Mercados

Las cifras de inflación de EE.UU. de octubre estuvieron en línea con las expectativas. La inflación general repuntó hasta el 2,6% y la inflación básica se igualó al 3,3% de septiembre, con claras señales de rigidez de los precios en los costos relacionados con la vivienda (0,4% intermensual) y los servicios básicos, excluida la vivienda. Estos últimos aumentaron un 0,31% intermensual y se aceleraron en un promedio móvil anualizado de tres meses hasta el 4,24%, el nivel más rápido desde abril de este año.

Los rendimientos estadounidenses cayeron hasta 12,6 puntos básicos en la primera mitad del año en ausencia de una sorpresa de inflación al alza que, según Fed Kashkari el martes, podría haber empujado a la Fed a una pausa a raíz de la victoria electoral de Trump. El polvo se asentó rápidamente y los rendimientos finalmente perdieron menos de la mitad de las pérdidas iniciales en la primera mitad, mientras que el extremo largo agregó casi 7 puntos básicos. El rendimiento a 10 años escapó de una cuña descendente de 13 meses para probar la resistencia en el 4,47%.

Las tasas alemanas se inspiraron en el hecho de que Merz, al hablar en una conferencia de negocios ayer, mantuvo la puerta abierta a la reforma del freno constitucional de la deuda. El partido CDU/CSU de Merz lidera las encuestas antes de las elecciones anticipadas del 23 de febrero. Los rendimientos en el país aumentaron entre 2,8 y 3,5 puntos básicos, y los bonos alemanes tuvieron un rendimiento inferior al de los swaps. El dominio del dólar continuó en los mercados de divisas.

El EUR/USD cayó por debajo de 1,06 (mínimo anterior del año) y experimentó una aceleración técnica inmediata que llevó al par hacia 1,056, el nivel más débil desde noviembre de 2023. El EUR/USD va camino de volver a visitar el mínimo de 2023 de 1,0448. El índice ponderado por el comercio superó los 106 y se mueve más allá del máximo de abril/año del año de 106,51 en las transacciones asiáticas de esta mañana. El impulso del dólar y el rendimiento estadounidense es fuerte y hay poco desde el lado del calendario económico que pueda cambiar eso en el corto plazo.

El presidente de la Reserva Federal, Powell, pronunciará discursos más tarde hoy, pero probablemente se ceñirá al guión de la semana pasada sobre el tema más importante del mercado hoy: la política de Trump: "No adivinamos, no especulamos y no asumimos". La libra esterlina se vendió mejor después de la caída del martes, perdiendo solo frente a su contraparte anglosajona más grande. El EUR/GBP regresó de un máximo intradiario justo por debajo de 0,835 a 0,831. El calendario del Reino Unido está vacío, salvo por un discurso del gobernador del Banco de Inglaterra, Bailey, en la Mansion House. Comparte escenario con el canciller Reeves. El Tesoro del Reino Unido dijo que el discurso de debut de Reeves "establecerá cómo apoyaremos a nuestro sector de servicios financieros líder en el mundo para crecer, innovar y financiar el crecimiento en todo el país".

Vistas de noticias

El mercado laboral australiano muestra signos tentativos de enfriamiento en octubre, pero sin poner en peligro el panorama general de salud. El crecimiento mensual del empleo se redujo de un sólido 61.300 en septiembre a 15.900 en octubre. La Oficina Australiana de Estadísticas analiza que el aumento del 0,1% fue el más lento de los últimos meses. Durante los seis meses anteriores, el empleo aumentó una media del 0,3% mensual. La tasa de desempleo por tercer mes consecutivo se situó en el 4,1%, alrededor de un 0,6% más en comparación con el 3,5% de junio de 2023, pero todavía 1,1 puntos porcentuales por debajo del nivel de marzo de 2020, cuando era del 5,5%. El número de desempleados fue 67.000 más alto en comparación con el año anterior, pero todavía 82.000 más bajo en comparación con la referencia de marzo de 2020. Dado que el crecimiento de la población en octubre superó el pequeño aumento del empleo y el desempleo, la tasa de participación cayó ligeramente al 67,1% (desde el 67,2%). El informe no cambiará la opinión del RBA de que es demasiado pronto para flexibilizar la política monetaria en el corto plazo. Los mercados actualmente descuentan un primer recorte de tasas para el verano del año próximo. Sin embargo, el dólar australiano sigue sufriendo la fortaleza del dólar estadounidense, con el AUD/USD cayendo por debajo de la cifra máxima de 0,65 (actualmente 0,647).

Eurex Clearing ha pospuesto la introducción de un contrato de futuros vinculado a la deuda de la Unión Europea, informó ayer Bloomberg. El lanzamiento estaba previsto originalmente para este año. Sin embargo, en comentarios a Bloomberg, Eurex indicó que era un requisito previo clave que el programa de bonos de la UE se volviera sostenible y de naturaleza a largo plazo más allá de 2026. Después de intensificar la emisión durante la pandemia, la UE actualmente no tiene planes concretos para emitir bonos que aumenten el volumen de deuda más allá de 2026. La bolsa indicó que quiere ver nueva deuda más allá de 2026 para respaldar un contrato de futuros a 10 años.

