USD : le sentiment haussier semble intact

Notre premier conseil clé sur le marché des changes pour 2025 est de ne pas trop réfléchir à la force du dollar et de faire confiance à l'orientation générale d'un dollar plus fort dans le sillage du programme intérieur et commercial de Trump. Nous pensons que l'évolution des prix de cette semaine nous a donné un avant-goût de ce qui nous attend sur les marchés des changes au cours de ce second mandat de Trump, avec de brèves corrections du dollar (comme après la publication de l'IPC américain d'hier) considérées comme une opportunité d'entrer dans des positions longues structurelles sur le dollar à des niveaux plus attractifs.

L'actualité politique américaine continue de se multiplier. La Chambre des représentants a finalement – et sans surprise – été appelée à voter pour les Républicains, ce qui confirme que Trump sera en mesure de contrôler tous les leviers du gouvernement au moins jusqu'aux élections de mi-mandat en 2026. Dans le même temps, les nominations au sein du cabinet ont jusqu'à présent été dominées par les fidèles de Trump, ce qui constitue un changement par rapport au premier mandat et implique probablement un processus de prise de décision plus centralisé autour de la personnalité du président. L'élection de John Thune à la tête du Sénat républicain pourrait constituer un revers mineur pour Trump. Thune est un défenseur du libre-échange et les analystes politiques pointent du doigt les frictions potentielles liées au protectionnisme agressif de Trump.

Malgré notre opinion selon laquelle le dollar restera fort tout au long de l'année prochaine, la situation à très court terme semble encore un peu plus nuancée, car le positionnement long sur le dollar commence à paraître assez tendu et une correction plus large (bien que de courte durée) du dollar pourrait être à l'ordre du jour. Un catalyseur pourrait être les chiffres de l'IPP d'aujourd'hui, qui ont une plus grande pertinence pour le CPE de base, la mesure de l'inflation préférée de la Fed. On s'attend à une nouvelle accélération de l'IPP global de 0,0 % à 0,2 % en glissement mensuel, avec la mesure de base stable à 0,2 % en glissement mensuel. Tout chiffre sous-consensuel peut avoir un effet négatif asymétrique sur le dollar.

Un autre événement important aujourd'hui est le discours du président de la Fed, Jerome Powell, à Dallas. L'accent sera mis sur les perspectives économiques et il y aura une séance de questions-réponses au cours de laquelle il pourrait être interrogé sur les derniers chiffres de l'inflation et les implications du protectionnisme pour la politique monétaire. Ici aussi, les risques sont orientés à la baisse pour le dollar compte tenu du positionnement tendu, car Powell pourrait vouloir éviter de lier les politiques attendues de Trump aux décisions de la Fed. Cela pourrait être interprété comme un message légèrement accommodant et inciter à une réévaluation à la baisse de la courbe OIS de l'USD qui ne prévoit de manière assez conservatrice qu'un assouplissement de 50 pb d'ici la mi-2025.

Une correction du dollar induite par le positionnement pourrait ne pas parvenir à ramener le DXY en dessous de 106,0, et l'intérêt pour acheter les baisses du dollar émergera probablement bientôt.

EUR : Prime de risque pour la construction

Nous avons déjà longuement discuté de la manière dont l’écart important entre les taux de swap à court terme USD et EUR justifie en grande partie la chute actuelle de la paire EUR/USD. Cependant, si l’on ajoute d’autres facteurs de marché pour estimer la juste valeur à court terme de l’EUR/USD – comme les prix des actions et des matières premières – on constate des signes d’une prime de risque croissante supérieure à 1,5 %.

Cela implique-t-il une correction à la hausse de plus de 1,5 % de l'EUR/USD ? Pas nécessairement. Nous sommes convaincus que depuis le 5 novembre, nous sommes entrés dans une phase où une prime de risque négative pour l'euro deviendra la nouvelle norme, compte tenu des risques pour la zone euro associés au programme commercial et international de Trump. De ce point de vue, et en tenant compte de la dynamique historique, une prime de risque de 1,5 % serait encore plutôt contenue, car elle peut facilement atteindre plus de 4 % si les marchés intègrent davantage de risques géopolitiques et/ou protectionnistes.

Pour l'instant, nous pensons qu'une sorte de correction à la hausse de l'EUR/USD est plausible, mais nous pensons toujours que les marchés profiteront de l'occasion pour vendre les rallyes de la paire, et un retour durable au-dessus de 1,070 ne semble pas probable.

