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Risk Warning on Trading HK Stocks
Despite Hong Kong's robust legal and regulatory framework, its stock market still faces unique risks and challenges, such as currency fluctuations due to the Hong Kong dollar's peg to the US dollar and the impact of mainland China's policy changes and economic conditions on Hong Kong stocks.
HK Stock Trading Fees and Taxation
Trading costs in the Hong Kong stock market include transaction fees, stamp duty, settlement charges, and currency conversion fees for foreign investors. Additionally, taxes may apply based on local regulations.
HK Non-Essential Consumer Goods Industry
The Hong Kong stock market encompasses non-essential consumption sectors like automotive, education, tourism, catering, and apparel. Of the 643 listed companies, 35% are mainland Chinese, making up 65% of the total market capitalization. Thus, it's heavily influenced by the Chinese economy.
HK Real Estate Industry
In recent years, the real estate and construction sector's share in the Hong Kong stock index has notably decreased. Nevertheless, as of 2022, it retains around 10% market share, covering real estate development, construction engineering, investment, and property management.
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Aperçu de la Banque nationale de Hongrie : l'inflation prend le dessus
Résumé:
Nous pensons que les taux d'intérêt resteront inchangés lors de la prochaine réunion du Conseil monétaire, la dernière sous la direction du gouverneur György Matolcsy. Cette fois, les facteurs macroéconomiques joueront un rôle clé dans le processus de prise de décision en raison de la détérioration des perspectives d'inflation.
Nous pensons que les taux d'intérêt resteront inchangés lors de la prochaine réunion du Conseil monétaire, la dernière sous la direction du gouverneur György Matolcsy. Cette fois, les facteurs macroéconomiques joueront un rôle clé dans le processus de prise de décision en raison de la détérioration des perspectives d'inflation.
La banque centrale a laissé ses taux inchangés en janvier
Comme prévu, la Banque nationale de Hongrie a maintenu son taux directeur à 6,50 % en janvier. Le corridor de taux d'intérêt est également resté inchangé, avec une fourchette de +/- 100 pb autour du taux de base. Conformément à son approche axée sur la stabilité, cette décision a été principalement motivée par la hausse de l'inflation.
Les pressions sur les prix plus élevées que prévu en décembre se sont accompagnées d'une aversion accrue au risque et de tensions géopolitiques persistantes, ce qui a eu un impact sur les prix des matières premières et sur le forint. Malgré quelques changements dans le paysage, nous nous attendons au même résultat cette fois-ci.
La situation macroéconomique se détériore en raison d'une inflation élevée
L'inflation globale s'est accélérée plus que prévu en janvier, atteignant 5,5 % en glissement annuel, dépassant même les attentes les plus élevées. Cette accélération est principalement due à de nouvelles augmentations des prix des denrées alimentaires, des carburants et des services. Compte tenu de ces chiffres inattendus, les récents commentaires du ministre de l'Économie Márton Nagy sur la possible réintroduction du plafonnement des prix des denrées alimentaires ne sont guère surprenants.
Les données montrent que les pressions inflationnistes sous-jacentes ont également augmenté, comme en témoigne la hausse de 1,4 % de l'inflation sous-jacente sur une base mensuelle. Les perspectives d'inflation se détériorent donc : notre prévision d'inflation pour 2025 a été révisée de 4,5 % à 5,1 % en raison des données de janvier. Et nous n'avons pas encore ajusté le profil mensuel précédent, nous voyons donc des risques à la hausse pour cette prévision.
En termes de perception du risque du point de vue de la politique monétaire, le déficit budgétaire du mois de janvier était négligeable. Cependant, janvier génère généralement un excédent, et non un déficit. Dans ce cas, ce sont les dépenses d’intérêts qui ont entraîné la hausse du montant des dépenses et inversé la situation générale. Le facteur le plus important, cependant, est que le gouvernement reste déterminé à atteindre l’objectif de déficit de 3,7 % du PIB pour 2025.
En ce qui concerne les balances extérieures, nous n'avons pas constaté de détérioration alarmante, mais le renforcement attendu des importations réduira les excédents. Cependant, la faiblesse des investissements, une consommation inférieure aux prévisions et les faibles performances industrielles pourraient également réduire les besoins d'importation du pays, d'où une marge de détérioration limitée.
Le sentiment du marché s'améliore mais ne parvient pas à contrebalancer les risques liés aux perspectives d'inflation
Auparavant, la faible performance du forint et l’instabilité et la forte volatilité persistantes des marchés financiers faisaient obstacle à une éventuelle baisse des taux. Cette fois, la situation est différente : ce sont les perspectives d’inflation évoquées plus haut qui tuent tout espoir d’une éventuelle baisse des taux.
The forint has recently shown a strengthening trend against the euro, moving from 408 (at the time of the last rate-setting meeting) to around 401. While the HUF has slightly outperformed in the region, it is still an unfinished correction if we look at where the forint stood against its peers around six months ago. In the short term, we do not expect any major impact on the inflation outlook via the FX channel, as we believe that the corporate reaction function is asymmetric.
