Cela représente un rendement incroyablement faible pour les contribuables britanniques et les investisseurs internationaux sur lesquels repose la confiance de la livre sterling.

Ci-dessus : La dette sera désormais beaucoup plus élevée que prévu.

La nervosité des investisseurs s’est manifestée par la hausse des rendements offerts par les obligations d’État britanniques, ce qui a à son tour fait grimper les coûts d’emprunt et les hypothèques.

Ci-dessus : Malgré une dette croissante, le Royaume-Uni voit sa croissance économique baisser.

Source : Poundsterlinglive

Définition de la masse salariale non agricole

Le NFP (non-farm payroll) est un baromètre économique clé qui recense le nombre de personnes employées aux États-Unis, hors secteur agricole. Outre les travailleurs agricoles, les employés du gouvernement, des ménages privés et des organisations à but non lucratif ne sont pas inclus.

Cette masse salariale non agricole, c'est-à-dire la main-d'œuvre dans des secteurs tels que l'industrie manufacturière, les services, la construction et les biens, reflète la santé des entreprises américaines et, par extension, de l'économie américaine. C'est l'un des éléments du rapport sur la situation de l'emploi publié le premier vendredi de chaque mois par le Bureau of Labor Statistics des États-Unis. Les données sur l'évolution de l'emploi non agricole sont publiées en même temps que les données sur le taux de chômage et le salaire horaire moyen.

Compte tenu de son caractère global, le NFP et son importance pour la vitalité économique en font un modèle pour les investisseurs et les traders, qui voient les données comme une projection des tendances économiques et un facteur d'influence de la politique monétaire de la Réserve fédérale. Les fluctuations des chiffres du NFP peuvent entraîner des mouvements importants sur les marchés des devises, des obligations et des actions.

Le rapport sur les salaires non agricoles et la volatilité du marché

La publication des chiffres NFP est un événement majeur du calendrier économique, qui déclenche souvent une volatilité accrue des marchés. Lorsque les nouvelles sur les emplois non agricoles sont publiées, les traders et les investisseurs se préparent à d'éventuelles fluctuations rapides des prix des actifs, en particulier sur le marché des changes. Les conséquences immédiates peuvent être des fluctuations importantes des paires de devises avec le dollar américain. L'anticipation et la réaction aux chiffres de l'emploi non agricole sur les marchés des changes illustrent le poids de ce rapport.

Impact du NFP sur les paires USD

Le rapport sur les salaires non agricoles a une profonde influence sur les paires USD. Lorsque les données NFP sont publiées, les traders comparent immédiatement les chiffres aux attentes du marché, ce qui entraîne des ajustements de prix en fonction de la mesure dans laquelle les données réelles correspondent aux prévisions des analystes. La tendance générale des données NFP est également importante, mais elle passe généralement au second plan par rapport aux chiffres réels par rapport aux chiffres attendus.

Par exemple, si le rapport indique une croissance de l’emploi plus forte que prévu, le dollar américain se renforce généralement, en particulier face à des devises comme l’euro, le yen et la livre sterling. Des perspectives d’emploi solides suggèrent une bonne santé économique, ce qui pourrait faire naître des attentes quant à un resserrement de la politique monétaire de la Réserve fédérale.

En revanche, si les chiffres NFP ne répondent pas aux attentes, le dollar américain pourrait s'affaiblir, en particulier si les données indiquent un ralentissement ou une stagnation de l'économie. Dans de tels cas, des devises comme l'euro ou le yen japonais pourraient s'apprécier face au dollar, car les traders spéculent sur le fait que la Réserve fédérale pourrait retarder la hausse des taux d'intérêt ou même envisager d'assouplir les mesures pour stimuler l'économie.

Le rapport NFP a également des répercussions sur d’autres grands marchés des changes. Par exemple, les devises des économies étroitement liées au commerce et aux investissements américains, comme le dollar canadien ou le peso mexicain, peuvent connaître une certaine volatilité, car les variations des données sur l’emploi aux États-Unis reflètent souvent des variations de la demande économique pour leurs biens et services.

Le rôle des taux d'emploi et des salaires dans le sentiment du marché

Dans le cadre de la publication des salaires non agricoles aux États-Unis, deux indicateurs clés – le taux de chômage et le salaire horaire moyen (mois après mois) – jouent un rôle essentiel pour influencer le sentiment du marché.

