El Banco Central de Turquía inicia un recorte de tasas de 250 puntos básicos y estrecha el corredor

Banco Central

Forex

Resumen:

En la reunión del Comité de Política Monetaria de diciembre, el CBT redujo su tasa de política en 250 pb a 47,5%, lo que fue más que el pronóstico de consenso de una reducción de 150 pb, pero en línea con nuestra expectativa y redujo el corredor de la tasa de interés de 600 pb a 300 pb.

En la última reunión del Comité de Política Monetaria del año, el Banco Central de Turquía (CBT) inició un ciclo de flexibilización, como se esperaba ampliamente, y redujo la tasa de política monetaria en 250 puntos básicos hasta el 47,5%, aunque las expectativas relacionadas con el tamaño del recorte variaron entre 100 y 250 puntos básicos. Además, el CBT redujo el corredor de tasas de interés de 600 a 300 puntos básicos (al fijar las tasas de endeudamiento y préstamo a un día 150 puntos básicos por debajo y por encima de la tasa de política monetaria), volviendo a la amplitud antes de la reunión de marzo de 2024. Dado el exceso de liquidez en el sistema, que crea presión a la baja en las tasas ON que están siendo esterilizadas por el CBT a través de operaciones netas de mercado abierto (OMO) y subastas de swaps de moneda/oro TL del lado vendedor (swap inverso), el corredor más estrecho reducirá la volatilidad en las tasas ON y las acercará al tipo de política monetaria.

Las declaraciones del gobernador en la presentación del último Informe de Inflación a principios de noviembre señalaron el inicio de los recortes de tasas, ya que explicó que mantener la tasa de política sin cambios implica una postura monetaria más restrictiva a medida que la inflación y las expectativas de inflación disminuyen. En consecuencia, vimos una revisión de la declaración el mes pasado con una orientación implícita sobre las tasas reales y preparando el escenario para el inicio de recortes graduales de tasas en línea con una disminución de la inflación realizada y esperada. Dado este contexto de crecientes expectativas de un recorte de tasas en diciembre, los acontecimientos recientes también se han sumado a ellas, incluyendo i) un aumento del 30% menor de lo esperado en el salario mínimo, lo que implica un impacto adicional medido de 1 ppt en la inflación general y ii) ocho reuniones planificadas del MPC en 2025 frente a las doce originalmente, lo que sugiere un mayor tamaño de recortes de tasas por reunión.

En la declaración de diciembre, el CBT ha mantenido la orientación de política monetaria con el compromiso permanente de i) mantener las tasas más altas durante más tiempo hasta que se produzca una disminución significativa y sostenida de la tendencia subyacente de la inflación mensual y la convergencia de las expectativas de inflación con el rango de pronóstico proyectado por el CBT y ii) determinar el nivel de la tasa de política monetaria de manera que se asegure la rigidez requerida por la trayectoria de desinflación proyectada, teniendo en cuenta tanto la inflación realizada como la esperada. El CBT también agregó un mensaje relativamente agresivo y afirmó que tomaría sus decisiones "con prudencia, reunión por reunión, con un enfoque en las perspectivas de inflación". Si bien implica una continuación de los recortes de las tasas de interés en el período venidero, la adición de la orientación a futuro muestra que los recortes dependerán de los datos, pero no serán agresivos e ininterrumpidos.

En la nota del MPC, los otros puntos que vale la pena mencionar son:

En cuanto a la evaluación de las perspectivas de inflación, si bien reconoce una tendencia subyacente plana en noviembre, el CBT se ha mantenido cautelosamente optimista ya que considera que los indicadores principales apuntan a una disminución de la tendencia subyacente en diciembre con una moderación en la inflación de alimentos no procesados después de un curso elevado en octubre y noviembre.

En cuanto a la demanda interna, el banco evaluó que la demanda interna continuó desacelerándose en el último trimestre en niveles actualmente desinflacionarios.

El CBT sigue esperando una contribución significativa de una mayor coordinación de la política fiscal al proceso de desinflación. El gobierno anunció recientemente algunas medidas, entre ellas un aumento de la retención de impuestos sobre los dividendos, la introducción de un impuesto a las transacciones de comercio electrónico y un ajuste de más del 40% en algunas multas administrativas. Esto implica que el gobierno está tomando algunas medidas para alcanzar el objetivo de déficit presupuestario del 3% para 2025, lo que respalda la opinión del CBT.

En general, dada la esperada normalización de los precios de los alimentos no procesados que condujo a una inflación mayor a la esperada en noviembre, la creciente evidencia de una desaceleración económica y las recientes señales de la CBT que implican el inicio de un ciclo de flexibilización, el banco redujo la tasa de política en diciembre. Si bien el recorte fue de 250 puntos básicos con un mensaje que implicaba una toma de decisiones basada en datos, cautela y reuniones, el diferencial entre los préstamos y los préstamos a un día se redujo a 300 puntos básicos. El estrechamiento del corredor evitaría una disminución significativa de las tasas de ON con el exceso de liquidez.

Fuente:ING

Advertencias de riesgo y descargo de responsabilidad en inversiones

Usted entiende y reconoce que existe un alto grado de riesgo a la hora de operar con estrategias. Al seguir cualquier estrategia o metodología de inversión existe un riesgo potencial de pérdidas. El contenido de este sitios se ha proporcionado por nuestros colaboradores y analistas con un único propósito informativo. Usted, bajo su discreción, es el responsable exclusivo de determinar si los activos bursátiles, valores o estrategias de los productos son adecuados para usted según sus objetivos de inversión y situación financiera.

Favoritos

Previsión fundamental del par GBP/USD para 2025

FOREX.com

Económico

Forex

El par GBP/USD mostró resistencia en 2024, cayendo solo un 1% a lo largo del año. El par experimentó fuertes ganancias entre abril y septiembre, subiendo desde un mínimo de 1,23 hasta un máximo de 1,34. Sin embargo, el GBP/USD cayó un 5% en el último trimestre del año en medio de una notable fortaleza del USD, lo que llevó al GBP/USD desde 1,34 hasta el nivel de 1,25 en el que cotiza en el momento de escribir este artículo.

Si bien la libra registró pérdidas frente al dólar estadounidense en 2024, el desempeño de la GBP frente a otras monedas importantes fue impresionante, aumentando sólidamente frente al EUR, CHF, CAD, AUD y JPY.

El GBP/USD ha recibido apoyo durante 2024 debido a que el BoE redujo las tasas a un ritmo más lento que la Reserva Federal y a la expectativa de que esta tendencia continuaría en 2025. Sin embargo, la victoria de Donald Trump en las elecciones estadounidenses, combinada con el presupuesto del gobierno laborista, significa que las perspectivas para ambas economías han cambiado, lo que podría afectar la dirección de la política monetaria en 2025 tanto para los bancos centrales como para el GBP/USD.

Perspectivas del GBP/USD: factores económicos del Reino Unido

Crecimiento

Se espera que la economía del Reino Unido siga creciendo en 2025. Sin embargo, el PIB podría ser más débil que el 1,5% previsto por el BoE debido a varios factores clave, incluida la incertidumbre en torno al comercio y un presupuesto británico menos expansivo.

El segundo mandato de Trump en la Casa Blanca trae incertidumbre y el comercio con el Reino Unido estará en el punto de mira. Si bien el Reino Unido no está directamente en la línea de fuego de los aranceles, la apertura de su economía significa que un cambio global hacia mayores aranceles podría perjudicar las perspectivas de crecimiento. Sin embargo, si el Reino Unido busca y logra vínculos más estrechos con los EE. UU. o la UE, esto podría ayudar al crecimiento, pero no hasta el punto de reducir el impacto del Brexit.

El alcance del impacto indirecto de los aranceles comerciales en el Reino Unido dependerá de su magnitud. El Reino Unido ya está experimentando un crecimiento deprimido, que la acción de Trump podría exasperar.

