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Despite Hong Kong's robust legal and regulatory framework, its stock market still faces unique risks and challenges, such as currency fluctuations due to the Hong Kong dollar's peg to the US dollar and the impact of mainland China's policy changes and economic conditions on Hong Kong stocks.
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HK Non-Essential Consumer Goods Industry
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HK Real Estate Industry
In recent years, the real estate and construction sector's share in the Hong Kong stock index has notably decreased. Nevertheless, as of 2022, it retains around 10% market share, covering real estate development, construction engineering, investment, and property management.
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Comment les investisseurs doivent-ils se positionner avant les baisses de taux de la Fed ?
Résumé:
Au cours du mois dernier, il est devenu clair que l’inflation n’est plus le seul risque sur le radar de la Fed.
« Le moment est venu » : telle est la phrase mémorable du discours du président Powell au symposium de Jackson Hole la semaine dernière. Après quelques faux pas cette année, la Réserve fédérale va bientôt baisser ses taux, et le débat se tourne désormais vers la rapidité avec laquelle les taux baisseront. Comment les investisseurs doivent-ils se positionner avant la première baisse ?
Historiquement, la performance des classes d’actifs a varié en fonction des raisons qui ont conduit à la baisse des taux : les actifs à risque ont généralement de bonnes performances lors des « atterrissages en douceur » et souffrent lors des « atterrissages difficiles ». Dans les deux scénarios, les liquidités ont systématiquement sous-performé les obligations de base, ce qui met en évidence le coût d’opportunité croissant de ne pas être pleinement investi, en particulier dans cette classe d’actifs. Le moment est plus que venu pour les investisseurs de déterminer si leurs portefeuilles sont bien positionnés pour le cycle de baisse des taux à venir, en particulier compte tenu des déséquilibres de portefeuille qui ont pu se développer au cours des dernières années.
La confiance dans les progrès de la désinflation s’est renforcée, l’inflation des dépenses personnelles de consommation étant désormais inférieure à 3 %. Cependant, les craintes d’une baisse du marché du travail ont augmenté après la publication de données sur l’emploi plus faibles que prévu en juillet. La Fed semble déterminée à maintenir l’atterrissage en douceur sur la bonne voie en réduisant les taux de manière proactive, et non réactive. Une première baisse des taux lors de la réunion du FOMC du 18 septembre semble presque certaine. La discussion s’est désormais déplacée vers l’ampleur et la fréquence de ces baisses, ainsi que vers leur finalité. Si le marché du travail continue de se normaliser, plutôt que de s’effondrer, les baisses de taux devraient être considérées comme une « normalisation » plutôt qu’un « assouplissement ».
Les investisseurs doivent néanmoins reconnaître que cela signifie que les taux à court terme actuels sont toujours aussi bons qu'ils le seront : les rendements des bons du Trésor à 3 mois devraient baisser de 5,4 % aujourd'hui à environ 3,5 % au cours des 18 prochains mois. Cependant, si l'économie perd encore de son élan, les taux pourraient baisser plus rapidement et se stabiliser à un niveau encore plus bas. L'un des plus grands risques pour les investisseurs dans un environnement de baisse des taux est le risque de réinvestissement. Pour les titres à revenu fixe, les investisseurs n'ont pas laissé passer leur chance de saisir des rendements attrayants, les rendements des obligations de base étant toujours à 4,4 %, mais la fenêtre se referme rapidement. Comme nous l'avons vu cet été, ce qui est là aujourd'hui peut rapidement disparaître demain : les rendements à 2 ans ont chuté de 85 pb en moins de deux mois.
