、人工智能（AI）、半导体和无人驾驶指数的累计涨幅均超过美股同类指数。

　　本周，美银、花旗、高盛和摩根士丹利等多家华尔街顶级投行纷纷唱多中国。其中，摩根士丹利的态度发生了重大转向，称不再看跌，中国股市发生了“结构性质变”。瑞银财富管理投资总监办公室大中华区股票主管李智颖在发给《每日经济新闻》记者的置评邮件中则称，持续看好中国互联网板块，尤其是头部平台，它们是AI应用和云服务迅猛增长的最大受益者。

　　从今年年初至2月21日收盘的表现来看，中国十大科技公司全线上涨，平均涨幅为32.74%。同期美股“科技七巨头”的平均跌幅为1.57%。

　　中国十大科技公司中，中芯国际（港股）的表现最好，这期间的累计涨幅达70.44%。

　　阿里巴巴涨幅排名第二，该公司近日发布了财报，业绩增长远超预期。2025财年第三季度，阿里巴巴的营收为2801.54亿元，同比增长8%，净利润为464.34亿元，同比增长333%。

　　在财报电话会上，阿里巴巴CEO吴泳铭称：“AI技术对集团的toB、toC业务都会带来效率、用户时长以及用户价值的巨大提升，未来三年我们在基础设施上的投入会超过过去十年的总和，这也是我们AI战略的决心。未来三年会是集团历史上最大的资本支出建设周期。”

　　鉴于阿里巴巴大超预期的业绩和AI相关资本支出，高盛随后上调了该公司的美股和港股目标价，分别由每股117美元和114港元，升至每股160美元和156港元，并维持“买入”评级。

　　瑞银财富管理投资总监办公室大中华区股票主管李智颖在发给《每日经济新闻》记者的置评邮件中称，预计中国互联网行业在中长期内将受益。从基本面来看，瑞银认为高成本效益的模型有助于加快AI采用，进而推动企业对AI服务的需求上升。同时，AI商用场景的拓展与深化，也将促进来自于头部云平台的需求。

　　“我们持续看好中国互联网板块，尤其是头部平台，它们是AI应用和云服务迅猛增长的最大受益者。目前头部平台企业的平均远期市盈率为12倍（基于2025年盈利增长预估为低双位数）。”李智颖补充道。

　　从细分行业板块来看，A股部分相关指数的累计涨幅也远超美股同类指数。

　　人形机器人

　　年初以来，A股人形机器人指数的累计涨幅近44%，而美股同类指数则跌近4%。

　　从宇树科技在“春晚”上扭秧歌的Unitree H1机器人到优必选的Walker机器人，再到广汽集团的GoMate，还有“夸父”“天工”等机器人，中国的人形机器人正迅速发展。二级市场上，A股相关概念股也获得资金的追捧。

　　2月20日，高盛分析师Jacqueline Du领衔的团队发布最新研报，深入分析了人形机器人产业链的竞争格局和投资机会。高盛认为，人形机器人产业正处于从研发走向规模化生产的关键时期，中美两国在这一领域展开激烈竞争。目前，美国在核心技术上暂时领先，中国凭借完整的制造业体系和广阔的应用市场，有望在特定细分领域实现突破。

　　人工智能

　　年初迄今，A股人工智能指数的累计涨幅超过20%，而美股同类指数涨幅为12.25%。

　　目前，全球AI概念股呈现出不同的走势。美股方面，AI应用在广告营销、数据分析、电商、金融等领域表现亮眼，多领域技术落地推动了相关概念股的上涨。AppLovin和Shopify等公司因AI赋能业务增长显著，股价表现强劲。

　　A股市场则聚焦于AI技术在垂直领域的应用突破。整体来看，A股和港股市场对AI的布局更注重本土化应用与技术落地，因此相关指数的累计涨幅也领先于美股。

　　半导体

　　年初至今，A股半导体指数的累计涨幅近16%，而美股同类指数涨幅为1.42%。

　　中国和美国半导体相关概念股的走势呈现出显著的分化特征。A股半导体板块在政策支持和AI算力需求的推动下表现强劲，尤其是AI芯片、光模块等细分领域，部分龙头企业股价稳步上行。H股半导体板块则受估值修复的驱动，中小盘股表现尤为突出，恒生科技指数成分股中的半导体企业也迎来反弹。

