Cliff Notes : Une semaine riche en événements

Économique

Résumé:

Les principales informations de la semaine dernière.

Sur le plan intérieur, l'événement principal a été la réunion de politique monétaire de la RBA de novembre, au cours de laquelle le conseil d'administration a décidé une fois de plus de laisser le taux d'intérêt inchangé à 4,35 %. Les communications de la journée - via la déclaration de décision, la conférence de presse et la déclaration sur la politique monétaire - ont apporté plus de détails sur les changements apportés aux prévisions de la RBA. Les plus notables ont été une révision à la baisse à court terme des dépenses de consommation et une légère baisse de l'inflation sous-jacente en 2026, tandis que les perspectives de croissance de l'emploi ont été revues à la hausse.

Dans l'ensemble, les évolutions depuis la dernière réunion de politique monétaire n'ont pas sensiblement modifié la perspective de la RBA, une image mitigée de l'économie nationale renforçant l'approche patiente du conseil consistant à « ne rien exclure ou exclure » pour le moment. Faisant écho à ce point, la discussion de politique monétaire du conseil en novembre a examiné l'équilibre des risques autour du scénario central du maintien du statu quo par rapport à l'examen actif d'une hausse ou d'une baisse des taux – comme en septembre.

Dans une mise à jour vidéo en milieu de semaine, l'économiste en chef Luci Ellis a expliqué plus en détail les principaux points à retenir de la décision de la RBA. Selon nous, l'interprétation de la RBA des flux de données récents est légèrement plus agressive que la nôtre, ce qui offre une plus grande certitude que le conseil d'administration de la RBA ne changera pas de position cette année. Cependant, nous restons d'avis que la première baisse des taux sera appliquée en février 2025 et que l'assouplissement se poursuivra à un rythme mesuré de 25 pb par trimestre jusqu'à 3,35 % au quatrième trimestre 2025, un taux que nous considérons comme globalement neutre pour l'économie.

À l’étranger, les paramètres et les conséquences à moyen terme de la politique budgétaire deviennent moins certains, mais la voie immédiate de la politique monétaire est claire.

Tout au long de la semaine, les marchés se sont concentrés sur les élections présidentielles et législatives américaines. Donald Trump a largement dépassé les 270 votes du Collège électoral nécessaires pour exercer un second mandat présidentiel. Si certaines élections au Congrès restent à confirmer, le parti républicain semble en passe de détenir la majorité au Sénat et à la Chambre des représentants. Ces résultats devraient donner au président élu Trump une marge de manœuvre considérable pour mettre en œuvre les réformes politiques évoquées dans les domaines de la fiscalité, de la réglementation, des dépenses et du commerce. Bien que les détails précis de la politique ne soient pas connus avant l'investiture du président le 20 janvier, le résultat net du déficit devrait être expansionniste, accentuant la tendance à la hausse de la dette du gouvernement fédéral en circulation au cours de la prochaine décennie. Les acteurs du marché devraient continuer à anticiper les décisions budgétaires, en maintenant les rendements des bons du Trésor autour de leur niveau actuel, près de 75 pb au-dessus du plus bas de septembre.

Les perspectives immédiates de la politique monétaire ne sont certainement pas à l'origine de la hausse des rendements. La semaine dernière, le FOMC a suivi la baisse de 50 pb de septembre par une réduction de 25 pb, ramenant le point médian de la fourchette des fonds fédéraux à 4,625 %. Le président Powell a clairement indiqué lors de la conférence de presse que le Comité s'attend à ce que l'inflation continue de baisser jusqu'à l'objectif, l'inflation des services et des biens hors logement étant déjà conforme à l'inflation globale de 2,0 % par an, et la vigueur de l'inflation immobilière étant la conséquence des accords passés et non de la dynamique actuelle du marché. Bien que positif sur les perspectives d'activité et d'emploi, il est clair que le FOMC est désormais plus préoccupé par les risques de baisse du marché du travail que par les risques de hausse des prix. Toute nouvelle détérioration du marché du travail serait indésirable.

Concernant les élections de la semaine dernière, le président Powell a clairement indiqué que le résultat n’aurait aucun effet sur la politique monétaire à court terme. Ce n’est qu’au fil du temps, à mesure que la politique sera mise en œuvre, que les implications économiques deviendront claires et que toute réponse de politique monétaire pourra être décidée. La réunion de décembre du FOMC sera la première occasion pour les membres du Comité de mettre à jour leurs prévisions ; cependant, ce sera plus d’un mois avant l’entrée en fonction de la nouvelle administration, sans parler du moment où le président élu et le nouveau Congrès commenceront à débattre de la politique. D’ici fin 2026, cependant, nous pensons que le FOMC verra la nécessité de resserrer la politique pour contrer les conséquences inflationnistes cumulatives d’une politique budgétaire plus expansionniste, qui devrait se concentrer sur le soutien de la demande par rapport à l’offre. Une grande partie des effets attendus de la politique budgétaire étant déjà intégrée dans les cours, les taux d’intérêt à terme devraient se maintenir à des niveaux proches des niveaux actuels au cours de l’année à venir, puis augmenter légèrement à partir de fin 2025, anticipant un resserrement de la politique monétaire.

