Coupang Inc 报告截至 12 月 31 日的季度业绩 - 收益摘要

　　韩国电商巨头Coupang周三表示，由于“新增长”领域的强劲销售，其去年的销售额首次超过40万亿韩元（约合279亿美元）。

　　该公司在一份新闻稿中表示，2024年的销售额达到创纪录的41.29万亿韩元，较2023年的31.82万亿韩元增长了29%。

　　该公司补充称，特别是其在线奢侈品时尚零售商Farfetch Holdings的销售额增长，以及对Coupang“火箭”快递服务的强劲需求，帮助推动了其年销售额的增长。

　　Coupang于2024年1月收购了英国零售商Fartech，使这家在纽约上市的电子商务巨头在全球个人奢侈品市场占据了领先地位。

　　不过，该公司去年的净利润从2023年的1.36万亿韩元降至940亿韩元，同比减少了95%，主要原因是“基数效应”和积极的新投资。

　　该公司一位发言人表示：“在全球市场增加对新业务的投资，以及当地物流设施的自动化，对年度盈利结果造成了压力。”

　　2024年营业利润为6023亿韩元，比2023年减少2.4%。

　　Coupang第四季度的净利润为1827亿韩元，也比上年同期的1.36万亿韩元大幅下降。

　　该公司解释称：“在2023年第四季度，一项价值8.95亿美元的非现金税收优惠反映在了利润上。但（2024年）第四季度没有这种一次性因素。”

　　第四季度的销售额从上年同期的8.66万亿韩元增长了28%，达到创纪录的11.1万亿韩元。

连续两个季度盈利之后，软银集团旗下专注科技投资的愿景基金（Vision Funds）再度陷入亏损。

软银集团2月12日发布2024年第三季度（10月～12月）财报。财报数据显示，集团当季净亏损达3691.7亿日元（约合24.14亿美元，下同），超出市场预估的1547.9亿日元（约合10.21亿美元）。其旗下的愿景基金是亏损的主要来源，报告期内净亏损3527亿日元（约合23.07亿美元，下同）。

刚刚过去的上周五（2月7日），软银集团因计划以2600亿美元的估值直接向OpenAI注资400亿美元、或成为OpenAI最大投资方备受市场关注，但紧接而来发布的财报显示软银集团正面临巨亏和现金流紧张处境。

在日前召开的发布会上，软银集团表示将继续“押注”人工智能赛道。但在Deepseek冲击人工智能发展路径的当下，软银集团押宝的OpenAI能否保住其高估值以吸引投资者注资成为未知数。

三季度业绩再度陷入亏损

根据财报数据，软银集团亏损的主要来源依然是愿景基金。在2024年第三财季，软银集团净亏损3691.7亿日元，相较于上一季度（7月～9月）实现的1.18万亿日元（约合77.23亿美元）盈利，业绩由盈转亏。这一亏损的主要原因是愿景基金业务的投资损益出现3527亿日元的亏损，较上一季度的盈利6084亿日元（约合39.82亿美元）大幅恶化。

业内人士对记者分析称，软银集团出现的亏损主要与股权贬值相关，愿景基金旗下投资了较多东南亚、东亚地区的科技初创公司，最近一段时间这些公司的股权出现大幅减值，使软银业绩遭受亏损。

根据财报信息，软银愿景基金旗下主要涵盖三只基金，分别是软银愿景基金一期（SVF1）、软银愿景基金二期（SVF2）以及LatAm Funds。报告期内，愿景基金一期净亏损12亿美元，主要系其所持韩国最大电商平台Coupang股价大跌。

愿景基金二期投资亏损额度更大。报告期内，愿景基金二期净亏损达到了29亿美元，主要系其所投的印度最大的电动滑板车制造商Ola Electric Mobility Ltd.、挪威仓储自动化公司AutoStore的股价大跌。而自初始投资以来，截至2024年末该基金的累计亏损已达162亿美元。