Taux de chômage

Le taux de chômage mesure le pourcentage de la population active qui recherche activement un emploi mais qui est actuellement sans emploi. Un taux de chômage en baisse indique généralement que davantage de personnes trouvent du travail, ce qui est un indicateur positif de la croissance économique.

En conséquence, les actions peuvent rebondir et le dollar américain se renforce souvent, en particulier si les données dépassent les attentes. Les traders interprètent la baisse du chômage comme un signe de résilience économique, ce qui pourrait inciter la Réserve fédérale à maintenir ou à resserrer sa politique monétaire, ce qui stimulerait encore davantage le dollar.

À l’inverse, une hausse du taux de chômage peut être le signe d’une faiblesse économique, suscitant des inquiétudes quant à une baisse des dépenses de consommation et un ralentissement de l’activité économique. Cela pourrait inciter les investisseurs à se tourner vers des actifs dits plus sûrs comme les obligations ou l’or.

Sur le marché des changes, la hausse du taux de chômage tend à affaiblir le dollar américain, car elle réduit les attentes en matière de hausse des taux d'intérêt et suscite des spéculations sur d'éventuelles mesures de relance ou de baisse des taux par la Réserve fédérale, ce qui exerce une pression supplémentaire sur le dollar et encourage le sentiment d'aversion au risque.

Salaire horaire moyen

Outre le chômage, le salaire horaire moyen (m/m) est un autre indicateur clé que les traders surveillent de près. Cet indicateur suit l'évolution des salaires d'un mois à l'autre et offre un aperçu des tendances inflationnistes.

Lorsque le salaire horaire moyen augmente, cela peut indiquer que les travailleurs disposent d'un revenu disponible plus important, ce qui peut accroître les dépenses de consommation. Des salaires plus élevés alimentent souvent les inquiétudes liées à l'inflation, ce qui incite les marchés à anticiper des hausses de taux d'intérêt pour lutter contre une éventuelle surchauffe de l'économie. Cette anticipation renforce généralement le dollar américain.

Toutefois, si le salaire horaire moyen est inférieur aux attentes ou montre des signes de stagnation, les marchés peuvent interpréter cela comme un signe de baisse des pressions inflationnistes. Dans ce cas, les traders peuvent anticiper une position plus accommodante de la part de la Réserve fédérale, qui pourrait retarder, voire annuler, les hausses de taux d'intérêt. Cela peut peser sur le dollar américain et stimuler les actions.

Tactiques d'exécution pour la publication du rapport sur les salaires non agricoles

Le jour de la publication des données NFP, des tactiques d'exécution spécifiques adaptées à l'empreinte unique du marché NFP peuvent ajouter une valeur substantielle. En raison du potentiel de mouvements rapides des prix, les traders se concentrent sur les marchés liquides, comme l'EUR/USD, l'USD/JPY et le GBP/USD, pour faciliter les entrées et les sorties rapides. Ils négocient généralement sur les graphiques de 1 m, 2 m, 5 m ou 15 m et ont souvent besoin de plateformes conçues pour la vitesse.

Les opérations sur salaires non agricoles impliquent de comparer les données réelles aux attentes du marché. Les résultats peuvent généralement être classés comme suit, chaque scénario influençant différemment les marchés des changes :

Comme prévu : les valeurs des devises pourraient subir un impact immédiat minime si le rapport correspond aux prévisions des analystes, car les nouvelles anticipées sont déjà intégrées dans le marché.

Mieux que prévu : un rapport solide peut stimuler le dollar américain, car des taux d’emploi plus élevés suggèrent une force économique, ce qui peut conduire à une hausse des taux d’intérêt.

Pire que prévu : À l’inverse, des chiffres de l’emploi faibles peuvent dévaluer le dollar américain, reflétant des inquiétudes économiques et poussant les décideurs politiques à adopter des mesures accommodantes.

Compte tenu de la volatilité, de nombreux traders préfèrent les ordres à cours limité pour gérer le glissement, ce qui leur permet potentiellement d'entrer sur le marché à des moments prédéterminés. Enfin, les spreads peuvent s'élargir considérablement, déclenchant par inadvertance un stop loss. Certains traders choisissent de définir un stop loss plus large que la normale pour cette raison.

Les traders surveillent généralement non seulement les chiffres principaux, mais aussi les révisions des rapports précédents et les indicateurs associés, tels que le taux de chômage et la croissance des salaires, qui peuvent influencer le sentiment du marché. Des flux d'actualités à haut débit et un calendrier économique contenant les dates de paie non agricoles sont utilisés pour accéder aux chiffres en temps réel, ce qui permet une analyse immédiate.

