Los precios del oro caen a medida que se acerca el final del tercer trimestre

Materias Primas

Resumen:

El mercado está esperando los datos de empleo de EE. UU. del viernes, que podrían afectar las expectativas de recorte de tasas y el dólar estadounidense.

Los precios del oro cayeron esta mañana debido a que un dólar ligeramente más fuerte y los flujos de fin de trimestre afectaron al metal precioso. A pesar de la caída, el oro sigue camino de lograr su mejor trimestre desde el primer trimestre de 2016, que registró ganancias de más del 16%.

El oro sigue encontrando respaldo, ya que el atractivo de los activos de refugio seguro y los recortes de tasas futuros mantienen el interés de los alcistas. Sin embargo, la caída al comienzo de la semana podría deberse a una serie de factores superpuestos, como la toma de ganancias, el reposicionamiento y el reciente repunte de las acciones chinas y los mercados emergentes.

El estímulo anunciado por el Banco Popular de China es un regalo que sigue dando frutos en lo que respecta a China. El repunte de las acciones chinas también podría afectar al oro, dado el mayor rendimiento que ofrece. El oro sigue en territorio de sobrecompra extrema y, por lo tanto, una mayor subida también puede resultar un desafío.

Tal como están las cosas, los mercados podrían seguir oscilando a la espera de los datos de empleo del viernes. Cualquier aumento en las expectativas de recorte de tasas podría llevar a una debilidad del dólar. Las expectativas actuales apuntan a un recorte de 50 puntos básicos en noviembre, en torno al 40%, por debajo del 53% de hace un día, y podrían ser parcialmente responsables de la caída del precio del metal precioso.

Datos económicos por delante

Los precios del oro enfrentan muchos desafíos en este momento, tanto positivos como negativos. El atractivo de refugio seguro por ahora parece estar disminuyendo, pero un dólar estadounidense más débil, como el que estamos viendo hoy, tiene el potencial de mantener los precios del oro en alza.

Esta semana se publicarán numerosos datos estadounidenses, incluidos los del sector servicios, pero la mayor volatilidad y el mayor potencial de cambio se producirán el viernes, cuando se publique el informe de empleo de Estados Unidos. Las señales de mejora de las cifras de empleo y una caída de la tasa de desempleo podrían hacer bajar el metal precioso.

Más tarde en el día tendremos un discurso del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, que podría avivar la volatilidad si el presidente de la Reserva Federal se refiere a las expectativas de recorte de tasas en el futuro.

Análisis técnico del oro (XAU/USD)

Desde el punto de vista del análisis técnico, el oro es difícil de analizar en este momento, especialmente en las zonas de resistencia. A medida que seguimos registrando nuevos máximos históricos, resulta difícil analizarlo debido a la falta de datos históricos de precios.

Para poner las cosas en perspectiva, el RSI en los marcos temporales diario, semanal y mensual se encuentran en territorio de sobrecompra. Sin embargo, como sabemos, un instrumento puede permanecer semanas y, a veces, meses en territorio de sobrecompra en los marcos temporales más amplios, por lo que esto parece ser irrelevante en este momento.

La marca psicológica 2650 es el área de resistencia más inmediata que debería vigilar. Una ruptura más allá de eso podría abrir una nueva prueba de la semana pasada y el máximo histórico alrededor de 2685.50 antes de que 2700 entre en foco.

Observar el soporte y la zona 2625 ha sido clave durante los últimos días y aún podría servir como base para los precios del oro. Este puede ser un nivel que valga la pena vigilar en el futuro.

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El índice Nikkei de Japón cae tras la victoria de Shigeru Ishiba; las bolsas chinas suben

Warren Takunda

Económico

Acciones

El índice de acciones globales MSCI cayó el lunes y el dólar subió luego de que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, redujo las esperanzas de otro gran recorte de tasas, mientras que los futuros del petróleo cerraron estables después de una sesión agitada por las preocupaciones sobre un conflicto creciente en el Medio Oriente.

Sin embargo, el crudo Brent, de referencia mundial, registró su mayor pérdida mensual desde noviembre de 2022 y su mayor caída trimestral en un año, cayendo un 17% en el tercer trimestre, ya que la disminución de las preocupaciones por la demanda mundial eclipsó los temores de que el conflicto reduzca la oferta.

Las operaciones bursátiles se vieron agitadas después de que Powell sugiriera que el banco central no tenía prisa por recortar las tasas. Si bien algunos inversores habían apostado por una flexibilización más sustancial, Powell señaló que la Fed haría dos recortes de 25 puntos básicos este año si la economía evoluciona como se espera.

"Eso sonó menos moderado de lo que el mercado había descontado. Había algunas expectativas de un recorte de 50 puntos básicos para fin de año. Ese comentario probablemente lo descartó", dijo Robert Phipps, director de Per Stirling Capital Management en Austin, Texas.

Los índices de Wall Street habían repuntado la semana pasada con la ayuda de una lectura benigna de la inflación básica estadounidense el viernes, que había impulsado las apuestas a otra tasa de medio punto por parte de la Fed.

