Factores clave que influyen en las monedas asiáticas durante los recortes de tasas de la Reserva Federal

Perspectivas para las monedas asiáticas

Riesgos e incertidumbres en el horizonte

Fuente: Euronews

En ausencia de datos o eventos importantes en Australia esta semana, los mercados continuaron reflexionando sobre el probable momento y la forma del ciclo de flexibilización del RBA, y finalmente descuentan solo alrededor de dos recortes y medio de las tasas de interés de 25 puntos básicos para fines de 2025. Estos acontecimientos reflejaron los modestos cambios en el sentimiento global, pero el centro del debate está en la cuestión de "cuándo" a nivel local versus "qué tan rápido" y "cuánto" van a bajar las tasas de interés a nivel global es un claro punto de distinción.

La actualización del IPC del tercer trimestre de la próxima semana resultará crucial para calibrar las expectativas del mercado local. Nuestro avance profundiza en los detalles detrás de nuestras expectativas y pronósticos para la próxima actualización. En resumen, la implementación completa de los reembolsos por costo de vida en todos los estados hará que la inflación general vuelva a la banda objetivo en el tercer trimestre: pronosticamos un 2,9% anual. En cambio, el RBA se centrará más en la inflación media recortada, en la medida en que proporcionará un indicador más claro del verdadero impulso subyacente de la inflación. Anticipamos un desarrollo constructivo en este frente también, con una inflación media recortada prevista que se reducirá del 3,9% anual en junio al 3,5% anual en septiembre.

Si los resultados principales y la composición general de los datos son, en términos generales, como esperamos, la dinámica de la inflación sería más coherente con un inicio del ciclo de recorte de tasas en febrero. A un ritmo de 25 puntos básicos por trimestre, anticipamos que la tasa de efectivo alcanzará una tasa terminal del 3,35% para fines del próximo año. Este punto final se basa en nuestra opinión de que la estructura global de las tasas de interés será más alta que antes de la pandemia. En el ensayo de esta semana, la economista jefe Luci Ellis analiza por qué la vuelta a las "normas" previas a la pandemia podría no ser necesariamente una base adecuada.

La semana pasada, los datos del PIB del tercer trimestre de China arrojaron un débil resultado, del 4,6% interanual, muy por debajo del objetivo oficial del gobierno. Los datos mensuales de septiembre mostraron algunas señales de recuperación de la actividad. La producción industrial aumentó un 5,4% interanual, apoyada por un fuerte crecimiento en la producción de chips y vehículos eléctricos. Las noticias sobre el gasto de los consumidores también fueron positivas, ya que las ventas minoristas se aceleraron hasta el 3,2% interanual, el nivel más alto desde mayo, con el impulso de los subsidios gubernamentales para los bienes de consumo. Mientras tanto, la inversión y las ventas de propiedades siguen disminuyendo en cifras de dos dígitos. De cara al futuro, los datos del cuarto trimestre serán seguidos de cerca por los impactos de las medidas de estímulo anunciadas desde fines de septiembre, y se espera que un aumento proporcione el apoyo necesario para que la economía alcance el crecimiento objetivo.

En las economías avanzadas, la política dominó el flujo informativo. Las encuestas de opinión en Estados Unidos sugirieron que Donald Trump estaba ganando impulso, y los mercados financieros cotizaban el dólar estadounidense y los rendimientos de los bonos gubernamentales en alza. La incertidumbre política también aumentó en Japón, ya que las encuestas muestran que la coalición gobernante liderada por el nuevo primer ministro Ishiba podría tener dificultades para asegurar una mayoría. Esto será un gran cambio con respecto a la norma, ya que el Partido Liberal Democrático ha estado en el poder la mayoría de los años desde 1955, y la mayoría de los últimos tiempos lo perdió en 2009. Y en el Reino Unido, la atención se centró en el anuncio del presupuesto de la próxima semana por parte del nuevo gobierno laborista, y las noticias destacaron los importantes desafíos que se avecinan para las finanzas públicas.

