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Risk Warning on Trading HK Stocks
Despite Hong Kong's robust legal and regulatory framework, its stock market still faces unique risks and challenges, such as currency fluctuations due to the Hong Kong dollar's peg to the US dollar and the impact of mainland China's policy changes and economic conditions on Hong Kong stocks.
HK Stock Trading Fees and Taxation
Trading costs in the Hong Kong stock market include transaction fees, stamp duty, settlement charges, and currency conversion fees for foreign investors. Additionally, taxes may apply based on local regulations.
HK Non-Essential Consumer Goods Industry
The Hong Kong stock market encompasses non-essential consumption sectors like automotive, education, tourism, catering, and apparel. Of the 643 listed companies, 35% are mainland Chinese, making up 65% of the total market capitalization. Thus, it's heavily influenced by the Chinese economy.
HK Real Estate Industry
In recent years, the real estate and construction sector's share in the Hong Kong stock index has notably decreased. Nevertheless, as of 2022, it retains around 10% market share, covering real estate development, construction engineering, investment, and property management.
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Les implications de la victoire républicaine sur les investissements
Résumé:
La tâche la plus urgente à laquelle sont confrontés les investisseurs à l’approche des élections de 2024 est de déterminer dans quelle mesure le programme de Trump, tel qu’il a été largement décrit pendant la campagne, sera mis en œuvre.
Une mise en œuvre complète et littérale de cette mesure dans les domaines de la fiscalité, du commerce et de l’immigration pourrait avoir des conséquences fâcheuses pour l’économie à court et à long terme. Une mise en œuvre plus partielle (qui semblait être anticipée par les marchés financiers la semaine dernière) pourrait se révéler positive pour les actions et négative pour les bons du Trésor à court terme. Cependant, même cette politique plus restrictive entraînerait probablement une forte augmentation de la dette publique et un risque potentiel, dans certains domaines, d’aggravation des risques économiques et de marché. Pour cette raison et en raison de la nouvelle hausse des valorisations des actions américaines à la suite des élections, les investisseurs seraient bien avisés de continuer à rééquilibrer leurs portefeuilles à la fois entre les classes d’actifs et dans le monde entier.
Les forces qui façonneront la politique de la prochaine administration
Lors de sa conférence de presse la semaine dernière, Jay Powell a clairement indiqué que la Fed n'allait pas préjuger des politiques qui pourraient être mises en œuvre tant qu'elles n'étaient pas décrites en détail et sur le point d'être mises en œuvre. Selon ses propres termes, « nous ne faisons pas de suppositions, nous ne spéculons pas et nous ne faisons pas de suppositions ». Malheureusement, les investisseurs ne peuvent pas se permettre d'attendre aussi longtemps et doivent donc émettre des jugements de base sur ce qui sera ou non mis en œuvre.
Pour évaluer la politique probable du gouvernement fédéral au cours des deux prochaines années au moins, il faut commencer par les résultats des élections. Au final, malgré des sondages très serrés avant le jour du scrutin, les républicains ont remporté une victoire décisive. Avec la Maison Blanche et une majorité confortable dans les deux chambres du Congrès, il serait naïf de penser que le président élu fera tout ce qu'il a dit qu'il ferait pendant la campagne.
Cela paraît toutefois peu probable. Un nouveau président élu, Donald Trump, sera moins motivé personnellement à mettre en œuvre bon nombre de ses promesses de campagne puisqu’il ne pourra pas se représenter. En revanche, ceux qui ont son oreille attentive, notamment les grands donateurs de sa campagne, certains dirigeants étrangers et des membres républicains du Congrès, seront très motivés à défendre leurs intérêts. Dans cette optique, il convient de se demander, quel que soit le point à l’ordre du jour, dans quelle mesure cela pourrait servir les intérêts des parties intéressées.
Impôts et déficits
L’un des enjeux cruciaux pour les marchés et l’économie à l’horizon 2025 sera la manière dont l’administration envisagera de prolonger les réductions d’impôts prévues par la loi de 2017 sur les réductions d’impôts et l’emploi (TCJA) qui devaient expirer à la fin de l’année prochaine. Un projet de loi devrait être examiné par le Congrès au cours de l’année prochaine et apportera la réponse à cette question.
