(3 de diciembre): El gobernador del Banco de Japón (BOJ), Kazuo Ueda, tiene abundante información para respaldar el argumento de aumentar la tasa de referencia en diciembre, un resultado que marcaría el primer ajuste de la política tres veces en un año calendario desde el pico de la burbuja de activos de Japón en 1989.

El gobernador parece decidido a sopesar sus opciones hasta el último minuto antes de la decisión del 19 de diciembre. Analizará los próximos números, incluida la encuesta Tankan del banco central del 13 de diciembre, y seguirá de cerca la decisión sobre las tasas de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), que se dará a conocer varias horas antes de que el directorio del BOJ fije la política monetaria.

Aun así, las expectativas de un aumento a corto plazo están aumentando. Ueda reiteró en una entrevista publicada el sábado que las autoridades subirán las tasas si la economía se comporta de acuerdo con las proyecciones, y fue un paso más allá al decir que el momento de un aumento se está “aproximando” precisamente porque las previsiones han demostrado ser proféticas. El impulso inflacionario se ha mantenido, las empresas están planeando invertir y los salarios están aumentando.

Las negociaciones salariales anuales también han tenido un comienzo bastante optimista, lo que indica que la economía se está acercando a un ciclo virtuoso entre salarios y precios, por lo que la reunión de política monetaria de diciembre promete ser un evento muy vivo. La mayoría de los economistas encuestados el mes pasado previeron un aumento en enero, y la entrevista de Ueda del fin de semana probablemente hizo avanzar algunas de esas opiniones, ya que los rendimientos de los bonos gubernamentales a dos años subieron el lunes hasta el nivel más alto desde 2008.

“Es probable que la próxima subida de tipos se produzca en diciembre”, dijo Ko Nakayama, economista jefe de Okasan Securities y ex funcionario del BOJ. “El BOJ ha dicho que lo hará si la economía avanza según las proyecciones oficiales. Cada vez hay más pruebas que lo respaldan”.

La última vez que el BOJ realizó tres subidas de tipos en un solo año fue en 1989. El tercer aumento de ese año se produjo el día de Navidad, apenas cuatro días antes de que el índice Nikkei 225 alcanzara un máximo de 38.957,44.

El alcance acumulado de esas medidas, que llevaron el tipo de interés oficial bancario al 4,25% desde el 2,5% a principios de año, combinado con las advertencias del banco sobre la burbuja, afectó fuertemente a la economía y ayudó a minar la confianza de los inversores, que se encontraban en una situación desesperada. El mercado de valores no volvió a alcanzar esos niveles máximos hasta febrero de este año, tres décadas y media después.

Ueda se enfrenta a un panorama económico muy diferente en 2024. Japón ya no tiene ningún tipo de potencial competencia para convertirse en la mayor economía del mundo. En cambio, es una economía envejecida que intenta restablecer un ciclo de inflación, dinamismo económico y crecimiento. Después de años de experimentación con políticas, el gobernador busca que el banco central vuelva a adoptar un enfoque ortodoxo de control de políticas a través de las tasas de interés.

En su primer año completo desde que asumió el mando en abril de 2023, Ueda ya ha hecho de 2024 un año histórico al poner fin al masivo programa de flexibilización monetaria del banco en marzo con el primer aumento de tipos en 17 años.

El próximo aumento llevaría la tasa de política del BOJ al 0,5% desde el 0,25%, el nivel más alto desde 2008. Si bien eso sigue siendo muy bajo en comparación con los costos de endeudamiento administrados por los principales pares globales, la medida aún representa un cambio sustancial después de que se mantuvo en -0,1% durante años como la última tasa negativa del mundo.

Si bien la marcha sorprendentemente rápida de Ueda hacia la normalidad ha sido más fluida de lo esperado, ha tenido sus obstáculos. La segunda subida de tipos del BOJ en julio contribuyó a desencadenar un colapso del mercado a principios de agosto, incluida la mayor caída diaria registrada del Nikkei. Pero los mercados finalmente se calmaron.

Ueda se ha comprometido a llevar a cabo comunicaciones cuidadosas antes del próximo movimiento del BOJ. El gobernador no ha llegado tan lejos como para adoptar el tipo de estilo de comunicación preferido por el presidente de la Fed, Jerome Powell, quien anunció un movimiento pendiente de las tasas diciendo que "ha llegado el momento".

La elección de Ueda de la palabra "se acerca" le permitió insinuar que se avecina un movimiento sin limitarse a un mes preciso.

En la entrevista publicada el sábado, el gobernador señaló que está atento a las negociaciones salariales, así como a los riesgos que puedan surgir de la economía estadounidense, mientras las autoridades intentan diseñar un aterrizaje suave en un momento de transición política. Los sólidos aumentos salariales logrados esta primavera fueron un impulso detrás de la decisión del banco de comenzar a reducir su programa de estímulo en marzo.

