《路透简报》--中国金融市场一周走势回顾

人民币兑美元即期 周五收盘缩量微升，中间价亦小升，与路透预测偏离仍近1,200点，凸显监管维稳态度非常坚决；交易员称，虽然美指略有回调，但市场购汇需求持续旺盛，人民币依旧承压，在监管强力维稳影响下，汇价波幅受挤压且打击交投意愿，日成交量不足180亿美元，短期料延续窄幅盘整。

他们并指出，外部美元强势不减，而临近年底，监管持续通过中间价释放政策信号，离岸人民币流动性也保持收紧，年底前人民币料难跌破7.3元关口。

“快到年底了，估计人民币不会动太多，这种情况下成交量自然也会受限，”一中资行交易员称。

一外资行交易员称，“中间价不动，市场就动不起来啊，短期看美元也没有回调的动力。”

美元最新一波飙升迫使全球各地央行逆势操作，抛售美元储备以稳定本币汇率，但这有可能带来逢低承接买盘、夸大美元的涨势、并在未来引发问题。

如果他国央行现金储备(通常以美国公债的形式储存)急剧减少，那么这也许会在一定程度上加剧美国公债收益率(殖利率)的上升，并在此过程中强化美元升值的主要原因之一。这一过程可能会从现在开始急速发展，直到美国公债收益率收紧最终迫使外国资本大举撤出“格外优秀的”美国市场为止。

美国联邦储备理事会(美联储/FED)周三的“鹰派降息”给美元提供了最新提振，迫使市场重新思考明年的利率前景，并怀疑美联储新的4.38%政策利率在当前周期内可能不会回到4%以下。

美国公债收益率因美联储发出鹰派言论并上修通胀预估而攀升之际，美元也随之走高--这让许多主要新兴市场大受震撼，这些市场仍然依赖大量美元融资，并对特朗普政府提高关税的承诺感到忧心。

最新的形势转折对许多新兴经济体来说尤其痛苦，许多经济体正在同时应对迫在眉睫的贸易威胁和国内危机。

巴西是一个突出的例子，巴西雷亚尔 今年以来已贬值超过20%，跌势集中在过去三个月的12%，主要受预算疑虑不断升温的打击，尽管本月巴西央行已加息100个基点。

汇率冲击迫使巴西央行干预公开市场，并于周四意外进行了第二次外汇标售，标售金额达50亿美元--这是自1999年巴西采行浮动汇率以来规模最大的一次标售。自上周以来，央行已进行六次现汇干预，共售出137.5亿美元，此外还进行了三次美元标售和70亿美元的回购(附买回)协议。

但并非只有巴西出问题。

韩元 已跌至15年来的最低水平，韩国近期政治危机加剧了韩元跌势；在此同时印度卢比 创下历史新低，印尼卢比 则是跌至四个月来新低。这三个国家的央行周四均积极抛售美元，并发出将采取进一步行动的强烈口头警告。

中国拥有世界上最大的现金储备，持有美国公债数额位居全球第二，但中国周四也疑似抛售美元以支撑人民币汇率。人民币兑美元即期 周四收跌近140点创13个半月新低。

摩根大通称，光是10月，除中国以外的新兴经济体的资本流出就达到约330亿美元。如果算上中国，则达到1,050亿美元，这是自2022年6月美国期中选举前夕以来最大的月度资本流出。

摩根大通分析师Katherine Marney向客户表示：“我们可能正在进入一种新的均衡--新兴市场投资组合流动可能面临困难。”

图：美国净国际投资头寸(NIIP)(橘线)、NIIP相当于美国国内生产总值(GDP)的比例(红线)、广义美元名义指数(蓝线/右轴)

亚洲货币和股市周五进一步下跌，本周料收低，因美国鹰派利率前景令投资者人气低迷。

亚洲货币中，马币(林吉特) 和泰铢 跌幅最大，均下跌 0.2%。

马币可能连续第10个交易日下跌。不过，马币仍是亚洲货币中今年唯一料收高的货币。

印尼卢比 基本持平，但本周结束时将接近四个月低点。自 9 月达到峰值以来，卢比已贬值近 8%。泰铢可能出现五周来的首次周线下跌。

在美联储周三降息后，印尼、泰国和台湾央行按兵不动，以应对汇率和全球经济不确定性的担忧，而菲律宾央行则下调了利率。

MSCI新兴市场货币指数 (.MIEM00000CUS)本周大跌0.6%，如果跌破周四的低点，有可能创下四个月来的新低。

与此同时，美联储主席鲍威尔将未来降息与通胀进展挂钩的言论，促使投资者缩减了对政策宽松的预期，这意味着2025年的降息幅度仅为37个基点，并使美元兑主要货币的汇率创下两年来的新高。

从韩国、印度到印尼，亚洲各国央行周四迅速做出反应，通过抛售美元来干预市场，以捍卫本国货币。

只要美元和美债收益率持续走高，特朗普政府的关税威胁依然存在，新兴市场资产就可能继续承压。

新加坡大华银行策略主管王君豪表示："由于明年即将到来的贸易关税会导致更强的再通胀倾向，我们预计2025年上半年美元兑大多数主要货币将进一步走强。"

"亚洲外汇市场的表现预计将更加疲软，2025年前三个季度将与人民币一起下跌，然后在2025年第四季度企稳。"

