一图读懂 | 中国资产“十巨头”Vs 美股“七姐妹”

在俄乌达成和平协议的可能性大幅增长，以及来自北美的LNG运输持续强劲的推动之下，欧洲天然气市场即将以2025年度迄今的最大月度跌幅和创纪录的市场交易量结束二月交易行情，经历交易价格距离动荡的二月份之后，欧洲天然气期货交易员们正在重新校准未来的交易预期。

整体来看，欧洲天然气价格的剧烈波动源于双重冲击：特朗普政府推动俄罗斯与乌克兰停战协议所做的努力，以及欧盟关于补充欧洲各地的天然气储气库的激烈讨论——当前欧洲天然气的库存规模已降至2022年以来最低水平，这也是推动欧洲天然气期货价格在2月一度创下2年来最高天然气价格的核心逻辑。

欧洲天然气基准价格——TTF荷兰天然气期货价格在月初飙升至两年以来的最高点后，该项天然气价格在全月多数时间都在不断下跌，截至周五累计跌幅已经达13%。ICE洲际交易所数据显示，截至2月27日基准的TTF期货和期权合约交易量达1145万手，创月度级别的历史新高。据ICE统计，合并的未平仓合约总量也在二月初升至纪录高位。

月末最后一个交易日，欧洲基准的荷兰天然气期货价格上涨超2%，从本周触及的二月最低价位持续回升。欧洲的大宗商品交易员们持续监测俄乌停战进展，押注俄罗斯管道气能否在俄乌战争停战之后重返欧洲。特朗普宣称乌克兰总统泽连斯基将于周五赴美签署自然资源协议草案，或加速更广泛的俄乌停战谈判进程。

更多关于欧洲储气政策动向或于下周揭晓：欧盟委员会拟将储气目标延长至2027年，成员国们计划借此要求今年天然气政策更具弹性。

知名能源咨询机构Energy Aspects Ltd.警告欧洲气价仍存在大幅上行风险，特别是若储气进度低于历史水平且全球LNG项目进一步延迟，并且俄罗斯管道天然气恢复运输的时间难以预计。

“即便今年达成俄乌和平协议，俄罗斯管道气恢复输送可能性依然非常低。”包括James Waddell在内的该机构分析师在报告中指出，“但完全排除该类型的天然气供应回归仍不现实。" 阿姆斯特丹时间早间8:39，欧洲基准的荷兰TTF四月交割天然气期货价格上涨2.8%，报46.41欧元/兆瓦时，较2月份创下的60欧元/兆瓦时这一2年多来的最高价位明显下跌。

高盛发表研报，重申阿斯麦(ASML.US)欧股“买入”评级，并给予12个月目标价1010欧元，这意味着较当前股价仍有超过40%的上涨空间。

以Alexander Duval为首的高盛分析师表示，阿斯麦2025年营收指引为300亿至350亿欧元，基于该公司强劲的订单，这一指引从客户推迟订单的角度来看已基本去除了风险，并且在乐观情况下(包括英特尔(INTC.US)和三星(SSNLF.US)代工情况取得进展、台积电(TSM.US)和SK海力士加速产能建设，以及其IBM(IBM.US)业务有所改善)，该公司有机会接近指引的上限。

此外，该行分析师认为，阿斯麦2nm产能的提升将在未来几年推动对其工具的需求(包括在中国以外的DUV市场)，并指出，2nm节点的EUV订单的增加将持续数年，原因是该节点在未来几年内不会达到最大建设产能。不过，任何潜在的营收增长都将依赖于先进逻辑市场的持续强劲表现以及基础市场的稳定。

报告还强调，阿斯麦重申了2025年中国市场将贡献约20%的集团销售额，该公司继续看到该地区的强劲需求。高盛表示，尽管存在潜在的限制措施，但阿斯麦认为这些措施对其服务业务的影响有限。

总体而言，高盛认为，尽管存在EUV交付延迟、资本支出周期性和不利的市场份额变化等风险，但阿斯麦的前景依然乐观。

高盛信贷策略师Lotfi Karoui表示，投资者应该对公司债券投资进行对冲，因为如果美国总统特朗普的关税威胁继续扰乱市场，收益率溢价可能会扩大。

Karoui在一份报告中写道： “我们继续主张利用对冲成本仍然较低来增加下行保护。2018年事件的一个重要教训是，如果关税范围扩大，溢价就有可能增加。”

