特朗普回归掀美股热潮 ，市场波动性风险是否远去？

　　每经编辑 段炼

　　北京时间11月8日凌晨，美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.5%至4.75%之间，符合市场普遍预期，这也是美联储继9月份首次降息以来，连续第二次降息，至此实现“二连降”。

　　据中新经纬，上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷表示，对于中国而言，美元利率下调，会缓解人民币的贬值压力，由此中国央行在考虑降息选项刺激国内经济时，就可以更少顾及对于汇率的影响。另外，美元流动性的增加，也会有一部分资金通过各种渠道渗入A股市场。其实，在美联储9月降息后，中国市场就迎来了部分海外资金。因此，随着美元进一步降息，预计将有更多资金进入A股市场，但相比A股其他资金来源而言数量不算太大。

　　然而，美联储降息前景的变数正在增加。

　　据证券时报10日报道，目前华尔街的最新共识是，“特朗普2.0时代”美联储或放缓降息步伐。分析称，鉴于特朗普承诺的加征关税及减税政策将带来通胀上行压力，预计美联储可能更谨慎行事、放缓降息，美联储甚至可能在12月“暂停降息”。

　　多家机构已经开始削减对美联储降息前景的押注。其中，野村的经济学家将预期的明年降息次数从4次下调至1次；德意志银行称，特朗普胜选的结果提高了经济增长、通胀上升和劳动力市场改善的前景，增加了美联储12月放弃降息的可能性；巴克莱称，美联储在2025年的降息次数将从之前预测的3次降为2次；高盛集团经济学家现在认为美联储将在2025年6月和9月分别降息25个基点，而此前的预测是5月和6月。

图片来源：视觉中国（资料图）

　　美联储12月可能“暂停降息”

　　分析师：明年还可能加息

　　北京时间11月8日，美联储宣布降息25个基点，且声明意外调整措辞，对未来的货币政策路径更加谨慎。这也引发了市场的担忧：在特朗普当选总统后，美联储未来利率决策的难度增加。鉴于特朗普承诺的加征关税及减税政策将带来通胀上行压力，分析预计美联储可能更谨慎行事、放缓降息。

　　在特朗普胜选后，华尔街普遍削减了对美联储降息前景的押注。在鲍威尔的新闻发布会后，押注美联储12月暂停降息的利率期货交易员越来越多，12月暂停降息的概率从此前的不到10%增加至25.5%。

图片来源：芝商所FedWatch工具

　　更值得注意的是，交易员们现在普遍押注美联储将在2025年1月暂停降息，之后开启间断式的降息进程，自2025年3月份开始共计降息3次的基准预期步伐，预计截至2025年底达到大约3.50%~3.75%的目标联邦基金利率区间。

　　更有甚者，有分析师表示，考虑到特朗普带来的再通胀（指的是在经济由衰退走向复苏时发生的通胀）问题，加息可能也会是明年的一个选择。富达国际宏观与战略资产配置全球主管萨尔曼·艾哈迈德说：“鲍威尔声称，目前选举不会对前景产生影响，但从拟议的政策议程来看，2025年可能会是另一番景象。”他补充道：“考虑到明年再通胀财政驱动政策的空间，终端利率可能会在高于定价的水平触底。事实上，如果再通胀或关税政策驱动的通胀卷土重来，加息可能不得不提上议程。”

　　双线资本CEO、“新债王”杰弗里·冈拉克在最新的采访中表示，如果共和党最终拿下众议院的控制权，实现“红色横扫”（总统特朗普+国会两院共和党），美国利率可能会飙升，因为这意味着当选总统特朗普可以随心所欲地去花钱。冈拉克指出，如果众议院也被共和党掌控，将会有大量债务（抛出），美国长期利率将会更高，看看美联储对此作何反应将会很有趣。在特朗普赢得总统选举、其所在的共和党赢得参议院多数席位后，众议院控制权之争截至目前仍尚未分出胜负。不过，共和党在众议院选举中也处于领先位置，有望以微弱优势保住众议院的多数席位。

　　野村的经济学家甚至将预期的明年降息次数从4次下调至1次。德意志银行的首席美国经济学家Matthew Luzzetti评论称，特朗普胜选的结果提高了经济增长、通胀上升和劳动力市场改善的前景，增加了美联储12月放弃降息的可能性。Matthew Luzzetti指出，从风险管理的角度来看，这可能为美联储跳过那次会议（行动）提供了强有力的理由。