菲律宾披索 及菲律宾股市 P分别上涨了0.4%和1.2%，这是一个难得的亮点，此前菲律宾央行总裁雷莫洛纳(Eli Remolona)表示，央行对在2025年的首次政策会议上降息持开放态度。

(编审 艾茂林/戴素萍)

((emmy.tai@thomsonreuters.com; +886-2-87295112;))

衡量离岸人民币流动性的关键指标--离岸人民币香港银行同业拆息(CNH HIBOR)周五显示：主要期限利率多数续升；隔夜HIBOR (HICNHONDF=)则回落126个基点至3.74273%。另外香港金管局(HKMA)200亿元人民币的日间回购协议流动性已被调用近半。

一周期的HIBOR (HICNH1WDF=)涨15个基点至4.14667%，两周期HIBOR (HICNH2WDF=)升12个基点至3.83030%，一年期HIBOR (HICNH1YDF=)小涨至2.81939%。

隔夜拆息利率正常大多在1-3%左右，如发生流动性紧张，拆息利率可能出现脉冲飙升状况。不过香港金管局有回购协议流动性安排，因此不会出现长时间的紧张状况。

根据EIKON终端，截止本地时间11:00，有93亿元的日间回购协议流动性(200亿额度)已被调用，另外金管局指定的一级流动性提供行也提供了30亿元的流动性(200亿额度)；同时金管局提供的隔夜回购协议流动性200亿额度则未被动用。

根据金管局介绍，日间回购协议流动性利率是以隔夜CNH同业拆息 (HICNHONDF=)的平均数定价，按当日使用的有关流动资金的实际时间按分钟计算利息；隔夜回购协议流动性利率是以最近三次财资公会公布的隔夜CNH同业拆息 (HICNHONDF=)的平均数加25基点，最低的回购利率水平为0.25%。

香港金管局(HKMA)2024年10月25日宣布，HKMA将一级流动性提供行的人民币回购协议安排总额由180亿元人民币增至200亿元，该举措于2024年10月27日起生效；在2022年7月底，HKMA将提供的日间和隔夜人民币资金总额，分别由原来的100亿元人民币增加至200亿元。

另外，由于离岸人民币并没有真正的货币市场，机构主要通过掉期市场来获得资金，通常隔夜掉期点隐含利率就是货币市场的利率，一般隔夜掉期隐含利率应该在1-2%之间。

LSEG的WS终端并显示，离岸人民币隔夜掉期隐含利率 (CNHONID=R)最新报2.792%，最高触及5.974%，上日收在2.053%；一周期的掉期隐含利率 (CNHSWID=R)报3.472%，上日收在4.467%；一年期的掉期隐含利率 (CNH1YID=R)则最新报2.426%。

离岸CNH一年掉期 (CNH1Y=)最新报-1,389点，较上一交易日跌17点，和在岸一年期美元/人民币掉期 (CNY1Y=CFXA)点差为-1,076点。

本地时间11:15，离岸人民币兑美元即期 升0.01%至7.3084元，上一交易日收报7.3094元。在岸人民币即期 最新报7.2987元，上日则收报在7.2992元；目前两地价差为97点。（完）

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--路透测算的人民币汇率CFETS指数刷新逾两年新高，年内已升3.82%

人民币兑美元即期 周五早盘窄幅整理，半日成交量偏低；中间价则小升，与路透预测偏离仍近1,200点，凸显监管维稳态度非常坚决，但这也令近期市场交投意愿下降。

市场人士指出，外部美元强势不减，监管持续通过中间价释放政策信号，离岸人民币流动性也保持收紧，短期人民币跌幅料受限，维持在7.3关口下方震荡。

“中间价不动，市场就动不起来啊，短期看美元也没有回调的动力，”一外资行交易员称。

海通证券宏观团队认为，2025年外部不确定因素可能加大，中国经济需要进一步提振，预计人民币汇率仍需要稳定。汇率走势关键还是看政策上的抉择，如果要稳汇率，政策工具和空间仍较丰富。

路透根据中国外汇交易中心(CFETS)公布的中间价测算，CFETS人民币汇率指数周五较上日微升0.15%至101.14，创2022年10月21日以来新高；SDR篮子指数升至94.71，BIS篮子指数亦升至107.05。

今年以来CFETS人民币汇率指数累计上涨3.82%，SDR篮子指数涨1.59%，BIS指数涨4.52%。2023年这三个指数分别跌1.27%、2.97%和1.21%，但跌幅较2022年均有收窄，2022年这三个指数分别跌3.71%、4.25%和2.80%；2021年这三大指数则分别劲升8.05%、6.48%和8.09%。

为便于市场成员和社会公众获取CFETS人民币汇率指数系列数据，自2016年2月22日起，CFETS在中国货币网新增人民币汇率指数展示功能，并按周和按月发布人民币汇率指数数据。

2016年底CFETS进行首次货币篮子规则调整，CFETS篮子货币数量由13种调升为24种，同时调整了相关货币权重；SDR篮子也调整了货币权重，并与CFETS货币篮子均重新定基，重新定基日为2016年最后一个交易日。

2019年底开始交易中心每年年末都对CFETS指数进行权重微调和重新定基，此举进一步增强了指数代表性。2022年底外汇交易中心SDR指数货币权重进行微调。2019年底对BIS指数货币权重进行微调；2023年底对BIS指数货币篮子和权重都进行了调整，BIS篮子货币数量调整为43种。（完）