De l'autre côté de l'Atlantique, la Banque d'Angleterre a également abaissé ses taux de 25 pb à 4,75 % la semaine dernière. Le Comité a fourni son évaluation du nouveau budget du gouvernement, faisant grimper le profil du PIB de ¾ % à son pic au quatrième trimestre 2025. Une hausse des coûts de l'emploi due à une augmentation du salaire minimum vital et à des modifications des cotisations d'assurance nationale des employeurs influencera également les salaires et les marges bénéficiaires, et en fin de compte l'inflation. Les perspectives d'inflation ont été revues à la hausse par rapport au troisième trimestre 2025, l'inflation globale ne devant pas atteindre durablement l'objectif avant le deuxième trimestre 2027, soit un an plus tard que dans la précédente série de prévisions. L'argument central de la BoE est qu'un relâchement économique supplémentaire est nécessaire pour normaliser l'inflation et la dynamique des salaires, ce qui justifie une « approche progressive » pour supprimer la politique restrictive. Le rythme exact des baisses de taux à partir de maintenant dépendra du flux de données, réunion après réunion. Plus le taux bancaire se rapproche de son niveau neutre, plus la prudence est justifiée.

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Jusqu'où le Bitcoin peut-il aller ? Combien de temps faudra-t-il avant que le prix dépasse les 100 000 $ ?

Pierre poivrée

Crypto-monnaie

Économique

Une surprise électorale attendue

Les acteurs du marché s’étaient lancés dans l’élection américaine avec un plan bien pensé de ce qu’il fallait acheter et vendre en réponse aux résultats des élections qui devenaient réalité.

On a toujours pensé qu'une présidence Trump / un « coup rouge » républicain serait positif pour Bitcoin et la scène crypto, mais les gains que nous avons vus seraient bien supérieurs à ce que beaucoup avaient considéré comme probable, du moins si peu de temps après l'élection.

Crypto-monnaies : le véritable gagnant des élections américaines

Comme nous pouvons le voir, les mouvements (à partir du 5 novembre) dans diverses crypto-monnaies ont été très impressionnants, notamment chez Doge, qui a plus que doublé au cours de cette période, avec de nombreuses autres enregistrant une hausse de 30 à 50 %.

Bitcoin est au cœur des flux clients de Pepperstone, avec des flux nettement supérieurs à la moyenne depuis la cassure de 70 000 $ et au-dessus de 77 250 $.

Il est clair que nous devons tenir compte du fait que chacun de ces marchés présente un profil de risque et de volatilité différent. En effet, une variation de 100 % du Doge n’est pas la même chose qu’une variation de 100 % d’un indice boursier diversifié (comme l’US2000). Mais pour ceux qui ont la bonne tolérance au risque, l’ampleur et la rapidité des gains sont si impressionnantes et si rares qu’elles attirent les traders et ils doivent simplement s’impliquer.

100 000 $ en Bitcoin : une possibilité croissante

Alors que le Bitcoin se négocie à un peu moins de 90 000 $, la question que se posent les traders est de savoir s'il y a encore du jus dans le réservoir et s'il peut encore atteindre 100 000 $ au cours de cette course.

Beaucoup d’autres se demandent, après une telle course, s’il faut retirer des jetons de la table et chercher à recharger vers des niveaux plus convaincants dans le cadre de la tendance haussière.

Ceux qui appliquent des stratégies de retour à la moyenne considéreraient la situation sous un autre angle – et même s’ils ne sont pas baissiers à moyen terme, ils verraient le Bitcoin 30 % au-dessus de sa moyenne mobile sur 50 jours et penseraient que la bande a peut-être été tirée un peu trop loin. Quoi qu’il en soit, après un rallye aussi explosif, ces diverses questions seront posées.

Bitcoin Tailwinds – Les facteurs fondamentaux

Rares sont ceux qui peuvent réellement se demander si le rallye est réellement justifié ou si le prix est correct – le prix est le prix et Bitcoin est là pour une raison.

How High Can Bitcoin Go? How Long until Price Breaks $100,000?_3

Les flux d'investisseurs vers les différents ETF Bitcoin après les élections ont été énormes et, comme nous le constatons depuis un certain temps, les flux vers les ETF BTC sont bien corrélés aux rendements du Bitcoin. Beaucoup estiment que ces flux sont le signe d'une plus grande implication institutionnelle, les fonds augmentant la pondération de l'exposition au Bitcoin au sein d'un large portefeuille multi-actifs.

L'annonce selon laquelle MicroStrategy (Michael Saylor) a acheté 27 200 Bitcoins supplémentaires (entre le 31 octobre et le 10 novembre) offrirait également un vent arrière au Bitcoin. Le marché est conscient de la stratégie de Michael Saylor, mais l'ajout de 2 milliards de dollars supplémentaires de Bitcoin représente une somme importante et ne se contentera généralement pas de faire bouger un marché, mais renforcera également le sentiment dans l'espace.

Les spéculations vont bon train quant à savoir qui remplacera Gary Gensler, le président de la SEC, et quelques noms ont déjà été évoqués. La SEC a gardé un contrôle strict sur la scène cryptographique sous le mandat de Gensler. Ainsi, même si un nouveau président de la SEC ne va pas conduire à l'imprudence et laisser le parti crypto devenir incontrôlable, un régime SEC plus sympathique serait certainement un grand avantage pour l'évolution de la cryptographie.