El día de la decisión de este mes podría ver una reducción de la diferencia entre las tasas de interés de Estados Unidos y Japón con movimientos de ambos lados. Hasta el lunes, los operadores veían una probabilidad de alrededor del 67% de que la Fed recorte las tasas, y una probabilidad de alrededor del 61% de que el Banco de Japón las suba, el doble de lo que se duplicó hace un mes.

“Si la Fed toma medidas y el Banco de Japón no, eso podría poner de manifiesto la cautela del Banco de Japón y debilitar el yen”, dijo Nakayama. “Eso también podría ser una fuente de confusión que podría desestabilizar los mercados financieros”.

Algunos economistas afirman que los factores políticos podrían hacer que el Banco de Japón decida subir las tasas en enero. Una razón para hacer una pausa es la débil posición del primer ministro Shigeru Ishiba después de que la coalición gobernante perdiera su mayoría y sufriera su peor derrota electoral desde 2009 en octubre.

El primer ministro debe buscar la cooperación de los partidos de la oposición para que le ayuden a aprobar un presupuesto adicional de 14 billones de yenes (93.000 millones de dólares o 417.730 millones de ringgits) para financiar un paquete de estímulo. El gobierno también necesita su apoyo para elaborar un presupuesto regular y emprender revisiones legislativas.

“Ishiba está caminando sobre la cuerda floja porque su coalición gobernante no tiene mayoría en el parlamento”, escribieron los economistas de BNP Paribas Ryutaro Kono e Hiroshi Shiraishi en un informe publicado el lunes. “El Banco de Japón podría decidir esperar si el gobierno de Ishiba no puede mantener una comunicación adecuada” mientras busca equilibrar otras tareas.

De todos modos, si Ueda no pensara que hay buenas posibilidades de que haya un aumento en diciembre, probablemente no hubiera aceptado la solicitud de entrevista, según Naomi Muguruma, una observadora del BOJ desde hace mucho tiempo. El gobernador sólo concede unas dos entrevistas importantes a la prensa al año, por lo que el momento de la historia del fin de semana pasado puede ser pertinente.

“Si el Banco de Japón estaba pensando en un aumento de las tasas en enero, no había necesidad de tener la entrevista ahora e indicar un aumento de las tasas”, escribió Muguruma, el estratega jefe de renta fija de Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co, en una nota. “El Banco de Japón está sentando las bases para un aumento adicional en la reunión de diciembre”.

Fuente: Theedgemarkets

El ritmo de la inflación al consumidor de Corea del Sur aumentó menos de lo esperado y se mantuvo por debajo del objetivo del banco central por tercer mes, en una señal de estabilidad de precios.

Los precios al consumidor aumentaron un 1,5% en noviembre respecto del año anterior, acelerándose respecto del 1,3% de octubre, informó el martes la oficina de estadísticas. Los economistas encuestados por Bloomberg habían pronosticado que el ritmo de crecimiento de los precios aumentaría al 1,7%.

Los últimos datos se conocieron después de que el Banco de Corea llevó a cabo recortes consecutivos de las tasas de interés en los últimos dos meses, mientras las autoridades ajustaban rápidamente el enfoque de la política para salvaguardar el impulso económico.

A los responsables de las políticas les preocupa que el crecimiento económico pueda estar estancado después de que el producto interno bruto creció menos de lo esperado en el tercer trimestre. El regreso de Donald Trump a la Casa Blanca el mes que viene puede crear vientos en contra para la economía surcoreana, que depende del comercio, en forma de aranceles y otras medidas.

“Un dólar fuerte como resultado de las tensiones comerciales podría afectar la moneda de Corea del Sur y, posteriormente, la inflación el próximo año”, dijo el economista de KB Securities, Gweon Heejin, quien espera que el BOK reduzca su tasa dos veces en la primera mitad de 2025.

El BOK prevé que la economía se desacelerará hasta un ritmo de crecimiento del 1,9% en 2025 desde el 2,2% en 2024, lo que sugiere una moderación del impulso exportador. En la reunión de la junta de la semana pasada, los funcionarios del BOK también redujeron las perspectivas de inflación para el próximo año al 1,9%, una revisión de 20 puntos básicos con respecto a su visión de agosto.

Los economistas consideran que el débil gasto privado, el enfriamiento del repunte de las exportaciones y los persistentes riesgos crediticios en la construcción son factores que pueden impulsar al BOK a acelerar su campaña de flexibilización en 2025. La forma en que los bancos centrales globales como la Reserva Federal manipulen sus propias políticas en los próximos meses también influirá en las decisiones del BOK.

Los precios al consumidor aumentaron drásticamente después de que el gobierno emprendiera medidas de estímulo para apuntalar el crecimiento durante la pandemia de coronavirus. Muchos bancos centrales ahora se sienten lo suficientemente confiados como para relajar sus políticas restrictivas después de que sus alzas de tasas ayudaron a controlar la presión inflacionaria.