Le calendrier de la zone euro comprend la première révision des chiffres du PIB et de l'emploi de la zone euro au troisième trimestre, ainsi que le compte-rendu de la réunion d'octobre de la BCE. Ces chiffres pourraient contenir quelques allusions à une politique monétaire plus accommodante, même si les marchés pourraient encore vouloir voir davantage de preuves d'un ralentissement des données (comme les indices PMI) ou une baisse de l'inflation avant d'intégrer une baisse de 50 pb en décembre.

AUD : les données sur l'emploi plaident toujours en faveur de la patience de la RBA

L'Australie a publié dans la nuit les chiffres de l'emploi pour le mois d'octobre. L'emploi a augmenté de 16 000, moins que prévu et marque un ralentissement par rapport aux 61 000 créations d'emplois enregistrées en septembre. Dans le même temps, le chômage est resté inchangé à 4,1 %, tandis que le taux de participation a légèrement baissé de 0,1 %.

Le dollar australien n'a pas été vraiment impacté par la publication des résultats et continue de s'échanger en ligne avec la dynamique générale du dollar. Il est intéressant de noter que l'EUR/AUD est en baisse de plus de 1% depuis la nuit des élections, ce qui indique que les marchés préfèrent actuellement intégrer des risques plus importants pour la zone euro que pour la Chine (et par extension ses mandataires) en ce qui concerne le programme attendu de Trump.

Si une correction du dollar se matérialise dans les prochains jours, nous pensons que l'AUD pourrait rebondir plus que ses pairs, car les dernières données et les dernières communications politiques indiquent toujours que la Banque centrale d'Australie n'est pas pressée de devenir accommodante et que les marchés pourraient conserver une vision relativement optimiste des devises des antipodes par rapport aux devises européennes. Nous pensons qu'un retour au niveau de 0,6550 est possible pour l'AUD/USD à court terme.

CEE : la reprise du rallye du dollar va maintenir la région sous pression

Les données de la balance courante d'hier, malgré quelques surprises, notamment en République tchèque, où des dividendes plus élevés ont compensé un fort excédent au cours des mois précédents, sont restées sans grande réaction sur les marchés. Les données de la Pologne ont montré un excédent de la balance courante en baisse au cours des derniers mois et nos économistes ont débattu des raisons. Les données du PIB du troisième trimestre de la Roumanie ont été publiées ce matin avec une accélération de 0,9% à 1,1% en glissement annuel, en deçà des attentes du marché. Plus tard dans la journée, nous verrons également la première estimation en Pologne, où nous prévoyons un ralentissement de 2,9% à 2,5% en glissement annuel, en deçà des attentes du marché.

Les marchés ont profité de la pause dans la hausse du dollar hier, ce qui a donné un peu de répit aux devises des PECO. Cependant, le dollar a rapidement repris sa hausse après la publication des chiffres de l'inflation américaine, qui, selon nous, vont exercer une pression renouvelée sur les devises des PECO aujourd'hui. Les facteurs locaux n'influencent pas significativement les échanges pour le moment, la dynamique mondiale étant le principal moteur.

Outre les chiffres du PIB, le calendrier d'aujourd'hui comprend des adjudications d'obligations d'État en Pologne et en Hongrie, qui mettront le marché à l'épreuve après les élections américaines. En Pologne, la dernière adjudication avant les élections a montré une faible demande, et l'adjudication d'aujourd'hui testera le sentiment d'aversion au risque avant les élections ou en raison de la détérioration de la situation budgétaire locale. En Hongrie, alors que les rendements élevés devraient attirer l'intérêt du marché, l'incertitude concernant la Banque nationale de Hongrie et le niveau élevé de l'EUR/HUF restent préoccupants.

Source : Poundsterlinglive

La hausse du Bitcoin, des monnaies virtuelles et du dollar américain qui a suivi la victoire présidentielle de Donald Trump continue de prendre de l'ampleur. Les réductions de droits de douane annoncées par le nouveau président élu ont déjà contribué à la baisse des prix de l'or et des matières premières. Associé au risque d'une aggravation des tensions commerciales avec la Chine, l'environnement actuel exerce une pression sur des devises telles que l'AUD et le CAD.

