MWC前线｜华为杨超斌：以AI为中心网络解决方案，助力运营商抓住智能时代新机遇

　　加拿大帝国商业银行（CIBC）分析师表示，随着特朗普政府设定的关税实施日期临近，未来几周内贸易风险将主导金融市场。

　　策略师Ian de Verteuil和Will Stevenson在给投资者的报告中表示，股票市场“非常脆弱”，很容易出现回调，“虽然美国的经济数据仍然合理，放松管制的努力也是利好，但即便是美国企业也面临的巨大不确定性，投资者有理由保持谨慎。”

　　美国总统唐纳德·特朗普上个月签署了行政令，将对加拿大和墨西哥的大多数商品征收25%的关税，对加拿大能源征收10%的较低关税。除非白宫决定再次推迟，否则这些措施将于纽约时间周二00：01生效。

　　美国政府还计划在3月12日对进口钢铝加征25%的关税，特朗普曾谈到对汽车、铜、木材和其他商品加关税。

　　de Verteuil和Stevenson写道：“来自海湖庄园的贸易言论，以及准备无视现有的、先前商定的贸易协议，给与美国及其盟国的所有国际贸易关系蒙上了阴影。”

　　“事实是，盟友对与美国达成的贸易协议感到信任的日子可能已经一去不复返，” 他们补充说。像特朗普在2020年签署的美国-墨西哥-加拿大协议这样现在生效的协议“还不如印刷它们的纸值钱”。

　　特朗普和美国官员为关税计划给出了各种各样的理由，包括创造迫使墨西哥和加拿大加强边境安全的筹码，减少美国的贸易逆差，创造收入帮助政府为减税买单。

　　CIBC分析师表示，他们相信关税即将到来，“但几乎每天都有威胁，其速度和种类都超出了我们的预期。缺乏透明度是股市和整体经济面临的重大风险。”

　　自特朗普当选以来，标普500指数上涨近3%。

　　特朗普还表示，他计划根据贸易伙伴对美国产品征收的关税水平和其他壁垒，最早在4月征收“对等关税”。CIBC分析师称这一想法“相当蠢”。他们说，国际贸易的复杂性可能使对等关税无法实行。

　　北京时间4日凌晨，美股周一午盘小幅下跌，道指下跌逾100点。美国对墨西哥和加拿大征收关税的最后期限临近，关税紧张局势加剧，市场不确定性攀升。美国2月制造业活动增长几近停滞，原材料支付价格飙升预示通胀压力增大。

　　道指跌109.40点，跌幅为0.25%，报43731.51点；纳指跌82.80点，跌幅为0.44%，报18764.48点；标普500指数跌13.22点，跌幅为0.22%，报5941.28点。

　　特斯拉股价上涨，摩根士丹利分析师Adam Jonas为这只陷入困境的股票辩护，称它可能会反弹近50%。

　　加密货币及相关概念股普遍走高，此前美国总统特朗普宣布将为美国建立包括比特币和以太币在内的战略加密储备。

　　特朗普周日（3月2日）在Truth Social社交媒体平台上宣布，将比特币、以太坊、瑞波币、索拉纳币和艾达币等五种数字货币纳入美国的加密货币战略储备，并表示“显然，比特币和以太坊以及其他有价值的加密货币，将成为该货币储备的核心。”

　　在此之前，特朗普从未公布过加密货币战略储备名单。

　　数字资产投资管理公司21Shares美国业务负责人Federico Brokate表示：“此举表明美国政府正转向积极参与加密货币经济。这有可能加速机构采用加密货币、提供更清晰的监管环境，并加强美国在数字资产创新方面的领导地位。”

　　资产管理公司CoinShares的研究主管James Butterfill表示，他对比特币以外的数字资产被纳入储备感到惊讶，“与比特币不同……这些资产更像是对科技的投资。该公告表明，（特朗普）对更广泛的加密技术领域采取了一种更具爱国情怀的立场，很少考虑这些资产的基本品质。”

　　渣打银行分析师Geoff Kendrick大胆预计称，在特朗普卸任前，比特币价格将突破50万美元。

　　市场还在关注特朗普关税计划的进展。

　　按照特朗普此前声明，美国将在本周二（3月4日）对墨西哥和加拿大这两个主要贸易伙伴征收25%的关税。

　　关税最后期限的临近，让投资者感到不安，并激起了市场波动，因为交易员担心它们会重新点燃通胀。

　　美国商务部长卢特尼克（Howard Lutnick）周日对媒体表示，针对加拿大和墨西哥的关税将于周二生效，但特朗普将决定是否坚持计划中的25%关税水平，这意味着它可能低于拟议中的25%。

　　Fwdbonds公司首席经济学家Chris Rupkey在谈到关税时表示：“美股能否经受得住这些变化还有待观察。无论如何，特朗普关税都会对经济造成冲击。”

　　大和资本经济学家Chris Scicluna说：“我们肯定会看到第一季度，甚至今年上半年会明显降温。这取决于两个与特朗普有关的因素。关税的不确定性，以及关税的不确定性在多大程度上抑制了商业投资和支出决策。其次，关税的不确定性也提高了通胀预期，”

