美国不容忽视的税收漏洞

无论看什么指标，美国通胀都再次朝着错误的方向发展。第四季度核心PCE物价指数同比增长了2.7%，高于最初报告的2.5%。将于周五公布的1月份核心PCE可能同比增长 2.6%，前值2.7%;预计1月整体PCE将环比增长0.3%，高于前值0.2%。个人消费支出（PCE）价格指数是美联储衡量通胀的首选指标。

无论是房屋还是一盒鸡蛋，一系列指标的价格涨幅再次加剧。这在很大程度上与导致疫情初期通胀飙升的供需因素和劳动力市场压力有关，而特朗普总统计划征收的关税加剧了人们对价格将进一步上涨的担忧。

一系列报告显示价格压力再度上升——从投入成本到工资增长再到通胀预期——凸显出美联储暂时维持利率不变的意图。决策者青睐的潜在通胀指标可能在 1 月份继续上涨。

“我们预计通胀将卷土重来。我们一直认为通胀将在今年下半年卷土重来，但看起来通胀压力已经开始增加，” ITR Economics 经济学家Lauren Saidel-Baker表示。

她表示，除了关税和移民政策外，政府还将出台更多政策。“我要明确表示：我们的通胀前景存在上行风险。”

投入成本上涨

疫情爆发后，木材和钢铁等材料的成本已经高居数年之久，而且还在进一步上涨。标普全球的数据显示，本月制造商投入价格指数达到 2022 年 10 月以来的最高水平。美国供应管理协会的类似指数上个月升至 5 月份以来的最高水平。

达拉斯联储 2 月份调查的企业报告称，原材料价格指数翻了一番，达到 2022 年 9 月以来的最高水平，当时正值美国整体通胀率达到峰值。一家食品制造商回应称，由于关税，其进口的商品将变得更加昂贵，而更高的价格将由消费者承担。

美国工厂投入成本达两年来最高水平

这家食品制造商表示：“我对未来商业/消费者环境的不确定性比我 40 年经营生涯中的任何时候都要大。”

食品杂货再次成为焦点，主要是因为美国爆发了史上最严重的禽流感疫情，导致鸡蛋价格创下历史新高。食品等领域价格持续上涨，以及住房、医疗和汽车保险等其他大额支出，阻碍了整体通胀的进展，尽管家具和家电等其他物品的价格大幅下降。

通胀预期

当消费者预期价格上涨时，涨价就更容易了，多项调查显示，随着特朗普推进关税，消费者和企业最关心的就是价格上涨。根据密歇根大学的数据，2 月份长期通胀预期(着眼于未来 5 到 10 年)升至1995 年以来的最高水平。未来一年的预期也上升了，这拖累了密歇根大学和世界大型企业联合会的信心指数。

美国长期通胀预期跃升至近 30 年来最高水平

世界大型企业联合会全球指标高级经济学家斯蒂芬妮·吉查德(Stephanie Guichard) 在周二的一份声明中表示： “在书面回复中，对通货膨胀和价格总体的提及仍然居高不下。最值得注意的是，对现任政府及其政策的评论占据了回复的主导地位。”

与此同时，一些企业已经开始对特朗普的贸易政策做出反应。Steven Madden Ltd. 周三表示，将在秋季提高部分产品的价格，以应对中国关税带来的更高成本。如果墨西哥的关税生效，生产 Wrangler 和 Lee 的 Kontoor Brands Inc. 正在考虑转移生产、提高价格或采取其他“积极降低成本的措施”。

工资增长

薪酬往往是许多公司最大的支出，这笔支出也可能转嫁给消费者。由于疫情期间的劳动力短缺问题已基本缓解，工资增长总体上正在放缓，但一些指标值得关注。

根据 ADP Research 的数据，1 月份在职人员的工资两年多来首次上涨。政府的月度就业报告显示，上个月平均时薪的涨幅与 2022 年初以来的最大涨幅相当。

美国 1 月份时薪涨幅创 2022 年初以来最高水平

Host Hotels & Resorts Inc. 首席财务官在最近的电话会议上表示，该公司预计今年的工资和福利将比去年上涨更多，这将对盈利造成最大冲击。

玩具制造商 Hasbro Inc. 的首席财务官上周表示，劳动力成本正在推高制造和物流成本。“劳动力问题确实更加棘手，导致通胀率居高不下，”“我认为短期内不会缓解工资方面的负面影响。”