La última cifra se ha visto parcialmente sesgada por una base más baja el año pasado, cuando el crecimiento de los precios al consumidor se redujo en 50 puntos básicos hasta el 3,3 por ciento respecto del mes anterior. Una reducción en los recortes de impuestos a los combustibles también podría haber afectado a la lectura en noviembre.

Los precios al consumidor excluyendo energía y alimentos aumentaron un 1,9 por ciento respecto al año anterior en noviembre, lo que indica que la presión inflacionaria subyacente permanece en gran medida bajo control, incluso aunque repuntó levemente desde el 1,8 por ciento en octubre.

Según Statistics Korea, el índice del costo de vida aumentó un 1,6% con respecto al año anterior, frente al 1,2% del mes anterior. Un índice de precios independiente para alimentos frescos subió un 0,4% en noviembre, en comparación con el crecimiento del 1,6% en octubre, según los datos. Los costos de los servicios públicos asociados con la electricidad, el gas y el agua aumentaron un 3%, manteniendo el mismo ritmo durante tres meses consecutivos.

Fuente: Straitstimes

Los precios del petróleo crudo West Texas Intermediate (WTI) de EE. UU. luchan por ganar tracción significativa el martes y oscilan en un rango por debajo de la marca de $68,00 por barril durante la sesión asiática.

Un acuerdo de alto el fuego entre Israel y el grupo militante Hezbolá con base en el Líbano alivió las preocupaciones sobre las interrupciones del suministro desde Oriente Medio. Esto, a su vez, se considera un factor clave que mantiene al líquido negro deprimido cerca de un mínimo de dos semanas tocado el lunes. Además, se cree que la reciente fortaleza del dólar estadounidense (USD) socava la demanda de materias primas denominadas en USD, incluidos los precios del petróleo crudo.

Dicho esto, el empeoramiento del conflicto entre Rusia y Ucrania mantiene en juego la prima de riesgo geopolítico y actúa como un viento de cola para el petróleo crudo. Aparte de esto, las expectativas de que la Organización de Países Exportadores de Petróleo y sus aliados (OPEP+) retrasen aún más los planes para aumentar la producción en medio de las persistentes preocupaciones por la desaceleración del crecimiento de la demanda contribuyen a limitar la caída de los precios del petróleo crudo.

Los traders también parecen reacios a realizar apuestas agresivas y optan por esperar a las publicaciones macroeconómicas estadounidenses importantes programadas para principios de un nuevo mes, incluidos los detalles mensuales del empleo en Estados Unidos o el informe de nóminas no agrícolas (NFP). Los datos cruciales influirían en las expectativas sobre la trayectoria de recorte de tasas de la Reserva Federal (Fed), lo que, a su vez, impulsará la demanda de dólares y dará un nuevo impulso a los precios del petróleo crudo.

Preguntas frecuentes sobre el petróleo WTI

¿Qué es el petróleo WTI?

El petróleo WTI es un tipo de petróleo crudo que se vende en los mercados internacionales. El WTI significa West Texas Intermediate, uno de los tres tipos principales, incluidos el Brent y el crudo de Dubai. El WTI también se conoce como "ligero" y "dulce" debido a su gravedad relativamente baja y su contenido de azufre respectivamente. Se considera un petróleo de alta calidad que se refina fácilmente. Se obtiene en los Estados Unidos y se distribuye a través del centro de Cushing, que se considera "la encrucijada de los oleoductos del mundo". Es un punto de referencia para el mercado del petróleo y el precio del WTI se cita con frecuencia en los medios.

¿Qué factores impulsan el precio del petróleo WTI?

Al igual que todos los activos, la oferta y la demanda son los factores clave que determinan el precio del petróleo WTI. Por lo tanto, el crecimiento global puede ser un factor que impulse una mayor demanda y viceversa, un crecimiento global débil. La inestabilidad política, las guerras y las sanciones pueden afectar la oferta y afectar los precios. Las decisiones de la OPEP, un grupo de los principales países productores de petróleo, son otro factor clave que determina el precio. El valor del dólar estadounidense influye en el precio del petróleo crudo WTI, ya que el petróleo se comercializa predominantemente en dólares estadounidenses, por lo que un dólar estadounidense más débil puede hacer que el petróleo sea más asequible y viceversa.

¿Cómo afectan los datos de inventario al precio del petróleo WTI?

Los informes semanales de inventarios de petróleo publicados por el Instituto Americano del Petróleo (API) y la Agencia de Información Energética (EIA) afectan el precio del petróleo WTI. Los cambios en los inventarios reflejan fluctuaciones en la oferta y la demanda. Si los datos muestran una caída en los inventarios, puede indicar un aumento de la demanda, lo que hace subir el precio del petróleo. Un aumento de los inventarios puede reflejar un aumento de la oferta, lo que hace bajar los precios. El informe del API se publica todos los martes y el de la EIA al día siguiente. Sus resultados suelen ser similares, con una diferencia de un 1% entre sí el 75% del tiempo. Los datos de la EIA se consideran más fiables, ya que es una agencia gubernamental.