Pero el lunes los operadores vieron una probabilidad del 36,7% de un recorte de 50 puntos básicos en noviembre, por debajo del 53,3% del viernes, según la última lectura de la herramienta FedWatch de CME Group.

Si bien las acciones cayeron durante el discurso de Powell, recuperaron el terreno perdido con el SP 500 y el Dow registrando máximos históricos de cierre en el último día del trimestre, cuando muchos operadores hacen ajustes de último momento a sus carteras.

"Los aumentos de precios al final del día probablemente se debieron en parte a una estrategia de maquillaje de fin de trimestre", dijo Rick Meckler, socio de Cherry Lane Investments, una oficina de inversiones familiares en New Vernon, Nueva Jersey.

El Promedio Industrial Dow Jones subió 17,15 puntos, o 0,04%, a 42.330,15, el SP 500 subió 24,31 puntos, o 0,42%, a 5.762,48 y el Nasdaq Composite subió 69,58 puntos, o 0,38%, a 18.189,17.

En el mes, el SP 500 ganó un 2,01% y en el trimestre subió un 5,53%.

El índice MSCI de acciones de todo el mundo cayó 1,82 puntos, o 0,21%, a 851,02 en el día. En el mes, el índice global mostró un aumento de alrededor del 2% y en el trimestre registró una ganancia de alrededor del 6%.

Junto con el comentario de la Fed, Phipps de Per Stirling Capital dijo que los inversores estaban siguiendo de cerca los combates en Oriente Medio y la devastación causada por el huracán Helene, así como una inminente huelga de los trabajadores portuarios estadounidenses y las noticias de China.

En la jornada de operaciones de Beijing, las acciones subieron considerablemente después de la última ronda de estímulo de China.

Las medidas de estímulo del gobierno de China anunciadas la semana pasada continuaron impulsando los mercados bursátiles: el índice blue chips CSI300 cerró con un alza del 8,5%, su mayor ganancia diaria desde 2008, que se suma a su avance del 25% en las últimas cinco sesiones de negociación.

El dólar subió después de que el tono más agresivo de Powell llevó a los operadores a reducir las apuestas a un gran recorte de tasas en noviembre.

"Se tomó sus píldoras agresivas", dijo Steve Englander, director de investigación global de divisas G10 y estrategia macro de América del Norte en la sucursal de Nueva York del Standard Chartered Bank, sugiriendo que el mercado puede estar "comenzando a preocuparse de que estén hablando en serio acerca de hacer recortes de 25 (puntos básicos)".

El índice del dólar, que mide el valor del billete verde frente a una canasta de monedas que incluye el yen y el euro, subió un 0,32% a 100,76.

El euro cayó un 0,27% a 1,1133 dólares, mientras que frente al yen japonés, el dólar se fortaleció un 1% a 143,61.

En cuanto a los bonos del Tesoro, el rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años de referencia subió 3,6 puntos básicos a 3,785%, desde 3,749% al cierre del viernes.

El rendimiento de los bonos a 2 años, que normalmente se mueve en sintonía con las expectativas sobre las tasas de interés, subió 7,4 puntos básicos a 3,637%, desde 3,563% al cierre del viernes.

Y una parte muy vigilada de la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, que mide la brecha entre los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos y diez años, considerada como un indicador de las expectativas económicas, estaba en unos positivos 14,6 puntos básicos.

En los mercados energéticos, el crudo estadounidense bajó 1 centavo a 68,17 dólares el barril, pero cayó un 7% en septiembre en su mayor descenso mensual desde octubre de 2023, y se desplomó un 16% en su mayor caída trimestral desde el tercer trimestre de 2023.

El crudo Brent bajó 21 centavos a 71,77 dólares por barril. En septiembre registró una caída de aproximadamente el 9%, su mayor descenso desde noviembre de 2022 y su tercera pérdida mensual consecutiva, junto con una caída trimestral cercana al 17%, también la mayor en un año.

El oro bajó, tomando un respiro después de un repunte histórico impulsado por la flexibilización monetaria de Estados Unidos y las crecientes tensiones en Oriente Medio, lo que lo coloca en camino a su mayor ganancia trimestral desde principios de 2020.

El oro al contado cayó un 1% a 2.631,39 dólares la onza. Los futuros del oro estadounidense cayeron un 0,54% a 2.629,90 dólares la onza.

Fuente: Reuters

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Revisión del marco de política monetaria de la Reserva Federal

Institución Brookings

Económico

Banco Central

El marco actual de la Fed, introducido en agosto de 2020, surgió de su experiencia durante y después de la crisis financiera y la recesión de 2007-2009. El desempleo se mantuvo alto y la inflación se mantuvo persistentemente por debajo de su objetivo del 2%, a pesar de que estimuló la economía al reducir las tasas de interés de corto plazo a poco más de cero. Los esfuerzos de la Fed se vieron obstaculizados por el límite inferior efectivo: su incapacidad para reducir mucho más las tasas de interés de corto plazo.

La ley exige a la Reserva Federal que promueva el máximo empleo y la estabilidad de precios, su doble mandato. La Reserva Federal definió formalmente la estabilidad de precios como una inflación del 2% en 2012. Dijo que el objetivo era simétrico y que le preocuparía que la inflación se mantuviera persistentemente por encima o por debajo de ese nivel. No definió el máximo empleo, señalando que cambia con el tiempo debido a factores no monetarios.