　　巴克莱银行和道明银行的团队都在最新发布的报告中称，特朗普政府上台后，将提高移民限制收紧和进口关税提高的可能性，而这些政策可能会刺激美国通胀，改变美联储的货币政策路线。道明银行的Oscar Munoz等分析师团队报告中写道：“虽然一些投资者可能预计美联储甚至会在这种情况下开始加息，但我们预计，美联储会在评估这些因素对通胀和经济增长的影响时，选择暂停降息。”

　　另外，有“新美联储通讯社”之称的资深记者Nick Timiraos在社交媒体发帖评论称，本次美联储降息25个基点符合预期，当前市场更关注特朗普当选后经济形势变化对美联储决策的影响。本次美联储宣布降息后，Timiraos发布了题为“美联储在大选重塑增长前景之际再次降息”的文章。文章指出，在特朗普当选引发市场热情并推高长期利率后，美联储官员面临新的问题：什么可能导致降息步伐放缓。他在此前的文章中也指出，若共和党拿下国会参众两院，12月美联储可能会修改“基本假设”。

　　不过，鲍威尔表示，现在判断美联储明年需不需要加息还为时过早。“我不会排除任何可能。”他称，委员会的基本预期是，利率将逐步下行至中性利率，经济将继续以健康的速度增长，劳动力市场将保持强劲，除非发生任何“外部事件”。“我们无法承受提前一年就排除一切可能性的后果。我们所做的事情有太多不确定性了。”

　　市场对后续降息路径大幅摇摆专家：亚洲资产依然具有较强的吸引力

　　据新华财经报道，中金公司研究部首席海外策略分析师、董事总经理刘刚认为，市场当前对未来的降息路径预期，因近期经济数据尤其是大选后预期的影响，又开始经历从一个极端到另一极端摇摆的过程。刘刚称，当前市场的降息预期可能又过于悲观。3.5%左右的降息幅度即对应再度降息100个基点或是合适水平。

　　中信证券（维权）则在报告中维持此前判断，认为通胀问题在今年年内尚不成为美联储降息的阻碍，预计美联储在12月还将降息25个基点，明年降息或仍是大方向，但降息幅度或低于美联储9月点阵图100个基点的指引，在12月点阵图中或将有所体现。

　　威灵顿投资副总裁郁嘉言（Johnny Yu）对新华财经表示，美国大选后的各种政策不确定性会带来相当程度的扰动，并压缩美联储未来降息的空间。因此可以预期，美联储在下一阶段或将保持审慎且灵活的政策态度以应对经济活动和通胀超预期的风险。

　　分析师普遍认为，美联储降息，美元和美债收益率跌离四个月高位，同时标普500指数和纳斯达克指数则再创新高，表明市场后续的交易逻辑或正发生变化。

　　郁嘉言称，过去一段时间基于通胀逐渐趋缓、流动性加速放松的市场定价逻辑可能发生逆转，大类资产的表现会因此呈现更多的分化和波动，需要投资者密切关注。刘刚认为，美债走势大概率承压，美股方面科技与顺周期是主线。美元指数偏强，但需要关注干预政策，中枢为102~106。

　　对于美股走势，保德信固定收益（PGIM Fixed Income）联席首席投资官格里高里·彼得斯（Gregory Peters）认为，短期来看可能政策面会带来利好，股价存在一定上涨空间，但目前估值已偏高。因此，由于股市起点较高，这种乐观情绪可能难以长期持续，这与此前年末以及大选后的行情有所不同。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭认为，亚洲资产依然具有较强的吸引力，特别是从长期来看。亚洲经济体具有韧性，面临着较小的通胀压力，预计其未来一年的增长速度将超过发达市场。

　　“亚洲股市的估值也更具吸引力，不少亚洲经济体受益于人工智能的投资主题。”赵耀庭表示，亚洲各国央行已开始陆续放松货币政策，投资者将更关注估值和增长差异。

　　编辑|段炼 易启江

　　来源：华尔街见闻

　　分析指出，特朗普2.0政策的关键在于，他真正打算做什么，以及施行的顺序和力度。这将真正决定市场未来如何发展。美银认为，特朗普2.0的政策可能引发“美国通胀繁荣”与“全球通货紧缩萧条”的双重格局。

