盘前：纳指期货涨0.80% 市场关注英伟达财报

　　风力发电量下滑正在推动德国电价达到往年同期纪录高位，能源成本仍然是这个欧洲最大经济体的选民和工业界的重要关切。

　　根据Epex Spot SE数据，本月电价高于有记录以来的任何一个2月份水平，即使是在2022年和2023年的能源危机期间也是如此。

　　今年冬季的低风力发电量暴露出欧洲需要更好地支持可再生能源发电。这种情况在德国最为明显，高能源成本的影响严重打击经济并促成了政治转变。

　　在周末选举中领先的保守派领袖弗里德里希·默茨已示意，与即将离任的奥拉夫·朔尔茨的中左翼政府相比，他将减少对可再生能源的优先考虑，以确保电力供应安全。能源成本上升降低了德国制造商的竞争力，并迫使一些制造商将工厂迁往海外。

　　2月迄今德国日前电价平均约为每兆瓦时128欧元，这也是今年冬季价格最高的一个月。

　　作 者丨董鹏

　　相较于LME铜、沪铜期货，COMEX铜近期持续大幅溢价。

　　2月26日盘中，COMEX铜大涨4.9%，价格一度达到4.732美分/磅，折算后的价格达到10432美元/吨，这要高出同期LME铜近1000美元。同时，COMEX铜年内17%的涨幅，也远远跑赢了市场关注度更高的金价。

　　对此，多家期货机构指出，美国当地时间2月25日，美国总统特朗普签署行政命令对铜启动232调查，这可能导致征收铜进口关税，带动COMEX铜价格快速拉升。

　　供给端的扰动因素也在增加。智利当地时间2月25日下午大规模停电，该国北部、中部和南部电力供应受影响，这一全球最大铜出产国的多座重要铜矿中断采矿作业，全球金属市场受到冲击。

　　上海钢联指出，由于市场的变化，在过去将近10个月的时间里，COMEX与LME市场形成了巨大的价差，近期差价最高值一度达到1000美元/吨，随之带来的是市场的套利热潮，越来越多的货物开始向美国发运。

　　这使得COMEX铜库存增至历史高点，且不排除后续进一步走高的可能，COMEX铜与其他铜期货之间的高价差或将成为常态。

　　扰动因素集中释放

　　公开资料显示，美国232调查，是指美国商务部根据1962年《贸易扩展法》第232条1款授权，对特定产品进口是否威胁美国国家安全进行立案调查。

　　“ 在过去几年间，232调查主要针对商品为美国进口钢铁和铝，此次对铜启动232调查，或许会对未来的铜及相关产品带来新的关税调整”，上海钢联指出。

　　实际上，在对进口铜展开调查前，COMEX铜便已经处于高溢价的状态。

　　2025年以来，截至2月26日午后，COMEX铜年内涨幅达到17.14%，而同期LME铜、沪铜涨幅则分别为7.98%和4.23%，显著落后。

　　更高的价格，吸引了大量的铜产品流入北美市场，并推动COMEX铜库存持续走高。

　　相关数据显示，2024年10月前后，COMEX铜库存突破6万吨后快速上行，近期已增至10万吨历史高点附近。

　　铜价与铜库存同步走高背景下，美国再次启动了对铜产品调查。

　　上海钢联指出，美国的主要（铜）进口来源为美洲国家，包括智利、墨西哥、加拿大等，此次开启调查预计主要针对的也是以上国家的货源。中国品牌暂时没有在COMEX的注册货源，因此受到的直接影响较小。

　　从周期来看，232调查在立案之后270天内向美国总统提交报告，总统在90天内做出是否对相关产品进口采取最终措施的决定。

　　“232调查周期并不短，在这一影响下，后续COMEX的高价差将会成为常态，不排除市场后续会调整，各方加大短期内对美出口的意愿，这不仅仅在铜身上，其相关产品的也存在这一可能性。”上海钢联评价称。

　　在前述背景下，COMEX铜与LME铜之间的跨市场套利交易，可能会持续保持活跃。

　　此外，供给端短期也受到了事件性驱动的影响。据悉，位于智利北部的全球最大铜矿埃斯孔迪达铜矿断电，智利国家铜业公司下辖所有铜矿同样受到波及，不是停电就是借助备用发电机勉强维持部分运行。