Analyse des chiffres du chômage et de la croissance des salaires avec le NFP

Lorsque vous négociez en fonction de la publication des salaires non agricoles, il est essentiel de regarder au-delà des chiffres principaux et d'intégrer les données sur le chômage et la croissance des salaires dans votre analyse. Le chiffre NFP à lui seul peut susciter les premières réactions du marché, mais le combiner avec les chiffres du chômage et de la croissance des salaires donne une vision plus nuancée de l'orientation de l'économie.

Les traders commencent par comparer les tendances entre ces trois indicateurs. Par exemple, si le rapport NFP montre une forte création d’emplois mais que le chômage reste obstinément élevé, cela pourrait indiquer que l’économie absorbe une main-d’œuvre plus importante, potentiellement en raison de travailleurs découragés qui retournent à la recherche d’un emploi. Cette dynamique pourrait conduire à une réaction plus modérée du marché, car la situation globale du marché du travail est mitigée.

D’un autre côté, la hausse du salaire horaire moyen et la vigueur des salaires non agricoles aux États-Unis sont souvent le signe non seulement d’une croissance de l’emploi, mais aussi d’une pression inflationniste croissante. Si les salaires augmentent plus vite que prévu, en particulier s’ils sont associés à un faible taux de chômage, cela pourrait indiquer que les pénuries de main-d’œuvre font grimper les salaires, ce qui accroît les risques d’inflation et rend plus probable une intervention de la Réserve fédérale. Dans ce scénario, les traders pourraient anticiper un dollar américain plus fort, car des taux d’intérêt plus élevés deviennent plus probables.

Pour rationaliser votre analyse lors des paies non agricoles, envisagez l'approche suivante :

Alignement des attentes : les traders comparent les chiffres réels du NFP, du chômage et de la croissance des salaires avec les prévisions des analystes. Si le NFP et les salaires augmentent mais que le taux de chômage baisse, le marché est susceptible de favoriser la force du dollar, tandis que des résultats mitigés peuvent déclencher une évolution des prix plus instable pendant que les traders digèrent les implications.

Évaluation de la dynamique : l'examen de la tendance générale peut fournir des informations supplémentaires. Si le chômage est en baisse et que les salaires augmentent régulièrement (c'est-à-dire dans une économie en expansion), le sentiment général du marché peut rester haussier même si le NFP sous-performe légèrement. À l'inverse, si le taux de chômage augmente malgré une croissance décente du NFP, cela peut indiquer que l'économie ralentit.

Évaluation de l'impact des politiques : il est intéressant de savoir comment la Réserve fédérale pourrait interpréter les données combinées. Par exemple, une croissance modérée du NFP et une stagnation des salaires ne déclencheront peut-être pas de changements immédiats de politique, ce qui permettra des conditions plus accommodantes à court terme. En revanche, une forte croissance des salaires et un faible chômage, associés à des chiffres NFP robustes, sont plus susceptibles de déclencher une réponse plus agressive.

Le trading sur le NFP : une stratégie

Les traders prennent souvent en compte les prévisions analytiques des salaires non agricoles pour calibrer leurs stratégies. Cependant, une approche permettant de tirer parti de la direction que prend le marché utilise un ordre OCO (One Cancels the Other). Cet ordre chevauche la fourchette de prix actuelle juste avant la publication du rapport. Une telle stratégie prépare le trader à un mouvement dans l'une ou l'autre direction, car la publication du NFP peut générer une rupture significative par rapport à la fourchette en vigueur.

Selon la théorie, la stratégie se déroule :

Un ordre OCO est placé avec un ordre au-dessus de la fourchette de prix actuelle et un autre en dessous. Cette configuration permet au trader de profiter de la hausse initiale quelle que soit sa direction.

Les stop loss peuvent être placés du côté opposé de la plage pré-rapport pour potentiellement gérer le risque.

Les objectifs de profit peuvent être établis dans un délai de quatre heures après la publication, en visant un rapport risque/récompense favorable, par exemple 1:3.

Alternativement, un stop suiveur peut être utilisé, s'ajustant au-dessus ou en dessous des points de swing nouvellement formés pour protéger les rendements potentiels à mesure qu'une tendance se développe.