　　在特朗普重返美国总统宝座之际，市场普遍关注其移民管制、关税、企业减税和放宽监管四大政策。

　　市场已经开始反映“特朗普式通胀繁荣”这一预期。近两年期通胀盈亏平衡点在过去8周内飙升了100个基点，特别是高杠杆的行业，例如私募股权、消费非必需品和生物技术等板块，已经显现出价格上行的趋势。

　　然而，特朗普2.0仍具有极大不确定性。专栏作家James Mackintosh指出，特朗普四大政策的关键在于，他真正打算做什么，以及施行的顺序和力度。这将真正决定市场未来如何发展。

　　回顾2016年市场对特朗普上任后的政策判断，不少投资者在当时因过度乐观而踩雷，这一次，市场是否真的读懂了特朗普的“牌局”？

　　2016年，特朗普在大选中获胜后，市场一度对他的减税和放宽监管政策充满期待。然而，现实与预期存在很大差距。

　　特朗普并没有马上兑现经济承诺，反而优先推动移民限制和贸易保护措施——这些政策并不为市场所看好。

　　2017年，他迅速采取行动限制穆斯林国家的移民，退出跨太平洋伙伴关系协定，并重新谈判北美自由贸易协定，这些措施让投资者始料未及，导致股市反应偏冷淡。

　　相比之下，投资者所期待的减税措施直到当年年底才最终落地，而更为缓慢的监管放宽也未能即时提振市场。

　　四年之后，市场再次憧憬特朗普可能推出的四大政策：移民管制、关税、企业减税和放宽监管。然而这四项政策也呈现出“好坏两极”的局面。移民限制和高关税可能打击经济，拖累增长；而企业减税和减少监管则有望激励经济，利好股市。

　　因此，分析师James Mackintosh指出，特朗普四大政策的关键在于，他真正打算做什么，以及施行的顺序和力度。这将真正决定市场未来如何发展。

　　目前市场情绪十分乐观，投资者将更多的注意力放在特朗普减税和放松监管政策上。市场是否低估了移民限制和贸易保护的冲击？

　　Mackintosh指出，当前市场已经忽视了高关税和移民限制对通胀和经济增长的负面效应。特朗普可以通过行政命令快速推行这些措施，而减税和监管放宽却需经过国会批准及法律程序，存在极大的不确定性。

　　此外，其主要政策将如何相互作用也并不明朗。移民管制和提高关税带来的供应冲击在短期内可能造成通货膨胀。但从长远来看，它们会减缓经济增长，从而降低股票和国债收益率。

　　美银策略师Michael Hartnett认为，特朗普2.0的政策可能引发“美国通胀繁荣”与“全球通货紧缩萧条”的双重格局。

　　最新披露，加仓中国

　　近日，景林资产在美国证券交易委员会（SEC）公布了今年三季度末的美股持仓情况。

　　数据显示，截至三季度末，景林资产在美股市场持有35家公司的股票，总市值为31.51亿美元。从调仓动作来看，景林资产三季度减持了诸多美国科技股，如英伟达、脸书母公司Meta、微软等个股，还清仓了特斯拉和亚马逊。值得一提的是，景林资产三季度重点买入了腾讯音乐、阿里巴巴、好未来、中通快递等中概股，并继续建仓苹果。

　　据渠道人士透露，景林资产对中国资产较为乐观。在景林资产看来，伴随着政策、资金等方面的积极信号持续释放，中国股票的吸引力在不断提升。

　　减持多只科技股

　　美国证券交易委员会公开资料显示，截至三季度末，景林资产美股持仓的前十大重仓股分别为拼多多、脸书母公司Meta、网易、台积电、满帮集团、富途控股、苹果、中通快递、DOORDASH INC和新东方教育。

　　对比二季度末的前十大重仓股名单来看，景林资产对多只科技股进行了大手笔减持。

　　截至今年三季度末，景林资产持有英伟达3.11万股，而在二季度末，英伟达还出现在景林资产的前十大重仓股名单中，持股数量达109万股，可见三季度景林资产对该股票的减持力度。与此同时，微软二季度末也位列景林资产第四大重仓股席位，但三季度景林资产减持该标的近79万股。

　　与此同时，今年三季度景林资产还清仓了特斯拉和亚马逊。

　　加码中国资产

　　对美股科技股获利了结的同时，景林资产对中国资产兴趣盎然。

　　数据显示，截至今年三季度末，景林资产持有中通快递598.3万股，相比于二季度末增持97万股。值得一提的是，近期摩根大通的报告也首次覆盖了在美上市的中通快递。分析师表示，中国的在线购物格局创造了一个庞大的快递市场，而能够有效利用技术的物流公司则能从规模经济中受益。

