《综述》台积电宣布美国大投资后股价创逾三个月新低，分析师称“利空出尽”

　　当地时间3月3日，美国总统特朗普和集成电路代工巨头台积电宣布，台积电计划未来四年对美国芯片制造工厂再投资至少1000亿美元。特朗普说，这项投资将允许台积电开始在美国亚利桑那州生产人工智能芯片和智能手机芯片。

　　台积电计划利用这笔资金扩大其在亚利桑那州的芯片制造业务。台积电CEO魏哲家在白宫与特朗普一同露面时表示，台积电将新建三家芯片制造工厂、两家芯片封装工厂和一个研发中心。届时，台积电在亚利桑那州的三家芯片制造工厂将扩大到六家，增加25000个工作岗位。

　　自拜登政府以来，美国一直敦促台积电将包括先进芯片封装设施在内的更多尖端生产转移到美国。先进芯片封装对人工智能芯片尤为重要，它可以集成多个半导体组件、缩小尺寸、提高能效和数据传输速度，从而提高芯片性能。

　　特朗普一再呼吁在美国制造更多芯片，称要在美国的工厂里用美国的技能和美国的劳动力生产美国需要的半导体。上个月，特朗普说正在考虑对半导体进口征收25%或更高的关税。

　　今年1月，OpenAI CEO山姆·奥特曼（Sam Altman）、数据库公司甲骨文和投资巨头软银集团承诺未来四年投资5000亿美元，在美国建设人工智能基础设施，但遭到特朗普顾问埃隆·马斯克对该项目能否实现的质疑。2月份，特朗普会见了苹果首席执行官蒂姆·库克（Tim Cook），此后苹果公司承诺未来四年投资5000亿美元，增加20000个就业岗位，扩大其在美国的制造业务。

　　自今年1月上任以来，特朗普与多家公司的首席执行官在白宫宣布投资美国的承诺。但这些项目的细节往往含糊不清，人们往往不清楚这些承诺是否代表这些公司的新投资。

　　澎湃新闻记者 张静

英伟达股价走势

　　来源：封面新闻

　　当地时间3月3日，作为美股科技龙头，英伟达（NVDA）当日重挫8.69%，报114.06美元，盘中最高跌幅一度超过10%。该公司市值已缩水至2.79万亿美元，周一的下跌再次使英伟达的市值蒸发了2650亿美元。

　　较市值峰值下跌近万亿美元

　　拉长时间线来看，英伟达目前的市值较其1月6日创下的3.66万亿美元峰值已缩水约9000亿美元。不过，英伟达高管表示，公司将在“推理人工智能”（reasoning AI）的发展中受益，因为这将增加推理计算的需求。

　　与此同时，其他人工智能相关股票也大幅下跌。除英伟达外，博通跌超 6%，亚马逊跌超 3%，特斯拉、谷歌、微软等也均跌超 2%。美股芯片股同样普遍下跌，费城半导体指数跌 4.01%，ARM 跌逾 8%，迈威尔科技跌超 6%，英特尔跌超 4%。

　　摩根大通报告指出，英伟达两大客户——亚马逊和Marvell已削减CoWoS订单，反映下游AI算力需求增速放缓。与此同时，其核心业务领域面临竞争加剧：AMD推出新一代GPU产品，而谷歌、Meta等巨头自研芯片进程提速。

　　此外，野村证券数据显示，英伟达行权价在115-130美元的看跌期权持仓激增，导致交易商负向Gamma值累积。这种持仓结构意味着一旦股价跌破关键支撑位，期权卖方可能被迫加速抛售以对冲风险，进一步放大价格波动。

　　瑞穗证券（Mizuho）驻交易台分析师Jordan Klein在媒体采访时表示，这是“上周市场走势的延续”，并形容这轮下跌是对人工智能交易的“降温”。

　　业绩亮眼但股价震荡下行

　　实际上，英伟达的股价近期处于震荡下行的阶段。美东时间周三盘后，英伟达公布了2025财年（对应自然年2024年）第四财季（对应第四季度）和全财年业绩数据，以及2026财年第一财季的业绩指引。

　　2025财年第四财季，英伟达实现营收393.31亿美元，这一数字同比大幅增长78%，远超市场预期的380.5亿美元，展现出其在市场中的强劲实力；净利润达到220.91亿美元，同比增长80%2025财年全年，英伟达实现了重大跨越，首次迈入营收 “千亿美元俱乐部”，全年共实现营收1304.97亿美元，同比增长114%；净利润达728.80亿美元，同比增长145%。

　　然而，记者注意到，这份财报一经发布，便在市场中掀起波澜。英伟达股价不升反跌，财报发布后的盘后交易中，英伟达股价大跌8.5%，市值一夜蒸发2740亿美元（约合1.98万亿元人民币），随后股价依旧震荡走低。

　　更重要的是，来自中国人工智能初创公司DeepSeek的冲击是一个不可忽视的重要事件，它在AI行业掀起了波澜，也给英伟达带来了前所未有的挑战，此前，DeepSeek发布的低成本、高性能开源推理模型R1，宛如一颗重磅炸弹投入AI市场，引发了市场的强烈震动。这一模型以其独特的优势，打破了原有的市场格局，让众多 AI企业看到了新的可能性。

　　面对DeepSeek带来的冲击，黄仁勋在多个场合表达了自己的看法。他强调，DeepSeek对英伟达股票的冲击，是源自投资者的误解。黄仁勋认为，DeepSeek的R1开源推理模型“令人兴奋不已”，它并不会终结AI计算需求，反而会扩大并加速市场对更高效AI模型的追求。在他看来，预训练只是AI的基础阶段，后训练才是AI的核心部分，这个阶段AI可以通过强化学习等方法解决实际问题 。

