Les actions américaines s’effondrent après la baisse des taux de la Fed – Le Nasdaq en baisse de 3,5 %

Le billet vert bondit après la politique agressive de la Fed

D'autres banques centrales sous les projecteurs aujourd'hui

Résumé

Comme prévu, le Comité de politique monétaire (FOMC) a réduit de 25 points de base la fourchette cible du taux des fonds fédéraux lors de sa réunion d'aujourd'hui. Cependant, un membre du Comité, qui préférait maintenir les taux inchangés, s'est prononcé en faveur d'une réduction des taux.

La médiane des prévisions pour 2025 dans le « dot plot » a été relevée de 50 points de base. En septembre, le membre médian du FOMC s’attendait à un assouplissement de la politique monétaire de 100 points de base l’année prochaine. La médiane des prévisions actuelles ne table que sur une baisse de taux de 50 points de base l’année prochaine.

La grande dispersion des prévisions de l'inflation PCE pour 2025 pourrait refléter une certaine incertitude quant au programme politique que la nouvelle administration pourrait poursuivre.

La Fed réduit ses taux mais ses prévisions sont agressives

Comme prévu par les acteurs du marché, le Comité fédéral de l’open market (FOMC) a réduit sa fourchette cible pour le taux des fonds fédéraux de 25 pb lors de sa réunion de politique monétaire d’aujourd’hui (graphique 1). Le FOMC a désormais réduit sa fourchette cible de 100 pb par rapport à son pic de 5,25 %-5,50 %, grâce à des mouvements de 50 pb en septembre, de 25 pb en novembre et de 25 pb aujourd’hui. Bien que le Comité ait assoupli sa politique aujourd’hui, nous qualifierions cette décision de baisse de taux « agressive ».

Pour commencer, Beth Hammack, la présidente de la Réserve fédérale de Cleveland, a voté en faveur du maintien des taux. À cet égard, le président Powell a noté lors de sa conférence de presse d’après-réunion qu’il était plus proche aujourd’hui d’une baisse des taux de 25 pb qu’en novembre. Deuxièmement, le Comité a apporté un changement notable à sa déclaration d’après-réunion. La déclaration publiée après la dernière réunion du FOMC, le 7 novembre, contenait la clause suivante : « En envisageant des ajustements supplémentaires de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux… » Cette clause impliquait que le FOMC pensait le mois dernier qu’il continuerait d’assouplir sa politique dans les mois à venir. Cette clause a été modifiée comme suit dans la déclaration d’aujourd’hui : « En considérant l’ampleur et le calendrier (nous soulignons) des ajustements supplémentaires de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux… » Cette reformulation de la clause nous laisse entendre que le FOMC pourrait maintenant faire une pause lors de la prochaine ou des deux prochaines réunions pour déterminer dans quelle mesure un assouplissement supplémentaire de la politique pourrait être approprié.

Le FOMC a également publié aujourd'hui son résumé trimestriel des projections économiques (SEP). Comme nous l'avions prévu dans notre récent rapport « Flashlight », la prévision médiane de la croissance du PIB réel en 2025 a été légèrement revue à la hausse, le taux de chômage prévu pour la fin de l'année prochaine a légèrement baissé, passant de 4,4 % dans le SEP de septembre à 4,3 % dans les projections d'aujourd'hui, tandis que le taux d'inflation de base du PCE pour 2025 a été relevé de 2,2 % à 2,5 %. En conséquence, le point médian du « dot plot » a augmenté de 50 pb pour 2025 (graphique 2). En septembre, le membre médian du FOMC pensait qu'une fourchette cible pour le taux des fonds fédéraux de 3,25 % à 3,50 % serait appropriée à la fin de 2025. Le membre médian du FOMC pense aujourd'hui qu'une fourchette de 3,75 % à 4,00 % sera appropriée. En d’autres termes, le membre médian pense désormais que seulement 50 points de base d’assouplissement supplémentaire l’année prochaine seront justifiés si les conditions évoluent comme prévu.

Cela dit, les prévisions pour l’année prochaine sont très dispersées. Le membre le plus accommodant du Comité pense qu’un assouplissement supplémentaire de 125 pb serait approprié l’année prochaine, tandis que le membre le plus agressif ne voit aucune baisse supplémentaire des taux par rapport au niveau actuel. Cette dispersion peut refléter l’incertitude entourant le programme politique que la nouvelle administration Trump pourrait poursuivre en 2025. Notamment, l’éventail des prévisions des membres du FOMC concernant l’inflation PCE de base, que la Fed considère comme la meilleure mesure du taux sous-jacent de l’inflation des prix à la consommation, s’est sensiblement élargi pour l’année prochaine entre septembre et décembre. L’éventail pour l’inflation PCE de base en 2025 dans la projection de septembre était de 2,1 % à 2,5 %. L’éventail dans le SEP d’aujourd’hui s’est élargi à 2,1 % à 3,2 %. Certains membres du FOMC supposent peut-être que les hausses de tarifs, si elles entrent en vigueur, feront augmenter l’inflation l’année prochaine. (Voir le rapport que nous avons rédigé en juillet pour une discussion plus approfondie des effets macroéconomiques des tarifs.)

