L'emploi non agricole a augmenté de seulement 12 000 en octobre, bien en deçà des prévisions consensuelles qui tablaient sur une hausse de 100 000. Les créations d'emplois au cours des deux mois précédents ont été revues à la baisse de 112 000.

Le Bureau of Labor Statistics a noté que les ouragans Helene et Milton ont « probablement » affecté les estimations dans certains secteurs, sans toutefois fournir d'estimations ponctuelles.

Au cours des trois derniers mois, les gains de masse salariale ont atteint en moyenne 104 000, bien en dessous des 194 000 enregistrés en moyenne au cours des douze mois précédents.

Les salaires du secteur privé ont diminué de 28 000 en octobre, les plus fortes baisses ayant été observées dans les services professionnels aux entreprises (-47 000) – toutes liées à un recul de l’intérim (-48 500) – et dans l’industrie manufacturière (-46 000), bien que cela soit en grande partie dû à la grève en cours chez Boeing. Dans le même temps, les secteurs de l’éducation, de la santé (+57 000) et du secteur public (+40 000) ont enregistré de solides gains le mois dernier. La création d’emplois dans la plupart des autres secteurs est restée relativement stable.

Selon l'enquête auprès des ménages, la forte baisse de l'emploi civil (368 000 personnes) a largement compensé le recul de la population active (-220 000 personnes), ce qui a permis de maintenir le taux de chômage à 4,1 %. Le taux de participation au marché du travail a baissé de 0,1 point de pourcentage pour s'établir à 62,6 %.

Le salaire horaire moyen (SAM) a augmenté de 0,4 % en glissement mensuel, soit une légère accélération par rapport à la hausse de 0,3 % en glissement mensuel de septembre, révisée à la baisse. Sur douze mois, le SAM a augmenté de 4,0 % (contre 3,9 % en septembre).

Principales implications

Entre la grève en cours chez Boeing et les effets dévastateurs des ouragans Helene et Milton, nous savions que ce rapport sur l'emploi allait être désordonné. Bien que le Bureau of Labor Statistics n'ait pas fourni d'estimations ponctuelles des impacts des ouragans, il a noté que les tempêtes avaient « probablement » eu un certain impact sur les chiffres du mois dernier. Mis à part cela, les révisions des mois précédents ont été sensiblement inférieures, ce qui, en plus des chiffres décevants d'octobre, a ramené la moyenne mobile sur trois mois à 104 000, bien en dessous de ce qui est nécessaire pour répondre à la croissance actuelle de la population active. Cependant, compte tenu des divers facteurs qui ont eu un impact sur les chiffres du mois dernier, il est trop tôt pour tirer des conclusions significatives du rapport de la semaine dernière.

D’autres données publiées la semaine dernière continuent de montrer que le marché du travail ralentit, mais ne se détériore pas nécessairement. Les offres d’emploi ont continué de baisser en septembre, tandis que les taux d’embauche et de démission sont désormais égaux ou inférieurs aux niveaux d’avant la pandémie. Cela a contribué à faire baisser la croissance des rémunérations, l’indice des coûts de l’emploi ralentissant à 3,9 % par rapport à l’année précédente au troisième trimestre. Dans un contexte de reprise continue de la productivité, cela suggère que la mesure des salaires préférée de la Fed progresse désormais à un rythme globalement compatible avec une inflation de 2 %. Cela devrait donner aux décideurs politiques toute la confiance dont ils ont besoin pour réduire progressivement le taux directeur par incréments d’un quart de point à chacune de leurs prochaines réunions.

Les données de la semaine dernière ont montré une poursuite de la croissance aux États-Unis et dans la zone euro au troisième trimestre, le PIB américain ayant augmenté de 2,8 % en glissement trimestriel en glissement annuel et celui de la zone euro de 0,4 % en glissement trimestriel, dépassant les attentes. La croissance de la zone euro a été influencée par les Jeux olympiques en France et par une révision du PIB allemand au deuxième trimestre. Sans ces facteurs, la croissance de ces économies est restée stable, tandis que l'Espagne a affiché une croissance robuste. En Chine, l'indice composite PMI d'octobre a augmenté à 50,8, signalant une reprise après la crise estivale, tirée par les gains dans les secteurs manufacturier et non manufacturier.

