Le ralentissement de la croissance est principalement dû à des problèmes ponctuels liés aux conditions météorologiques

L'économie japonaise a progressé de 0,2 % en glissement trimestriel au troisième trimestre, en baisse par rapport à la croissance révisée de 0,5 % enregistrée au deuxième trimestre et conformément au consensus du marché. En termes de taux de croissance annualisé, celui-ci a progressé de 0,9 % en glissement trimestriel (taux annuel corrigé des variations saisonnières), soit un peu plus que le consensus du marché de 0,7 %.

Les problèmes liés aux conditions météorologiques, tels que les typhons et une alerte au séisme de magnitude 7, ont gravement perturbé l'activité économique en août. Le ralentissement du PIB était donc attendu. Nous voyons les premiers signes d'une reprise dans les données mensuelles d'activité et nous nous attendons donc à une nouvelle accélération du PIB au cours du trimestre en cours.

La croissance de la consommation privée a été étonnamment forte, en hausse de 0,9 % en glissement trimestriel (contre 0,7 % révisé au deuxième trimestre et 0,2 % selon le consensus du marché). Cela est d’autant plus surprenant que le mauvais temps a peut-être freiné l’activité et le sentiment. Cette croissance robuste est probablement due à une solide croissance des salaires et à une réduction temporaire de l’impôt sur le revenu. Les dépenses des entreprises se sont contractées de -0,2 % (conformément au consensus du marché) après une croissance de 0,9 % au trimestre précédent. Les commandes de machines de base semblant toucher le fond, nous nous attendons à une reprise de l’investissement au cours du trimestre en cours.

Parallèlement, les exportations nettes ont contribué négativement (-0,4ppt) à la croissance globale, les importations (2,1%) ayant progressé plus vite que les exportations (0,4%). Nous pensons que les exportations ont été touchées par les typhons et devraient donc s'améliorer. Cependant, la récente dépréciation du yen pourrait encore faire grimper les importations ; les exportations nettes pourraient continuer à peser sur la croissance actuelle, mais dans une moindre mesure.

La consommation privée a fortement augmenté au 3e trimestre 2024

Source : CEIC

Surveillance de la BoJ

Nous ne pensons pas que la Banque du Japon s'inquiète outre mesure du ralentissement temporaire de l'activité économique et qu'elle prêtera davantage attention au fait que la consommation privée a augmenté pour le deuxième trimestre consécutif. L'inflation reste supérieure à 2 %, tandis que la consommation privée se raffermit, ce qui suggère que le cercle vertueux entre croissance des salaires et consommation se matérialise.

Selon nous, la BoJ devrait examiner de plus près les mouvements du yen. Le yen s'est déprécié de près de 4,5 % par rapport au dollar au cours du mois dernier, ce qui laisse entrevoir la possibilité d'une hausse des coûts d'importation et d'une inflation qui en découlerait. Quant à la hausse des taux d'intérêt de la Banque du Japon, nous pensons que ce n'est qu'une question de temps et que cela devrait se concrétiser en décembre ou en janvier. Nous estimons qu'une hausse des taux en décembre est légèrement plus probable qu'en janvier, car nous nous attendons à ce que la dépréciation du yen se poursuive pendant un certain temps et que les prochaines données sur l'inflation fournissent davantage de preuves de pressions inflationnistes croissantes. Si cela se confirme, la Banque du Japon devrait relever ses taux de 25 pb en décembre.