If the HUF can hold onto its gains, a downward impact on inflation is more likely to occur in the second half of the year. However, these positives could easily be wiped out as risk appetite has improved on hopes that geopolitical tensions will ease with a possible ceasefire or peace deal in Ukraine. Any setback here could derail market optimism.
Then there is the looming tariff war, which has the potential to worsen financial market stability. Therefore, in our view, the market remains very fragile, and we can’t label the situation as a rock-solid turnaround.
We can highlight another positive development, which was highlighted as a key factor for monetary policy decisions going forward. Commodity prices have improved since the last meeting. Gas prices have dropped significantly since 10 February, but this doesn't directly affect the consumer price index because household energy prices are regulated and don't follow market fluctuations. The main benefit to the overall economic outlook comes from reduced pressure on the external balance.
In such an environment, it is hardly surprising that the central bank's communication remains hawkish, emphasising the need for stable rates for the foreseeable future. This was echoed and underlined by central bank speakers, including Council Member Pleschinger, whose mandate ends in March. It seems that the market is becoming more confident in the central bank’s communication as investors now see no room for easing in the near term.
However, the market is still pricing in one rate cut and has not eliminated the possibility of another one around the end of the year.
Our call
All things considered, we see no room for the central bank to ease monetary policy in the short term. In our view, the National Bank of Hungary will leave the interest rate complex unchanged at its next rate-setting meeting on 25 February. This will leave the key rate at 6.50% with a +/- 100bp interest rate corridor, which is a high conviction call.
It is important to note that this is the last meeting of the current Monetary Council. Therefore, the most interesting part could be the forward guidance. The main question is whether the central bank will stick to such a binding message or soften the tone already. In our view, the evolution of the inflation outlook leaves no room for tinkering, so we expect the same hawkish message, keeping easing off the table for the foreseeable future.
En raison de la détérioration des perspectives d’inflation, nous avons révisé nos prévisions pour l’ensemble de l’année 2025. Nous ne prévoyons désormais aucune baisse des taux sur l’ensemble de l’année dans notre scénario de référence, même si nous n’excluons pas que la situation au second semestre de l’année puisse permettre un certain assouplissement. Nous estimons toutefois que cela n’est guère probable pour l’instant. Si l’activité économique se détériore, nous pourrions plutôt envisager un assouplissement non conventionnel par le biais de mesures de bilan.
Nos vues sur le marché
Le forint hongrois, comme d’autres devises de l’Europe centrale et orientale, a connu une forte hausse depuis fin janvier, principalement portée par la perspective d’une paix en Ukraine. Il existe un canal clairement positif pour les marchés des pays de l’Europe centrale et orientale, la Hongrie en tête, compte tenu de la forte dépendance aux importations d’énergie et de la proximité géographique. Selon nous, l’impact immédiat sur l’économie ou l’inflation est discutable, mais l’impact à long terme est positif. Bien que la dynamique ait été claire ces dernières semaines, pour le moment, le marché semble avoir intégré la plupart des éléments positifs du marché des changes, tandis que les positions longues, notamment en HUF et en PLN, entraveront, selon nous, de nouvelles hausses.
Dans le même temps, nous pensons que la hausse est principalement due à un sentiment positif plutôt qu'à un changement imminent des fondamentaux de l'économie. Le marché des taux a également connu une certaine reprise et a terminé la journée avec un différentiel de taux plus étroit. Ainsi, dans l'ensemble, nous pensons qu'en dehors du scénario de fin de guerre immédiate, qui pour l'instant est peu probable, le HUF devrait subir une certaine correction à mesure que le sentiment s'évapore. Néanmoins, le NBH, qui agressive, est un bon point d'ancrage pour l'extrémité courte de la courbe IRS, ce qui devrait maintenir le HUF sous contrôle dans les semaines à venir, et l'EUR/HUF ne devrait pas beaucoup augmenter si le marché commence à considérer l'histoire de l'Ukraine comme une période plus longue qu'il ne le semblait initialement.
La semaine dernière, le marché a réagi fortement à une inflation plus élevée que prévu, mais dans le contexte mondial actuel, cela a créé une opportunité pour de nouvelles positions reçues. Pour cette année, le marché a exclu une baisse des taux et s'est stabilisé avec des attentes d'une seule baisse. Bien que nos nouvelles prévisions anticipent que les taux resteront inchangés, il est peu probable que le marché élimine toutes les attentes à ce stade. Cependant, nous pensons que la perspective d'une baisse des prix des matières premières et des aliments est positive, en particulier pour les extrémités abdominales et longues de la courbe, qui restent élevées au-dessus ou près du BUBOR.
Sur le marché obligataire, les obligations à taux variable ont connu une baisse de prix par rapport à la courbe IRS depuis le début de l’année, ce qui rend les valorisations désormais plus équitables en termes relatifs. Dans le même temps, la situation du financement semble positive dans les premières semaines de l’année, avec un certain refinancement des obligations de détail et un taux de remboursement élevé sur le marché des obligations à taux variable. Dans l’ensemble, nous sommes optimistes quant à la duration en Hongrie.
Pour rester informé de tous les événements économiques d'aujourd'hui, veuillez consulter notre Calendrier économique
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