下周重磅日程：全国两会启幕、特朗普国会演讲......重磅事件密集轰炸的一周！

　　随着温和的通胀数据提振了对美联储降息的押注，美国国债市场录得7月以来的最大月涨幅，以短期收益率回到4%以下为2月份画上句号。

　　2年期、3年期和5年期美债收益率周五下跌至多6个基点，至10月以来最低水平。数据显示，经通胀调整后的消费者支出上个月意外下降，促使一些经济学家下调对第一季度增速的预期。在月末买盘推动下，30年期收益率自12月中旬以来首次跌破4.5%。

　　就交易员对美联储今年宽松行动的预期而言，力度有所上调、时间也有所提前。掉期合约反映出，市场笃定美联储将于7月降息25个基点、年内总共降息66个基点。

　　“鉴于政策的不确定性，目前为止的利率走势完全合理，”摩根资产管理的投资组合经理Priya Misra称。“只有一级经济数据显示经济正在放缓，才会推动美债进一步上涨。”

　　周五公布的1月个人消费支出（PCE）价格指数涨幅收窄，符合经济学家的预期，表明通胀压力得到一定程度缓解。随后公布的亚特兰大联储GDPNow数据预测，第一季度美国经济将萎缩1.5%，而不是2月26日预测的那样增长2.3%。

　　现在焦点转向将于下周发布的2月就业数据。

快科技3月2日消息，英伟达与联发科合作开发的首款Arm架构PC芯片NVIDIA N1X的工程机现身Geekbench跑分平台，成绩却"不太理想"。

根据Geekbench的测试结果，N1X芯片在单核测试中仅获得1169分，多核测试得分为2417分。

相比之下，苹果当前的M4芯片（同样是基于Arm架构）单核得分为3831分，多核得分为15044分。

即使是基础版M4芯片，其性能也远超N1X，而配备M4 Max的MacBook多核性能更是突破25000分。

值得注意的是，Geekbench上的N1X芯片被注册为四核CPU，且测试时仅开启双核双线程配置，这与"高端"芯片的定位不符。

此外，测试显示该芯片的默认频率为3.2GHz，应该是因为这款芯片仍处于开发早期阶段，因此Geekbench上的数据可能并不代表最终产品的性能。

NVIDIA计划在2025年推出N1X，并在2026年推出更主流的N1版本，两款芯片预计将基于台积电的N3工艺制造，并与联发科合作设计。

来源：华尔街见闻

《纽约时报》和《华尔街日报》给出了不同解读。《纽约时报》认为泽连斯基有一定动机。他没有充分感谢美国为试图结束冲突所付出的努力（这是特朗普想听到的），并要求美方承诺对乌克兰的安全保障（这是特朗普不想听到的）。而《华尔街日报》则提出了两种可能：1、万斯的顾问否认了争执是美方提前安排的。2、这是特朗普和万斯“有备而来”，目的是为了之后的美俄会谈。

据央视新闻报道，2025年2月28日，美国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基在白宫椭圆形办公室的会晤，以一场震惊世界的公开争吵告终。原本旨在展示两国团结、签署矿产协议的会面，却演变成了一场外交风波。

在长达40分钟的“鸡同鸭讲”后，双方进入了9分钟的激烈争吵：万斯指责泽连斯基没有感恩之心、特朗普不断打断泽连斯基最终宣布会谈结束、随后泽连斯基及其代表团被“赶出”了白宫。

如今外界众说纷纭：这场冲突究竟是特朗普政府精心策划的“下马威”，还是泽连斯基“不识时务”导致的意外？

一、 特朗普团队的“事前提醒”与“事后反转”

据《纽约时报》报道，共和党参议员格雷厄姆（Lindsey Graham）在泽连斯基走进白宫椭圆办公室之前几个小时，曾建议泽连斯基“不要上当”。

格雷厄姆在当晚接受采访时曾表示：

我告诉他，别讨论安全协议。

然而讽刺的是，就在会谈结束后，格雷厄姆的态度发生了180度大转弯。他在白宫外对记者表示，泽连斯基应该“辞职，派一个我们可以合作的人过来，或者换人”。

二、“西装”引发的惨案？

当会谈尚未正式开始，特朗普对泽连斯基的第一句话就是“今天你穿得很正式”，这指的是泽连斯基一贯穿着的穿印有乌克兰三叉戟国徽黑色军事风格卫衣。自俄乌冲突爆发以来，泽连斯基就舍弃了西装、衬衫和领带，在与世界领导人的重要会议中也是如此。