高盛近日发布研报指出，美国TMT行业面临显著逆风，而国防股因地缘政治紧张局势而飙升。IT服务行业预计将迎来增长，关键即将举行的会议和活动有望提供进一步的指引，半导体和硬件领域正在应对延迟和定价压力。

美国TMT股票表现不佳

美国多空(L/S)基金经理最近经历了自2022年10月以来最糟糕的7天表现(下跌284个基点)，目前年初至今上涨98个基点。TMT多空基金受到的冲击最为严重。2025年2月18日，TMT多空基金上涨8%，目前已降至2%。

特别是美国TMT股票，对冲基金在过去几周大幅降低了风险敞口，2月份美国TMT的名义去杠杆化规模追踪为有记录以来第二大规模(仅次于2021年1月的迷因股热潮期间)。美国TMT的总敞口接近5年低点，处于第5百分位，净敞口略高，但低于5年平均水平，处于第36百分位。

下滑趋势的原因

美国TMT行业的下滑可归因于多个因素。尽管收益表现尚可，但资金轮动(人工智能主题风险降低、关税问题、DOGE、消费者焦虑以及数据疲软)导致了市场的波动。

具体来看，“七大科技股”年初至今表现悬殊：特斯拉因需求疲软与竞争加剧下跌28%，谷歌与英伟达分别下跌10%和7%，微软与苹果/亚马逊跌幅在3%-6%区间，仅Meta凭借广告业务复苏与AI投入增长14%。

与此同时，美国TMT板块的风险敞口持续收缩，总敞口处于五年低点(5%分位)，净敞口虽略高于总敞口，但仍低于五年平均水平(36%分位)。2月TMT板块的名义去杠杆规模创历史第二高，仅低于2021年1月“Meme股”热潮期间的水平，显示出投资者对高估值资产的避险情绪升温。

欧洲国防板块：地缘冲突驱动结构性机遇

在周末事件的推动下，欧洲国防股大幅上涨，这被视作欧洲加强自身安全机制和自给自足的又一个“警钟”。

Rheinmetall、BAE Systems与Thales等头部企业股价在近期地缘事件刺激下上涨15%-20%。西班牙公司Indra因估值洼地效应引发关注，其当前市盈率仅10.5倍，显著低于Thales(20.5倍)与Leonardo(20倍)等同行。潜在催化剂包括其Minisait业务出售可能带来的资产重估机会。此外，技术公司DSY因客户涉及国防领域，被市场视为欧洲安全支出增加的间接受益者。

这一趋势表明，地缘风险正从短期事件驱动转向长期产业逻辑，欧洲国防开支的持续性增长或为相关企业带来业绩支撑。

技术会议与产业风向标

近期行业会议密集召开，成为观察技术趋势的重要窗口。高盛将于3月4-5日举办的伦敦颠覆性技术研讨会聚焦AI与金融科技，OpenAI首席财务官与Helsing首席执行官等嘉宾将探讨生成式AI的商业化路径。此外，世界移动通信大会(MWC)释放的信号显示，电信设备商爱立信、诺基亚与手机厂商小米正加速布局5G-A与AI终端融合。

值得关注的是，欧洲科技会议总结显示，软件行业分化加剧：IT服务需求能见度较低，生成式AI应用更聚焦成本优化而非收入增长，企业并购活动维持审慎态度。这些动向反映出企业在高利率环境下的战略收缩。

板块情绪分化

对冲基金操作呈现明显分化。基本面基金受Beta拖累本周下跌0.7%，而系统策略基金逆势上涨1.7%(2月累计+4.1%)。全球账户出现2024年1月以来最大单周净卖出，北美主导抛售潮，科技与医疗保健遭减持，房地产获资金流入。

板块情绪方面，科技股受AI主题退潮与关税不确定性压制，NDX指数2月下跌4%；金融板块因资本市场活动疲软承压；工业板块短周期复苏信号(ISM回升)与国防政策压力并存；能源板块则受益于天然气价格坚挺与OPEC+供应管理预期。

半导体行业面临产能调整与存储市场波动

半导体设备与制造环节面临阶段性压力。英特尔推迟俄亥俄州芯片工厂投产至2030-2031年(原计划2028年)，主因需求匹配与财务考量;同时，市场传言COWOS先进封装订单遭削减，高盛认为这可能源于英伟达架构切换导致的良率波动，而非需求实质性下滑。

存储芯片市场则呈现周期性特征：高盛预计2025年一季度DRAM与NAND价格环比下降低双位数，二季度跌幅收窄，内存股估值有望随库存周期触底而修复。这一预测为投资者提供了逆向布局的潜在时间窗口。

IT服务出现周期性复苏与区域分化

IT服务行业显现出早期复苏迹象。高盛分析师指出，咨询业务增速已超越传统外包业务，软件递延收入的领先指标(通常领先咨询业务2-4个季度)显示，若2026年需求持续改善，行业预期存在5%-7%的上修空间。具备“周期性杠杆”的标的如埃森哲(ACN)、Globant(GLOB)与EPAM Systems(EPAM)被列为优先推荐。

区域表现差异显著：欧洲市场占比较高的CAP公司因金融业务敞口较低，可能落后于北美同行。这一分化提示投资者需关注区域经济复苏节奏与行业结构性机会的匹配度。