韩国多家半导体公司股价31日下跌

　　来源：华尔街见闻

　　巴克莱认为，虽然特斯拉四季报表现不佳，但仍维持着120被估值，这主要是因为特斯拉在自动驾驶和人工智能领域的宏伟蓝图吸引了市场的广泛关注，使得投资者对其短期业绩的波动显得相对宽容。

　　长期以来，特斯拉高得离谱的估值一直为资本市场所诟病。但随着股价涨到令空头“绝望”，市场也逐渐放弃了从基本面为其定价。

　　巴克莱资深分析师Dan Levy1月30日发布最新研报指出，尽管特斯拉 2024 年第四季度的业绩未达预期，但其在自动驾驶和人工智能领域的宏伟蓝图，以及强大的叙事能力，使得市场对其短期业绩的不佳表现显得相对宽容。

　　Levy指出，这种现象不禁让人联想到比特币，特斯拉似乎正逐渐走向 “比特币化”，其股价与基本面的关联逐渐减弱，而更多地受到市场情绪和叙事的影响。

　　超级叙事能力与120倍市盈率

　　特斯拉在 2024 年第四季度的业绩表现并不尽如人意。报告指出，特斯拉的汽车毛利率降至七年来的最低水平，远低于市场预期。然而，尽管业绩不佳，特斯拉的股价却并未受到太大影响。巴克莱认为，这主要是因为特斯拉在自动驾驶和人工智能领域的宏伟蓝图吸引了市场的广泛关注，使得投资者对其短期业绩的波动显得相对宽容。

　　巴克莱在报告中提到，“特斯拉的股票目前的市盈率高达 120 倍，显示出投资者对其未来增长的高度预期。” 这种现象表明，特斯拉的股价在很大程度上依赖于其创始人埃隆・马斯克（Elon Musk）的影响力和公司的叙事能力。特斯拉目前更像是 “原始迷因股”（meme stonk），其股价受到多种技术因素（如期权、量化交易和动量投资）的推动，与比特币的市场表现有相似之处。

　　叙事1：Robotaxi

　　特斯拉在自动驾驶领域的进展是巴克莱报告的重点之一。报告指出，特斯拉计划于 2025 年 6 月在奥斯汀启动无人驾驶 Robotaxi 服务，并计划在年底前将其无监督 FSD 技术推广至多个美国城市。这一计划显示出特斯拉在自动驾驶领域的快速推进，但也引发了市场对其技术可行性和监管挑战的担忧。

　　巴克莱分析师丹・莱维表示，“特斯拉的 Robotaxi 试点项目将使用特斯拉自有车辆，提供类似 Uber 的无人驾驶服务。” 这一项目的成功实施将为特斯拉带来新的收入来源，并进一步巩固其在自动驾驶领域的领先地位。然而，他也提醒投资者，特斯拉的无监督 FSD 技术在消费者车辆中的应用可能面临更多挑战，尤其是在监管环境较为严格的地区。

　　此外，特斯拉还计划在 2025 年推出 “Model 2.5” 这一更经济实惠的车型，以进一步扩大市场份额。莱维认为，这一举措将有助于特斯拉在竞争激烈的电动汽车市场中保持优势，但也可能对其利润率产生一定压力。

　　叙事2：Optimus 机器人

　　除了自动驾驶领域，特斯拉的 Optimus 机器人项目也是其未来增长的重要组成部分。报告指出，特斯拉计划在 2025 年生产数千台 Optimus 机器人，并将其部署在特斯拉工厂中执行 “枯燥、危险、重复” 的任务。这一项目的成功实施将为特斯拉带来新的收入增长点，并进一步提升其在人工智能领域的竞争力。

　　巴克莱分析师丹・莱维表示，“Optimus 的长期潜力巨大，但其商业化路径仍存在不确定性。” 尽管 Optimus 的生产计划已经进入第一阶段，但其大规模生产和市场推广仍面临诸多挑战。特斯拉计划在 2026 年推出 Optimus V2 版本，并逐步扩大其生产规模。莱维预计，Optimus 的最终目标是实现每月 10 万台的生产量，并在全球范围内推广。

　　宏伟蓝图带来增长潜力

　　巴克莱认为，特斯拉的股价在很大程度上依赖于其创始人埃隆・马斯克（Elon Musk）的影响力和公司的叙事能力。

　　特斯拉与比特币的市场表现有相似之处。这种 “比特币化” 的现象使得特斯拉的股价与基本面的关联逐渐减弱，而更多地受到市场情绪和叙事的影响。

　　Levy表示，“当特斯拉为你提供超级叙事时，谁还在乎预测呢？” 这种叙事能力使得市场对特斯拉的短期业绩波动显得相对宽容。尽管特斯拉在 2024 年第四季度的业绩表现不佳，但其在自动驾驶和人工智能领域的宏伟蓝图吸引了市场的广泛关注，使得投资者对其未来充满信心。

　　Levy表示，“特斯拉的未来规划充满雄心，但其技术突破和商业化应用仍面临诸多不确定性。” 投资者需要密切关注特斯拉在自动驾驶和人工智能领域的进展，以及其在市场竞争中的表现。尽管特斯拉的股价目前与基本面脱节，但其强大的叙事能力和技术创新能力使其在未来仍具有巨大的增长潜力。

　　巴克莱认为，特斯拉的持续创新和市场领导地位将使其在未来保持竞争优势。尽管面临诸多挑战，但特斯拉在电动汽车和自动驾驶领域的领先地位使其具备了应对市场变化的能力。投资者应谨慎评估特斯拉的短期波动和长期潜力，以做出明智的投资决策。

　　风险提示及免责条款

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雪佛龙(CVX.US)第四季度调整后每股收益2.06美元，预期2.11美元。预计在2025-2026年将进一步提升产量。在二叠纪盆地，预计到2025年每日石油当量将达到100万桶；美国墨西哥湾的石油日产量将在2026年达到30万桶油当量。2024年全球及美国的产量分别增长了7%和19%，创下历史新高。公司每年维持100亿至200亿美元的股份回购。

　　最早将美国七家超大型科技公司命名为科技“七巨头”（Magnificent 7）的美国银行策略师Michael Hartnett警告称，今年这些股票恐沦落为表现落后的七家公司 —— “Lagnificent 7”。他建议投资者买入低价的国际股票，而非追涨高价美股。

　　Hartnett表示，今年1月美股吸引了创纪录的资金流入后，投资者的敞口已经过大。自2022年末以来，“七巨头”推动标普500指数取得了70%的涨幅。

　　他在报告中写道，随着人工智能相关支出的见顶，这些仓位面临风险。他还认为，美国市场表现超群的其他催化剂，包括大力的财政支持和移民等因素也会在今年消退。

　　“美国例外论现在异常昂贵，且持仓量异常高，”该策略师写道，“七巨头成为表现落后的七家公司”，支持美国和全球股票及信贷市场的扩大。

　　Hartnett是今年少有的对美国股市持谨慎态度的策略师之一，大多数华尔街策略师预计，标普500指数将延续强劲的走势。但是，对于“七巨头”主导地位的质疑正在上升。这七家公司是英伟达、苹果公司、亚马逊、Alphabet、微软公司、Meta Platforms Inc．和特斯拉。

　　Hartnett特别看好欧洲和日本银行股，称在全球商业活动转危为安之际，这两个板块很便宜，而且“未受爱戴”。欧元区斯托克银行股指数较2007年触及的峰值已下跌约67%，而东证银行股指较1989年创下的高点低74%。

　　该策略师还建议投资者通过押注大宗商品、高收益债券、国际股票和矿业等“老牌经济”板块来为经济增长加速做准备。