　　无人驾驶

　　年初以来，自动驾驶概念股在全球资本市场表现活跃，A股、H股和美股市场均呈现出不同程度的上涨态势。

　　在A股和港股市场，受益于比亚迪发布的“天神之眼”高阶智驾，自动驾驶概念股整体表现强劲。其中，A股无人驾驶指数的累计涨幅近18%，而美股同类指数涨幅不到9%。

　　而美股方面，特斯拉计划于2025年6月在美国得州奥斯汀市推出全自动驾驶（FSD）服务，预计2027年在北美全面推广。这一消息带动了美股自动驾驶概念股的上涨预期，同时，相关技术的商业化落地也为产业链上下游企业带来了新的投资机会。

　　随着DeepSeek推动中国科技股重估，一众华尔街顶级投行也纷纷针对中国资产表达乐观看法。

　　美银：对中国股票的看法正从“可交易”转为“可投资”

　　2月17日，美银中国股票首席策略师Winnie Wu团队发布研报称，对中国股票的看法正在从“可交易”（tradable）转变为“可投资”（investable）。

图片来源：美银

　　Winnie Wu团队在报告中表示，去年他们采访的许多投资者仍将中国视为一个“交易市场”，即资金快速进出，追逐短期反弹。随着市场基本面因素改善，投资者对中国市场的信心进一步增强，吸引了更多长期资本的关注。

　　“令人鼓舞的是，我们认为中国的基本面投资论点一直在改善。中国监管机构采取措施，通过派息和股票回购提高股东回报，推动国有企业‘增值’，并通过增加保险公司的股权配置引入‘长期耐心资本’。我们近期的报告强调，DeepSeek（的出现）或类似于2014年阿里巴巴美股IPO，激发了一大批新经济公司，创造了对经济增长/就业/收入的广泛乐观情绪，并吸引了全球长期资本回到中国市场，这在结构上是积极的。”Winnie Wu团队写道。

　　花旗：恒生互联网科技指数短期预计有5%至15%上升空间

　　2月18日（周二），花旗中国股票策略师Pierre Lau团队发表研报称，恒生互联网科技业指数年初至今累升27%，以今年1月低位计升幅更达37%，相信主要受到AI和DeepSeek等发展，以及民营企业座谈会所推动，预计该指数短期内有5%至15%的上升空间，建议投资者关注可获科技赋能的“中国制造”投资主题落后股。

图片来源：花旗

　　花旗列出了中国制造的十个相关行业，即信息科技、机械人、绿色能源与汽车、航空航天设备、海洋工程与高科技船舶、铁路设备、电力设备、新材料、医药与医疗设备，以及农业机械。另外，花旗将恒指今年6月底及年底目标分别上调至23800和24500点。

　　大摩：不再看空，中国股市发生了“结构性质变”

　　2月19日（周三），此前一直对中国股市持谨慎态度的摩根士丹利首席中国股票策略师王滢（Laura Wang）团队表示，不再看跌中国股市，改持更乐观的观点，预计在技术突破的推动下，中国股市的涨势将更可持续。

图片来源：摩根士丹利

　　王滢团队认为，中国股市（尤其是离岸市场）发生了结构性的质变，这让人比去年9月的反弹更加确信，MSCI中国指数近期表现的改善能够持续。

　　大摩预计，预期MSCI中国指数到2025年底将升至77，较此前63的目标点位大幅上调，较周三收盘水平还有4%的上涨空间。

　　免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

杰富瑞：将Shopify的目标价从110美元上调至130美元，维持“持有”评级。(格隆汇)

来源：华尔街见闻 AI成竞争关键。

作者 | 黄昱

编辑 | 刘宝丹

走过前两年的低价、 全托管、半托管的激烈竞争后，随着AI的应用，跨境电商平台将在2025年呈现多维度的激烈博弈。

为了在这场激烈的竞争中拔得头筹，阿里国际数字商业集团（简称“阿里国际”）已然火力全开。

2月14日，华尔街见闻获悉，阿里国际旗下B2B跨境电商平台阿里国际站，2025年全年对欧洲等新市场的投入预计将成倍增长。

与此同时，阿里国际站还将在当地拓展更多本地化的物流、金流合作伙伴，扩充更多欧洲方向的物流线路、提供更有确定性的物流保障、增加更多符合欧洲当地买家习惯的支付工具和方式。