Avoir Trump pour défendre votre cause est une position de force.

Le fait que Trump défende la cause des crypto-monnaies est clairement un élément important, les suggestions selon lesquelles les États-Unis deviendraient le foyer sacré des crypto-monnaies étant très favorables à la confiance – et comme tout actif financier, Bitcoin et les crypto-monnaies prospèrent en période de confiance.

La question de savoir si Trump créera un fonds de réserve pour le Bitcoin, comme il l'a expliqué en juillet, est sujette à débat et semble peu probable - mais si le marché commence vraiment à croire que c'est probable, alors le Bitcoin pourrait bientôt se négocier à un niveau bien plus élevé.

Comme nous l'avons vu au fil des ans, lorsque Bitcoin et les crypto-monnaies sont en plein essor, ce qui commence comme un rallye pour les courageux peut se transformer en une véritable bête de dynamique, avec le FOMO qui se déclenche et les traders de détail qui le poursuivent.

L'art de retenir les gagnants

Pour moi, les objectifs de prix – même s’ils peuvent être utiles pour définir le rapport risque/rendement lors de l’entrée dans une position – ne sont pas pertinents dans ce type d’environnement.

Ce que nous voyons se jouer dans le domaine des crypto-monnaies relève désormais de l'art de conserver et d'extraire le maximum d'une transaction, puis de sortir lorsque l'action des prix l'exige. Un stop loss suiveur est généralement le jeu ici, bien que, sur des marchés à volatilité plus élevée et à plus grande échelle, il soit nécessaire de donner au stop loss une distance plus importante.

Essayer de choisir un objectif à la hausse pour sortir d'une transaction, lorsque les replis sont faibles et que le marché agit comme un seul, au milieu d'une réduction des vendeurs, se traduit généralement par une perte de potentiel de hausse supplémentaire dans un marché aussi fort. Beaucoup clôturent une transaction, puis regardent en arrière avec regret, en regrettant d'avoir tenu bon mais d'avoir suivi le stop.

Cet appel dépend évidemment de la stratégie employée - mais pour l'instant et compte tenu de l'actualité, du sentiment optimiste et des flux, il semble que le moment d'atteindre 100 000 $ soit la bonne question à se poser.

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Divergence

Cotation Suisse

Économique

La semaine dernière s'est terminée sur une note très positive pour les marchés boursiers américains. Tous les principaux indices ont progressé, le SP500 a enregistré sa meilleure semaine depuis plus d'un an et a dépassé le niveau des 6 000 points pour la première fois de l'histoire. Le Dow Jones a également dépassé le niveau des 44 000 points pour la première fois, tandis que le Nasdaq 100 a clôturé au-dessus des 21 100 points et que les petites capitalisations se sont approchées de leur ATH, malgré le pessimisme de certains investisseurs selon lequel les rendements américains alimentés par Trump pourraient se retourner contre les petites capitalisations, car elles ont une marge plus faible pour supporter des coûts d'emprunt plus élevés que d'habitude. Et en effet, le président de la Réserve fédérale de Minneapolis (Fed), Neel Kashkari, a déclaré que la banque pourrait baisser les taux moins que prévu, mais il a plutôt souligné la solidité de l'économie américaine plutôt que les politiques de Trump. Il a déclaré qu'il était trop tôt pour déterminer l'impact de ce qui est à venir en termes de politiques de Trump. Si le nouveau président privilégie les baisses d'impôts aux baisses de tarifs, les actions américaines pourraient continuer à surfer sur une vague d'optimisme, tandis que se concentrer sur les tarifs avant les baisses d'impôts efface une partie de l'optimisme actuel.

Pour l'instant, l'optimisme prévaut. Au cours du week-end, l'optimisme de Trump a continué de se refléter dans les prix du Bitcoin. Le prix de la pièce a dépassé le niveau de 81 000 $, et la prochaine cible naturelle sur le gril est le niveau psychologique de 100 000 $.

C'est le volet américain de l'histoire : le tableau reste haussier pour les actions américaines. Ailleurs, les inquiétudes s'accentuent : le FTSE 100 et l'indice européen Stoxx 600 ont tous deux clôturé la semaine dernière en dessous de la moyenne mobile sur 200 jours en raison des inquiétudes concernant un environnement commercial international tendu et le volet chinois de l'histoire est également beaucoup moins optimiste. La Chine a annoncé qu'elle déploierait 10 000 milliards de yuans pour refinancer la dette des gouvernements locaux, comme prévu par les investisseurs. Hélas, l'annonce n'a pas réussi à raviver l'optimisme car beaucoup espéraient voir des mesures plus importantes déployées en réponse à la présidence de Trump - qui devrait maintenant augmenter les droits de douane sur les produits chinois à 60 %. En conséquence, les grandes banques ont de nouveau réduit leurs prévisions de croissance pour la Chine. Standard Chartered et Macquarie s'attendent à ce que l'augmentation des droits de douane américains réduise de 2 points de pourcentage la croissance annuelle. De son côté, UBS a réduit ses prévisions de croissance de 4,5 % à 4 %.

