Ngành gỗ quý 2: Niềm vui trong âu lo

Loạt doanh nghiệp 'ăn theo' bất động sản gặp khó

Nhiều công ty trong lĩnh vực xây dựng, sắt thép, gỗ nội thất, xi măng, bóng đèn... bị ảnh hưởng tiêu cực liên đới khi ngành bất động sản rơi vào giai đoạn trầm lắng.

Trong thời gian dài, thị trường bất động sản không chỉ ảnh hưởng đến các doanh nghiệp trong ngành mà còn tác động sâu sắc đến các lĩnh vực phụ trợ liên quan. Nhiều doanh nghiệp gặp khó khăn với tình trạng thiếu vốn và nợ kéo dài. Ngành xây dựng chịu tác động trực tiếp nhất khi nhiều công ty mất nguồn thu truyền thống. Ví dụ, công ty HTN báo cáo doanh thu giảm 72% và lãi rơi xuống 97%. Các khoản phải thu tăng mạnh và chiếm 84% tổng tài sản. Công ty HBC báo lãi cao kỷ lục 684 tỷ trong quý II nhưng doanh thu giảm 5% và lãi gộp giảm 74%.

Do tình hình thị trường bất động sản chậm phục hồi, ngành thép gặp khó khăn với nhu cầu tiêu thụ giảm tại các công trình xây dựng. Công ty SMC lỗ nặng hơn trăm tỷ đồng trong quý II vì giá bán giảm và nợ xấu tăng. Công ty này ghi nhận nợ xấu chiếm 25% tổng tài sản.

VPS cho rằng bất động sản vẫn là yếu tố quan trọng đối với tiêu thụ thép trong nước. Các doanh nghiệp đang phải hoàn tất các dự án đã có pháp lý. Công ty xi măng ghi nhận tổng lỗ hơn 110 tỷ đồng trong nửa đầu năm. VICEM Ha Tien dự đoán nhu cầu xi măng tăng cao trong nước vào năm 2024. Công ty ACG cung cấp nội thất gỗ cho các tập đoàn bất động sản cũng ghi nhận doanh thu và lãi giảm so với cùng kỳ.

KQKD quý 2/2024: Lộ diện dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ của ngành xây dựng

Thống kê FiinTrade kết quả kinh doanh và ước tính của gần 300 doanh nghiệp niêm yết cổ phiếu trên 3 sàn chứng khoán HoSE, HNX và UpCOM cho thấy, lợi nhuận của các doanh nghiệp trong quý 2/2024 tăng trưởng trung bình gần 16% so với cùng kỳ năm trước. Dù tăng trưởng 2 con số, nhưng mức tăng trưởng này vẫn thấp hơn mức tăng trưởng của quý 1/2024.

Trong đó, khối doanh nghiệp tài chính ghi nhận lợi nhuận tăng trưởng hơn 37% trong quý 2/2024 và khối doanh nghiệp phi tài chính ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận 2%.

Các doanh nghiệp cở vừa tiếp tục có mức tăng trưởng ở mức cao (+41%), các doanh nghiệp trong nhóm VN30 tăng trưởng lợi nhuận trung bình 7%.

Chi tiết, đối với ngành tài chính, ước tính các Ngân hàng ghi nhận lợi nhuận tăng trưởng bình quân 44%, trong khi các doanh nghiệp dịch vụ tài chính chỉ tăng trưởng 17,8%. Mức tăng trưởng lợi nhuận của khối Ngân hàng trong quý 2/2024 cao hơn quý liền kề và cao hơn mức tăng trưởng của quý 2/2023.

