欧洲清算银行：没收俄罗斯被冻结资产需谨慎 可能引发意想不到的后果

高盛对2000名消费者进行的季度调查显示，在2024年第四季度消费者在餐馆消费意愿的出现连续改善。与此同时，有限服务餐厅（LSR）/全面服务餐厅（FSR）相对于食品杂货的价值感知自2011年第二季度以来首次出现环比改善。

食品杂货的价值感知自2021年以来首次出现环比和同比下降。由于消费者仍然关注价值，与餐馆相比，消费者对食品杂货的偏好仍然高于历史水平，这一趋势自2021年第二季度以来首次出现环比和同比放缓。此外，52%的受访者表示，由于通货膨胀/物价上涨，他们减少了外出就餐（例如，更多地在家做饭），这一比例低于上一季度的56%和一年前的53%。

调查中，67%的消费者将食品杂货列为2024年第四季度“物有所值”的首选，略低于2023年第四季度的67.5%，但仍明显高于21年第二季度的47%（历史低点）。最近几个月，食品杂货相对于餐馆的价值优势（考虑到CPI通胀率的差距）已经缩小；11月份的数据显示，与之前的12个月相比，LSR/FSR的差距约为2个百分点。

调查结果显示，消费者预计未来3个月，他们前往LSR和FSR的次数将略有增加，尤其是在FSR的消费意愿方面。这表明，餐厅支出背景正在改善，这与上周ICR (投资者)大会管理层演讲中流露出的谨慎乐观情绪一致。

由于通货膨胀压力，“减少外出就餐”仍然是消费者寻求减少支出的最常见手段，但消费者的比例环比下降了5个百分点。

与低收入人群相比，家庭年收入在120万美元左右的消费者中，减少“外出就餐”的意愿最不普遍，这与我们的消费者团队早些时候对美国家庭可自由支配现金流的分析一致

快餐店的相对价值提高.

调查显示，未来预计增加对快餐店光顾次数的消费者比例增长至25%，而计划减少光顾次数的消费者比例降至19%。

许多快餐品牌(包括麦当劳(MCD.US)、肯德基和温蒂汉堡(WEN.US))的品牌得分都有了显著的提高，这是由于“愿意付更多钱”和“价值”得分显著上升。高盛将此归因于自夏季以来整个行业对价值的关注，主要快餐品牌提供了各种各样的超值套餐/套餐优惠，加上成功的品牌合作/营销活动。值得注意的是，麦当劳在1月7日推出了全国性的McValue平台，并观察到年初至今的流量又回到了正数。

牛排餐厅在休闲餐饮领域的表现继续优于其他餐厅。

牛排馆品牌（包括德州公路酒吧(TXRH.US)， Longhorn）在整体品牌得分上相对于行业排名较高，此外还显示出进一步的增长。在ICR大会上，管理层强调了Longhorn对板块的投资，以及德州公路酒吧继续专注于确保“日常”价值的领先地位。高盛注意到，2024年第四季度，“愿意支付更多”和“价值”得分推动了3个百分点的季度增长。

除整体趋势外，高盛还提及了部分公司评级和最新目标价：

给予奇波雷墨西哥烧烤(CMG.US)“买入”评级，目标价70美元。

给予星巴克(SBUX.US)“买入”评级，目标价109美元。

给予Brinker International(EAT.US)“买入”评级，目标价162美元。

给予麦当劳(MCD.US)“中性”评级，目标价313美元。

给予百胜餐饮(YUM.US)“中性”评级，目标价140美元。

　　来源：金十数据

　　英国《金融时报》团队认为，美联储将保持谨慎，其不降息甚至加息的可能性越来越高，尤其是从2025年下半年开始。

　　特朗普已经正式开启其第二任期，并签署了一系列行政命令。这位新总统还威胁说，最早将于2月1日对加拿大和墨西哥征收25%的关税。

　　与往常一样，在威胁转化为行动之前，仍然无法确定特朗普政府将采取什么行动。在关税方面，信息混杂，各方提出的数字五花八门。

　　特朗普的驱逐出境计划规模将有多大、成效如何尚不确定，但这无疑会对劳动力供应产生影响。

　　特朗普2.0的另一个关键方面是预算。特朗普已经叫停了拜登时代超过3000亿美元的基础设施支出，但他即将成立的“政府效率部”（DOGE）可能会发现其雄心勃勃的削减支出计划无法实现。

　　简而言之，还有很多悬而未决的事情。因此，美联储预计将在1月份维持利率不变，并在未来几个月保持非常谨慎。

　　上个月，英国《金融时报》货币政策雷达（Monetary Policy Radar）团队也预计美联储1月份将按兵不动，2025年全年只会降息两次。该团队认为目前没有理由改变这一预测，但提醒称，随着特朗普政策的形成，很多情况可能会发生变化。