El marco de 2020, conocido como objetivo de inflación promedio flexible, busca una inflación que “promedie el 2% a lo largo del tiempo”, pero se alejó de la simetría de la inflación-meta. Se construyó con la expectativa de que los períodos de inflación por debajo de la meta serían más comunes que los períodos de inflación por encima de la meta. Para compensar los períodos en que la inflación se queda persistentemente por debajo de la meta, dijo que la Fed apuntaría a una “inflación moderadamente por encima del 2% durante algún tiempo”. Pero no mencionó la posibilidad de apuntar a una inflación por debajo de la meta para compensar los períodos en que se ha mantenido persistentemente alta.

El marco de 2020 también reforzó la interpretación del marco de 2012 sobre el aspecto laboral del mandato. Señaló que el empleo máximo era un “objetivo amplio e inclusivo”, en alusión a contrarrestar el mayor desempleo en las comunidades de ingresos bajos y moderados. Y señaló que la política monetaria “debe estar informada por” la evaluación de la Fed de “déficits de empleo… respecto del máximo” en lugar del lenguaje más neutral de 2012: “desviaciones del empleo”.

En la orientación futura de septiembre de 2020 para implementar el nuevo marco, la Fed fue más allá. Dijo que mantendría su objetivo de tasas de interés a corto plazo (la tasa de los fondos federales) cerca de cero hasta que se hubieran cumplido efectivamente sus objetivos de empleo y estabilidad de precios. Este texto no preveía, como lo había hecho la Fed en el pasado, la posibilidad de un conflicto entre ambos objetivos.

Al principio de la pandemia de COVID-19, los objetivos no entraban en conflicto. La tasa de inflación a 12 meses, medida según el índice de precios de los gastos de consumo personal preferido por la Fed, cayó a solo el 0,4% en la primavera de 2020. La tasa de desempleo se disparó al 14,8%. Pero a mediados del otoño de 2021, la inflación había superado el 5%, aunque la Fed dijo que el aumento reflejaba en gran medida "factores transitorios" de la pandemia. Mientras tanto, el desempleo había caído por debajo del 5%, cerca de la estimación de la mayoría de los economistas sobre el empleo máximo.

La inflación siguió aumentando y el desempleo siguió disminuyendo en 2022. Pero, de acuerdo con su orientación de septiembre de 2020, la Fed no elevó su rango objetivo de tasa de interés de 0 a 1/4% hasta marzo de 2022, con la inflación en 6,9% y el desempleo en 3,7%.

Después de marzo de 2022, aumentó las tasas agresivamente, y el rango objetivo alcanzó un máximo de 5,25 a 5,5 % en julio de 2023. La inflación, después de alcanzar el 7,1 % en junio de 2022, disminuyó al 2,5 % en julio de 2024. Y el desempleo subió desde el 3,4 % en enero de 2023, su mínimo en 54 años, hasta el 4,2 % en agosto de 2024. En respuesta, la Fed redujo este mes su rango objetivo en 0,5 % y proyectó recortes adicionales en el año siguiente.

Desafíos en torno al marco de política monetaria de la Fed y su implementación

El primero de los tres artículos que se presentarán el 26 de septiembre —“Desafíos en torno al marco de política monetaria de la Reserva Federal y su implementación”— concluye que los cambios de 2020 “se centraron demasiado en la experiencia posterior a la crisis financiera y, por lo tanto, no fueron robustos ante cambios inesperados en las circunstancias económicas”. Sus autores, Willam B. English, de la Universidad de Yale, y Brian Sack, de Balyasny Asset Management, recomiendan en cambio “un marco de políticas amplio… apropiado para una amplia gama de entornos de políticas”.

English, director de la División de Asuntos Monetarios del Directorio de 2010 a 2015, y Sack, jefe del Grupo de Mercados del Banco de la Reserva Federal de Nueva York de 2009 a 2013, también sostienen que hubo problemas significativos con las comunicaciones utilizadas para implementar el marco de 2020. La orientación de septiembre que establece las condiciones para un aumento de la tasa de interés "resultó ser demasiado agresiva dada la forma en que evolucionaron las condiciones económicas", escriben.

Sin el nuevo marco y las directrices de implementación, la Fed probablemente habría comenzado a aumentar las tasas de interés en el otoño de 2021 en lugar de la primavera siguiente, dijo English en una entrevista con The Brookings Institution.

Él y Sack ofrecen tres recomendaciones para la revisión del marco:

Cambiar la frase “déficit de empleo” para que la Fed pueda “responder a una economía que se está acercando o superando las estimaciones de empleo máximo sostenible, incluso si la inflación aún no ha aumentado”.

Pasar de un modelo de metas de inflación promedio flexible (FAIT, por sus siglas en inglés) a un modelo de metas de inflación más tradicional, en el que la política monetaria apunta a hacer que la inflación vuelva a su meta cuando cae por encima o por debajo de ella, pero no busca compensar los errores pasados logrando un promedio durante un período no especificado. Argumentan que la falta de especificidad en el lenguaje de FAIT hizo improbable que ayudara a dar forma a las expectativas del público sobre la política monetaria, y el modelo de metas de inflación promedio es una fuente potencial de confusión después de un período de alta inflación.