Les données publiées pendant le week-end n'ont pas été non plus encourageantes. L'inflation des prix à la consommation en Chine a été conforme aux attentes, mais la déflation des prix à la production s'est accélérée de manière inattendue le mois dernier pour atteindre -2,9 % sur une base annuelle, ce qui constitue un signal mitigé quant à l'impact des mesures de relance sur l'économie chinoise. Ainsi, le CSI 300 a rebondi à la baisse vendredi et a effacé une partie des gains de la semaine dernière qui reposaient sur l'optimisme selon lequel les mesures de relance chinoises seraient – cette fois – satisfaisantes.

Le pétrole brut subit une pression accrue depuis vendredi, la Chine n'ayant pas réussi à stimuler l'appétit des investisseurs avec des mesures de relance budgétaire. Le baril de brut américain teste à nouveau le support des 70 dollars le baril à la baisse, après avoir effacé les gains de la semaine dernière qui étaient soutenus par des inquiétudes géopolitiques et des indices selon lesquels l'OPEP retarderait d'au moins un mois la fin de ses restrictions de production. Le minerai de fer est également sous pression, le prix spot étant passé sous la moyenne mobile à 100 jours et ce dernier pèse sur l'aussie.

Ailleurs, sur le marché des changes, l'indice du dollar américain reste sous l'effet des incertitudes croissantes concernant la trajectoire d'assouplissement de la Fed. Pour l'instant, les marchés s'attendent toujours à ce que la Fed procède à une nouvelle baisse de taux de 25 pb avant la fin de l'année, mais cette probabilité est passée de plus de 70 % à moins de 65 %. Les données - en particulier celles sur l'inflation - gagneront en importance à l'avenir, car les politiques de Trump - les baisses d'impôts et les tarifs douaniers - sont inflationnistes et limiteront certainement la capacité de la Fed à assouplir totalement ses taux. Cette semaine, les investisseurs se concentreront sur la prochaine mise à jour de l'IPC américain, prévue mercredi. L'inflation globale est considérée comme stable à 2,4 % et l'inflation sous-jacente inchangée à 3,3 %. Des chiffres plus élevés que prévu pourraient réveiller davantage les faucons de la Fed et soutenir les haussiers du dollar face aux principaux concurrents.

En parlant de ses principaux pairs, l'EUR/USD teste le support de 1,07 à la baisse. La menace de droits de douane de Trump sur les importations européennes est également devenue l'un des principaux moteurs ici, combinée aux finances françaises en difficulté et aux rumeurs d'élections anticipées en Allemagne. Un nouveau recul est en vue, à moins que nous assistions à une baisse surprise de l'inflation américaine. De l'autre côté de la Manche, le câble consolide sous le niveau de 1,30. La position moins accommodante de la Banque d'Angleterre (BoE) après le budget britannique est contrebalancée par une force généralisée du dollar, mais le sentiment sur l'EUR/GBP reflète bien la divergence entre les attentes plus accommodantes de la BCE et les attentes moins accommodantes de la BoE. Et ces dernières indiquent une progression possible et durable de l'EUR/GBP vers la zone 0,80/0,82.

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Pétrole et gaz : les perspectives restent globalement baissières

FxPro

Marchandise

Énergie

Économique

Huile brute

Le prix du baril de pétrole brut a chuté de 1,6% depuis le début de la séance lundi, portant la baisse à 4% au cours des deux dernières séances. Les pressions sur le prix du pétrole comprennent les signaux provenant des négociations de cessez-le-feu entre Israël et le Liban (réduction des risques d'approvisionnement) et la déception concernant l'ampleur du plan de relance de la Chine (révision de la demande attendue).

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Parmi les facteurs à plus long terme, la tendance à la hausse des stocks de pétrole américains s'est poursuivie. La réserve stratégique a augmenté de 1,4 million de barils, maintenant le rythme des dernières semaines et accélérant par rapport au taux moyen de 750 000 barils par semaine depuis le début de l'année. L'accélération semble être due à la baisse des prix, qui contribue également à fournir un soutien modéré.

Les stocks commerciaux sont en hausse depuis fin septembre, les producteurs de pétrole ayant ajouté du pétrole à un rythme record de 13,5 mb/j au cours des quatre dernières semaines. Cependant, le niveau actuel des stocks commerciaux (427,7 mb/j) se situe à l'extrémité inférieure de la fourchette des cinq dernières années, et ce facteur ne devrait pas inquiéter sérieusement les marchés tant que les stocks resteront inférieurs à 500 mb/j.

Les marchés s'attendent à ce que la domination politique du parti républicain favorise les producteurs de pétrole. Nous doutons toutefois que cela conduise à une augmentation de la production. L'accent sera plutôt mis sur l'optimisation des profits (avec une attention égale portée au prix et au volume) et sur la réduction des subventions aux sources d'énergie alternatives.

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Une administration républicaine pourrait intensifier ses achats de réserves de pétrole après janvier, mais cela prendra encore plus de deux mois.

Techniquement, le pétrole reste dominé par les baissiers, avec un net retournement sous la moyenne mobile sur 50 semaines début octobre et des échanges proches de la limite inférieure de sa fourchette au cours des trois dernières années. Le prix a également clôturé en dessous de sa moyenne mobile sur 50 jours la semaine dernière et est désormais en baisse active après être tombé sous les 69 $/baril de WTI. Nous surveillerons la dynamique des prix et les commentaires de l'OPEP+ avec intérêt en cas de repli à 65-66 $, car cela ramènerait le Brent à 70-71 $, ce qui ressemble à un plancher informel pour les principaux membres du cartel.

