El USD/CAD alcanza un máximo diario por la caída de los precios del petróleo; se mantiene por debajo de 1,4000 en medio de un dólar más débil

USD: las actas del FOMC y el PCE básico en el foco esta semana

El índice del dólar DXY cotizó brevemente por encima de 108 el viernes, aunque este fue principalmente un movimiento impulsado por el euro más que por el dólar. Recordemos que el euro tiene, con diferencia, el mayor peso en el DXY, con un 58%. La tendencia del dólar está un poco más asentada y las noticias del fin de semana confirman que Scott Bessent ha sido elegido como el próximo Secretario del Tesoro de Estados Unidos. No estamos seguros de si el reciente aplanamiento alcista de la curva del Tesoro de Estados Unidos representa que el mercado lo ve como un "par de manos seguras", pero ciertamente no parece alguien que vaya a presionar al presidente electo Donald Trump para que adopte una política de dólar débil.

De cara a esta semana acortada por el Día de Acción de Gracias en Estados Unidos, los puntos destacados del calendario de datos de ese país serán la publicación el martes de las actas del FOMC de noviembre de la Reserva Federal (donde el banco central recortó las tasas en 25 puntos básicos) y la publicación el miércoles del deflactor del PCE básico para octubre. Se espera que este último se mantenga en un poco rígido 0,3% mes a mes y mantendrá al mercado en la incertidumbre sobre si la Fed recortará las tasas en diciembre después de todo. Actualmente, el mercado descuenta 14 puntos básicos de un recorte de tasas de 25 puntos básicos.

Actualmente, nuestro equipo sigue apostando por un recorte de 25 puntos básicos de la Fed en diciembre, lo que, combinado con el posicionamiento y la debilidad estacional del dólar, puede suponer ahora algunos obstáculos para el DXY. Sin embargo, como comentamos el viernes , parece que la geopolítica y la divergencia de la historia macroeconómica entre Estados Unidos y la eurozona mantendrán la oferta del dólar hasta finales de año después de todo.

El DXY podría comenzar a consolidarse en un rango de 106,50-107,50 esta semana, pero el sesgo sigue siendo alcista.

EUR: 25 pb o 50 pb del BCE, esa es la historia

Los débiles datos del PMI de la eurozona publicados el viernes (especialmente la caída del componente de servicios) afectaron duramente al mercado de tipos de interés a corto plazo de la región y llevaron al EUR/USD a los niveles más bajos desde 2022. La opinión aquí sigue siendo que no se avecina un calvario fiscal en la eurozona y que la única forma de abordar el malestar actual es que el Banco Central Europeo recorte los tipos más rápidamente de lo habitual. El mercado ahora descuenta 37 puntos básicos de un recorte de 50 puntos básicos del BCE en diciembre y los diferenciales a corto plazo entre EE. UU. y la eurozona siguen siendo muy amplios, en 190 puntos básicos.

Esta semana, el foco de atención se centra en la confianza empresarial en Alemania. En este ámbito, nos sorprende que el consenso sobre el componente de expectativas del Ifo (importante para la inversión empresarial) se mantenga relativamente estable en 87,0 frente al 87,3 de octubre. Cualquier caída pronunciada en este indicador indicaría que, después de todo, las empresas están cada vez más preocupadas por las inminentes guerras comerciales. La Comisión Europea publicará el jueves más actualizaciones sobre la confianza empresarial y de los consumidores en la eurozona. También en la eurozona esta semana se publicará el viernes el IPC de noviembre, en el que se espera que la inflación subyacente suba ligeramente.

El EUR/USD está teniendo un repunte decente después de lo que parecía un mini colapso provocado por la barrera de opciones de divisas hasta 1,0335 el viernes. La tendencia sigue siendo bajista y nos preocupa que el EUR/USD sufra más pérdidas prolongadas hasta fin de año a pesar de los patrones estacionales de apoyo. Sospechamos que las próximas semanas pueden caracterizarse por períodos de correcciones superficiales y luego nuevos mínimos marginales. El rebote actual puede estancarse en la zona de 1,0500/0550.

