谷歌、Anthropic和OpenAI齐陷“僵局” AI模型开发瓶颈如何破？

　　金十数据

　　二十五年前，英特尔（INTC.O）创造了历史，成为首批纳入道琼斯工业平均指数的两家科技公司之一。如今，芯片公司英伟达（NVDA.O）在过去两年中股价上涨七倍，已取代英特尔成为这一蓝筹指数的新成员。这只是芯片行业变革的开始。

　　由于推动生成式AI技术的芯片需求依然强劲，高端AI芯片仍然供不应求。这一利润丰厚的市场中只有少数几家芯片制造商的参与，这似乎保证了该行业的盈利增长和股价上升。

　　然而，投资芯片股票在今年却是一种风险极高的投注。英特尔的股票下跌近50%，而英伟达则上涨三倍，成为道指成分股中表现最佳的公司。

　　这一极端的股价差异背后是什么原因？这跟该行业面临的三个重大挑战相关。

　　首先，大多数芯片制造商在设计和制造高性能AI芯片方面目前落后。英伟达的先进设计意味着，芯片制造商面临更高的行业标准，现在已经不是那个以智能手机和汽车制造商需求为主的芯片时代了。质量标准日益严格，即使是这几个具备技术和资金的芯片制造商，也需要漫长的交货时间。

　　其次，全球最大的两家能够制造高端AI芯片的公司目前正努力从之前的失误中恢复过来。对于英特尔而言，2015年在工厂改造方面仅仅一次延迟，就导致其芯片提速的进程遭受阻碍，从而使其在全球芯片制造领域的领先地位开始动摇。

　　这次延迟，加上投资不足，使得台积电在2017年开始生产10纳米芯片时，仅用两年就缩小了与英特尔的技术差距。此后，这一差距进一步扩大，英特尔将其制造优势拱手让给了台积电。

　　英伟达将其物理芯片的制造外包，这一领域尤其有利可图。但英特尔的市场份额微不足道，相比之下，台积电的市场份额达62%。三星的情况也是如此。高带宽内存芯片是所有英伟达AI芯片的重要组成部分，而三星在这个领域落后于SK海力士。根据TrendForce的数据，SK海力士预计今年将占据超过52%的市场份额，超过三星。

　　第三，与房地产和汽车市场一样，芯片的高端市场表现显著好于其他更低端的市场。近年来，高端芯片与通用内存芯片或用于传统电子产品的旧式芯片之间的利润差距不断扩大。

　　这在一定程度上是由于智能手机和个人电脑等设备需求的放缓。但最大的因素是，高性能AI芯片的平均销售价格约为传统内存芯片的五倍。

　　这加剧了芯片行业赢家通吃的趋势。今年全球表现最好的两家芯片制造商恰好是英伟达的两大主要供应商：台积电在最新财报中创下了净利润记录，并上调了全年收入预期，而SK海力士则报告了最新季度创纪录的营业利润。两家公司在第三季度的营业利润率均超过40%，是同行的两倍多。台积电的股价今年上涨了80%，而SK海力士也上涨了三分之一。

　　这意味着落后的风险比以往任何时候都要高。三星在最新季度的芯片业务利润未达预期，而英特尔为了与英伟达抗衡，也推出了自己的AI芯片，却仍然创下了达166亿美元的历史最大季度亏损。英特尔还取消了其2024年Gaudi AI芯片销售5亿美元的预期。对比而言，英伟达的数据中心业务，也就是制造AI芯片的部门，在截至七月的季度内，销售额达到263亿美元。

　　传统内存芯片日益过剩，预计将在未来几个季度进一步挤压其价格和利润率。高利润的AI芯片正日益成为抵消这种疲软的唯一途径。

　　在一个由英伟达主导的人工智能世界里，对全球芯片制造商的信号相当明确：如果你无法战胜它，那就加入它的供应链。

　　盖世汽车讯 据报道，11月12日，Alphabet旗下的自动驾驶子公司Waymo表示，现已对美国洛杉矶的所有消费者开放了其自动驾驶出租车服务Waymo One，这标志着自动驾驶技术的迅速发展和普及。