　　在最乐观的情况下，特朗普规避明显会加剧通胀的政策，从而使美联储可以更快地转向中性利率，尤其是在2025年初物价的季节性提振比去年弱的情况下。在最坏的情况下，刺激经济增长和通胀加剧的政策阻碍了美联储今年的降息，甚至美联储需要开始考虑再次加息。货币政策雷达团队现在认为，后者比前者更有可能。

　　也就是说，该团队认为利率上升的可能性更高，尤其是从2025年下半年开始。鉴于不确定性，该团队还认识到，如果通胀下降的速度快于预期，特别是如果特朗普2.0只是虚张声势而不是大动干戈，并且反通胀的进展速度比许多FOMC成员目前预期的要快，那么降息的可能性很大。

　　以下为货币政策雷达团队对美联储利率前景的预期。

　　下次会议（2025年1月29日）

　　下周的会议是在特朗普就职仅9天后举行的。FOMC有一些关于特朗普打算如何实施其政策计划的额外信息，但很大程度上仍是模糊的。FOMC不会希望采取超前行动，因此让利率保持不变是最佳策略。

　　在数据方面，所有迹象都表明未来要谨慎。截至去年12月的强劲就业数据和核心CPI，以及褐皮书表明美国经济稳健的证据，几乎都没有为美联储提供鸽派动力。

　　因此，美联储几乎可以肯定将利率维持在当前水平。

　　截至2025年3月19日

　　货币政策雷达团队认为美联储可能会保持谨慎并继续在3月份的会议上维持利率不变。

　　届时，特朗普政府仍将处于成形阶段，任何实施的政策都不会产生明显的价格效应。

　　不过，由于降息的可能性也较高，货币政策雷达团队对美联储继续按兵不动的信心较低。

　　到3月，将有几个月的通胀和劳动力市场数据需要仔细研究，新的进展和/或持续的劳动力市场降温可能会让美联储有信心降低政策的限制性。

　　截至2025年6月18日

　　货币政策雷达团队认为，美联储将在2025年6月之前降息25个基点，很可能在5月或6月的会议上降息，将基准利率降至4-4.25%。这与更渐进的降息路径一致。

　　然而，随着这一核心情景被拖延至越接近6月时，美联储放弃降息的风险就越高，原因有两个。首先，共和党在国会和白宫的压倒性优势将使该党能够推进与关税相匹配的全面财政扩张。该党决定越激进，美联储将利率保持在较高水平以抵消随之而来的通胀压力的可能性就越大。

　　其次，一些政策制定者最近表示，货币政策可能不像美联储目前估计的那样严格，因为中性利率已经走高。如果通胀没有进一步下降，劳动力市场继续坚挺，美联储的行动将慢于货币政策雷达团队目前的预期。

　　截至2025年12月10日

　　货币政策雷达团队认为，美联储将在2025年总共降息两次，每次降息25个基点，两次降息之间间隔半年。这将使政策利率到2025年12月达到3.75-4%。

　　这一降息速度与该团队上个月的预测以及美联储在去年12月经济预测摘要（SEP）中的预期一致，利率制定者的中值预测为到2025年底将降息两次。

　　货币政策雷达团队的基本假设是特朗普上任后将实施他的大部分提案，但围绕其实际经济影响的重大不确定性使得目前很难形成具体预测。

　　如果特朗普上任后有意义地缩减其经济计划，美联储降息的速度可能会比该团队预测的要快，但在共和党控制国会的情况下，这似乎不太可能。

　　相反，如果特朗普加快征收关税或驱逐无证移民，将减税对需求侧的提振作用与供给侧限制相结合，那么美联储的宽松政策将慢于预期。

　　截至2026年6月

　　到2026年年中，货币政策雷达团队的核心预测是美联储将继续逐步放松政策，让利率达到3.25%至3.75%的区间，这与2025年核心情景的步伐一致。

　　该团队对此观点的信心较低，但认为美联储希望谨慎地将利率降至中性。由于推高通胀的财政政策，美联储的雄心壮志有可能失败，利率需要保持高位或上升。

　　截至2026年12月

　　到2026年底，货币政策雷达团队对联邦基金利率的预期为3%至3.5%，届时美联储希望利率已达到中性水平。

　　就目前而言，这纯粹是一个指示性路径，因为该团队认为推动美联储在更长时间内将利率保持较高水平甚至加息的事件的可能性很大。

　　长期中性利率

　　货币政策雷达团队对长期中性利率的预测保持不变，预计约为3.25%。

高盛发表研报表示，尽管近期天然气价格继续保持波动性，但预计长期需求前景强劲，尤其是2025年液化天然气(LNG)出口能力的提升将成为关键催化剂，并继续看好美国天然气勘探与生产商Antero Resources(AR.US)和National Fuel Gas(NFG.US)。

