Les taux d'intérêt augmentent : les réflexes anti-risque sont à l'œuvre

Économique

Résumé:

La perspective d'une escalade de la tension en Ukraine a entraîné une hausse de la demande de Bunds, ramenant le spread de swap du Bund à près de zéro. Cependant, les facteurs sous-jacents qui ont entraîné un retournement négatif du spread de swap du Bund sont toujours présents, comme le montre l'évolution similaire de la parité USD/EUR.

Les obligations allemandes sont très demandées alors que l'Ukraine traverse une période incertaine

Au cours du mois dernier, les marchés se sont rapidement adaptés aux réalités de l'après-assouplissement quantitatif et du QT. Cela est particulièrement évident dans les spreads de swaps du Bund, mais des tendances similaires ont également été observées sur la base de devises croisées USD/EUR, qui a suivi le même schéma alors que les primes de risque à l'approche de la fin de l'année ont été réévaluées. Ces tendances communes suggèrent que les inquiétudes concernant le crédit allemand dans un contexte d'instabilité politique ont eu moins d'influence, même si elles ont probablement contribué au mouvement général.

La réaction des marchés mardi aux gros titres annonçant une escalade du conflit en Ukraine a montré que les réflexes d'aversion au risque fonctionnent toujours. Les Bunds ont été les principaux bénéficiaires des flux de valeurs refuges, surperformant les autres obligations d'État européennes, le 10 ans surperformant initialement les swaps de près de 4 pb. Le rendement du 10 ans se situe toujours légèrement au-dessus des swaps et le temps nous dira si ce mouvement durera ou s'il est considéré comme une opportunité de rebondir sur la sous-performance du Bund. Jusqu'à présent, la performance du spread a été plus résistante que la réaction immédiate aux gros titres. Cependant, l'histoire récente a montré que les Bunds ont eu une réponse plus faible et de plus courte durée aux événements d'aversion au risque, comme les turbulences électorales françaises.

Nous pensons toujours que les niveaux autour de 5 pb au-dessus des swaps pourraient marquer un équilibre autour duquel les spreads du Bund à 10 ans évolueraient, les épisodes d'aversion au risque et les turbulences de l'offre ainsi que les turbulences politiques continuant d'ajouter de la volatilité. Rappelons que le spread équivalent d'environ 20 pb au-dessus de l'OIS a été observé pour la dernière fois en 2014 avant le QE de la Banque centrale européenne.

Événements d'aujourd'hui et perspectives du marché

Les chiffres de l'IPC britannique d'octobre publiés ce matin sont plus élevés que prévu, avec une inflation des services de 5 % en glissement annuel et un IPC de base de 3,3 % contre une estimation de 3,1 %. Cependant, en laissant de côté les catégories dont la Banque nous a dit qu'elle ne se souciait pas, notre économiste calcule que cette mesure des « services de base » est tombée de 4,8 % à 4,5 %.

Le calendrier des données reste plus léger après la publication de l'IPC britannique dans la matinée, même si la BCE publiera aujourd'hui son indicateur des salaires négociés au troisième trimestre. Une hausse de ce chiffre, principalement en raison des évolutions en Allemagne, devrait faire la une des journaux dans un contexte de marchés devenus un peu plus prudents quant à l'assouplissement agressif des taux de la BCE. Nous pensons toujours que les indices PMI de vendredi seront déterminants. Restez également à l'écoute des commentaires des membres de la BCE, notamment de Guindos et Stournaras, tandis que la BCE publiera également son rapport sur la stabilité financière.

Sur les marchés primaires, l'Allemagne va émettre deux obligations à 30 ans pour 1 milliard d'euros chacune. Le Trésor américain va ensuite émettre une nouvelle obligation à 20 ans pour 16 milliards de dollars.

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Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Vous comprenez et reconnaissez que le trading avec des stratégies comporte un degré élevé de risque. Suivre des stratégies ou des méthodologies d’investissement entraîne un risque de perte. Le contenu du site est fourni par nos contributeurs et analystes à titre informatif uniquement. Vous êtes seul responsable de déterminer si des actifs de négociation, des titres, une stratégie ou tout autre produit vous conviennent en fonction de vos objectifs d'investissement et de votre situation financière.

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Bitcoin à 100 000 $ : que signifiera cette étape pour les marchés des produits dérivés ?

Warren Takunda

Crypto-monnaie

L'ascension potentielle du Bitcoin jusqu'à 100 000 dollars captive les investisseurs depuis des années. Si les acteurs particuliers célèbrent souvent ces étapes psychologiques, l'impact principal devrait provenir de l'adoption institutionnelle et des avancées sur les marchés dérivés du Bitcoin. Bitcoin to $100K: What Will Milestone Mean for Derivatives Markets?_1

Bitcoin to $100K: What Will Milestone Mean for Derivatives Markets?_1

Intérêts ouverts cumulés sur les contrats à terme sur Bitcoin, BTC. Source : CoinGlass

Les positions ouvertes sur les contrats à terme sur Bitcoin totalisent actuellement 626 520 BTC (58 milliards de dollars), soit une augmentation de 15 % en deux mois, ce qui témoigne d'un intérêt croissant pour les produits dérivés. Si Bitcoin atteint 100 000 dollars, ces positions ouvertes atteindraient 62,5 milliards de dollars, soit 3,1 % de sa capitalisation boursière de 2 000 milliards de dollars. Cela contraste avec le SP 500, où 817 milliards de dollars de positions ouvertes sur les contrats à terme ne représentent que 1,9 % de sa capitalisation boursière de 43 000 milliards de dollars.