¿Cómo influye la OPEP en el precio del petróleo WTI?

La OPEP (Organización de Países Exportadores de Petróleo) es un grupo de 12 países productores de petróleo que deciden colectivamente las cuotas de producción para los países miembros en reuniones semestrales. Sus decisiones suelen afectar los precios del petróleo WTI. Cuando la OPEP decide reducir las cuotas, puede restringir la oferta, lo que hace subir los precios del petróleo. Cuando la OPEP aumenta la producción, tiene el efecto contrario. La OPEP+ se refiere a un grupo ampliado que incluye a diez miembros adicionales que no pertenecen a la OPEP, el más notable de los cuales es Rusia.

Fuente: FXSTREET

El PIB crece muy por debajo del potencial de Rumanía

Los últimos datos muestran que la economía tuvo un desempeño visiblemente peor de lo esperado durante los primeros nueve meses del año, creciendo solo un 0,9% en lo que va de año (YTD). El crecimiento anual volvió a estar por debajo del consenso, en el 1,1% en el tercer trimestre. Si bien los datos que se publicarán el 6 de diciembre revelarán el panorama completo, los datos de alta frecuencia y la evidencia anecdótica apuntan a una continuación de las fuertes tendencias de consumo privado y un aumento marginal del gasto de inversión, ambos lastrados por las exportaciones netas. Dado el contexto electoral, el gasto público probablemente siguió siendo generoso hasta fin de año. El gasto corriente (como porcentaje del PIB) fue aproximadamente 2,0 pp más alto este año en comparación con 2023, creciendo en magnitud en el tercer trimestre, según los datos de ejecución presupuestaria hasta octubre.

En cuanto a la oferta, las actividades relacionadas con la ingeniería civil siguieron eclipsando a casi todos los demás sectores, ya que las actividades manufactureras y la mayoría de los servicios siguieron siendo un lastre o, en el mejor de los casos, un factor neutral para la producción. Las tendencias preocupantes clave provienen del sector de las tecnologías de la información, que lleva cuatro meses en números rojos, y de la sequía de este año, que afectará a la producción agrícola y a la inflación de los alimentos.

En términos generales, recientemente hemos revisado a la baja nuestra previsión de crecimiento para 2024 del 1,3% al 1,0% debido a los datos persistentemente débiles de crecimiento y al limitado potencial de mejoras este año. En esencia, si bien la demanda interna es sólida, la economía sigue teniendo un desempeño deficiente a la hora de evitar que los beneficios de una actividad robusta se disipen externamente a través de las importaciones, lo que afecta al crecimiento.

Una aceleración del crecimiento en 2025 sigue siendo nuestro escenario base

Fuente: NSI, ING

En el cuarto trimestre de 2024, las primeras señales pintan un panorama mixto. El Indicador de Sentimiento Económico (ESI, por sus siglas en inglés) repuntó en octubre y noviembre. Es probable que una confianza de los consumidores superior a la media, impulsada por un crecimiento salarial todavía elevado, contribuya al impulso persistente del consumo privado en el corto plazo. En el lado más negativo, parte de las ganancias de los ingresos reales se perderán como resultado de la probable aceleración de la inflación hacia fin de año. Es más, el probable deseo de las autoridades de preservar una relativa estabilidad cambiaria durante un fin de año volátil podría haber llevado a condiciones financieras más restrictivas más recientemente, como se ve en la disminución del superávit de liquidez interbancaria. A su vez, esto podría dar lugar a que el crecimiento del crédito al consumo, ya de por sí vigoroso, alcance su pico a fin de año. En general, si bien es probable que el consumo privado se mantenga fuerte en el cuarto trimestre, no se descartan algunas señales tempranas de fatiga.

Tras el 1,0% previsto para este año, para 2025 hemos previsto una aceleración hacia el 2,6%. A nivel técnico, los efectos de base derivados del bajo resultado de este año contribuirán positivamente. En cuanto a los factores económicos, las ganancias salariales reales (aunque menores que en 2024) y los nuevos aumentos del salario mínimo seguirán impulsando el consumo privado, mientras que las inversiones a gran escala financiadas por la UE seguirán adelante. También está prevista una indexación automática de las pensiones para enero de 2025, lo que dará un impulso adicional al consumo. Los tipos de interés más bajos en la eurozona deberían limitar un poco la caída del sector exterior, aunque en este momento nuestra opinión es que los factores estructurales seguirán manteniendo la actividad europea en un estado débil, al menos en el corto plazo. El potencial alcista podría provenir de una postura fiscal más expansiva en Alemania el año que viene, dependiendo del resultado de las elecciones anticipadas.