El BoE pronostica un crecimiento del PIB del 0% en el cuarto trimestre de 2024 y del 1,5% en 2025. La OCDE pronostica un crecimiento del 1,7% y la encuesta de economistas de Bloomberg apunta a un crecimiento del 1,3%.

Inflación

En noviembre, la inflación en el Reino Unido fue del 2,6% interanual, aumentando por segundo mes consecutivo y manteniéndose por encima del objetivo del 2% del Banco de Inglaterra, mientras que el crecimiento salarial y la inflación del sector servicios siguen siendo estables.

El mercado laboral ha mostrado signos de relajación, pero el desempleo sigue siendo bajo en comparación con los estándares históricos (4,2%) y el crecimiento salarial es elevado (5,2%). Esperamos cierta relajación en el mercado laboral del Reino Unido tras el primer presupuesto del gobierno laborista.

La ministra de Hacienda, Rachel Reeves, impuso una importante carga fiscal a los empleadores con un aumento de las contribuciones patronales a la Seguridad Social y un aumento del salario mínimo. Una amplia gama de indicadores del mercado laboral del Reino Unido apuntan a una perspectiva de debilitamiento, y las encuestas indican que las empresas del Reino Unido (especialmente las más pequeñas) están reduciendo sus planes de contratación.

Aunque el crecimiento de los salarios y la inflación del sector servicios fueron ligeramente más firmes de lo esperado a fines de 2024, la tendencia desinflacionaria se mantiene intacta, con una inflación básica muy por debajo de los máximos del año pasado.

Las proyecciones del BoE muestran que el IPC podría alcanzar el 2,7% en 2025 antes de disminuir al 2,5% en 2026. Sin embargo, este nivel podría ser menor si el mercado laboral se debilita aún más y si el crecimiento sigue siendo mediocre.

Previsión fundamental del par GBP/USD para 2025_1

¿Reducirá el BoE las tasas en 2025?

En la última reunión del Banco de Inglaterra en 2025, el banco dejó las tasas de interés sin cambios en el 4,75%, en línea con las expectativas. Sin embargo, la división de votos fue más moderada de lo esperado, 6-3 en comparación con el pronóstico de 8-1. Esto sugiere que está cobrando impulso dentro del comité de política monetaria para un recorte de tasas en febrero.

El banco central anunció recortes graduales y poco frecuentes a lo largo de 2025 en medio de una inflación persistente, aunque las autoridades están cada vez más preocupadas por las perspectivas de crecimiento. El mercado prevé recortes por valor de 50 puntos básicos en 2025, lo que respalda a la libra.

Sin embargo, esto podría ser prudente, dado que el mercado laboral podría debilitarse considerablemente después del Presupuesto. Un mercado laboral más débil reducirá el crecimiento salarial y afectará el consumo, lo que podría enfriar la inflación más rápido. La incertidumbre en torno al comercio podría aliviar aún más las presiones inflacionarias en 2025, lo que significa recortes más profundos por parte del Banco de Inglaterra de lo que el mercado está descontando. Como resultado, la libra esterlina podría verse presionada durante el primer semestre de 2025.

Perspectivas del par GBP/USD: factores económicos de EE.UU.

La fortaleza del dólar estadounidense fue impresionante en el cuarto trimestre. El índice del dólar estadounidense subió un 5% y alcanzó un máximo de dos años, respaldado por las expectativas de que la Reserva Federal podría recortar las tasas a un ritmo más lento en 2025. A pesar del enorme movimiento en el cuarto trimestre, esperamos que el dólar estadounidense siga fortaleciéndose en 2025.

En el momento de redactar este artículo, el IPC estadounidense ha aumentado durante los dos últimos meses y alcanzó el 2,7% interanual en noviembre. El PCE básico también está demostrando ser estable, y se mantiene por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal. La confianza previa en la Reserva Federal de que la inflación seguiría cayendo hasta el objetivo del 2% parece haberse desvanecido en medio del excepcionalismo económico estadounidense y un mercado laboral que se está enfriando, pero no colapsando.

Las señales de una inflación persistente se producen en un momento en que el mercado laboral estadounidense se mantiene resistente. Las nóminas no agrícolas de noviembre mostraron que se crearon 227.000 puestos de trabajo. El desempleo ha aumentado ligeramente, pero se espera que termine 2025 en el 4,3%, por debajo del 4,4% previsto anteriormente.

Mientras tanto, el crecimiento económico en Estados Unidos sigue siendo sólido. El PIB del tercer trimestre fue del 3,1% anual, frente al 2,8% del segundo trimestre. Según la OCDE, se espera que Estados Unidos experimente un fuerte crecimiento entre las economías del G7, con un crecimiento previsto del 2,8% en 2024 y del 2,4% para 2025.

Una combinación de una inflación más fuerte de lo esperado, un crecimiento sólido y un mercado laboral resistente sugiere que la economía estadounidense se encuentra en una posición sólida a medida que Trump llega al poder.

Previsión fundamental del par GBP/USD para 2025_2

Factores políticos

Se espera que Trump implemente medidas inflacionarias, como recortes de impuestos y aranceles comerciales. Las políticas inflacionarias en un momento en que la inflación estadounidense está comenzando a aumentar nuevamente podrían generar más dolores de cabeza para la Reserva Federal, que continúa con su ciclo de flexibilización.

¿Reducirá la Reserva Federal las tasas en 2025?

En su última reunión de 2024, la Reserva Federal recortó las tasas de interés en 25 puntos básicos, lo que marca el segundo recorte consecutivo de 25 puntos básicos y luego de una reducción de 50 puntos básicos en septiembre, cuando inició su ciclo de recorte de tasas.

Sin embargo, la Fed también señaló recortes de tasas más lentos y menos profundos en 2025. La conferencia de prensa del presidente de la Fed, Jerome Powell, y las proyecciones actualizadas de los responsables de la política monetaria confirman que la Fed será mucho más cautelosa el próximo año.

La Fed aumentó su pronóstico de inflación al 2,5% interanual, desde el 2,1%, y no se espera que alcance el 2% hasta 2027.

El mercado prevé sólo recortes de 35 puntos básicos el próximo año, y no se espera que el primer recorte de tasas se produzca hasta julio.

Sin embargo, los planes de política de Trump serán el determinante más significativo de las decisiones de la Fed respecto a las tasas el próximo año.

Para estar al día de toda la actualidad económica, consulte nuestro Calendario económico

Advertencias de riesgo y descargo de responsabilidad en inversiones

Favoritos

Los retos económicos de Europa se debaten en el Foro Europeo de Alpbach

Brueghel

Económico

Introducción

El Foro Europeo de Alpbach es una conferencia anual que se celebra desde los años 40 en Austria y en la que se debaten los retos a los que se enfrentan Europa y la Unión Europea. En el foro de 2024 (del 17 al 30 de agosto de 2024), Bruegel participó como socio de informes de la sección de finanzas y economía. Este artículo resume los debates relacionados con seis temas de esa sección. Los seis temas, que están en línea con el Programa de Investigación de Bruegel 2024/2025, fueron:

La evolución de la desigualdad

La desigualdad dentro de los países ha ido aumentando en las últimas dos o tres décadas. Mientras tanto, la convergencia entre los países más pobres y los más ricos puede haberse ralentizado debido a los conflictos o al impacto de la automatización y el cambio tecnológico. Los diferentes niveles de desigualdad dentro de las economías de mercado muestran que algunos gobiernos están más dispuestos a utilizar las herramientas necesarias para abordar este problema. Aunque todavía es muy limitada, la tributación del patrimonio suele considerarse una posible herramienta para abordar el problema.

Financiación de la transición verde

Europa tiene una estrategia a largo plazo para la transición ecológica y está empezando a aplicarla. La estrategia exige una inversión significativa, que ni el sector público ni el privado pueden aportar por sí solos. La Unión Europea necesita completar su unión de mercados de capitales y aumentar el atractivo de la inversión mediante una mejor regulación.