Une comparaison directe entre Bitcoin et les contrats à terme SP 500 est injuste, car plus de 65 % des échanges de cryptomonnaies se font sur des bourses exclusivement cryptographiques telles que Binance, OKX et Deribit. Ce chiffre devrait diminuer à mesure que les fonds négociés en bourse (ETF) Bitcoin au comptant lanceront à terme leurs propres marchés à terme, en particulier ceux qui proposent une création en nature qui attire les investisseurs institutionnels.

Cependant, la réglementation à elle seule ne garantit pas l'adoption du Bitcoin. Par exemple, le CBOE a proposé des contrats à terme sur Bitcoin de décembre 2017 à mars 2019, pour ensuite interrompre le produit en raison d'une faible demande. Les récentes approbations d'options sur ETF Bitcoin au comptant signalent des progrès, mais soulignent la nécessité d'une intégration plus poussée avec les marchés financiers traditionnels.

Adoption institutionnelle : la clé pour gagner 100 000 $ et plus

L'adoption institutionnelle est essentielle pour traduire le cap des 100 000 dollars du Bitcoin en une croissance significative du marché des produits dérivés. Les options d'ETF au comptant, par exemple, pourraient permettre des stratégies complexes comme la génération de revenus par le biais d'options d'achat couvertes ou la couverture des risques de liquidité. À mesure que les institutions se sentiront plus à l'aise avec le Bitcoin comme actif de réserve, le marché des produits dérivés évoluera probablement pour répondre à leurs besoins sophistiqués. Bitcoin to $100K: What Will Milestone Mean for Derivatives Markets?_2

Bitcoin to $100K: What Will Milestone Mean for Derivatives Markets?_2

Exemple de rendement attendu d'un call couvert. Source : CME

Les marchés à terme déroutent souvent les nouveaux venus, notamment en ce qui concerne les positions courtes. Beaucoup pensent que ces positions signalent un sentiment baissier, mais ce n'est pas toujours le cas. Des stratégies comme le cash and carry, où les investisseurs bloquent un profit sans risque en vendant des contrats à terme tout en détenant des bitcoins au comptant, créent un volume important de contrats courts. Ces stratégies stabilisent le marché plutôt que de parier sur des baisses de prix.

Un changement de gouvernance d’entreprise pourrait être un catalyseur susceptible de changer la donne pour la hausse du prix du Bitcoin. Les actionnaires de Microsoft ont récemment voté en faveur de l’allocation de fonds au Bitcoin, ce qui témoigne d’une volonté manifeste de la part d’investisseurs influents. Même si ces plans ne sont pas approuvés en 2025 ou sont ignorés par le conseil d’administration, le simple fait de voter sur l’allocation de Bitcoin crée une dynamique qui pourrait pousser d’autres entreprises à suivre le mouvement.

De plus, la proposition de la sénatrice Cynthia Lummis de convertir les certificats d'or du Trésor américain en Bitcoin et de créer une « réserve stratégique de Bitcoin » constitue un autre catalyseur de prix. Son projet de loi prévoit d'acquérir 5 % de l'offre totale de Bitcoin, soit 1 million de BTC, à conserver pendant 20 ans, renforçant ainsi le potentiel du Bitcoin en tant qu'actif de réserve.

Les marchés dérivés du Bitcoin sont une conséquence et non une cause

Malgré l'enthousiasme suscité par la progression du Bitcoin vers les 100 000 dollars, les marchés dérivés sont plus susceptibles de réagir à une adoption plus large que de la favoriser. Les craintes des particuliers et des entreprises d'une dépréciation de la monnaie fiduciaire restent les principales motivations qui poussent le Bitcoin à la hausse. Ce changement psychologique, plus que tout autre produit à terme ou ETF spot, consolidera à terme le rôle du Bitcoin dans les portefeuilles institutionnels.

Les recherches de Lyn Alden renforcent ce récit, en montrant une corrélation entre la masse monétaire mondiale M2 et le prix du Bitcoin. Lorsque les gouvernements accélèrent la relance monétaire ou réduisent les taux d'intérêt, les investisseurs recherchent de plus en plus des actifs rares comme le Bitcoin pour se protéger contre la dépréciation.

En conséquence, un marché de produits dérivés liquide et mature émergera comme une conséquence, et non comme une cause, des percées de prix du Bitcoin.

Source : Cointelegraph

Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Favoris

La non-linéarité de la diversification

UBS

Économique

La diversification est le cœur battant de tout portefeuille multi-actifs. Les actifs qui ont une corrélation faible ou négative évoluent dans des directions différentes et contribuent à lisser les rendements globaux ; une partie d'un portefeuille compense et fournit un lest contre les autres. Il est donc essentiel de comprendre les corrélations.

Entre 1950 et 2000, les bons du Trésor américain étaient positivement corrélés aux actions, avant de devenir négatifs au cours des 20 années suivantes. Récemment, la relation est redevenue positive.