Dollar canadien/dollar américain

Hier, les acheteurs de l'USD/CAD ont réussi à tester le niveau de résistance psychologique à 1,4000. La paire a longtemps évolué dans la fourchette de 1,3960 à 1,3800, mais elle a récemment franchi ce canal pour atteindre un sommet de deux ans à 1,3960. L'analyse technique indique un potentiel de gains supplémentaires vers 1,4200 à 1,4300, à condition que les niveaux de 1,4000 à 1,3960 tiennent le coup. Une correction à la baisse pourrait toutefois ramener la paire à 1,3960 à 1,3900.

Les principaux événements susceptibles d’avoir un impact sur le prix USD/CAD aujourd’hui incluent :

À 16h30 (GMT +3:00) : Demandes initiales d'allocations chômage aux États-Unis.

À 16h30 (GMT +3:00) : Indice des prix à la production (PPI) américain pour octobre.

A 19h00 (GMT +3:00) : Rapport hebdomadaire sur les stocks de pétrole brut aux États-Unis.

AUD/USD

Au début de cette semaine de négociation, les vendeurs de l'AUD/USD ont franchi une fourchette importante à 0,6520-0,6500. La prochaine zone de support potentielle se situe autour de 0,6470-0,6440. Si la paire franchit ces niveaux, de nouveaux plus bas annuels autour de 0,6350 sont possibles. Si une correction à la hausse commence, la paire pourrait monter vers 0,6520-0,6540.

Les principaux événements affectant l'AUD/USD incluent :

À 23h30 (GMT +3:00) aujourd'hui : Déclaration du président de la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell.

Demain à 05h00 (GMT +3h00) : Indice primaire du sentiment des consommateurs (PCSI) de Thomson Reuters/Ipsos pour l'Australie pour novembre.

Demain à 05h00 (GMT +3:00) : Conférence de presse du Bureau national des statistiques de Chine.

Le cours de l'argent (XAG/USD) a étendu ses pertes à son plus bas niveau depuis deux mois, s'échangeant autour de 29,90 dollars l'once troy pendant les heures européennes de jeudi. Cette baisse de l'argent, valeur refuge, est attribuée à l'amélioration du sentiment de risque depuis la victoire électorale de Donald Trump la semaine dernière.

Le dollar américain (USD), les actions et les cryptomonnaies progressent alors que les marchés anticipent une forte croissance et une inflation plus élevée sous l'administration Trump. Les politiques proposées pourraient entraîner une augmentation des investissements, des dépenses et de la demande de main-d'œuvre, augmentant ainsi les risques d'inflation.

L'argent libellé en dollars est confronté à des difficultés en raison de la solidité du dollar américain (USD). L'indice du dollar américain (DXY), qui mesure la valeur du dollar américain par rapport à ses six principaux pairs, se maintient autour de 106,60, son plus haut niveau depuis novembre 2023.

Le dollar américain bénéficie également du soutien de la hausse des rendements des bons du Trésor américain, les rendements à 2 et 10 ans s'établissant respectivement à 4,29 % et 4,46 % au moment de la rédaction de cet article. De plus, ces rendements plus élevés exercent une pression à la baisse sur les actifs non productifs comme l'argent.

Les actifs non porteurs d'intérêts comme l'argent pourraient avoir subi une pression à la baisse en raison des déclarations moins accommodantes des responsables de la Réserve fédérale (Fed) mercredi. Le président de la Fed de Saint-Louis, Alberto Musalem, a fait remarquer que les pressions inflationnistes persistantes rendent difficile pour la Fed de maintenir un programme de baisse des taux. Musalem a mis l'accent sur la robustesse du marché du travail américain, dans le but d'apaiser les inquiétudes concernant la résistance de l'inflation aux efforts de la Fed pour la réduire.

Le président de la Réserve fédérale de Kansas City, Jeffrey Schmid, a souligné les défis potentiels à relever pour parvenir à une baisse des taux d'intérêt. Schmid a également critiqué les acteurs du marché qui continuent d'espérer un retour à des taux proches de zéro, qualifiant leurs attentes d'irréalistes.

FAQ sur l'argent

L'argent est un métal précieux très négocié entre investisseurs. Il a toujours été utilisé comme réserve de valeur et comme moyen d'échange. Bien que moins populaire que l'or, les traders peuvent se tourner vers l'argent pour diversifier leur portefeuille d'investissement, pour sa valeur intrinsèque ou comme couverture potentielle en période de forte inflation. Les investisseurs peuvent acheter de l'argent physique, en pièces ou en lingots, ou le négocier via des instruments tels que les fonds négociés en bourse, qui suivent son cours sur les marchés internationaux.