Mejorar el diseño de la orientación a futuro y las compras de valores a gran escala que se utilizan para implementar el marco (conocido como flexibilización cuantitativa o QE). En particular, dijeron, la orientación a futuro debería condicionarse cuidadosamente para limitar el riesgo de dejar la tasa de los fondos federales tan lejos de su nivel apropiado que cree dificultades sustanciales de política y riesgos económicos, y las compras de valores deberían calibrarse, estructurarse y comunicarse de manera más efectiva.

Consideraciones para un marco de política monetaria pospandemia

En el segundo artículo, “Consideraciones para un marco de política monetaria pospandémica”, se sostiene que el marco de 2020 sigue siendo una “base estratégica sólida con solo pequeñas grietas (si las hay)”. Es “suficientemente amplio y flexible para enfrentar los desafíos e incertidumbres de amplio alcance que probablemente surjan en los próximos años”, escribe el autor, Charles L. Evans, de la Universidad de Chicago. Pero señala que “existen varias oportunidades de mejora y aclaración”.

Evans, quien se desempeñó como presidente del Banco de la Reserva Federal de Chicago desde septiembre de 2007 hasta enero de 2023, dijo en una entrevista con The Brookings Institution que no considera que el marco sea inherentemente asimétrico.

El objetivo de inflación promedio flexible “no es algo que se deba hacer todos los años”, dijo. “El FAIT es para cuando la inflación es muy baja y la Fed ha estado trabajando muy duro para aumentarla. La asimetría del FAIT es una característica para compensar la asimetría del ELB [límite inferior efectivo]”.

Además, escribe, “nada en el marco renovado de 2020 inhibió” a los responsables de la política monetaria de la Fed “una vez que se propusieron diseñar condiciones financieras altamente restrictivas”. El cambio de política de la Fed en marzo de 2022 y las expectativas de inflación ancladas (entre los participantes del mercado, los consumidores y las empresas) desempeñaron “un papel clave para limitar el aumento final de la inflación y para lograr un retorno razonablemente rápido hacia el entorno del 2% sin que se produjera una recesión grande o ninguna (hasta ahora)”.

Evans escribe que el lenguaje sobre déficit de empleo en el marco de 2020 no impide que la Fed suba las tasas de manera preventiva para frenar las amenazas inflacionarias emergentes. Y en la entrevista, dijo que le preocupa que muchas de las propuestas para cambiar el marco a raíz del shock inflacionario de la pandemia hagan que sea más difícil para la Fed luchar contra la próxima recesión si las tasas de interés están cerca del límite inferior efectivo. Sin embargo, él:

Analice los posibles beneficios de aumentar la meta de inflación del 2% y, si se mantiene, “definirla, defenderla y asumirla”.

Establecer claramente que la meta de inflación es simétrica y, si se reafirma la meta de inflación promedio flexible, elegir tácticas de implementación, como umbrales de escape, que permitan a la Fed aumentar las tasas cuando sea apropiado.

Considerar mejoras en la orientación futura de la Reserva Federal y otras políticas de comunicación, incluido su resumen trimestral de las proyecciones económicas y de tasas de interés de los responsables de la política monetaria.

¿El marco de política de 2020 de la Reserva Federal limitó su respuesta a la inflación?

En el tercer artículo, “¿El marco de política monetaria de la Reserva Federal para 2020 limitó su respuesta a la inflación? Evidencia e implicaciones para la revisión del marco de política monetaria”, se evaluó el marco de política monetaria mediante el estudio de registros de la Reserva Federal de diversos tipos (anuncios de política monetaria, actas de reuniones y discursos de los responsables de las políticas monetarias) y su relación con el estado de la economía y las decisiones de la Reserva Federal.

Concluye que “la elevación del lado del empleo máximo del mandato dual jugó un papel crucial a la hora de limitar la respuesta de la Fed a la inflación”.

“Los responsables de la política monetaria parecen… haber sido muy reacios a pasar al control de la inflación antes de que las condiciones del mercado laboral fueran extremadamente restrictivas… [y] parecen haberse sentido obligados por las [condiciones establecidas en la orientación futura de septiembre de 2020]”, escriben los autores, Christina D. Romer (expresidenta del Consejo de Asesores Económicos de la Casa Blanca) y David H. Romer, ambos de la Universidad de California, Berkeley.

Aunque la inflación en el otoño de 2021 estaba por encima del objetivo de la Fed y los responsables políticos creían que la economía pronto alcanzaría el empleo máximo, se negaron a actuar preventivamente hasta que eso realmente ocurriera, escriben Romer y Romer, ex codirectores del programa de economía monetaria de la Oficina Nacional de Investigación Económica.

Sin embargo, la fijación de metas flexibles de inflación promedio es sensata y no parece haber sido importante para la lenta respuesta de la Fed a la inflación, escriben. La inflación aumentó lo suficientemente rápido en 2021 como para que en pocos meses su promedio fuera superior al 2%. Se esperaba que se mantuviera más alto, por lo que la Fed podría haber subido las tasas de interés antes de lo que lo hizo, argumentan.