Gaz naturel

Lundi, le prix du gaz naturel américain a augmenté de plus de 5% depuis le début de la journée en raison de l'arrêt temporaire de 16% des capacités de production de gaz dans le golfe du Mexique.

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Cela ne semble pas être un problème pour les États-Unis pour le moment, les dernières données montrant les stocks de gaz les plus élevés depuis 4 ans et proches des sommets historiques pour l'indice.

Le prix est revenu dans la zone des 3,0 $ – des sommets en un peu moins de deux semaines. La zone des 3,0 à 3,20 $ a fait office de résistance pivot plus d’une fois cette année, et il sera intéressant de voir si cette tendance se poursuit. Compte tenu des niveaux de stocks et de la dynamique du pétrole, une nouvelle tendance à la baisse est plus probable pour l’instant. Dans le cas du gaz, cependant, une rupture de la résistance pourrait déclencher une hausse spectaculaire.

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Prenez cinq minutes : préparez-vous à « Trump 2.0 »

Warren Takunda

Économique

La victoire écrasante de Donald Trump à l'élection présidentielle américaine a déclenché ce que l'on appelle le « Trump trade », avec le dollar, les crypto-monnaies et les actions américaines en hausse, tandis que les investisseurs évaluent les implications mondiales de son retour au pouvoir.

L'Allemagne est aux prises avec une crise politique, le ministre des Finances britannique prononce un discours clé et les décideurs politiques se rendent à Bakou pour un sommet sur le climat.

Voici un aperçu de la semaine à venir pour les marchés avec Kevin Buckland à Tokyo, Lewis Krauskopf à New York, Sinead Cruise, Dhara Ranasinghe et Karin Strohecker à Londres.

1/ REGARDER LES USA

L'attention se portera sur les données de l'inflation américaine le 13 novembre, alors que les marchés attendent de voir si le président élu Trump poursuivra des politiques économiques qui pourraient être inflationnistes.

Les économistes s'attendent à une hausse de l'indice des prix à la consommation de 0,2% en octobre. La hausse annuelle de 2,4% enregistrée en septembre a été la plus faible depuis plus de trois ans et demi, ce qui renforce les paris de la Réserve fédérale sur une baisse des taux.

Mais l'élection de Trump pourrait avoir été une surprise pour la banque centrale, puisque les projets du républicain d'augmenter les tarifs douaniers pourraient alimenter la hausse des prix. Après la baisse de taux de 25 points de base de la Fed jeudi, le président Jerome Powell a donné peu d'indications sur la vitesse et l'ampleur de la baisse des taux.

Les marchés surveillent également si les « transactions de Trump » - notamment un dollar plus fort et l'achat d'actions de banques et de sociétés à petite capitalisation - se poursuivront alors que les investisseurs évaluent l'impact du résultat des élections.

Un graphique à barres montrant la variation mensuelle de l'inflation de l'IPC américain de janvier à septembre 2024 avec une prévision pour octobre 2024.

2/ À PEKIN

Une réunion très surveillée de l'organe législatif suprême de la Chine s'est achevée vendredi avec l'annonce d'un programme de dépenses de 6 000 milliards de yuans (835 milliards de dollars) visant à assainir la dette non comptabilisée des gouvernements locaux.

Pour les investisseurs qui espéraient des dépenses supplémentaires pour contrer l'impact potentiel d'une guerre commerciale menée par Trump, ce fut une déception massive. Les actions immobilières du continent cotées à Hong Kong ont chuté de 4,6 % lundi. Le yuan a chuté et les matières premières, du brut au cuivre, ont été vendues.

Certains analystes avaient prévenu qu'il serait trop tôt pour que Pékin formalise une stratégie quelques jours seulement après la victoire électorale de Trump. Macquarie, pour sa part, a déclaré que l'objectif du plan de relance était d'atteindre l'objectif de croissance d'environ 5 % d'ici 2024, et non de « relancer l'économie de manière significative ».

Alors que les droits de douane de 60 % menacés par Trump éclipsent ceux d'il y a huit ans, atteindre cet objectif de croissance pourrait bien être le cadet des soucis de Pékin.

Effondrement du secteur immobilier en Chine

3/ CHAOS POLITIQUE

L'effondrement de la coalition au pouvoir en Allemagne met en lumière la crise de la plus grande économie européenne, juste après la victoire de Trump.

La décision du chancelier Olaf Scholz de limoger son ministre des Finances, issu de son partenaire de coalition, les Démocrates libres, laisse entrevoir un vote de défiance en janvier et de possibles élections anticipées en mars.

Les sociaux-démocrates de Scholz sont désormais au pouvoir avec les Verts, leur allié de la coalition, dans un gouvernement minoritaire, mais ils doivent faire face à des pressions pour organiser un vote de défiance plus tôt. Un projet de budget controversé doit également être finalisé.

Le moment est mal choisi. L’Allemagne vient d’échapper à la récession après une série de revers, tandis que des droits de douane plus élevés pourraient se profiler sous l’administration Trump.

L'incertitude pourrait nuire à l'investissement des entreprises et ralentir l'activité de l'économie américaine. Alors qu'une année chargée en élections touche à sa fin, l'Allemagne pourrait se préparer à organiser son propre scrutin.