Les prix de l'argent peuvent fluctuer en raison de nombreux facteurs. L'instabilité géopolitique ou les craintes d'une récession profonde peuvent faire grimper le prix de l'argent en raison de son statut de valeur refuge, bien que dans une moindre mesure que celui de l'or. En tant qu'actif sans rendement, l'argent a tendance à augmenter lorsque les taux d'intérêt sont bas. Ses mouvements dépendent également du comportement du dollar américain (USD), car l'actif est évalué en dollars (XAG/USD). Un dollar fort a tendance à maintenir le prix de l'argent à distance, tandis qu'un dollar plus faible est susceptible de faire grimper les prix. D'autres facteurs tels que la demande d'investissement, l'offre minière (l'argent est beaucoup plus abondant que l'or) et les taux de recyclage peuvent également affecter les prix.

L'argent est largement utilisé dans l'industrie, notamment dans des secteurs comme l'électronique ou l'énergie solaire, car il possède l'une des conductivités électriques les plus élevées de tous les métaux, devant le cuivre et l'or. Une forte demande peut faire augmenter les prix, tandis qu'une baisse tend à les faire baisser. La dynamique des économies américaine, chinoise et indienne peut également contribuer aux fluctuations des prix : aux États-Unis et en particulier en Chine, leurs grands secteurs industriels utilisent l'argent dans divers processus ; en Inde, la demande des consommateurs pour le métal précieux destiné à la joaillerie joue également un rôle clé dans la fixation des prix.

Le prix de l'argent a tendance à suivre l'évolution de l'or. Lorsque le prix de l'or augmente, l'argent suit généralement la même tendance, car leur statut d'actifs refuges est similaire. Le ratio or/argent, qui indique le nombre d'onces d'argent nécessaires pour égaler la valeur d'une once d'or, peut aider à déterminer la valorisation relative entre les deux métaux. Certains investisseurs peuvent considérer un ratio élevé comme un indicateur de sous-évaluation de l'argent ou de surévaluation de l'or. Au contraire, un ratio faible peut suggérer que l'or est sous-évalué par rapport à l'argent.

Source : FXSTREET

L'inflation américaine a été conforme aux attentes, confirmant que l'inflation globale aux États-Unis a stagné à près de 0,3 % pour un troisième mois consécutif, le chiffre annuel a rebondi de 2,4 % à 2,6 % comme prévu, tandis que l'inflation de base est restée bloquée à 3,3 %. La différence entre l'inflation globale et l'inflation de base provient de la faiblesse des prix du pétrole, qui contribuent à maîtriser l'indice qui comprend les prix volatils des aliments et de l'énergie, mais l'immobilier, les voitures d'occasion, les tarifs aériens et les soins médicaux ont continué à faire grimper le chiffre de base. Et l'IPC de base n'a pas baissé depuis juillet, se situant en moyenne à près de 3,5 % cette année, selon Bloomberg. En résumé, les données semblent bonnes, mais elles auraient pu être meilleures.

Les marchés ont réagi de manière mitigée à ces chiffres. Le rendement à 2 ans des États-Unis a baissé après avoir atteint un nouveau sommet depuis l'été, la probabilité d'une baisse de 25 pb en décembre est remontée à 80 %, contre environ 60 % avant la publication des données de l'IPC, et Neel Kashkari, de la Réserve fédérale de Minneapolis (Fed), a laissé entendre qu'il appréciait les données d'inflation d'hier. Sur la partie longue de la courbe, cependant, le rendement à 10 ans des États-Unis a continué de grimper et se prépare à atteindre le niveau de 4,50 % comme prochaine étape, dans un contexte de paris croissants selon lesquels le rendement mérite d'atteindre la barre des 5 %, en raison des perspectives d'inflation plus élevée dans le cadre des politiques de croissance de Trump, des tarifs douaniers à venir et de l'ignorance potentielle de la Fed quant aux pressions inflationnistes à venir. Le rendement à 30 ans des États-Unis est désormais à 4,65 %.