Los autores señalan que el marco de 2020 “fue diseñado para adaptarse a un conjunto particular de circunstancias” y recomiendan que se lo revise “para que sea más general y flexible”. Mantendrían la meta de inflación promedio flexible, pero la ajustarían “para enfatizar que solo es relevante para las tasas de inflación inferiores a las esperadas cuando la política monetaria está limitada” por el límite inferior efectivo.

Dijeron que la Fed debería adoptar “una visión realista del máximo empleo” que reconozca que “la política monetaria no puede… reducir la pobreza o contrarrestar la creciente desigualdad”. La Fed “no debería buscar deliberadamente un mercado laboral dinámico” y debería “responder tanto a los déficit como a los excesos” de su objetivo de empleo, escriben.

Revisarían el marco para enfatizar que “debido a que la política monetaria funciona con un rezago sustancial, las acciones de política monetaria preventivas no solo son apropiadas, sino necesarias”, pero minimizarían el uso de orientación prospectiva, como la orientación de septiembre de 2020, que limita la capacidad de la Fed para responder a los acontecimientos económicos.

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El presidente de UBS advierte contra un fuerte aumento de los requisitos de capital

Owen Li

Económico

El presidente de UBS, Colm Kelleher, advirtió que los planes del gobierno suizo de fortalecer los requisitos de capital para los grandes bancos podrían dañar la posición del país como centro financiero.

A principios de este año, el gobierno presentó planes para imponer requisitos de capital más estrictos para UBS y otros tres grandes bancos de Suiza en un intento de fortalecer el sector financiero después del colapso del Credit Suisse el año pasado.

En un artículo publicado en el periódico suizo SonntagsBlick, Kelleher dijo que estaba de acuerdo con la mayoría de las 22 recomendaciones del informe del gobierno, excepto la propuesta de requisitos de capital más estrictos.

"Lo que realmente me molesta es el aumento de los requisitos de capital. Simplemente no tiene sentido", dijo sobre el informe de las empresas "demasiado grandes para quebrar".

Los detalles de los requerimientos exactos de capital aún están por surgir, aunque la ministra de Finanzas, Karin Keller-Sutter, dijo en abril que las estimaciones de que UBS requerirá entre 15.000 y 25.000 millones de dólares adicionales eran "plausibles".

En una estimación separada, los analistas de Autonomous Research dijeron que UBS podría necesitar retener entre 10.000 y 15.000 millones de dólares adicionales.

Kelleher se negó a hacer comentarios sobre las cifras, pero dijo que los requisitos de capital excesivos dañarían la competitividad y conducirían a precios menos favorables en los productos bancarios para los clientes.

"Deberíamos centrarnos en cuestiones más importantes como la gestión de la liquidez y, sobre todo, la plena resolubilidad de un banco", declaró Kelleher al periódico.

Los bancos suizos contribuyen a su papel como primer centro financiero del mundo, con unos 2,6 billones de dólares en activos internacionales bajo gestión, según un estudio de Deloitte de 2021. Sin embargo, la competencia está aumentando desde Luxemburgo y, en particular, Singapur, que ha crecido rápidamente en los últimos años.

UBS, cuyo balance es el doble del tamaño de la producción económica anual suiza, plantearía graves riesgos para la economía suiza si colapsara, advirtieron los expertos.

Kelleher restó importancia a los peligros y dijo que UBS tenía "significativamente más" capital que bancos comparables, mientras que el modelo de negocios del banco, basado en la gestión de patrimonio y el mercado interno suizo, significaba que era de bajo riesgo.

UBS mantuvo su compromiso con Suiza incluso si Berna exigió un gran aumento de capital adicional, afirmó Kelleher, quien es presidente desde 2022.

"Aunque somos un banco global, el corazón de UBS es nuestra suiza", dijo, añadiendo que "no había dudas" de que el prestamista abandonaría su país de origen.

Aun así, advirtió que si el banco tuviera que aumentar sus niveles de capital, sería perjudicial para Suiza.

"Si la política nos obliga a aumentar masivamente nuestro capital, entonces Suiza habrá decidido que ya no quiere ser un centro financiero internacional relevante", afirmó Kelleher.

"Creo que eso no puede ser en interés del país".

El ex ejecutivo de Morgan Stanley dijo que estaba listo para hablar con el gobierno sobre sus propuestas.

Fuente: Theedgemarkets

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Índice Hang Seng: inicio de una posible nueva tendencia alcista a medio plazo

OANDA

Acciones

Desde principios de la semana pasada, se ha producido un cambio de suerte en los mercados bursátiles de China y Hong Kong debido a una reactivación del espíritu positivo impulsado por una nueva postura de política monetaria agresiva adoptada por el banco central de China, PBoC, junto con indicios de próximas políticas fiscales expansivas dirigidas al gasto del consumidor.

El CSI 300 y el índice Hang Seng obtuvieron mejores resultados

Con base en el desempeño del mes hasta el 27 de septiembre, el CSI 300 de China (+13,44%) y el índice Hang Seng (+16,62%) superaron a los mercados bursátiles regionales excluyendo Japón (+7,67%) y otros índices bursátiles de referencia importantes como el US SP 500 (+1,59%) y el Nikkei 225 de Japón (+2,92%).

