En foco hoy

Hoy, las elecciones estadounidenses dominan la atención, ya que los inversores esperan ansiosos los resultados finales. En el momento de escribir estas líneas, Trump ha conseguido la victoria en Carolina del Norte y Georgia, y la atención está centrada en los cinco estados clave restantes. Los republicanos han sido declarados ganadores por mayoría en el Senado, y la victoria arrasadora ahora depende en gran medida de las elecciones a la Cámara de Representantes.

Esta mañana, realizaremos dos conferencias telefónicas en las que presentaremos nuestras opiniones instantáneas sobre los resultados de las elecciones y las implicaciones para los mercados y la economía: Conferencia telefónica sobre las implicaciones de las elecciones estadounidenses para los mercados globales y escandinavos a las 8:40 - 9:10 CET y llamada matutina sobre las elecciones estadounidenses: Lo que hay que saber sobre macroeconomía a las 9:15 - 9:30 CET.

En la zona del euro se publicarán los PMI definitivos de octubre. Además, en Alemania se conocerán los datos sobre pedidos de fábrica de septiembre, lo que dará una pista de lo que indicarán los datos de producción industrial el jueves.

En Suecia se publica mensualmente la encuesta de expectativas de inflación. No esperamos sorpresas, sino más bien la confirmación de que el horizonte más importante de cinco años se mantiene estable en torno al 2%.

Noticias económicas y de mercado

¿Qué pasó durante la noche?

En Estados Unidos, los estados clave de Carolina del Norte y Georgia fueron declarados ganadores, lo que elevó su total de votos electorales a 246. Los observadores están observando de cerca los resultados de los seis estados clave restantes. Al momento de escribir este artículo, los recuentos iniciales muestran que Trump lidera en los cinco, con Harris muy cerca.

Es probable que el sentimiento actual (un dólar más fuerte, mayores rendimientos) se prolongue hasta la mañana europea, después de que se espera que Trump gane en Georgia y Carolina del Norte con márgenes mayores a los previstos. También está a la cabeza en Pensilvania, lo que es extremadamente importante para ambos candidatos, pero la finalización del recuento del estado podría demorar hasta el miércoles por la tarde (hora europea). Harris todavía tiene un camino hacia la victoria, pero necesita haber tenido un desempeño mejor de lo esperado en la votación del día de las elecciones en Pensilvania, Michigan y Wisconsin. Es probable que el Senado pase a tener mayoría republicana (como se espera), pero la carrera por la Cámara de Representantes sigue siendo muy incierta, ya que no se ha anunciado ninguno de los escaños más competitivos.

En los mercados de criptomonedas, el bitcóin se disparó hasta alcanzar un nuevo récord, apenas por debajo de la marca de los 75.000 dólares, mientras Trump se adelanta en las elecciones presidenciales de Estados Unidos. Los inversores en criptomonedas anticipan una menor regulación y un posible respaldo financiero público en caso de que Trump gane.

¿Qué pasó ayer?

En Estados Unidos, las elecciones presidenciales comenzaron con la concentración de votantes en las urnas para emitir su voto en una contienda dividida 50-50 entre Trump y Harris. Los estados en disputa, Michigan, Wisconsin y Pensilvania, son los puntos de inflexión más probables de la elección. Creemos que una victoria arrasadora de los republicanos brindaría apoyo al dólar en general y elevaría los rendimientos tanto en los extremos corto como largo de la curva del dólar, debido a la creciente inflación y las preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda. Una victoria de Harris y/o un Congreso dividido podrían tener el efecto opuesto si la postura de política fiscal se mantiene más cercana al statu quo. Trump podría aumentar los aranceles incluso como "pato cojo", lo que complicaría las perspectivas, especialmente para el tipo de cambio del dólar.

Coincidiendo con las elecciones, las acciones estadounidenses subieron, ya que el informe del ISM sobre el sector no manufacturero de Estados Unidos mostró un PMI de 56,9 en octubre (contra: 53,8, anterior: 54,9). El índice general fue impulsado al alza por la marcada recuperación del índice de empleo, mientras que los precios y los nuevos pedidos se debilitaron. En general, tanto los PMI como el ISM mostraron una moderación gradual de la actividad empresarial y la inflación en el sector de servicios en octubre, lo que debería permitir a la Fed seguir recortando las tasas a un ritmo gradual en las próximas reuniones.

Renta variable: Los futuros estadounidenses suben, liderados por las empresas de pequeña capitalización. Los tres principales índices de Estados Unidos, Dow, SP500 y Nasdaq, suben aproximadamente un 1%. Cabe señalar que no se trata de movimientos descomunales. El Russell 2000 ha subido un 2,6%. Si escuchamos a los comentaristas, el mejor desempeño de las empresas de pequeña capitalización es sorprendente, dado que los rendimientos en el extremo largo aumentaron 12 puntos básicos. Sin embargo, esto coincide con nuestras observaciones de que las empresas de pequeña capitalización tuvieron un buen desempeño a medida que Trump ganaba en las encuestas y los rendimientos aumentaban; por lo tanto, esto no debería sorprendernos.