Volviendo a los factores locales, es posible que el año próximo se esté gestando una reforma fiscal que podría plantear riesgos a la baja para el crecimiento y posibles presiones inflacionarias al alza. Los factores clave que hay que tener en cuenta son la estructura, la magnitud y el momento de esos cambios fiscales. En nuestra opinión, cuanto más prolongadas sean las negociaciones políticas para formar un nuevo gobierno, mayores serán los riesgos de que las medidas fiscales no sean óptimas. En general, los riesgos para el crecimiento derivados del actual contexto electoral son ahora mayores y están asimétricamente sesgados a la baja.

Por otra parte, los posibles impulsos iniciales a la actividad, la productividad y las expectativas empresariales futuras podrían derivar de los avances que se hayan logrado en las inversiones a gran escala (especialmente en carreteras) para entonces y en los plazos inmediatos. En última instancia, muchos de los proyectos simultáneos en curso son obras públicas "únicas" que se han retrasado durante muchos años. No debería pasar mucho tiempo antes de que empiecen a afectar de forma más visible a la eficiencia y el optimismo empresarial. Por último, pero no por ello menos importante, también se producirá un impulso a la actividad a partir de la adhesión a Schengen, prevista para enero de 2025.

En resumidas cuentas, a primera vista, la corrección fiscal probablemente afectará en cierta medida el crecimiento a corto plazo. Si se demora, obligará a adoptar medidas subóptimas (es decir, un aumento mayor de lo previsto en uno o más de los principales impuestos). Sin embargo, en nuestra opinión, es imprescindible recuperar la credibilidad en el frente fiscal, especialmente después de un año en el que el déficit presupuestario podría superar el 8,0% del PIB. Mantener el acceso a los mercados y una financiación fluida es particularmente importante en un momento en el que las mejoras de productividad impulsadas por la infraestructura estarán en pleno apogeo, en un contexto internacional en el que el friendshoring y el nearshoring probablemente seguirán siendo prioridades clave en materia de políticas.

Para no eludir el elefante en la habitación, en el frente estrictamente económico, incluso en un escenario en el que el panorama político se orienta menos a la continuidad de las políticas, el impacto negativo sobre el crecimiento y el deslizamiento fiscal adicional aún podrían verse limitados por los hitos relativamente ajustados del RRP que condicionan desembolsos aún generosos de fondos de la UE.

Fiscal – patinando sobre hielo fino

Fuente: Ministerio de Hacienda, ING

La paciencia del mercado respecto de la evolución fiscal se ha puesto a prueba constantemente a lo largo de 2024. Esto se debió tanto a las posteriores revisiones al alza del objetivo de déficit presupuestario y de las necesidades de financiación a corto plazo, como a un cuestionamiento razonable de la trayectoria creíble hacia un déficit del 3,0% a largo plazo. La incertidumbre en torno al resultado de las elecciones añade más incertidumbre al panorama, lo que aumenta los riesgos al alza para el déficit de 2025.

Creemos que es más probable que la indexación automática de las pensiones del 12,1% entre en vigor a partir de enero de 2025. Este aumento de las pensiones se sumará al último aumento de septiembre de 2024;

El riesgo de incertidumbre política podría permanecer reflejado en el precio de la curva de rendimiento, presionando los gastos de intereses, que ya están en aumento;

Las áreas de compromiso clave podrían girar menos en torno a los debates de economía política típicos de este año, como la tributación plana frente a la progresiva, y probablemente dominen el debate cuestiones como las pensiones militares, la gobernanza corporativa y la dimensión del aparato estatal. A continuación probablemente se encuentren los impuestos a las PYME, la propiedad, los dividendos y el lujo;

A pesar de los avances dispares realizados hasta el momento, el gobierno logró, hasta cierto punto, cumplir con los requisitos mínimos de reforma y, al mismo tiempo, mantener alineada a la arena política local; esto ha limitado en gran medida las pérdidas de dinero de la UE hasta el momento, pero acumular más demoras no es una opción si el país aún desea aprovechar al máximo su asignación de fondos de la UE;

La relación con la CE y la UE también se ha mantenido en buena forma, un elemento que ocupa un lugar destacado en los mapas de calor tanto de los inversores como de las agencias de calificación, a pesar del gran déficit fiscal y el procedimiento EDP;

La estructura de un nuevo paquete fiscal sigue siendo incierta: un escenario hipotético podría implicar una reducción significativa del límite para las PYME, junto con una mayor carga impositiva sobre la propiedad, el lujo y los dividendos, así como una eliminación total de las facilidades fiscales para ciertas industrias. Tampoco se pueden descartar aumentos del IVA o del impuesto sobre la renta de las personas físicas, pero las perspectivas de inflación revisadas al alza a mediano plazo complican enormemente esta cuestión;

