中国汇市：美指回调人民币缩量收升，监管强力维稳下交投热度持续受创

• 汇率期权隐含波动率在美联储会议后进一步走高

• 周三至周四，指标一个月到期波动率最初从7.5升至7.9，目前报8.3

• 一个月期权隐含波动率在美国大选后从9.0跌至6.25，8.8是11月下旬的高点

• 三个月到期隐含波动率升至长期高点8.5，一年到期隐含波动率升至 8.0

• 中长天期期权买盘持续，收益颇丰

• 周五大量期权行权到期有助于再次抑制欧元/美元走势

• 巨大的汇率期权障碍和触发价位将使空方难以攻克1.0300

  

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(Richard Pace是路透的市场分析师。以上内容仅代表其个人观点)

(完)

美元最新一波飙升迫使全球各地央行逆势操作，抛售美元储备以稳定本币汇率，但这有可能带来逢低承接买盘、夸大美元的涨势、并在未来引发问题。

如果他国央行现金储备(通常以美国公债的形式储存)急剧减少，那么这也许会在一定程度上加剧美国公债收益率(殖利率)的上升，并在此过程中强化美元升值的主要原因之一。这一过程可能会从现在开始急速发展，直到美国公债收益率收紧最终迫使外国资本大举撤出“格外优秀的”美国市场为止。

美国联邦储备理事会(美联储/FED)周三的“鹰派降息”给美元提供了最新提振，迫使市场重新思考明年的利率前景，并怀疑美联储新的4.38%政策利率在当前周期内可能不会回到4%以下。

美国公债收益率因美联储发出鹰派言论并上修通胀预估而攀升之际，美元也随之走高--这让许多主要新兴市场大受震撼，这些市场仍然依赖大量美元融资，并对特朗普政府提高关税的承诺感到忧心。

最新的形势转折对许多新兴经济体来说尤其痛苦，许多经济体正在同时应对迫在眉睫的贸易威胁和国内危机。

巴西是一个突出的例子，巴西雷亚尔 今年以来已贬值超过20%，跌势集中在过去三个月的12%，主要受预算疑虑不断升温的打击，尽管本月巴西央行已加息100个基点。

汇率冲击迫使巴西央行干预公开市场，并于周四意外进行了第二次外汇标售，标售金额达50亿美元--这是自1999年巴西采行浮动汇率以来规模最大的一次标售。自上周以来，央行已进行六次现汇干预，共售出137.5亿美元，此外还进行了三次美元标售和70亿美元的回购(附买回)协议。

但并非只有巴西出问题。

韩元 已跌至15年来的最低水平，韩国近期政治危机加剧了韩元跌势；在此同时印度卢比 创下历史新低，印尼卢比 则是跌至四个月来新低。这三个国家的央行周四均积极抛售美元，并发出将采取进一步行动的强烈口头警告。

中国拥有世界上最大的现金储备，持有美国公债数额位居全球第二，但中国周四也疑似抛售美元以支撑人民币汇率。人民币兑美元即期 周四收跌近140点创13个半月新低。

摩根大通称，光是10月，除中国以外的新兴经济体的资本流出就达到约330亿美元。如果算上中国，则达到1,050亿美元，这是自2022年6月美国期中选举前夕以来最大的月度资本流出。

摩根大通分析师Katherine Marney向客户表示：“我们可能正在进入一种新的均衡--新兴市场投资组合流动可能面临困难。”

图：美国净国际投资头寸(NIIP)(橘线)、NIIP相当于美国国内生产总值(GDP)的比例(红线)、广义美元名义指数(蓝线/右轴)

美元周五持于两年高位附近，本周有望强势收官，美联储鹰派利率展望提振美元。日圆则再度下探新低。

汇市继上日剧烈波动后稍事喘息。上日由于美元劲升，韩元跌至15年低点，加元 跌至四年多低位，澳元和新西兰元触及两年低点。

从巴西到印尼，各国央行周四纷纷出手捍卫本国陷入困境的货币。

周五亚洲时段的走势较为低迷，但这并没有阻止日圆/美元 跌至157.93的五个月低点，因日本央行不愿进一步加息仍令日圆承压。

日圆/美元后来收复了部分失地，最新涨0.3%报156.95。日本高级财政官员稍早表示，政府对最近的外汇走势感到“不安”，如果认定投机行为是过度的，政府随时准备进行干预。目前日圆重新开始快速贬值。

