Ci-dessus : GBP/USD à des intervalles d'une minute montrant le pic post-publication de l'IPC.

Source : Poundsterlinglive

Marchés

Les marchés ont connu hier des hauts et des bas émotionnels. La première utilisation par l’Ukraine de missiles à longue portée ATACMS de fabrication américaine a poussé le président russe Poutine à approuver une doctrine nucléaire révisée. Celle-ci inclut désormais la possibilité d’une réponse nucléaire à l’agression d’États non nucléaires soutenus par d’autres puissances nucléaires. Les actions européennes ont perdu environ 1,5 % et ont atteint un plancher intraday (-2 %) après que le ministre russe des Affaires étrangères Lavrov a qualifié cela de « signal d’escalade ». Les marchés boursiers européens ont finalement récupéré pour clôturer en baisse d’un peu moins de 1 % après que le même ministre a tenté d’apaiser les inquiétudes concernant une escalade nucléaire. « Nous sommes fortement favorables à ce que tout soit fait pour empêcher une guerre nucléaire. Une arme nucléaire est d’abord et avant tout une arme pour empêcher toute guerre nucléaire. » Les actifs refuges ont reflété la vente/reprise intraday des actions.

Les rendements allemands ont terminé en baisse d'environ 3,5 pb sur toute la courbe, mais ont enregistré des pertes allant jusqu'à 10 pb. Les rendements américains ont perdu jusqu'à 2,8 pb dans un mouvement d'aplatissement haussier. L'EUR/USD a clôturé inchangé juste en dessous de 1,06, mais a établi un plancher intraday autour de 1,0530. Les marchés boursiers américains ont transformé les pertes de départ en gains de clôture (SP Nasdaq), principalement grâce à une augmentation de près de 5 % des actions Nvidia avant les résultats de la société ce soir. Le résultat influencera le sentiment général du marché/du risque et pourrait donner le ton à l'approche de la fin de l'année.

FrançaisLes données sur les salaires négociés au troisième trimestre de l'UEM constituent le point fort économique du jour. La croissance annualisée des salaires est restée entre 4,3 % et 4,7 % du premier trimestre 2023 au premier trimestre 2024. La baisse du trimestre dernier à 3,5 % a été saluée par la BCE dans sa lutte contre l'inflation, mais reste bien au-dessus de l'objectif d'inflation de 2 % de la banque centrale. Lagarde de la BCE a indiqué que les indicateurs de suivi des salaires à long terme indiquent un ralentissement de la croissance des salaires en 2025, qu'elle espère voir reflété dans les chiffres d'aujourd'hui. Bien qu'une nouvelle décélération soit probable, nous ne pensons pas qu'ils donneront suffisamment confiance à la BCE pour accélérer la baisse des taux de 25 pb à 50 pb en décembre. Cela pourrait prolonger le processus de creux à court terme des taux de l'euro, étant donné que le marché monétaire de la zone euro attache encore une faible probabilité à un tel scénario.

L'inflation globale au Royaume-Uni a légèrement augmenté plus que prévu en octobre, de 0,6 % en glissement mensuel à 2,3 % en glissement annuel. L'IPC de base est également resté plus fort, augmentant de 0,4 % en glissement mensuel à 3,3 % en glissement annuel (contre 3,2 %). L'IPC des services a progressé de 4,9 % en glissement annuel à 5 %. Les chiffres d'aujourd'hui renforcent la rhétorique de la Banque d'Angleterre selon laquelle « pas trop, pas trop ». La livre sterling s'est légèrement renforcée dans un premier temps, passant de 0,8350 EUR/GBP à 0,8330.

Actualités Vues

La banque centrale hongroise (MNB) a maintenu hier son taux directeur inchangé à 6,5 %. Un opposant a voté pour une baisse des taux, potentiellement inspirée par la croissance décevante du troisième trimestre et la récente baisse de l'inflation plus forte que prévu. La MNB a noté que cela indique une inflation plus faible à court terme. Mais la « dépréciation du taux de change observée au cours des derniers mois ainsi que les changements dans le système des droits d'accise sont susceptibles d'avoir des effets inflationnistes l'année prochaine ». Le Conseil monétaire a déclaré que l'augmentation de l'aversion au risque envers les marchés émergents était motivée par la géopolitique et l'évolution de la croissance et des attentes des banques centrales des économies développées. La MNB a déclaré que ces développements posent un risque à la hausse pour l'inflation nationale et a considéré qu'une pause dans le cycle de réduction était appropriée. « Pour l'avenir, une approche prudente et patiente de la politique monétaire est toujours justifiée », indique toujours le communiqué. Son vice-gouverneur a souligné lors de la conférence de presse qui a suivi l'importance d'ancrer les attentes d'inflation, qui pour les ménages sont « significativement » supérieures à la fourchette cible de 3 % de la banque centrale. Il a maintenu ses prévisions antérieures de maintien du taux directeur actuel pendant une « période prolongée ». Le forint hongrois a terminé hier en baisse face à l'euro. L'EUR/HUF a clôturé à 408,3. Les rendements des swaps hongrois ont chuté de quelque 5 pb sur toute la courbe, même s'il s'agissait d'un mouvement précédant la réunion.