El futuro del trabajo: inteligencia artificial y automatización

Las tasas de empleo siguen siendo altas y las predicciones de que el cambio tecnológico destruirá puestos de trabajo aún no se han materializado. Dada la rápida adopción de nuevas tecnologías en los últimos años, Europa debería centrarse en regulaciones que protejan a los consumidores y sus derechos personales, al tiempo que protegen la innovación y el crecimiento económico.

Defensa

Rusia representa la mayor amenaza para la seguridad de los países democráticos europeos. La defensa europea necesita una mayor cooperación transnacional y una mayor integración, de modo que las empresas de defensa europeas puedan alcanzar una mayor escala y seguir siendo competitivas a nivel mundial. Los mercados de capital unificados volverán a ser importantes para estimular mayores niveles de inversión a corto y largo plazo.

Finanzas

El cambio demográfico pone en peligro la sostenibilidad de los sistemas de pensiones europeos y de los estados de bienestar en general. Los gobiernos deben diseñar sistemas que garanticen la equidad intergeneracional y la sostenibilidad fiscal, fomentando al mismo tiempo la alfabetización financiera.

Las monedas digitales, en particular el euro digital, plantean nuevos desafíos y oportunidades. Europa podría reducir su dependencia de proveedores extranjeros mediante el uso de monedas digitales. Los nuevos métodos de pago digitales pueden desempeñar un papel geopolítico al facilitar la elusión de sanciones financieras internacionales.

Cómo hacer que la economía sea útil para el mundo moderno

Los economistas buscan anticipar y comprender las interacciones socioeconómicas. En el mundo moderno, rico en datos, este campo ha desarrollado herramientas cuantitativas rigurosas para mejorar la formulación de políticas basadas en hechos. Sin embargo, los economistas también deberían trabajar en colaboración con otros científicos sociales para ofrecer enfoques más holísticos a problemas complejos.

Desigualdad

Desafíos

La pandemia de COVID-19 profundizó la desigualdad. Las cinco personas más ricas del mundo duplicaron su riqueza desde 2020, y el 20% más rico posee el 80% de la riqueza total. La desigualdad puede generar resultados sociales indeseables y tener efectos negativos en el crecimiento económico. Está vinculada al aumento del extremismo y la reacción social. También afecta a indicadores socioeconómicos como las tasas de pobreza infantil, lo que afecta el crecimiento económico y la productividad futuros.

Entre los factores que impulsan la desigualdad, un factor que explica la desigualdad de la riqueza son los diferentes rendimientos de las inversiones en los distintos niveles de la distribución del ingreso. Las personas que están en la cima poseen activos financieros, las que están en el medio poseen casas y los hogares más pobres no poseen prácticamente nada. Las preferencias de riesgo explican parte de estas diferencias: los hogares más pobres tienen una mayor probabilidad de verse afectados por el desempleo, por lo que no quieren correr el riesgo de comprar una casa y no poder pagarla. La desigualdad de la riqueza se refuerza a sí misma: los rendimientos son mayores para quienes ya tienen activos sustanciales. Otros factores que profundizan la desigualdad son el auge de los mercados monopolísticos, la falta de movilidad de la mano de obra y los movimientos antisindicales en ciertos países.

La desigualdad está aumentando dentro de los países, y algunos factores pueden estar frenando la convergencia entre países más pobres y más ricos que se ha producido en las últimas décadas. Dentro de los países, el cambio demográfico afecta la desigualdad y la riqueza, ya que las personas viven más y sus descendientes heredan sus activos más tarde en la vida. Entre países, los conflictos militares detienen el crecimiento de algunas economías emergentes, ampliando la brecha entre los países de altos y bajos ingresos. Los cambios en la inteligencia artificial y la robótica también podrían limitar la convergencia de los países en desarrollo, ya que algunas oportunidades de crecimiento ya no tendrán que ubicarse en los países más pobres.

Soluciones potenciales

La desigualdad elevada no es una característica inherente de las economías de mercado. Prueba de ello es la existencia de economías de mercado con niveles de desigualdad tanto más elevados (Estados Unidos) como más bajos (países nórdicos). Los gobiernos disponen de herramientas para reducir la desigualdad. Los avances en la investigación económica y la disponibilidad de datos de gran calidad pueden ayudar a abordar estas cuestiones. Las principales instituciones y organizaciones están desarrollando nuevos proyectos con este fin.

La desigualdad y los avances tecnológicos están llevando a un replanteamiento del papel de los impuestos, y en particular de los impuestos sobre el patrimonio. Los impuestos sobre el patrimonio han cambiado significativamente en las últimas décadas. Si bien antes varios países de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos tenían impuestos sobre el patrimonio, actualmente solo los tienen unos cuatro. En Austria, por ejemplo, el impuesto sobre las ganancias de capital se ha mantenido bastante estable durante los últimos 20 años. La mayor parte de la riqueza se concentra en la parte superior de la distribución. Incluso en la cima, la riqueza está sesgada hacia los muy ricos.

Antes, los ingresos laborales bastaban para ascender en la escala de ingresos, pero ahora alcanzar la cima de la distribución del ingreso sólo con los ingresos laborales llevaría más de una vida. Los ingresos de capital han adquirido mayor importancia, pero gravar la riqueza es diferente que gravar los ingresos laborales, y puede resultar difícil hacerlo de manera efectiva. Los activos a veces son muy ilíquidos, y a menudo es posible reestructurarlos para evitar la tributación (por ejemplo, invirtiendo en arte).

Por lo tanto, la tributación del patrimonio es un instrumento que se debe tener en cuenta cuando se intenta reducir la desigualdad. Sin embargo, surgen dificultades en cuanto a los detalles prácticos de gravar el capital de manera que sea a la vez eficaz y económicamente eficiente.

Financiación de la transición verde

Desafíos

El cambio climático ya se está sintiendo y el costo de la inacción es enorme. Ninguna solución a corto plazo funcionará, por lo que Europa necesita implementar de manera eficaz y eficiente su estrategia a largo plazo: el Pacto Verde Europeo.

El Pacto Verde Europeo carece de los recursos necesarios para llevar a cabo esta transición. Algunas estimaciones, citadas en el foro, apuntan a que se necesitan 700.000 millones de euros al año, mientras que el Pacto Verde requiere unos 170.000 millones de euros al año. El gran déficit de inversión debe cubrirse con fondos públicos y privados. Por tanto, Europa necesita atraer más capital privado y desarrollar plenamente una unión de mercados de capitales, al tiempo que cambia la cultura de la inversión y pasa a utilizar dinero a largo plazo.

Algunos aspectos de la transición verde no necesariamente implican un costo. Por ejemplo, no hay evidencia que respalde la suposición de que la transición tendrá un impacto negativo general en los mercados laborales. La transición verde afecta a los mercados laborales de diferentes maneras, creando oportunidades para empleos verdes pero también destruyendo o modificando empleos con uso intensivo de carbono.

Soluciones potenciales

La UE debería dar prioridad a la culminación de la unión de los mercados de capitales para que la financiación permanezca en Europa y siga estando disponible para las empresas europeas y para satisfacer las necesidades europeas. Los gobiernos deben mantener sus esfuerzos por aumentar los niveles de alfabetización financiera, de modo que se abran nuevos canales de financiación que puedan ser utilizados por los particulares. La UE también debería utilizar su poder blando y la regulación de la UE como estándar global para la financiación climática, al tiempo que facilita la burocracia.

IA y automatización

Desafíos

El colapso previsto del mercado laboral debido a la IA aún no se ha materializado. De hecho, el empleo ha aumentado en las empresas con una alta exposición a la IA. Además, los empleados de estos sectores tienden a tener una visión positiva de la IA: les ayuda en su trabajo y les hace más productivos.

Sin embargo, el ritmo de desarrollo y adopción de la IA es muy rápido. La implementación de estas tecnologías se producirá tarde o temprano en todos los sectores o aplicaciones, y las empresas tendrán que integrar estos avances tecnológicos siempre que puedan.