JPY: La combinación de política fiscal y monetaria se muestra más favorable

El yen japonés está empezando a mostrar cierta fortaleza en los cruces de divisas. A ello ha contribuido el cambio en la combinación de políticas fiscales y monetarias. El impulsor del primero ha sido la política local, donde el Partido Liberal Democrático (PLD) ha tenido que incorporar al Partido Democrático para el Pueblo (PPD) a la coalición gobernante y acceder a las demandas políticas del PPD de un aumento de los umbrales inferiores para el impuesto sobre la renta. Junto con otras medidas, esto se considera un paquete de estímulo fiscal de 250.000 millones de dólares y es un recordatorio de que no habrá un paquete de ese tipo en Alemania, al menos hasta que se celebren elecciones federales a finales de febrero.

En el margen, el estímulo fiscal japonés está alentando la opinión de que el Banco de Japón subirá sus tipos en diciembre después de todo. Ya se han descontado casi 15 puntos básicos de un aumento de 25 puntos básicos. ING espera un aumento de 25 puntos básicos. Una política fiscal más laxa y una política monetaria más restrictiva suelen ser una combinación favorable para una moneda y deberían seguir presionando al EUR/JPY, por ejemplo, a la baja. También puede ayudar al USD/JPY a resistir la tendencia fuerte del dólar y puede ser necesario un nuevo período de consolidación en el rango de 153,50-155,50.

CEE: El tipo de cambio se pone al día con la tendencia mundial de los mercados emergentes

Esta semana, en la región de Europa central y oriental, la atención se centra en Polonia, con una gran dosis de datos de la economía real y un informe de inflación al final de la semana. Hoy veremos la producción industrial y los salarios en Polonia y la confianza del consumidor en la República Checa. Mañana, también veremos las ventas minoristas en Polonia, el desempleo el miércoles y las cifras finales del PIB el jueves, que deberían confirmar que la economía se contrajo en el tercer trimestre. El viernes también veremos los datos finales del PIB en la República Checa y Turquía.

El punto culminante de la semana debería ser la publicación de la inflación de noviembre en Polonia el viernes. Nuestros economistas esperan un cierto descenso del 5,0% al 4,6% interanual, debido principalmente al efecto base del año pasado creado por los descuentos en los combustibles. El ritmo intermensual se mantiene sin cambios en el 0,3%.

Mantenemos una tendencia bajista en el mercado de divisas de Europa central y oriental. El EUR/USD ha vuelto a ejercer presión sobre Europa central y oriental tras la caída del viernes. Como hemos comentado anteriormente, creemos que Europa central y oriental se ha quedado rezagada con respecto a los mercados emergentes desde las elecciones estadounidenses y los últimos días confirman nuestra opinión de que se está poniendo al día con la tendencia mundial. Por tanto, vemos margen para una mayor debilidad en este mercado. El foco principal debería seguir estando en el EUR/HUF, que cerró cerca de 412, los máximos actuales, el viernes.

El mercado ha retirado las expectativas de medidas adicionales por parte del Banco Nacional de Hungría, pero si el EUR/HUF sube, podemos esperar que los mercados de tipos y bonos sigan su ejemplo. La corona checa también ha estado bajo presión en los últimos dos días y, aunque el EUR/CZK se mantiene en el rango de largo plazo de 25,200-25,400, un nuevo movimiento alcista podría aumentar el interés del Banco Nacional Checo antes de la reunión de diciembre.

