分析师：比特可能延续涨势 有望回升至10万美元

　　周一，英国自动驾驶初创公司Wayve表示将在德国设立一个新测试研发中心，并在斯图加特地区部署一批测试车辆。新中心将专注于提升诸如变道辅助等多项功能。

　　去年8月，网约车平台优步对Wayve进行了一笔金额未公开的投资。早在5月，软银集团牵头进行了一轮超过10亿美元的融资，英伟达也参与其中。

　　Wayve成立于2017年，目前在英国和美国开展业务，并且正在通过德国这个欧洲最大的汽车市场拓展至更广阔的欧洲市场。

　　在近期对冲基金大规模做空后，市场动量指标已降至十年来最低水平，这往往是反转的前兆。高盛指出，市场将寻求最大的“痛点”，追逐Beta，挤压美股空头。除非有确凿证据表明美股趋势即将逆转，否则轧空行情将继续主导市场。

　　开年以来，全球资产市场经历了一轮过山车行情。尽管2月开局强劲，各类资产纷纷冲高，但月末却风云突变。黄金、比特币、美股科技股均从高位回落，美国10年期国债收益率也大幅下行。

　　在高盛交易员看来，这种剧烈波动背后，酝酿着新一轮的市场风暴——周一美股市场，可能出现剧烈的轧空行情：

“周一将是痛苦的空头挤压日，因为风险资产可能会大幅上涨，不仅仅是因为周末的加密新闻流。”

　　上周，标普500指数和纳斯达克100指数分别下跌0.98%和3.38%，但正如高盛顶级交易员John Flood指出，实际感受比数据显示的更为糟糕。高盛的“Meme股票篮子”继前一周大跌10.05%后，上周再跌6.79%；长期动量股票篮子继前一周下跌8.58%后，上周下跌4.03%。

　　然而，Flood强调，2月28日星期五收盘时市场展现了积极信号。2月底养老金再平衡需要购入约130亿美元股票（同时卖出130亿美元美国国债），这帮助吸收了CTA（商品交易顾问）约200亿美元的标普500指数抛售，在周五交易最后10分钟表现尤为明显。

　　在对冲基金大规模做空后，市场动量指标已降至十年来最低水平，这往往是反转的前兆。同时，多项积极因素正在累积，可能催化市场突然上涨，让空头投资者措手不及。

　　对冲基金大规模做空创下近年纪录

　　数据显示，上周美国多空对冲基金总杠杆率下降1个百分点至206.5%（3年来的第98百分位），净杠杆率下降3个百分点至53.5%（3年来的第55百分位），这是自2023年9月以来最大的周度下降。

　　高盛指出，更值得注意的是，美国多空基金经理刚刚经历了自2022年10月以来最糟糕的7天（下跌2.84%），年初至今仅上涨0.98%。上周美国市场的名义空头卖出量（高度集中在宏观产品上）是过去5年来第二大规模（几乎与2022年9月持平），位于第100百分位。

　　这种高强度的做空行为，使得市场的总杠杆率出乎意料地居高不下。

　　高盛宏观交易员Paolo Schivaone认为，除非有确凿证据表明美股趋势即将逆转，否则轧空行情将继续主导市场。他强调，目前5天动量回报率处于过去10年来的第3个百分位，这意味着动量策略（MOMO）在当前环境下将提供非常可观的回报。

　　结合周末的几大利好消息，Schivaone预计，周一风险资产可能会出现剧烈上涨，从而引发痛苦的轧空行情：

1. 地缘政治缓和：“北溪2号”可能的重启，或导致欧洲天然气价格下跌，利好风险资产。
2. 贸易摩擦降温： 美国暗示对墨西哥和加拿大的关税可能低于25%。这可能引发新兴市场风险资产的反弹。
3. 德国财政刺激： 德国新政府迅速设立了两个4000亿欧元的特别基金，分别用于国防和基础设施建设。
4. Bessent的访谈： 美财长Bessent在周末的访谈中强调，通过控制10年期国债收益率来降低通胀，关税是实现这一目标的路径。