Ce graphique à barres montre le PIB trimestriel de l'Allemagne (corrigé des variations saisonnières et calendaires) du premier trimestre 2019 au troisième trimestre 2024 avec quelques annotations sur les situations mondiales associées.

4/ MÉCANISMES D'ADAPTATION

Les décideurs politiques et les militants pour le climat se rendront à Bakou, la capitale de l'Azerbaïdjan, à partir du 11 novembre pour le 29e sommet annuel des Nations Unies sur le climat, connu sous le nom de COP29.

Le sommet a été surnommé la « COP du financement climatique » en raison de son objectif principal : convenir du montant d'argent à consacrer chaque année à l'aide aux pays en développement pour faire face aux coûts liés au climat.

Les gouvernements sont également désireux de résoudre les règles d’échange des crédits carbone obtenus grâce à la préservation des forêts et d’autres puits de carbone naturels.

Mais, quelques jours après les élections américaines et dans un contexte de tensions géopolitiques croissantes, la réunion devrait être calme. Trump, climatosceptique, veut augmenter la production d'énergies fossiles et se retirer de l'Accord de Paris sur le climat, un cadre pour réduire les émissions mondiales de gaz à effet de serre.

Le graphique montre les progrès réalisés par les pays du G20 pour atteindre leurs engagements individuels en matière de réduction des émissions de carbone dans le cadre de l’Accord de Paris d’ici 2030.

5/ LES POT DE RETRAITE

La ministre britannique des Finances, Rachel Reeves, présentera ses derniers plans pour revigorer les marchés financiers britanniques en difficulté lors de son premier discours à Mansion House jeudi, avec une série de réformes des fonds de pension en tête des listes de souhaits du secteur.

Les régimes de retraite à prestations définies du Royaume-Uni, dont la plupart sont fermés aux nouveaux membres, sont collectivement assis sur environ 300 milliards de livres sterling de liquidités qui pourraient être canalisées vers le logement, les infrastructures, les investissements dans des sociétés non cotées et les actions mal aimées pour le plus grand bien de l'économie britannique, selon des sources du secteur.

Mais si le changement est globalement bien accueilli, l’idée d’obliger les fonds de pension à investir dans la finance dite productive du Royaume-Uni a été critiquée en raison du risque que les bonnes intentions ne conduisent pas toujours à de bons résultats pour les épargnants-retraite, d’autant plus que les actions britanniques continuent d’afficher de faibles performances par rapport à leurs homologues mondiales.

Le graphique linéaire montre l'emprunt du secteur public en pourcentage du PIB pour le Royaume-Uni et les prévisions d'octobre 2024 et de mars 2024.

Source : Reuters

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La pause estivale inhabituellement longue de la RBNZ plaide en faveur d'une assurance supplémentaire sur les taux

Kévin Du

Économique

La banque centrale de Nouvelle-Zélande sera soumise à une pression accrue pour assouplir sa politique monétaire de manière agressive ce mois-ci, car son calendrier de réunions sur les taux laisse un écart inhabituellement long de trois mois jusqu'à sa prochaine réunion, ce qui plaide en faveur d'une assurance supplémentaire contre un effondrement économique.

C’est en partie la raison pour laquelle les marchés et les analystes ont pleinement intégré une nouvelle baisse importante des taux de 50 points de base de la part de la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande lors de sa dernière réunion de l’année, le 27 novembre.

Une réduction massive de 75 points de base est également envisagée comme une possibilité.

"Je pense que la RBNZ pourrait choisir de réduire ses taux dès le début. Cela signifie qu'elle peut aborder la pause de Noël avec une politique plus proche de la neutralité", a déclaré Faraz Syed, économiste senior chez Citi Australia, qui a appelé à une hausse de 75 pb en novembre. "C'est ce dont l'économie a besoin".

La RBNZ a réduit le nombre de ses réunions de politique monétaire à sept, contre huit en 2016, ce qui a permis aux responsables de la politique monétaire de profiter d'une pause de fin d'année de près de trois mois. C'est une durée inhabituelle pour une grande banque centrale - la plupart des banques centrales font une pause d'un mois ou deux.

Michael Reddell, un ancien responsable de la RBNZ, a déclaré que la RBNZ avait pris la décision de programmation à un moment où le taux d'intérêt au comptant ne bougeait pratiquement pas, ce qui réduisait l'importance de la décision.

« Je ne serais pas surpris s'ils recommençaient les choses, s'ils revenaient à huit... Si j'étais membre du comité de politique monétaire aujourd'hui, je serais certainement favorable à un passage à huit réunions par an. »

RBNZ's unusually long summer break argues for extra insurance on rates_1

La semaine dernière, la RBNZ a sonné l'alarme sur un nouvel affaiblissement de l'économie, même si les taux ont été réduits de 75 points de base en seulement deux réunions. La hausse du chômage risque de pousser davantage d'emprunteurs à ne pas honorer leurs échéances hypothécaires au cours des six prochains mois, a-t-elle averti.

Entre 2021 et août, la RBNZ a relevé ses taux d'intérêt de 525 points de base pour les porter à 5,5 %, un sommet de 16 ans, afin d'enrayer la montée de l'inflation. L'inflation globale, qui a culminé à 7,3 %, a ralenti à 2,2 % au cours du trimestre de septembre, revenant ainsi dans la fourchette cible de 1 à 3 %.