　　而智利国家铜业公司2024年铜产量高达142万吨‌，仅次于必和必拓、自由港麦克莫兰，为全球第三大铜业公司。

　　虽然当地迅速恢复了部分电力供应，但是此类供应端突发事件引发的阶段性炒作，在大宗商品市场上十分常见。

　　中资铜企增长趋势明确

　　与其他大宗商品不同，铜价兼具商品属性与金融属性。

　　供需关系、宏观经济、进出口政策、汇率变动与相关商品的价格变动，均会对其价格走势产生影响，不同阶段主导铜价运行的逻辑也不一样，价格预测难度远高于其他商品。

　　铜价经过2024年下半年的调整后，近期在COMEX铜的带领下市场再次升温，虽然LME铜与国内铜期货的涨幅相对落后一些。

　　不过，这对于相关铜业公司而言，一季度盈利增长的可能性逐步增加。

　　以阶段性涨幅居中、市场认可度最高的LME铜现货结算价为例，2024年一季度、2024年四季度平均价分别为8438.29美元/吨、9193.18美元/吨，而2025年初至2月25日期间，平均价为9123.29美元/吨。

　　由此可以看出，一季度相关公司盈利同比增长是大概率事件，同时若短期铜价上涨能够延续至今年3月，铜业公司的盈利也可能实现环比增长。

　　值得注意的是，相较于全球老牌矿业巨头，近几年以紫金矿业、洛阳钼业与五矿资源为代表的中资铜企产品增量、增速更为突出。

　　相关数据显示，2024年紫金矿业去年以107万吨的铜产量，稳坐全球铜矿生产商前五名，同期洛阳钼业凭借其KFM、TFM两大世界级项目的放量，全年铜产量达到65万吨，首次跻身全球铜矿商十强。

　　就2025年来看，几家中资矿商产量仍有进一步提升的空间，尤其具备新增产能投放的企业。

　　根据紫金矿业业绩预告，公司2025年计划产铜115万吨，较2024年有望实现同比7.5%左右的增长。

　　产量基数相对较小的五矿资源，今年则有望接力洛阳钼业大幅放量。该公司凭借其Las Bambas铜矿、Kinsevere铜矿等项目，产量有望从2024年的40万吨增至49.5万吨，增速超过23%。

　　以上中资铜企全部是自有矿山的“一体化”企业，成本端相对固定，铜价上涨几乎会全部转化成企业利润。

　　量、价齐升之下，盈利增长趋势的确定性更强。

　　来源：金十数据

　　分析师表示，若“金卡”替代EB-5，移民申请量将断崖式减少，并强调“全球税务负担始终是富豪心病”。

　　移民和财富顾问们表示，由于对更高税收、移民问题的担忧，美国总统特朗普提出的500万美元所谓的“金卡”签证计划，不太可能引发大量寻求美国公民身份的全球富裕投资者涌入。

　　特朗普在周二表示，他计划用这个“金卡”计划取代现有的EB-5投资移民签证项目，后者要求最低80万美元的投资。新计划将允许外国人在承诺投资美国企业后获得美国公民身份。

　　他说，新计划的细节将在两周内公布。

　　百万富翁巴斯姆·海达尔（Bassim Haidar）表示，“我不认为现任总统的提议会产生重大影响，因为如果你符合某些条件，在美国获得绿卡并不难。支付500万美元购买‘金卡’并对你全球收入征税，这违背了初衷。”

　　特朗普的计划出台之际，欧盟正向成员国施压，要求他们撤回或收紧通过投资获得居留权的计划。

　　伦敦政治经济学院与哈佛大学2021年研究显示，欧盟的黄金签证带来的外资占比微乎其微，经济影响可忽略——此类计划往往推高房价却难提振GDP，还伴随逃税腐败风险。

　　香港John Hu移民咨询公司的创始人胡先生预测，若“金卡”替代EB-5，移民申请量将断崖式下跌，并强调“全球税务负担始终是富豪心病”。

　　特朗普表示，“金卡”计划将对像俄罗斯寡头这样的富裕人群开放。

　　根据美国公民及移民服务局（USCIS）网站的介绍，EB-5投资移民项目于1990年由美国国会设立，旨在通过外国投资者的资本投资和创造就业来刺激美国经济。

　　“这可能是为了增加美国的投资金额而采取的谈判策略，但考虑到金额，我认为来自韩国的需求不会显著增加，”首尔大阳移民法律集团总裁Kim Ji Sun表示。“此外，这也需要国会批准，因此特朗普无法单独决定取消现有的EB-5计划。EB-5本质上是关于投资资金，取消它没有意义。”

　　总部位于新加坡的Phillip Private Equity首席执行长Grace Tang表示，美国的全球税收规定可能是一种阻碍。该公司帮助家族理财室申请新加坡的全球投资者计划，该计划可给予通过申请者当地居民居留权。