Trong quý 2/2024, ngành xây dựng và vật liệu có quý thứ 3 liên tiếp ghi nhận lợi nhuận tăng trưởng cấp số nhân, khi quý 4/2023 đến quý 2/2024 tăng trưởng lần lượt +303,7%; +2260,6% và +281,4% so với cùng kỳ năm trước. Tương tự ngành xây dựng và vật liệu, ngành tài nguyên cơ bản cũng ghi nhận quý thứ 3 liên tiếp lợi nhuận tăng trưởng mạnh mẽ (+51%,+3660% và 341%). Mặc dù, thống kê trên bị nhiễu bởi những doanh nghiệp lớn đầu ngành có lãi đột biến đến từ thanh lý máy móc thiết bị như Tập đoàn Hòa Bình (HoSE: HBC), từ mảng đầu tư khác như LGC, CII nhưng nhìn chung bức tranh lợi nhuận của các đa số các doanh nghiệp trong ngành khả quan hơn cùng kỳ và các quý trong năm 2023.

Đơn cử, nhóm doanh nghiệp sản xuất ống nhựa, Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong (HNX: NTP) báo lãi sau thuế quý 2/2024 đạt 238 tỷ đồng, cao nhất từ trước đến nay và tăng 70,2% so với cùng kỳ năm trước. Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong cho biết lợi nhuận quý 2/2024 tăng mạnh do doanh thu bán hàng tăng mạnh. Chi tiết từ báo cáo kết quả kinh doanh cho thấy, giá bán sản phẩm là một trong những yếu tố quan trọng giúp NTP có lãi cao, khi biên lợi nhuận gộp quý 2/2024 đạt gần 33% cùng kỳ năm trước chỉ đạt 27,6%.

Không đột biến như Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong, Nhựa Bình Minh (HoSE: BMP) ghi nhận lợi nhuận sau thuế quý 2/2024 giảm nhẹ 5% đạt mức 280 tỷ đồng. Dù vậy, đây cũng là mức lợi nhuận cao nhất trong 4 quý vừa qua.

Ở nhóm vật liệu cơ bản, Núi Đá Nhỏ (HoSE: NNC) ghi nhận lợi nhuận sau thuế tăng gần 127% so với cùng kỳ năm trước, lũy kế 6 tháng đầu năm tăng 86%. Núi Đá Nhỏ cho biết, lợi nhuận tăng mạnh do sản lượng tiêu thụ đá tăng 47% và cơ cấu sắp xếp lại sản xuất giảm giá thành sản phẩm. Ngoài ra, NNC cũng có phát sinh doanh thu cho thuê mặt bằng.

Ở lĩnh vực tôn thép, Tôn Hoa Sen báo lãi kỳ 1/4/2024 – 30/06/2024 đạt 273 tỷ đồng, tăng 1.900% so với quý 3 năm ngoái.

Ở lĩnh vực kinh doanh thương mại sắt thép, kinh doanh động cơ xe nâng…. Công ty Nam Việt (HoSE: NAV) ghi nhận lợi nhuận sau thuế quý 2/2024 tăng 255% so với cùng kỳ năm trước. Mặc dù lợi nhuận của NAV chủ yếu do hoạt động tài chính mang lại, nhưng ở lĩnh vực kinh doanh cốt lõi NAV ghi nhận lợi nhuận gộp tăng bất chấp doanh thu thuần giảm.

Mới đây, báo cáo sơ kết 6 tháng của Bộ Xây dựng cho thấy, 6 tháng đầu năm 2024, ngành xây dựng có tốc độ tăng trưởng 7,34% là mức tăng trưởng cao nhất so với cùng kỳ các năm trong giai đoạn 2020 – 2024. Bên cạnh đó, dù tiêu thụ vật liệu xây dựng giảm hoặc bằng năm ngoái về lượng nhưng giá trị sản xuất các vật liệu xây dựng như xi măng, gạch ốp lát, sứ vệ sinh, vật liệu xây đều tăng trưởng 3~9% so với cùng kỳ. Điều này cho thấy các doanh nghiệp sản xuất đang mở rộng sản xuất trở lại, sẵn sàng đón đầu chu kỳ tăng trưởng mới.