En ese contexto, los PMI globales de octubre mostraron que el impulso del crecimiento en la mayoría de las principales economías se debilitó al comienzo del cuarto trimestre. En la zona del euro, el índice compuesto se mantuvo en territorio contractivo por segundo mes, y bajó 0,6 puntos con respecto al promedio del tercer trimestre. El PMI compuesto en el Reino Unido cayó a 51,7, el nivel más bajo en casi un año, y fue consistente con el crecimiento trimestral del PIB del Reino Unido de solo 0,1% trimestral, lo que representa una desaceleración pronunciada con respecto al primer semestre de este año. Mientras tanto, los PMI estadounidenses se destacaron, lo que implica un impulso de crecimiento más firme y estable a pesar de la incertidumbre antes de las elecciones. De hecho, el PMI compuesto de EE. UU. se ubicó en 54,3, ligeramente más alto en comparación con los niveles de septiembre, y sin cambios con respecto al promedio del tercer trimestre. Pero el Libro Beige del FOMC fue más optimista al sugerir que la actividad económica de EE. UU. cambió poco con respecto a su actualización de julio. Se observó el impacto negativo de los huracanes en la agricultura, el turismo y la actividad comercial general en el sudeste, pero se evaluó que el empleo aumentó ligeramente. El crecimiento salarial fue descrito como modesto y la mayoría de los distritos experimentaron ligeros aumentos en los precios de venta.

Al sur de la frontera, el Banco de Canadá aceleró el ritmo de flexibilización y redujo el objetivo de la tasa interbancaria en 50 puntos básicos, hasta el 3,75%. En sus comunicaciones, destacó que la inflación volvió al objetivo del 2%, cayendo significativamente en los últimos meses, pero se necesitan tasas de interés más bajas para mantenerla en ese nivel, en particular dadas las preocupaciones sobre la debilidad del impulso de crecimiento subyacente.

El índice líder de Malasia (LI) continuó demostrando un fuerte impulso de crecimiento en agosto, con un crecimiento del 4% a 114,3 puntos desde 109,9 puntos en el mismo mes del año anterior, dijo el Departamento de Estadística de Malasia (DOSM).

El estadístico jefe Datuk Seri Dr Mohd Uzir Mahidin dijo que el crecimiento refleja mejoras en todos los componentes del índice.

“Al observar la tendencia suavizada a largo plazo en agosto, el LI superó consistentemente los 100,0 puntos, lo que indica que la economía de Malasia está creciendo de manera constante, impulsada por fundamentos económicos sólidos y una perspectiva positiva para el comercio exterior”, dijo en un comunicado el viernes.

El DOSM publicó el viernes los Indicadores económicos de Malasia: índices adelantados, coincidentes y rezagados para agosto de 2024. Los IL proporcionan una indicación temprana de puntos de inflexión significativos en el ciclo económico y la dirección de la economía en el corto plazo.

Sin embargo, Mohd Uzir señaló que, en términos mensuales, el LI disminuyó un 0,7%, desde los 115,1 puntos de julio, debido a reducciones significativas en las importaciones reales de semiconductores (0,8%), el valor de las ventas esperadas en el sector manufacturero (0,6%) y el índice industrial de Bursa Malasia (0,3%).

En tanto, indicó que el índice de coincidencia (IC), que refleja la situación económica actual, registró un crecimiento anual de 2,1% en agosto, ubicándose en 126,5 puntos contra 123,9 puntos del mismo mes del año anterior.

“Este aumento fue impulsado en gran medida por el crecimiento de la mayoría de los componentes, con excepción de los salarios reales y los salarios en la industria manufacturera, que experimentaron una ligera disminución del 0,3%”, dijo.

En cuanto al desempeño mensual, Mohd Uzir dijo que el IC mostró una disminución marginal del 0,6%, afectada por caídas en cuatro de los seis componentes, en particular en las contribuciones reales al Fondo de Previsión de los Empleados (0,3%).

Fuente: Los mercados de borde

Fuente: Reuters

Incluso los miembros más agresivos del BCE parecen estar a favor de una flexibilización significativa

La brecha entre los tipos de interés de Estados Unidos y del euro sigue ampliándose. Si bien en términos absolutos hay señales de que los inversores consideran que los niveles están sobrevendidos, es más fácil argumentar que los tipos de interés de Estados Unidos tienen un rendimiento inferior en términos relativos. En el contexto de una probable victoria de Donald Trump, si hay que creer en las encuestas, los datos siguen sorprendiendo. Esta vez fue una caída inesperada de las solicitudes de subsidio por desempleo junto con unos PMI del SP ligeramente mejores.