Il est raisonnable de supposer que les taux actuels de l’impôt sur le revenu des particuliers et des entreprises ainsi que de l’impôt sur les successions seront désormais tous prolongés, y compris la poursuite de l’indexation annuelle des exonérations et des seuils d’imposition sur l’inflation. Le président élu Trump a également clairement indiqué que tout projet de loi fiscale permettrait au plafond des déductions SALT, qui a financé une petite partie de la réduction d’impôt de 2017, d’expirer comme prévu à la fin de cette année, ce qui augmenterait le coût du projet de loi tout en bénéficiant aux propriétaires les plus aisés.
En outre, le président élu Trump a promis une nouvelle réduction du taux d’impôt sur les sociétés de 21 % à 15 % pour la « production nationale ». Une telle réduction d’impôt augmenterait évidemment les bénéfices après impôts des entreprises publiques et privées, et on peut s’attendre à ce que celles-ci fassent pression pour obtenir à la fois cette réduction et une définition très large de la « production nationale ». En outre, les intérêts commerciaux feront valoir que le président devrait tenir sa promesse de renouveler la comptabilisation intégrale des investissements en équipements et en recherche et développement, toujours pour la production nationale.
D’autres engagements de campagne seront plus difficiles à mettre en œuvre. Les promesses d’éliminer les taxes sur les pourboires et les heures supplémentaires seraient extrêmement coûteuses, même si elles ne changeaient pas le comportement des dirigeants et des salariés. Cependant, inévitablement, les uns et les autres joueraient avec le système, en prétendant que les revenus des salariés sont en fait des pourboires ou des heures supplémentaires, ce qui augmenterait encore les coûts. Pour cette raison, un Congrès républicain pourrait être tenté de laisser ces postes de côté dans un projet de loi fiscale plus large. Cela étant dit, les démocrates au Congrès pourraient essayer de les réintégrer et souligneraient sûrement les tentatives républicaines de les omettre, si elles se produisent, dans les futures campagnes électorales. Par conséquent, malgré leur coût, une prévision de base raisonnable est qu’ils seront inclus, bien que peut-être atténués dans une certaine mesure.
Les propositions visant à permettre la déductibilité des intérêts sur les prêts automobiles et à éliminer l’impôt sur la sécurité sociale sont plus simples d’un point de vue définitionnel et pourraient donc également être intégrées au projet de loi sur la fiscalité. Au total, le coût global de ce projet de loi serait énorme et inconsidéré dans le contexte de nos perspectives d’endettement à long terme. Cependant, les intérêts des parties intéressées auront tendance à le faire grimper. Le problème est que, même si tout le monde peut décrier la trajectoire à long terme des finances fédérales, chaque groupe d’intérêt aura une forte incitation à obtenir son propre allègement fiscal et les électeurs ont clairement fait savoir qu’ils ne puniraient pas les imprudents sur le plan fiscal ni ne récompenseraient les prudents sur le plan fiscal.
Il existe au moins trois domaines possibles dans lesquels la nouvelle administration et le Congrès pourraient tenter de financer au moins une partie du coût de ces réductions d’impôts.
Premièrement, le président élu Trump a proposé de confier à Elon Musk la direction d’une initiative visant à réduire les dépenses publiques. Cependant, il faut reconnaître que si la Sécurité sociale, Medicare, Medicaid, les affaires des anciens combattants, la Défense et les paiements d’intérêts sont écartés, il ne reste en réalité que très peu de ressources budgétaires fédérales à réduire. De plus, presque tous les domaines de dépenses fédérales ont de puissants défenseurs parmi les sénateurs et les membres de la Chambre des représentants républicains et démocrates.