来源：华尔街见闻

德银表示，虽然阿根廷的改革减少了政府部门和监管，但开支削减并非主要来源于此，而是来自削减社会补助和家庭补贴。而且在美国，削减政府部门开支可能会面临政治挑战，此外，阿根廷的改革在经济上付出了不小的代价，还对抗议活动实施了相对严厉的限制。

阿根廷米莱政府颇具成效的“休克疗法”，“马部长”能用在美国吗？2月27日，德意志银行宏观策略分析师Carlos Munoz-Carcamo和Oliver Harvey发布报告探讨了这一问题。

2023年底胜选以来，阿根廷米莱政府推行了一系列激进的改革措施，成功削减了公共开支，提高了行政效率，放松了经济管制。数据显示，阿根廷的每月通胀率从2023年的10%降到了2025年的2%，2024年阿根廷更是十四年来首次实现财政盈余。

听起来，这似乎正是马斯克领导的美国政府效率部（DOGE）梦寐以求的“瘦身宝典”。那么，这些成功能否在美国复制？德银表示：

首先，虽然阿根廷的改革减少了政府部门和监管，但开支削减并非主要来源于此，而是由于减少了社会补助和家庭补贴。在美国，削减政府部门开支可能会面临政治挑战；

其次，阿根廷的改革在经济上付出了不小的代价——阿根廷的贫困人口比例从2023年的41.7%上升至2024年上半年的52.9%，失业率则从2023年底的4.5%上升至目前的6.6%。

最后，阿根廷的改革措施获得了社会的广泛接受，一方面是阿根廷政府向居民清楚有效地说明了紧缩政策的必要性，另一方面则是阿根廷对抗议活动实施了相对严厉的限制。

“砍”字当头：米莱政府的“瘦身”成绩单

米莱政府执政一年多以来，阿根廷自2010年以来首次实现了财政盈余。此外，米莱还显著减小了政府规模，并推动了阿根廷经济的自由化，让市场有了更多自由运作的空间。

怎么做到的？

2023年12月，米莱签署了一项行政命令，将政府部门从21个减少到9个，随后，米莱又向国会提交了 “阿根廷经济重建的基础”紧急法令 ，旨在推动国家的行政、经济、金融、劳动、财政和养老金系统现代化。

经过一些反对和修改，阿根廷国会于2024年6月批准了该法案的核心内容，并于7月成立了第10个部门：“去监管和国家转型部”Ministry of Deregulation and State Transformation）”，协助政府进行去监管、改革和现代化工作。

这个新部门通过行政命令废除了100多项设定商品和服务最高价格的规定，取消了贸易限制，废除了15个以上的国有信托基金……

这些措施使阿根廷2024年公共开支在美元计价下减少了约25%，并带来了十四年来的首次财政盈余。

然而，这些政策也使得约4万名员工失业，相当于阿根廷政府员工的11%；阿根廷的贫困人口比例也从2023年的41.7%上升至2024年上半年的52.9%，失业率则从2023年底的4.5%上升至目前的6.6%；此外，阿根廷2024年第二季度投资同比下降了近30%。

由去监管带动的出口是阿根廷2024年GDP中唯一出现显著增长的部分。

“动刀”社会福利：米莱改革的重点对象

德银表示，2023-2024年，阿根廷公共开支的减少约占其GDP的5%，其中，社会福利是重点削减对象，能源和交通等经济补贴也大幅减少，此外，运营费用和对省份的转移支付也有所减少。

在社会福利方面，养老金的减少尤为突出。2023年12月，米莱废除了自动根据通货膨胀调整养老金的法案，改为由行政当局根据自己的裁量来决定养老金的增加。2024年8月、9月，阿根廷政府尝试立法增加养老金，但米莱政府表示此举将显著损害财政账目，在国会获得足够票数阻止了这一法案。

此外，米莱还废除了原本实施的电力、天然气、水和公共交通的经济补贴。根据跨学科政治经济学研究所（IIEP）的数据，2023年12月，阿根廷中产阶级家庭每月在电力、天然气、水和公共交通上的支出约为30105比索（约30美元），到2024年12月，这一金额已上升至144543比索（约140美元）。