日本央行周四维持利率不变，央行总裁对多久加息也含糊其辞。美国联邦储备理事会(美联储/FED)周三暗示明年降息步伐将放缓。

一些投资者原本预计美联储的鹰派倾向会给日本央行留出一些加息余地，或至少暗示即将在1月份加息。

“根据总裁植田和男昨天的讲话，我认为日本央行明年加息的步伐可能会稍微慢一些，”澳洲联邦银行(CBA)外汇策略师 Carol Kong 表示。“目前的基线预测是，下一次加息会在3月，但我也不排除1月加息的可能。”

“美元兑日圆的走势肯定是向上的，”她说。

周五公布的数据显示，由于食品和燃料成本上涨对家庭造成冲击，日本11月核心通胀加速。

英镑兑美元 跌至一个月低点1.2475美元，最新报1.2489美元，下跌0.1%。

英国央行决策者周四以 6 比 3 的投票结果决定维持利率不变，这一分歧比经济学家预测的要大，决策者们对如何应对仍然受到通胀压力困扰且正在放缓的经济存在分歧。

市场将这一结果解读为，央行比预期更为鸽派，交易员目前消化的预期为，2025年利率降幅约为53个基点，幅度大于之前的46个基点左右。

**美元占主导地位**

美元继续表现良好，美元指数升至两年来最高水平108.53。

受美国利率将在更长时间内保持较高水平的预期支撑，美元本周周线料将上涨 1.5%。市场目前预计 2025 年美联储的降息幅度将低于 40 个基点。 (0#USDIRPR)

现在市场焦点转向周五晚些时候将公布的美国核心个人消费支出(PCE)物价指数（这是美联储青睐的通胀指标），以寻找有关美国经济前景的进一步线索。

Pepperstone研究主管Chris Weston说：“鉴于美联储有些担心通胀风险可能高于预期，美国核心 PCE 数据的结果确实有可能对美元和股市情绪产生影响。”

欧元 跌至一个月低点 1.03435 美元，且由于美元走强，预计周跌幅为1.5%。

英镑 本周料将下跌 1%，而日圆则将下跌超过 2%。

澳元和新西兰元周五也难以摆脱两年低点，澳元 最新下跌 0.12%，至 0.6230 美元。

新西兰元 下跌 0.08% 至 0.56265 美元。澳新货币本周均下跌逾 2%。

亚洲货币和股市周五进一步下跌，本周料收低，因美国鹰派利率前景令投资者人气低迷。

亚洲货币中，马币(林吉特) 和泰铢 跌幅最大，均下跌 0.2%。

马币可能连续第10个交易日下跌。不过，马币仍是亚洲货币中今年唯一料收高的货币。

印尼卢比 基本持平，但本周结束时将接近四个月低点。自 9 月达到峰值以来，卢比已贬值近 8%。泰铢可能出现五周来的首次周线下跌。

在美联储周三降息后，印尼、泰国和台湾央行按兵不动，以应对汇率和全球经济不确定性的担忧，而菲律宾央行则下调了利率。

MSCI新兴市场货币指数 (.MIEM00000CUS)本周大跌0.6%，如果跌破周四的低点，有可能创下四个月来的新低。

与此同时，美联储主席鲍威尔将未来降息与通胀进展挂钩的言论，促使投资者缩减了对政策宽松的预期，这意味着2025年的降息幅度仅为37个基点，并使美元兑主要货币的汇率创下两年来的新高。

从韩国、印度到印尼，亚洲各国央行周四迅速做出反应，通过抛售美元来干预市场，以捍卫本国货币。

只要美元和美债收益率持续走高，特朗普政府的关税威胁依然存在，新兴市场资产就可能继续承压。

新加坡大华银行策略主管王君豪表示："由于明年即将到来的贸易关税会导致更强的再通胀倾向，我们预计2025年上半年美元兑大多数主要货币将进一步走强。"