Una parte importante de las ganancias observadas en los índices bursátiles de referencia de China y Hong Kong provino de la semana pasada, cuando el CSI 300 registró un rendimiento semanal del 15,70% y el índice Hang Seng subió un 13%, registrando sus mayores ganancias semanales desde noviembre de 2008 y 1998 respectivamente.

Los tiempos desesperados exigen políticas acomodaticias más agresivas

Datos económicos clave recientes, como el PMI (manufactura y servicios), las ventas minoristas, la producción industrial, la inflación al consumidor y los precios al productor han indicado una debilidad persistente de la demanda interna en China que será un desafío para que el país alcance su objetivo de crecimiento económico anual del 5% para 2024.

En un intento por detener la espiral deflacionaria en China, el Banco Popular de China anunció esta semana una serie de recortes simultáneos de las tasas de interés en sus principales herramientas de política monetaria: un recorte de 50 puntos básicos (pb) al coeficiente de reservas obligatorias de los bancos (con una posibilidad de 25 pb adicionales a 50 pb en el futuro cercano), un recorte de 20 pb en su tasa repo a siete días para bajarla a 1,5%, una reducción de la tasa de préstamo a mediano plazo a un año en 30 pb a 2% y una reducción de las tasas hipotecarias para vivienda.

Además, el Banco Popular de China ha anunciado al menos 500 mil millones de yuanes de apoyo de liquidez para acciones a través de una facilidad de swap que permite a las compañías de valores, gestión de fondos y seguros recurrir al Banco Popular de China para comprar acciones que incluyan un fondo de estabilización de acciones.

Además, para amortiguar el potencial aumento del nivel de préstamos incobrables de los bancos comerciales chinos que están vinculados al débil mercado inmobiliario, los principales responsables políticos de China están considerando inyectar hasta 1 billón de yuanes de capital en los bancos estatales más grandes para apuntalar sus respectivos balances y apoyar a la economía en dificultades.

Se necesitan políticas fiscales expansivas para evitar una trampa de liquidez

Debido a la falta de confianza de los consumidores y las empresas en China, el crecimiento del crédito en China ha disminuido significativamente, como se ve en los préstamos totales de los bancos, que se han desplomado del 12,5 % interanual en abril de 2023 al 8,50 % en agosto de 2024. Una tendencia a la baja similar también se puede ver en el Índice de Impulso Crediticio.

Por lo tanto, abrir más compuertas de liquidez a través de una política monetaria agresiva y expansiva puede no tener un impacto positivo adicional en el crecimiento económico debido a un problema de trampa de liquidez que surge de una falta de demanda de crédito por parte de los consumidores y las empresas.

Para abordar el problema central de revertir el entorno de espiral deflacionaria en China, es necesario implementar políticas fiscales expansionistas junto con recortes agresivos de las tasas de interés.

Después de casi un año de políticas expansionistas fragmentadas, el Politburó de China (el máximo liderazgo) concluyó su reunión mensual de septiembre el pasado jueves 26 de septiembre con un tono mucho más "contundente" en la declaración ex post de la reunión, como una promesa de hacer que el mercado inmobiliario "deje de declinar".

Además, existe una posible emisión de 2 billones de yuanes en bonos soberanos especiales que se asignarán al gasto fiscal, donde existe la posibilidad de que los ingresos se utilicen para impulsar el gasto del consumidor, ya que el miércoles pasado, 25 de septiembre, se anunció una rara entrega única de efectivo para los residentes chinos necesitados.

El despliegue de tales ayudas únicas en un corto período parece ser un cambio de postura por parte de los principales responsables de las políticas de China, que en el pasado evitaban el bienestar del consumidor, lo que provocó que pronto se promulgaran políticas fiscales expansionistas potencialmente más enérgicas para estimular el gasto y la confianza de los consumidores, que se han visto afectados por un mercado inmobiliario débil y persistente.

La amplitud del mercado ha mejorado en China y Hong Kong

Varios indicadores de amplitud del mercado han mejorado para los índices bursátiles de China y Hong Kong, como el porcentaje de acciones componentes que cotizan por encima del promedio móvil clave de largo plazo de 200 días.

Medido mes a mes al 27 de septiembre de 2024, el porcentaje de acciones por encima de sus respectivos promedios móviles de 200 días en el CSI 300 y el índice Hang Seng aumentó del 38% al 56% (+18 puntos porcentuales), y del 54% al 78% (+24 puntos porcentuales) respectivamente.

El CSI 300, el índice Hang Seng y el índice STI de Singapur han experimentado la mejora más significativa en el porcentaje de acciones por encima de sus respectivos promedios móviles de 200 días frente a otros índices bursátiles de referencia mundiales importantes.

El indicador de tendencia MACD semanal del índice Hang Seng se ha vuelto alcista

La superación del máximo del 20 de mayo de 2024 de 19.706 en el índice Hang Seng, junto con una lectura mínima más alta mostrada en su indicador de tendencia MACD semanal por encima de su línea central, sugiere que es probable que el índice esté atravesando una nueva fase de tendencia alcista de mediano plazo (varias semanas).