　　传奇市场策略师杰里米-格兰瑟姆近期发出警告，美股目前正处于 “超级泡沫”状态，其规模在历史上位列第三，仅次于1989年的日本泡沫以及同一时期的房地产泡沫。

　　格兰瑟姆在接受采访时明确表示：“我一直认为，泡沫持续的时间越长、规模越大、达到的高度越高，就越让人感到兴奋，同时也越危险，而如今的美股已经上升到了超级泡沫的级别。”

　　不过，他也指出，与1989年日本泡沫以及当时的房地产泡沫相比，当前的美股泡沫还存在一定的差距。

　　周一经济数据面，美国2月制造业活动增长几近停滞，原料支付价格指标创逾两年最高。

　　随着订单和就业萎缩，美国上个月制造业活动增长接近停滞，一项衡量原材料支付价格的指标飙升至2022年6月以来最高水平。

　　周一公布的数据显示，美国供应管理学会（ISM）制造业指数2月下降0.6至50.3，接近荣枯分水岭。支付价格指标上升7.5至62.4。

　　在订单萎缩的背景下，投入成本上升对制造企业构成挑战。企业还在研究特朗普关税的影响，订单下降预示需求承压，一旦销售继续疲软，制造商可能难以将高成本转嫁给下游。

　　在9月出现2023年以来的首次萎缩后，支付价格指标连续五个月高于50。虽然这表明通胀压力在生产环节再次升温，但目前尚不清楚制造商可以在多大程度上转嫁这些更高的成本。

　　上周五公布的政府报告显示，美联储关注的核心个人消费支出（PCE）价格指数1月升幅温和，消费者支出创近四年来最大降幅。

　　ISM调查数据显示，由于关税威胁和地缘政治风险增加了不确定性，制造业管理者在特朗普当选总统后表现出的乐观情绪有所降温。美国对墨西哥和加拿大这两个最大贸易伙伴的25%关税将于周二生效。

　　焦点个股

　　据消息人士透露，英伟达和博通正在对Intel的18A制程进行测试。尽管这些测试并非针对完整的芯片设计，而是侧重于评估18A制程的性能和潜力，但这依然被视为两家公司可能向英特尔投入数亿美元制造合同的积极信号。

　　摩根士丹利预计特斯拉股价将出现反弹。该行分析师Adam Jonas将特斯拉列为他在美国汽车行业的新首选股票，予其增持评级，设定的目标股价显示其有超过46%的上涨空间。

　　这一观点是在特斯拉股价处于艰难时期提出的，2025年以来该公司股价已下跌超过27%。

　　Adam Jonas在周日给客户的一份报告中写道：“特斯拉2025财年的交付量有可能同比下降，这为我们青睐的具身人工智能概念股创造了一个有吸引力的入场点。今年年初至今，特斯拉的汽车交付量大多低于预期，但并没有特别改变市场预期。特斯拉汽车交付量表现疲软，标志着该公司正处于从一家纯粹的汽车公司向一家在人工智能和机器人领域高度多元化的公司转型的过程中。”

　　根据Statcounter的最新数据，2025年2月，微软Edge浏览器的市场份额达到了13.9%，创下历史新高，较上月增长了0.11个百分点。不过与去年同期相比，Edge在过去12个月中的增长相对有限，仅增加了1.14个百分点，且全年市场份额始终未能突破14%。

　　谷歌Chrome依然是桌面浏览器市场的绝对王者，Chrome在2025年2月的市场份额为65.55%，较上月略有下降，但其压倒性的市场地位仍然难以撼动。

　　印度信息技术部周一宣布，亚马逊网络服务团队承诺未来几年在马哈拉施特拉邦投资82亿美元。

　　英国通信服务监管机构——英国通信管理局（OFCOM）——已将3月31日定为Meta Platforms、谷歌等在线服务提供商提交非法危害风险评估的最后期限，否则它们可能面临执法行动。

　　据悉，英国在去年12月正式实施了全面的《在线安全法》，试图从根本上减少虚假信息、煽动仇恨暴力的有害网络内容。OFCOM发布的第一版科技公司行为准则和指导方针明确了科技公司应采取的措施来应对其社交媒体平台上的非法内容。

　　雷神技术第四财季业绩超预期。

　　普拉达据称接近收购奢侈品集团Capri旗下品牌Versace。

　　万相大模型登上全球开源榜首。

　　对冲基金桥水的创始人、亿万富豪瑞·达利欧要向特朗普政府发出一项警告：立即承诺削减赤字，否则会在三年内面临重大债务危机。

　　“如果不这么做，你会有麻烦，”达利欧在接受采访时表示。“我无法确切地告诉你什么时候会发生，就像心脏病发作一样，”他补充道。“它正在步步逼近。我猜是三年，可能在三年的基础上加减一年左右，差不多这个时间。”

　　当前，特朗普团队正在维持大额税收减免的同时，试图降低近期达到1.8万亿美元的年度赤字额。达利欧也在宣传他的新书《国家如何破产》（How Countries Go Broke），他在书中解释了债务周期的原理，并呼吁立即做出承诺将美国的赤字削减至GDP的3%。