　　此外，比特币自上周五低点以来上涨了20%，进一步助推了市场风险偏好。

　　市场“痛点”：追逐Beta，挤压空头

　　综合来看，市场正处于一个微妙的平衡点。一方面，空头仓位高企，动量指标反转，技术面和消息面都指向轧空；另一方面，宏观经济数据喜忧参半，通胀和就业数据仍存在不确定性。

　　正如传奇交易员Jesse Livermore所说：

“大钱不是靠个别波动赚来的，而是靠把握主要趋势赚来的，不是靠解读盘面，而是靠评估整个市场及其趋势。”

　　在高盛交易员看来，市场将寻求最大的“痛点”，追逐Beta，挤压美股空头。投资者需要密切关注市场情绪和仓位变化，警惕潜在的轧空风险。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　周一，一项调查显示，土耳其制造业在2月份仍显持续挣扎的迹象，新订单、产出和就业方面的持续挑战均因市场需求疲软而受到影响。

　　标普全球周一发布报告称，土耳其采购经理人指数（PMI）从1月份的48.0微升至2月份的48.3，但仍低于区分增长与收缩的50.0荣枯线。

　　2月份数据显示，新业务连续第20个月下滑，不过与1月份相比，下滑速度有所放缓。

　　标普全球市场财智经济总监Andrew Harker表示：“2025年初，土耳其制造业企业仍在艰难地寻求发展动力。”Harker表示：“由于企业在争取新业务方面面临更多挑战，制造商们不愿招聘新员工，也不愿在新材料上进行投资。”

　　该调查强调，土耳其新出口订单显著放缓，这是自去年10月以来最严重的一次，原因是国际市场存在不确定性。受原材料、运输成本和工资上涨以及货币贬值的共同影响，投入价格和产出价格的上涨速度达到了自去年9月以来的最快水平。

　　尽管面临这些不利因素，该国企业对未来一年仍抱有一定的乐观情绪，超过29%的受访者预计产量将会增加，不过乐观情绪较1月份略有下降。

　　总体而言，数据表明土耳其制造业仍面临重大障碍，通胀压力和需求低迷给企业经营状况带来压力。

　　在追逐大型科技股看似不可阻挡的涨势两年之后，期权交易员开始显露出疲态。

　　由于投资者对美国在人工智能和整体经济领域的主导地位日益担忧，所谓的“七巨头”表现落后于大盘，投资者正在寻求更多保护。这与近期的情况截然不同，当时几家科技巨头主导了标准普尔 500 指数和纳斯达克 100 指数的涨幅。

　　嘉信理财首席交易和衍生品策略师乔·马佐拉 （Joe Mazzola）表示：“过去两年给投资者带来回报的股票现在却遭受重创。”

　　2 月下半月，大多数“七巨头”的期权成本都在上涨。苹果（AAPL.US）三个月隐含波动率上周达到 9 月以来最高水平，其倾斜度达到 8 月以来的最高水平，当时日元套利交易平仓惊吓了全球金融市场，并刺激了对保护的需求。

　　虽然交易员通常愿意为下跌保护支付比投机上涨更多的钱，但在疫情后的牛市中，科技股的情况则不同。当时，市场对“七巨头”的信心如此之高，以至于溢价几乎消失了，市场对某些股票的看涨期权收费甚至高于看跌期权。

　　“过去几年，这些偏差严重偏向看涨期权，”马佐拉表示，并补充道偏差“并不正常”。“投资者不仅想买入股票，还想买入上涨的股票——而且在大多数情况下，他们都因此获得了回报。”

　　另一个不安迹象是英伟达（NVDA.US）等股票的看跌期权仓位不断增加。野村证券表示，看跌期权的买入导致交易商的负伽马值在 115 美元至 130 美元之间的合约中不断增加。随着交易商重新平衡仓位，这可能会加剧价格波动。

　　彭博七大科技股指数在过去两年内上涨了两倍多，但 2025 年下跌了 6.5%，远低于同期标准普尔 500 指数 58% 的回报率。现在，随着交易员关注本周的经济数据，从隐含波动率到倾斜度和看跌/看涨比率，各方面都出现了紧张情绪上升的迹象。