De telles stratégies permettent aux traders de potentiellement capitaliser sur la nouvelle direction de tendance annoncée par les données NFP.

Gestion des risques lors de la négociation de NFP

La négociation du rapport NFP entraîne souvent une volatilité accrue, ce qui rend la gestion des risques cruciale pour protéger le capital pendant ces fluctuations du marché. Vous trouverez ci-dessous quelques pratiques clés de gestion des risques souvent utilisées lors de la négociation du rapport NFP :

Connaissance des spreads : les spreads peuvent s'élargir considérablement lors des publications NFP. Cela peut même déclencher des stop loss importants ; des stop loss serrés peuvent subir un glissement extrême, où le prix d'exécution du stop loss diffère considérablement du prix souhaité.

Dimensionnement prudent des positions : certains traders prennent des positions plus petites avant et après la publication du rapport NFP. La volatilité accrue au moment de la publication du rapport peut entraîner des dérapages et des pertes plus importantes que prévu. De même, les conditions post-publication peuvent également être imprévisibles si les données sont mitigées.

Évitez les transactions excessives : essayez d'être sélectif dans vos transactions pour éviter de courir après les fluctuations de prix sur un marché très réactif. Il peut être préférable d'attendre qu'une direction claire se dégage avant d'entrer dans une transaction.

Analyse comparative avec d'autres indicateurs économiques

Le rapport NFP est un moteur essentiel du marché des changes, mais sa valeur réelle est mieux comprise en le comparant à d'autres indicateurs économiques. Les investisseurs comparent ses résultats à l'indice de confiance des consommateurs pour avoir un aperçu des tendances en matière de dépenses, car la santé de l'emploi peut influencer l'optimisme des consommateurs et leurs comportements de dépenses.

De même, la comparaison des données NFP avec les chiffres du Produit intérieur brut (PIB) permet d’obtenir un récit plus complet du cycle économique, car une hausse de l’emploi signale généralement une augmentation de la production et de la croissance économique. En outre, l’évaluation de l’indice des prix à la consommation (IPC) et de l’indice des prix à la production (IPP) parallèlement aux chiffres NFP peut donner un aperçu des pressions inflationnistes ; des données solides sur l’emploi peuvent indiquer une hausse de l’inflation, un facteur important dans les décisions de politique des banques centrales.

L'essentiel

En conclusion, apprendre à négocier les données sur les salaires non agricoles aujourd'hui peut aiguiser votre sens du marché et créer des opportunités de trading intéressantes à l'avenir. Pour ceux qui sont prêts à appliquer ces connaissances lorsque les données NFP sont publiées, l'ouverture d'un compte FXOpen donne accès à plus de 700 marchés, à une exécution rapide des transactions, à des spreads serrés à partir de 0,0 pips et à des commissions faibles à partir de 1,50 $. Bon trading !

FAQ

Qu'est-ce que la PFN et comment fonctionne-t-elle ?

Le terme NFP désigne le rapport sur les salaires non agricoles, qui mesure le nombre d'emplois créés dans l'économie américaine, à l'exclusion du secteur agricole. Publié le premier vendredi de chaque mois par le Bureau of Labor Statistics des États-Unis, le NFP est un indicateur clé de la santé économique, qui affecte les marchés des devises, des obligations et des actions.

Comment la masse salariale non agricole affecte-t-elle le marché boursier ?

Les données NFP peuvent accroître la volatilité des marchés boursiers. Une forte croissance de l'emploi est un signe de vigueur économique, ce qui stimule souvent les actions. À l'inverse, des chiffres NFP faibles peuvent indiquer un ralentissement de l'économie, ce qui entraîne une baisse des marchés boursiers, les investisseurs anticipant une baisse des bénéfices des entreprises.

Que se passe-t-il lorsque le NFP augmente ?

Une augmentation du NFP suggère une croissance robuste de l'emploi, renforçant généralement le dollar américain et les marchés boursiers, car les investisseurs s'attendent à une expansion économique et à une politique monétaire potentiellement plus stricte de la part de la Réserve fédérale.

Pourquoi la paie non agricole est-elle si importante ?

Le rapport NFP est essentiel car il reflète la santé globale du marché du travail et de l'économie des États-Unis. Les traders et les investisseurs utilisent les données pour évaluer les tendances économiques, déterminer les actions de la Réserve fédérale et comprendre la direction des marchés.