自成立以来，软银旗下的愿景基金业绩一直处于高波动状态。具体来看，自2017年成立以来，愿景基金一期总投资895亿美元，累计回报111.1亿美元，总收益216亿美元。愿景基金二期自2019年成立以来的总投资为552亿美元，累计回报330亿美元，但总亏损为222亿美元。在2022年第二财季，愿景基金还出现单季度投资亏损达2.93万亿日元的历史纪录。

记者还注意到，陷入盈利困境的软银集团，现金流正处于告急状态。

财报显示，截至去年12月底的9个月，软银集团来自经营活动产生的净现金流入为1492.28亿日元（约合9.43亿美元），但用于投资的现金流达到了5891.88亿日元（约合37.25亿美元）。

具体来看，愿景基金投资使用了2491亿日元（约合15.75亿美元），软银集团及其全资子公司使用了5665亿日元（约合35.82亿美元）进行投资和收购，两者约使用了8146亿日元（约合51.57亿美元），抵消了出售和赎回投资返还3367亿日元以及出售投资带来的收益3870亿日元（约合7237亿日元，约合45.76亿美元）。

财报还显示，报告期内，软银集团还使用5582亿日元（约合35.29亿美元）进行无形资产和固定资产投资。

加注AI赛道“钱荒”何解

即便科技基金业务出现大幅亏损叠加现金流紧张，但软银仍不遗余力加码人工智能赛道。

往前追溯，愿景基金二期在去年9月就对OpenAI进行了5亿美元的投资，并在2025年1月追加了15亿美元。1月下旬，软银与美国OpenAI和甲骨文合作，宣布了“星际之门（Stargate）”计划，计划在未来四年内向美国的AI基础设施投入5000亿美元。其中，软银集团今年将率先投入1000亿美元。2月3日，软银又宣布将在日本与OpenAI合作成立合资公司，开发基于企业内部数据的专用软件。

在宣布财报的当天，软银集团的管理层还透露，其正筹备一项大型AI基础设施项目，并会逐渐调整其核心业务布局，坚定与OpenAI的合作。软银集团首席财务官后藤芳光表示，软银集团将实现比人类智慧高出1万倍的超级人工智能（ASI），芯片、数据中心、电力和机器人是公司未来的核心领域。

“软银正在将业务重心从通过愿景基金对AI相关企业进行投资，转向构建AI基础设施等更接近‘实业’的领域。”业内人士对记者表示。

但投资者更为关心的是，正面临过去一个财报季亏损，软银如何为这种业务转型提供巨额资金。

另外，软银集团对OpenAI追加的高额投资，在Deepseek冲击全球人工智能发展逻辑的当下，能否以高估值获得投资人青睐仍是未知数。

对此，软银集团方面表示，将计划通过“项目融资”模式来筹集外部资金。这种融资方式通常用于通信基础设施、能源开发等需要巨额投资的领域，其市场规模每年约为3500亿至3800亿美元。资金来源包括银行、基金、养老金基金和保险公司等。

此外， 在“星际之门”项目中，软银、OpenAI和甲骨文等合作伙伴将共同承担10%至20%的项目资金，而剩余的80%至90%将通过外部贷款等方式筹集。

不过，业内人士有声音质疑软银集团的融资能力。杰富瑞亚洲董事总经理阿图尔·戈亚尔（Atul Goyal）认为，尽管软银持有价值1200亿至1300亿美元的芯片巨头ARM股权，通过出售部分ARM股票可以实现资金变现，但一旦开始抛售，ARM股价必然会出现剧烈波动。此外，软银目前的净债务水平已经很高。在过去五六年间，孙正义几乎未能吸引到任何外部投资者。

“如今，要说服其他投资者为‘星际之门’项目注资也极为困难，因为这笔投资与英伟达或博通不同，无法在短期内带来资本回报或产生现金流。对于投资者而言，投资‘星际之门’纯粹是一种资本开支，他们很难找到理由为软银的这一计划买单。”阿图尔·戈亚尔表示。

