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Despite Hong Kong's robust legal and regulatory framework, its stock market still faces unique risks and challenges, such as currency fluctuations due to the Hong Kong dollar's peg to the US dollar and the impact of mainland China's policy changes and economic conditions on Hong Kong stocks.
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Trading costs in the Hong Kong stock market include transaction fees, stamp duty, settlement charges, and currency conversion fees for foreign investors. Additionally, taxes may apply based on local regulations.
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The Hong Kong stock market encompasses non-essential consumption sectors like automotive, education, tourism, catering, and apparel. Of the 643 listed companies, 35% are mainland Chinese, making up 65% of the total market capitalization. Thus, it's heavily influenced by the Chinese economy.
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Monitor Transatlántico de Inversiones Limpias: Una instantánea de la energía solar fotovoltaica
Resumen:
Este análisis compara la situación de la capacidad solar tanto en Estados Unidos como en Europa.
La tecnología solar fotovoltaica será un factor decisivo para la transición energética mundial, ya que su implantación masiva se ha visto facilitada por una reducción del 90% de los costes de los módulos solares en las dos últimas décadas. En 2025, se habrá desplegado más capacidad para generar electricidad a partir de energía solar fotovoltaica que con cualquier otra tecnología de generación (AIE, 2023a). Ha surgido una industria mundial de fabricación de energía solar con un valor de 90.000 millones de dólares, en la que China es la dominante. Sin embargo, el mercado se caracteriza por un exceso de capacidad masivo: en 2023, la capacidad mundial de fabricación de módulos solares será de 1.140 gigavatios (AIE, 2023b, 2024), frente a un despliegue anual de 345 GW (Ember, 2024).
Europa, que en los años 2000 dio impulso a la industria solar con subsidios, ahora está a la cabeza de Estados Unidos en cuanto a la implementación de energía solar. Sin embargo, ambas regiones generan cantidades similares de electricidad a partir de energía solar, debido a que en el suroeste de Estados Unidos hay más luz solar. En los últimos años, la inversión en la fabricación de energía solar en Estados Unidos ha aumentado, impulsada por la Ley de Reducción de la Inflación. Esta tendencia no se refleja en Europa: la Unión Europea importa casi todas sus células y módulos solares de China. Mientras tanto, debido a sus políticas comerciales que limitan las importaciones de origen chino, Estados Unidos obtiene la mayor parte de su equipo solar de Vietnam, Malasia, Tailandia y Camboya.
Despliegue
En la década de 2000, la industria solar recibió un impulso gracias a los generosos subsidios europeos. De un nivel de energía solar prácticamente nulo en 2005, la implementación de la energía solar en la UE se aceleró rápidamente y en 2011 alcanzó más de 20 GW anuales (gráfico 1). A medida que se fueron reduciendo gradualmente los programas de subsidios, la implementación de la energía solar se desaceleró a principios de la década de 2010.
Estados Unidos, a pesar de las importantes inversiones en I+D solar en las primeras etapas de desarrollo, se perdió en gran medida esta ola de implementación solar de la década de 2000. El primer crédito fiscal federal para la generación solar, introducido en la Ley de Política Energética de 2005, más el apoyo a nivel estatal, principalmente en California, ayudaron a impulsar un aumento constante en la implementación solar. En la segunda mitad de la década de 2010, cuando los precios de los paneles solares cayeron, la implementación en la UE y Estados Unidos convergió a tasas similares de alrededor de 10 GW por año.
En 2019, el despliegue anual en Europa volvió a aumentar, pero no se produjo un aumento en los EE. UU., por lo que la brecha entre la UE y los EE. UU. en términos de capacidad solar desplegada se está ampliando nuevamente. En 2023, la UE ha desplegado 257 GW de capacidad solar, lo que genera el 9 por ciento de la electricidad total, en comparación con los 139 GW de capacidad solar y el 6 por ciento en los EE. UU.