Plusieurs questions se posent à ce sujet. Le régime actuel est-il tel que les corrélations historiques vont continuer à se dégrader ? Si oui, quelles en sont les conséquences pour la répartition des actifs ? Et la diversification naturelle va-t-elle devenir plus difficile à réaliser ?

Dans le second cas, de nombreuses raisons portent à croire que ce pourrait être le cas. Des tensions géopolitiques croissantes, des niveaux d’endettement américains extrêmes, des renversements démographiques ayant des implications structurelles pour une inflation plus élevée et le passage à un ordre mondial plus multipolaire (peut-être moins dépendant du dollar américain), plusieurs bouleversements sismiques sont en cours.

Avant de spéculer sur les conséquences de cette situation sur la diversification des portefeuilles et tout en reconnaissant que le passé n'est pas un prologue, nous avons analysé les données à la recherche de leçons sur les corrélations entre les actifs à différentes étapes du cycle de marché. Les résultats confirment que la relation entre « actifs à risque » et « actifs sûrs » n'est pas linéaire.

Corrélations non linéaires

Nous avons analysé les données mensuelles d'une variété d'indices d'actifs cotés entre août 1994 et septembre 2024 ; pour plus de robustesse, nous avons également examiné la gamme plus large de rendements d'indices à la fréquence des données hebdomadaires, bien que pour une période plus courte en raison des limitations des données.

L'illustration suivante montre le comportement des classes d'actifs de notre échantillon. Le graphique en haut à gauche, un histogramme, montre la distribution de la première classe d'actifs (à savoir les actions américaines). Le graphique en dessous, un nuage de points, montre les rendements des actions américaines (axe horizontal) par rapport aux actions des marchés développés hors États-Unis. Il est clair que les deux indices ont tendance à évoluer ensemble, avec une corrélation positive. En fait, dans la cellule opposée de la matrice, nous voyons r=0,84, ce qui signifie que la corrélation entre les deux classes d'actifs est de 84 %. Nous avons organisé les graphiques en deux panneaux, 2a et 2b, pour plus de lisibilité.

La figure 2a présente de nombreux modèles inhabituels. La ligne du bas représente l'or (axe vertical). L'or semble avoir peu de corrélation avec les autres classes d'actifs et ses diagrammes de dispersion ressemblent en effet à des nuages, sans qu'aucun modèle ne se dégage. Cela suggère que les prix de l'or évoluent indépendamment des rendements des autres classes d'actifs et peuvent donc être un candidat à la diversification.

La ligne suivante représente les liquidités. Les liquidités ont différents régimes, comme le confirme l'histogramme situé à droite de la ligne du bas. Il montre une distribution bimodale, c'est-à-dire un histogramme où il y a deux pics (à gauche pour la monnaie laxiste, à droite pour la monnaie serrée) et une vallée (conditions monétaires intermédiaires, qui ne semblent pas s'être produites fréquemment au cours des 30 dernières années).

La rangée de graphiques au-dessus de la trésorerie représente les fonds spéculatifs macroéconomiques (stratégies alternatives axées sur des thèmes macroéconomiques et prenant des paris concentrés sur des marchés spécifiques). L'objectif de ces stratégies est de produire des rendements sans corrélation matérielle avec les marchés à long terme et les résultats suggèrent qu'elles font un assez bon travail en moyenne. Il en va de même pour les stratégies neutres sur le marché des actions qui achètent et vendent des actions similaires si l'on s'attend à ce que l'une monte et l'autre baisse.

En ce qui concerne les matières premières, le graphique de dispersion le plus à gauche représente les matières premières par rapport aux actions américaines, montrant que lorsque les marchés boursiers baissent (axe horizontal), les prix des matières premières semblent souvent amortir la chute. Cependant, en observant l'échelle de l'axe vertical ainsi que l'histogramme à droite, nous remarquons que plus de la moitié des rendements mensuels des matières premières au cours de notre période d'échantillonnage ont été négatifs. Cela suggère que, même si les matières premières sont un facteur de diversification, une allocation passive de type « buy-and-hold » aurait entraîné des pertes au cours des 30 dernières années.

La ligne suivante présente la dette des marchés émergents (EMD) libellée en devises fortes. L’histogramme est sensiblement étroit, ce qui indique une faible volatilité. Le bêta de la ligne de régression du nuage de points de la première colonne est également positif, ce qui montre que les rendements des EMD étaient positifs en moyenne lorsque les rendements des actions américaines étaient positifs, et vice versa. Il n’est donc guère surprenant que les EMD soient considérés par le marché comme un actif risqué.

La figure 2b est similaire à la figure 2a dans le sens où la première ligne montre les actions américaines, mais les autres actifs sont nouveaux. Regardons-les, toujours en commençant par la ligne du bas, en montrant les obligations d'État des pays développés, à l'exception des États-Unis, qui semblent avoir peu de corrélation avec les actifs à risque. Les obligations de crédit, à haut rendement et de qualité investissement en particulier sont clairement des actifs à risque avec une corrélation positive avec les actions. Les obligations d'État américaines affichent une corrélation légèrement négative avec les actifs à risque au cours des 30 dernières années et ont donc contribué à atténuer la volatilité du marché.

Pour compléter le graphique, nous avons les actions des marchés émergents et des marchés développés hors États-Unis, qui ont tous deux une forte corrélation positive avec le marché boursier américain, montrant l'existence d'un cycle économique mondial.