然而泽连斯金这种坚持民族服饰的行为，从一开始就为会议奠定了不愉快的基调。

随后记者的尖锐问题更是将矛盾推升至白热化。来自保守派有线电视网Real America's Voice的白宫首席记者Brian Glenn、一位特朗普的铁杆支持者在提问环节直接质问泽连斯基：

“为什么你不穿西装？你是在这个国家最高级别的办公室，却拒绝穿西装。你有西装吗？很多美国人都认为你不尊重这个办公室的尊严。”

三、 冲突原因：各执一词

所以究竟是什么原因导致这场会谈的破裂，《纽约时报》和《华尔街日报》给出了不同的解读。

《纽约时报》认为泽连斯基有一定动机。据三位知情人士称，泽连斯基原本有望在华盛顿签署协议，特朗普和万斯并不想破坏。然而泽连斯基的行为却激怒了美方，似乎因为他没有充分感谢美国为试图结束冲突所付出的努力（这是特朗普想听到的），并要求美方承诺对乌克兰的安全保障（这是特朗普不想听到的）。

在会谈中，特朗普曾不耐烦地表示“我不关心安全保障，我关心的是达成协议”。在被记者和泽连斯基一再“提醒”后，特朗普怒气冲冲地表示：“你们一直愚蠢地谈安全保障，安全保障压根不是问题！”

而《华尔街日报》则提出了两种可能。

第一种指出，万斯的顾问否认了争执是美方提前安排的。官员表示，特朗普和万斯在会晤前后都见过面，并没有计划让会面爆发冲突。白宫东厅已经进行了布置，原本就是准备庆祝协议签署。

第二种则认为是特朗普和万斯“有备而来”，目的是为了之后的美俄会谈。因为数周来特朗普一直坚称普京希望实现和平，乌克兰方面本就担心最终会达成一项更接近莫斯科条件而非他们自己的和平协议。有分析人士认为，美方有可能想要通过公开谴责泽连斯基的方式，来试图软化他的态度。

四、 会谈后被取消的午餐与“空座位”

虽然此次会谈不欢而散，但是似乎并未影响特朗普及其团队的心情。

据《华尔街日报》报道，特朗普继续享用了原本为泽连斯基准备的午餐。他的高级助手们坐在空座位上，享用了早春绿色沙拉、迷迭香烤鸡和焦糖布丁。特朗普的白宫副幕僚长丹·斯卡维诺（Dan Scavino）还在社交媒体上兴高采烈地发布了菜单。

而且在冲突发生后，乌克兰代表团建议特朗普和泽连斯基尝试进行一对一会谈，但美方官员对此不感兴趣。

五、泽连斯基的“补救”

在会谈冲突数个小时后，泽连斯基出现在福克斯新闻上，接受了之前安排的采访并尽力“补救”。泽连斯基对这场争执表示了一些遗憾，但他说他相信自己可以修复与特朗普的关系，他“不想失去在美国的伟大伙伴”，认为今天的冲突对双方都不好。

而且重点是，在飞往佛罗里达的航班上，特朗普也观看了泽连斯基的采访。而这一举动或许在暗示，特朗普并未完全关闭与泽连斯基沟通的大门。

白宫的这场冲突，究竟是特朗普政府精心策划的一场“下马威”，还是泽连斯基未能领会特朗普意图而导致的意外，目前仍无定论。各方解读不一，使得这场冲突更加扑朔迷离。但可以肯定的是，这场冲突对美乌关系、俄乌谈判进程以及国际地缘政治格局都将产生深远影响。

汇通财经APP讯——本周CBOT谷物市场整体承压，主要受到投机资金抛售、关税政策不确定性及南美供应压力的影响。CBOT玉米（CK25）周五收跌11-1/2美分，报4.69-1/2美元/蒲式耳；大豆（SK25）收跌11-1/2美分，报10.25-3/4美元/蒲式耳；小麦（KWK25）则下跌12-1/4美分至5.73美元/蒲式耳。市场资金流向显示，基金继续增加大宗商品净空头，压制了价格反弹动能。同时，美国农业部（USDA）最新的播种预估显示，2025年美国玉米种植面积将达到9400万英亩，较去年增加3.4%，高于市场预期。这一数据增强了市场对未来供应增长的担忧，也加剧了玉米期货的弱势表现。