La semana pasada estuvo marcada por una mejora del sentimiento en Estados Unidos, pero no tanto en Europa. Las acciones estadounidenses tuvieron una semana fuerte: el SP 500 subió un 1,68% durante la semana, el Nasdaq 100 ganó un 1,87%, y eso a pesar de que Nvidia finalmente cerró la semana sin cambios, ya que la decepción por los resultados se hizo notar con un pequeño retraso y le costó a la compañía una caída de más del 3% el viernes. El Dow Jones subió casi un 2%, mientras que las empresas de pequeña capitalización subieron casi un 4,5% debido a una mayor afluencia de operaciones con Trump. Los ETF de energía y finanzas de SPDR alcanzaron un máximo histórico, el índice del dólar estadounidense subió a los niveles más altos en dos años y, por supuesto, el Bitcoin, la operación por excelencia de Trump, rozó la marca psicológica de los $100.000 y consolidó ganancias ligeramente por debajo de ese nivel durante el fin de semana.

En Europa, las cosas parecían mucho menos alentadoras. En primer lugar, el índice Stoxx 600 se situó un poco por debajo de la marca de los 500 puntos al comienzo de la semana y, aunque el viernes terminó con una nota positiva, el movimiento se debió a una motivación del tipo "las malas noticias son buenas noticias". Las acciones europeas están baratas, pero...

Los datos publicados el viernes no parecían muy alentadores. El crecimiento en Alemania se desaceleró en el tercer trimestre y la cifra anual registró una contracción más rápida del 0,3%, frente a las expectativas de una contracción estable cercana al -0,2%. Las cifras del PMI resultaron inferiores a lo esperado: los números rojos de Francia, especialmente el deterioro inesperadamente rápido del sector de servicios francés, empujaron al PMI de servicios de la eurozona y al compuesto a la zona de contracción. Obviamente, el mal conjunto de datos impulsó la expectativa de que el Banco Central Europeo (BCE) podría optar por un recorte de tasas de 50 puntos básicos en diciembre en lugar de un recorte moderado de 25 puntos básicos en un intento de atrapar un cuchillo que cae. Hoy, las empresas europeas cotizan con un descuento del 40% sobre sus pares del SP500 en términos de valoraciones de precio-beneficio. Pero el BCE por sí solo difícilmente podría dar a las empresas europeas una base sólida para prosperar en el largo plazo. Europa necesita mucho más que apoyo monetario para volver a ponerse de pie.

En primer lugar, el estricto entorno regulatorio en Europa hace que sea extremadamente difícil para las empresas europeas innovar, y eso es algo que el BCE no puede resolver con tipos más bajos.

En segundo lugar, las empresas de artículos de lujo contribuyen a alrededor del 8-10% de la capitalización bursátil europea durante los períodos de mercado fuerte. En Francia, los fabricantes de artículos de lujo representan más del 25% de la capitalización bursátil del CAC 40, lo que lo convierte en uno de los sectores con mayor ponderación en este índice; y este porcentaje es de alrededor del 10-12% para MSCI Europe. Estas empresas necesitan una fuerte demanda de los mercados emergentes, especialmente de China. El hecho de que la economía china no esté funcionando muy bien y el hecho de que los responsables políticos europeos estén haciendo todo lo posible para intensificar las tensiones comerciales con China (imponiendo grandes aranceles a sus empresas) no son alentadores.

Lo mismo ocurre con los fabricantes de automóviles de la zona. Tras perderse el impulso de los vehículos eléctricos y las crecientes tensiones con China no están teniendo un buen impacto en los fabricantes de automóviles alemanes, la industria se enfrenta a una enorme crisis, la mayor desde la Segunda Guerra Mundial.

La presidenta del BCE, Christine Lagarde, afirmó el viernes pasado en el Congreso Bancario Europeo que "desde el año pasado, la posición de Europa en materia de innovación se ha vuelto más clara" y que "la brecha tecnológica entre Estados Unidos y Europa es ahora inconfundible". Sus comentarios se hicieron eco del llamamiento de Mario Draghi a favor de un fondo de innovación de 800.000 millones de euros que las empresas europeas deberían financiar junto con bonos suprasoberanos para competir mejor con sus pares estadounidenses.