　　“如果不这么做，那就准备好应对后果，好吗？你必须要为后果负责，”达利欧表示。“当这样的心脏病发作时，你自己会发现选民会不太满意，所以你要准备好应对后果。”

　　达利欧认为，对历史和长期债务周期机制的了解是他成功创建桥水的关键，这帮助他度过了2008年金融危机，并在随后的欧元区债务危机中盈利。

　　他现在担心，美国需要发行新债券来偿还现有债券，但面临着缺乏买家的可能性。担心这一问题的不仅包括达利欧，摩根大通的分析师在2022年末指出，美国国债的三大买家 —— 包括外国央行、美国国内银行和美联储 —— 首次同时退出美债市场。

　　“当你在这堆债务的基础上再加上更多债务，那么问题就不仅仅是现有的债务了，还必须增发债券，”达利欧表示。“你必须把它们卖给个人、机构、中央银行和主权财富基金。”

　　“现在，有了制裁、债券太多等等问题，算一算谁是买家、要卖多少后就会发现，存在重大的不平衡，我知道其中的道理。”

　　对达利欧来说，美国前总统理查德·尼克松1971年出人意料地决定切断黄金与美元的联系是他早期职业生涯的一个重要时刻，也帮助他最终对市场形成认识。现在，50多年过去了，他看到市场可能面临类似的冲击 —— 有可能在某个时候，美国会制裁一个美债的大型持有者，不再支付利息，甚至寻求重组债务。

　　“届时你可能会看到，政府说要重组债务，他们不会说这是违约。他们会说‘这项政策会对我们更加有利’，”达利欧说。

　　海湖庄园协议

　　当被问及对海湖庄园协议（美国可能寻求削弱美元汇率、同时保持其在国际金融体系中‘特殊地位’的设想）的看法时，达利欧并不认为美国可以成功地削弱美元兑其他货币的币值。

　　“的确有这样的可能性，也会以半秘密方式进行，但我想弄清它的具体内容。我不认为是美元兑所有其他货币贬值。我认为是所有其他货币都将与美元一同贬值。换句话说，要取决于每家央行，基本上是相比其他的货币。这样的竞争会很难看。”

　　“会很像上世纪70年代，而它又很像上世纪30年代，它们兑黄金和其他硬资产都有所贬值，”他表示。

　　达利欧表示，面临诸多货币展开“难看的”竞赛、比谁更低廉的风险时，投资者必须要问，“供应稳定的替代货币是什么？比特币可能是之一，可能是一个主要的选择，但替代的钱是什么？因为债务就是钱，钱就是债务。”

　　比特币、黄金

　　达利欧青睐比特币作为避风港是因为与房地产不同的是，比特币并不固定，不能轻易被没收或征税。

　　当被问及他现在是否比前几年更看好黄金时。达利欧表示，“哦，是的，我认为黄金 —— 我不想喋喋不休地谈黄金，我不希望大家都跑去买。我想让他们克制。我想说的是：你对未来的不了解远远超过任何人对未来的了解。所以必须时刻保持谦虚。创建投资组合时，你需要的是适当的多元化。”

　　他补充道，“审慎的”黄金持有量可能在理论投资组合的10%至15%附近。“这样比例的一点黄金可以起到保护作用，并使投资组合多元化。我认为，最重要的是，风险敞口不能很大。”

　　伊隆·马斯克再次将矛头对准美联储，周日发帖称它“人浮于事到荒谬”。

　　这也是负责领导总统唐纳德·特朗普削减联邦政府开支运动的马斯克第二次对美联储发出类似的指责。他去年12月就曾有过类似的言论。

　　马斯克领导的政府效率部（DOGE）在裁减公务员和要求机构雇员提交述职电子邮件上发挥了重要作用。

　　总部位于华盛顿的联邦储备委员会及其分布全美国各地的12家地区联储银行2023年大约雇佣了24000人。

　　与联邦政府的许多部门不同，美联储不通过国会预算程序获得资金。该机构的收入来自其自身业务，多为通过公开市场操作获得的政府债券利息。不过，近年来美联储因支付银行准备金高额利息而出现赤字。

　　可可期货跌至三个多月最低，此前对本季全球供应过剩的预测在一定程度上缓解了市场忧虑，另外去年的强劲涨势也削弱了需求。

　　最活跃的可可合约一度下跌9%至每吨8300美元；伦敦市场可可期货盘中下跌9.5%。

　　上周五，国际可可组织预测在截至9月底的2024-25年度全球供应可能超过需求142000吨。

　　彭博行业研究分析师Ignacio Canals Polo和Diana Gomes写道，即使可能会有修正，但预计的供大于求仍有望缓解人们对多年来结构性供不应求和低库存的担忧，从而支撑近期价格走低。

　　价格：

　　纽约时间10：43， 可可期货下跌9.0%至每吨8305美元；

　　伦敦可可期货下跌9.3%；

　　纽约市场原糖期货下跌1.9%到每磅18.17美分。