Segments de performance du marché

En segmentant notre échantillon pour ne considérer que les mois où la performance des actions a été particulièrement négative, nous pouvons désormais examiner les réponses dans différentes conditions de marché.

Pour le graphique ci-dessus, nous ne prenons en compte que les mois de notre échantillon qui se situaient dans les 2,5 % inférieurs de la distribution, c’est-à-dire lorsque le marché boursier a enregistré des résultats inférieurs à 97,5 % des cas. Tous les bêtas sont positifs, à l’exception de celui des liquidités, qui est négatif mais proche de zéro. Cela indique que lorsque les actions ont chuté de manière spectaculaire au cours des 30 dernières années, les liquidités ont eu tendance à rester stables. La seule autre classe d’actifs avec un petit bêta est celle des obligations de crédit américaines (de qualité investissement), un actif relativement sûr en période de panique boursière.

Comme le montre la figure 3, les obligations d’État américaines et non américaines (généralement un bon refuge en cas de panique des marchés) et les fonds spéculatifs se distinguent par des stratégies à corrélation zéro en cas de déroute des marchés.

La répétition de l’exercice avec des percentiles différents donne des résultats similaires. Cependant, le bêta des obligations d’État américaines passe de zéro à négatif. Cela suggère que l’effet de couverture pourrait être plus important pour les obligations d’État lorsque la chute du marché boursier est moins extrême.

L’analyse réalisée montre que les portefeuilles multi-actifs présentent des avantages évidents en termes de diversification. Cependant, lorsque les pertes boursières sont importantes, les corrélations entre les actifs semblent augmenter, atténuant les avantages de la corrélation dans un portefeuille traditionnel. Les classes d’actifs alternatives telles que les fonds spéculatifs peuvent aider les obligations d’État à obtenir des avantages de diversification.

Il est important de noter que les classes d’actifs illiquides telles que l’immobilier direct et le capital-investissement ont été exclues de l’analyse. En effet, leurs rendements sont généralement trimestriels et basés sur des évaluations plutôt que sur des transactions de marché, ce qui rend impossible une comparaison statistique appropriée.

Effets de l'inflation

Le comportement des corrélations entre classes d’actifs dans différents régimes d’inflation est également important. L’inflation sert à la fois de baromètre de la santé économique et de catalyseur de la dynamique du marché. Nous avons notamment analysé les environnements économiques caractérisés par une inflation extrême, car les modèles de corrélation ordinaires entre classes d’actifs sont généralement censés s’effondrer.

Pour mesurer l'inflation, nous avons utilisé les variations d'une année sur l'autre de l'indice des prix à la consommation des États-Unis pour les consommateurs urbains (sans ajustement saisonnier et disponible sous forme de série chronologique mensuelle). Une fois encore, nous avons segmenté les données en quantiles.

Sur le côté gauche, nous affichons le rendement mensuel moyen de chaque classe d'actifs avec son erreur quadratique moyenne (un écart type de la moyenne). En moyenne, indépendamment de l'environnement d'inflation, toutes les classes d'actifs, à l'exception des matières premières, offrent une prime de risque positive par rapport aux liquidités.

A droite, le bêta par rapport aux actions américaines est positif et assez élevé pour la plupart des actifs risqués. Les liquidités et les obligations d'État américaines constituent l'exception. Les obligations d'État en devises étrangères affichent une corrélation faible, mais légèrement positive, avec les actions américaines, probablement due aux expositions au risque de change et aux cycles d'inflation mondiaux.

Nous analysons ensuite les rendements des classes d'actifs dans le quantile correspondant aux 10 % d'environnements d'inflation les plus élevés, c'est-à-dire les variations d'une année sur l'autre de l'IPC des consommateurs urbains américains supérieures à 4,13 %. Dans de telles situations, la situation change radicalement.

La volatilité est-elle importante ?

Ensuite, nous analysons les rendements des classes d'actifs dans le quantile correspondant aux environnements d'inflation les plus élevés de 10 %, ce qui signifie des variations d'une année sur l'autre de l'IPC des consommateurs urbains américains supérieures à 4,13 %. Dans de telles situations, la situation change radicalement.

Le graphique de gauche montre que les rendements mensuels moyens deviennent fortement négatifs pour les indices boursiers. Les actifs obligataires plus risqués, comme les obligations américaines, les obligations américaines à haut rendement et les obligations en devises fortes des marchés émergents, affichent également des rendements mensuels moyens négatifs. Même les actifs « refuges », comme les obligations d'État américaines, n'offrent qu'un degré limité de diversification car ils affichent souvent des rendements négatifs.

Les bêtas des classes d'actifs par rapport aux actions américaines sont à nouveau positifs et assez élevés pour la plupart des actifs risqués. Il est intéressant de noter que les actifs obligataires d'État défensifs deviennent positifs. Par conséquent, en partant de l'hypothèse que les obligations d'État devraient offrir une diversification aux classes d'actifs plus risquées, les solutions multi-actifs traditionnelles rencontreront très probablement des problèmes de performance dans des environnements de forte inflation.Tout n'est cependant pas perdu : la figure 5 montre clairement que les liquidités et les classes d'actifs alternatives peuvent offrir des avantages en matière de diversification. Les rendements mensuels moyens sont positifs pour les liquidités, les matières premières et deux des styles de fonds spéculatifs conçus pour agir comme des fournisseurs de « couverture de crise ».