Los responsables de las políticas deben saber cómo hacer frente a esta disyuntiva. Si bien la IA puede generar ganancias en productividad y bienestar, el rápido ritmo de desarrollo y adopción de la IA también muestra la importancia de proteger tanto a las personas como a la innovación. No se debe socavar la innovación permitiendo que la IA realice tareas que podrían violar los derechos sociales y los valores europeos, como la vigilancia o la propagación de sesgos basados en la raza o el género.

Soluciones potenciales

La regulación de la UE debería apuntar a aumentar la confianza en la IA, que actualmente en Europa es menor que en otras economías importantes, como India y China. Una regulación eficaz puede aumentar la confianza y alentar a los consumidores y las empresas a utilizar la IA.

De la misma manera, los riesgos de la IA y su posible vulneración de la privacidad o los derechos personales deberían abordarse mediante una regulación inteligente que permita a los usuarios utilizar las herramientas de IA con confianza, al tiempo que protege un entorno empresarial innovador y productivo.

El futuro del trabajo es incierto, pero hasta ahora los niveles de empleo se mantienen en máximos históricos en muchas economías. Parece que mientras haya problemas por resolver, seguirán siendo necesarios puestos de trabajo.

Defensa

Desafíos

La invasión rusa de Ucrania amenaza a los países democráticos europeos y debería ser una llamada de atención. Requiere una respuesta europea, pero la mayoría de los países europeos siguen adoptando enfoques nacionales para abordar el problema. Esto se refleja principalmente en el lado de la producción, ya que los países suelen preferir comprar productos militares a sus empresas nacionales. La UE no tiene un sistema común de compras públicas para la defensa, lo que da lugar a 27 sistemas de compras diferentes. Como se ha señalado en varios debates, las naciones europeas deben mostrar una mayor voluntad de defender Europa y los valores europeos, incluso por medios militares.

La falta de inversión en el sector de defensa se ha prolongado durante décadas. Además, la fragmentación del mercado de defensa significa que la UE no tiene la escala y el nivel de especialización necesarios para gastar el dinero de manera eficiente, realizar inversiones esenciales y lograr una mayor productividad. La falta de inversión es aún más preocupante en el sector de I+D, en particular en las empresas emergentes y el capital de riesgo.

La colaboración con Estados Unidos en el marco de la OTAN es indispensable, sobre todo en vista de la amenaza inmediata que supone la guerra en Ucrania. Sin embargo, Europa sigue dependiendo demasiado de proveedores extranjeros, en particular de Estados Unidos. Incluso algunos productos europeos (por ejemplo, los drones) se fabrican en el extranjero (por ejemplo, en China), lo que plantea riesgos para la seguridad económica.

Soluciones potenciales

La defensa europea necesita nuevos marcos fiables y a largo plazo para la contratación pública común, junto con una mejor integración de los sectores nacionales de defensa. Esto aumentaría el atractivo del mercado europeo de defensa y facilitaría la escala y las inversiones necesarias para aumentar la seguridad nacional y continental.

Europa necesita mantener su cooperación con sus socios internacionales, especialmente en el marco de la OTAN. La profundización del mercado único de defensa sería una forma de aumentar la competitividad y la producción de Europa, lo que se traduciría en una menor dependencia de proveedores extranjeros en materia de seguridad y una mayor autonomía estratégica de Europa.

Finanzas

a. El futuro de los sistemas de pensiones

Desafíos

El cambio demográfico plantea un reto considerable a la sostenibilidad de las pensiones públicas y del estado del bienestar en general si no se toman las medidas necesarias. La fuerza laboral actual podría recibir pensiones significativamente más bajas que los jubilados actuales. Se espera que esta brecha entre las pensiones actuales y futuras siga aumentando con el tiempo.

Los consumidores europeos son más bien reacios a asumir riesgos en lo que respecta a la inversión, y sus ahorros se concentran principalmente en bancos y viviendas. Este comportamiento debería cambiar; los consumidores también deberían considerar la posibilidad de invertir en otros instrumentos financieros. No es casualidad que los países con mayor apetito por el riesgo también tengan sistemas de inversión y pensiones mejor financiados.

En la UE todavía falta la plena movilidad entre países necesaria para que haya un verdadero mercado único de pensiones en Europa, lo que supone otra capa que falta en la unión de los mercados de capitales. Los países deberían aprender unos de otros y ver qué se ha hecho mal y qué se podría haber hecho mejor en otros países.

Soluciones potenciales

Los sistemas de pensiones deben construirse a partir de las distintas estructuras de pilares: pensiones públicas, pensiones privadas y pensiones complementarias o ahorro e inversión privados, para garantizar la sostenibilidad de los sistemas de pensiones y la adecuación de las pensiones. Opciones como la compatibilización del trabajo y la jubilación o incentivos para que los trabajadores inviertan también deberían ser contempladas y fomentadas por las políticas públicas.

Los gobiernos deberían aumentar la alfabetización financiera entre los distintos grupos socioeconómicos. La alfabetización financiera es una herramienta para la justicia intergeneracional que puede servir como catalizador para la inversión, al tiempo que aborda las desigualdades de género y de ingresos.

b. Las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) y el euro digital

Desafíos

El euro digital todavía está en fase de preparación. Se están planteando diferentes preguntas sobre la moneda digital de la UE y las CBDC en general.

El componente geopolítico de las CBDC sigue siendo poco estudiado. Los conflictos recientes han demostrado el importante papel que desempeña el sistema financiero internacional en la imposición de sanciones. El desarrollo de nuevos sistemas de pago digitales podría permitir a países como Rusia eludir las sanciones occidentales.

Las CBDC pueden ser una forma de que los sistemas de pago reduzcan su dependencia de proveedores extranjeros. En Europa, por ejemplo, puede haber riesgos de seguridad si el mercado de sistemas de pago está dominado únicamente por empresas no europeas.

Mucha gente todavía no entiende qué son las CBDC y cuál es su utilidad, lo que sugiere una deficiencia de comunicación por parte de las instituciones. El mismo problema se aplica al anonimato y la privacidad, ya que parece que no se entienden estos aspectos de la diferencia, por ejemplo, entre el dinero en efectivo o dinero privado y el euro digital. El grado de éxito en la comunicación y la confianza en el público determinará en última instancia el uso de las monedas digitales por parte de los consumidores.

Soluciones potenciales

Las instituciones europeas y, en particular, las de la zona del euro deberían tener en cuenta el componente geopolítico de las monedas digitales. Debería ser posible seguir aplicando las normas internacionales a través de nuevos sistemas de pago digitales (por ejemplo, la correcta aplicación de sanciones financieras).

Hacer que la economía sea útil

Desafíos

La economía consiste en anticipar y comprender las interacciones entre diferentes agentes que pueden tener intereses opuestos. Los economistas necesitan cifras para justificar lo que dicen, y todas las recomendaciones de políticas deben basarse en hechos: este es el valor añadido que aporta el análisis económico.

Sin embargo, la tarea de los economistas no suele ser fácil. Dada la complejidad de las economías modernas y las dificultades que subyacen a la política, comprender y prever las interacciones pertinentes es todo un desafío.

Los economistas deben recordar a los responsables de las políticas que, por lo general, hay disyuntivas entre los objetivos, lo que no siempre es una tarea fácil. Los economistas deben ser innovadores y aportar nuevas ideas a las tendencias que configuran actualmente el mundo, como la influencia de China en los países en desarrollo como actor geopolítico global o la amenaza de escasez de gas en la UE. La economía puede proporcionar enfoques cuantitativos rigurosos que ayuden a abordar esos problemas, como lo hizo durante la crisis energética.

El mundo moderno es rico en datos, y las habilidades cuantitativas y de datos son fundamentales. Esto permite que los economistas y los economistas sean más precisos y proporcionen evidencia crítica para la formulación de políticas modernas basadas en hechos.