Nous prévoyons que le taux cible de la BoJ atteindra 1 % d'ici fin 2025

Source : CEIC, estimations ING

Marchés

Les marchés ont tenté de prolonger la politique de Trump hier après la hausse des prix à la production aux États-Unis en octobre et les demandes hebdomadaires d'allocations chômage solides (faibles). Elles ont déclenché une réaction à la hausse du dollar et à la baisse des bons du Trésor américain. Cependant, ces mouvements n'ont pas été très loin et ont même amorcé un modeste mouvement de correction sur le trafic à sens unique de ce mois-ci. C'est là qu'entre en scène le président de la Fed Powell. Après la clôture européenne, il a parlé des perspectives économiques lors d'un événement de la Fed à Dallas. Il a qualifié la récente performance de l'économie américaine de « remarquablement bonne », en écho à la conférence de presse de la semaine dernière après la baisse des taux de la Fed de 25 pb. Bien qu'il ait évité de commenter la politique américaine, il a admis que l'économie n'envoie aucun signal indiquant qu'elle doit se dépêcher de baisser les taux. Ces commentaires indiquent tout d'abord que la Fed accepte la récente réévaluation du marché sur une zone d'atterrissage pour le taux directeur l'année prochaine (3,75%-4% ; clairement au-dessus du neutre). Deuxièmement, Powell semble être plus proche de déjà mettre en pause le cycle de baisse des taux d'intérêt.

Bien que nous restions convaincus qu'une nouvelle baisse de taux de 25 pb aura lieu en décembre, il ne faudra pas grand-chose pour la maintenir en janvier. Les marchés monétaires américains envisagent déjà la possibilité d'une pause lors de la dernière réunion de cette année, avec une réduction de taux de 25 pb seulement escomptée de 60 %. Plus tôt dans la journée, la gouverneure de la Fed, Kugler, a déclaré que la Fed doit se concentrer à la fois sur les objectifs d'inflation et d'emploi. « Si des risques surviennent qui freinent les progrès ou font réaccélérer l'inflation, il serait approprié de suspendre nos baisses de taux directeurs », a-t-elle déclaré. « Mais si le marché du travail ralentit soudainement, il serait approprié de continuer à réduire progressivement le taux directeur. » Les commentaires de Kugler semblent pencher en faveur des risques d'inflation à la hausse (inflation persistante du marché immobilier et inflation élevée de certains biens et services), ce qui a évidemment un certain poids compte tenu de son statut plus accommodant.

Les variations quotidiennes des rendements américains ont finalement oscillé entre +5,9 pb (2 ans) et -4,9 pb (30 ans). Ce mouvement d'aplatissement contraste avec la pentification haussière en Europe, où les rendements allemands ont perdu 6,4 pb (5 ans) à 0,9 pb (30 ans). L'EUR/USD a clôturé à un nouveau plus bas depuis le début de l'année (1,0530) après avoir testé la barre des 1,05 au cours de la journée. Le fond de la fourchette et le plus bas de 2023 se situent à 1,0448. Les ventes au détail américaines d'aujourd'hui ont le potentiel de déclencher un test si elles montrent plus de vigueur. Nous pensons cependant que les risques deviennent asymétriques. Sans l'intervention de Powell, le dollar et les bons du Trésor américain auraient déjà corrigé sur la tendance forte. C'est notre scénario préféré à l'approche du week-end.

Actualités Vues

La Banque centrale du Mexique a réduit hier son taux directeur de 25 pb à 10,25 %. L'inflation annuelle globale a rebondi à 4,76 % en octobre tandis que l'inflation sous-jacente a continué de baisser à 3,80 %. La banque centrale prévoit que l'inflation globale et sous-jacente convergeront vers l'objectif d'inflation de 3 % (avec une marge de tolérance de +/- 1,0 %) d'ici la fin de l'année prochaine et y resteront en 2026. Les risques à la hausse pour ce scénario demeurent. Pour l'avenir, le conseil d'administration s'attend à ce que l'environnement inflationniste permette de nouveaux ajustements du taux de référence, soutenus par les attentes d'une faiblesse continue de l'économie. Le peso mexicain (MXN) est sur une trajectoire baissière par rapport au dollar depuis le deuxième trimestre, les récents événements politiques aux États-Unis confirmant cette tendance. L'USD/MXN se négocie actuellement à 20,48, contre un plus bas de 16,26 début avril.