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Premièrement, l'Espagne, la France et l'Allemagne ont révélé des chiffres de croissance meilleurs que prévu au troisième trimestre. L'Allemagne a même obtenu un chiffre positif inattendu, ce qui a certainement contribué - je ne dirais pas « à améliorer » l'humeur mais - à empêcher le sentiment de se détériorer au milieu d'une jungle de mauvaises nouvelles économiques. VW a enregistré son trimestre le moins rentable depuis la pandémie, mais a déclaré qu'elle pourrait éviter les fermetures d'usines SI les travailleurs acceptaient une baisse de 10 % de leurs salaires et que l'évolution du chômage allemand était presque le double des attentes, mais voir l'économie allemande progresser de 0,2 % au troisième trimestre a été une bonne surprise.

Mais les chiffres encourageants du PIB ont eu un prix : l'inflation en Espagne et en Allemagne a été plus élevée que prévu. En Allemagne, l'inflation a dépassé l'objectif de 2% fixé par la Banque centrale européenne (BCE) pour atteindre 2,4% en octobre.

L'IPC global de la zone euro, attendu ce matin, devrait frôler l'objectif de 2 %. La combinaison d'une croissance meilleure que prévu et d'une inflation plus élevée que prévu pèse sur les anticipations d'une réduction accélérée des taux de la BCE. Et cette dernière est positive pour l'euro. C'est pourquoi l'EUR/USD a testé la résistance de 1,0870, qui correspond au retracement mineur de Fibonacci de 23,6 % sur la vente de septembre à octobre et à la moyenne mobile sur 200 jours, mais n'a pas pu la franchir.

Et la raison pour laquelle il n'a pas pu le faire est que les données américaines sont contradictoires. Là-bas, la mise à jour du PIB a été légèrement plus faible que prévu, à 2,8% contre 3% publiés précédemment, mais les dépenses de consommation ont bondi de 2,8% à 3,7% défiant l'augmentation de la dette des cartes de crédit et des défauts de paiement, et plus important encore, les prix des PCE ont chuté à 1,5%, et les prix des PCE de base ont chuté moins que prévu mais ont affiché 2,20% - ce qui est maintenant très proche de l'objectif de 2% de la politique de la Réserve fédérale (Fed). L'indice PCE de base de septembre est attendu aujourd'hui et devrait également montrer un nouveau ralentissement.

Atterrissage en douceur : réussi ?

Avec les données actuelles dont nous disposons, certains investisseurs soutiennent désormais que la Fed a déjà réalisé l'atterrissage en douceur dont elle rêvait. Ainsi, le dollar américain s'est affaibli hier parce que l'atténuation des pressions sur les prix pourrait permettre à la Fed de poursuivre ses baisses de taux, mais le risque de baisse est resté limité car les données suggèrent que les baisses pourraient être modérées. Le rapport ADP a montré hier que l'économie américaine a créé 233 000 nouveaux emplois privés le mois dernier, soit plus du double des 110 000 prévus par les analystes et un chiffre plus fort que le chiffre publié un mois plus tôt. Bien sûr, les données officielles de vendredi diront le dernier mot, mais les chiffres de vendredi pourraient également apporter des surprises positives si la grève de Boeing et les ouragans avaient un impact plus léger que prévu sur les chiffres. Nous verrons bien.

Pour l'instant, le dollar américain reste haussier malgré la faiblesse d'hier, le rendement à 2 ans ayant grimpé en flèche, les partisans de la politique monétaire de la Fed ayant réduit leurs paris sur une baisse de taux. Une baisse de 25 pb lors de la réunion du FOMC de la semaine prochaine reste envisageable. La probabilité évaluée à environ 96 % est toutefois d'environ 96 %. Mais la Fed ne semble pas vouloir répéter la baisse de 50 pb dans un avenir proche.

Le budget était… correct

Au Royaume-Uni, la journée budgétaire n'a pas donné à la livre l'énergie dont elle avait besoin pour franchir les offres de 1,30. L'annonce s'est déroulée aussi bien que possible, compte tenu de l'ampleur des mauvaises nouvelles. Reeves a déclaré que le pays augmenterait les impôts de 40 milliards de livres pour stimuler les dépenses dans les services publics. Le Royaume-Uni a également annoncé plus tôt qu'il augmenterait les ventes de titres d'État de près de 20 milliards de livres au cours de cet exercice fiscal. Mais les dépenses seront inférieures aux attentes du marché. Cette brillante gestion des attentes a aidé les traders à garder leur sang-froid. Le rendement à 10 ans du Royaume-Uni a grimpé à 4,40 %, mais la vente de la livre sterling est restée contenue, les espoirs de la Banque d'Angleterre (BoE) de voir une nouvelle baisse de l'inflation au Royaume-Uni se sont envolés en fumée, les pressions accrues sur les dépenses frappant à la porte.