Trong khi đó, báo cáo Bộ Kế hoạch và Đầu tư cho biết, 6 tháng đầu năm 2024, giải ngân vốn đầu tư công ước 196,7 nghìn tỷ đồng, đạt 29,39% kế hoạch Thủ tướng giao, cùng kỳ năm trước đạt 30,49%. Chi tiết từ báo cáo Kinh tế Xã hội 6 tháng đầu 2024 của 5 thành phố trực thuộc trung ương cho thấy, tỷ lệ này ở Hà Nội là 30,7%; ở Đà Nẵng là 36,7%; tại Cần Thơ là 31,6%; tại Hải Phòng là 32,37% (nhưng chỉ bằng 27,58% kế hoạch Thành phố Hải Phòng giao). Và TP. Hồ Chí Minh, đầu tàu kinh tế của cả nước có tỷ lệ giải ngân vốn đầu tư công thấp nhất trong 5 thành phố trực thuộc trung ương, đạt 10,3% so với kế hoạch vốn năm 2024. Điều này đồng nghĩa, trong 6 tháng cuối năm, dư địa cho hoạt động giải ngân đầu tư công là rất lớn qua đó việc mở rộng sản xuất của các doanh nghiệp vật liệu xây dựng sẽ gặp hái được kết quả tích cực trong những quý tiếp theo.

Mặc dù nhiều doanh nghiệp ngành xây dựng, vật liệu xây dựng có hoạt động kinh doanh quý 2/2024 tích cực, nhưng cũng còn nhiều doanh nghiệp kinh doanh vật liệu gặp khó khi doanh số bán sụt giảm, chi phí giá vốn tăng do tiêu thụ giảm và khan hiếm nguồn cung vật liệu dẫn đến chi phí mua nguyên vật liệu tăng như Vật liệu Xây dựng Lâm Đồng (HoSE: LBM), Đá Hóa An (DHA)….

Không chỉ có ngành xây dựng và vật liệu, quý 2 năm nay, theo FiinTrade lợi nhuận các doanh nghiệp ngành bất động sản đã có sự tăng trưởng trở lại, sau 3 quý liên tiếp ghi nhận sụt giảm mạnh.

CTCP Chế biến Gỗ Đức Thành G có rủi ro tài chính ở mức thấp và giá cổ phiếu đang khá hấp dẫn so với kết quả từ mô hình định giá.

Rủi ro tài chính của GDT vẫn duy trì ở mức Minimal

Dựa theo tiêu chuẩn Standard & Poor’s, các chỉ số đánh giá mức độ rủi ro tài chính của GDT như FFO/Debt, Debt/EBITDA… vẫn duy trì ở mức Minimal trong những năm gần đây.

Mức độ rủi ro này là thấp nhất trong bảng xếp loại rủi ro tài chính. Vì vậy, nhà đầu tư có thể yên tâm về doanh nghiệp này.

Nguồn: VietstockFinance

Biên lợi nhuận ròng suy giảm

Không chỉ doanh thu đi xuống mà điều đáng chú ý hơn là biên lợi nhuận ròng cũng có xu hướng bị thu hẹp và ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp. Nếu xu hướng này vẫn tiếp tục trong năm 2024 thì nhà đầu tư cần hết sức thận trọng.

Mặc dù doanh thu năm 2023 giảm 22% so với năm ngoái, nhưng tỷ lệ biên lợi nhuận gộp của GDT lại không giảm quá mạnh (giảm từ 33% năm 2022 xuống còn 29% năm 2023). Điều này cho thấy GDT vẫn duy trì được mức biên lợi nhuận gộp ổn định dù doanh thu liên tục biến động trong những năm gần đây.

Doanh thu thuần theo quý giai đoạn 2019-Q1/2024

(Đvt: Tỷ đồng)

Nguồn: VietstockFinance

Các chỉ số tài chính của GDT giai đoạn 2019-2023

Nguồn: VietstockFinance

Định giá cổ phiếu

Người viết sử dụng dữ liệu P/E và P/B trung bình ngành, kết hợp với RIM (Residual Income Model) để đảm bảo tính khách quan và tiến hành định giá doanh nghiệp. Mức P/E và P/B trung bình lần lượt là 14.31 và 0.78.

Với tỷ trọng chia đều cho các phương pháp, người viết tính được mức định giá hợp lý của GDT là 39,692 đồng. Như vậy, nhà đầu tư có thể chờ cho giá cổ phiếu rơi về dưới mức 27,800 (tương đương chiết khấu 30%) cho mục tiêu đầu tư dài hạn.