El soporte fundamental a mediano plazo se sitúa en 18.290, y las siguientes resistencias a mediano plazo se encuentran en 22.690 y 26.200 (también la línea de tendencia descendente secular a largo plazo desde el máximo histórico de enero de 2018).

Por otro lado, una ruptura con un cierre diario por debajo de 18.290 invalida el escenario alcista de otra ronda de caída correctiva para volver a visitar el próximo soporte de mediano plazo en 16.725 (también cerca del promedio móvil de 200 días).

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El BCE tiene prisa, el FOMC no tanto

piedra de pimienta

Banco Central

Económico

Los mercados tenían ayer una sensación de "calma antes de la tormenta", ya que el fin de mes y trimestre transcurrió de manera en gran medida sin novedades y los participantes se quedaron de brazos cruzados a la espera de la apretada agenda de datos que se avecina esta semana, que culminará con el informe de empleo de septiembre en Estados Unidos el viernes.

Sin embargo, resultó ser otro día de noticias económicas desalentadoras en la eurozona, en medio de informes de que el gobierno alemán está dispuesto a abandonar su pronóstico de crecimiento económico para este año, y prevé, en el mejor de los casos, un estancamiento, en las nuevas previsiones que se publicarán la próxima semana. Claramente, el estado de ánimo no parece que vaya a mejorar en la mayor economía de Europa en un futuro próximo, ¡ya que el “Schwarze Null” se ha convertido no sólo en el objetivo de déficit, sino también en el de crecimiento!

Sin embargo, cada vez parece más probable que la continua pérdida de impulso económico provoque una respuesta política del BCE. La presidenta Lagarde habló ayer y señaló que los acontecimientos recientes “fortalecen la confianza” en un retorno a la meta de inflación de manera “oportuna”, y que las autoridades tendrán en cuenta dicha confianza en la reunión de octubre.

Curiosamente, este lenguaje refleja casi exactamente los comentarios que hizo el presidente Powell en Jackson Hole antes del primer recorte del ciclo del FOMC un mes después. Incluso sin ese paralelo reciente, las declaraciones de Lagarde consolidan la probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos del BCE en octubre, con la curva OIS del EUR descontando una probabilidad de alrededor del 90% de tal resultado.

Hablando del presidente Powell, sus comentarios de ayer se apegaron en líneas generales al guión delineado en la conferencia de prensa de septiembre, señalando que la política cambiará a una postura neutral "con el tiempo", y que el FOMC tomará decisiones "reunión por reunión", sin que la política siga un rumbo preestablecido.

Los comentarios de Powell no ofrecieron mucho a los participantes, aunque se podría argumentar, en el margen, que implican una preferencia por un ritmo de flexibilización más lento que el que los mercados actualmente descuentan, ya que Powell señaló que el FOMC "no parece tener prisa" por recortar las tasas rápidamente. Aunque esto causó cierta debilidad instintiva de las acciones y fortaleza del dólar, los movimientos se redujeron con relativa rapidez, y la curva OIS del dólar todavía descuenta una probabilidad de una en tres de un segundo recorte consecutivo de 50 puntos básicos en noviembre. Las acciones, por su parte, terminaron el día en máximos, después de un flujo de compras significativo hasta el cierre.

Dicho todo esto, como la dependencia de los datos está a la orden del día, es mucho más probable que las cifras de empleo del viernes cambien estos precios que cualquier cosa que Powell pueda, o no, decir.

Por otra parte, ayer fue notable ver que la curva de los bonos del Tesoro se aplanó por segunda sesión en tres, en gran medida como resultado de los comentarios antes mencionados del presidente Powell. Un cierto grado de renuencia a apresurar los recortes de tasas aparentemente ha aliviado cierta preocupación de que las autoridades puedan estar flexibilizando demasiado, demasiado pronto, en una economía que sigue siendo resistente, aunque nuevamente los datos de empleo del viernes podrían cambiar todo eso.

La venta masiva de bonos del Tesoro, liderada por el tramo inicial, ayudó al dólar a encontrar demanda, frente a la mayoría de sus pares del G10, aunque sigo favoreciendo la venta de dólares en los repuntes, ya que la Fed parece tener todavía mucha más prisa que la mayoría de sus pares por volver a poner las tasas en un nivel neutral. La posición corta en dólares frente a los recortes más reticentes del G10 (la libra esterlina, el dólar australiano y la corona noruega) es una canasta que todavía me parece atractiva.

Sin embargo, es interesante destacar que el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro lastró el oro, que perdió terreno por segundo día consecutivo y registró su mayor pérdida diaria en alrededor de seis semanas. Tal vez los impulsores fundamentales típicos del oro estén comenzando a reafirmarse, después de un largo período en el que el espacio de los metales preciosos fue poco más que una operación impulsada por el impulso. Si este fuera el caso, podría haber un retroceso bastante significativo, dado que el repunte del oro en los últimos tiempos no ha tenido más que compras impulsadas por el impulso, lo que deja al mercado vulnerable a una reversión, a medida que se deshagan las posiciones largas abarrotadas.