Français La croissance japonaise a ralenti de 0,5 % en glissement trimestriel au deuxième trimestre à 0,2 % en glissement trimestriel au troisième trimestre (0,9 % en glissement trimestriel). Le résultat a été légèrement plus fort que prévu (0,7 % en glissement trimestriel). Les détails montrent une image mitigée. La consommation privée a enregistré une hausse bien plus forte que prévu, à 0,9 % en glissement trimestriel (contre 0,7 % au deuxième trimestre et 0,2 % attendu). Du côté négatif, les dépenses d'investissement ont été faibles, à -0,2 % en glissement trimestriel (contre 0,9 % au deuxième trimestre). Les exportations nettes ont également contribué négativement de manière inattendue (-0,4 %) à la croissance du troisième trimestre. Au trimestre précédent, cette contribution négative n'avait été que de -0,1 %. Du point de vue de la politique monétaire, la bonne performance de la demande intérieure est probablement le facteur le plus important pour que la BOJ poursuive progressivement la normalisation de sa politique. L'affaiblissement récent du yen va également dans le même sens. Les marchés attendent désormais avec impatience le discours et la conférence de presse du gouverneur de la BOJ, Ueda, lundi prochain. Les analystes sont actuellement divisés sur la question de savoir si la prochaine étape devrait déjà avoir lieu en décembre ou seulement lors de la réunion de janvier. L'USD/JPY étend provisoirement son gain au-dessus de 156, à comparer aux niveaux inférieurs à 140 de la mi-septembre.

Source : ACTIONFOREX

Le yen japonais est en territoire positif aujourd'hui, mettant un terme à une dégringolade de quatre jours. Lors de la séance européenne, l'USD/JPY s'échange à 155,54, en baisse de 0,45% sur la journée.

Le PIB du Japon augmente de 0,9 %

L'économie japonaise a progressé de 0,9% au troisième trimestre, en deçà de la hausse révisée de 2,2% du deuxième trimestre, mais au-dessus des 0,7% estimés par le marché. Au troisième trimestre, le PIB a progressé de 0,2%, en deçà de la hausse de 0,5% du deuxième trimestre et conforme aux attentes.

Les chiffres du PIB ne sont pas brillants mais laissent entrevoir un deuxième trimestre consécutif de croissance. L'activité économique du mois d'août a été freinée par une alerte au « méga-séisme » et un violent typhon qui a provoqué des destructions et des perturbations généralisées.

La consommation privée, qui représente plus de la moitié du PIB du pays, a affiché une forte croissance de 3,6 % en glissement annuel, malgré les problèmes climatiques. C'est un signe encourageant pour la Banque du Japon, qui souhaite voir l'inflation augmenter pour s'adapter à la demande et à la consommation. La BoJ est restée vague sur le calendrier d'une hausse des taux, mais les marchés envisagent décembre ou janvier comme dates probables. Le yen est instable et a baissé de 2,3 % en novembre. Si la baisse du yen se poursuit, la BoJ pourrait décider de relever les taux lors de la réunion du 19 décembre.

Les États-Unis clôturent la semaine avec les ventes au détail d'octobre et les marchés s'attendent à une légère hausse. Les ventes au détail ont reculé à 1,7 % en glissement annuel en septembre, ce qui représente leur plus bas niveau depuis 8 mois. Les prévisions pour octobre sont de 1,9 %. Sur un mois, les ventes au détail devraient augmenter de 0,3 % à 0,4 %. Les dépenses de consommation ont été globalement fortes et la confiance des consommateurs devrait s'améliorer maintenant que l'incertitude entourant les élections américaines est terminée.

USD/JPY Technique

La paire USD/JPY est passée sous le support de 1,5601 et teste 1,5560. La prochaine ligne de support est à 1,5493 ;

1,5668 et 1,5709 sont les prochaines lignes de résistance.