根据汇通财经观察，海外交易商估算的结果显示：

2025年2月28日当日，大宗商品基金：

增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净空头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净空头。

最近5个交易日，大宗商品基金：

增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净空头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净空头；

最新30个交易日，大宗商品基金：

增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头。

具体变动数据见图表。

玉米：基金抛售加剧，种植面积上调施压

玉米市场本周整体表现疲软，投机基金加速增持空单。最新数据显示，基金在过去五个交易日内增加了71,000手净空头，单日净增27,500手。截至周五，CBOT 5月玉米期货跌破4.70美元/蒲式耳，创1月10日以来新低，反映出市场对供需前景的悲观预期。

基本面上，美国农业部预计2025年玉米种植面积为9400万英亩，高于去年的9060万英亩，并超过市场预期的9360万英亩。种植面积增加意味着未来供应压力或将加大，加之南美天气改善，巴西、阿根廷的丰产预期逐步兑现，全球玉米供应充裕，价格缺乏支撑。此外，美国国内现货市场报价相对稳定，但出口报价小幅下滑，2月装运的CIF玉米驳船报价较前一日下跌1美分至77美分/蒲式耳，反映出口市场需求疲软。

后市来看，玉米市场短期或仍以弱势震荡为主，需关注基金持仓变化及3月USDA供需报告对全球库存的调整情况。

大豆：南美供应压力显现，期货价格承压

CBOT大豆期货本周同样表现不佳，基金加速抛售，截至周五累计增加24,000手净空头，导致SK25跌至10.25-3/4美元/蒲式耳，逼近年内低点。

供应端来看，南美大豆收割进度加快，巴西大豆丰产预期持续施压市场。阿根廷近期降雨改善了作物生长状况，缓解了前期干旱影响，进一步削弱了市场对全球供应收紧的预期。此外，美国国内大豆现货基差报价持稳，但出口端需求疲软，CIF驳船报价上调5美分至92美分/蒲式耳，但FOB出口溢价仅小幅上升3美分，市场观望情绪浓厚。

整体来看，大豆期货短期仍面临供需压力，价格难以企稳，需关注后续美豆出口需求能否改善以及基金持仓调整情况。

豆粕：全球市场承压，价格波动加剧

豆粕市场受南美供应增长影响，整体走势偏弱。欧洲市场方面，FOB鹿特丹3月交付的高蛋白豆粕报价下跌3美元/吨，但仍维持在一周高位。阿根廷豆粕FOB报价也小幅回落2美元/吨，反映出南美供应增加对全球市场的冲击。

基金持仓数据显示，投机资金在过去五个交易日内增加了13,500手净空头，压制CBOT豆粕价格。截至周五，豆粕期货价格跌破关键支撑，短线仍有进一步回调风险。后续关注美豆出口需求情况及南美产量进一步兑现对市场的影响。

豆油：基金持续增持空单，市场缺乏反弹动力

豆油市场近期走势疲软，主要受全球植物油供应宽松预期影响。本周基金持仓数据显示，净空头头寸增加17,500手，导致CBOT豆油期货价格持续下探。美国农业部周五确认出口20,000吨豆油，但市场反应有限。

欧洲市场方面，EU高蛋白豆粕FOB报价小幅回调，进一步削弱了豆油市场的支撑。与此同时，南美供应压力加大，巴西、阿根廷的豆油出口报价低于美盘，导致CBOT期货承压。

短期来看，豆油价格仍面临技术性卖压，关注全球油籽供应及美豆出口数据对市场的影响。

小麦：全球需求疲软，市场情绪低迷

小麦市场同样表现不佳，基金持仓数据显示，过去五个交易日净空头增加23,000手，周五CBOT小麦期货收跌至5.73美元/蒲式耳。

全球需求端表现低迷，突尼斯、韩国等国小麦采购价格较前期持稳，但市场需求未见明显改善。美国国内硬红冬小麦（HRW）现货基差报价持稳，但市场交易清淡。部分市场人士担忧美国中西部干旱问题，约22%的冬小麦产区处于干旱状态，若后续天气条件未见改善，小麦市场或存在短期反弹的可能性。