(本文来自第一财经)

　　原标题：21全球观察丨软银巨亏千亿，“星际之门”落入钱困何解？

　　21世纪经济报道记者赖镇桃 广州报道

　　这两年，孙正义毫不掩饰对AI的高度看好，但最近他想要在AI投资上大展拳脚的时候，却发现手里的弹药可能不够了。

　　2月12日，软银集团发布2024年第三财季（10月-12月）报告，财报显示，该财季集团净亏损达3691.7亿日元。这一巨额亏损让市场大跌眼镜，此前分析师普遍预计软银Q3能实现2340亿日元的净利润，去年同期的净利润更达9500亿日元。

　　财报发布后，2月13日，软银集团股价早盘跳水5%，创1月28日以来最大跌幅，当日收跌3.57%。

　　面对巨额亏损，软银在财报会上继续用AI“画饼”。同时据媒体消息，软银最近计划400亿投OpenAI，领投5000亿美元的大项目“星际之门”，孙正义的投资风格一如以往激进。

　　但是马斯克率先发出质疑，表示发起“星际之门”计划的公司根本“拿不出那么多钱”，“我有可靠消息，软银获得的资金远低于100 亿美元”。在实现AI雄心之前，孙正义能攒出“入场的门票”吗？

　　近一年半来最大亏损

　　软银集团2024年第三财季报告显示，软银Q3净销售额1.843万亿日元，同比增长近4%，净亏损达3691.7亿日元，投资亏损4810亿日元。

　　最大的亏损还是来自于专投科技赛道的愿景基金。根据财报数据，软银愿景基金第三财季录得3099.3亿日元的亏损，主要受韩国最大电商平台Coupang、印度最大的电动滑板车制造商Ola Electric Mobility Ltd．、挪威仓库自动化公司AutoStore的股价和市值大跌拖累。

　　易方资本投资组合经理王逸研向21世纪经济报道记者解读，软银在Q3的亏损主要和股权贬值有关，愿景基金投资了很多东南亚、印度、韩国的初创公司，近来这些公司的股权大幅减值，冲击软银业绩。

　　另外，据知情人士向媒体表示，愿景基金的减计很大一部分和汇率变动有关。

　　继续押注AI

　　2023年，软银旗下芯片设计公司ARM上市，创下当年美股最大IPO，一定程度为孙正义近几年的投资失意正名。而现在，孙正义把软银帝国扩张的关键战场押在了AI。

　　在三季报电话会上，软银首席财务官后藤义光（Yoshimitsu Goto）表示，第三季度投资活动有所放缓，但随着“星际之门”项目的开展，投资活动可能会在2025年回升。“我们提高资产净值的目标没有改变，攀登这座山的路径之一是投资OpenAI，还有就是布局‘星际之门’和‘Cristal’（软银和OpenAI在日本成立的合资公司）”。

　　“我确实看好软银向AI赛道的转型，”王逸研说道，首先孙正义投资OpenAI，虽然企业还没有实现盈利，但今年开始新的一波“淘金热潮”是AI Agent，类似于智能助手的AI可以变成程序员、客服、投顾等去处理特定行业、特定场景的复杂任务，AI进一步走向应用落地，OpenAI的商业化速度就会大大加快。此时软银斥巨资投OpenAI会给资产负债表带来压力，但实现盈利的时间点不会太远。

　　其次，虽然DeepSeek的横空出世，开辟了低成本研发大模型的可能性，利空先进芯片和数据中心，但在王逸研看来，AI基础设施的刚需还没有消退。谷歌、亚马逊等科技公司公布的新一年资本开支还在大幅增长，因为巨头们要开发最前沿的大模型，依然需要大量算力、数据中心、通讯硬件的支撑。此外，随着今年AI Agent的爆发，AI渗透率继续提高，都会支撑硬件的需求。所以软银联手OpenAI、甲骨文开启“星际之门”计划，豪砸5000亿美元大兴AI基建还不一定是“过度投资”。