该行维持Antero Resources“买入”评级，并将12个月目标价从39美元上调至44美元;维持National Fuel Gas“中性”评级，12个月目标价从71美元上调至76美元。

高盛表示，去年第四季度，NYMEX天然气期货价格显著上涨，面对市场波动，资本纪律仍然是关注重点，许多生产商已经推迟了相关活动或生产。尽管如此，该行对天然气的长期需求前景保持乐观，2025年液化天然气出口能力将大幅提升。

高盛认为，鉴于Antero Resources未对冲的头寸和对墨西哥湾沿岸Plaquemines液化天然气工厂的敞口，该公司在捕捉天然气价格变化方面处于有利地位，并且该公司在液化天然气领域的敞口将有助于缓解天然气价格下行风险。

该行目前预计Antero Resources在2026年将产生8.5%的自由现金流，低于此前9.5%的预期，反映出对估值的信心有所增强，并将2024-2026年EBITDA预期上调至8.72亿美元、15.20亿美元和23.08亿美元，以反映大宗商品价格变动的调整。

至于National Fuel Gas，高盛表示，与专注于天然气勘探与生产同行相比，该公司的风险与回报相对平衡(该公司2026年的自由现金流收益率为7%，低于同行平均水平9%)，并且，该行预计其股票相对于上游天然气行业更具防御性。

该行将National Fuel Gas在2026年的自由现金流收益率预期从7.0%下调至6.5%，以反映对天然气长期需求的信心增强，尤其是在液化天然气需求和电力需求方面的周期性增长，以及这对公司非监管业务部分的影响，并将2024-2026年EBITDA预期上调至11.9亿美元、13.7亿美元和16.1亿美元。

美国液化天然气生产商 Venture Global (VG.US)是一家专注于出口业务的公司，其在路易斯安那州开发并运营天然气液化和出口项目。该公司于本周通过首次公开募股(IPO)筹集 18 亿美元资金，发行价格为每股 25 美元，这一价格处于下调后的发行价区间(每股 23 至 27 美元)的中间值。此次发行共涉及 7000 万股股票。该公司计划于周五在纽约证券交易所正式上市，股票代码为 VG。

在 IPO 定价前，Venture Global 曾调整了发行计划。最初，该公司计划发行 5000 万股，定价区间为每股 40 至 46 美元，但在周三上午，公司缩小了定价区间并增加了发行股数。根据此次 IPO 的定价，Venture Global 的完全稀释市值达到 670 亿美元。

此次 IPO 是自 2024 年 7 月 Lineage(LINE)以来规模最大的首次公开募股，也是十多年来能源领域规模最大的 IPO。按首次公开募股时的市值计算，Venture Global 成为公司 30 多年历史上第七大美国上市企业。

Venture Global 成立于 2013 年，采用模块化方式开发项目，每个设施包含 18 条以上的液化生产线。目前，公司在路易斯安那州的卡卡苏水道运营着一个设施，铭牌产能为每年 1000 万吨(约合每年 5.2 亿百万英热单位)。

此外，公司还计划开展五个新项目，预计峰值产能将达到 1438 万吨(铭牌产能 1044 万吨，额外产能 394 万吨)。其主要客户包括壳牌、英国石油、奥伦和爱迪生等国际知名企业。在截至 2024 年 9 月 30 日的 12 个月内，Venture Global 的营收达到 51 亿美元。此

据了解，次发行的主承销商为高盛、摩根大通和美银证券，而荷兰国际集团、加拿大皇家银行资本市场、加拿大丰业银行、瑞穗证券、桑坦德银行、三井住友银行日兴证券、三菱日联金融集团、西班牙对外银行、Loop Capital Markets、法国外贸银行、德意志银行、富国证券和 Truist Securities 则担任联席承销商。

　　Burberry股价大涨，因最新销售业绩强于预期。这家风衣制造商可能看到了需求复苏迹象。

　　Burberry Group Plc周五公布，第四季度可比零售额下降4%，这好于分析师预计的下滑12.9%。

　　该公司股价一度应声上涨15%，至去年4月以来的最高水平。其他奢侈品股也跟随上涨。

　　Burberry表示，得益于假日季销售结果，截至3月末的下半年的业绩有可能抵消上半年的亏损。

　　上周，历峰集团也公布了强劲的季度销售额，主要功臣是备受欢迎的卡地亚品牌。这推动其市值首次达到1，000亿瑞郎（1，110亿美元）。

　　全球最大奢侈品集团LVMH将于下周发布财报。

　　美国5000亿美元AI（人工智能）基建项目资金还未完全到位，但以马斯克为首的科技大佬间却已掀起了一场论战。

　　近日，美国总统特朗普公布的“星际之门”（Stargate）AI基建计划引发了一系列争议。该项目由OpenAI、软银集团和甲骨文公司（Oracle）联合主持，特朗普称其为“史上最大的AI基础设施投资项目”，初始投资为1000亿美元，计划在未来4年内扩展至5000亿美元。