• Waymo和百度寻求利用更高的车费和更长的行程
• 特斯拉拥有竞争优势，可同时用于高速公路和城市驾驶

　　使用自动驾驶汽车的自动驾驶出租车运营商正将下一阶段的扩张目标瞄准机场，从市中心出行转向利润丰厚的长途出行。

　　Waymo和文远知行等公司所做努力将要求运营商证明其在高速公路上行驶的能力，并获得在机场提供乘车服务的许可。

　　进入机场是网约车公司和自动驾驶出租车公司孜孜以求的目标。这是因为机场接送乘客的车费高、需求大且行程距离长。这将扩大自动驾驶公司对传统出租车运营商以及Uber和Lyft等公司的竞争。

　　Waymo正在旧金山市中心地区广泛开展运营，平均行程约为2.5英里。相比之下，前往机场的行程为14英里。

　　除加倍努力游说以获准进入机场外，自2024年夏末以来，Waymo一直在旧金山高速公路上测试其无人驾驶出租车，并已申请机场区域地图绘制许可。

　　在将商业无人驾驶乘车服务扩展至亚利桑那州高速公路一年后，该公司还于今年1月开始在洛杉矶高速公路上进行测试。自2022年12月起，Waymo就一直在凤凰城天港国际机场提供乘车服务。

　　在纽约市，80%的机场接送客服务由Uber和Lyft的车辆承担，传统出租车和其他出租汽车仅占20%。

　　这也是为何即使像Aurora这样目前专注于自动驾驶卡车运输的公司，也在其最初的无人驾驶叫车业务计划中优先考虑机场行程的原因之一。

　　Motional已在现代汽车位于加州的试验场成功测试旗下无人驾驶出租车以高速公路速度行驶。百度一直在香港国际机场测试其无人驾驶出租车，竞争对手小马智行也在瞄准该机场。

　　文远知行的无人驾驶出租车已获准在连接北京大兴国际机场的高速路段上进行商业运营。

　　有趣的是，无人驾驶出租车公司从城市驾驶向高速公路驾驶扩张，这与驾驶辅助系统形成鲜明对比，后者从高速公路辅助驾驶开始，然后扩展至城市环境。特斯拉可能具有优势，因为其全自动驾驶系统可以同时应对这两种驾驶条件，如果在不久的将来向德克萨斯州的奥斯汀-伯格斯特龙国际机场提供服务，也不足为奇。

化工巨头巴斯夫(BASFY.US)预计，由于其农业和营养部门的增长有助于抵消陷入困境的汽车行业对化学品和涂料需求的疲软，今年利润将略有增长。

该公司在周五发布的财报中表示，今年剔除特殊项目的EBITDA利润预计将在80亿欧元至84亿欧元之间，相比之下，该公司2024年EBITDA利润为79亿欧元。

除化学品部门外，巴斯夫预计所有部门都将为这一增长做出贡献。与此同时，其石化业务将受到计划于2030年在中国投产的新工厂固定成本上升的影响。巴斯夫首席执行官Markus Kameith表示，巴斯夫位于中国南方的100亿欧元工厂的扩建将带来巨大的成本。

据了解，于去年4月接任首席执行官一职的Kameith一直在调整公司战略以应对高能源价格以及全球需求的下降。本月早些时候，巴斯夫出售了其巴西涂料业务，并正在考虑进一步出售业务，可能包括其农业和电池材料部门。

由于汽车行业的需求疲软，巴斯夫表面技术部门(生产涂料、油漆和防腐产品)的销售额在去年下降了约20%。

尽管北美地区第四季度的总体销售额有所提升，但全球销量仍略有下降，这主要是受到欧洲等地区经济增长疲软的拖累。

“高企的地缘政治和贸易政策不确定性等挑战将影响企业和消费者的信心……我们旨在实现的大多数改进都需要依靠我们自身的努力来推动，”Kameith表示。

另外，巴斯夫提议每股派息2.25欧元，这是十多年来的最低水平。

自2022年俄乌冲突爆发导致能源价格长期飙升以来，欧洲的化学工业一直难以赶上竞争对手。据欧洲化学工业理事会的数据，截至去年12月，欧洲的天然气价格几乎是美国的四倍。这一影响正在波及整个行业，包括油漆制造商阿克苏诺贝尔(AKZOY.US)，该公司计划在今年年底前裁员2200人。

巴斯夫一直在削减其欧洲最大的化工厂路德维希港工厂的成本。该公司已经开始关闭那里的一些较小的生产单位，并表示有望在2026年底前将年度成本削减21亿欧元。到2024年底，该公司已实现每年10亿欧元的成本节约。

为了提高其主要化学品、工业解决方案和营养业务的回报，该公司计划剥离资产，并考虑出售农业部门的少数股权，该部门将于2027年完成分拆。