彭博指数显示，全球投资级公司债券利差在本月初收窄至 17 年来的最低水平之后，在过去连续七天扩大。

信贷投资者越来越担心特朗普可能与其他国家引发针锋相对的贸易战，从而拖累企业和消费者信心。

特朗普表示，美国计划从 3 月 4 日起对加拿大和墨西哥征收 25% 的关税，并对中国进口产品征收额外 10% 的关税，美国国债收益率周五小幅走低，风险资产遭到抛售。

2018 年，特朗普第一任政府在关税问题上与中国争执了整整一年。彭博指数显示，美国投资级公司债券利差在当年扩大了60 个基点，至 153 个基点。

英国全国建筑协会(Nationwide Building Society)的数据显示，英国 2 月份房价再次上涨，尽管经济环境严峻且即将面临增税，但房地产市场依然保持韧性。平均房价较上月上涨 0.4%，达到 270,493 英镑(约合 340,290 美元)，这一涨幅超过了经济学家预期的 0.2%。

贷款机构的数据显示，物价已连续六个月上涨。今年年初，经济增长停滞不前，但 2 月份的数据表明，尽管整体经济存在问题，物价已出现反弹。

英国的 GDP 近几个月来几乎持平，工党政府在 10 月份的预算中宣布增加 400 多亿英镑的税收，其中大部分从 4 月份开始用于企业，这进一步降低了消费者信心。此外，印花税(一种引起争议的房地产交易税)也将在 4 月份上调。

英国全国建筑协会首席经济学家Robert Gardner表示：“这可能会导致 3 月份交易量激增，而接下来的几个月则会进入相应的疲软期。” 从年率来看，该机构的数据显示 2 月份房价上涨了 3.9%。过去 12 个月中，有 9 个月房价都上涨了。

据该建筑协会称，去年现金买家是房地产市场中一个特别强大的群体，交易量比疫情前高出 2%。这一群体不受借贷成本的影响，尽管英国央行放松了政策，但借贷成本按近年来的标准来看仍然很高。Moneyfacts 的数据显示，两年期固定抵押贷款的平均利率为 5.4%。

值得一提的是，此前英国最大的开发商之一也预计到 2025 年将售出更多房屋，这为房屋建筑商在经历两年的艰苦奋斗后带来了一些安慰。

Taylor Wimpey Plc周四发表声明称，预计今年将售出 10,400 至 10,800 套房屋(不包括合资企业)，其中约 45% 发生在上半年。该公司表示，这将比 2024 年英国实现的 9,972 套销售量略有改善，反映出“抵押贷款供应良好”。

尽管如此，这一数字仍低于 2021 年的约 14,000 套(2021 年是抵押贷款成本开始飙升之前的最后一年)。

首席执行官Jennie Daly在声明中表示：“春季销售旺季开局强劲，我们看到房屋需求旺盛。负担能力——虽然对许多人来说仍然是一个挑战，尤其是首次购房者——也在朝着正确的方向发展。”

事实上，房屋建筑商一直承受着抵押贷款成本上涨的压力，这影响了需求。根据 Knight Frank本月发布的一项调查，约三分之一的开发商表示，英国今年只能建造其目标 30 万套房屋的一半。

Taylor Wimpey 表示，截至 2 月 23 日的一年中，其每周净私人销售率上升至 0.75，而去年同期为 0.67。该建筑商的取消率从去年同期的 12% 上升至同期的 16%。

该公司还报告称，“建筑成本通胀温和”，预计今年将保持在个位数低位，这是在疫情后价格快速上涨经过一段时间的降温后略微再次加速上涨。

Quilter Cheviot 分析师 Oli Creasey 在一份报告中表示：“今天上午的预测是，销量与去年同期基本持平。这可能会让那些希望将 2024 年视为当前房屋建筑商周期低点的投资者感到失望。”

　　来源：华尔街见闻

　　一场名为“经济断电”的24小时抵制活动席卷美国，呼吁消费者在2月28日（周五）停止一切消费，主要针对沃尔玛、亚马逊等零售巨头们。目前消费者情绪的低迷给美国经济前景蒙上了一层阴影，但该活动能否真正打击到零售商吗？