　　投资者将分析一系列关键数据——包括周一的工厂活动、周三的服务业数据和周五的非农就业数据——以了解美联储的利率前景，并最终了解美股的走向。由于潜在的新关税增加了企业的不确定性，期权保护变得越来越昂贵。

　　在利率市场，避险模式近期也占据主导地位，温和的通胀数据提振了对美联储降息的押注。周五，美国两年期、三年期和五年期国债收益率自去年 10 月以来首次升至 4% 关口，而十年期国债收益率则跌至 4.2%。

　　即使在股价从 1 月底 DeepSeek 引发的抛售中恢复过来后，看涨科技股的势头也开始减弱，波动性上升，看跌期权倾斜度加大，看涨期权与看跌期权比率周四降至 9 月以来的最低水平。即使是特斯拉公司的期权，由于埃隆·马斯克与白宫的距离较近，该公司股价在大选后一度上涨近一倍，但现在也显示出看跌倾向。

　　而且这种不安情绪并不局限于科技股：2 月 18 日左右出现了更广泛的市场担忧的早期迹象，当时机构投资者开始大量购买对冲工具以应对芝加哥期权交易所波动率指数的飙升。在周五晚些时候标准普尔 500 指数上涨之前，看跌情绪已将 VIX 和标准普尔 500 指数实际波动率之间的差距推高至 12 月以来的最高水平。

　　衍生品分析公司 Asym 500 的创始人Rocky Fishman在一份报告中写道： “过去几天 VIX 的涨幅基本与 SPX 的实际波动率不相上下，这导致 SPX 的隐含波动率看起来尤其昂贵。”

　　来源：华尔街见闻

　　本周，Costco、塔吉特、梅西百货、Gap及其他零售商将发布财报。其中，Costco股价在过去十二个月已经上涨了近40%，这意味着市场对其预期较高，因此可能会面临更大的财报压力，并且，消费者市场正在展现出更多疲软迹象，过去两个月的数据显示，消费者的购买意愿更加谨慎。

　　沃尔玛四季度财报未能让投资者满意，美国消费疲软的悲观前景下，Costco、塔吉特等其他零售商又能拿出怎样的成绩。

　　本周，Costco、塔吉特、梅西百货、Gap及其他零售商将发布财报。其中，最受关注的Costco财报将于周四发布。

　　与沃尔玛和亚马逊一样，Costco在消费者信心低迷的环境下仍保持了良好表现，尽管上季度销售额未达到分析师预期，但今年以来的销售趋势依然稳健。

　　然而，Costco股价在过去十二个月已经上涨了近40%，这意味着市场对其预期较高，因此Costco可能会像沃尔玛一样，面临更大的财报压力。

　　分析师还指出，消费者市场正在展现出更多疲软迹象，过去两个月的一些数据也显示，消费者的购买意愿更加谨慎。

　　在经济和消费需求的持续不确定性下，华尔街的态度也变得更加谨慎。FactSet上周五发布的报告显示，分析师对标普500指数成分股今年第一季度的每股收益（EPS）预测削减幅度大于平均水平。

　　此前2月20日，沃尔玛公布了2025财年第四季度财报。由于美国通胀高企，追求“便宜货”的美国消费者们涌入“折扣商”代表沃尔玛，推动沃尔玛营收实现强劲增长，不过，由于沃尔玛公布的2026财年的收入和利润指引低于预期，公司美股盘前股价下跌。

　　分析认为，不仅反映了沃尔玛自身面临的挑战，更折射出美国经济的不确定性。

　　消费者信心下降，通胀和关税带来不确定性

　　1月，受节假日后消费低迷和寒冷天气的影响，消费者减少了外出购物，美国零售销售创近两年来的最大跌幅，消费者信心指数降至八个月来的最低点。

　　与此同时，美国商品价格仍然居高不下——特朗普推出的关税政策可能会进一步推高价格，零售商不得不权衡，是自行承担成本，还是将其转嫁给消费者。

　　咨询公司BRG的董事总经理Murali Gokki在接受采访时表示：

“通胀虽然已经受到控制，但从消费者的角度来看，他们对货架上商品价格的记忆并未更新。”

　　此外，特朗普政府大力推进缩减政府规模的政策，这也进一步加剧了市场的不确定性。