　　除了中通快递，今年三季度景林资产还重点增持了腾讯音乐、阿里巴巴、好未来等中概股。

　　景林资产认为，中国股票的吸引力逐步显现。首先，市场对于未来政策不确定性的担忧正在逐步消退，一系列超预期政策的落地更为中国股票市场估值确认了底部；其次，中长期资金入市以及海外机构大幅低配中国资产后的仓位再平衡，为国内市场的流动性改善奠定了基础；最后，由于日元套息交易者较少投资A股或港股市场，海外市场的短期波动对中国市场的实质影响较小，中国股票相比于新兴市场具备较好的吸引力。

　　大手笔加仓苹果

　　与巴菲特“背道而驰”

　　今年二季度以来，巴菲特持续减持苹果的消息备受市场关注，但是景林资产却积极加仓该标的。

　　11月2日，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司公布2024年度第三季度财务报告。财报显示，在第二季度减持近50%苹果公司股份后，三季度伯克希尔·哈撒韦又减持了25%的苹果股份。截至三季度末，该公司现金及现金等价物总额升至3252亿美元，再创历史新高。

　　不过，SEC披露信息显示，二季度景林资产建仓苹果16.56万股后，三季度再度加码。截至三季度末，景林资产持有苹果75.7万股。

　　10月底，苹果公布了今年三季度的最新财报数据，三季度实现营业收入949.3亿美元，同比增长6%；实现净利润147.36亿美元，同比下降35.81%。

哲学和政治思想往往是呼应时代的，因此，伴随着近年西方发达国家内部政治极化的滋长和民粹主义（尤其是右翼民粹主义）的崛起，自然而然会有不少学者将反思的焦点集中于西方的所谓自由主义体制，而仅在2023年，就笔者所见，即已有三种相关题材的新著问世，这未必直接宣告了西方自由主义体制的终结，却毫无疑问清晰地传达出其现正面临的巨大结构性、体系性问题。在2010年时，美国学者沃夫（Alan Wolfe）撰写了一部较有深度的《自由主义的未来之战》，在其中论调仍是自信满满，他宣称自由主义有七大倾向，即所谓“朝向成长，赞成平等，注重现实，考虑慎重，宽容为怀，欣赏开放，强调治理”，全是清一色的正向褒义词，他还信心十足地宣称：自由主义是“最适合我们这时代的政治哲学”，“自由主义的成功伴随着右派显而易见的衰退”，“自由主义成为现代政治中一个恼人的问题，原因并非它的失败而是它的成功”。这些话在2010年的美国背景下也许多少还有点道理，但放在2024年大选特朗普“前度刘郎今又来”的美国来看，则未免颇有些黑色幽默的意味。

《新利维坦：自由主义之后的思考》英文书封

第一部书稿是伦敦政经学院荣休教授约翰·格雷（John Gray）所著的《新利维坦：自由主义之后的思考》（The New Leviathans: Thoughts After Liberalism）一书（Farrar, Straus and Giroux出版社）。按照格雷的观点，苏联解体给西方带来了一个近乎疯狂的充斥着胜利主义情绪的时代：一时之间，生活在西方的人们发自内心地真正相信，一个理性、自由、治理有序的未来正在等待着人类去展开，而旧式的专横政治、民族主义和诸种缺乏合理性的因素已经成为过去。但事实是，从那时起，发生了那么多对西方而言可称是“可怕”的事件，那么多对西方而言可称是“有毒”的思想获得蓬勃发展，而西方的自由主义仍一味地确信无疑地将这些通通都视为“最终将会以某种方式被消解和祛除掉的一时反常现象”而已。面对这些“一时的反常现象”，西方的自由派们转而诉诸于身份政治等手段。按照格雷的看法，他们开始反对“养育他们的西方传统”，并在一场标榜“解构 ”（deconstruction）的狂欢中，号召所有人都切断与过去的联系，从头开始 “确定自己的身份认同”。格雷辛辣地讽刺到，尽管西方的自由派沉湎于他们所自诩的 "美德"，但他们无法掩盖其自身不过是一群 “自我创造的偶像崇拜 ”的牺牲品而已。西方自由派想出的解决方案根本无力处理和解决手头急于星火的现实问题，对于政治极化所导致的政治效能降低态势也几乎视而不见。当年写下利维坦鸿篇巨制的霍布斯可绝对不会像他们这么天真，这么有自信。