　　欧股续刷历史新高，美股盘前热门中概股大涨，涨近5%，超微电脑暴涨27%

　　来源：华尔街见闻 黄雯雯

　　英伟达美股盘前涨超2%，英伟达将于今日盘后发布业绩报告。超微电脑涨超27%，公司此前提交了延迟的财报，缓解了投资者对其退市风险的担忧。

　　2月26日周三，美股盘前，热门中概股大涨，阿里巴巴涨近5%，京东大涨逾7%，小鹏汽车涨超8%。

　　英伟达美股盘前涨超2%，英伟达将于今日盘后发布业绩报告。超微电脑涨超27%，公司此前提交了延迟的财报，缓解了投资者对其退市风险的担忧。

　　欧股集体上涨，欧洲斯托克600指数上涨0.7%，盘中触及历史新高，德国DAX30指数涨0.85%，英国富时100指数涨0.7%，法国CAC40指数涨0.87%，欧洲斯托克50指数涨0.92%。

　　美元指数上涨0.15%至106.44。

　　现货黄金小幅走高，现报2915.46美元/盎司。

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英国石油(BP.US)宣布了一项重大战略调整，重新聚焦其核心的石油和天然气业务，并承诺出售资产和削减支出。然而，由于大幅削减股票回购计划，该公司股价出现下跌。

在备受期待的战略更新中，英国石油首席执行官Murray Auchincloss放弃了退出石油和天然气业务的计划，转而承诺小幅增加产量。他还削减了对可再生能源的投资，并开始对润滑油业务Castrol进行战略评估。该业务如果出售，估值可能高达100亿美元。

这些战略更新旨在安抚不满的股东，其中包括激进投资者Elliott Investment Management。但其中值得注意的是，该公司首席执行官被迫放慢了股票回购的步伐，而回购正是该行业吸引投资者的关键因素之一。在英国石油的同行在未来一年仍将继续派发股息的情况下，这家总部位于伦敦的公司将把季度回购规模从之前的17.5亿美元削减至不超过10亿美元。

受此消息影响，英国石油英股、美股均有所下跌。截至发稿，该公司美股盘前跌超1%。

自本月早些时候的报道称Elliott持有英国石油价值近50亿美元的股份以来，该公司一直面临巨大压力。这家激进投资者的下一步行动将取决于Auchincloss的承诺是否足够。Elliott一直要求英国石油进行大刀阔斧的改革，包括更广泛地退出低碳能源领域。

在担任首席执行官13个月后，这是Auchincloss首次进行的重大战略调整。他上任时曾承诺将继续推进其前任Bernard Looney开始的快速向低碳能源转型的计划。然而，在去年股价下跌16%后，他承诺将“从根本上重置”公司的战略。

Auchincloss在接受采访时表示，“我们已经制定了一个非常引人注目的重置战略，重点是增加上游业务”，同时削减其他领域的支出，以帮助加强英国石油的资产负债表。“我认为，从长远来看，投资者会喜欢这个战略”。

英国石油将把对石油和天然气的投资增加到每年约100亿美元，目标是到2030年将产量提高到每天230万至250万桶油当量。相比之下，此前的目标是在本十年末将产量较2019年水平减少25%。

该公司将把对低碳能源的年度投资减少到15亿至20亿美元，比之前的指引低约50亿美元。英国石油将继续对沼气、生物燃料和电动汽车充电业务进行“选择性”投资。

该公司计划在2027年底前出售约200亿美元的资产，帮助将净债务从去年底的近230亿美元减少到140亿至180亿美元。

英国石油的两个关键新目标是到2027年每年增加20%以上的现金流，并将当年的平均资本回报率提高到16%以上。这需要布伦特原油价格达到每桶70美元，美国天然气价格达到每百万英热4美元，与当前水平相差不远。

晨星公司分析师Allen Good在一份报告中表示：“重新聚焦碳氢化合物对英国石油来说是积极的，整体支出降低和资产出售也是如此。然而，采取的措施还不够，包括产量增长目标，而且英国石油的回购率已经大幅降低。”

知情人士表示，如果Elliott对英国石油的行动不满意，这家对冲基金可能会推动董事会和管理层的变动。该公司董事长Helge Lund尤其可能会面临压力，因为众所周知，Lund是该公司目前备受批评的净零战略的关键支持者之一。

Lund在声明中表示：“董事会认为，这对英国石油来说是一次重要的战略重置，并相信通过严格的绩效管理，将为股东带来更好的业绩和可持续的价值。”