Así pues, es cierto que las menores valoraciones de las empresas en Europa y la creciente brecha de valoración con las empresas estadounidenses atraen a algunos inversores ante la perspectiva de una reducción de los tipos de interés del BCE. Sin embargo, el tejido económico europeo necesita algo más que los recortes del BCE para recuperarse. Necesita desregulación y cooperación internacional, y eso no está en el menú del día.

En Europa, se espera que los valores suizos y británicos tengan un mejor desempeño. Suiza, por la naturaleza neutral y defensiva del país y su entorno económico y político estable. Y el FTSE 100 porque su enfoque financiero, energético y de materias primas es interesante en un período de políticas monetarias expansivas, y los grandes dividendos que pagan sus grandes empresas son interesantes para protegerse contra un posible repunte de la inflación global que podría poner en peligro los planes de política monetaria expansiva en cierta medida.

En el FX

El aumento del dólar estadounidense la semana pasada, combinado con la debilidad de los datos europeos, envió al EURUSD a un agujero negro. El par se desplomó hasta 1,0330 y rebotó con fuerza después de alcanzar esa caída, y se consolidó cerca del nivel de 1,0480 en el momento de escribir este artículo. Espero cierta consolidación y compras en caídas cerca de los niveles actuales para posiciones largas tácticas.

Semana por delante

Esta semana será más corta en Estados Unidos debido al Día de Acción de Gracias, y la mayoría de las noticias y datos se concentrarán en los primeros tres días. Entre los puntos destacados se encuentran las actas del FOMC el martes, seguidas de los datos sobre crecimiento, PCE y empleo el miércoles. Mientras tanto, los países europeos comenzarán a publicar sus cifras preliminares de inflación de noviembre a partir del jueves. Las nuevas cifras del IPC consolidarán las expectativas de un recorte de tasas de 50 puntos básicos por parte del BCE en diciembre o las desafiarán, lo que podría dar un impulso al euro. Pero como se mencionó la semana pasada, nuevas ventas masivas del EUR/USD pueden presentar buenas oportunidades de compra por debajo del nivel de 1,05.

Fuente: AP

Mercados

El viernes, los PMI volvieron a poner de relieve la divergencia en el crecimiento y la confianza entre Estados Unidos y la UEM. Los destellos de esperanza que algunos optimistas vieron en la lectura del PMI de la UEM de octubre se vieron brutalmente rechazados por la actualización de noviembre. El PMI compuesto volvió a caer en territorio de contracción (48,1 desde 50,0). Aún más preocupante, los servicios, que hasta ahora todavía ofrecían cierto contrapeso a un sector manufacturero en crisis, esta vez también cayeron por debajo del nivel de 50, que es una señal de auge o caída (49,2 desde 51,6). Alemania y, en particular, Francia, fueron la principal razón del descenso, pero el crecimiento en el resto de la UEM también se está desacelerando.

Al mismo tiempo, el aumento de los costes salariales provocó que los precios de los insumos y productos volvieran a subir, lo que indica que Europa se encamina hacia un entorno estanflacionario. El contraste con Estados Unidos difícilmente podría ser mayor. El PMI compuesto estadounidense subió más de lo esperado hasta un saludable 55,3 desde 54,1, con los supervivientes tomando la delantera (57,0). En el sector manufacturero, continúa una leve contracción (48,8). Aún más sorprendente, en este contexto, el ritmo de la inflación de los precios de producción en Estados Unidos se desaceleró hasta el más lento desde mayo de 2000. En un marcado movimiento alcista, los rendimientos alemanes cayeron entre 11,7 pb (a 2 años) y 4,4 pb (a 30 años). Los mercados ahora ven nuevamente una probabilidad del 50-50% entre un recorte de tasas de 25 pb y 50 pb por parte del BCE en la reunión del 12 de diciembre. La reacción de los mercados de tasas de interés estadounidenses a los PMI estadounidenses fue mucho más modesta. El rendimiento estadounidense a 2 años agregó 2,4 pb. El bono a 30 años bajó 1,4 puntos básicos.