　　尽管面临严格的监管审查，但汽车制造商和科技公司仍在自动驾驶技术上投入巨资，以期推动自动驾驶技术的未来增长。上个月，Waymo刚完成了一轮56亿美元的融资。

　　Waymo是自动驾驶技术的先驱企业，于2020年在亚利桑那州凤凰城推出了美国首家无人驾驶出租车服务。今年6月份，Waymo又在旧金山向所有人开放了无人驾驶出租车服务Waymo One。Waymo表示，自其在旧金山开启商业运营以来，已有约30万人注册了Waymo的服务加入了等候名单，这一数字充分显示了市场对自动驾驶出租车服务的强劲需求。

　　Waymo联合首席执行官Tekedra Mawakana说道：“我们的服务迅速成熟，乘客们正在享受全自动驾驶技术带来的诸多好处。”

　　今年10月份，美国电动汽车制造商特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）表示，明年将在加利福尼亚州和得克萨斯州推出无人驾驶出租车服务，这表明无人驾驶出租车领域的竞争日益激烈。

　　参与无人驾驶出租车领域竞争的其他公司还包括通用汽车旗下自动驾驶子公司Cruise。去年，Cruise曾发生过一起重大交通事故，目前，该公司正在寻找重返美国道路的途径，并为其汽车配备了安全驾驶员。与此同时，亚马逊旗下的Zoox正扩大其无方向盘和踏板的自动驾驶车辆的测试范围。

　　美国10月CPI出炉，美联储后续降息节奏怎么看？机构最新研判速览

　　美国劳工统计局11月13日公布的数据显示，美国10月CPI同比上涨2.6%，前值为2.4%；环比上涨0.2%。核心CPI同比上涨3.3%，前值为3.3%；环比上涨0.3%。美国10月通胀数据表现如何，对后续美联储降息节奏有何影响，机构最新研判来了：

　　①中金：通胀温和，为美联储12月降息打开大门

　　中金公司表示， 10月受飓风扰动而不及预期的非农叠加符合预期的通胀，至少为美联储12月降息打开了大门。但短期因素的扰动也使得本月公布的就业与通胀可能不会成为影响美联储12月的降息决策的最关键数据，仍应密切关注12月会议前公布的最后一份非农与通胀，如果双双超出预期，美联储也或保留“跳过”12月降息的灵活性。

　　②华泰证券：10月通胀整体符合预期，12月继续降息的概率仍较大

　　华泰证券表示，美国10月通胀整体符合预期，商品通胀和住房外的其他核心服务回落带动10月核心CPI环比小幅回落，但住房分项仍然保持韧性。10月核心通胀边际回落缓解市场对短期通胀大幅上行的担忧，美联储12月继续降息的概率仍然较大，但明年的通胀路径有较强的不确定性，具体取决于经济基本面以及特朗普政府政策的影响，美联储短期内或继续维持开放指引。

　　③国盛证券：预计短期内美债收益率和美元指数维持高位

　　国盛证券表示，美国10月CPI和核心CPI均符合预期，主要分项变化不大，整体通胀粘性仍强。数据公布后，市场预期美联储12月再降息25bp概率从60%升至80%，2025年仍维持大概率再降50bp不变。据测算2025年美国通胀将进入瓶颈期，中枢水平仍将明显高于2%。近期市场已开始交易美国再通胀预期，预计短期内美债收益率和美元指数维持高位，但进一步上行空间不会太大。

　　④华福证券：年内美国通胀同比数据大概率继续走强

　　华福证券表示，美国10月通胀数据同比读数走强、核心CPI同比持平，反映美国经济韧性较强，且往后看年内通胀同比数据大概率继续走强，对美联储带来一定掣肘。对于美股而言，衰退交易证伪+本轮降息更接近预防式降息剧本，对美股总体利好，但短期需警惕估值偏高及市场集中度过高带来的压力。

