2022 no fue un año próspero para la mayoría de las economías del mundo. Fue un año marcado por la inflación más severa en décadas, que afectó a todos, especialmente en países desarrollados como Estados Unidos y la Unión Europea, donde las tasas de inflación se acercaron al 10% en 2022.
Sin embargo, si avanzamos rápidamente hasta 2024, el Fondo Monetario Internacional (FMI) indicó en su último informe Perspectivas de la economía mundial que se espera que la inflación disminuya al 5,8% en 2024 y siga disminuyendo hasta el 4,4% en 2025. Los informes actuales sobre inflación de varios países muestran una desaceleración significativa en comparación con los niveles máximos. Entonces, ¿cómo evolucionará la inflación en el futuro?
Cómo retrocedió la inflación
Como se muestra en la figura, podemos clasificar a grandes rasgos los países en las siguientes regiones: América del Norte, incluidos Estados Unidos y Canadá; Europa, que abarca la eurozona, el Reino Unido, Alemania, Francia e Italia; seguidos por Rusia, Australia, India y Japón, agrupados de forma independiente.
Tanto Estados Unidos como Canadá alcanzaron sus picos de inflación en junio de 2022: Estados Unidos registró un 9,1% y Canadá un 8,1%. Una comparación de la inflación de este mes muestra que en EE.UU., la inflación aumentó principalmente en las materias primas energéticas (un 60,6% interanual) y los servicios energéticos (un 19,4% interanual), seguidos por los alimentos (un 10,4% interanual). -interanual) y los vehículos nuevos (+11,4% interanual). La situación inflacionaria de Canadá fue en gran medida similar.
La mayoría de los países europeos alcanzaron sus picos de inflación alrededor de octubre de 2022: el Reino Unido alcanzó el 11,1%, Italia el 11,84% y Alemania el 8,8%. Además, Francia alcanzó su punto máximo en febrero de 2023, registrando un 6,6%.
Japón alcanzó su máximo de inflación del 4,3% en enero de 2023, Australia alcanzó un máximo del 8,4% en diciembre de 2022 y la India alcanzó su máximo del 7,79% en abril de 2022. Por último, Rusia alcanzó un máximo del 17,8% en febrero de 2022.
La principal causa de la alta inflación en muchos países proviene de la escalada de la guerra ruso-ucraniana que comenzó en 2022, lo que provocó interrupciones en la cadena de suministro global (tanto Rusia como Ucrania son importantes productores de materias primas). A medida que los precios del petróleo crudo y los alimentos subieron, la inflación siguió aumentando.
Además, la actual escasez de chips en 2022 siguió afectando la inflación mundial de los precios de los automóviles. En todo el mercado global, una multitud de gigantes automotrices multinacionales, incluidos Toyota, Honda y Ford, fueron testigos de una contracción en las capacidades de producción, lo que llevó a una situación en la que los automóviles recién fabricados carecían de microchips esenciales al ensamblarse en las fábricas. Esto dio lugar a un período de escasez de oferta en el sector del automóvil, lo que añadió presión alcista a la inflación.
Para 2023, las políticas de ajuste monetario implementadas por varios países, incluido el aumento de las tasas de interés y la reducción de la liquidez del mercado, frenaron nuevas presiones inflacionarias. Esta medida ralentizó hasta cierto punto la oferta monetaria, frenando así la inflación.
La recuperación de las perturbaciones en las cadenas de suministro y la caída de los precios de las materias primas aliviaron efectivamente los desequilibrios entre la oferta y la demanda, reduciendo la presión alcista sobre los precios de las materias primas. Además, la caída de los precios de la energía, especialmente del petróleo y el gas natural, también contribuyó a la caída mundial de la inflación.
Por último, la desaceleración de las expectativas de crecimiento económico de las principales economías provocó una desaceleración del crecimiento del lado de la demanda, lo que hizo bajar aún más los precios de los bienes y servicios.
El estado actual de la inflación
El progreso global en la lucha contra la inflación durante el año pasado ha sido evidente, pero el impulso parece haberse estancado en los primeros meses de este año.