Fuente: Banco KBC

Cierto alivio respecto de la lectura consensuada del IPC de EE.UU., pero aún demasiado alta

El mercado estaba claramente preocupado de que las cifras del IPC de EE.UU. pudieran haber sido peores, como lo demostró la caída de los rendimientos luego de un resultado ampliamente consensuado (aunque ligeramente diferente de la cifra susurrada).

No obstante, el IPC básico interanual del 3,3% sigue siendo un tema de debate, ya que sigue siendo demasiado alto. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, hizo referencia a esto en la conferencia de prensa de la semana pasada. A pesar de esto, el extremo inicial de la curva se movió a la baja, ya que los mercados percibieron más margen para posibles recortes de tasas de la Fed si se considerara necesario.

Queremos ser un poco optimistas con respecto a los bonos del Tesoro de Estados Unidos debido al aumento de las tasas inducido por Trump, que ahora es significativo. Pero primero necesitamos un catalizador. La cifra de ayer fue un alivio, ya que podría haber sido peor. Históricamente, nunca hemos visto un ciclo de recorte de tasas en el que el rendimiento a 10 años aumentara de manera constante después del primer recorte. Se espera algún aumento, pero no uno persistente como el que estamos viendo ahora. Entendemos las razones detrás de esto, pero aún parece que los rendimientos podrían volver a bajar por un tiempo.

En particular, el extremo delantero parece tener valor. Nos cuesta entender por qué sigue subiendo de forma persistente, a menos que el mercado incorpore en los precios aumentos de tipos en 2026. No es imposible, por supuesto, pero es un gran salto descartarlo ahora.

Los tipos del euro esperan la dirección de los portavoces de EE.UU. y del BCE

Los tipos de interés del euro variaron ligeramente durante el día, pero encontraron cierto alivio en las cifras de consenso del IPC de EE. UU. Con pocos datos macroeconómicos de la eurozona con los que trabajar y los riesgos relacionados con Trump pasando a un segundo plano por ahora, esperamos que la correlación con los tipos de interés de EE. UU. se mantenga fuerte.

Tal vez los oradores del Banco Central Europeo puedan dar alguna orientación compartiendo sus ideas sobre las posibilidades de un recorte de 50 puntos básicos en el futuro cercano. Por ahora, los mercados estiman una probabilidad del 20% de un recorte de 50 puntos básicos en diciembre, lo que parece razonable dados los crecientes riesgos de crecimiento. Dicho esto, se necesitan más señales de debilidad económica para que esa probabilidad aumente.

Los diferenciales de los bonos alemanes frente a los swaps siguen en una situación precaria

El miércoles fue otro día de notable desempeño inferior del Bund en relación con los swaps. El rendimiento a 10 años subió a 4 puntos básicos por encima de los swaps, pero retrocedió desde el nivel de 5 puntos básicos que alcanzó brevemente la semana pasada. La semana pasada, sugerimos que podría ser posible cierta estabilización en función de los niveles históricos frente al OIS. Ahora hemos vuelto en gran medida a los niveles previos a la flexibilización cuantitativa, que estaban alrededor de 20 puntos básicos por encima del OIS en 2014 (sobre una base ajustada por ESTR), en comparación con el pico de 17,5 puntos básicos observado en los últimos días. Sin embargo, es importante enfatizar que, en general, vemos pocas razones para que los Bunds vuelvan a superar a los swaps.

Una cuestión que los mercados tendrán que sopesar es cómo manejará el nuevo gobierno en Alemania el freno de la deuda, y por ahora hay buenos argumentos para aumentar el gasto para abordar el atraso de inversión y los problemas estructurales de Alemania. Al final, Alemania puede ser uno de los países que puede permitirse ese gasto. La estabilización en torno a los niveles actuales parece posible, pero en términos del sentimiento del mercado y otros factores estructurales y cíclicos que influyen en el diferencial del Bund, los riesgos de un mayor desempeño inferior al de los swaps parecen más obvios que los de un desempeño superior.

Los diferenciales de los bonos alemanes a 10 años frente a los bonos del Tesoro de los Estados Unidos vuelven al territorio previo al QE

Fuente: Refinitiv, ING

Eventos y perspectivas del mercado del jueves

Está previsto que se publiquen las cifras del IPC de EE. UU. y, dado que influyen en la lectura del PCE en dos semanas, los mercados estarán sensibles a cualquier sorpresa. Con el IPC básico en alza, una lectura del PCE más suave del 0,2% (como se espera actualmente) sería bienvenida. Además, las solicitudes de subsidio de desempleo en EE. UU. podrían atraer la atención a medida que aumenta la atención sobre el mercado laboral. En la eurozona, veremos las segundas estimaciones del PIB para el tercer trimestre y las cifras de producción industrial para septiembre. El BCE también publicará las actas de la reunión de octubre. Entre los oradores de los bancos centrales se encuentran Schnabel del BCE, Powell de la Fed y Bailey del Banco de Inglaterra.

Fuente: AP

Implicaciones en el mercado

Implicaciones en el mercado

Implicaciones en el mercado