《政制更迭：迈向后自由主义的未来》英文书封

接下来将视野转到美国。美国圣母大学政治学教授帕特里克·德尼恩（Patrick Deneen）于2023年出版的新书《政制更迭：迈向后自由主义的未来》（Regime Change: Toward a Postliberal Future，Sentinel出版社）和格雷的颇有相似相合之处（其旧著《自由主义为何失败》的中文译本已在2024年11月由新星出版社正式出版）。德尼恩认为，经典自由主义承诺推翻旧的贵族制度，建立起一种让个人可以创造自己的身份和未来的秩序。在某种程度上，它确实做到了——但与此同时，它也摧毁了那些曾滋养培育过无数普通人的传统和制度，创造出了一个新的、具剥削性的统治阶级。这个阶级所奉行的经济自由意志主义（economic libertarianism）、进步价值观和技术官僚范式的承诺，导致他们的统治常常会为了 “少数人 ”的利益而牺牲掉 “大多数人” 的利益，从而引发了西方当前的政治危机。针对此，德尼恩提出了一项较为激进的计划，以取代自由主义精英群体，和那种创造并赋予他们权力的意识形态。德尼恩认为，那些试图彻底摧毁统治阶层的草根民粹主义的努力是幼稚和不可靠的；西方当前需要的是战略性地组建一个致力于特定形态保守主义，并与“大多数人”利益相契合的新精英群体。他们会自上而下地努力形成一种新的执政哲学理念、执政精神风貌和执政引领阶层，最终可以将西方从一个只为所谓的“贤能之士”们服务的支离破碎的政治体制中转变与解脱出来。从具体政策面来说，德尼恩宣称自己所侧重的是人们的所谓“共同利益 ”（common good），在经济问题上，他旗帜鲜明地反对自由市场原教旨主义，名义上支持“与打工人们站在一起 ”的政策，加强工会组织，打击大企业垄断，限制移民数量。在社会议题上，德尼恩反对诸种有关种族、性别和性取向的进步主义范式的思想，支持促进异性恋家庭组成的政策。

至于德尼恩所提出的解决方案，则更是简单直白，他认为美国亟需一个能代表普通工薪阶层利益的政治保守派领导阶层，便能使各项问题都迎刃而解。德尼恩远非现实政治上的nobody, 事实上，他可算做是特朗普第二任期所择定的副手万斯背后极重要的意识形态策士之一，是当代美国民族保守主义（national conservatism）运动思想理论构造的极重要推手和塑造者之一。德尼恩与格雷一英一美，都身处学界，但其实这两人身上都带有鲜明的右翼阵营意识形态色彩，立论都是长期较为偏颇，抱持特定立场，不够客观中立。他们所讲（或者说，所致力于宣扬）的不少东西，其实美国哲学家理查德·罗蒂多年前就已在其《筑就我们的国家》一书（生活·读书·新知三联书店，2014年）中以更为公允、更为深刻和透彻的方式详细阐述过。而猛烈批判和抨击自由主义，也绝非西方政治思想史上的新事物，比如，早在1943年的《多余人的回忆》一书中，美国学者诺克（Albert Jay Nock）就曾毫不留情面地写道：“从1860年起，自由主义者就成为强制推行社会立法的主要力量。所有这一切，都在削弱社会的力量而增强国家的权力。借由此道，自由主义者们的表现好像若不废除所有的传统社会准则就誓不罢休。他们积极主张削弱个人自由，支持国家扩大其强制力的使用范围。他们的所作所为，说起来内容很简单，就是要使个体沦为国家奴役的对象，就是要塑造一个无比贪婪又横行无忌的集体主义怪物”（江西人民出版社，2016年译本，158页）。

相较而言，第三部关于自由主义存在问题的新著就要更为学理性和系统性一些，也相对更为客观和平正一些，这就是耶鲁大学教授，政治思想史专家塞缪尔·莫恩（Samuel Moyn）于2023年出版的《与自身作对的自由主义： 冷战知识分子与我们时代的形成》（Liberalism against Itself: Cold War Intellectuals and the Making of Our Times，耶鲁大学出版社）一书。