Mais le prix à payer est élevé. L'économie néo-zélandaise a connu une contraction au deuxième trimestre par rapport à l'année précédente, et le PIB par habitant, un indicateur du niveau de vie, a chuté pour le septième trimestre consécutif.

La banque centrale ne se réunira pas à nouveau avant le 19 février, un mois après l'investiture de Donald Trump à la présidence des États-Unis, lorsque le paysage économique pourrait être radicalement différent.

Même si les perspectives d'évolution des taux d'intérêt américains sont de plus en plus floues, les craintes que les mesures proposées par Trump, notamment les droits de douane mondiaux, alimentent l'inflation ont entraîné une hausse des coûts d'emprunt à l'échelle mondiale. En Nouvelle-Zélande, le taux d'intérêt à court terme a bondi de 19 points de base la semaine dernière, soit presque l'équivalent d'une hausse d'un quart de point des taux officiels.

Ce resserrement intervient exactement au mauvais moment pour l’économie et plaide à nouveau en faveur d’un assouplissement drastique de la part de la RBNZ.

« Je pense que le fait d'avoir cette longue période estivale complique les choses. Il y a en gros 12 semaines entre les décisions et généralement six à sept semaines », a déclaré Zoe Wallis, stratège en investissement chez Forsyth Barr.

50 ANS AU MOINS

Le ralentissement économique prolongé a vu le taux de chômage atteindre un sommet de près de quatre ans, à 4,8 %, au cours du trimestre de septembre, l'emploi ayant chuté à son plus haut niveau en quatre ans.

Il est inquiétant de constater que des signes évidents montrent que les jeunes quittent le marché du travail, découragés par le manque de postes vacants.

Goldman Sachs a déclaré qu'un mouvement de 75 pb pouvait être justifié compte tenu de la distance entre les taux et le taux neutre de 3 %, des longs décalages entre les politiques et de l'écart de près de trois mois entre les réunions, mais elle s'en tient à un mouvement de 50 pb qui sera suivi d'un autre de 50 pb en février.

Cela est en partie dû aux commentaires du gouverneur Adrian Orr, fin octobre, selon lesquels il était toujours un peu préoccupé par les pressions inflationnistes persistantes. La baisse des taux sera probablement plus progressive que leur hausse, a déclaré Orr lors d'un événement à Washington.

Jarrod Kerr, économiste en chef chez Kiwibank, est du même avis.

« Le fait d'en faire 75 indique probablement qu'ils sont un peu inquiets à propos de certaines choses et ce n'est certainement pas le sentiment que nous avons eu d'Adrian Orr... Je pense qu'ils en feront 50, puis un autre en février. »

Source : Reuters

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Que signifie la dernière décision de la Fed pour les investisseurs ?

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Économique

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C'est déjà une nouvelle, mais Donald Trump a été annoncé comme président élu mercredi matin. Ce fut une semaine riche en catalyseurs pour les marchés, des élections américaines à la Réserve fédérale. Ci-dessous, nous vous informons des mouvements du marché provoqués par les événements qui se sont déroulés.

Actions

Les actions américaines à grande capitalisation ont atteint des sommets historiques. Le gain de +2,5% enregistré mercredi dernier a été la meilleure performance journalière de 2024.

Les valeurs industrielles ont enregistré leur plus forte hausse journalière depuis deux ans, alors que les marchés anticipaient ce que le programme « America first » signifierait pour la production américaine.

Les petites capitalisations ont été l'un des bénéficiaires de la semaine dernière (Solactive 2000 +7,6%). Une meilleure croissance et une réglementation moins stricte pourraient aider le groupe.

La déréglementation devrait supprimer les obstacles aux fusions et acquisitions (MA) et aider à dégeler l'activité gelée. C'est un gros coup de pouce pour les valeurs financières. Le secteur des grandes capitalisations a gagné +5%, tandis que les valeurs régionales ont gagné +10,2%. Le marché n'anticipe pas seulement les MA, mais aussi la croissance des prêts et des marges de sécurité moins strictes.

Revenu fixe

La victoire écrasante du GOP (à laquelle la plupart des investisseurs s’attendent désormais) a fait grimper les taux d’intérêt.

Les rendements à 2 ans (4,21 %) et à 10 ans (4,36 %) ont tous deux bondi mercredi (respectivement de huit et de 16 points de base) après les résultats des élections, mais se sont depuis partiellement rétractés. Une inflation et des déficits budgétaires plus élevés pourraient nécessiter une plus grande compensation pour investir dans des obligations à plus longue échéance.

Devises

Après sa plus forte appréciation en une journée depuis deux ans (+1,6%), le dollar américain a réduit une partie de ses gains.

What does the Fed's latest move mean for investors?_2

L'accent mis sur la relocalisation et la sécurisation des chaînes d'approvisionnement américaines, combiné aux menaces tarifaires (les tarifs réduiraient la demande américaine d'importations, et donc les devises étrangères pour payer ces importations, augmentant la valeur du dollar, toutes choses égales par ailleurs) a donné lieu à un contexte haussier pour le dollar par rapport aux devises étrangères.