Chine et Japon

La Chine a enregistré une expansion modeste mais inattendue de son secteur manufacturier en octobre, une nouvelle qui pourrait aider le pétrole brut à prolonger la reprise d'hier, et la Banque du Japon (BoJ) a maintenu sa politique inchangée lors de la réunion d'aujourd'hui, comme prévu, et le gouverneur Ueda a souligné les inquiétudes concernant les perspectives économiques mondiales de plus en plus incertaines. Mais le conseil d'administration « reste déterminé à augmenter encore les taux si les données économiques et les prix correspondent à ses prévisions » et cette ligne a limité la hausse de l'USDJPY et a donné une certaine force au yen.

Mise à jour des résultats

Microsoft et Meta ont publié hier leurs résultats du troisième trimestre, après la clôture, et les résultats ont été bons. Microsoft a affiché une croissance trimestrielle de ses revenus meilleure que prévu, alimentée par son activité de cloud computing et Office, qui intègre des fonctionnalités d'intelligence artificielle. Mais la société a prévu une croissance trimestrielle plus lente de ses revenus du cloud, soulignant son défi de mettre en ligne les centres de données suffisamment rapidement pour répondre à la demande croissante de services d'intelligence artificielle. Les actions ont chuté de 3,7 % après la clôture.

Même chose pour Meta. La société a publié de bons résultats trimestriels, a amélioré ses revenus publicitaires grâce à l'IA, mais le nombre d'utilisateurs plus faible que prévu au troisième trimestre et les projets de dépenses supplémentaires sur l'IA n'ont pas plu aux investisseurs. Les actions ont chuté de 3 % après la clôture.

Aujourd'hui, c'est au tour d'Apple et d'Amazon de se rendre à la confession des résultats. Et ils devraient non seulement atteindre et dépasser les attentes, mais aussi présenter des prévisions solides pour entretenir l'enthousiasme.

USD : le dollar passe au second plan face aux événements à l'étranger

L'indice DXY du dollar a légèrement fléchi cette semaine, en grande partie en réponse aux événements à l'étranger. Les données sur la croissance de la zone euro au troisième trimestre et les prix allemands d'octobre ont été plus fortes que prévu et ont incité le marché à revoir à la baisse ses attentes d'une baisse de taux de 50 pb de la BCE en décembre.

Et ce matin, nous venons de voir la paire USD/JPY chuter de près de 1% après la conférence de presse du gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, qui a présenté un plan de poursuite des hausses de taux si les prévisions de la BoJ se réalisaient. Plus récemment, le marché avait estimé que la BoJ serait moins susceptible de relever ses taux en raison de l'évolution politique incertaine et d'une composition potentiellement plus accommodante du gouvernement japonais.

Cela nous amène au dollar. La vigueur du dollar ce mois-ci s'explique par le positionnement du marché en prévision d'une victoire de Donald Trump et par l'élargissement des écarts de taux américains en faveur du dollar alors que le reste du monde se montre plus accommodant. Il semblerait que la BCE et la BoJ ne soient pas aussi accommodantes que certains le craignaient, ce qui pourrait potentiellement limiter la hausse du dollar pour le moment. Dans ce contexte, un déflateur PCE de base collant aujourd'hui - l'indicateur de prix préféré de la Fed - à 0,3 % en glissement mensuel ne devrait pas nécessairement faire grimper le dollar beaucoup plus haut.

Le DXY est actuellement sur un support à 104,00 et après un trafic haussier à sens unique pendant plus d'un mois, il pourrait subir une modeste correction vers la zone 103,65.

EUR : 50 pb de la BCE en décembre, ce n'est pas encore fait

La journée d'hier a été celle des faucons de la BCE. Les données allemandes et de la zone euro ont surpris à la hausse, tout comme l'IPC allemand d'octobre. Et l'influente Isabel Schnabel a déclaré que la BCE ne devrait pas précipiter de nouvelles baisses de taux. Cela a provoqué une hausse d'environ 12 pb du taux terminal du cycle d'assouplissement de la BCE et a finalement vu le différentiel de taux de swap EUR:USD à deux ans se réduire, soutenant l'EUR/USD. La même dynamique pourrait être présente dans la matinée européenne si l'IPC d'octobre de la zone euro surprend à la hausse et réduit à nouveau les attentes d'une baisse des taux de la BCE en décembre. Celles-ci se situent toujours à 34 pb.

