不买美股“七巨头”照样赚大钱？来学学这些顶尖基金怎么做……

　　周一，一项调查显示，土耳其制造业在2月份仍显持续挣扎的迹象，新订单、产出和就业方面的持续挑战均因市场需求疲软而受到影响。

　　标普全球周一发布报告称，土耳其采购经理人指数（PMI）从1月份的48.0微升至2月份的48.3，但仍低于区分增长与收缩的50.0荣枯线。

　　2月份数据显示，新业务连续第20个月下滑，不过与1月份相比，下滑速度有所放缓。

　　标普全球市场财智经济总监Andrew Harker表示：“2025年初，土耳其制造业企业仍在艰难地寻求发展动力。”Harker表示：“由于企业在争取新业务方面面临更多挑战，制造商们不愿招聘新员工，也不愿在新材料上进行投资。”

　　该调查强调，土耳其新出口订单显著放缓，这是自去年10月以来最严重的一次，原因是国际市场存在不确定性。受原材料、运输成本和工资上涨以及货币贬值的共同影响，投入价格和产出价格的上涨速度达到了自去年9月以来的最快水平。

　　尽管面临这些不利因素，该国企业对未来一年仍抱有一定的乐观情绪，超过29%的受访者预计产量将会增加，不过乐观情绪较1月份略有下降。

　　总体而言，数据表明土耳其制造业仍面临重大障碍，通胀压力和需求低迷给企业经营状况带来压力。

　　在追逐大型科技股看似不可阻挡的涨势两年之后，期权交易员开始显露出疲态。

　　由于投资者对美国在人工智能和整体经济领域的主导地位日益担忧，所谓的“七巨头”表现落后于大盘，投资者正在寻求更多保护。这与近期的情况截然不同，当时几家科技巨头主导了标准普尔 500 指数和纳斯达克 100 指数的涨幅。

　　嘉信理财首席交易和衍生品策略师乔·马佐拉 （Joe Mazzola）表示：“过去两年给投资者带来回报的股票现在却遭受重创。”

　　2 月下半月，大多数“七巨头”的期权成本都在上涨。苹果（AAPL.US）三个月隐含波动率上周达到 9 月以来最高水平，其倾斜度达到 8 月以来的最高水平，当时日元套利交易平仓惊吓了全球金融市场，并刺激了对保护的需求。

　　虽然交易员通常愿意为下跌保护支付比投机上涨更多的钱，但在疫情后的牛市中，科技股的情况则不同。当时，市场对“七巨头”的信心如此之高，以至于溢价几乎消失了，市场对某些股票的看涨期权收费甚至高于看跌期权。

　　“过去几年，这些偏差严重偏向看涨期权，”马佐拉表示，并补充道偏差“并不正常”。“投资者不仅想买入股票，还想买入上涨的股票——而且在大多数情况下，他们都因此获得了回报。”

　　另一个不安迹象是英伟达（NVDA.US）等股票的看跌期权仓位不断增加。野村证券表示，看跌期权的买入导致交易商的负伽马值在 115 美元至 130 美元之间的合约中不断增加。随着交易商重新平衡仓位，这可能会加剧价格波动。

　　彭博七大科技股指数在过去两年内上涨了两倍多，但 2025 年下跌了 6.5%，远低于同期标准普尔 500 指数 58% 的回报率。现在，随着交易员关注本周的经济数据，从隐含波动率到倾斜度和看跌/看涨比率，各方面都出现了紧张情绪上升的迹象。

　　投资者将分析一系列关键数据——包括周一的工厂活动、周三的服务业数据和周五的非农就业数据——以了解美联储的利率前景，并最终了解美股的走向。由于潜在的新关税增加了企业的不确定性，期权保护变得越来越昂贵。

　　在利率市场，避险模式近期也占据主导地位，温和的通胀数据提振了对美联储降息的押注。周五，美国两年期、三年期和五年期国债收益率自去年 10 月以来首次升至 4% 关口，而十年期国债收益率则跌至 4.2%。