En materia de gastos, si bien el entorno poselectoral teóricamente favorece tales correcciones, sigue siendo uno de los temas más expuestos al nuevo consenso de coalición;

En cuanto a las perspectivas, seguimos previendo un déficit presupuestario del 8% del PIB para 2025, y del 7,0% en 2025. El vigoroso gasto de este año aún podría traer sorpresas al alza, dado un proyecto de decreto de emergencia publicado en el sitio web del Ministerio de Finanzas el 2 de diciembre, que establece que el techo del déficit presupuestario de 2024 se sitúa en el 8,58% del PIB. En general, en lo que respecta a los costos de financiación, una emisión todavía alta, una trayectoria de inflación revisada y primas de riesgo en aumento probablemente mantendrán la presión sobre los niveles de rendimiento del país. Formar una coalición de gobierno rápidamente será muy beneficioso, pero los mercados aún pueden esperar medidas concretas antes de recuperar un sentimiento más positivo hacia la deuda rumana.

Balanza de pagos (BdP): las ganancias del año pasado tuvieron una vida corta

En los primeros nueve meses del año, la balanza comercial (el principal impulsor de la balanza de pagos) empeoró visiblemente, ya que el déficit aumentó un 15,1% interanual, lo que ya está revirtiendo las ganancias del año pasado. Los factores negativos, en comparación con el mismo período de 2023, fueron mayores déficits en alimentos, combustibles, productos químicos y manufacturados, junto con un superávit mucho menor en materias primas. Se registró un déficit menor en el sector automotriz.

La fuerte demanda interna aumenta el desequilibrio comercial

Fuente: NSI, ING

En términos generales, el resultado de la balanza comercial sigue reflejando una fuerte demanda interna generada por una marcada respuesta de los consumidores a los aumentos de los salarios reales, un importante desfase fiscal y grandes inversiones. Todos estos elementos han impulsado significativamente las importaciones, mientras que la situación de la industria alemana y de la actividad europea en su conjunto siguió siendo débil, lo que afectó a las exportaciones.

Para 2025, no esperamos cambios significativos en la dinámica de la balanza comercial, ya que no anticipamos un enfriamiento significativo o repentino de la economía. Mientras tanto, nuestra opinión es que las perspectivas para la economía de la eurozona siguen siendo relativamente sombrías, lo que seguirá actuando como un obstáculo para las exportaciones en el corto plazo. En este caso, los riesgos al alza se derivan de los posibles programas de estímulo industrial en Alemania, mientras que los riesgos a la baja se derivan de la entrada en escena de los aranceles estadounidenses.

En cuanto al superávit en el sector servicios, es probable que en 2024 se registren descensos en comparación con el superávit de 13.500 millones de euros de 2023, ya que el superávit del primer semestre es ahora casi un 15,0% menor. Las actividades de transporte y TI probablemente seguirán aportando la mayor parte de los superávits. Mientras tanto, es probable que el turismo en el extranjero siga pesando negativamente sobre la balanza comercial de servicios en el futuro previsible.

En otros aspectos, esperamos que las entradas de fondos de la UE dirigidos a proyectos de infraestructura sigan estimulando la cuenta de capital, mientras que en materia de inversiones extranjeras directas podríamos ver un repunte marginal a medida que los nuevos proyectos de infraestructura comiencen gradualmente a dar forma a nuevas oportunidades de negocios que antes no eran viables.

En conjunto, esperamos que el déficit de cuenta corriente se mantenga elevado también en 2025. No obstante, hemos previsto una pequeña mejora respecto del -7,9% del PIB previsto para este año al -7,4% del PIB.

El déficit de cuenta corriente empeoró respecto al mismo periodo de 2023

Fuente: NSI, ING

Calificaciones: No se espera una rebaja, pero los riesgos han aumentado

El persistente desliz fiscal, con un lento ajuste previsto, seguirá siendo la principal causa de preocupación para las agencias de calificación, lo que afectará las perspectivas de Rumania. Si bien el listón para una rebaja sigue siendo alto, creemos que los riesgos de una perspectiva negativa en el futuro no se pueden ignorar y probablemente hayan aumentado.

En general, esperamos que los informes de calificación muestren un tono más duro sobre la evolución fiscal. Dicho esto, vemos que las rebajas de calificación son una posibilidad en el caso de un problema inminente y significativo de absorción de fondos de la UE, lo que no es el caso en este momento, o un deterioro general en las relaciones con la CE, que tampoco es el escenario base. Un período prolongado de inestabilidad política (que tampoco se prevé) también podría pesar como un factor negativo, ya que retrasaría la necesaria reforma fiscal. Sin embargo, el hecho de que el déficit siga siendo alto pero exista un plan acordado con la CE que respalda la entrada de fondos de la UE y la confianza de los mercados financieros debería, en principio, evitar que las agencias de calificación rebajen la calificación de Rumanía durante el horizonte de previsión.