Soluciones potenciales

Los economistas deben seguir asesorando rigurosamente a los responsables de las políticas, de modo que se implementen políticas eficaces y eficientes. El trabajo cuantitativo es clave en un mundo rico en datos, para anticipar y comprender las interacciones económicas.

Una mejor comunicación ayudaría tanto a los responsables políticos como al público en general a comprender los resultados y las soluciones propuestas.

Por último, la colaboración con otras ciencias sociales es importante para que los análisis económicos mejoren las políticas de manera holística.

Conclusión

Europa y la UE se enfrentan a crisis multidimensionales que añaden capas de dificultad adicionales a la relativamente reciente recuperación de la crisis financiera y del euro. Mientras tanto, la crisis climática se está agravando y es necesario acelerar las acciones, empezando por la financiación de las políticas climáticas. El rápido ritmo de desarrollo y adopción de nuevas tecnologías como la IA podría aportar considerables beneficios y oportunidades de crecimiento, pero también plantea riesgos para los derechos personales. Rusia ha traído de nuevo la guerra a Europa, amenazando la seguridad nacional y continental. Y el cambio demográfico y la economía digital implican desafíos para los sistemas financieros, que afectan a la sostenibilidad de los estados de bienestar y las estructuras de los sistemas de pago.

Parte de la respuesta a este desafío debe ser europea. El análisis económico ofrece herramientas que la formulación de políticas modernas necesita. Los enfoques cuantitativos y rigurosos, combinados con aportes de otros campos, ayudarán a abordar los complejos problemas que Europa enfrenta en 2024.

Para estar al día de toda la actualidad económica, consulte nuestro Calendario económico

Advertencias de riesgo y descargo de responsabilidad en inversiones

Favoritos

El círculo vicioso y los incentivos por defecto

CEPR

Económico

Bonos

El "círculo vicioso" describe las repercusiones entre el riesgo de sostenibilidad fiscal y el riesgo de estabilidad financiera, que surgen de la exposición de los sectores público y financiero a tensiones en el otro sector. En concreto, si los bonos soberanos pierden valor porque la solvencia del gobierno está disminuyendo, los balances de las instituciones financieras sufren, porque poseen grandes cantidades de bonos gubernamentales nacionales. Las instituciones financieras debilitadas, a su vez, pueden obligar al gobierno a rescatar al sistema financiero. Esos rescates implican gastos para el gobierno, lo que ensombrece aún más sus finanzas. Este círculo vicioso puede exacerbar las recesiones económicas (Acharya et al. 2014, Farhi y Tirole 2018) o incluso desencadenar crisis puramente impulsadas por el pánico (Brunnermeier et al. 2016, 2017; Cooper y Nikolov 2018). Por eso las crisis soberanas pueden desarrollarse de repente y pueden salirse de control fácilmente.

El círculo vicioso y los incentivos por defecto_1

Para romper este círculo vicioso, una recomendación política común es cortar el vínculo entre el sistema financiero (o los bancos, para abreviar) y el gobierno. ¿Cómo se puede hacer esto? Una forma es limitar la exposición de los bancos a la deuda soberana interna (por ejemplo, mediante requisitos regulatorios). Otra forma es estabilizar los precios de los bonos cerca de su valor fundamental proporcionando un respaldo del banco central mediante compras de bonos. De hecho, este tipo de propuestas políticas han surgido como lecciones aprendidas de la crisis de deuda de la zona del euro (por ejemplo, Bénassy-Quéré et al. 2019).

Sin embargo, este razonamiento pasa por alto un aspecto crítico: cómo la identidad de los acreedores del gobierno configura sus incentivos para el impago y, en última instancia, la sostenibilidad de su deuda. Reducir la exposición de los bancos nacionales a la deuda soberana puede debilitar los incentivos de un gobierno para evitar el impago de dos maneras (Bolton y Jeanne 2011, Gennaioli et al. 2014). Primero, si los bancos nacionales tienen menores volúmenes de bonos soberanos nacionales, una mayor proporción debe estar en manos de extranjeros. Los gobiernos suelen estar menos inclinados a reembolsar a los prestamistas extranjeros que los nacionales, por lo que esto aumenta la probabilidad de impago. Segundo, si los bancos están protegidos de una crisis de deuda soberana, las consecuencias de un impago soberano serán menos graves, lo que también puede aumentar la probabilidad de impago. Nos referimos a estos dos efectos como el "canal de la tentación" y el "canal del compromiso", respectivamente. A través de estos canales, las políticas que reducen la exposición de los bancos nacionales a la deuda soberana interna pueden socavar inadvertidamente la sostenibilidad fiscal.

En Rojas y Thaler (2024), exploramos esta tensión entre los efectos perjudiciales de la exposición de los bancos a la deuda soberana interna (el círculo vicioso) y los efectos beneficiosos relacionados con los incentivos de los gobiernos a incumplir sus obligaciones (los canales de tentación y compromiso). Utilizamos un modelo simple de tres períodos de deuda soberana y banca que incorpora equilibrios múltiples, similar a los marcos utilizados en los estudios antes mencionados. Nos centramos en la naturaleza estratégica del incumplimiento soberano. Nuestro análisis revela las consecuencias no deseadas de las intervenciones destinadas a romper el círculo vicioso y destaca los beneficios inesperados de los enfoques no intervencionistas.

Consecuencias no deseadas de limitar la exposición de los bancos

Limitar las tenencias de bonos soberanos nacionales por parte de los bancos desactiva el círculo vicioso al romper un eslabón de la cadena: los balances de los bancos nacionales ya no se ven afectados negativamente si el precio de los bonos soberanos cae, lo que evita un mayor estrés financiero.

Sin embargo, conlleva otros riesgos y costos. En la mayoría de los países, el sector financiero nacional es uno de los principales tenedores de bonos soberanos nacionales. Como muestra la Figura 2, en 2023 el sector financiero nacional poseía más del 50% de la deuda soberana en países como España, Italia y Alemania. Por lo tanto, un límite provocaría un traspaso significativo de la deuda soberana de los tenedores nacionales a los extranjeros.

El círculo vicioso y los incentivos por defecto_2

Este cambio puede afectar la probabilidad de impago a través de los canales de la tentación y el compromiso. Cuanto menor sea la tenencia de deuda de los bancos nacionales, mayor será la tentación de que ese gobierno incumpla, ya que una mayor proporción de la deuda está en manos de extranjeros. Al mismo tiempo, cuanto menos sufriría el sector financiero nacional por un impago gubernamental, más débil sería el compromiso implícito de ese gobierno de pagar. ¿Dónde está entonces el problema, siempre que el soberano no incumpla realmente? De hecho, si bien limitar la exposición de los bancos puede reducir la probabilidad de un pánico impulsado por el círculo vicioso, el mayor riesgo asociado de impago fundamental aumentaría las primas de riesgo y, por lo tanto, los costos de financiamiento del sector público en tiempos normales. Estos costos deben sopesarse frente a los beneficios de eliminar el círculo vicioso. Si el riesgo de un círculo vicioso es suficientemente bajo, ¿por qué pagar para asegurarse contra él?

Beneficios de la renacionalización de la deuda durante los pánicos

Durante las turbulencias financieras, los gobiernos suelen incurrir en gastos fiscales significativos –como rescates– que los obligan a emitir deuda adicional. Si toda la nueva deuda es comprada por inversores extranjeros, aumenta la tentación del gobierno de no pagar, lo que alimenta el círculo vicioso. Por el contrario, si los bancos nacionales compran la deuda adicional, la tentación de no pagar no aumenta y los precios de la deuda soberana no caen en respuesta a un rescate, lo que efectivamente desactiva el círculo vicioso.