En vista de que los mercados descontaron solo el 60% de un recorte de 25 puntos básicos de la Fed en la reunión de diciembre y menos de 75 puntos básicos de flexibilización adicional hacia fines del próximo año, los inversores aparentemente no sienten la necesidad de adoptar un posicionamiento más agresivo. La combinación de menores rendimientos de la UEM y un sólido desempeño económico de EE. UU. respaldaron las acciones en ambos lados del Atlántico (Dow +0,97%; Eurostoxx 50 +0,70%). El EUR/USD se disparó brevemente por debajo de la marca de 1,035 inmediatamente después de los datos de la UEM, pero cerró el día en 1,042. La libra esterlina mostró un patrón intradía similar, pero el EUR/GBP pronto volvió por encima de 0,83, ya que el PMI estadounidense (compuesto 49,9) también incumplió las expectativas por un amplio margen.

Esta mañana, el sentimiento en los mercados asiáticos es constructivo. Los mercados aparentemente se sienten reconfortados por el hecho de que Scott Bessent sea el candidato de Donald Trump para convertirse en Secretario del Tesoro. Los mercados esperan que mantenga una política favorable al mercado pero también mesurada, que apoye la estabilidad financiera y macroeconómica. Los bonos del Tesoro estadounidense están repuntando, con rendimientos que caen entre 4,5 (a 2 años) y 7 puntos básicos (a 10-30 años). La corrección (en los rendimientos estadounidenses) y un sentimiento constructivo de riesgo también desencadenan cierta toma de ganancias en el reciente repunte del dólar. El DXY cae por debajo de la barrera de 107 (en comparación con una prueba de 108 el viernes). El EUR/USD también intenta contraatacar (1,048). En particular, en el caso del EUR/USD, no anticipamos un cambio genuino, pero podría haber cierta consolidación en el horizonte. El calendario económico incluye la confianza empresarial del IFO. También seguimos de cerca los comentarios del BCE después de los PMI del viernes pasado. A finales de esta semana, los datos del IPC de la UEM (jueves y viernes) son importantes para dar forma a las expectativas sobre el ritmo de flexibilización del BCE en diciembre.

Vistas de noticias

El candidato nacionalista Calin Georgescu ganó inesperadamente la primera vuelta de las elecciones presidenciales rumanas, consiguiendo alrededor del 22% de los votos. Está ligeramente por delante del primer ministro Ciolacu, que obtuvo alrededor del 20%. Ambos candidatos pasan a una segunda vuelta el 8 de diciembre. Esta situación sigue favoreciendo a Ciolacu para la victoria ceremonial, aunque el presidente es comandante en jefe de las fuerzas armadas y el representante del país en las cumbres de la OTAN y la UE. Georgescu ha cuestionado el apoyo militar a Ucrania, ha pedido el fin de la guerra, ha puesto en duda los beneficios de la pertenencia de Rumania a la OTAN y ha calificado al presidente ruso Putin como uno de los pocos líderes auténticos del mundo. El resultado de la votación presidencial abre la puerta a posibles sorpresas en las elecciones generales (1 de diciembre) provocadas por el colapso del gobierno de coalición (socialdemócratas del primer ministro Ciolacu y el Partido Liberal) después de tres años en el poder.

Según personas cercanas al gobierno italiano, el déficit presupuestario de este año podría ser del 3,9% o 4% del PIB en lugar del objetivo del 3,8%. El ratio de deuda podría ser hasta dos puntos porcentuales superior al 134,8% anunciado en septiembre. La principal preocupación es que la previsión de crecimiento del 1% que utiliza Roma es significativamente superior al 0,7%-0,8% que tienen en cuenta el Banco de Italia, el FMI o la CE. Por eso también el impacto en el ratio de deuda es mayor que en el déficit. Los funcionarios italianos estiman que cada décima de punto porcentual de desviación del crecimiento equivale a unos 2.000 millones de euros de emisión adicional.

Fuente: ACTIONFOREX