Matières premières

Le pétrole a repris quelques gains après avoir chuté de -9 % en septembre. L’OPEP+ a retardé la hausse de sa production et les États-Unis ont acheté du pétrole pour reconstituer leur réserve stratégique de pétrole. À moyen terme, nous pensons que les prix seront remis en cause compte tenu de la probabilité d’incitations à une production accrue. Nous ne sommes pas non plus enthousiasmés par les actions du secteur de l’énergie.

L'or (-1,6%), qui a atteint plusieurs sommets historiques tout au long de l'année, a reculé. Ce mouvement semble être dû à la surperformance du dollar américain, le métal précieux se comportant mieux lorsqu'il est évalué en devises étrangères.

Crypto

Le bitcoin a atteint des sommets historiques et se situe désormais à 75 960 dollars par pièce. Les marchés étaient enthousiasmés par la déréglementation potentielle et l'adoption accrue des institutions qui pourrait en découler, ce qui a conduit à une hausse de +10 %.

À propos de la Réserve fédérale

Bien que les élections soient éclipsées dans le paysage médiatique, nous pensons que la Réserve fédérale et les bénéfices des entreprises sont plus importants pour les rendements des actifs financiers que la politique. Le président de la Fed, Jerome Powell, semble être du même avis, affirmant que « l'élection n'aura aucun effet » sur les décisions politiques à court terme. Voici ce qui s'est passé lors de leur dernière réunion.

Comme prévu, la Réserve fédérale a abaissé son taux directeur de 25 points de base, entre 4,5 et 4,75 %. La décision de 25 points de base a été prise à l'unanimité par les membres votants après la baisse de 50 points de base opérée en septembre.

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Selon le président de la Fed, Jerome Powell, le risque pesant sur le mandat de la Fed (emploi maximum et prix stables) est « à peu près équilibré », ce qui signifie que le réajustement du taux directeur devrait permettre à l'économie de maintenir la vigueur du marché du travail et de faire davantage de progrès en matière d'inflation. Au fil du temps, Jerome Powell a déclaré que la trajectoire de la politique monétaire évoluerait vers un « niveau neutre », la vitesse et le niveau ultime restant à déterminer.

Powell se dit « satisfait de l’activité économique » et, même avec la réduction des taux d’intérêt, la politique monétaire reste restrictive. Le marché du travail s’est considérablement refroidi par rapport à sa position de surchauffe. L’inflation a beaucoup baissé par rapport à il y a deux ans et suit une trajectoire durablement plus basse. La décision de modifier les taux n’est qu’une étape supplémentaire pour assurer un atterrissage en douceur.

La Réserve fédérale devrait continuer à assouplir sa politique monétaire en direction du taux neutre. Les marchés à terme estiment que d'ici le milieu de l'année prochaine, le comité aura abaissé le taux directeur à trois reprises, avec une probabilité de 60 % d'une quatrième baisse.

Qu’est-ce que cela signifie pour les investisseurs ?

Les liquidités vous rapportent déjà moins qu’il y a une semaine et le seront probablement encore moins dans les mois à venir. Nous recommandons aux investisseurs de positionner leurs portefeuilles à leur position stratégique de duration neutre. Les obligations de base peuvent toujours offrir une diversification et des caractéristiques défensives dans une allocation à long terme.

En outre, un atterrissage en douceur (notre scénario de base) correspond à un environnement dans lequel les actions ont historiquement bien performé. Nous pensons que cela peut continuer à être le cas au cours de ce cycle. Nous privilégions les actions américaines par rapport au reste du monde et voyons des opportunités dans les secteurs de l'industrie, des services aux collectivités, de la technologie et de la finance.

Enfin, pour les investisseurs préoccupés par l’inflation, nous voyons des opportunités structurelles dans les infrastructures. Les infrastructures, qui présentent des caractéristiques de couverture contre l’inflation, peuvent soutenir les rendements dans un environnement d’inflation légèrement plus élevée. Si l’on ajoute à cela le besoin accru d’approvisionnement en électricité pour le développement de l’intelligence artificielle (environ 2 % d’électricité supplémentaire par an pour la prochaine décennie), il existe des opportunités dans la production et la distribution d’électricité, ainsi que dans les infrastructures numériques.

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Prenez cinq minutes : préparez-vous à « Trump 2.0 »

1/ REGARDER LES USA

Un graphique à barres montrant la variation mensuelle de l'inflation de l'IPC américain de janvier à septembre 2024 avec une prévision pour octobre 2024.

2/ À PEKIN

Effondrement du secteur immobilier en Chine

3/ CHAOS POLITIQUE

Ce graphique à barres montre le PIB trimestriel de l'Allemagne (corrigé des variations saisonnières et calendaires) du premier trimestre 2019 au troisième trimestre 2024 avec quelques annotations sur les situations mondiales associées.

4/ MÉCANISMES D'ADAPTATION

Le graphique montre les progrès réalisés par les pays du G20 pour atteindre leurs engagements individuels en matière de réduction des émissions de carbone dans le cadre de l’Accord de Paris d’ici 2030.

5/ LES POT DE RETRAITE

Le graphique linéaire montre l'emprunt du secteur public en pourcentage du PIB pour le Royaume-Uni et les prévisions d'octobre 2024 et de mars 2024.

Source : Reuters

La pause estivale inhabituellement longue de la RBNZ plaide en faveur d'une assurance supplémentaire sur les taux

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Source : Reuters

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