整体来看，小麦市场短期仍缺乏上涨动能，需关注全球采购需求及天气变化对价格的进一步影响。

未来展望

当前CBOT谷物市场整体受基金抛压及全球供应增加影响，短期仍面临较大压力。玉米市场受种植面积增加及南美供应增长影响，价格继续承压；大豆和豆油市场则受南美丰产影响，价格仍处于下行通道；豆粕方面，全球市场需求疲软，价格或仍有调整空间；小麦市场短线关注天气及全球采购情况，短期仍以震荡偏弱走势为主。

未来需关注美豆出口需求、基金持仓变化及全球市场的进一步消息指引，市场或仍存在短期反弹机会，但整体趋势仍以调整为主。

汇通财经APP讯——本周国际原油市场震荡走低，布伦特原油收报73.00美元/桶，跌幅0.42%，WTI原油收报69.95美元/桶，跌幅0.57%。市场正经历多重因素交织影响，短期内油价缺乏明确方向，但市场波动性有所上升。

近期，油价受到多方面因素影响。其中，美国政府宣布新的贸易政策，再次引发市场对全球经济增长的担忧，进而影响原油需求预期。此外，市场正密切关注特朗普与乌克兰总统泽连斯基的会晤，讨论矿产资源协议及乌克兰局势的最新进展。市场普遍认为，如果俄乌局势出现缓和迹象，西方可能会放松对俄罗斯的制裁，这将导致俄罗斯原油供应增加，对油价形成压力。

与此同时，伊拉克方面宣布将恢复从库尔德斯坦地区出口原油，初始出口量为18.5万桶/日，并计划逐步增加。这一决定可能影响OPEC+的整体供应格局，市场担忧伊拉克的额外供应是否会冲击OPEC+此前的减产协议执行力度。OPEC+当前仍在权衡是否按计划在4月恢复部分产量，或推迟增产以维持市场稳定。如果最终决定推迟增产，可能会推动油价突破当前震荡区间。

从技术面来看，WTI原油价格维持在70-80美元的震荡区间，短期内面临一定的下行压力。周线级别上，MA200均线（84.31美元）和MA400均线（73.00美元）分别构成关键压力与支撑，若价格能够突破MA200，可能迎来更大级别的反弹。MACD指标显示，DIFF与DEA在零轴下方收敛，绿柱缩短，表明下跌动能有所减弱，或存在反弹的可能性。但日线级别显示，短期均线压制明显，价格仍受制于69.95美元附近，若跌破68.36美元的支撑位，可能进一步下探65美元区域。

布伦特原油走势与WTI原油高度一致，目前交投于73美元附近。短期内，布油支撑位在70美元，若失守则可能回落至65美元区域，而上方阻力在80美元，突破后或进一步上探85美元。技术指标方面，MACD显示DIFF与DEA粘合，柱状图转负，短期偏空，RSI则处于中性区域，市场缺乏明确方向。

未来一周，原油市场的核心关注点包括

1. 贸易政策影响：特朗普关税言论持续发酵，市场需关注主要经济体的反应，若全球经济增长预期受到影响，可能进一步施压油价。2. 地缘局势变化：俄乌局势仍是市场焦点，若出现和解信号，可能促使西方放松对俄制裁，导致供应增加，对油价形成下行压力。3.OPEC+政策动向：OPEC+是否按计划恢复部分产量，或推迟增产以稳定市场，仍有不确定性，可能成为影响油价短期波动的重要变量。

4. 需求端变化：随着欧美经济数据的发布，市场将评估全球需求是否回暖，尤其是中国的制造业和工业活动表现。如果中国需求超预期复苏，可能提振市场信心，为油价提供支撑。

5. 美元走势：美元指数的波动也是影响油价的重要因素，近期美联储官员的表态可能引发汇率波动，进而对油价产生间接影响。

综合来看，原油市场当前处于震荡整理阶段，短期内WTI原油关注68-72美元区间，布油关注70-75美元区间。市场情绪仍较为谨慎，多头需要更明确的基本面利好信号才能推动价格突破当前区间。同时，投资者需密切关注全球宏观经济数据的最新动态，以判断油价的后续走向。在不确定性因素仍然较多的背景下，市场或维持震荡格局，等待更多明确信号指引趋势方向。