《与自身作对的自由主义： 冷战知识分子与我们时代的形成》英文书封

莫恩指出，当代西方自由主义所面临的危机，其实有着一个清晰而明确的冷战起源。具体而言，在二十世纪中叶的时候，许多自由主义者对现代性所带来的世界局势感到黯然神伤：毁灭性的战争、日益兴起的所谓极权主义和长期存在的核恐怖。他们的结论是，西方启蒙运动（Enlightenment）的旧理想，包括平等和解放等要素，非但没有为这些问题提供解决方案，反而是制造和催生了这些问题。莫恩认为，冷战时期的西方自由主义知识分子——其中包括以赛亚·伯林、格特鲁德·希梅尔法布（Gertrude Himmelfarb）、卡尔·波普尔、朱迪斯·施克莱和莱昂内尔·特林（Lionel Trilling）等人——从根本上改变了自由主义的样貌，为当今的时代留下了灾难性的遗产。莫恩向读者们集中展示了冷战时期的西方自由主义者如何重新定义其运动的理念与理想，如何放弃启蒙运动的旧道德核心，转而追求一种更为危险的哲学：即所谓“不惜一切代价去维护个人自由（preserving individual liberty at all costs）”。莫恩认为，冷战时期西方自由主义的核心乃是一种基于恐惧政治的假设——如果一个强大的安全型国家不能有效遏制世界上的敌对势力，那么自由体制就可能会崩坏为专制暴政。这种基于恐惧的假设其实和19世纪的经典西方自由主义理念恰恰背道而驰。莫恩明确谴责了这种立场和做法，同时也谴责了西方一些人近来将伯林式的冷战时期自由主义作为对抗非自由主义价值观的手段的怀旧式情绪。在莫恩看来，及时建立起一种新的致力于解放和平等的自由哲学（emancipatory and egalitarian liberal philosophy）—— 才是一条可行的消除冷战破坏、确保真自由主义得以继续生存的道路。大约也正是因为这个原因，到2024年，悉尼大学学者列斐伏尔（Alexandre Lefebvre）于普林斯顿大学出版社出版其《作为一种生活方式的自由主义》（Liberalism as a Way of Life）一书，号召“自由主义可能是人们过上美好、有趣、有价值和有回报的生活所需要的一切，通过更加认真地对待自由主义信仰，我们有可能成为一个更好、更幸福的人”时，莫恩就带头表示了明确的称赞与支持。

此外，法国思想史学者艾伦·卡汉（Alan S. Kahan）2023年的著作《免于恐惧的自由：一部不完整的自由主义史》（Freedom from Fear: An Incomplete History of Liberalism，普林斯顿大学出版社）亦持与莫恩相近似的看法，在卡汉看来，一个规整严谨的自由主义框架至少应有两面，其中一面处理免于恐惧的问题，另一面则需使之能成为提供希望的源泉才行。自由主义观的论点通常要依赖于三大理论支柱：即自由、市场和道德，但如果自由主义观忽视了其中一个或多个支柱，那它们的论点通常就无法说服人。

其实，严格来讲，格雷，德尼恩与莫恩所攻击和批评的并不是完全的同一物，但其间确实存在许多重合之处。我们观察和分析当代西方自由主义思潮的涨跌与起落时，未尝不应将这些新出的书籍作品一并考虑进去。

回到今日美国的场域，刚刚结束的2024年美国总统大选，特朗普获胜本来就是可能性之一，不少预测机构都算是测准了（当然，也仍有许多号称专业的机构预测失准），但是很少有机构准确测算出特朗普能如此轻易地获得如此显著而巨大的胜利（笔者本人也完全没有意料到），在普选票方面都超过哈里斯500万张左右，成为共和党二十年来达此业绩水平第一人[1]。这里面的原因当然很多，比如有越来越多的各少数族裔背景的工薪阶层开始明确支持共和党，比如有不少评论者认为如无当时特朗普政府防疫大失败的背景拜登2020年本就未必能顺利选上，再如拜登政府一直无力结束俄乌与巴以持续延烧的武装冲突，又如民主党方面痴迷于身份认同的相关政治正确属性使普通选民离心离德等。但笔者想指出的是，我们也许不能机械、简单地将这场胜利看做一场所谓“乡巴佬对象牙塔” “野蛮蒙昧愚蠢对理性文明睿智” “下里巴人疯狂民粹对阳春白雪贤能智者”的胜利，因为至少在三个层面，共和党这一次都显示出了较为明确的智能方面的优势（或者说至少不落下风）。第一，单论学历，特朗普和万斯就显著高于哈里斯和蒂姆·沃尔兹（哈里斯所就读的法学院按照美国USNEWS国内法学院最新排名为全国第82名），第二，科技大亨马斯克的加持无疑为特朗普阵营方面加分不少，第三，由万斯等人操盘的所谓美国民族保守主义势力（natcon[2]）早已将旧版的保守主义模式鸟枪换炮，升级再造，将其中引人非议甚多的新保守主义（neocon）元素和自由意志至上主义元素（或者说是新自由主义在保守右翼理念阵列中的投射）做了较为精细化的剔除，加入了更多的所谓“代表整个工薪阶层”的民粹路线元素，而放眼民主党方面，丝毫未见可以类比的举动。换句话说，如果民主党是今日美国政治场域中自由主义理念最强大的代表者的话，那么这种理念目前未必真就能占据智能层面的相对制高点，这也许是一个重大的深层结构性问题。当然，选战时期的智能未必直接就会转化为正式执政后的智能，特朗普第一任期应对疫情时的混乱无序处置以及其2021年1月间推动的强烈扰动美国宪政秩序的冲击国会山事件都仍历历在目，发人深省[3]。2024年大选成功打得美国政治自由主义毫无招架之力，固然令观者印象深刻，但政治自由主义是否从此灰头土脸，一蹶不振，隐入历史尘烟，则似乎仍有待进一步观察。