De hecho, a pesar de que la UE tiene una capacidad solar mucho mayor, en 2023 ambos países generaron cantidades similares de electricidad solar (Figura 2). Esto se debe en gran medida a que Estados Unidos tiene, en promedio, más horas de luz solar al año. La cantidad promedio de horas de luz solar varía ampliamente tanto en Estados Unidos como en la UE. La diferencia entre ambos en producción por gigavatio desplegado demuestra la ventaja de desplegar energía solar en geografías más soleadas. Alemania, con un promedio de horas solares relativamente bajo, domina el despliegue de energía solar en Europa, con más del doble de capacidad que cualquier otro país de la UE a partir de 2023 (Keliauskaitė et al, 2024).
Fabricación
Si bien Europa lidera la implementación de energía solar en Estados Unidos, el crecimiento de la capacidad de fabricación de energía solar es mucho más rápido en Estados Unidos. Las inversiones en la cadena de suministro de fabricación de energía fotovoltaica fueron en gran medida iguales en la UE y Estados Unidos en 2021 y la primera mitad de 2022 (Figura 3). La inversión estadounidense comenzó a acelerarse en el tercer trimestre de 2022, coincidiendo con la promulgación de la Ley de Reducción de la Inflación (IRA), que incentiva la fabricación avanzada y la electricidad limpia. Estos subsidios se suman a los aranceles estadounidenses que básicamente bloquean todas las importaciones de energía solar de China.
Las empresas invirtieron más de 2.000 millones de dólares en la fabricación de energía solar en Estados Unidos en el segundo trimestre de 2024, un aumento de diez veces en comparación con los 198 millones de dólares invertidos en el segundo trimestre de 2022. En Europa, las inversiones en 2024 se situaron en su nivel más bajo (281 millones de dólares en el primer semestre del año) desde 2021. Se ha anunciado un volumen sustancial de inversiones para Europa (Figura 4), pero solo se han tomado decisiones finales de inversión o se ha iniciado la construcción de una pequeña fracción. Desde que se aprobó la IRA, Estados Unidos ha experimentado un crecimiento sustancial de los anuncios.
Este marcado aumento de la inversión en fabricación de energía solar en Estados Unidos se está materializando en una mayor capacidad de fabricación a lo largo de la cadena de valor (Figura 5). Esto se puede observar observando tres bloques de la cadena de valor solar:
Las obleas se cortan a partir de bloques de polisilicio fundido;
Luego, las obleas se tratan para crear células solares que convierten la luz solar en electricidad;
Los módulos solares se ensamblan a partir de muchas células conectadas en paralelo.
En Estados Unidos, la capacidad instalada de ensamblaje de módulos casi se duplicó entre 2023 y 2024, alcanzando los 38 GW. El crecimiento en las etapas anteriores de la cadena de valor también ha sido notable, con 8 GW de capacidad de producción de obleas en construcción y 12 GW de capacidad de fabricación de células solares. Estados Unidos también tiene alrededor de 10 GW de capacidad para la producción de paneles solares de película delgada integrados producidos a partir de telururo de cadmio (CdTe; Figura 5). Esta ruta de suministro es completamente independiente de nuestro enfoque principal en la producción de paneles solares basados en silicio.
En comparación, la capacidad de fabricación actual de Europa, aunque también está dominada por los módulos, es ligeramente más diversificada, con 22 GW de capacidad operativa de fabricación de módulos solares, 2 GW de obleas y 5 GW de fabricación de células. A pesar de los menores niveles de inversión, Europa tiene capacidad en proceso de construcción, con 12 GW de capacidad de fabricación de módulos y 5 GW de fabricación tanto de obleas como de células.