资本从经济增长缓慢的日本迅速外流，加剧了日元的贬值压力。据悉，日本在第三季度报告了8.97万亿日元(约合575亿美元)的经常项目盈余，但这一盈余被直接投资和证券投资流出所抵消。随着交易员解除日元融资套利交易，日元兑美元汇率在9月一度升至14个月高点，但自那以来已下跌约10%。

许多日元观察人士认为，日美之间仍然较大的利率差距是日元持续疲软的原因，尤其是考虑到当选新总统的特朗普可能出台的政策将重燃通胀、并可能导致美联储将利率维持在高位。

不过，另一个不那么明显、但同样有影响力的因素是进出日本的贸易和投资流动。美国银行东京日本货币和利率策略主管Shusuke Yamada表示：“直接投资和证券投资的流出正在抵消经常项目盈余，限制了日元的潜在收益。考虑到大部分盈余来自基本收入、并被再投资到国外，如果你只看经常账户余额，很容易被引入歧途。”

经常账户衡量的是出口和进口，以及其他跨境流动，包括工资和投资回报。日本第三季度基本收入录得创纪录的12.2万亿日元盈余，其中大部分来自投资回报。这抵消了商品和服务的赤字，增加了经常项目盈余。Tokai Tokyo Intelligence Laboratory Co.高级固定收益和外汇策略师Hideki Shibata表示：“贸易逆差导致日元被抛售，以弥补对外币的需求。这种趋势将持续下去。”

除了投资组合流动，数据还反映了直接投资，即企业为商业目的向日本引入的资金。而在各大经济体中，日本吸引的直接投资最少。根据国际货币基金组织(IMF)的数据，截至6月底，日本的外国直接投资占国内生产总值(GDP)的比例为8.3%，在全球20个最大经济体中排名最低。相比之下，英国的这一比例为99%，美国的这一比例为57%。

此外，自1996年以来，几乎每个季度流出日本的直接投资都超过流入日本的直接投资。NLI Research Institute高级经济学家Tsuyoshi Ueno表示：“海外公司的进入门槛很高。对于在日本创业的海外公司来说，商业环境很复杂，而且由于日本的增长率很低，市场不会扩大。”据日本央行估计，日本潜在经济增长在过去20年一直停滞不前，这支持了资本外流的加剧。

尽管日本吸引了更多的证券投资——占GDP的90%，但三井住友银行驻东京首席外汇策略师Hirofumi Suzuki指出，这些资金流入并没有导致日元升值，因为它们进行了货币对冲，“大部分资金流入也是投机性的，对长期持有的需求没有增长”。

由于日本的利率水平远低于其他经济体，除非日元大幅走强以抵消利率差异，否则对冲日元走弱会给海外投资者带来正回报。Hideki Shibata表示：“日本国内投资机会很少，意味着大部分海外股息和赎回款项都被再投资了。”

智通财经获悉，尽管美国通胀数据支持了美联储下月再次降息的可能性，但由于美元大幅上涨打压金价，金价保持了连续四天的下跌。截至发稿，现货黄金价格变动不大，为每盎司2574.55美元。美元现货指数在周三达到2022年以来的最高水平后保持稳定。白银小幅上涨，钯金持平，铂金回落。

金价在前一交易日下跌1%，跌至八周低点后周四保持稳定。由于人们预期当选总统川普的胜选将提振经济增长和企业利润，一项衡量美元的指标升至两年来的高点。美元走强使得以美元计价的大宗商品对大多数买家来说更加昂贵。

周三公布的美国10月整体CPI下降，与预期相符，不过3个月核心CPI年增速有所上升。总体而言，这些数据支持美联储可能在12月中旬降息，掉期交易员预计这一可能性超过80%。较低的借贷成本往往有利于不支付利息的黄金。

金价从10月31日的历史高点下跌了7%以上，在特朗普赢得白宫大选后，跌幅还在加速。受美联储货币宽松周期、央行购买以及地缘政治和经济风险加剧推动避险需求的支撑，金价今年仍上涨了约25%。