注释：

[1]参阅https://www.usatoday.com/story/news/politics/elections/2024/11/06/2024-popular-vote-results/76088881007/

[2]参阅笔者：https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_28232700

[3]参阅笔者：https://m.thepaper.cn/newsDetail_forward_7449099

*本文系对外经济贸易大学国际关系学院政治学系朱欣博士主持的2024年国家社会科学基金青年项目“当代西方保守主义理论发展与困境研究”阶段性成果，基金编号24CZZ076

　　每经编辑 毕陆名

　　本周，全球大类资产价格波动较为剧烈。

　　美股方面，受美国大选以及美联储如期降息25个基点等因素支撑，本周美股三大股指齐创新高，其中道指盘中最高达44157.29点；纳指一度触及19318.56点；标普500指数一度突破6000点关口，最高达6012.45点。道指、纳指、标普500指数周度涨幅分别为4.61%、5.74%、4.66%，其中标普500指数、道指均创下一年来最佳周度表现。

　　值得一提的是，本周美股“科技股七姐妹”集体上涨，特斯拉累计涨幅超29%，总市值重新突破万亿美元大关。英伟达总市值达36213.64亿美元，成为史上首家市值超过36000亿美元的公司。“科技股七姐妹”总市值累计增加额为9346.22亿美元（折合人民币约为67142.38亿元）。

　　本周“科技股七姐妹”集体上涨

　　其中特斯拉表现最为亮眼，周度累计上涨29.01%，大幅跑赢其他科技股，总市值单周增加2318.95亿美元，助推总市值重新突破万亿美元大关，达到10311.35亿美元。

　　英伟达、亚马逊周度分别上涨9.03%、5.18%，涨幅排名第二、第三，其中英伟达股价一度刷新历史新高。

　　本周，英伟达总市值增加3000.02亿美元（折合人民币约为21551.864亿元），达到36213.64亿美元，成为史上首家市值超过36000亿美元的公司，继续保持全球市值最大公司的桂冠。亚马逊周度总市值增加1077.79亿美元。

　　本周欧美地区主要股指累计涨跌幅

　　谷歌-A周涨超4%、脸书（Meta）周涨逾3%、微软周涨超2%、苹果周涨逾1%，这4家科技股公司周度总市值增加额维持在500亿美元至1000亿美元区间。

　　本周，“科技股七姐妹”总市值累计增加额为9346.22亿美元（折合人民币约为67142.38亿元）。

　　大宗商品方面，本周，国际油价小幅上涨，美国WTI原油期货、布伦特原油期货价格累计分别上涨1.35%、1.09%，最新分别报70.43美元/桶、73.9美元/桶。

　　本周，贵金属价格普遍下跌，其中COMEX黄金期货价格累计下跌2.09%，最新报2691.7美元/盎司；COMEX白银期货价格累计下跌3.84%，最新报31.425美元/盎司。

　　据中国证券报报道，机构人士认为，后续需要持续关注美联储降息动向、美国经济的后续走向和政策落地情况对全球大类资产的影响。美国独立投行Evercore ISI分析师Julian Emanuel表示，美股牛市仍处于早期阶段。他表示，标普500指数将在2025年6月底达到6600点，这意味着将从目前的水平上涨10%。