En résumé, la réunion du FOMC d’aujourd’hui nous amène à penser que, sauf événement dramatique inattendu, le Comité maintiendra probablement les taux inchangés lors de sa prochaine réunion, le 29 janvier. Nous pensons toutefois que le FOMC continuera d’assouplir sa politique l’année prochaine, bien qu’à un rythme plus lent que ces derniers mois. Le président Powell a semblé soutenir cette attente lorsqu’il a noté dans son point de presse que la politique monétaire était « nettement plus proche de la neutralité » qu’elle ne l’était auparavant, mais que cette politique était « toujours significativement restrictive ».

Wall Street a clôturé en forte baisse mercredi, le Dow Jones ayant chuté de plus de 1.100 points après que la Réserve fédérale américaine a procédé à une baisse des taux comme prévu, mais a indiqué qu'elle ralentirait le rythme des nouvelles baisses au cours de l'année à venir.

Pour le Dow, il s'agit de sa dixième perte quotidienne consécutive, marquant sa plus longue série de pertes depuis 1974 et sa plus forte baisse quotidienne en pourcentage depuis début août. Le Nasdaq et le SP 500 ont également enregistré leurs plus fortes baisses en une journée depuis des mois.

Les rendements des bons du Trésor de référence ont augmenté à la suite de cette nouvelle, et le dollar a gagné du terrain.

« N’oublions pas que les réactions sont souvent spontanées le jour de la Fed, puis que le lendemain, les esprits se calment », a déclaré Ryan Detrick, stratège en chef du marché chez Carson Group à Omaha. « La réalité est que nous avons toujours une économie forte et une Fed qui n’envisage en aucun cas de relever ses taux dans un avenir proche. Il y a encore des baisses, qui interviendront probablement un peu plus tard en 2025. »

Comme prévu, le Comité fédéral de l'open market (FOMC) a abaissé le taux cible des fonds fédéraux de 25 points de base à l'issue de sa dernière réunion politique de 2024.

Mais la banque centrale a également réduit le nombre de baisses de taux prévues pour l'année à venir. Les responsables de la politique monétaire prévoient désormais deux baisses de taux d'intérêt d'ici la fin 2025, contre quatre en septembre, et envisagent probablement une pause en janvier.

« La Fed n'a pas fait de surprise, n'est-ce pas ? Elle a réduit ses taux comme prévu, et elle utilise un langage qui laisse entendre qu'elle procédera à moins de baisses l'année prochaine et en 2026 », a ajouté Detrick. « Le marché espérait que la déclaration serait peut-être un peu plus accommodante, mais ce n'était pas le cas. »

Lors de sa conférence de presse suivante, le président de la Fed, Jerome Powell, a assuré que l'économie était forte, que l'inflation s'était rapprochée de l'objectif de 2 % et que la politique monétaire était bien placée pour faire face aux risques.

Le Dow Jones Industrial Average a chuté de 1.123,03 points, soit 2,58%, à 42.326,87, le SP 500 a perdu 178,57 points, soit 2,95%, à 5.872,03 et le Nasdaq Composite a perdu 716,37 points, soit 3,56%, à 19.392,69.

Plus tôt, les actions européennes ont clôturé en légère hausse, soutenues par les valeurs technologiques et le constructeur automobile français Renault, mais leurs gains ont été limités avant la décision de la Fed sur les taux.

L'indice MSCI des actions mondiales a chuté de 8,93 points, soit 1,03 %, à 855,09.

L'indice STOXX 600 a augmenté de 0,15%, tandis que l'indice élargi européen FTSEurofirst 300 a progressé de 2,56 points, soit 0,13%.

Les actions des marchés émergents ont chuté de 0,39 point, soit 0,04%, à 1.092,81 points. L'indice MSCI des actions de la région Asie-Pacifique hors Japon a clôturé en baisse de 0,05%, à 579,42 points, tandis que le Nikkei japonais a perdu 282,97 points, soit 0,72%, à 39.081,71 points.

Les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans ont augmenté après que la Fed a signalé un ralentissement du rythme d'assouplissement.

Le rendement des obligations américaines de référence à 10 ans a augmenté de 11,3 points de base à 4,498%, contre 4,385% mardi en fin de journée.

Le rendement des obligations à 30 ans a augmenté de 7,3 points de base à 4,6525% contre 4,579% mardi en fin de journée.