Alors, où les investisseurs devraient-ils allouer leur capital ? L’histoire peut être un guide utile, mais tous les cycles de baisse des taux ne se valent pas :
« Atterrissages en douceur » :
Les actifs à risque, comme les actions à grande capitalisation et les obligations à haut rendement, se sont bien comportés lorsque les cycles de baisse des taux ont coïncidé avec un atterrissage en douceur. Il est important de noter que les actions à grande capitalisation ont réalisé des performances presque deux fois supérieures à celles des petites capitalisations, ce qui suggère que les investisseurs devraient se concentrer sur la qualité dans l'un ou l'autre scénario économique. Il est intéressant de noter que les rendements des actions américaines de croissance et de valeur ont été similaires, ce qui suggère que les investisseurs devraient rééquilibrer les portefeuilles des précédents gagnants. Enfin, les obligations de base ont enregistré des performances positives et ont surperformé les liquidités de 4 points de pourcentage en moyenne.
« Atterrissages difficiles » :
Lorsque les baisses de taux coïncident avec les récessions, les actifs à risque souffrent. Au sein des actions, les actions internationales sont celles qui ont le plus souffert, suivies par le style Value et les petites capitalisations, tandis que les grandes capitalisations américaines et le style Growth ont tendance à mieux s'en sortir. Au niveau des obligations, la qualité s'est illustrée, les obligations à haut rendement ayant enregistré des rendements négatifs tandis que les obligations de base ont fourni des rendements très solides (contribuant à diversifier les portefeuilles). La duration longue a largement surperformé la duration courte lors des atterrissages difficiles.
Il est essentiel de distinguer les atterrissages « en douceur » des atterrissages « difficiles » lorsque l’on réfléchit aux niveaux de risque et à la durée. En outre, les investisseurs peuvent vouloir corriger les déséquilibres de portefeuille qui ont pu se développer depuis le dernier cycle de baisse des taux. Cela est particulièrement vrai et sensible au facteur temps pour les titres à revenu fixe de base. Le moment est venu pour les investisseurs de capitaliser sur des points d’entrée attrayants tant qu’ils sont encore disponibles.
Source: Bloomberg, FactSet, MSCI, Russell, Standard amp; Poor's, J.P. Morgan Asset Management. Soft landing: scenario where the economy slows down just enough to prevent inflation without causing a recession. Hard landing: scenario where efforts to slow down the economy result in a downturn, often leading to a recession. U.S. large cap: Samp;P 500, U.S. small cap: Russell 2000, U.S. Value: Russell 1000 Value, U.S. Growth: Russell 1000 Growth, International: MSCI AC World ex-U.S., 10Y Treasuries: Bloomberg U.S. Treasury Bellweather (10Y), 2Y Treasuries: Bloomberg U.S. Treasury Bellweather (2Y), Bloomberg U.S. Agg: Bloomberg U.S. Aggregate, U.S. HY: Bloomberg U.S. High Yield - Corporate, Commodities: Bloomberg Commodity Index, USD: DXY Index, Cash: Bloomberg U.S. Treasury - Bills (1-3M). Soft landing includes the cutting cycles starting in 1984, 1995, and 1998. Hard landing includes the cutting cycles starting in 1989, 2001, 2007, and 2019. The 2019 hard landing episode began with a soft landing, where the Fed cut 75bps, followed by a hard landing months later due to the onset of the COVID-19 pandemic. International equities, U.S. high yield, commodities, USD, and cash do not include the 1984 soft landing episode due to a lack of available data. U.S. high yield, commodities, and cash do not include the 1989 hard landing episode due to a lack of available data. Equity and commodity returns are price returns, fixed income and cash returns are total returns. All returns shown are in USD.nbsp; nbsp;\r\n","chartData":null,"imageId":"595894720","i18nKeysJson":"{\"jpm.am.general.wmr.disclosure\":\"Disclosures\",\"jpm.am.aem.form.modal.close\":\"Close\",\"jpm.am.general.editorial.downloadchart\":\"Download chart data\",\"jpm.am.general.editorial.dismiss\":\"Dismiss\",\"jpm.am.general.editorial.tapforfullscreenview\":\"Tap for full screen view\"}"}"> La performance des classes d’actifs a varié en fonction des raisons des baisses de taux
La performance des classes d’actifs a varié en fonction des raisons des baisses de taux 
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