Plus spécifiquement, les matières premières semblent offrir une certaine protection contre l’inflation, tandis que leur bêta par rapport aux actions américaines diminue. Cependant, la variabilité du rendement mensuel moyen est la plus élevée de toutes les classes d’actifs ; la couverture peut donc ne pas être aussi fiable et les effets sur la volatilité du portefeuille peuvent ne pas être idéaux.

Le style de fonds spéculatif neutre sur le marché des actions regroupe des portefeuilles long/short avec une faible exposition au marché, visant à générer un rendement principalement en prenant des risques idiosyncratiques (comme expliqué précédemment). Le deuxième style de fonds spéculatif avec un potentiel de diversification est le style macro, qui regroupe des stratégies prenant des positions longues ou courtes sur différents marchés d'actions, de titres à revenu fixe, de devises et de matières premières, principalement avec des titres dérivés, en essayant de tirer profit des perspectives économiques et politiques de différentes régions et pays. Ces stratégies semblent offrir une bonne diversification.

Les résultats déjà évoqués pour l’environnement d’inflation la plus élevée de 10 % restent valables pour les équivalents de 5 % et de 2,5 %.

Effets de la volatilité

Une autre variable qui influence les corrélations entre les classes d'actifs est la volatilité implicite, la volatilité utilisée dans les modèles de tarification des options, tels que le modèle Black-Scholes. La figure 10 montre la distribution historique des niveaux VIX. Nous pouvons voir que la distribution des niveaux VIX est biaisée vers la droite, avec une médiane historique à 18,33 et une moyenne à 20,06.

Nous analysons le comportement des corrélations entre classes d'actifs dans différents régimes de volatilité implicite, en gardant à l'esprit les résultats précédents. Tout d'abord, nous analysons les rendements des classes d'actifs dans le quantile correspondant aux 10 % de niveaux de volatilité implicite les plus élevés des actions américaines.

Les propriétés de diversification des obligations d'État continuent de se maintenir dans les régimes de forte volatilité. À l'inverse, lorsque la volatilité augmente, les bêtas des actions américaines de la plupart des classes d'actifs augmentent considérablement. Les exceptions sont les liquidités, les obligations d'État américaines, les obligations d'État étrangères et le style de fonds spéculatif macroéconomique.

Les hedge funds neutres sur le marché des actions semblent souffrir dans les régimes de forte volatilité, avec un bêta en forte augmentation par rapport aux actions américaines. Cela peut se produire parce que certains types de stratégies neutres sur le marché des actions, telles que les stratégies d'arbitrage statistique, visent à identifier des paires d'actions corrélées et à prendre des positions opposées en fonction de leur relation historique – et dans les régimes de forte volatilité implicite, ces relations ont tendance à se rompre.

Lorsque nous avons analysé les rendements des classes d'actifs dans les quantiles de 5 % et 2,5 %, les conclusions déjà évoquées pour l'environnement d'inflation le plus élevé de 10 % ont été en grande partie confirmées. Cependant, lorsque les niveaux de volatilité implicite deviennent extrêmes, même le style de fonds spéculatif macroéconomique cesse d'offrir une protection. Les seules « valeurs refuges » dans cette situation sont les liquidités et les obligations d'État.

L’avenir de la diversification

Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs, mais elles constituent la seule analyse que nous pouvons effectuer, et il serait illogique de ne pas le faire. L’inflation et la volatilité implicite influencent clairement le comportement des corrélations entre classes d’actifs, en particulier dans des conditions de marché extrêmes. Nos observations indiquent que dans des environnements caractérisés par une inflation et une volatilité élevées, la diversification – principale raison d’être des stratégies multi-actifs – n’est pas constante.

Les actifs « sûrs » tels que les obligations d'État et les fonds spéculatifs à faible bêta semblent offrir une diversification contre les fluctuations des actifs à risque. Toutefois, l'ampleur de cette diversification varie.

Nous pouvons maintenant nous demander à quels types de tensions sur les marchés nous pouvons nous attendre en 2025 et au-delà. L’inflation semble reculer partout dans le monde, nous ne pensons donc pas qu’elle soit un facteur de volatilité (du moins à court terme). Cependant, les tensions géopolitiques en Europe de l’Est et au Moyen-Orient constituent une préoccupation sérieuse, tout comme (du point de vue de l’investissement) la valorisation élevée des méga-capitalisations américaines.

Par le passé, lorsque des événements géopolitiques, comme les tragiques attentats du 11 septembre 2001, se sont produits, tous les actifs à risque, comme les actions et les obligations à haut rendement, ont souffert, tandis que les actifs « refuges », comme les obligations d’État, ont surperformé. Même si les événements du 11 septembre ont eu leur origine au Moyen-Orient, les prix des matières premières n’ont pas beaucoup bougé. Parallèlement, en 2022, lorsque la Russie a envahi l’Ukraine, les actifs à risque ont souffert et les actifs « sûrs » ont surperformé, mais les matières premières ont enregistré la plus forte hausse en raison des problèmes d’approvisionnement.