En otras palabras, la renacionalización de la deuda puede actuar como estabilizador en tiempos de tensión soberana al evitar que los temores de impago se amplíen. Tanto la crisis de la deuda soberana europea como, más recientemente, la crisis de la COVID-19 estuvieron marcadas por la renacionalización de la deuda. Si bien estos cambios en la composición de los inversores suelen considerarse un problema, nuestra teoría sugiere que en realidad pueden ser beneficiosos y no deberían verse restringidos por la regulación.

Políticas en una unión monetaria

A nivel de la UE, dos propuestas de políticas han atraído particular atención: en primer lugar, un mecanismo de protección del banco central, como el Instrumento de Protección de la Transmisión (TPI) del BCE, y, en segundo lugar, la propuesta de Bonos Seguros Europeos (ESBies) de Brunnermeier et al. (2016, 2017). Al analizar la interacción entre la composición de los inversores y el incumplimiento de los gobiernos, descubrimos lecciones importantes para ambos enfoques de política.

El instrumento de protección de la transmisión

Cuando los rendimientos de la deuda europea subieron al comienzo de la crisis de la COVID-19, lo que generó temores de que volviera a producirse un círculo vicioso, el BCE puso en marcha el Instrumento de Protección de la Transmisión (TPI, por sus siglas en inglés). Este instrumento permite al BCE “realizar compras en el mercado secundario de valores emitidos en jurisdicciones que experimenten un deterioro de las condiciones de financiación que no esté justificado por los fundamentos específicos del país” (nota de prensa del BCE, 21 de julio de 2022). El círculo vicioso produce precisamente esa variación no fundamental en los precios de los bonos soberanos.

En nuestro contexto, el IPC puede ser una herramienta eficaz para evitar el círculo vicioso provocado por el pánico. La limitación de los precios de la deuda soberana limita las posibles pérdidas de las instituciones financieras, lo que evita grandes rescates y, en consecuencia, el contagio del riesgo fiscal al financiero.

Sin embargo, la política debe calibrarse cuidadosamente para evitar el riesgo de un nuevo pánico autocumplido. Imaginemos que todos los inversores privados venden los bonos de un gobierno en particular. Los precios de los bonos caen hasta que alcanzan el umbral en el que el BCE interviene comprando deuda para estabilizar el precio. Esto aísla a los bancos de cualquier pérdida adicional en caso de un incumplimiento posterior, reduciendo el incentivo del gobierno para pagar sus deudas a través del canal de compromiso. Y en la medida en que parte de las pérdidas por incumplimiento que enfrenta el BCE se comparten entre los estados miembros, también reduce el incentivo de pago a través del canal de la tentación. En consecuencia, aumenta el riesgo percibido de un incumplimiento soberano. Si el BCE compra los bonos a precios superiores a los niveles justificados por el mayor riesgo de incumplimiento debido a un cambio en la composición de los inversores, la venta inicial al BCE es racional desde la perspectiva de un inversor. La venta, por lo tanto, se convierte en una señal autocumplida.

Se puede evitar un pánico de este tipo si el BCE establece un límite mínimo para los precios de los bonos que esté lo suficientemente por debajo de su valor fundamental. Sin embargo, el límite mínimo no debe ser demasiado bajo, o no logrará frenar el pánico inicial que crea un círculo vicioso. Por lo tanto, elegir el umbral de intervención adecuado es un acto de equilibrio delicado.

Los mecanismos de reparto de riesgos entre los bancos centrales nacionales y el resto del Eurosistema desempeñan un papel importante en la búsqueda de este equilibrio. Cuanto menor sea el reparto de riesgos, mayor será el rango de umbrales de intervención deseables para el precio de los bonos. En otras palabras, un menor reparto de riesgos hace más fácil calibrar con éxito el IPC.

Bonos seguros europeos

La propuesta de Bonos Seguros Europeos (ESBies, por sus siglas en inglés) consiste en una política macroprudencial que restrinja las tenencias de bonos soberanos de los bancos de la zona del euro a ESBies, que serían el tramo senior de un paquete de bonos europeos. De esta manera, los bancos evitarían grandes exposiciones a su propio gobierno y tendrían un activo "más seguro". Sin embargo, esta política podría tener dos efectos secundarios no deseados.

En primer lugar, como se mencionó antes, esto podría aumentar los costos de financiamiento debido a los incentivos debilitados para pagar. En segundo lugar, si bien el círculo vicioso a nivel nacional desaparecería, podría surgir un nuevo círculo vicioso: un pánico suficientemente generalizado sobre la capacidad de los países de la zona del euro para pagar sus deudas podría desencadenar una revalorización del tramo sénior, desestabilizando el sistema financiero en toda Europa. Esto, a su vez, podría obligar a varios países a rescatar a sus bancos, creando un nuevo círculo vicioso aún más grande a nivel europeo.

Para estar al día de toda la actualidad económica, consulte nuestro Calendario económico

Advertencias de riesgo y descargo de responsabilidad en inversiones

Favoritos

Del efectivo a los bonos: un cambio estratégico en la inversión pospandémica

PIMCO

Económico

Bonos

A medida que las perturbaciones pospandémicas en los mercados y las economías se atenúan, las tendencias a largo plazo se reafirman. Una señal clave de que los mercados están volviendo a los patrones históricos apareció en noviembre, cuando un indicador de rendimiento común en el índice Bloomberg US Aggregate superó la tasa de política de la Reserva Federal por primera vez en más de un año.

Es difícil exagerar lo extraordinario que fue que el rendimiento de un bono de referencia se mantuviera por debajo (a veces muy por debajo) de la tasa de los fondos federales durante un período tan prolongado. Antes de la pandemia, esto solo había sucedido cuatro veces en este siglo, y nunca por más de unas pocas semanas seguidas (véase la Figura 1).

Del efectivo a los bonos: un cambio estratégico en la inversión pospandémica_1

Esta prolongada reversión de la tendencia habitual del mercado reflejó no solo la política restrictiva de la Reserva Federal, sino también la respuesta de los inversores al aumento extremo de la inflación y otras consecuencias de la pandemia. Muchos inversores se refugiaron en el efectivo, que ofrecía rendimientos no vistos en décadas junto con una seguridad percibida, y se quedaron allí.

Circunstancias cambiadas

Dos años después, el panorama del mercado se ha transformado. Ahora que la Reserva Federal ha emprendido una senda de recortes de tasas, la sobreasignación de efectivo crea un riesgo de reinversión, ya que los activos se transforman rápida y repetidamente en versiones de sí mismos con rendimientos más bajos.

Al mismo tiempo, hemos sido testigos de un profundo cambio al alza en los rendimientos de los bonos desde los mínimos de la era de la pandemia. En relación con el efectivo, donde los rendimientos están disminuyendo a medida que caen las tasas de interés, los bonos ofrecen una oportunidad más atractiva: considere el mismo rendimiento del índice de bonos básicos medido contra otro indicador común del efectivo, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 3 meses (ver Figura 2). Tanto el efectivo como los bonos ofrecieron rendimientos atractivos durante los últimos dos años, pero los inversores en efectivo por naturaleza no pueden asegurar esos rendimientos por períodos de tiempo más largos, y desde septiembre, cuando la Fed redujo su tasa de política en 50 puntos básicos (pb), la perspectiva para los rendimientos del efectivo en relación con los bonos básicos ha disminuido drásticamente.

Del efectivo a los bonos: un cambio estratégico en la inversión pospandémica_2

La trayectoria de la Fed no es una conclusión inevitable y, de hecho, es posible que veamos algunas revisiones al alza en las proyecciones de tasas de los funcionarios después de la reunión de diciembre, pero los datos y las comunicaciones hasta la fecha sugieren que el escenario más probable es el de tasas gradualmente más bajas. La Fed busca asegurar un aterrizaje suave para la economía estadounidense -con mercados laborales saludables y una inflación cerca del objetivo- y tiene flexibilidad para perseguir sus objetivos a pesar de los obstáculos esperados o inesperados (por ejemplo, política comercial, geopolítica, sorpresas en los precios). Este entorno de tasas es altamente favorable para los bonos.