En particular, la inflación persiste obstinadamente en Estados Unidos y Canadá. En marzo, el IPC estadounidense aumentó un 3,5% interanual, superando las expectativas del mercado del 3,4% y el valor anterior del 3,2%. El IPC subyacente aumentó un 3,8% interanual, superando también las expectativas del mercado del 3,7%. Mientras tanto, el IPC de Canadá aumentó un 2,8% interanual en febrero, ligeramente por debajo del valor anterior del 2,9%.
La reciente obstinación inflacionaria se debe principalmente al aumento de los precios de la gasolina, mientras que los precios de los alimentos y los alquileres de las viviendas también contribuyen a las presiones inflacionarias al alza.
En comparación con América del Norte, la eurozona ha experimentado una desaceleración de la inflación ligeramente más rápida. Según datos recientes publicados por Eurostat, el IPC de la eurozona creció un 2,4% interanual en marzo, por debajo del 2,5% esperado y del valor anterior del 2,6%. La tasa de crecimiento de los alimentos y el tabaco se desaceleró hasta el 2,7% (desde el valor anterior del 3,9%), seguidos de los bienes industriales no energéticos, que registraron una tasa de crecimiento interanual del 1,1% (frente al 1,6%). Los precios de la energía, sin embargo, repuntaron ligeramente desde el valor anterior del -3,7% al -1,8%.
Si analizamos los países individuales de la eurozona, las tendencias de la inflación han divergido. Alemania y Francia han experimentado una ligera disminución en las tasas de inflación: la primera registró un 2,2% y la segunda un 2,3%. La inflación de Italia ha repuntado ligeramente del 0,8% en febrero al 1,3% en marzo. En general, la inflación sigue teniendo una tendencia a la baja.
Además, el Reino Unido registró un IPC del 3,4% interanual en febrero, el nivel más bajo desde septiembre de 2021, inferior a las expectativas del mercado del 3,5% y al valor anterior del 4%. Según la Oficina de Estadísticas Nacionales del Reino Unido, la disminución de los precios de los alimentos ayudó a reducir la inflación, pero los precios de la gasolina y la vivienda ejercieron una presión al alza sobre la inflación.
Philip Lane, economista jefe del Banco Central Europeo, afirmó que es poco probable que la tendencia a la baja del IPC de la eurozona sea suave. Debido a los efectos de base en el sector energético, se espera que la inflación general fluctúe alrededor del nivel actual en el corto plazo.
Australia experimentó un aumento interanual de la inflación del 3,4% en febrero, sin cambios con respecto al valor anterior. Los precios de la vivienda se mantuvieron en el 4,6%, pero dentro de esta categoría, los alquileres aumentaron un 7,6%, lo que refleja una fuerte demanda y una falta de oferta en el mercado de alquiler. Los precios de los alimentos y bebidas no alcohólicas registraron un incremento interanual del 3,6%, inferior al valor anterior del 4,4%. Los precios del tabaco y el alcohol también disminuyeron, registrando un 6,1%, inferior al valor anterior del 6,7%.
En Japón, el IPC aumentó un 2,8% interanual en febrero, un repunte significativo con respecto al valor anterior del 2,2% y la primera aceleración en cuatro meses. La principal razón de la tendencia inflacionaria general fue la contracción cada vez menor de los precios de la energía debido a la reducción de los subsidios gubernamentales a los costos de la energía. Además, el IPC subyacente aumentó un 2,8% interanual, superando con creces el valor anterior del 2%. Este aumento se atribuyó principalmente al aumento de los precios de los alimentos y los bienes duraderos, así como a un aumento de los precios del alojamiento que refleja una mayor demanda de turismo.
Kazuo Ueda, gobernador del Banco de Japón, afirmó en un discurso reciente que confía en alcanzar el objetivo de inflación y que el Banco de Japón mantendrá temporalmente una política monetaria acomodaticia.
Rusia registró una inflación del 7,7% en marzo, sin cambios con respecto al valor anterior. La inflación de la India en febrero también se mantuvo casi sin cambios, registrando el 5,09%, en comparación con el valor anterior del 5,1%.