Lo que se avecina : hoy se publicarán más datos que deberían dar mucho que analizar a los participantes. Los datos económicos de EE. UU. son los protagonistas de la jornada: el PMI manufacturero del ISM habría subido hasta 47,5 el mes pasado, lo que implica un ritmo de contracción ligeramente más lento en comparación con agosto. Mientras tanto, la cifra de vacantes de empleo de agosto de JOLTS debería proporcionar más pruebas de la normalización de las condiciones del mercado laboral, con 7,66 millones de vacantes previstas, el nivel más bajo desde enero de 2021.

Por otra parte, es probable que las cifras preliminares del IPC de la eurozona de septiembre sean la última pieza del rompecabezas de los recortes de octubre del BCE. Se prevé que el IPC general caiga al 1,8% interanual, por debajo del objetivo del BCE y el nivel más bajo desde abril de 2021; mientras tanto, también se espera que el IPC subyacente baje al 2,7% interanual, lo que significa una relajación de las presiones inflacionarias subyacentes.

Según cada opinión, cuatro oradores del BCE estarán presentes hoy para ofrecer más detalles sobre la reunión de octubre, y se les unirán cuatro responsables de la política monetaria del FOMC, el economista jefe del Banco de Inglaterra, Pill, y el nuevo gobernador del Banco Nacional Suizo, Schlegel. La mayoría debería reiterar que sus respectivos bancos centrales siguen adoptando un enfoque "dependiente de los datos".

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La semana pasada, noté que el oro estaba tan cerca de los 2700 que sería de mala educación no probarlo. También sospeché que podría ser un "último hurra" que podría desencadenar al menos una reestructuración a corto plazo, por lo que me complace ver que ha resultado bien. Los futuros del oro superaron los 2700 dólares el jueves y ahora cotizan a la baja durante dos días consecutivos, a pesar de un dato del PCE básico más débil de lo esperado.

Bets Against Gold Are Perking Up, Prices Retreat from Record Highs_1

Pero lo que realmente me llamó la atención en el informe COT de esta semana es que las apuestas cortas contra futuros de oro están aumentando entre los fondos gestionados y los grandes especuladores. Es cierto que no en una cantidad masiva, pero dada la larga racha que hemos visto sin un retroceso decente, tal vez a algunos operadores les preocupe que las posiciones largas en oro sean una operación concurrida en el corto plazo.

Posicionamiento del mercado del oro según el informe COT semanal

No es imposible que el oro suba hasta los 3.000 dólares si nos alejamos un poco para admirar la perspectiva a largo plazo. Pero con la exposición neta a largo plazo y la exposición bruta a largo plazo cerca de sus máximos históricos entre los grandes especuladores, mientras que las apuestas a corto plazo aumentan lentamente, puede haber cierto nerviosismo en el aire junto con cierta tentación de recoger ganancias antes de otro tramo alcista.

Bets Against Gold Are Perking Up, Prices Retreat from Record Highs_2

La exposición larga bruta aumentó a su nivel más alto desde la pandemia (febrero de 2020) Las posiciones largas brutas están solo 20 000 contratos por debajo de ese máximo histórico La exposición larga neta también está insinuando un extremo de sentimiento y está cerca de su máximo histórico establecido en febrero de 2020 Si se convierte a un % del interés abierto total (volumen), los grandes especuladores están cerca de su nivel récord de exposición larga neta en un 56 % Los fondos administrados tienen posiciones largas netas en futuros de oro en un 39 % del interés abierto total Las posiciones cortas brutas aumentaron a su ritmo más rápido en 30 semanas entre los fondos administrados, y más rápido en 10 semanas entre los grandes especuladores

Bets Against Gold Are Perking Up, Prices Retreat from Record Highs_3

Análisis técnico de futuros de oro (gráfico diario):

La tendencia alcista sigue impresionando y la media móvil se está abriendo en abanico para mostrar un fuerte impulso alcista en general. Sin embargo, los precios siguen más allá de la EMA de 20 días a pesar de un retroceso de 2 días. Observe que el punto de pivote mensual $2623) se encuentra cerca de la EMA de 20 días (2619), y podría estar a solo uno o dos días de volver a probarlo si la trayectoria actual se mantiene.

Si los próximos datos estadounidenses sorprenden al alza, tal vez veamos un retroceso más profundo, aunque por ahora sospecho que 2.600 o incluso el máximo de agosto brindarán soporte.

Análisis técnico del oro (gráfico de 1 hora):

Si bien veo el potencial de mayores pérdidas en el gráfico diario, es posible que se haya encontrado soporte en el gráfico de 1 hora. El mínimo del lunes se recuperó por encima de un nodo de alto volumen (HVN) desde un área de consolidación anterior y se mantuvo por encima del máximo del área de valor de septiembre (VAH). También se ha formado una ligera divergencia alcista en el RSI 14.

Los alcistas intradiarios podrían buscar caídas hacia el mínimo del lunes para una operación de swing alcista atrevida, o los bajistas podrían intentar desvanecerse en repuntes menores si se forma un patrón de reversión por debajo de 2680.

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