　　北京时间11月8日，美联储宣布降息25个基点，且声明意外调整措辞，对未来的货币政策路径更加谨慎。

　　这也引发了市场的担忧：在特朗普当选总统后，美联储未来利率决策的难度增加。鉴于特朗普承诺的加征关税及减税政策将带来通胀上行压力，分析预计美联储可能更谨慎行事、放缓降息。

　　据证券时报10日报道，在特朗普胜选后，华尔街普遍削减了对美联储降息前景的押注。野村的经济学家甚至将预期的明年降息次数从4次下调至1次。德意志银行的首席美国经济学家Matthew Luzzetti评论称，特朗普胜选的结果提高了经济增长、通胀上升和劳动力市场改善的前景，增加了美联储12月放弃降息的可能性。

　　Matthew Luzzetti指出，从风险管理的角度来看，这可能为美联储跳过那次会议（行动）提供了强有力的理由。

　　巴克莱银行和道明银行的团队都在最新发布的报告中称，特朗普政府上台后，将提高移民限制收紧和进口关税提高的可能性，而这些政策可能会刺激美国通胀，改变美联储的货币政策路线。

　　道明银行的Oscar Munoz等分析师团队报告中写道：“虽然一些投资者可能预计美联储甚至会在这种情况下开始加息，但我们预计，美联储会在评估这些因素对通胀和经济增长的影响时，选择暂停降息。”

　　另外，有“新美联储通讯社”之称的资深记者Nick Timiraos在社交媒体发帖评论称，本次美联储降息25个基点符合预期，当前市场更关注特朗普当选后经济形势变化对美联储决策的影响。

　　本次美联储宣布降息后，Timiraos发布了题为“美联储在大选重塑增长前景之际再次降息”的文章。文章指出，在特朗普当选引发市场热情并推高长期利率后，美联储官员面临新的问题：什么可能导致降息步伐放缓。

　　他在此前的文章中也指出，若共和党拿下国会参众两院，12月美联储可能会修改“基本假设”。

　　据新华财经报道，中金公司研究部首席海外策略分析师、董事总经理刘刚认为，市场当前对未来的降息路径预期，因近期经济数据尤其是大选后预期的影响，又开始经历从一个极端到另一极端摇摆的过程。

　　根据芝商所（CME）美联储观察工具显示，市场预期美联储12月暂停加息的概率为28.7%，较一周前的23.8%上行。从利率终值来看，利率期货市场预期美联储降息次数仅剩3次，终点为3.75~4%。

　　每日经济新闻综合中国证券报、证券时报、新华财经

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　　封面图片来源：视觉中国

　　亿万富翁比尔·阿克曼周五在社交媒体上表示，他将试图终止潘兴广场控股公司和环球音乐集团（UMG）在阿姆斯特丹的上市，并有将环球音乐集团的上市地点转移到美国的“合同权利”，此前以色列球迷在该市遭到袭击。

　　UMG自2021年上市以来一直在阿姆斯特丹泛欧交易所上市；潘兴广场持有环球音乐 10.25%的股份。

　　他写道：“我将寻求潘兴广场控股公司董事会的批准，取消其在阿姆斯特丹泛欧交易所的上市。我和我的家族持有该公司23%的股份。”他说，董事会一直在考虑这一举措，“过去24小时发生在阿姆斯特丹的事件为这一结论提供了一个适当的转折点。”

　　他接着说：“根据合同，潘兴广场有权利促使环球音乐在美国上市。”“我们将行使这一权利，争取在不迟于明年某个时候让环球音乐在美国上市。”

　　在周六的回应中，环球集团的一位代表指出，“环球音乐集团及其任何其他董事会成员都没有参与阿克曼在帖子中所述意见的制定”，并表示：“正如环球集团的上市招股说明书所披露的那样，潘兴有权要求公司在美国上市，条件是潘兴的实体必须出售至少5亿美元的环球音乐股票，作为上市的一部分，潘兴没有任何权利要求环球音乐成为一家在美国上市的公司，或从阿姆斯特丹泛欧交易所摘牌。”

　　“虽然公司将真诚地努力履行合同义务，在潘兴的要求下进行美国上市程序，但任何必要的行动或决定（包括改变公司注册地的任何决定）都将基于考虑到价值最大化和公司所有股东最佳利益的分析。”UMG 称。