近几个月来，美国银行首席投资官Michael Hartnett 一直警告称，相对于非美国股票，美国股票目前估值过高(主要归因于大型人工智能泡沫)。然而，他的观点并未受到重视，散户交易者正沉浸在前所未有的上涨狂潮中。

而就在股市创下历史新高一周后，美股遭遇了自疫情爆发以来最快的五日跌幅，风险管理再次成为热门话题，这也让Hartnett的最新报告引起外界重视。

Hartnett认为，当市场一致看空时，恰恰是买入美股的良机，要关注市场关键支撑位。同时，他看好中国股市的潜力，并认为如果中国零售销售加速，股市上涨动力或将从科技板块扩展到消费板块。

“特朗普看跌期权”初现，关注市场关键支撑位，“马部长”也不容忽视

Hartnett在最新报告中指出，市场情绪已经从极度乐观转向谨慎。他认为，判断何时买入美股的关键在于，市场何时不再将当前的下跌视为“健康的回调”。

Hartnett提及，当涉及到美国长期经济和通胀前景时，控制着隔夜利率水平的鲍威尔仍然发挥着至关重要的作用，但是统领DOGE的马斯克对市场的影响则更为深远：

虽然鲍威尔仍然控制着短端利率，但马斯克现在掌控着收益率曲线的长端。

而如果将目光聚焦眼下，Hartnett认为为了防止紧张的“新多头”进行抛售，大选后的成交量加权平均价(VWAP)是需要守住的关键点位，分别是META—639美元、PLTR—80美元、QQQ—519美元和SPY—597美元。比特币自大选以来的VWAP为97600美元，未能保持在该水平之上，这是泡沫破裂的第一个迹象(特斯拉的VWAP为371美元)。

(注：成交量加权平均价(VWAP)指的是某一特定时间段内，证券的成交价格与成交量加权计算得出的平均价格。它是一个衡量市场交易活动的指标，常用于判断某个证券是否被低估或高估。)

值得注意的是，标普500指数在选举日收于5783点，Hartnett称：

“这是‘特朗普看跌期权’的首次行权价，一旦跌破这个价格，‘特朗普领导下股市下跌’的新闻标题就会开始出现。而跌破这个价格后，持有风险资产的投资者会非常期望并需要政策制定者对市场进行一些口头支持。”

上周五标普500收于5954点。

另一个值得密切关注的指标是IJR(美国小盘股ETF)。Hartnett认为，除非其突破2021年120美元的高点，否则在“让美国再次伟大”(MAGA)的背景下，包括关税、外国直接投资(FDI)流入、减税、放松监管和美联储降息等因素影响下，债券很可能跑赢股票。

全球投资者情绪转变，中国市场潜力显现

报告还总结了美银近期与客户在迪拜和伦敦的交流反馈，其中指出，投资者对标普500指数持怀疑态度，认为欧洲市场是“租赁”而非“拥有”，同时，投资者对长期债券的兴趣与过去十年一样浓厚。

不过，投资者的情绪和叙事变化速度远快于仓位调整：

美银2月全球基金经理调查显示现金水平为3.5%，为2010年以来的最低水平，表明投资者已倾向风险，但“逢低买入”的弹药有限；

投资者多数偏好信用债而非国债；

通过欧洲银行削减了对欧股的空头头寸，但资产配置者仍结构性看空，自2022年2月俄乌冲突开始以来，欧洲股市每流出100美元，过去三周仅有3美元回流。

Hartnett还指出，政府信任度的大幅下降导致黄金的大牛市。自2024年1月以来，全球33次选举中有27次执政党下台，主流政党在英国、德国和法国的得票率均创下历史新低。

Hartnett认为，美国科技股相对于中国科技股而言，估值过高且持有量过大。他认为，市场将出现从16万亿美元市值的美国“七巨头”到1万亿美元市值的中国BATX(百度、、腾讯、小米)的大规模轮动。

他还指出：“当中国零售销售加速时，中国股市的涨势将从科技板块扩展到更广泛的领域。”

本文转载自“华尔街见闻”，作者：黄雯雯