　　不过，随着特斯拉CEO马斯克公开“拆台”，各方开始争论项目究竟能否实现5000亿美元的筹资目标。在马斯克质疑称该项目“实际没有这么多钱”、OpenAI的CEO山姆·奥特曼（Sam Altman）进行反击之后，Salesforce联合CEO马克·贝尼奥夫（Marc Benioff）和微软CEO萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella）也纷纷发表了看法。

　　目前，马斯特和奥特曼之间的论战仍在X（原推特）平台上持续。作为OpenAI曾经的联合创始人，马斯克在去年起诉了OpenAI，他和奥特曼之间的恩怨也是由来已久。此前，马斯克称软银集团确定能拿出的资金“远低于100亿美元”，奥特曼回应称“你肯定知道这是错误的”，并表示希望担任政府效率部（DOGE）负责人的马斯克“在新角色中能够更多地以美国优先”。

　　随后，奥特曼还含沙射影地发推文称：“再发一条刻薄的推特，你可能就会爱上自己了．．．．．．”23日晚间，奥特曼又在X平台上发布了“星际之门”首批工厂的航拍视频。据介绍，项目的首批数据中心将被建设在美国得克萨斯州，随后扩展到其他州，第一批占地100万平方英尺的数据中心项目已经在得克萨斯州开工建设。

　　随着星际之门项目的宣布，除了奥特曼和马斯克间的争论之外，OpenAI和微软之间的关系变化也获得了关注。该项目选择了全球最大云制造商之一的甲骨文作为主办方的一员，而OpenAI的最大股东兼长期合作伙伴微软只获得了“关键的初始技术合作伙伴”的称号，并未向项目出资。

　　此前，按照合作协议，OpenAI只能使用微软提供的云服务。而就在星际之门项目官宣的同一天，微软发表声明称已调整与OpenAI的合作协议，允许其使用其他竞争对手的云计算服务，构建自己的AI基础设施。这意味着微软将失去OpenAI未来云服务支出带来的一部分收入，该支出在2024年约为50亿美元，同时推动微软竞争对手甲骨文的云业务发展。

　　对此，当地时间1月23日，微软竞争对手、客户管理软件制造商 Salesforce的CEO贝尼奥夫在接受外媒采访时有些“幸灾乐祸”地表示，星际之门计划可能会导致OpenAI和微软之间的关系紧张：“我认为OpenAI需要迅速进入其他平台，这非常重要，因为微软正在构建自己的AI。我不认为微软将来会使用OpenAI，他们会有自己的前沿模型。”

　　贝尼奥夫补充道：“微软已经明确表示，（使用OpenAI）对他们来说太昂贵、太难了，他们想自己开发。这就是他们聘请穆斯塔法·苏莱曼（Mustafa Suleyman，微软AI CEO）的原因，而苏莱曼和奥特曼并不是最好的朋友。”就在10个月前，微软聘请谷歌DeepMind联合创始人苏莱曼领导公司的AI项目。多位微软内部知情人士曾表示，苏莱曼和奥特曼的关系并不是很好，在AI发展方面存在分歧。

　　当大家开始质疑两家公司的合作时，纳德拉出声表态称，微软和OpenAI将继续保持“关键的合作关系”。不过，当被问及马斯克所提出的、关于星际之门项目资金来源的问题，纳德拉避开了正面回复：“我并不特别清楚他们的具体投资细节．．．．．．我只知道，我的800亿美元没问题。”在本月的早些时候，微软曾表示计划在下一个财年投资800亿美元，用于支持AI的数据中心建设。

　　有趣的是，在马斯克转发了纳德拉的上述采访片段并配文“纳德拉绝对有钱（建造数据中心）”后，纳德拉似乎又站到了马斯克一边，他回复称：“这些资金不是为了炒作AI，而是为了建设对现实世界有用的事物！”对此，多数网友认为纳德拉是在讽刺奥特曼借星际之门项目“炒作AI”。

　　分析指出，星际之门可能是OpenAI获取特朗普支持的一种手段，用以牵制作为特朗普竞选团队核心成员的马斯克，同时又能借此突破微软在服务器方面的资源限制。有外媒报道称，奥特曼于22日在公司内部表示，OpenAI和软银将各向星际之门项目注资190亿美元，两者均持有合资企业40%的股权，OpenAI、软银、甲骨文和MGX将为该项目总共投入450亿美元。

　　23日当天，甲骨文（Nasdaq：ORCL）股价涨1.22%收于每股186.47美元，微软（Nasdaq：MSFT）股价涨0.11%收于每股446.71美元，特斯拉（Nasdaq：TSLA）股价跌0.66%收于每股412.38美元。

　　澎湃新闻记者 胡含嫣