Política monetaria e inflación: el riesgo de inflación alta durante más tiempo vuelve a estar en juego

El Banco Nacional de Reserva inició el ciclo de flexibilización en julio y agosto, tras un avance bastante positivo de la inflación durante el primer semestre del año. Los recortes de 50 puntos básicos en el verano llevaron la tasa de política al 6,50%, donde se ha mantenido desde entonces. Esto ha estado en línea con nuestra opinión de que solo un ciclo de flexibilización gradual y lento es viable actualmente, dados los riesgos al alza para la inflación a mediano plazo. Algunos de ellos, principalmente la inflación de los alimentos, de hecho se han materializado. Además, la inflación de los servicios siguió siendo obstinadamente alta. Esto llevó a una trayectoria de inflación proyectada más alta a mediano plazo, lo que implica una aceleración en los próximos meses.

Este factor, junto con una mayor incertidumbre derivada de las elecciones locales, la geopolítica y la política de los bancos centrales en los mercados principales, podría llevar al Banco Nacional de Reserva a embarcarse en una estrategia de política que implique un menor exceso de liquidez en el mercado interbancario. Recordemos que, en los últimos dos años, las entradas de fondos de la UE y las ventas de deuda en divisas del gobierno han impulsado indirectamente el exceso de liquidez interbancaria, que alcanzó un máximo de 60.700 millones de RON en enero de este año. En la práctica, esto llevó a condiciones financieras más laxas tanto para el gobierno como para el sector privado, en comparación con el resultado en el que el Banco Nacional de Reserva había intervenido para esterilizar este exceso de liquidez al tipo de interés oficial. Como tal, los tipos de mercado han girado en torno a la facilidad de depósito del Banco, y no al tipo de interés clave.

Recientemente, los tipos interbancarios comenzaron a subir visiblemente desde la alineación anterior con la facilidad de depósito del 5,50% y, al momento de escribir este artículo, se encuentran cerca del punto medio entre este y el tipo clave del 6,50%. Esto podría ser una indicación de que el NBR desea acercar el superávit de liquidez a niveles que podrían mantenerse bajo control, si fuera necesario, sin intervenciones repentinas y a gran escala en el mercado. Por lo tanto, no se debe descartar que, en el futuro, podamos ver niveles de exceso de liquidez entre RON10.000 millones y RON20.000 millones, como un punto intermedio entre abordar mayores incertidumbres y preservar condiciones financieras no demasiado restrictivas.

Creemos que la política restrictiva del Banco Central tuvo un impacto limitado en la demanda interna y la actividad crediticia. Además, los riesgos al alza de la inflación se ven ahora magnificados por la posibilidad de que las presiones sobre los precios de los alimentos y la energía afecten a la economía simultáneamente o en intervalos cortos, en un momento en que el salario mínimo y las pensiones siguen aumentando. Esto aumenta la necesidad de preservar el margen de maniobra en el corto plazo. Esto también está en sintonía con la reciente insinuación del gobernador Isarescu de que las tasas podrían permanecer en su lugar hasta que haya más claridad sobre las perspectivas fiscales y las presiones inflacionarias subsiguientes asociadas a ellas.

En cuanto a los mercados de divisas, seguimos pensando que hay poco margen para que el EUR/RON se mueva desde los niveles actuales en el corto plazo. El NBR probablemente intentará que la tendencia desinflacionaria se reanude lo antes posible, después del contratiempo previsto a corto plazo, y creemos que la estabilidad cambiaria seguirá desempeñando un papel clave en este sentido.

En general, seguimos viendo que las autoridades monetarias se muestran cautelosas con respecto a la flexibilización de las políticas monetarias en el futuro. Recientemente hemos revisado nuestras previsiones de recortes totales de tipos para 2025 de un total de 100 pb a 75 pb. Además, esperamos que el Banco se abstenga de aplicar medidas durante el primer semestre del año y que los recortes se concentren en la segunda parte de 2025. Por ello, prevemos un tipo de referencia del 5,75% a finales de 2025, con riesgos al alza en juego. Los factores clave a tener en cuenta son el grado de moderación del crecimiento salarial, la reforma fiscal y la evolución de los mercados energéticos.

Se prevé que la inflación básica se mantenga por encima del nivel general durante el horizonte de pronóstico

Fuente: NSI, ING

[Datos breves]

[Detalles de la noticia]

[Enfoque de hoy]

El par NZD/USD pierde fuerza y se sitúa en torno a 0,5880 el martes durante el horario comercial asiático. El dólar neozelandés (NZD) se debilita ante las amenazas de nuevos aranceles del presidente electo de Estados Unidos, Donald Trump.