En termes de valorisation des actions américaines, la bulle Internet (pendant une période de faible inflation) a illustré les effets d'une chute soudaine des valorisations boursières élevées (notons que nous ne suggérons pas que les valorisations actuelles des plus grandes actions américaines constituent nécessairement une bulle). En 2000-2002, après que le marché se soit détourné des valeurs technologiques, alors que les actifs à risque perdaient en masse, les actifs « sûrs » traditionnels tels que les obligations d'État se sont plutôt bien comportés, offrant une bonne diversification.

Par conséquent, si les investisseurs sont préoccupés par la géopolitique et la possible surévaluation des actions, ils devraient envisager une allocation diversifiée vers des actifs « sûrs », en commençant par les actifs liquides (comme les obligations d’État) et éventuellement en s’étendant aux actifs privés. Pour ceux qui craignent une explosion des prix des matières premières en raison de la géopolitique, une exposition aux matières premières peut être utile, en mettant l’accent sur l’énergie.

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L'inflation au Royaume-Uni augmente plus que prévu à 2,3 % en octobre

Warren Takunda

Économique

L'inflation britannique a bondi plus que prévu, repassant au-dessus de l'objectif de 2% de la Banque d'Angleterre le mois dernier, et les mesures de la croissance sous-jacente des prix ont également pris de la vitesse, montrant pourquoi la BoE avance avec prudence en matière de baisse des taux d'intérêt.

Les prix à la consommation ont augmenté de 2,3 % sur un an en octobre, en grande partie en raison d'une augmentation des tarifs réglementés de l'énergie domestique, après une hausse de 1,7 % en septembre, ce qui était la première fois que le taux d'inflation tombait en dessous de l'objectif de la BoE depuis 2021.

La livre sterling a augmenté de près d'un tiers de cent par rapport au dollar américain immédiatement après la publication des données et les contrats à terme sur taux d'intérêt ont intégré un rythme légèrement plus lent de baisse des taux.

Les prévisions les plus récentes de la BoE et un sondage Reuters auprès d'économistes ont tous deux fait état d'un IPC de 2,2 % en octobre.

« Ces chiffres confirment une résurgence décevante de l'inflation, car le récent vent arrière dû à la baisse des coûts de l'énergie s'est transformé en vent contraire en octobre, suite à l'augmentation du plafond de prix de l'Ofgem (régulateur) qui a entraîné une augmentation notable des factures des ménages », a déclaré Suren Thiru, directeur économique de l'organisme comptable ICAEW.

Cette augmentation représente la plus forte hausse mensuelle du taux annuel de l’IPC depuis octobre 2022.

L'inflation des services - que la BoE considère comme une mesure clé de la pression sur les prix générée au niveau national - a augmenté à 5,0 % en octobre contre 4,9 % en septembre, a déclaré l'Office for National Statistics.

La BoE s'attendait à ce que ce taux augmente à 5,0 % en octobre.

L'inflation sous-jacente, qui exclut l'énergie, l'alimentation, l'alcool et le tabac, a augmenté à 3,3% contre 3,2% en septembre.

« Bien que la légère hausse des pressions sur les prix des services confirme qu'il reste un obstacle important au maintien durable de l'inflation en dessous de l'objectif, le ralentissement de la croissance des salaires et l'affaiblissement du marché du travail devraient contribuer à la mettre sur une trajectoire descendante plus cohérente », a déclaré Thiru.

Le secrétaire en chef du Trésor, Darren Jones, a déclaré que le gouvernement tentait de réduire le coût de la vie, « mais nous savons qu'il reste encore beaucoup à faire ». Le ministre des Sciences, Peter Kyle, a déclaré à Times Radio : « Cela nous préoccupe ».

Le gouverneur de la BoE, Andrew Bailey, a souligné mardi le message de la banque centrale selon lequel les coûts d'emprunt ne devraient baisser que progressivement, les décideurs politiques attendant des signes plus clairs sur le niveau de pression inflationniste restant dans l'économie britannique.

Plus tôt ce mois-ci, la banque centrale a déclaré que le premier budget du nouveau gouvernement britannique risquait d'accroître l'inflation l'année prochaine et au-delà, car des impôts plus élevés sur les sociétés se traduiraient probablement par des prix plus élevés.

Source : Reuters

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Favoris

GBP/USD, prévisions DAX : deux transactions à surveiller

FOREX.com

Forex

Économique

GBP/USD abandonne ses gains antérieurs après une inflation plus élevée

La paire GBP/USD a progressé après la publication des données de l'IPC britannique avant de rapidement céder ces gains. La paire est inchangée à 1,2680.

L'IPC britannique a augmenté à 2,3 % en glissement annuel, contre 1,7 % en septembre et au-dessus des prévisions de 2,2 %. Sur une base mensuelle, l'IPC a augmenté de 0,6 %, au-dessus des prévisions de 0,5 %. L'inflation sous-jacente a également augmenté à 3,3 %.

L'inflation britannique a été plus élevée que prévu en octobre, ce qui a créé un casse-tête pour la BoE. La hausse des prix de l'énergie a été un facteur clé, tout comme l'inflation des services, plus élevée que prévu, un indicateur que les responsables politiques surveillent de près.

Cette inflation plus élevée survient alors que le gouverneur de la BoE, Bailey, a déjà prévenu que les taux pourraient être réduits à un rythme plus lent en raison des perspectives incertaines concernant les prix à la consommation après le budget du Parti travailliste.