Los futuros europeos son interesantes; el EURO STOXX 50 ha bajado aproximadamente un 0,5%, mientras que esta mañana había subido ligeramente. El futuro del FTSE 100 ha subido ligeramente. Este bajo rendimiento europeo, en particular en moneda común, probablemente se deba a las mayores preocupaciones sobre las guerras comerciales y los aranceles. Sin embargo, los movimientos no son descomunales, lo que sugiere que las reacciones a los resultados de las elecciones deben ser mesuradas. Las acciones japonesas han subido significativamente esta mañana a medida que el yen se debilita, con el USDJPY en 153, entrando en lo que llamamos territorio de intervención. Los bancos japoneses están teniendo un rendimiento excepcionalmente bueno, con el índice bancario Topix subiendo casi un 5% en el momento de escribir este artículo.

FI: Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. aumentaron significativamente, ya que los mercados esperan una victoria de Trump y una posible barrida republicana, ya que los republicanos han ganado el Senado. Por lo tanto, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años subieron unos 12-13 puntos básicos esta mañana: Sin embargo, varios de los estados clave aún no han publicado los resultados en el momento de escribir este artículo, pero parece que habrá una victoria de Trump. La curva estadounidense se está empinando desde el extremo largo.

FX: En esta mañana electoral, el dólar ha sido el claro ganador en medio de las perspectivas de una nueva presidencia de Trump y, por extensión, de aranceles y de una política de "EE.UU. primero". El EUR/USD cayó bruscamente por debajo de 1,08, pero se ha recuperado en la última hora en medio de la posibilidad de una política fiscal menos expansiva si el Congreso termina dividido. La lira turca se destaca como un claro ganador con los mercados que prevén una perspectiva más favorable a Erdogan, mientras que el CAD y, en cierta medida, el CHF y la GBP se encuentran entre los que han tenido un rendimiento superior en el espacio del G10. En esta etapa, el CNY se ha mantenido notablemente bien. Como era de esperar, el yen ha tenido un rendimiento claramente inferior, con el aumento de los rendimientos que ha enviado al USD/JPY por encima de 153,50, mientras que el MXN también ha estado bajo presión. La acción del precio en los escandinavos hasta ahora ha sido muy moderada, lo que en cierta medida probablemente refleja una mala liquidez nocturna y los bajistas observando cuando abren los mercados.

Fuente: Euronews

USD: Las operaciones de Trump impulsan al dólar

Las operaciones con Trump están en pleno auge mientras continúa el recuento de votos en Estados Unidos. Georgia y Carolina del Norte han sido declarados ganadores del candidato presidencial estadounidense Donald Trump, y en este momento lidera en todos los demás estados clave. El New York Times estima que las posibilidades de victoria de Trump son superiores al 95% y ahora también ve que la balanza del voto popular se ha inclinado a favor de los republicanos. Esto tiene implicaciones para las matemáticas de la Cámara de Representantes, y como el Senado ya ha sido declarado ganador por los republicanos, el escenario base para los mercados financieros es actualmente un barrido total. Aun así, la carrera por la Cámara de Representantes sigue siendo muy reñida, y es probable que la división en el Congreso tenga profundas implicaciones para el sentimiento de riesgo y el dólar.

Hasta ahora, la reacción en el mercado de divisas ha sido, como se esperaba, un dólar fuerte en todos los ámbitos. No hay una gran divergencia en el desempeño de las monedas del G10, donde las pérdidas diarias ascienden a alrededor del 1,0-1,7%, excepto en el caso del dólar canadiense, que ha caído menos del 1%. Esto refleja la opinión de que una victoria arrasadora de los republicanos es positiva para la economía estadounidense y, por extensión, para los exportadores canadienses, así como el hecho de que el dólar canadiense estará menos expuesto a los aranceles sobre China y a los acontecimientos geopolíticos bajo una nueva presidencia de Trump.

La pronunciada tendencia bajista y la liquidación generalizada en toda la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro reflejan las expectativas generalizadas de una combinación inflacionaria de políticas internas (fiscales y migratorias) y externas (aranceles) de Trump. También estamos observando cierta acción en las tasas swap del dólar a corto plazo vinculadas a una revalorización agresiva de las expectativas de tasas de la Fed. En línea con nuestras expectativas y el consenso, los mercados se aferran a las expectativas de un recorte de 25 puntos básicos del FOMC al 4,75% mañana, pero la curva OIS ha registrado una revalorización de más de 10 puntos básicos en los plazos de 2025. Eso incorpora una tasa de política cercana al 4,0% en junio de 2025, casi 100 puntos básicos más alta que la fijación de precios de mediados de septiembre.

Esperaremos a que las principales cadenas de televisión estadounidenses anuncien el resultado de las elecciones antes de actualizar nuestras previsiones cambiarias, pero si el creciente consenso a favor de una victoria arrasadora de los republicanos acaba materializándose, esperamos un período prolongado de rendimiento superior del dólar.