　　“钱荒”何解？

　　在上个月底“星际之门”项目公布后，马斯克就当头泼冷水，质疑“资金缺口很大”。

　　眼下，软银三季报业绩疲软，更引发分析师担忧，质疑孙正义大笔投资AI的可行性。最近，据媒体报道，软银即将敲定400亿美元对OpenAI的首轮投资，虽然5000亿美元的“星际之门”计划由软银、甲骨文、OpenAI、阿布扎比的MGX共同出资，但软银还能掏出多少真金白银令人怀疑。

　　后藤义光在12日的财报电话会上则表达出了对融资的自信。他强调，大量投资资金会从外部筹措，对软银集团的财务影响有限。

　　王逸研提及，本来外界担心软银是否需要变卖ARM股票变现，但现在看来，软银将主要通过项目融资的方式获得资金，也就是专门成立“星际之门”项目公司寻找投资，资金全部用于这个项目的建设当中。此外，软银还可能从银行和保险公司等其他投资者那里获得一些债务融资。

　　不过，即使依靠外部投资，业界人士也依然质疑软银的融资能力。杰富瑞亚洲董事总经理Atul Goyal表示，孙正义要考虑投资的钱从哪里来，虽然软银拥有价值1200亿-1300亿美元的ARM股权，卖出一部分ARM的股票可以变现，但是一旦开始抛售，ARM的股价肯定就会出现剧烈波动。另外，软银的净债务水平已经很高了。过去五六年来，孙正义几乎没有找到任何外部投资者，现在他要说服其他投资人给“星际之门”注资也很难，因为这不是对英伟达、博通的投资，不会在短期内带来资本回报或者产生现金流。对投资者来说，投资“星际之门”是单纯的资本开支，他们很难找到理由给软银买单。

　　日本日经指数周四收盘上涨逾1%，因日元走弱提振了市场情绪，掩盖了权重股软银集团因意外季度亏损而造成的跌幅。

　　日经225指数上涨1.28%，收于39，461.47点，创下自1月22日以来的最大单日百分比涨幅，并连续第三个交易日上涨。

　　“上个月，日本股市因对日元走强的担忧而下跌。但随着日元兑美元走弱，这些担忧暂时有所缓解，”冈山证券首席策略师Fumio Matsumoto表示。

　　上月日本央行将短期利率上调至0.5%后，市场对央行可能更快、更大幅度加息的预期升温，推动日元兑美元走强。“市场对日本央行货币政策的看法没有改变，但美联储可能不会如预期般降息，这改变了日元的走势，” Matsumoto表示。

　　美元兑日元隔夜升至一周高位，因高于预期的消费者价格数据提高了美联储将在更长时间内维持高利率的预期。

　　日元走弱往往会提振出口类股，因为当企业将海外利润汇回日本时，日元走弱会增加以日元计价的海外利润价值。

　　报道称，贝恩资本、Advent International和EQT AB等私募股权公司正在竞相收购日本网络安全公司趋势科技（Trend Micro ），该公司股价飙升16%，触及涨停。

　　软银集团9下跌3.57%，对日经指数拖累最大，因这家科技公司投资者公布季度亏损24亿美元，受其愿景基金投资部门持有的电子商务平台Coupang和其他公司价值下跌的影响。

　　在东京证券交易所主板市场1600多只股票中，76%的股票上涨，20%的股票下跌，2%的股票持平。

格隆汇2月10日｜拼多多(PDD.US)盘前涨2.16%，报116.74美元。消息面上，拼多多旗下Temu似乎正为直接进军韩国市场做准备，于去年底开始为人事、总务、行销及物流等核心部门招聘员工，同时亦准备在韩国建立综合物流系统。Temu此前已开设韩国网站，截至1月活跃用户数量达823万，仅次于Coupang的3302万以及旗下全球速卖通的912万，显示出Temu在韩国市场已具备一定的用户基础和竞争力。(格隆汇)