Deuxièmement, le président élu Trump va probablement réduire l’aide à l’Ukraine et peut-être à l’OTAN. Cependant, même si cela peut permettre de réaliser des économies, il y aura de nouveau de fervents défenseurs des dépenses militaires parmi les républicains au Congrès qui ont des bases militaires ou des installations de production d’armement dans leurs circonscriptions. Le président élu Trump a également promis d’augmenter les salaires des soldats et d’investir dans la technologie militaire de pointe.
Troisièmement, le président élu Trump a déclaré que les recettes provenant des droits de douane financeraient des réductions d’impôts. Le problème est que des droits de douane plus élevés, en incitant à des mesures de rétorsion, ralentiraient l’économie et réduiraient les recettes provenant d’autres secteurs de l’impôt sur le revenu.
En bref, le projet de loi sur la fiscalité est susceptible de constituer une relance budgétaire importante et d’aggraver les déficits sans compensation majeure en termes de recettes ou de dépenses. Selon le Comité pour un budget fédéral responsable1, une mise en œuvre complète des propositions du président élu Trump pourrait faire passer le ratio dette/PIB de 98,2 % du PIB au cours de l’exercice 2024 à 143 % du PIB d’ici à l’exercice 2035. Cela étant dit, en raison de la manière dont il sera probablement promulgué (par le biais du processus annuel de réconciliation budgétaire), ses dispositions n’entreront probablement pas en vigueur avant le début de 2026. En outre, comme ce fut le cas pour la loi de 2017, la loi de 2025 inclura très probablement une suppression brutale des réductions d’impôts dans un délai de 10 ans afin d’éviter une obstruction parlementaire en vertu des règles du Sénat.
Tarifs et immigration
Les droits de douane et l’immigration sont deux domaines dans lesquels les effets des politiques publiques pourraient être moins graves que les cris de campagne.
Concernant les droits de douane, le président élu Trump a déclaré qu’il imposerait des droits de douane de 10 % sur les importations de biens en provenance de tous les pays et de 60 % sur les biens en provenance de Chine. Bien qu’il semble réellement séduit par l’idée des droits de douane, il y a des raisons de croire que leur mise en œuvre effective serait moins sévère.
Premièrement, la hausse des tarifs douaniers se répercuterait sur les consommateurs sous forme de hausse des prix, ce qui serait particulièrement impopulaire auprès de la population américaine après l’inflation observée au début de cette décennie. Ces hausses de prix pourraient également faire grimper les taux d’intérêt à long terme, y compris les taux hypothécaires, et pourraient amener la Réserve fédérale à ralentir leur assouplissement.
Deuxièmement, toute hausse des droits de douane imposée au début de l’année prochaine serait immédiatement suivie de mesures de rétorsion de la part d’autres pays, ce qui porterait préjudice aux exportateurs et aux producteurs de matières premières américains. De plus, cette mesure interviendrait avant l’arrivée de toute mesure de relance budgétaire issue d’un projet de loi fiscale adopté en 2025 et pourrait ralentir l’économie américaine, voire la plonger dans la récession. Ce ne serait pas une situation facile pour les membres républicains du Congrès avant les élections de mi-mandat de 2026. Et si le président Trump a essentiellement mis en œuvre son programme commercial du premier mandat sans l’approbation du Congrès, il est très peu probable qu’il puisse le faire légalement avec les mesures plus expansives qu’il propose pour son second mandat2.
Troisièmement, les chefs d’entreprise ont des opinions très partagées sur les tarifs douaniers. Certains s’y opposent en général pour des raisons économiques, d’autres aimeraient les voir imposés à leurs concurrents et d’autres encore souhaiteraient voir des exceptions pour éviter d’imposer des tarifs à leurs propres fournisseurs. En outre, les États-Unis ne pourraient pas imposer de nouveaux tarifs au Mexique et au Canada en vertu des termes de l’accord USMCA qui doit être renégocié en 2026 et les États-Unis devraient probablement engager des négociations avec de nombreux autres pays pour favoriser certaines nations et en défavoriser d’autres. Les intérêts des parties intéressées dilueraient probablement toute nouvelle série de tarifs, même si une version édulcorée pourrait être néfaste en termes d’inflation, de croissance économique et d’incertitude générale des entreprises.