En retrospectiva, del análisis anterior se desprende claramente que los términos inflación "energética" y "vivienda" aparecen con frecuencia en las situaciones inflacionarias de varios países, lo que indica que estos dos factores son las fuerzas impulsoras de la inflación actual en las principales economías mundiales.
Sendero evolutivo posterior de la inflación
Para prever la evolución posterior de la inflación, es fundamental comprender los factores que impulsan la inflación de la energía y la vivienda.
En marzo, el precio spot promedio del petróleo crudo Brent fue de 85 dólares por barril, aumentando 2 dólares por barril en comparación con febrero, marcando el tercer mes consecutivo de aumento.
Un factor que contribuye a este aumento de precios son los crecientes riesgos geopolíticos. El conflicto en el Mar Rojo perturbó gravemente el transporte marítimo internacional, lo que obligó a algunos buques a tomar rutas más largas para evadir el peligro, aumentando así los costos y elevando los precios. Vale la pena señalar que las recientes tensiones geopolíticas en Medio Oriente parecen estar aumentando, lo que también podría tener efectos indirectos en los precios de la energía, exacerbando aún más la inflación.
Es más, los recortes de producción por parte de los países de la OPEP+ siguen en curso. Arabia Saudita, que tiene el mayor excedente de capacidad de producción, ha ampliado su plan para reducir la producción diaria en 1 millón de barriles hasta junio de 2024, manteniendo los niveles de producción en 9,5 millones de barriles por día y deteniendo los planes de ampliar la capacidad de producción de petróleo.
Además de los factores anteriores, la disminución de los inventarios de petróleo crudo de Estados Unidos también es un factor contribuyente. El informe del Instituto Americano del Petróleo (API) mostró una disminución de 2,29 millones de barriles en los inventarios de petróleo crudo de Estados Unidos la semana pasada, mientras que los inventarios de gasolina y destilados (como el diésel y el combustible para calefacción) también disminuyeron. Además, el clima extremadamente frío experimentado por Estados Unidos a principios de este año y las recientes restricciones a las exportaciones impuestas por México han interrumpido parcialmente el suministro de petróleo crudo, lo que ha hecho subir aún más los precios del petróleo.
Sin embargo, a medida que expire el acuerdo de recorte de producción de la OPEP+ y los factores estacionales que afectan a Estados Unidos disminuyan, se espera que el suministro de petróleo crudo se recupere, lo que podría conducir a una estabilización de la inflación. El mayor factor incontrolable actualmente sigue siendo el riesgo de conflicto geopolítico, especialmente los conflictos recientes en el Medio Oriente. Si estos conflictos continúan intensificándose, pueden exacerbar la inflación, mientras que una reducción de la escalada podría hacer que la inflación baje.
En lo que respecta a la inflación de la vivienda, el aumento de la demanda estructural de viviendas después de la pandemia ha elevado significativamente la inflación de los alquileres. Actualmente, la sólida demanda de vivienda en las principales economías del mundo continúa impulsando los aumentos de los alquileres. Aunque las políticas monetarias restrictivas han estado frenando la inflación de los alquileres, parece que la inflación de los alquileres no experimentará la rápida caída prevista por los funcionarios del banco central en los próximos meses, dada la falta de una mejora profunda en las condiciones de la oferta de vivienda por el lado de la oferta.
En condiciones de tipos de interés restrictivos, el precio medio de una vivienda en Estados Unidos ha aumentado ahora a 418.000 dólares. Detrás del aumento vertiginoso de los precios de la vivienda se esconde el hecho de que todos los costes, desde el terreno y los trabajadores de la construcción hasta los materiales y los muebles, están aumentando. En otras palabras, el aumento de los precios de la vivienda está impulsado esencialmente por el aumento de sus costos subyacentes.