Le rendement des obligations à 2 ans, qui évolue généralement en fonction des attentes de taux d'intérêt de la Réserve fédérale, a augmenté de 10,5 points de base à 4,346 %, contre 4,241 % mardi soir.

Le dollar a étendu ses gains face à un panier de devises mondiales, les investisseurs ayant digéré les perspectives révisées de la Fed.

L'indice du dollar a augmenté de 1,09% à 108,09, tandis que l'euro a baissé de 1,13% à 1,037 $.

Face au yen japonais, le dollar s'est renforcé de 0,76% à 154,63.

Le Bitcoin a accéléré ses pertes après que Powell a déclaré que la Fed n'avait aucune envie de détenir la crypto-monnaie dans un contexte de débat sur la possibilité que l'administration Trump entrante puisse constituer une réserve de bitcoins.

Le Bitcoin a chuté de 5,17 % à 100 916,00 $. L'Ethereum a baissé de 6,14 % à 3 692,50 $.

Les prix du pétrole ont augmenté à la suite de la décision de la Fed.

Le brut américain a augmenté de 0,71% pour s'établir à 70,58 dollars le baril, tandis que le Brent s'est établi à 73,39 dollars le baril, en hausse de 0,27% sur la journée.

L'or a chuté face au dollar. Le cours de l'or au comptant a chuté de 1,94% à 2.594,24 dollars l'once. Les contrats à terme sur l'or américain ont chuté de 2,05% à 2.590,20 dollars l'once. (Reuters)

Source : Koreatimes

25 pb de la part de la Fed, mais moins en 2025

La Réserve fédérale a abaissé ses taux de 25 pb, comme prévu. Cela nous amène à 100 pb de baisses cumulées depuis septembre, mais la Fed indique une série de baisses de taux beaucoup plus lentes et plus progressives à l'avenir. 50 pb de baisses constituent désormais leur base de référence pour 2025 sur la base de la médiane de leurs soumissions de prévisions individuelles, contre les 100 pb qu'elle projetait en septembre. Ce changement d'opinion est principalement dû à des prévisions d'inflation plus élevées - le déflateur PCE de base devrait désormais terminer 2025 à 2,5 % au lieu de 2,2 % comme prévu auparavant et ne devrait pas descendre à 2 % avant 2027. Il faut également le considérer dans le contexte où l'économie continue de croître de manière robuste, le marché de l'emploi se refroidit, mais ne s'effondre pas et les marchés boursiers sont à des sommets historiques.

Prévisions de la Réserve fédérale par rapport aux projections de septembre

Source : Réserve fédérale, ING

Les plans de Trump pour 2025 détermineront jusqu'où la Fed peut réduire ses taux

Le marché tablait sur une baisse des taux directeurs de 50 pb pour 2025, donc la réaction n'aurait pas dû être aussi énorme, mais la confiance moindre dans le ralentissement suffisant de l'inflation et le fait qu'un membre du FOMC soit en désaccord - le président de la Fed de Cleveland, Hammack, préférant qu'il n'y ait aucun changement - signifie que les marchés n'intègrent pas pleinement une nouvelle baisse avant juillet, avec seulement 35 pb au total actuellement prévus pour 2025. Le FOMC de janvier verra presque certainement la Fed maintenir ses taux stables, mais nous aurons une compréhension beaucoup plus claire des intentions du président élu Trump en matière de tarifs, de taxes et de dépenses lors de la réunion du FOMC de mars.

La Fed a déjà laissé entendre qu’elle n’allait pas anticiper ces propositions et qu’elle n’en tiendrait compte que lorsqu’elles seraient mises en œuvre. Néanmoins, compte tenu de sa politique de contrôle de l’immigration et de tarifs douaniers, qui pourrait entraîner une hausse de l’inflation, ainsi que des réductions de la réglementation et des réductions d’impôts destinées à stimuler la croissance, nous nous attendions à ce que la Fed annonce un assouplissement moins prononcé et plus lent jusqu’en 2025. À l’avance, nous avions prévu trois baisses de taux de 25 pb l’année prochaine plutôt que les deux de 25 pb suggérées par la Fed, mais il existe une énorme incertitude étant donné le manque de clarté sur la portée et la vitesse de la politique du président Trump, ainsi que sur la rapidité avec laquelle le marché de l’emploi se refroidit réellement et ce que cela signifie pour l’inflation. Par conséquent, nous maintiendrons nos prévisions inchangées pour l’instant.