Bonos a largo plazo

En función de las valoraciones relativas actuales y las condiciones del mercado, creemos que la renta fija pública líquida y de alta calidad tiene un valor atractivo. Los rendimientos iniciales son atractivos en comparación con otros activos en todo el espectro de riesgo y liquidez (incluido el efectivo) e históricamente, los rendimientos iniciales han sido un sólido indicador del rendimiento de la renta fija a largo plazo.

Además, los bonos están bien posicionados para soportar una variedad de escenarios fuera del escenario base. Históricamente, los bonos de alta calidad tienden a tener un buen desempeño durante aterrizajes suaves, e incluso mejor en recesiones, si ese escenario se cumple en su lugar. Los bonos también han tenido un buen desempeño históricamente en una variedad de diferentes escenarios de reducción de tasas (como copos de nieve, no hay dos ciclos monetarios iguales) -ver Figura 3. Ya sea que la Fed adoptó un enfoque muy gradual ("más alto por más tiempo"), o inició una caída drástica, o tomó una trayectoria descendente en algún punto entre esos extremos, los bonos posteriormente superaron al efectivo en cada uno de esos entornos históricos de tasas.

Del efectivo a los bonos: un cambio estratégico en la inversión pospandémica_3

Cobertura y diversificación del riesgo

El mercado de bonos está pagando a los inversores para que se cubran y diversifiquen el riesgo. Los mercados de acciones tienen una historia más accidentada, con ciclos de recortes de tasas y, de hecho, una volatilidad generalmente mayor a lo largo del tiempo, y estamos en un período de mayor agitación geopolítica, junto con cambios de liderazgo en las principales economías de todo el mundo.

Los bonos y las acciones tienen una correlación negativa en la actualidad, después de haberse movido más en sintonía durante el shock inflacionario posterior a la pandemia. Una correlación negativa entre acciones y bonos amplifica el potencial de los bonos para convertirse en un ancla estable para las carteras.

Las tendencias históricas también respaldan a los bonos como una cobertura atractiva frente al riesgo. Si analizamos los mercados de bonos y acciones en promedio desde 1973, durante los períodos en que los bonos básicos estadounidenses rinden alrededor del 5% o más, mientras que los ratios de ganancias de las acciones estadounidenses son superiores a 30 (como sucede hoy), los bonos han ofrecido mayores retornos en los cinco años siguientes (véase la Figura 4) y con una volatilidad potencialmente menor.

Del efectivo a los bonos: un cambio estratégico en la inversión pospandémica_4

Una asignación de renta fija ofrece rendimientos atractivos, potencial de apreciación de precios y una cobertura líquida contra el riesgo de que las acciones u otros activos más volátiles experimenten una contracción sostenida.

Llevar

Las señales del mercado y las medidas de la Reserva Federal indican que los rendimientos de los bonos han dado un giro. La combinación de altos rendimientos iniciales y la expectativa de tasas más bajas crea una perspectiva atractiva para una amplia variedad de bonos. Los inversores que se quedan con el efectivo tal vez quieran considerar la renta fija.

Para estar al día de toda la actualidad económica, consulte nuestro Calendario económico

Advertencias de riesgo y descargo de responsabilidad en inversiones

Favoritos

Previa de las perspectivas fundamentales del oro para 2025

FOREX.com

Materias Primas

Económico

El oro parecía terminar 2024 con su segunda pérdida mensual consecutiva, lo que ensombrece un año que, por lo demás, fue sólido. A pesar de la debilidad de finales de año, el metal precioso estaba logrando una ganancia estelar del 26% en lo que va de año (YTD) al 19 de diciembre, cuando se escribió este informe. Su rendimiento superó a los principales índices bursátiles como el DAX (+19% YTD) y siguió el ritmo del Nasdaq 100 (+26%), aunque el extraordinario aumento de Bitcoin (130%) se robó la atención. A medida que avanzamos hacia 2025, las perspectivas para el oro siguen siendo modestamente positivas, con un posible repunte hasta los 3.000 dólares todavía en el horizonte. Sin embargo, los vientos en contra a corto plazo podrían afectar a su rendimiento en los primeros meses.

Dólar fuerte y rendimientos: obstáculos potenciales para el oro

Uno de los principales impulsores del repunte del oro en 2024 fue la expectativa de que los bancos centrales mundiales relajarían la política monetaria a medida que las presiones inflacionarias retrocedieran. Si bien los recortes de tasas se materializaron, su impacto en el oro se vio moderado por las persistentes preocupaciones inflacionarias. En diciembre, la Reserva Federal promulgó un esperado recorte de tasas, pero causó un poco de volatilidad, ya que señaló cautela para el año venidero debido a los riesgos inflacionarios persistentes, impulsados en parte por los cambios esperados en la política estadounidense, incluidos los recortes de impuestos y aranceles bajo la presidencia de Trump. De manera similar, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra adoptaron un enfoque cauteloso, citando el fuerte crecimiento de los salarios y la rigidez inflacionaria. Como resultado, es probable que la política monetaria se mantenga restrictiva a principios de 2025, lo que podría respaldar los rendimientos de los bonos y el dólar estadounidense, dos factores que a menudo funcionan en contra del atractivo del oro.

Los elevados rendimientos de los bonos son particularmente significativos, ya que aumentan el costo de oportunidad de mantener activos que no generan rendimientos, como el oro. Al mismo tiempo, la resistencia del dólar estadounidense, reforzada por las políticas agresivas de los bancos centrales y unos datos económicos sorprendentemente sólidos, ha hecho que el oro sea relativamente más caro para los compradores que utilizan monedas más débiles. Esta dinámica podría limitar el potencial alcista del oro en el primer semestre del año.

Preocupaciones por la demanda en mercados clave: China y la India

Los dos mayores mercados consumidores de oro, China e India, enfrentan desafíos que podrían frenar la demanda. En China, la depreciación del yuan y la lenta recuperación pospandémica han hecho que el oro sea menos asequible. La reciente caída del yuan a sus niveles más bajos desde la pandemia de COVID-19 ha afectado efectivamente la demanda de una región importante, en particular antes del Festival de Primavera chino, un período tradicionalmente asociado con fuertes compras de oro. Dado que las joyas representan el 65% del consumo de oro de China, la combinación de un poder adquisitivo más débil de los consumidores y la incertidumbre económica podría limitar la demanda a principios de 2025.

La India, el segundo mayor consumidor de oro, está experimentando presiones similares. Una reciente devaluación de su moneda ha erosionado su poder adquisitivo, haciendo que el oro denominado en dólares sea más caro en el mercado interno. Esto es particularmente preocupante porque la India representa más del 25% de la demanda mundial de joyas. Es probable que el impacto de los precios más altos del oro se manifieste en una reducción del gasto de los consumidores en el brillante metal, especialmente entre los hogares de ingresos medios, que constituyen una parte importante del mercado.

Más allá de los desafíos relacionados con las divisas, también se perfilan grandes riesgos geopolíticos. Los posibles aranceles estadounidenses a los productos chinos podrían exacerbar las presiones económicas, mientras que la mayor demanda de activos refugio derivada de las incertidumbres globales puede compensar solo parcialmente estos obstáculos.

¿Puede el oro desvincularse de los activos de riesgo?

En 2024, el sentimiento de los inversores se inclinó fuertemente hacia los activos de mayor riesgo, impulsado inicialmente por las esperanzas de un recorte de las tasas y luego por el optimismo tras la reelección de Trump. Bitcoin, XRP y otras criptomonedas disfrutaron de subidas meteóricas, mientras que los índices bursátiles como el SP 500 y el DAX alemán alcanzaron máximos históricos. Este cambio en el apetito por el riesgo redujo el atractivo de los activos de refugio seguro como el oro hacia finales de año, que suelen prosperar durante períodos de incertidumbre económica, aunque en años más recientes tanto el oro como el SP 500 han ido en la misma dirección general. Ahí radica el problema con el oro: ¿puede desvincularse de los activos de riesgo?