En cuanto al euro, se podría argumentar que una posible administración Trump tendrá repercusiones negativas en las perspectivas económicas de la eurozona (Lagarde incluso lo ha advertido). Los datos en sí, como se ve en los últimos PMI, no pintan un panorama tan sombrío como sugiere la repentina postura moderada de los funcionarios del Banco Central Europeo. Pero, una vez más, escuchamos de los funcionarios del BCE que las tasas de política ya no deberían ser restrictivas una vez que se alcance de manera sostenible el objetivo de inflación del 2%. Junto con fuentes anteriores, las próximas proyecciones del BCE podrían ver la inflación en el nivel objetivo en la primera mitad del próximo año. Por lo tanto, el mercado tiene razones suficientes para descontar las crecientes probabilidades de un recorte de 50 puntos básicos en diciembre y una tasa terminal por debajo del 2%.

Los inversores en bonos del Estado probablemente seguirán nerviosos hasta que se concreten los planes presupuestarios

En contra de la corriente dominante, los bonos del Estado experimentaron una importante venta masiva, aparentemente provocada por el creciente malestar sobre los próximos planes presupuestarios. Se especula que el Ministro de Hacienda Reeves se está preparando para liberar 50.000 millones de libras adicionales modificando la métrica clave de la deuda que sustenta las normas fiscales del Reino Unido. Un ajuste tan cosmético permitiría más inversiones en infraestructura sin necesidad de aumentos estrictos de impuestos. Para financiar esto se requeriría una mayor emisión de bonos del Estado, lo que haría subir los rendimientos.

Tal vez lo más importante para las tasas fue la recalibración de la tasa terminal del Banco de Inglaterra, que los mercados prevén que subirá debido a un mayor gasto gubernamental. La tasa swap a 1 mes y 2 años a futuro aumentó unos 4 puntos básicos hasta alrededor del 3,7%. Seguimos pensando que es alta y, dado el tono más moderado de Bailey esta semana, la tasa terminal descontada aún podría bajar. Dicho esto, los mercados probablemente querrán esperar al anuncio oficial del presupuesto el miércoles antes de realizar el movimiento a la baja.

También es posible que tengamos una prima de riesgo modesta, ya que la disciplina fiscal del gobierno vuelve a ser objeto de un examen más minucioso. Los inversores no se han olvidado de la efímera Primera Ministra del Reino Unido, Liz Truss, cuando presentó un presupuesto sin financiación y los rendimientos de los bonos del Estado se dispararon. Por el momento, esa situación parece haberse evitado y los mercados parecen confiar en que Reeves seguirá estando ampliamente comprometido con las normas presupuestarias.

Eventos del viernes y visión del mercado

Hoy, el Ifo alemán debería atraer cierta atención. Si refleja la ligera mejora que hemos visto en el PMI alemán, entonces estaría en cierta contradicción con la repentina sensación de alarma del BCE. Tendremos otros datos sobre la oferta monetaria y la encuesta de expectativas de inflación al consumidor del BCE. Villeroy, del BCE, hablará más tarde por la noche. En los EE. UU., tendremos los pedidos de bienes duraderos, así como el índice final de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan.

Un momento destacado para los mercados de bonos gubernamentales llegará después del cierre de los mercados. Moody's tiene previsto revisar la calificación Aa2/Estable de Francia y SP tiene previsto revisar la AA/Estable de Bélgica. En ambos casos, existe cierto riesgo de caída, claramente para Francia, ya que la evaluación de Moody's sigue estando un nivel por encima de la calificación que SP y Fitch le asignan al país, y esta última solo recientemente le ha asignado una perspectiva negativa. Sin embargo, los mercados parecen haber absorbido ya una buena dosis de pesimismo y los diferenciales sobre los bonos alemanes han tendido a ajustarse desde octubre.

Los mercados primarios prevén que Italia emita bonos a corto plazo y ligados a la inflación por hasta 5.000 millones de euros.