Source : ACTIONFOREX

Energie – Le gaz européen bondit, le gaz américain chute

L'essentiel de l'action dans le secteur de l'énergie s'est déroulée hier sur les marchés du gaz naturel. En Europe, le TTF a progressé de près de 6 % sur la journée et a atteint son plus haut niveau depuis novembre dernier. Cette hausse est due aux craintes de perturbations dans les flux de certains gazoducs russes vers l'Europe. La société énergétique autrichienne OMV a déclaré qu'elle avait l'intention de cesser de payer Gazprom pour les importations afin de récupérer les 230 millions d'euros de dommages et intérêts qui lui ont été accordés dans le cadre d'un arbitrage, ce qui augmente les chances que Gazprom réduise ses flux s'il ne reçoit pas de paiement. Les paiements sont généralement dus le 20 de chaque mois, de sorte que le marché devrait être sur ses gardes au moins jusqu'à cette date. OMV a déclaré que l'approvisionnement de 5 TWh par mois était potentiellement en danger, ce qui représente environ 500 millions de mètres cubes (ou moins de 20 millions de mètres cubes par jour). Les prévisions de températures plus froides la semaine prochaine n'ont fait que soutenir davantage les prix.

Le marché européen du gaz a bondi hier. Aux États-Unis, le Henry Hub a subi des pressions, s'établissant à plus de 67,6 % de moins sur la journée. Cela s'est produit après que le rapport hebdomadaire de l'EIA sur le stockage de gaz naturel a montré que le stockage de gaz a augmenté de 42 milliards de pieds cubes, contre une augmentation attendue de 39 milliards de pieds cubes. Ce chiffre est également bien supérieur à la hausse moyenne sur cinq ans de 29 milliards de pieds cubes.

Les prix du pétrole ont réussi à enregistrer une hausse relativement faible hier, malgré les perspectives baissières du dernier rapport de l'AIE sur le marché pétrolier. Une forte demande d'essence aux États-Unis aurait probablement apporté un certain soutien au marché. Cependant, le Brent est toujours en passe de s'établir à la baisse sur la semaine.

Le rapport hebdomadaire de l’EIA sur les stocks américains a montré que les stocks commerciaux de pétrole brut aux États-Unis ont augmenté de 2,09 millions de barils au cours de la semaine dernière, ce qui est très différent de la baisse de 777 000 barils signalée la veille par l’API. Cependant, le marché était davantage concentré sur la baisse de 4,41 millions de barils des stocks d’essence, laissant les stocks juste en dessous de 207 millions de barils – le niveau le plus bas pour cette période de l’année depuis 2014. Cette forte baisse a été provoquée par une augmentation de 555 000 b/j au cours de la semaine de la demande implicite d’essence. Il n’est pas surprenant que cette forte baisse ait fait grimper le crack d’essence RBOB. Les stocks de distillats ont également diminué au cours de la semaine, chutant de 1,39 million de barils.

L’AIE a dressé un bilan pessimiste dans son dernier rapport mensuel sur le marché pétrolier. L’agence s’attend à ce que le marché mondial du pétrole enregistre un excédent considérable de plus d’un million de barils par jour, même si l’OPEP+ décide de ne pas annuler ses 2,2 millions de barils par jour de réductions volontaires supplémentaires comme prévu actuellement. L’AIE s’attend à ce que les producteurs non membres de l’OPEP+ augmentent leur offre d’environ 1,5 million de barils par jour en 2025, ce qui compenserait la croissance de la demande attendue de près d’un million de barils par jour. Notre bilan actuel montre que le marché connaîtra un léger excédent en 2025 si les réductions de l’OPEP+ sont prolongées. Cependant, beaucoup dépendra également du respect des objectifs, étant donné qu’une poignée de membres ont continuellement produit au-dessus de leurs niveaux cibles.

Les dernières données d'Insights Global montrent que les stocks de produits raffinés dans la région ARA ont augmenté de 429 kt au cours de la semaine dernière pour atteindre 6,35 millions de tonnes. Cette augmentation est principalement due au gazole, dont les stocks ont augmenté de 376 kt pour atteindre 2,42 millions de tonnes. Les stocks de distillats moyens en Europe sont à des niveaux confortables à l'approche des mois d'hiver. À Singapour, les données d'Enterprise Singapore montrent que les stocks totaux de produits pétroliers ont augmenté de 605 000 barils au cours de la semaine pour atteindre 42,11 millions de barils. Les stocks de distillats légers et moyens ont augmenté respectivement de 207 000 barils et de 72 000 barils, tandis que les stocks de résidus ont augmenté de 326 000 barils.