L'Autriche devrait accorder à la Roumanie et à la Bulgarie une adhésion complète à l'espace Schengen, rapporte le Financial Times. Les contrôles aériens et maritimes ont déjà été abandonnés depuis fin mars, mais l'Autriche a insisté sur les contrôles aux frontières terrestres en raison des inquiétudes liées à l'immigration clandestine. Elle est désormais prête à abandonner son veto après que la Roumanie et la Bulgarie ont renforcé les contrôles de sécurité, ce qui a entraîné une baisse des demandes d'asile et de l'immigration clandestine. Sauf changement d'avis du gouvernement néerlandais, qui a donné son feu vert en 2023 mais compte désormais le parti d'extrême droite Freedom dans la coalition, la question pourrait être formalisée lors de la prochaine réunion des affaires intérieures de l'UE le 12 décembre. Toutes les restrictions pourraient alors être levées début 2025.

Source : ACTIONFOREX

À l'honneur aujourd'hui

Aujourd'hui, dans la zone euro, nous recevons l'indicateur de la BCE sur la croissance des salaires négociés au troisième trimestre. L'indicateur a considérablement baissé au deuxième trimestre, passant de 4,8 % en glissement annuel à 3,5 % en glissement annuel, et nous nous attendons à un rebond au troisième trimestre, car la baisse du deuxième trimestre était due à la saisonnalité des paiements, en particulier en Allemagne. Par conséquent, nous n'accordons pas trop d'importance à l'augmentation attendue, car les négociations salariales les plus récentes pour l'année prochaine laissent présager une croissance salariale nettement plus faible à l'avenir, ce qui est le point le plus important pour la BCE.

Nous avons plusieurs discours de banques centrales, tant de la BCE que de la Réserve fédérale, au cours de la journée, où le marché cherchera des indices sur la politique monétaire.

L'attention est portée sur Nvidia, qui publie aujourd'hui ses résultats financiers. Un résultat solide devrait soutenir les marchés boursiers.

Actualités économiques et boursières

Que s'est-il passé pendant la nuit

En Chine, les taux préférentiels des prêts sont restés inchangés comme prévu, à 3,1 % sur 1 an et à 3,6 % sur 5 ans. Cela s'explique en partie par la forte pression à la baisse sur le CNY, qui devrait inciter la PBOC à rester sur la touche pour l'instant afin de ne pas accentuer la pression à la baisse sur la monnaie. La semaine dernière, elle a de nouveau fixé le taux quotidien USD/CNY à un niveau plus élevé que le taux au comptant, ce qui indique des efforts pour ralentir la dépréciation.

Que s'est-il passé hier

Dans la zone euro, l'inflation d'octobre a été annoncée à 2,0 % en glissement annuel (0,3 % en glissement mensuel). L'inflation sous-jacente a été confirmée à 2,7 % en glissement annuel, malgré une légère révision à la hausse de l'inflation des services à 4,0 % contre 3,9 %. L'indice d'inflation domestique (LIMI) est resté stable à 4,2 %, ce qui indique une pression persistante sur les prix. Cependant, la dynamique a de nouveau diminué, signalant une tendance continue à la baisse, qui devrait se poursuivre avec la baisse de la croissance des salaires. Dans l'ensemble, la tendance à la baisse des pressions inflationnistes sous-jacentes reste sur la bonne voie, ce qui permet à la BCE de continuer à abaisser ses taux.