En matière d’immigration, le président élu Trump a promis des expulsions massives. Les expulsions pourraient bien augmenter. Cependant, les chefs d’entreprise continueront de souligner la nécessité de disposer d’une main d’œuvre étrangère étant donné la croissance quasi nulle de la population en âge de travailler aux États-Unis. Il est également tout à fait possible qu’un Congrès républicain saisisse l’occasion d’adopter une loi de réforme de l’immigration qui, tout en durcissant les règles sur les demandes d’asile aux États-Unis et en fermant la frontière sud aux nouveaux migrants sans papiers, trouvera des moyens de maintenir les migrants actuels au travail dans l’économie américaine.
Règlement
La hausse de Wall Street après les élections est sans aucun doute en partie due à la promesse d’une réduction de la réglementation. Il se pourrait bien que l’administration Trump tienne cette promesse, en réduisant les réglementations environnementales et sanitaires, les contraintes pesant sur les secteurs du logement, de l’énergie et des technologies, ainsi que la réglementation du secteur financier. Tout cela aurait tendance à stimuler quelque peu les bénéfices des entreprises.
Les investisseurs devraient toutefois être prudents dans leurs souhaits en la matière. Une diminution des réglementations environnementales aurait généralement pour effet d’augmenter les profits des entreprises. Cependant, l’absence d’engagement des États-Unis en matière de réchauffement climatique limiterait considérablement la capacité du monde à faire face à ce problème, avec des conséquences potentiellement désastreuses à long terme. Une absence de réglementation financière poussée à l’extrême pourrait éventuellement conduire à une crise financière comme celle de 2008. Les graves problèmes d’anxiété causés par les médias sociaux, en particulier chez les jeunes, appellent probablement à davantage de réglementation plutôt qu’à moins de réglementation. De plus, même si chacun a son opinion sur ces questions, de mon point de vue, la prolifération des jeux de hasard en ligne, des crypto-monnaies, des armes semi-automatiques et des dispensaires de marijuana est un mal plutôt qu’un bien pour la société.
Le problème fondamental est que, dans le cadre d’une déréglementation, les bénéficiaires sont généralement un petit groupe de parties intéressées qui seront particulièrement habiles à obtenir ce qu’elles veulent, tandis que les coûts à long terme seront supportés par la société dans son ensemble.
Le danger à long terme des parties intéressées
Dans ces hypothèses, l’économie pourrait bien rester sur une trajectoire similaire à celle de 2024 à court terme. En l’absence de mesures de relance budgétaire immédiates, de déportations massives ou d’augmentations significatives des droits de douane, l’économie pourrait continuer à connaître une croissance modérée, un faible taux de chômage et une inflation proche de 2 %. Les taux d’intérêt à long terme seraient plus élevés en raison de l’anticipation de mesures de relance budgétaire en 2026. Cependant, la perspective d’une nouvelle déréglementation et de réductions d’impôts pourrait bien soutenir les dépenses d’investissement et le marché boursier.
Mais à long terme, une économie gérée selon les intérêts des parties intéressées comporte de grands risques. Ces groupes, qu'ils soient idéologiques, politiques ou simplement commerciaux, ont généralement intérêt à ce que le gouvernement impose moins de réglementations, moins d'impôts et plus de dépenses dans certains domaines. À long terme, cette situation peut dégénérer en une nation de plus en plus inégalitaire et endettée, moins dynamique et plus exposée aux bulles financières.
C'est peut-être la direction que prend l'Amérique. Ou bien cette vision de l'avenir pourrait s'avérer trop sombre. Cependant, alors que le SP500 se négocie aujourd'hui à plus de 22 fois les bénéfices futurs, que 10 entreprises représentent désormais 37 % de sa capitalisation boursière totale et que les actions américaines représentent désormais 65 % du marché boursier mondial, le risque que les États-Unis empruntent cette voie justifie clairement une approche plus prudente et plus diversifiée à l'échelle mondiale.
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Source : CEIC
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