Además, las altas tasas de interés actuales están disuadiendo a los posibles vendedores de viviendas a ponerlas a la venta y a renunciar a las bajas tasas hipotecarias que obtuvieron en el pasado, lo que exacerba la escasez de inventario de viviendas y, por lo tanto, eleva los precios. La crisis de asequibilidad también es un factor importante que contribuye al actual aumento de los precios de la vivienda, ya que los compradores potenciales no están dispuestos a adquirir propiedades a los elevados tipos de interés actuales.
De cara al futuro, una disminución de las tasas de interés puede impulsar la demanda de vivienda, pero el inventario aún puede estar limitado. El impacto del aumento de la demanda sobre los precios de la vivienda puede intensificarse aún más debido a una inflación exacerbada. En otras palabras, en el actual entorno de altas tasas de interés, la inflación inmobiliaria no se puede frenar. Si las principales economías reducen las tasas de interés sin frenar la inflación, aumentará significativamente la inflación de los precios de la vivienda.
Actualmente, varios países se encuentran en la coyuntura de recortes de tipos de interés. El Banco de Japón puso fin a su política de tipos de interés negativos el 19 de marzo y el Banco Nacional Suizo redujo su tipo de interés oficial en 25 puntos básicos el 21 de marzo. François Villeroy de Galhau, Gobernador del Banco de Francia, declaró recientemente: "Nosotros (los BCE) debería, salvo shocks o sorpresas importantes, decidir sobre un primer recorte de tipos en nuestra próxima reunión del 6 de junio."
Es probable que los recortes de las tasas de interés traigan consigo una serie de riesgos inflacionarios, como la inflación impulsada por la demanda y la inflación impulsada por los costos. La inflación de demanda puede ocurrir cuando la economía está en pleno empleo, los recortes de las tasas de interés pueden llevar a un sobrecalentamiento de la demanda total, elevando así los niveles de precios. La inflación impulsada por los costos puede surgir a medida que los recortes de las tasas de interés aumentan la liquidez, lo que lleva a aumentos de los precios de los activos, lo que indirectamente puede elevar los niveles de precios a través de canales de costos. Además, las expectativas de inflación y la inflación importada también son riesgos para la inflación global futura.
Por último, la inflación del sector servicios también es crucial para la evolución futura de la inflación. En muchas áreas del sector de servicios, los salarios constituyen una parte importante de los costos comerciales. Cuando los costos laborales aumentan, las empresas pueden trasladarlos a los consumidores aumentando los precios de los servicios, impulsando así la inflación del sector de servicios.
Actualmente, el crecimiento de los salarios en los países desarrollados, especialmente en Europa y Estados Unidos, se ha desacelerado pero se mantiene en niveles elevados. Según el último informe de análisis del sitio web de empleo estadounidense INDEED, la tasa de crecimiento salarial anual en EE. UU. se desaceleró al 3,1% en marzo, manteniéndose estable con el nivel promedio anterior a la pandemia de 2019 y muy por debajo del pico reciente de enero de 2022. El crecimiento se ha desacelerado en comparación con hace un año en casi todas las industrias, y solo la mitad (47%) de las industrias reportan salarios aún superiores a los niveles de 2019.
De manera similar, en la región europea la situación refleja la de Estados Unidos. "Las presiones salariales se están moderando gradualmente, pero siguen siendo elevadas", observó Philip Lane. De cara al futuro, se espera que la inflación del sector servicios disminuya en el corto plazo, pero se prevé que se mantenga relativamente alta durante la mayor parte de este año.
En resumen, con respecto a la situación actual de la inflación general, la tendencia general continúa siendo a la baja, aparte de la inflación en los sectores de energía y vivienda. Lo único que se puede afirmar con certeza es que la inflación no aumentará en este momento. La inflación de la vivienda seguirá siendo un importante catalizador de la inflación en el próximo período. El potencial de una mayor caída de la inflación dependerá en gran medida de la dinámica de la oferta y la demanda de petróleo crudo y de si la actual situación geopolítica tiende hacia el equilibrio o la relajación. Si los precios de la energía disminuyen, la inflación general seguirá disminuyendo incluso si la inflación de la vivienda sigue siendo persistente.