Bộ phận Phân tích Doanh nghiệp, Phòng Tư vấn Vietstock

FILI

GDT - Sóng gió đã trôi qua (Kỳ 2)

CTCP Chế biến Gỗ Đức Thành (HOSE: GDT) có rủi ro tài chính ở mức thấp và giá cổ phiếu đang khá hấp dẫn so với kết quả từ mô hình định giá.

Rủi ro tài chính của GDT vẫn duy trì ở mức Minimal

Dựa theo tiêu chuẩn Standard & Poor’s, các chỉ số đánh giá mức độ rủi ro tài chính của GDT như FFO/Debt, Debt/EBITDA… vẫn duy trì ở mức Minimal trong những năm gần đây.

Mức độ rủi ro này là thấp nhất trong bảng xếp loại rủi ro tài chính. Vì vậy, nhà đầu tư có thể yên tâm về doanh nghiệp này.

Nguồn: VietstockFinance

Biên lợi nhuận ròng suy giảm

Không chỉ doanh thu đi xuống mà điều đáng chú ý hơn là biên lợi nhuận ròng cũng có xu hướng bị thu hẹp và ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp. Nếu xu hướng này vẫn tiếp tục trong năm 2024 thì nhà đầu tư cần hết sức thận trọng.

Mặc dù doanh thu năm 2023 giảm 22% so với năm ngoái, nhưng tỷ lệ biên lợi nhuận gộp của GDT lại không giảm quá mạnh (giảm từ 33% năm 2022 xuống còn 29% năm 2023). Điều này cho thấy GDT vẫn duy trì được mức biên lợi nhuận gộp ổn định dù doanh thu liên tục biến động trong những năm gần đây.

Doanh thu thuần theo quý giai đoạn 2019-Q1/2024

(Đvt: Tỷ đồng)

Nguồn: VietstockFinance

Các chỉ số tài chính của GDT giai đoạn 2019-2023

Nguồn: VietstockFinance

Định giá cổ phiếu

Người viết sử dụng dữ liệu P/E và P/B trung bình ngành, kết hợp với RIM (Residual Income Model) để đảm bảo tính khách quan và tiến hành định giá doanh nghiệp. Mức P/E và P/B trung bình lần lượt là 14.31 và 0.78.

Với tỷ trọng chia đều cho các phương pháp, người viết tính được mức định giá hợp lý của GDT là 39,692 đồng. Như vậy, nhà đầu tư có thể chờ cho giá cổ phiếu rơi về dưới mức 27,800 (tương đương chiết khấu 30%) cho mục tiêu đầu tư dài hạn.

Dịch vụ

Chứng khoán Rồng Việt V vừa công bố BCTC quý 2/2024 với lợi nhuận trước thuế hơn 147 tỷ đồng. Lũy kế 6 tháng đầu năm, Rồng Việt ghi nhận mức lãi trước thuế 285 tỷ đồng, đạt 80% kế hoạch cả năm.

Kết quả kinh doanh tiếp tục tăng trưởng, tình hình tài chính an toàn và ổn định

Sau quý 1 tăng trưởng tương đối tích cực, thị trường chứng khoán bước vào quý 2/2024 với nhịp điều chỉnh khá mạnh (xấp xỉ 10%) ngay trong tháng 4, một phần đến từ áp lực tỷ giá gia tăng cùng xu hướng bán ròng liên tục của khối ngoại. Kết thúc quý 2/2024, VN-Index đóng cửa ở 1,245.32 điểm, giảm 3.0% so với quý trước. Thanh khoản bình quân toàn thị trường đạt 25.3 ngàn tỷ đồng/phiên, tăng 5.8% so với quý 1/2024.

Trước diễn biến trên, Rồng Việt vẫn đạt được các kết quả hoạt động hết sức khả quan, tiếp tục duy trì đà tăng trưởng. Cụ thể, tổng doanh thu quý 2/2024 của Rồng Việt ghi nhận 326.7 tỷ đồng (+65.5% yoy), tổng chi phí ghi nhận 179.6 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế và lợi nhuận sau thuế của Rồng Việt lần lượt đạt 147.1 tỷ đồng (+14.1% yoy) và 121.2 tỷ đồng (+15.0% yoy).