Les tensions au Moyen-Orient restent élevées après les représailles israéliennes contre des sites militaires iraniens suite à une attaque le 1er octobre. Cependant, la réponse ciblée, qui a évité les infrastructures énergétiques, a été considérée comme moins provocatrice, entraînant une baisse des prix du pétrole. Au Japon, la coalition au pouvoir a perdu sa majorité à la Chambre basse, créant une incertitude politique car elle a désormais besoin du soutien d'autres partis, qui ont critiqué les récentes hausses de taux de la Banque du Japon (BoJ). Malgré cela, nous nous attendons à ce que la BoJ continue de relever ses taux en décembre, comme indiqué lors de la réunion de la semaine dernière, même si les taux sont restés inchangés. Au Royaume-Uni, le premier budget du gouvernement travailliste a révélé une augmentation significative des emprunts au cours des cinq prochaines années, poussant les rendements des obligations d'État à 10 ans à la hausse de 20 pb et réduisant les attentes d'une baisse consécutive des taux par la Banque d'Angleterre en décembre.

Français L'inflation de la zone euro a augmenté à 2,0 % en glissement annuel en octobre (contre : 1,9 %, auparavant : 1,7 %), tirée par l'inflation de l'énergie et de l'alimentation, tandis que l'inflation sous-jacente est restée inchangée à 2,7 %. L'inflation sous-jacente a augmenté de 0,20 % en glissement mensuel en raison de hausses toujours élevées des prix des services de 0,30 % en glissement mensuel en glissement mensuel, tandis que les prix des biens sont restés inchangés à 0,0 % en glissement mensuel en glissement mensuel. Les données d'octobre ont donc montré que la très faible inflation des services enregistrée en septembre était un « blip » et que la dynamique de l'inflation reste la même que celle que nous avons observée au cours des premiers mois du troisième trimestre, à savoir que la dynamique de l'inflation sous-jacente se dirige lentement dans la bonne direction. L'inflation des services reste soutenue par une croissance élevée des salaires, qui est soutenue par la vigueur du marché du travail, comme l'indique également le taux de chômage, qui est tombé à un plus bas historique de 6,3 % en septembre.

Cette semaine, tous les regards sont tournés vers les élections américaines. Les premiers résultats des États sont attendus quelques heures après minuit mercredi, heure européenne, et au matin, environ 70 % des États avaient été annoncés lors des élections précédentes de 2020. Donald Trump est le favori pour remporter l'élection présidentielle selon les marchés de prédiction, les républicains devraient remporter la majorité aux élections sénatoriales et les élections à la Chambre des représentants restent très incertaines. Les derniers sondages des États clés ont indiqué une course très serrée pour la Maison Blanche et les résultats de Pennsylvanie, du Michigan et du Wisconsin, où les résultats ne devraient être connus que tard mercredi, joueront probablement un rôle clé dans le résultat. Nous organisons deux webinaires le mercredi 6 novembre au matin, auxquels vous pouvez vous inscrire ici et ici .

Jeudi, les banques centrales seront au centre des attentions, avec des réunions de la Fed, de la BoE, de la Norges Bank et de la Riksbank. Nous nous attendons à ce que la Fed et la BoE réduisent leurs taux de 25 pb, conformément au consensus des analystes et aux prix du marché. Dans les deux pays, l'attention sera portée sur les prévisions, en particulier au Royaume-Uni après les récentes inquiétudes provoquées par le budget du gouvernement. Pour plus de détails, voir Fed preview: Navigating uncertain waters , 1er novembre. Vendredi, nous devrions enfin connaître les chiffres réels du plan de relance budgétaire de la Chine, qui, selon des sources de Reuters la semaine dernière, pourrait représenter 10 000 milliards de yuans de dette supplémentaire dans les années à venir.

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