Le dollar américain, qui semblait légèrement faible après la publication des données de l'IPC, a ainsi rebondi pour étendre son rallye vers de nouveaux sommets. L'indice du dollar américain a désormais atteint les niveaux les plus élevés depuis un an, il se situe clairement dans la zone de surachat du marché, l'indice RSI criant que le dollar a probablement été acheté trop vite et sur une période de temps trop courte et qu'une légère correction pourrait être saine aux niveaux actuels. Pourtant, le tableau est clair, les perspectives du dollar américain sont confortablement positives et les haussiers sont tentés d'acheter en raison des soupçons croissants concernant la capacité de la Fed à continuer de réduire les taux d'intérêt. Notez que les paris sur les baisses de l'année prochaine ont été divisés par deux depuis le mois dernier.

Ainsi, l'EUR/USD a chuté à 1,0534 ce matin, les baissiers surveillant la barre des 1,05. L'indicateur RSI - qui avertit des conditions de survente parallèlement aux conditions de surachat de l'indice dollar - semble être le seul défi pour les baissiers de l'euro en ce moment. De l'autre côté du canal, le câble a reculé à 1,2673, la paire est également très proche des conditions de survente. L'AUDUSD a dépassé le support de 65 cents et s'affaiblit en dessous de ce niveau, soutenu par les données qui ont montré que l'inflation en Australie est tombée à son plus bas niveau en 3 ans. Et l'USDJPY a dépassé le niveau de 156 ce matin, proche du surachat également, mais avec une marge supplémentaire avant que les autorités japonaises n'interviennent directement pour atténuer la pression vendeuse près du niveau des 160. L'USDCHF a dépassé la moyenne mobile sur 200 jours et l'USD/CAD a dépassé la cible de 1,40 et consolide ses gains au-dessus de cette marque psychologique. Je pense que la tentation de prendre des positions longues sur le dollar américain aux niveaux de surachat actuels devrait commencer à s'estomper à court terme et donner lieu à des positions courtes tactiques pour profiter d'une correction mineure. Mais les perspectives à moyen terme semblent haussières pour le dollar américain. Les replis des prix pourraient être des opportunités intéressantes pour renforcer les positions haussières sur le dollar américain.

Surveillance des données

Les États-Unis dévoileront aujourd'hui leur dernier IPP, et les chiffres devraient indiquer une hausse des prix à la sortie d'usine en octobre. L'IPP global devrait rebondir de 1,8 % à 2,3 % en octobre, et l'IPP de base de 2,8 % à 3 %. Et n'oubliez pas que certains éléments de ces chiffres alimentent l'indice PCE de la Fed. Par conséquent, même si ces chiffres sont conformes aux attentes, ils devraient nous avertir qu'une baisse de 25 pb de la Fed n'est probablement pas la bonne chose à faire. Je ne dis pas que la Fed ne le fera pas. Je dis simplement que ce n'est probablement pas la bonne chose à faire.

Le président de la Fed, Powel, prendra la parole aujourd'hui. Je suis curieux d'entendre ce qu'il a à dire, s'il dit quelque chose, face à la politique américaine qui se transforme en une émission de télé-réalité massive.

Ailleurs, le SP500 a consolidé près de ses niveaux d'ATH, le Nasdaq 100 a légèrement baissé, tandis que le Dow Jones était en légère hausse. Les actions du Russell 2000 n'ont probablement pas apprécié la pression à la hausse des rendements, car l'indice a chuté de près de 1 %. Les actions européennes n'ont pas apprécié la faiblesse de l'euro, car Trump est beaucoup moins favorable aux valorisations de ce côté-ci de l'océan Atlantique qu'il ne l'est chez lui. Le seul point positif des menaces de Trump est qu'elles pourraient pousser la Banque centrale européenne (BCE) à réduire considérablement ses taux pour soutenir les économies européennes déjà affaiblies. Mais hélas, pour pouvoir réduire ses taux, la BCE doit s'assurer que l'inflation se soit stabilisée. Or, la dépréciation rapide de l'euro met cet objectif en péril.

Dans le secteur de l'énergie, le pétrole a fait une brève tentative de hausse hier suite à une baisse surprise des stocks de pétrole américains la semaine dernière, mais les gains sont restés limités. Le baril de brut américain rencontre une forte résistance ce matin près du niveau de 68 $ le baril. De nombreux échecs à franchir la résistance de Fibonacci de 72,85 $ le baril maintiennent le marché entre les mains des baissiers, avec l'ambition de faire monter le prix du baril à l'objectif de 65 $ le baril.

Source : Reuters