　　即使在股价从 1 月底 DeepSeek 引发的抛售中恢复过来后，看涨科技股的势头也开始减弱，波动性上升，看跌期权倾斜度加大，看涨期权与看跌期权比率周四降至 9 月以来的最低水平。即使是特斯拉公司的期权，由于埃隆·马斯克与白宫的距离较近，该公司股价在大选后一度上涨近一倍，但现在也显示出看跌倾向。

　　而且这种不安情绪并不局限于科技股：2 月 18 日左右出现了更广泛的市场担忧的早期迹象，当时机构投资者开始大量购买对冲工具以应对芝加哥期权交易所波动率指数的飙升。在周五晚些时候标准普尔 500 指数上涨之前，看跌情绪已将 VIX 和标准普尔 500 指数实际波动率之间的差距推高至 12 月以来的最高水平。

　　衍生品分析公司 Asym 500 的创始人Rocky Fishman在一份报告中写道： “过去几天 VIX 的涨幅基本与 SPX 的实际波动率不相上下，这导致 SPX 的隐含波动率看起来尤其昂贵。”

　　来源：华尔街见闻

　　本周，Costco、塔吉特、梅西百货、Gap及其他零售商将发布财报。其中，Costco股价在过去十二个月已经上涨了近40%，这意味着市场对其预期较高，因此可能会面临更大的财报压力，并且，消费者市场正在展现出更多疲软迹象，过去两个月的数据显示，消费者的购买意愿更加谨慎。

　　沃尔玛四季度财报未能让投资者满意，美国消费疲软的悲观前景下，Costco、塔吉特等其他零售商又能拿出怎样的成绩。

　　本周，Costco、塔吉特、梅西百货、Gap及其他零售商将发布财报。其中，最受关注的Costco财报将于周四发布。

　　与沃尔玛和亚马逊一样，Costco在消费者信心低迷的环境下仍保持了良好表现，尽管上季度销售额未达到分析师预期，但今年以来的销售趋势依然稳健。

　　然而，Costco股价在过去十二个月已经上涨了近40%，这意味着市场对其预期较高，因此Costco可能会像沃尔玛一样，面临更大的财报压力。

　　分析师还指出，消费者市场正在展现出更多疲软迹象，过去两个月的一些数据也显示，消费者的购买意愿更加谨慎。

　　在经济和消费需求的持续不确定性下，华尔街的态度也变得更加谨慎。FactSet上周五发布的报告显示，分析师对标普500指数成分股今年第一季度的每股收益（EPS）预测削减幅度大于平均水平。

　　此前2月20日，沃尔玛公布了2025财年第四季度财报。由于美国通胀高企，追求“便宜货”的美国消费者们涌入“折扣商”代表沃尔玛，推动沃尔玛营收实现强劲增长，不过，由于沃尔玛公布的2026财年的收入和利润指引低于预期，公司美股盘前股价下跌。

　　分析认为，不仅反映了沃尔玛自身面临的挑战，更折射出美国经济的不确定性。

　　消费者信心下降，通胀和关税带来不确定性

　　1月，受节假日后消费低迷和寒冷天气的影响，消费者减少了外出购物，美国零售销售创近两年来的最大跌幅，消费者信心指数降至八个月来的最低点。

　　与此同时，美国商品价格仍然居高不下——特朗普推出的关税政策可能会进一步推高价格，零售商不得不权衡，是自行承担成本，还是将其转嫁给消费者。

　　咨询公司BRG的董事总经理Murali Gokki在接受采访时表示：

“通胀虽然已经受到控制，但从消费者的角度来看，他们对货架上商品价格的记忆并未更新。”