Lũy kế 6 tháng đầu năm 2024, tổng doanh thu của Rồng Việt đạt 610.4 tỷ đồng (+75.5% yoy), hoàn thành 63% kế hoạch năm. Trong đó, nổi bật là hoạt động Đầu tư với doanh thu 277.6 tỷ đồng, tăng hơn 4 lần so với cùng kỳ. Các hoạt động môi giới và cho vay cũng ghi nhận mức tăng trưởng tốt, lần lượt tăng 28.1% và 22.2% so với cùng kỳ năm 2023. Nhờ vậy, lợi nhuận trước thuế 6 tháng đầu năm 2024 của Rồng Việt đạt 285.1 tỷ đồng (+38.1% yoy), đạt 80% kế hoạch cả năm của riêng công ty mẹ.

Công ty con của Rồng Việt là CTCP Quản lý quỹ Rồng Việt (VDAM) cũng ghi nhận kết quả hoạt động tích cực trong 6 tháng đầu năm 2024 với tổng doanh thu đạt 13.6 tỷ đồng (+313% yoy) và lợi nhuận sau thuế đạt 3.2 tỷ đồng (tăng hơn 10 lần so với cùng kỳ), lần lượt hoàn thành 65% và 49% kế hoạch năm 2024. Hoạt động quản lý quỹ và dịch vụ tư vấn quản lý tài sản (wealthDragon) của VDAM đều ghi nhận hiệu suất vượt trội so với VN-Index. Cụ thể, kết thúc nửa đầu năm 2024, Quỹ đầu tư Chủ động Rồng Việt (RVIF) ghi nhận mức tăng trưởng NAV 15.8%, 02 danh mục wealthDragon là RongViet Growth và RongViet Wealth lần lượt đạt hiệu suất 28.5% và 23.0%.

Tính đến thời điểm 30/06/2024, tổng tài sản của Rồng Việt đạt hơn 6,009 tỷ đồng, vốn chủ sở hữu đạt hơn 2,613 tỷ đồng, tăng lần lượt 13.6% và 9.3% so với đầu năm. Bên cạnh việc tăng trưởng tốt về hiệu quả và quy mô, các chỉ tiêu tài chính của Rồng Việt luôn được duy trì ở mức an toàn, ổn định. Cụ thể, tỷ lệ an toàn tài chính đạt 489% (tối thiểu 180%), tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu ở mức 1.3 lần (quy định tối đa 5 lần), hay tỷ lệ dư nợ cho vay margin/vốn chủ sở hữu ở mức 1.0 lần (quy định tối đa 2 lần) cho thấy dư địa phát triển hoạt động cho vay của Rồng Việt còn rất lớn.

Thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS) trong 6 tháng đầu năm của Rồng Việt đạt 1,103 đồng. Tỷ lệ ROEa và ROAa (lũy kế 4 quý gần nhất) lần lượt đạt 16.4% và 7.6%, tiếp tục thuộc nhóm các công ty chứng khoán có hiệu quả hoạt động cao nhất.

Kết thúc phiên giao dịch ngày 28/06/2024, cổ phiếu VDS đóng cửa ở mức giá 20,600 đồng/cổ phiếu, tăng hơn 34% so với đầu năm. Vào ngày 10/07/2024 vừa qua, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đã có văn bản chấp thuận kết quả phát hành cổ phiếu để trả cổ tức tỷ lệ 11.5% và phát hành cổ phiếu ESOP cho người lao động của Rồng Việt, nâng mức vốn điều lệ sau phát hành lên 2,430 tỷ đồng. Theo đó, giá trị vốn hóa của Rồng Việt tại thời điểm 28/06/2024 đạt hơn 5,000 tỷ đồng.