为了招揽更多商家，除了一系列举措外，阿里国际站也拿出最新的成绩单。

据悉，春节过后一周，阿里国际站订单量同比（按农历年同比）大涨50%，各项核心指标全面开门红。尤其是在美国市场保持稳定增长的同时，各个新兴市场增速都创下新高，其中欧洲增速最快，订单增长达到70%多。中东、南美、亚太等市场也紧随其后高速增长。

新兴市场增长强劲的同时，不少细分行业也呈现井喷态势。

阿里国际站提供数据显示，以欧洲市场为例，消费品行业里，美妆、箱包、消费电子、服装及配饰、珠宝眼镜手表以及家居园艺类产品的订单量增速均超100%。五金工具、工程机械、汽车和摩托车配件等非消费品行业也实现翻倍增长。

除了阿里国际站外，位列“出海四小龙”的阿里速卖通，也加大马力跑马圈地。

据华尔街见闻了解，2025年春节，速卖通推出“春节不打烊”大促活动，大量商家日销突破数千单甚至万单，实现新春“开门红”。

事实上，为了帮助跨境商家抓住春节期间的流量，速卖通在节前发布了一系列利好措施，如活动期间准时发货可享1-2元每单的发货激励。

速卖通还在2024年推出了 “海外托管”和“百亿补贴”，鼓励高客单、高品质的品牌型商家备货海外本地仓，提高履约效率，并通过平台补贴保障价格力。

此外，去年下半年速卖通明确了“自运营+托管”的双轨驱动策略。不少POP商家（自主运营商家）表示，速卖通双轨驱动策略后，平台回归商家运营，给予了商家更多自主权，他们期待着2025年的全面爆发。

2023年全托管元年之后，各大跨境电商平台已经逐步意识到，仅仅依靠“卷低价”并不是长久之计。速卖通明确表示POP地位将持续提升，TEMU也被传将推出POP模式，而本地备货模式的比重也在增加。

有速卖通商家称，2023年中国电商“出海四小龙”崛起，跨境行业迅速发生了翻天覆地的变化，履约时效、消费者体验被提到极度重要的位置，曾经无货源一件代发、野蛮生长的时代一去不复返。跨境红利逐渐消散，商家们很难再“躺赚”了。

一个行业共识是，“现货”“备仓”“产品力”“精细化运营”逐渐成为新的跨境流量密码。

另有业内人士预计，2025年跨境商家将面临更多元化的选择，商家需要根据自己的主营类目及供应链能力，在不同经营模式下找到盈利确定性。

近些年来，跨境电商行业的竞争越发激烈，各大电商平台都要抓住机会抢占市场，然而市场焦点似乎更多聚焦在面向C端的SHEIN、阿里速卖通、TEMU、TikTok Shop这些中国电商“出海四小龙”身上。

作为阿里全球业务的基本盘，定位跨境B2B的国际站是阿里巴巴在1999年成立之初最早的业务板块，也被外界称为“阿里长子”。在国内电商蓬勃发展的黄金期，阿里国际站略显暗淡，但时移世易，近年来，国内电商行业增量见顶的情况下，阿里国际站重新回到聚光灯下。

与此同时，有业内人士认为，在多变的全球贸易形势下，B2B出海平台凭借单子大、利润高、更加稳定可持续的优势，将成为中国商家出海最重要的机会。

为了进一步寻求增长，AI是阿里国际站如今的重要战略之一。

华尔街见闻，从阿里国际站了解到，其全流程AI外贸产品已接入大模型DeepSeek-R1，将全面应用于外贸生意的各个核心环节，大幅提升推理能力，更好帮商家拓展生意增量。

据悉，此前阿里国际站已上线全流程AI外贸产品生意助手，通过4个AI Agent帮外贸商家实现商品的托管运营、客户的自动接待，并帮助商家在全球各个市场智能营销，实时检测合规风险。

跨境电商专家林智勇认为，2025年才是跨境电商AI元年，因为Deepseek大大降低了使用AI的成本和门槛，跨境电商卖家都在积极地应用Deepseek来提升工作效率和质量。AI正在行业的快速普及，特别是大卖家对AI全力部署，将会对中小卖家形成新的竞争优势。

全球跨境电商竞争进入“持久战”， 一个明显的趋势是，大家已从不惜一切代价的增长转向关注盈利性的增长。而在这场竞赛中， AI正在重塑跨境电商的供需匹配和经营模式，将成为2025年跨境电商平台竞争的关键变量。