EUR: Europa se prepara para Trump 2.0

Los políticos europeos se despertarán para enfrentarse a sus temores el miércoles por la mañana. Ahora que parece probable que Trump asuma la presidencia con un fuerte mandato popular, su agenda comercial para nivelar el campo de juego pesará mucho sobre la economía abierta de la Europa continental.

Hasta ahora, el euro ha demostrado ser la moneda más débil de las del G10 y es comprensible por qué. Se espera que Donald Trump extienda su guerra comercial más allá de China, durante su primer mandato, y de manera más amplia en su segundo mandato. Esto ocurre en un momento de estancamiento del crecimiento en la eurozona y de autorreflexión (especialmente en Alemania) sobre su futuro modelo de negocios. Los planes para salir del estancamiento a través de las exportaciones ya no son una opción para la eurozona.

Si bien una victoria de Trump es absolutamente negativa para el EUR/USD, aún es difícil saber si una victoria en la Cámara de Representantes puede asegurar un barrido rojo. Si los republicanos no logran ganar la Cámara, creemos que este sería el peor escenario para el EUR/USD, enfrentado a nuevas guerras comerciales pero sin el apoyo al crecimiento global que podrían brindar los recortes impositivos prolongados de EE. UU. En tal escenario, el EUR/USD podría estar por debajo de la paridad a fines de 2025. Este sería un escenario en el que el Banco Central Europeo tendría que reducir las tasas profundamente hasta territorio acomodaticio.

En el corto plazo, el EUR/USD probablemente habría caído más hoy si los mercados no hubieran comenzado a descontar una victoria de Trump en octubre. Pero la dirección de viaje en los próximos días parece ser hacia el área de 1.0550/0600, con el EUR/USD luchando por mantener ganancias por encima de 1.0800/0850 ahora.

Teniendo en cuenta la menor exposición de la economía del Reino Unido al comercio que la de la eurozona y algunos estímulos fiscales anunciados recientemente en el Reino Unido, parece probable que el EUR/GBP presione el soporte en 0,8300 y ahora parece sesgado hacia 0,8200. En otras partes de Europa, la depreciación de la corona sueca hoy está en línea con sus pares del G10, y dado que el EUR/SEK no ha subido, mantenemos nuestra previsión de que el Riksbank recortará 50 puntos básicos esta semana.

JPY: La votación en la Cámara será clave

El USD/JPY subió un poco más del 1% hoy, en respuesta al aumento de los rendimientos estadounidenses. El yen también actúa como un indicador líquido de las monedas asiáticas que están a punto de sufrir otra guerra comercial. Al Banco de Japón no le agradará otra gran subida del USD/JPY, aunque parece poco probable que haya una intervención en el mercado cambiario en medio de las ganancias generalizadas del dólar.

Creemos que el yen puede superar a las demás divisas, especialmente si los republicanos no logran la Cámara de Representantes. En este escenario, los mercados de valores estadounidenses (en particular, las acciones bancarias) podrían ceder parte de sus ganancias recientes. Sin embargo, por el momento, esperamos que predomine la fortaleza del dólar y que el nivel 155 demuestre la dirección del rumbo.

EM: Campos de batalla clave

El USD/CNH ha subido alrededor de un 1% a medida que los mercados descuentan nuevas guerras comerciales. En nuestro análisis del escenario preelectoral, pensamos que algo así como 7,30 sería el mejor caso para el USD/CNY onshore en un escenario de victoria de Trump, donde las autoridades chinas locales no permitirían una mayor depreciación. Consideramos que no devaluarían el renminbi, como lo hicieron en el verano de 2019, y en cambio están jugando a largo plazo para mantener el renminbi como reserva de valor para competir en el escenario mundial. Sin embargo, el renminbi, por supuesto, seguirá bajo presión.

En Europa, se está prestando mucha atención al florín húngaro. Parece que el Banco Nacional de Hungría tendrá que abandonar su ciclo de flexibilización para concentrarse en apoyar al florín, donde el EUR/HUF se mueve por encima de 410. Hay que estar atentos a las acciones en las operaciones de mercado abierto del Banco Nacional de Hungría, por ejemplo, dejando al mercado con escasez de liquidez en un intento de ajustar los tipos a un día y apoyar al florín. Los puntos forward húngaros parecen seguir bajo una creciente presión.

En América Latina, el peso mexicano se ha visto muy afectado (cayó un 3%). 2025 podría ser un año difícil para el peso, ya que se presume que el presidente Trump opinará sobre no renovar el T-MEC en su revisión en 2026. La alta volatilidad también está socavando el carry trade y es difícil descartar un movimiento a 22,00 en las próximas semanas. Tanto el BRL como el CLP tuvieron un pobre Trump 1,0. Ambos volverán a estar bajo presión, pero un aumento de la tasa de 50 puntos básicos de Brasil hoy debería ofrecer cierto alivio.

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Fuente: CNBC