Comercio
Tanto la UE como los EE. UU. dependen en gran medida de las importaciones para satisfacer la demanda de energía solar fotovoltaica, y cada uno de ellos tendrá un déficit comercial de módulos y células solares fotovoltaicas de unos 20.000 millones de dólares en 2023 (gráfico 6). Ante las amenazas a la capacidad industrial de la UE, la Comisión Europea investigó en 2012 a las empresas chinas que vendían paneles solares en Europa a precios muy inferiores al mercado y, posteriormente, impuso derechos antidumping a los paneles solares chinos en 2013. Estos aranceles redujeron las importaciones hasta 2018, cuando se levantaron en medio de temores de que socavaran el progreso hacia los objetivos de implementación de energías renovables. Las importaciones de paneles solares de la UE han aumentado notablemente desde entonces, en particular, se duplicaron entre 2021 y 2022 a medida que los precios se desplomaban (McWilliams et al 2024).
Estados Unidos también impuso aranceles antidumping a los paneles solares de China a principios de la década de 2010, bajo la administración Obama, a pesar de no enfrentar grandes déficits comerciales como la UE. En 2018, la administración Trump impuso aranceles adicionales para proteger al pequeño sector de fabricación de energía solar de Estados Unidos contra las importaciones de bajo precio. Estas políticas desviaron las importaciones estadounidenses de China a cuatro países en particular (Vietnam, Malasia, Tailandia y Camboya), que representaron más del 75 por ciento de las importaciones totales de módulos fotovoltaicos de Estados Unidos y el 64 por ciento de las importaciones de células en 2023 (Figura 7a).
El gobierno de Biden otorgó una exención de aranceles a esos cuatro países en 2022 para mitigar los riesgos de suministro, al tiempo que intentaba impulsar la fabricación nacional de tecnología limpia. Entre 2022 y 2023, el déficit comercial de energía solar de Estados Unidos aumentó un 82 por ciento. En mayo de 2024, tras una investigación, el gobierno permitió que expirara la exención. En septiembre, había aumentado los aranceles a las células solares importadas de China.
En el caso de Estados Unidos, hay indicios de diversificación de la cadena de suministro. La proporción de la oferta de la India en las importaciones de módulos estadounidenses aumentó del 2,5 % en 2022 al 10,7 % en 2024 (hasta el momento de redactar este artículo; Figura 7a). En el caso de las células solares, la participación de Vietnam y Malasia en las importaciones estadounidenses en 2024 se redujo significativamente en comparación con 2022, cayendo del 22 % al 10 % y del 62 % al 34 %, respectivamente. Corea del Sur ha llenado este vacío, suministrando el 34 % de las importaciones totales en 2024 hasta la fecha.
Las importaciones de células de Estados Unidos aumentaron significativamente entre 2022 y 2024 (Figura 8a). Esto fue necesario porque el crecimiento de la fabricación nacional de módulos solares no ha sido acompañado hasta ahora por la fabricación operativa nacional de obleas o células solares. Las importaciones de Corea del Sur y la India han aumentado significativamente para satisfacer esta demanda.
En el caso de Europa, China representa casi la totalidad de las importaciones de módulos solares (entre el 96 y el 98 por ciento en los últimos años). En 2022 y 2023, las importaciones de células solares a la UE procedieron casi exclusivamente de China. En lo que va de 2024, la cuota de células solares importadas por China a la UE ha disminuido alrededor de un 20 por ciento. Durante el mismo período, el valor de las células solares importadas a la UE ha disminuido significativamente (gráfico 8a).
Mirando hacia el futuro
En un panorama de políticas comerciales e inversiones manufactureras en rápido cambio en Estados Unidos y en Europa, que en gran medida mantiene el status quo, es probable que sigan experimentando tendencias divergentes. En términos de cadenas de suministro de energía fotovoltaica, el enfoque actual de Estados Unidos es apuntar a un mayor suministro interno y menos vinculado a China, mientras que Europa prioriza el rápido despliegue de la tecnología en la generación de electricidad. Nuestras próximas notas informativas de Bruegel/Rhodium explorarán cómo se materializan estas tendencias de despliegue y fabricación para otras tecnologías de energía limpia.
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