En Allemagne, les salaires négociés ont fortement augmenté, passant de 3,1 % en glissement annuel au deuxième trimestre à 8,8 % en glissement annuel au troisième trimestre. Même en excluant les paiements spéciaux, les salaires ont augmenté de 5,6 %, ce qui indique des augmentations substantielles. Pour la BCE, le plus important est la perspective de croissance des salaires et, par conséquent, les développements antérieurs. La Bundesbank allemande prévoit que les négociations salariales futures vont ralentir en raison de la faiblesse économique et d'une inflation plus faible. Cependant, la forte croissance actuelle des salaires suggère que l'inflation des services pourrait rester soutenue à court terme, ce qui influencera les décisions de politique monétaire de la BCE dans un contexte d'incertitudes quant au rythme de ralentissement de la croissance des salaires.

En Russie et en Ukraine, l'Ukraine a frappé une cible militaire en Russie à l'aide de missiles à longue portée de fabrication américaine, marquant la première utilisation depuis la levée des restrictions. En réponse, la Russie a abaissé le seuil d'une frappe nucléaire. Le marché a réagi à la résurgence des tensions géopolitiques par une baisse des actions européennes et de l'euro, les investisseurs se précipitant vers des actifs refuges tels que les obligations d'État et l'or.

Actions : Les actions mondiales étaient en hausse hier, même si la performance mondiale n’a pas été uniforme. L’Europe, et en particulier l’Europe de l’Est, a sous-performé en raison de l’escalade des tensions géopolitiques et de la guerre entre l’Ukraine et la Russie. L’examen de la rotation sectorielle révèle des différences significatives de part et d’autre de l’Atlantique ; les valeurs cycliques ont sous-performé en Europe, mais ont surperformé aux États-Unis. Il est important de noter que nous n’avons reçu aucune donnée macroéconomique significative hier. Ainsi, l’explication des mouvements du marché semble résider dans l’escalade militaire. Aux États-Unis, hier, le Dow a clôturé en baisse de 0,3 %, le SP 500 a progressé de 0,4 %, le Nasdaq a progressé de 1,0 % et le Russell 2000 a progressé de 0,8 %. La plupart des marchés asiatiques sont dans le rouge ce matin, tandis que les contrats à terme européens et américains sont en hausse.

FI : Les tensions croissantes entre la Russie, l'Ukraine et l'OTAN ont stimulé le marché des obligations EGB hier, le rendement du Bund à 10 ans ayant chuté de près de 11 pence avant midi. Cependant, la majeure partie de ce mouvement s'est estompée au cours de la seconde moitié de la séance, le ministre russe des Affaires étrangères Lavrov ayant tenté d'atténuer les craintes d'une escalade nucléaire. Le spread ASW du Bund a augmenté de 4 pb tout au long de la journée - la plus forte hausse sur 1 jour depuis juin - et le niveau est désormais de retour en territoire positif (1,7 pb).

FX : Le marché mondial des changes a connu une journée stable hier, avec peu de nouvelles importantes pour stimuler le marché et un sentiment de risque mitigé. Les devises du G10 ont enregistré de petits gains par rapport au dollar américain, les devises liées aux matières premières, NZD, AUD, CAD et NOK étant une fois de plus en tête. L'EUR/USD s'est négocié dans une fourchette étroite en dessous de 1,06, l'EUR/SEK autour de 11,60 et l'EUR/NOK a chuté vers 11,60.

KUALA LUMPUR (20 novembre) : La Malaisie doit harmoniser ses réglementations commerciales et assurer une application cohérente afin de réduire les coûts de conformité, de rationaliser les processus et de créer des conditions de concurrence équitables pour les micro, petites et moyennes entreprises (MPME) sur le marché mondial, a déclaré l'Institut pour la démocratie et les affaires économiques (IDEAS).

Cette situation survient alors que le pays connaît une augmentation des mesures non tarifaires (MNT), qui imposent des coûts importants et dissuadent les petites entreprises de participer au commerce international, a souligné IDEAS dans son rapport sur l'intégration de l'Asean 2024, intitulé « Commerce inclusif : perspectives sur les défis réglementaires pour les MPME dans l'Asean ».

Les mesures non tarifaires, souvent utilisées comme outils de politique commerciale alternatifs aux droits de douane, régulent les produits importés et exportés par le biais de la conformité, des exigences procédurales et de la divulgation d’informations. Bien que ces politiques soient considérées comme légitimes, elles peuvent fausser les échanges et avoir un impact disproportionné sur les petites entreprises, a noté IDEAS.