Lấy khách hàng làm trung tâm, khẳng định uy tín trong hoạt động kinh doanh

Trong 6 tháng đầu năm 2024, Rồng Việt tiếp tục khẳng định sự uy tín và niềm tin của nhà đầu tư đối với thương hiệu Rồng Việt khi phát hành thành công liên tiếp 2 đợt trái phiếu riêng lẻ với tổng giá trị 1,300 tỷ đồng (tỷ lệ thành công 100%). Dự kiến trong tháng 07/2024, Công ty sẽ phát hành lô trái phiếu thứ 3 với tổng giá trị 900 tỷ đồng, lãi suất cố định 8%/năm, nhằm tái cơ cấu nợ vay, bổ sung nguồn vốn phục vụ hoạt động kinh doanh của Công ty cũng như đáp ứng nhu cầu đầu tư đa dạng của khách hàng.

Bên cạnh đó, Rồng Việt còn liên tiếp đón nhận nhiều giải thưởng uy tín trong và ngoài nước. Tại Diễn đàn Cấp cao Cố vấn tài chính Việt Nam (VWAS) năm 2024, Rồng Việt được vinh danh tại hàng loạt các hạng mục gồm Dịch vụ môi giới tài chính tiêu biểu, Sản phẩm công nghệ và chuyển đổi số tiêu biểu và Giải pháp tài chính cá nhân sáng tạo. Quản lý quỹ Rồng Việt (VDAM) còn được trao tặng giải thưởng Dịch vụ quản lý tài sản đầu tư tiêu biểu. 

Mới đây, tạp chí Global Banking & Finance cũng đã vinh danh sản phẩm smartDragon của Rồng Việt là “Nền tảng phân tích đầu tư sáng tạo xuất sắc Việt Nam 2024”. Đây là năm thứ ba liên tiếp các sản phẩm, dịch vụ của Rồng Việt được vinh danh bởi Tạp chí uy tín này.

Trong hoạt động kinh doanh, Rồng Việt bám sát quan điểm lấy khách hàng làm trung tâm khi luôn chú trọng gia tăng trải nghiệm và hiệu quả đầu tư của khách hàng. Thời gian qua, với chiến lược chuyển đổi số toàn diện, Rồng Việt đã nghiên cứu, xây dựng và phát triển hệ sinh thái sản phẩm dịch vụ đa dạng, với nhiều tiện ích vượt trội.

Bên cạnh smartDragon, Rồng Việt cũng tập trung phát triển nhiều nền tảng hỗ trợ nhà đầu tư giao dịch hiệu quả hơn như hệ thống đào tạo chứng khoán toàn diện eduDragon, trợ lý ảo thông minh hỗ trợ đầu tư hiDragon hay ứng dụng giao dịch chứng khoán trực tuyến ưu việt iDragon Pro…

Tháng 5/2024, Rồng Việt chính thức đưa vào ứng dụng công nghệ Hợp đồng điện tử và Chữ ký số (eContract – eSign) giúp khách hàng mở tài khoản trực tuyến 100% mà không cần ký hợp đồng giấy. Nhờ đó việc giao dịch của khách hàng trở nên nhanh chóng và liền mạch mà không cần đến bất kỳ thủ tục giấy tờ nào. Rồng Việt cũng là một trong số ít công ty chứng khoán ứng dụng Hợp đồng điện tử có tích xanh được xác thực bởi Bộ Công thương.

Ưu đãi lãi suất 8.88%/ năm và hoàn phí giao dịch đến 1 triệu đồng

Từ 08/07/2024 - 30/09/2024, Rồng Việt triển khai chương trình khuyến mại mang tên “Giao dịch hoàn phí - Đầu tư như ý” với tổng giá trị ưu đãi và giải thưởng lên đến gần 1 tỷ đồng. Theo đó, khách hàng mở tài khoản trực tuyến bằng hình thức Hợp đồng điện tử (eContract) kết hợp Chữ ký số (eSign) được hưởng nhiều ưu đãi hấp dẫn:

• Ưu đãi lãi suất margin 8.88%/ năm
• Hoàn phí giao dịch chứng khoán cơ sở lên đến 1 triệu đồng
• Cơ hội trúng 1 chỉ vàng mỗi tháng và 1 lượng vàng SJC 9999 chung cuộc

Thông tin chi tiết xin vui lòng xem tại đây.