Los inversores esperan las ofertas de empleo de octubre del JOLT en Estados Unidos, que se darán a conocer más tarde el martes, junto con los discursos de Adriana Kugler y Austan Goolsbee, de la Reserva Federal (Fed). Los funcionarios de la Reserva Federal enfatizaron el lunes la necesidad de seguir reduciendo las tasas de interés durante el próximo año, pero no se comprometieron a realizar el próximo recorte de tasas a finales de este mes. El gobernador de la Fed, Christopher Waller, dijo que se inclina por votar a favor de reducir los costos de endeudamiento cuando los miembros de la Fed se reúnan el 17 y 18 de diciembre, pero señaló que los datos publicados antes de esa fecha podrían respaldar el argumento de mantener las tasas sin cambios.

El Instituto de Gestión de Suministros (ISM) mostró el lunes que la industria manufacturera estadounidense mejoró más de lo esperado en noviembre, pero siguió indicando una contracción. El PMI manufacturero del ISM de EE. UU. subió a 48,4 en noviembre frente a 46,5 en octubre, superando el 47,5 esperado. La Oficina de Estadísticas Laborales publicará el informe de nóminas no agrícolas (NFP) el viernes, que podría ofrecer algunas pistas sobre la condición del mercado laboral y las perspectivas de las tasas de interés en EE. UU. Se espera que la economía estadounidense vea la creación de 195.000 puestos de trabajo en noviembre.

En cuanto a los kiwis, Trump ha propuesto un arancel del 25% sobre todos los productos de México y Canadá y un arancel adicional del 10% sobre los productos de China. Los aranceles podrían conducir a una guerra comercial mundial y podrían afectar al dólar neozelandés, ya que China es un importante socio comercial de Nueva Zelanda.

Preguntas frecuentes sobre el dólar neozelandés

¿Qué factores clave impulsan al dólar neozelandés?

El dólar neozelandés (NZD), también conocido como kiwi, es una moneda muy conocida entre los inversores. Su valor está determinado en gran medida por la salud de la economía de Nueva Zelanda y la política del banco central del país. Aun así, existen algunas particularidades únicas que también pueden hacer que el NZD se mueva. El desempeño de la economía china tiende a mover al kiwi porque China es el principal socio comercial de Nueva Zelanda. Las malas noticias para la economía china probablemente signifiquen menos exportaciones neozelandesas al país, lo que afectará a la economía y, por lo tanto, a su moneda. Otro factor que mueve el NZD son los precios de los productos lácteos, ya que la industria láctea es el principal producto de exportación de Nueva Zelanda. Los altos precios de los productos lácteos impulsan los ingresos por exportaciones, lo que contribuye positivamente a la economía y, por lo tanto, al NZD.

¿Cómo afectan las decisiones del RBNZ al dólar neozelandés?

El Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ) tiene como objetivo alcanzar y mantener una tasa de inflación entre el 1% y el 3% a mediano plazo, con el objetivo de mantenerla cerca del punto medio del 2%. Para ello, el banco establece un nivel adecuado de tasas de interés. Cuando la inflación es demasiado alta, el RBNZ aumentará las tasas de interés para enfriar la economía, pero la medida también hará que los rendimientos de los bonos sean más altos, lo que aumentará el atractivo de los inversores para invertir en el país y, por lo tanto, impulsará el NZD. Por el contrario, las tasas de interés más bajas tienden a debilitar el NZD. El llamado diferencial de tasas, o cómo se comparan o se espera que se comparen las tasas en Nueva Zelanda con las establecidas por la Reserva Federal de los EE. UU., también puede desempeñar un papel clave en el movimiento del par NZD/USD.

¿Cómo influyen los datos económicos en el valor del dólar neozelandés?

Los datos macroeconómicos publicados en Nueva Zelanda son fundamentales para evaluar el estado de la economía y pueden afectar la valoración del dólar neozelandés (NZD). Una economía fuerte, basada en un alto crecimiento económico, un bajo desempleo y un alto nivel de confianza, es buena para el NZD. Un alto crecimiento económico atrae inversión extranjera y puede alentar al Banco de la Reserva de Nueva Zelanda a aumentar las tasas de interés, si esta fortaleza económica se acompaña de una inflación elevada. Por el contrario, si los datos económicos son débiles, es probable que el NZD se deprecie.

¿Cómo afecta el sentimiento de riesgo más amplio al dólar neozelandés?

El dólar neozelandés (NZD) tiende a fortalecerse durante los períodos de riesgo, o cuando los inversores perciben que los riesgos generales del mercado son bajos y son optimistas sobre el crecimiento. Esto tiende a generar una perspectiva más favorable para las materias primas y las llamadas "monedas de materias primas", como el kiwi. Por el contrario, el NZD tiende a debilitarse en momentos de turbulencia del mercado o incertidumbre económica, ya que los inversores tienden a vender activos de mayor riesgo y huir a los refugios seguros más estables.

Fuente: FXSTREET