« Les MNT peuvent protéger la santé et la sécurité publiques, mais les réglementations mal mises en œuvre entravent de manière disproportionnée les MPME, qui fonctionnent avec des ressources limitées et des marges bénéficiaires étroites », a déclaré Sharmila Suntherasegarun, directrice adjointe de l'unité économique et commerciale d'IDEAS.

Le groupe de réflexion prévoit que les exportations de l'ASEAN augmenteront de 90 % en 2031, offrant « d'importantes opportunités aux MPME de se développer sur les marchés mondiaux ».

Cependant, l’institut de recherche a noté que la montée des MNT — y compris les exigences strictes en matière d’étiquetage, d’emballage et de certification dans le secteur alimentaire — est devenue un obstacle important.

« Les PME, en particulier dans l'industrie alimentaire, sont confrontées à des coûts de conformité élevés en raison d'exigences complexes en matière d'étiquetage, notamment en matière d'étiquetage nutritionnel et sur le devant de l'emballage », a déclaré le professeur Evelyn Devadason, de la Faculté de commerce et d'économie de l'Universiti Malaya, lors d'une table ronde.

« Par exemple, des pays comme la Thaïlande imposent des formats spécifiques sur le devant des emballages, comme les feux de signalisation ou l’étiquetage des quantités journalières recommandées (GDA), ce qui complique l’accès au marché pour les petites entreprises », a ajouté Evelyn. La Malaisie devrait envisager un cadre d’étiquetage unifié pour simplifier les exigences afin d’aider les PME en raison du coût élevé de la conformité, a-t-elle noté.

La table ronde a également réuni la fondatrice de la Women Leadership Foundation, Datuk Dr Hafsah Hashim, la directrice du Centre de coopération sous-régionale du Triangle de croissance Indonésie-Malaisie-Thaïlande (CIMT) Amri Bukhari Bakhtiar et la vice-présidente du Club des jeunes femmes entrepreneurs de l'Asean, Shinta Melodi.

Les MPME représentent 97 % des entreprises et 85 % de la main-d'œuvre de l'ASEAN, mais leur participation au commerce transfrontalier n'est que de 18 %, un chiffre bien inférieur à leur potentiel, selon le rapport d'IDEAS.

« Les réformes structurelles au niveau national sont essentielles », a déclaré Evelyn. « Des procédures d’évaluation de la conformité simplifiées et une meilleure interopérabilité entre les systèmes numériques nationaux sont des conditions préalables à l’intégration transfrontalière. Sans réformes nationales, l’alignement régional restera difficile. »

Source : Theedgemarkets

Les tensions géopolitiques ont fait la une des journaux hier après que l'Ukraine a tiré son premier missile américain vers la Russie après avoir reçu le feu vert de la Maison Blanche après deux ans d'attente. Le Kremlin a également assoupli les règles qui lui permettraient d'utiliser des armes nucléaires en cas d'attaque sur son sol. En conséquence, la séance a été marquée par une fuite rapide vers la sécurité. L'or et les bons du Trésor ont progressé, le franc suisse est passé un orteil sous la moyenne mobile à 200 jours et le pétrole brut a été mieux négocié. Le baril de brut américain est toutefois resté à court de tester les offres de 70 $ le baril, car le rallye géopolitique a ramené les meilleurs vendeurs sur le marché. Le fait que la plupart des économies occidentales aient réduit leur exposition au pétrole russe et les faibles perspectives de demande de la Chine - qui achète environ la moitié du pétrole russe aujourd'hui - maintiennent les baissiers en position dominante sous le niveau de 70 $ le baril.

Les indices européens ont chuté et les principaux indices américains ont démarré hier sur une mauvaise humeur, mais les inquiétudes géopolitiques ont progressivement laissé la place à l'optimisme aux États-Unis après que Walmart a rebondi vers un nouveau record grâce à des ventes supérieures aux attentes et de bonnes perspectives pour la saison des fêtes, et sur l'espoir que Nvidia fasse de même aujourd'hui, après la cloche.

Le sentiment de risque s'est amélioré aujourd'hui. Les contrats à terme américains et européens laissent entrevoir un début positif et la demande pour les actifs refuges a ralenti.