FILI

ACG - Đà phục hồi trong nước chậm hơn dự kiến

Điểm nhấn tài chính

• Doanh số căn hộ sơ cấp quý 1/2024 tại TP. HCM và Hà Nội giảm xuống mức thấp nhất trong 8 năm, kể cả sau năm 2023 doanh số yếu. Chúng tôi cho rằng điều này sẽ ảnh hưởng đến doanh số trong nước của ACG trong giai đoạn 2024-2025, vì sản phẩm của ACG thường được lắp đặt trong giai đoạn thi công cuối của dự án. Tuy nhiên, chúng tôi dự báo doanh thu năm 2024 sẽ tăng 4% YoY từ mức cơ sở thấp do nhu cầu từ xuất khẩu và nhà ở hiện hữu sẽ tiếp tục phục hồi.

• Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 sẽ tăng 21% YoY do (1) doanh thu phục hồi như đã đề cập phía trên và (2) chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý (SG&A)/doanh thu sẽ giảm từ mức 18,5% trong năm 2023 xuống 17,9% trong năm 2024 vì ACG hiện đã hoàn thành việc mở rộng mạng lưới phân phối đến tất cả 63 tỉnh thành.

• Yếu tố hỗ trợ: Thị trường BĐS trong nước phục hồi mạnh hơn dự kiến.

• Rủi ro: Nhu cầu thấp hơn dự kiến hoặc thuế quan và chính sách xuất xứ gỗ tại các thị trường xuất khẩu thay đổi.

Luận điểm đầu tư

Doanh số bán trong nước thấp trong quý 1 cho thấy doanh thu năm 2024 dự kiến phục hồi chậm. Doanh số bán trong nước của ACG giảm 4% YoY trong quý 1/2024 từ mức cơ sở thấp của quý 1/2023 do tác động từ việc doanh số bán căn hộ sơ cấp ở mức thấp trong năm 2023. Khoảng 80% doanh thu của ACG gắn liền với thị trường BĐS trong nước (theo dữ liệu của ACG), với ít nhất 1/3 tổng doanh thu phụ thuộc vào doanh số bán nhà mới trong nước (theo ước tính của chúng tôi). Vì doanh thu quý 1 chỉ hoàn thành 16% dự báo doanh thu trong nước năm 2024 trước đó của chúng tôi, nên chúng tôi giảm giả định tăng trưởng doanh số trong nước năm 2024 từ +8% YoY xuống +2% YoY.

Chi phí SG&A nhìn chung sẽ ở mức ổn định trong năm 2024 do ACG đã hoàn tất việc mở rộng mạng lưới phân phối của công ty. Trong ĐHCĐ năm 2024 được tổ chức vào cuối tháng 3, ban lãnh đạo cho biết mạng lưới phân phối của ACG đã bao phủ tất cả 63 tỉnh thành của Việt Nam (so với 58 tỉnh thành vào cuối năm 2023). Vì diễn biến này phù hợp với dự báo của chúng tôi, chúng tôi tiếp tục duy trì giả định tỷ lệ chi phí SG&A/doanh thu năm 2024 ở mức 17,9%.

ACG hợp tác với Tập đoàn Thắng Lợi để đăng ký thực hiện dự án BĐS Bình An Đức Hòa. Dự án rộng 13,2 ha này tọa lạc tại Long An (liền kề TP. HCM) và cần tổng số vốn đầu tư ở mức 9,3 nghìn tỷ đồng. Theo trao đổi của chúng tôi với ACG, ACG sẽ góp vốn và bán các sản phẩm của công ty cho dự án (số lượng cụ thể chưa được công bố). Dự án này vẫn đang ở giai đoạn đầu, với thủ tục đấu thầu vẫn chưa được hoàn tất. Do đó, chúng tôi hiện chưa đưa dự án này vào mô hình định giá của chúng tôi. Thắng Lợi là công ty đầu tư BĐS trong nước được ACG đầu tư 525 tỷ đồng.