Une baisse des taux en décembre n'est pas attendue, et la BoE réduira probablement ses taux à un rythme plus progressif l'année prochaine, soulevant la GBP tout en tirant le FTSE vers le bas.

Les marchés ont abaissé leurs attentes de baisse des taux à seulement 60 points de base d'ici la fin de 2025, en baisse par rapport aux multiples baisses de taux attendues il y a quelques semaines seulement.

Le dollar américain est en hausse, après une série de prises de bénéfices ces derniers jours. L'absence de nouveaux catalyseurs a fait reculer le billet vert par rapport à son plus haut annuel atteint la semaine dernière.

Aujourd'hui, le dollar reprend sa tendance haussière, stimulé par les attentes selon lesquelles la Réserve fédérale réduira les taux d'intérêt à un rythme plus progressif au cours de l'année à venir en raison de la résilience économique et des attentes de politiques inflationnistes de Trump.

Le marché examine attentivement les choix du cabinet de Trump, en particulier le poste de secrétaire au Trésor, qui n'a pas encore été annoncé.

Le calendrier économique américain est à nouveau calme aujourd'hui, mais les intervenants de la Fed seront au centre de l'attention alors que l'attention se portera sur les données PMI plus tard dans la semaine.

Prévisions GBP/USD – analyse technique

La paire GBP/USD a trouvé un support au chiffre rond de 1,26 et à la ligne de tendance baissière remontant à août 2021. Le prix a corrigé à la hausse mais n'a pas réussi à maintenir le mouvement au-dessus de 1,27 et continue de se négocier dans la fourchette familière de 1,26 à 1,27. Le RSI est inférieur à 50, ce qui favorise une nouvelle baisse.

Les vendeurs chercheront à franchir le support de 1,26, ouvrant ainsi la porte vers 1,25.

D'autre part, une résistance peut être observée à 1,27, une hausse au-dessus de ce niveau exposerait le 200 SMA à 1,2820.

GBP/USD, DAX Forecast: Two Trades to Watch_1

Le DAX progresse alors que les inquiétudes géopolitiques s'atténuent et que les bénéfices de Nvidia deviennent une priorité

Le DAX a ouvert en hausse mercredi, se remettant de la chute d'hier alors que les craintes concernant le conflit russo-ukrainien se sont apaisées.

L'annonce hier que la Russie avait révisé sa politique nucléaire, abaissant le seuil d'une guerre nucléaire, a ébranlé le sentiment de risque. L'intensification des tensions géopolitiques intervient dans un contexte de nervosité persistante autour d'éventuelles taxes douanières américaines lorsque Trump prendra le pouvoir l'année prochaine. L'Europe est dans la ligne de mire sur ces deux points.

Aujourd'hui, l'ambiance est plus positive, les investisseurs attendant les nouveaux résultats de Nvidia après la clôture aux États-Unis. Les résultats de la société phare seront un test décisif pour le secteur de l'IA, qui a permis aux actions de grimper à des sommets historiques cette année.

Sur le plan économique, les prix à la production allemands ont reculé de 1,1% sur un an en octobre, après une baisse de 1,4% en septembre. Ce chiffre est conforme aux attentes et conforte l'idée selon laquelle la BCE pourrait abaisser ses taux de 25 points de base supplémentaires lors de sa réunion de décembre.

La présidente de la BCE, Christine Lagarde, doit s'exprimer plus tard dans la journée.

Prévisions DAX – analyse technique

Le DAX est tombé loin de son plus haut historique de 19 684, passant sous les 19 500 et formant une série de plus bas plus bas. Le prix a dépassé la moyenne mobile sur 50 points mais continue de clôturer au-dessus du support à 19 000. La longue mèche inférieure des bougies récentes suggère que la demande de vente était faible aux niveaux inférieurs.

Les vendeurs auront besoin d'une clôture en dessous de 19 000 et de franchir 18 810, le plus bas de novembre, pour étendre les pertes au 100 SMA à 18 750 et au 200 SMA à 18 500.

Si les acheteurs parviennent à défendre le niveau de 19 000, ils chercheront à augmenter vers 19 500. Une hausse au-dessus de ce niveau crée un sommet plus élevé et met en évidence 19 684 et de nouveaux records. GBP/USD, DAX Forecast: Two Trades to Watch_2

GBP/USD, DAX Forecast: Two Trades to Watch_2

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Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Favoris

Les exportations de pétrole kurdes devraient reprendre en 2025

Justin

Économique

Marchandise

Les flux de pétrole brut du Kurdistan pourraient revenir sur le marché l'année prochaine, après que le gouvernement régional du Kurdistan et le gouvernement central irakien à Bagdad ont convenu d'un nouvel accord de partage de la production qui satisfait les deux parties.

« Le GRK a déjà signé plusieurs accords avec le gouvernement fédéral concernant les exportations de pétrole. Mais la loi budgétaire irakienne a fixé les coûts d’extraction et de transport du pétrole à 6 dollars le baril, ce qui est devenu un obstacle majeur aux exportations de pétrole », a déclaré le ministre par intérim des Ressources naturelles de la région semi-autonome du Kurdistan au journal local Kurdistan 24.