Nvidia

L'un des jours les plus attendus de la saison des résultats, si ce n'est le plus attendu, celui des résultats de Nvidia, est enfin arrivé. Nvidia devrait avoir vendu pour 33 milliards de dollars de puces au cours du dernier trimestre : c'est 10 % de plus que le chiffre d'affaires annoncé par la société au dernier trimestre, c'est plus de 80 % du montant qu'elle a réalisé à la même période l'année dernière et plus de cinq fois le montant qu'elle réalisait avant le début de l'engouement pour l'IA au début de l'année dernière. La forte demande en IA, en particulier la demande insensée pour les puces Blackwell de nouvelle génération de Nvidia - comme le dit le PDG Jensen Huang, et les solides résultats de TSM - qui fabrique les puces de Nvidia - laissent penser que les résultats seront probablement à la hauteur et, espérons-le, supérieurs à ces attentes. Nvidia a clôturé la séance de bourse d'hier à 147 dollars par action - un peu en dessous de son niveau ATH, et va soit prolonger son rallye vers un nouvel ATH, soit baisser en raison de quelques prises de bénéfices. La volatilité implicite des actions Nvidia, basée sur les options de prix à parité, s'élevait à environ 58 % sur une période de 30 jours au 18 novembre, ce qui laisse entrevoir une évolution potentielle d'environ 8 à 10 % du cours de l'action immédiatement après la publication des résultats. Cela implique une évolution potentielle d'environ 1 à 2 % du SP500, à la hausse ou à la baisse.

Mais il est difficile de dire que de bons résultats entraîneront une bonne réaction du marché. Les résultats exceptionnels du trimestre dernier et les perspectives solides n'ont pas nécessairement suffi à faire remonter le cours de l'action après l'annonce des résultats. Au fil du temps, et aux valorisations actuelles, les investisseurs sont devenus plus difficiles à satisfaire et de plus en plus inquiets de ce qui pourrait mal tourner.

Les retards de Blackwell sont la chose la plus évidente qui pourrait mal tourner. Mais la société avait réussi à apaiser les inquiétudes concernant les puces Blackwell lors des résultats du dernier trimestre. Et je pense qu'elle fera la même chose cette fois-ci ; elle minimisera probablement les retards qui pourraient survenir pour ce type de lancement de technologie et se concentrera sur la folie de la demande. Si la société parvient à convaincre les investisseurs qu'elle fait des progrès pour répondre à cette demande insensée, la réaction sera probablement positive.

D’autres risques concernent la concurrence croissante et une demande future plus faible en IA de la part des Big Tech. La demande en IA ne s’éteindra pas, même si elle ralentit. Les capitaux continuent d’affluer vers les startups d’IA, en particulier aux États-Unis, de nombreux secteurs, publics ou privés, envisagent des projets d’IA pour améliorer leurs niveaux de productivité. Mais la demande en dehors des Big Tech sera plus granulaire, et les nouveaux clients de l’IA rechercheront certainement des puces plus abordables que les puces haut de gamme et coûteuses de Nvidia. Cela dit, Nvidia a une carte importante à jouer maintenant, et elle s’appelle Balckwell. Certains s’attendent à ce que l’entreprise livre jusqu’à 100 000 de ces puces au cours du trimestre en cours : cela représenterait un ajout de 7 millions de dollars au chiffre d’affaires…

En ce qui concerne les risques politiques, l’idée que la nouvelle administration Trump puisse relancer la guerre des puces avec la Chine n’est plus une source d’inquiétude majeure, car Nvidia est aujourd’hui beaucoup moins exposée à la Chine qu’auparavant. En 2021, l’entreprise a réalisé 25 % de son chiffre d’affaires en Chine. Au dernier trimestre, le chiffre d’affaires en provenance de Chine ne dépassait pas 12 %. Mais si les droits de douane s’étendent au-delà de la Chine, cela pourrait devenir un problème pour Nvidia, qui a réalisé près des deux tiers de son chiffre d’affaires à l’étranger au cours du dernier trimestre.

Evolutions récentes dans quatre graphiques :

La hausse des rendements obligataires a également été perçue comme une raison de vendre des métaux précieux. Il convient toutefois de noter que cette faiblesse est due à des inquiétudes concernant un déficit budgétaire encore plus important, entraînant un fardeau de la dette encore plus lourd à l’ère Trump 2.0. Les États-Unis sont confrontés à un défi financier important en raison des paiements d’intérêts sur leur dette nationale, dont le montant devrait atteindre environ 1 160 milliards de dollars pour l’ensemble de l’exercice, soit une augmentation de 30 % par rapport à l’année précédente. La combinaison de la hausse des rendements et de l’augmentation de la dette ne fera qu’aggraver la situation, d’où la perspective d’une bonne performance de l’or malgré la hausse des rendements.