Independientemente de la dirección que tome el mercado de valores, el atractivo a largo plazo del oro sigue intacto. La inflación sigue erosionando el poder adquisitivo de las monedas fiduciarias, lo que refuerza el estatus del oro como reserva de valor. Además, las tensiones geopolíticas (desde Oriente Medio hasta posibles guerras comerciales) podrían reavivar la demanda de activos refugio, lo que contrarrestaría el sentimiento de riesgo del año pasado.

¿Podrá el oro alcanzar los 3.000 dólares en 2025?

A pesar de los desafíos a corto plazo, el objetivo de precio del oro de 3.000 dólares sigue siendo factible. Las correcciones o consolidaciones en la primera parte del año podrían preparar el terreno para un nuevo repunte. Gracias al sólido desempeño del oro en 2024, cualquier caída significativa de los precios podría atraer a los cazadores de ofertas y a los inversores a largo plazo, que o bien obtuvieron ganancias o bien se perdieron el gran repunte. Estos factores deberían ayudar a estabilizar el mercado y allanar el camino para futuras ganancias.

Es probable que los riesgos geopolíticos y los cambios macroeconómicos desempeñen un papel fundamental en la configuración de la trayectoria del oro. Por ejemplo, la desintegración del “comercio Trump” (un fenómeno caracterizado por un dólar estadounidense fuerte y mercados de valores robustos) podría debilitar el dólar y apuntalar los precios del oro. Además, los bancos centrales, que desaceleraron sus compras de oro cuando los precios alcanzaron su punto máximo en 2024, podrían reanudarlas si los precios se corrigen significativamente en 2025.

Para estar al día de toda la actualidad económica, consulte nuestro Calendario económico

Advertencias de riesgo y descargo de responsabilidad en inversiones

Favoritos

El impacto del techo de la deuda en el mercado Forex

justin

Económico

Banco Central

Ahora que los legisladores estadounidenses han acordado seguir gastando y evitar un cierre gubernamental, el próximo tema que se plantea es el techo de la deuda. Hace dos años, se suspendió por un período determinado para evitar el tipo de debates sobre el gasto bajo presión como los que se vieron en las últimas semanas. Pero está previsto que el techo vuelva a entrar en vigor a finales de año.

Eso significa que a partir del 1 de enero de 2025, el gobierno federal de Estados Unidos no podrá aumentar su deuda. Seguirá pudiendo pedir dinero prestado y tiene un calendario establecido para subastar nuevos bonos como parte de sus operaciones de rutina. Pero no podré pedir más dinero prestado. La nueva emisión de bonos del Tesoro se utilizará para pagar obligaciones existentes, pero el monto neto de endeudamiento (teóricamente) seguirá siendo el mismo.

Hay mucha contabilidad

Pero eso no significa que la deuda vaya a dejar de aumentar. La mayor parte de la deuda del gobierno estadounidense corresponde a “gastos obligatorios”, que son cosas que el Congreso ya ha autorizado gastar pero que no ha proporcionado los medios para obtener los fondos. Entre ellas se incluyen la atención sanitaria y las pensiones. También –de especial interés para los operadores de divisas– los intereses. Sólo los principales elementos de gasto obligatorio representan más del 53% del gasto del gobierno.

Pie de página del blog de la aplicación móvil ES

Pero eso está bien porque el gobierno no se quedará inmediatamente sin dinero. Al momento de escribir este artículo, tiene más de 775 mil millones de dólares en efectivo, lo que equivale al 42% del déficit anual proyectado. En otras palabras, el gobierno estadounidense puede seguir funcionando al menos durante el próximo trimestre, o incluso hasta junio. Y luego puede comenzar a tomar las llamadas medidas "extraordinarias" para conservar efectivo. Alcanzar el techo de la deuda no es un problema inmediato para el gobierno.

¿Dónde está el problema?

Ese margen de maniobra supone que los ingresos y los gastos se mantengan en niveles similares. Si Trump, como presidente, quiere implementar políticas que, por ejemplo, reduzcan los ingresos fiscales, entonces ese margen de maniobra se reduce. Si la economía crece más rápido de lo previsto, entonces el gobierno recaudará más ingresos y el margen de maniobra se amplía.

Sin embargo, el principal problema para los operadores de divisas es cómo esto afecta a las tasas de interés. Después de todo, es la tasa de interés la que impulsa la demanda relativa del dólar. Pero, si los inversores comienzan a preocuparse seriamente por la posibilidad de que el gobierno no pague, entonces se agrega una "prima de riesgo" a la tasa de interés. Eso significa que la tasa nominal es más alta y el dólar podría debilitarse, ya que los operadores tienen en cuenta el riesgo de que la deuda que están comprando no se pague por completo.

Los movimientos de las tasas de interés

Si se produce un debate político especialmente intenso sobre el techo de la deuda, las agencias de calificación crediticia podrían rebajar su calificación de la deuda estadounidense, lo que aumentaría los costes de endeudamiento, ampliando la brecha de tipos de interés con otras monedas y fortaleciendo también al dólar. Pero, si la situación se resuelve con el inevitable aumento del techo de la deuda, es probable que el gasto adicional se considere inflacionario, lo que también elevaría los tipos de interés.

En general, es probable que el debate sobre el techo de la deuda el año que viene sea uno de los factores que contribuyan a un dólar más fuerte, al menos en el primer trimestre. Como todavía hay abundante financiación disponible, el tema podría postergarse durante un mes o dos inicialmente, tal como ocurrió la última vez que se planteó el debate. Luego se esperaría que la situación se normalizara.

Fuente: Daniel John Grady

Para estar al día de toda la actualidad económica, consulte nuestro Calendario económico

Advertencias de riesgo y descargo de responsabilidad en inversiones

Favoritos

Banco Central

Comentarios de los funcionarios

Económico

Opiniones de los comerciantes

FastBull Events

Destacados FastBull

devin

Mohamed Omar

Búsquedas recientes

Búsquedas populares

Cotizaciones

Noticias

Análisis

Usuario

24/7

Calendario económico

Educación

Datos

El Banco Central de Turquía inicia un recorte de tasas de 250 puntos básicos y estrecha el corredor

En la nota del MPC, los otros puntos que vale la pena mencionar son:

Fuente:ING

Previsión fundamental del par GBP/USD para 2025

Perspectivas del GBP/USD: factores económicos del Reino Unido

¿Reducirá el BoE las tasas en 2025?

Perspectivas del par GBP/USD: factores económicos de EE.UU.

Factores políticos

¿Reducirá la Reserva Federal las tasas en 2025?

Los retos económicos de Europa se debaten en el Foro Europeo de Alpbach

Introducción

Desigualdad

Financiación de la transición verde

IA y automatización

Defensa

Finanzas

a. El futuro de los sistemas de pensiones

Hacer que la economía sea útil

Conclusión

El círculo vicioso y los incentivos por defecto

Consecuencias no deseadas de limitar la exposición de los bancos

Beneficios de la renacionalización de la deuda durante los pánicos

Políticas en una unión monetaria

El instrumento de protección de la transmisión

Bonos seguros europeos

Del efectivo a los bonos: un cambio estratégico en la inversión pospandémica

Circunstancias cambiadas

Bonos a largo plazo

Cobertura y diversificación del riesgo

Llevar

Previa de las perspectivas fundamentales del oro para 2025

Dólar fuerte y rendimientos: obstáculos potenciales para el oro

Preocupaciones por la demanda en mercados clave: China y la India

¿Puede el oro desvincularse de los activos de riesgo?

¿Podrá el oro alcanzar los 3.000 dólares en 2025?

El impacto del techo de la deuda en el mercado Forex

Hay mucha contabilidad

Pie de página del blog de la aplicación móvil ES

¿Dónde está el problema?

Los movimientos de las tasas de interés

Fuente: Daniel John Grady

Divulgación de riesgos