Le réétalonnage du taux d'escompte du marché pour le taux des fonds montre que le taux à 10 ans est encore trop bas ici

La baisse de 25 pb était attendue, mais la grande nouvelle est le déplacement vers le haut plus important que prévu du graphique à points. La Fed fixe désormais le taux des fonds à 3,875 % l'année prochaine. C'est 50 pb de plus que ce qu'elle avait auparavant. Pour être honnête, cependant, la décote du marché a également changé de manière spectaculaire au cours des deux derniers mois. Pourtant, la réaction du marché est une hausse des taux le long de la courbe. Si l'on considère le taux à 2 ans à plus de 4,3 %, il a probablement réagi de manière excessive à la hausse. Alors que le taux à 10 ans est revenu à 4,45 %, au niveau où il était juste après la réélection de Trump. Il n'y a guère de raison que ce taux s'effondre à nouveau plus bas d'après ce que nous savons.

Il convient de noter ici le changement à la hausse des attentes du marché concernant le taux directeur effectif pour fin 2025. Il est désormais proche de 4 %. En d’autres termes, le marché se demande si la Fed va procéder à une dernière baisse de 25 pb pour ramener le taux directeur sous 4 %. Cela place le « plancher » implicite pour les taux à plus long terme à environ 4 % (ou juste en dessous). En revanche, le taux SOFR à 10 ans est actuellement de 3,95 %. C’est essentiellement stable par rapport à la zone d’atterrissage attendue pour le taux directeur. Quelque chose est mal évalué ici. Soit la Fed va réduire davantage que cela. Soit, et c’est plus probable, les taux à plus long terme sont trop bas. En ce qui concerne 2025, nous considérons toujours que 4,5 % pour le SOFR à 10 ans et 5 % et plus pour les rendements du Trésor à 10 ans sont des objectifs viables.

La Fed a également procédé à un ajustement technique important du taux de repo inversé au jour le jour (réduction de 30 pb), qui reste désormais stable par rapport au nouveau plancher des fonds fédéraux à 4,25 % (réduction de 25 pb). Cette mesure était largement anticipée. Elle réduit la compensation pouvant être obtenue à la fenêtre de repo inversé et devrait inciter à une moindre utilisation de cette fenêtre à la marge. Avoir un coussin de 5 pb était logique lorsque le plancher du taux des fonds était à zéro (pour éviter une impression à zéro). Il n'y a plus de coussin maintenant, mais il n'est pas non plus nécessaire d'en avoir un. Le taux des fonds effectif ne devrait pas être affecté dans le sens où il devrait rester environ 8 pb au-dessus du plancher. Bien qu'il puisse y avoir une légère tendance à la baisse, voire rien du tout.

La Fed lance la prochaine étape de la remontée du dollar

Au lieu de se diriger tranquillement vers la fin de l'année, les marchés des changes ont été alertés aujourd'hui de la hausse de l'inflation et des taux d'intérêt sur un horizon de plusieurs années. Les taux swap américains à court terme ont bondi de 8 pb suite à cette nouvelle et ont poussé les différentiels de taux du dollar à proximité des niveaux les plus élevés de l'année.

Si un dollar plus fort est largement un consensus (et notre propre opinion) pour 2025, l'aplatissement baissier de la courbe américaine observé aujourd'hui - nous indiquant que la Fed n'apportera pas autant de stimulus monétaire qu'on le pensait au départ - est un facteur clairement haussier pour le dollar. C'est également un facteur baissier pour les devises plus procycliques d'Europe et d'Asie et pèsera sur les devises liées aux matières premières - déjà sous pression en raison du ralentissement de la croissance chinoise et de la perspective du programme commercial de Donald Trump.

L'EUR/USD devrait continuer à défier la pression acheteuse saisonnière – et nous pensons qu'une hausse de 1,02/1,03 est possible au cours des prochaines semaines. L'USD/JPY risque de franchir les 155 – bien que l'annonce d'aujourd'hui d'une Fed agressive rende un peu plus probable une hausse surprise des taux de la Banque du Japon demain. Et comme indiqué ci-dessus, le complexe des matières premières devrait rester sous pression. C'est particulièrement vrai pour le dollar canadien, qui doit désormais également faire face à des turbulences intérieures .

Le risque d'aujourd'hui va constituer un nouveau casse-tête pour la Banque populaire de Chine, qui tente de maintenir l'USD/CNY en dessous de 7,30 – même si l'USD/CNH peut largement dépasser ce niveau. Et l'aplatissement baissier de la courbe des taux américaine est baissier pour la plupart des devises émergentes et en particulier pour le real brésilien, qui a encore perdu 2 % aujourd'hui. Cela accentue la pression sur le gouvernement Lula pour qu'il procède à une consolidation budgétaire indispensable – il ne peut pas compter uniquement sur la banque centrale locale pour sauver le real.

« Les ETF BTC sont l'une des plus grandes cohortes de détenteurs de Bitcoin avec plus de 1,13 million de BTC », ont déclaré les analystes.

Au moment de la publication, le cours du Bitcoin s'échangeait à 105 360 dollars. Source : CoinMarketCap

Source : Cointelegraph

Evolution des actions américaines avant l'ouverture des marchés

Source : graphique à barres