　　此外，特朗普政府大力推进缩减政府规模的政策，这也进一步加剧了市场的不确定性。

　　巴菲特对美股的投资在过去一年越来越谨慎。

　　上周，美国总统特朗普宣布，对来自墨西哥和加拿大的进口商品征收25%全面关税的政策将于3月4日生效。此前，他还曾表示，将对所有美国贸易伙伴采取“对等关税”。

　　当地时间3月2日，“股神”巴菲特罕见地抨击特朗普关税。他表示，惩罚性关税可能引发通胀，并损害消费者利益。“实际上，我们在关税方面有过很多经验，某种程度上关税就是一种战争行为。”他称，“从长远来看，关税实际上是商品税。”巴菲特还运用“牙仙子”的比喻来强调，关税不会由神秘的好心人支付，而是最终由美国消费者买单。

　　不过，巴菲特同时表示，“我管理的大部分资金，都会一直投在美国……因为这里是全球最好的（投资）地。”

　　话虽如此，但巴菲特对美股的投资在过去一年越来越谨慎。

　　2月稍早公布的伯克希尔·哈撒韦公司发布2024年第四季度股权持仓报告显示，该公司在该季度净卖出了约60亿美元的股票。而此前三个季度，伯克希尔也净卖出了约1270亿美元的股票，其中大部分为苹果股票。具体来看，伯克希尔在去年第四季度卖出了约50亿美元的美国银行股份，清仓了约30亿美元的花旗集团股份，仅剩约为10亿美元的花旗股票。这是该公司连续九个季度抛售股票，一年前伯克希尔持有的股票几乎是美国国债的两倍。财报还显示，该公司继续减少股票持仓的同时，现金储备达到创纪录的3342亿美元，几乎是去年同期的两倍，占公司净资产的53%。

　　在上周再度大跌后，标普500指数今年至今的涨幅仅剩约1%，主要由于市场对经济放缓的担忧，以及特朗普政策的不确定性和美股市场的估值问题。根据所谓的“巴菲特指标”的指标，即将美国股市的价值与美国年度国内生产总值（GDP）规模进行比较，美股从未像现在这样昂贵过。

　　知情人士透露，法国巴黎银行亚太区股票资本市场主管Christopher Wong已离职。

　　Wong的领英资料显示，他从2004年以来便为该行工作，并常驻香港。他的下一步动向目前尚无法得知。

　　知情人士表示，东南亚和印度市场的股票资本市场主管Mrinal Parekh将接替Wong。根据他的领英资料，Parekh于2015年加入法国巴黎银行，在此之前他在德意志银行工作过四年，在渣打效力过八年。

　　法国巴黎银行的代表不予置评。

　　中新网3月3日电（张乃月）据英国《金融时报》2日消息，包括OpenAI、微软和Meta在内的全球领先人工智能（AI）公司正在转向利用“蒸馏”技术，以创建对消费者和企业来说更便宜的人工智能模型。

　　报道称，中国的DeepSeek运用“蒸馏”技术创建出强大且高效的人工智能模型后，该技术引起广泛关注。报道认为，最新的进展使行业专家相信，对寻求以经济高效的方式打造应用程序的初创企业来说，这项技术将带来越来越多的益处。

　　Meta首席AI科学家杨立昆表示，“我们将使用（蒸馏）技术，并立即将其应用到产品中。这就是开源的全部理念。只要过程是开放的，你就能从每个人的进步中获益。”

　　IBM研究院负责人工智能模型的副总裁考克斯表示，大多数企业不需要庞大的模型来运行其产品，经过“蒸馏”的模型已经足够强大，可以用于客户服务聊天机器人，或在手机等较小的设备上运行。

　　《金融时报》指出，“蒸馏”也意味着，模型制造者花费数十亿美元来提升人工智能系统的能力时，面临着被竞争对手迅速赶上的局面。

　　“在一个瞬息万变的世界里……你可能会花费大量资金，采用困难的方式完成工作，但这个领域的其他人会迅速跟上。这是一种有趣而棘手的商业格局。”考克斯说。