"亚洲外汇市场的表现预计将更加疲软，2025年前三个季度将与人民币一起下跌，然后在2025年第四季度企稳。"

菲律宾披索 及菲律宾股市 P分别上涨了0.4%和1.2%，这是一个难得的亮点，此前菲律宾央行总裁雷莫洛纳(Eli Remolona)表示，央行对在2025年的首次政策会议上降息持开放态度。

(编审 艾茂林/戴素萍)

((emmy.tai@thomsonreuters.com; +886-2-87295112;))

衡量离岸人民币流动性的关键指标--离岸人民币香港银行同业拆息(CNH HIBOR)周五显示：主要期限利率多数续升；隔夜HIBOR (HICNHONDF=)则回落126个基点至3.74273%。另外香港金管局(HKMA)200亿元人民币的日间回购协议流动性已被调用近半。

一周期的HIBOR (HICNH1WDF=)涨15个基点至4.14667%，两周期HIBOR (HICNH2WDF=)升12个基点至3.83030%，一年期HIBOR (HICNH1YDF=)小涨至2.81939%。

隔夜拆息利率正常大多在1-3%左右，如发生流动性紧张，拆息利率可能出现脉冲飙升状况。不过香港金管局有回购协议流动性安排，因此不会出现长时间的紧张状况。

根据EIKON终端，截止本地时间11:00，有93亿元的日间回购协议流动性(200亿额度)已被调用，另外金管局指定的一级流动性提供行也提供了30亿元的流动性(200亿额度)；同时金管局提供的隔夜回购协议流动性200亿额度则未被动用。

根据金管局介绍，日间回购协议流动性利率是以隔夜CNH同业拆息 (HICNHONDF=)的平均数定价，按当日使用的有关流动资金的实际时间按分钟计算利息；隔夜回购协议流动性利率是以最近三次财资公会公布的隔夜CNH同业拆息 (HICNHONDF=)的平均数加25基点，最低的回购利率水平为0.25%。

香港金管局(HKMA)2024年10月25日宣布，HKMA将一级流动性提供行的人民币回购协议安排总额由180亿元人民币增至200亿元，该举措于2024年10月27日起生效；在2022年7月底，HKMA将提供的日间和隔夜人民币资金总额，分别由原来的100亿元人民币增加至200亿元。

另外，由于离岸人民币并没有真正的货币市场，机构主要通过掉期市场来获得资金，通常隔夜掉期点隐含利率就是货币市场的利率，一般隔夜掉期隐含利率应该在1-2%之间。

LSEG的WS终端并显示，离岸人民币隔夜掉期隐含利率 (CNHONID=R)最新报2.792%，最高触及5.974%，上日收在2.053%；一周期的掉期隐含利率 (CNHSWID=R)报3.472%，上日收在4.467%；一年期的掉期隐含利率 (CNH1YID=R)则最新报2.426%。

离岸CNH一年掉期 (CNH1Y=)最新报-1,389点，较上一交易日跌17点，和在岸一年期美元/人民币掉期 (CNY1Y=CFXA)点差为-1,076点。

本地时间11:15，离岸人民币兑美元即期 升0.01%至7.3084元，上一交易日收报7.3094元。在岸人民币即期 最新报7.2987元，上日则收报在7.2992元；目前两地价差为97点。（完）

相关报导：

--路透测算的人民币汇率CFETS指数刷新逾两年新高，年内已升3.82%

人民币兑美元即期 周五早盘窄幅整理，半日成交量偏低；中间价则小升，与路透预测偏离仍近1,200点，凸显监管维稳态度非常坚决，但这也令近期市场交投意愿下降。

市场人士指出，外部美元强势不减，监管持续通过中间价释放政策信号，离岸人民币流动性也保持收紧，短期人民币跌幅料受限，维持在7.3关口下方震荡。

“中间价不动，市场就动不起来啊，短期看美元也没有回调的动力，”一外资行交易员称。

海通证券宏观团队认为，2025年外部不确定因素可能加大，中国经济需要进一步提振，预计人民币汇率仍需要稳定。汇率走势关键还是看政策上的抉择，如果要稳汇率，政策工具和空间仍较丰富。