　　美国民众对持续高涨的物价忍无可忍，爆发一场全民性的“经济断电”抗议活动。

　　2月28日，一场名为“经济断电”（economic blackout）的24小时抵制活动席卷美国，呼吁消费者在2月28日（周五）停止一切消费，按下经济的暂停键以此向企业和政府施压。

　　“经济断电”是由“美国人民联盟”（People‘s Union USA）发起的一项抗议活动：

呼吁美国民众在2月28日全天停止任何形式的消费，包括线上和线下购物，避免在大型商场、加油站和快餐店消费。如果必须购买生活必需品，则应选择当地的小型企业，并尽量使用现金支付。

　　值得一提的是，“美国人民联盟”还计划在3月28日再次发起“经济断电”活动，并针对沃尔玛、亚马逊等零售巨头们，以及全球食品巨头雀巢和通用磨坊发起抵制。

　　而此次“经济断电”抗议活动，正是通胀焦虑催生愤怒，目前美国消费者信心持续下滑，同时消费者普遍担忧高物价将持续存在。

　　而消费者支出是美国经济的主要驱动力，占第四季度GDP的约70%，消费者情绪的低迷无疑给美国经济前景蒙上了一层阴影。

　　那么，“经济断电”真的能像它的名字一样，让经济陷入黑暗吗？

　　通胀焦虑催生愤怒，爆发消费抵制浪潮

　　当下美国消费者情绪低迷，抗议活动引发了一系列共鸣。

　　2月份美国消费者信心指数降至2023年11月以来的最低水平，与此同时，民众担心高物价会持续存在，并预计未来5到10年的总体通胀率将达到3.5%，高于美联储设定的2%的目标。

　　密歇根大学消费者调查主任 Joanne Hsu 表示：

各种人群、年龄段和家庭财富水平的消费者都表现出不满情绪，他们对经济状况不太乐观，特朗普政府增加关税的潜在影响仍然令人担忧。

　　除了“经济断电”抗议活动，还有不少其他的抵制活动正酝酿中，特别是针对那些缩减多元化、公平性和包容性（DEI）计划的企业。

　　据媒体报道称，一些消费者正在组织抵制活动以抗议企业缩减DEI计划，并反对特朗普废除所有联邦DEI计划和政策的举动。例如，Target因缩减DEI计划而遭到多个组织的抵制。

　　劳工倡导组织We Are Somebody发起了针对 Target 的抵制活动，National Action Network组织 也宣布将在未来90天内确定两家因放弃多元化、公平和包容承诺而将被抵制的目标公司。

　　“经济断电”会让经济陷入黑暗吗？

　　“经济断电”活动能否真正打击到零售商呢？这还是个未知数。

　　一方面，有可能会产生一定影响。毕竟消费者支出是美国经济的主要驱动力，在第四季度约占国内生产总值的70%。而且美国1月零售创两年最大跌幅，消费者在节后开始捂紧钱包。像亚马逊和沃尔玛这样的零售巨头，都依赖消费者在其店内消费。

　　但另一方面，这种影响可能有限。分析认为，一些原本想在活动当天表达态度的消费者，可能只是把消费推迟到了第二天，所以零售商最终还是会得到这笔钱。

　　市场研究公司Circana的首席零售顾问Marshal Cohen认为，整体影响可能有限，有意义的销售下降更有可能出现在倾向自由派的沿海地区和大城市。西北大学凯洛格管理学院的营销学教授Anna Tuchman也觉得，“经济断电”可能会对当日的零售销售额造成一定冲击，但难以持续。

　　有网友称，有家庭要养活，有工作要保住，所以 “经济断电 “不会对其有任何影响。

　　也有网友称，系统性变革难以实现。

　　还有网友称，这完全是表演性的。

　　历史上，消费者抵制活动的效果不一。 2023年春夏季Target 因顾客对LGBTQ+ 社区的 Pride 系列产品的强烈反对而导致销售额下降。2020年夏天，Goya FoodsCEO赞扬特朗普后，消费者发起抵制。但研究发现，该品牌的销量有所增长，然而这种增长是暂时的。

　　尽管“经济断电”抗议活动能否真正影响企业销售额尚不确定，但其传递出的消费者情绪却不容忽视。

　　Trua公司首席执行官Raj Ananthanpillai认为：

信任是新的货币，不赢得信任的企业将时日无多。这场抵制活动是社会变革的一部分，消费者正变得更加谨慎，更加关注自己的钱花在了哪里。

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