À l'issue des négociations, les coûts d'extraction et de transport ont été révisés à la hausse à 20,6 dollars par baril, dont 16 dollars par baril reviendront aux entreprises actives au Kurdistan dans la première phase du nouvel accord, a déclaré Kamal Mohammad Salih à la publication.

Les livraisons de pétrole brut kurde sont suspendues depuis plus d'un an en raison d'un conflit entre le gouvernement central de Bagdad et la Turquie sur qui avait le pouvoir d'autoriser ces livraisons.

L'impasse fait suite à une décision de la Chambre de commerce internationale de mars 2023. La CCI a statué en faveur de l'Irak, qui avait fait valoir que la Turquie ne devrait pas autoriser les exportations de pétrole kurde via l'oléoduc Irak-Turquie et le port turc de Ceyhan sans l'approbation du gouvernement fédéral irakien.

Le conflit initial s'est ensuite transformé en un débat de longue date entre Erbil et Bagdad sur la manière de répartir les bénéfices pétroliers entre le gouvernement central irakien et le gouvernement de la région semi-autonome riche en pétrole.

Le dernier rapport en provenance du Kurdistan suggère que cet accord pourrait enfin être conclu, avec des avantages mutuels, et prévoit notamment un audit indépendant des coûts d'extraction et de transport du pétrole kurde. « L'entreprise aura 60 jours pour déterminer les coûts réels après l'amendement de la loi budgétaire », a expliqué Salih.

L'Irak est le deuxième producteur de pétrole de l'OPEP, après l'Arabie saoudite. Une bonne partie de sa production provient des champs situés dans la région du Kurdistan, au nord du pays.

Source : PRIX DU PÉTROLE

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Favoris

Prévisions de prix USD/CAD : trouve un support initial à l'EMA de 14 jours près de 1,3950

Alex

Économique

Forex

La paire USD/CAD résiste après deux jours de baisse, s'échangeant autour de 1,3970 pendant les heures européennes de mercredi. L' analyse graphique quotidienne indique que la paire évolue à la hausse dans un modèle de canal ascendant, suggérant un biais haussier.

L'indice de force relative (RSI) sur 14 jours est supérieur au niveau 50, confirmant la poursuite de la dynamique haussière. De plus, la moyenne mobile exponentielle (EMA) sur neuf jours est positionnée au-dessus de l'EMA sur 14 jours, indiquant une force persistante de la dynamique des prix à court terme.

À la hausse, la paire USD/CAD fait face à une résistance immédiate au niveau de 1,3979 de la moyenne mobile exponentielle sur neuf jours. Si la paire dépasse ce niveau, elle pourrait se déplacer vers la région située autour de la limite supérieure du canal ascendant au niveau de 1,4130. Une cassure au-dessus de ce canal pourrait renforcer le biais haussier et conduire la paire vers le prochain niveau de résistance clé de 1,4173, observé pour la dernière fois en mai 2020.

En ce qui concerne le support, la paire USD/CAD pourrait tester l'EMA immédiate à 14 jours au niveau de 1,3957. Une cassure en dessous de ce niveau pourrait affaiblir le biais haussier, exerçant une pression à la baisse sur la paire pour tester la limite inférieure du canal ascendant au niveau de 1,3920.

USD/CAD : graphique journalier

Prix du dollar canadien aujourd'hui

Le tableau ci-dessous montre la variation en pourcentage du dollar canadien (CAD) par rapport aux principales devises cotées aujourd'hui. Le dollar canadien a été le plus faible par rapport à la livre sterling.

	Dollars américains	EUR	Livres sterling	JPY	GOUJAT	AUD	Dollar néo-zélandais	CHF
Dollars américains		0,27%	-0,02%	0,65%	0,04%	0,22%	0,35%	0,25%
EUR	-0,27%		-0,29%	0,36%	-0,23%	-0,05%	0,08%	-0,02%
Livres sterling	0,02%	0,29%		0,65%	0,06%	0,24%	0,36%	0,27%
JPY	-0,65%	-0,36%	-0,65%		-0,60%	-0,42%	-0,31%	-0,39%
GOUJAT	-0,04%	0,23%	-0,06%	0,60%		0,18%	0,31%	0,22%
AUD	-0,22%	0,05%	-0,24%	0,42%	-0,18%		0,13%	0,05%
Dollar néo-zélandais	-0,35%	-0,08%	-0,36%	0,31%	-0,31%	-0,13%		-0,10%
CHF	-0,25%	0,02%	-0,27%	0,39%	-0,22%	-0,05%	0,10%

La carte thermique montre les variations en pourcentage des principales devises les unes par rapport aux autres. La devise de base est sélectionnée dans la colonne de gauche, tandis que la devise de cotation est sélectionnée dans la ligne supérieure. Par exemple, si vous sélectionnez le dollar canadien dans la colonne de gauche et que vous vous déplacez le long de la ligne horizontale jusqu'au dollar américain, la variation en pourcentage affichée dans la case représentera CAD (base)/USD (cotation).

Source : FXSTREET

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La non-linéarité de la diversification

Corrélations non linéaires

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La volatilité est-elle importante ?

Effets de la volatilité

L’avenir de la diversification

L'inflation au Royaume-Uni augmente plus que prévu à 2,3 % en octobre

Source : Reuters

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Prix du dollar canadien aujourd'hui

Source : FXSTREET

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