L'EUR/USD pourrait retester le sommet d'hier de 1,0870 sur la base des données européennes d'aujourd'hui - mais un mouvement vers 1,09030 pourrait être un pont trop loin compte tenu des élections cruciales aux États-Unis mardi prochain.

GBP : la livre sterling s'affaiblit légèrement alors que la poussière retombe sur le budget

Le budget massif du parti travailliste, qui repose sur la fiscalité et les dépenses – décrit par certains comme une politique « à l’ancienne » du parti travailliste – continue de se répercuter sur les marchés d’actifs britanniques. La livre sterling a brièvement bénéficié hier de l’opinion selon laquelle le budget était stimulant et que le cycle d’assouplissement de la Banque d’Angleterre devrait être réévalué à la hausse. Cependant, comme l’a conclu notre économiste britannique James Smith dans son article sur la revue du budget , nous pensons que la BoE ne sera probablement pas influencée par les projets budgétaires du gouvernement et nous voyons le risque que la hausse des taux d’intérêt à court terme de la livre sterling observée hier s’inverse.

Dans le même temps, il semble que le Parti travailliste navigue très près du vent avec ses projets d’emprunt – avec une nouvelle offre de Gilts s’approchant dangereusement de 300 milliards de livres pour les exercices 24/25 et 25/26. L’EUR/GBP devrait évoluer un peu plus bas sur la base des écarts de taux à court terme et la raison pour laquelle ce n’est pas le cas est probablement parce qu’une modeste prime de risque budgétaire revient en livre sterling. Si l’IPC de la zone euro surprend à la hausse aujourd’hui, l’EUR/GBP pourrait se rapprocher de 0,8400.

À moyen terme, nous sommes légèrement optimistes sur la paire EUR/GBP, car le marché sous-estime le prochain cycle d'assouplissement de la BoE. Et il semble désormais que le budget britannique pourrait renforcer cette tendance si une modeste prime de risque budgétaire est effectivement intégrée dans la livre sterling.

CEE : la région reste sous pression

Les chiffres du PIB pour le troisième trimestre publiés hier ont déçu, notamment en Hongrie, confirmant un retour à la récession technique, mais les données de la République tchèque ont également été légèrement plus faibles, inférieures aux attentes de la banque centrale. Les chiffres de l'inflation en Pologne pour octobre seront publiés aujourd'hui, les premiers dans la région CEE. Nos économistes s'attendent à une légère reprise de 4,9% à 5,1% en glissement annuel, soit un dixième de plus que les attentes du marché. Cependant, l'inflation sous-jacente en particulier a surpris à la hausse en septembre et pourrait attirer davantage d'attention cette fois-ci.

Les devises des pays d'Europe centrale et orientale restent sous pression et nous maintenons une vision baissière pour l'avenir. L'EUR/HUF a atteint de nouveaux sommets et s'est négocié au-dessus de 408 pendant un certain temps hier. La faiblesse des données du PIB n'a pas aidé la situation et le marché des taux reste mitigé. D'une part, les valorisations montrent un prix nettement inférieur des actifs en HUF, d'autre part, le marché est réticent au risque avant les élections américaines et peu disposé à prendre trop de risques avant l'événement à risque. Ainsi, nous ne voyons pas beaucoup de raisons d'amélioration et l'approche de 410 EUR/HUF semble être le prochain test, ce qui pourrait être un niveau inconfortable pour la banque centrale.

En Pologne, ce n'est qu'à la fin de la séance d'hier que le marché des obligations polonaises a pris conscience de l'augmentation surprenante du déficit annoncée la veille et nous avons pu constater aujourd'hui de nouvelles répercussions des craintes du marché concernant une offre plus importante d'obligations, exposant également le PLN. En République tchèque, la période de black-out de la CNB commence plus tard dans la journée et jusqu'à présent, nous n'avons pas entendu grand-chose. Cela signifie qu'aujourd'hui est la dernière chance de voir les gros titres, mais la baisse de 25 pb de novembre semble être une affaire conclue.